公司财报 点击： 2007-10-23
森源电气：签订轨道交通电气工程订单，进一步迈向“大电气”森源
森源电气002358电力设备行业
事项：
2013年12月31日，森源电气与中铁北部湾工程建设有限公司签订了《信阳高铁站前广场人防工程供配电合同》，合同总价为人民币1.64亿元，合同内容为整个项目所需的电气设备、制造、安装调试及交付(主要产品包括高低压成套设备、SAPF、TWLB等电能质量治理产品及新能源分布式发电系统等)。
平安观点：
本合同有助于公司在轨道交通领域的拓展，也是公司迈向“大电气”整体方案供应商的重要一步
本合同是公司在轨道交通领域首次成为整体电气工程方案供应商的项目，合同内容涵盖智能型输配电成套设备、SAPF、TWLB等电能质量治理设备、新能源分布式发电系统等供配电设备的生产制造及安装调试等，不同于简单的工程承包，以上产品目前均可由公司自行生产，体现了公司“大电气”的经营战略。我们认为本合同一方面有助于推动公司产品在轨道交通领域的未来市场拓展，另一方面也可为公司未来继续承揽电气工程项目积累施工业绩经验，对公司今后的发展具有重要意义。
预计2013年全年公司增新订单同比增长约50%左右，将有力保障2014年业绩高速增长
此次合同金额为1.64亿元，约占2012年公司收入的16.60%，考虑工程进度，预计将在2014和2015年确认收入。2013年前三季度，公司新增订单11.86亿元，加上近期新注入的郑州新能源公司，其2013年1~10月新增订单为3.39亿元，以及本次订单金额，我们预计公司2013年全年新接订单可达20亿元左右，比2012年增长约50%左右，这将有力保证公司2014年业绩的高增长。
估值及评级：我们维持此前对公司的盈利预测，预计2013~2015年公司EPS为0.64、1.00和1.30元，对应2013年12月31日收盘价的PE分别为33.8、21.5和16.5倍。维持“强烈推荐”的评级和今后6个月内25元的目标价。
风险提示
1、产业政策风险；2、募投项目不达预期的风险。（平安证券周紫光张海）
西陇化工：完成新大陆生物收购，战略转型拉开序幕
西陇化工002584基础化工业
事件：
西陇化工发布公告，董事会通过了议案，公司将以9225万元收购新大陆生物75%的股权。
结论：
我们认为并购新大陆生物标志着上市公司战略转型的开始，公司从传统化学试剂业务向IVD领域进军。目前新大陆生物收入规模4000万元左右，而且主要靠TSGF(广谱肿瘤标志物检测试剂盒)贡献，常规大生化产品还没发力，我们分析认为新大陆生物的优势在于产品定位和市场营销，所以未来新大陆生物有能力在大生化诊断领域打出一片天地。这块业务的盈利能力较强，将给上市公司带来足够的业绩弹性。我们预计2013-2015年西陇化工的EPS分别为0.24元、0.36元和0.48元，净利润同比增速分别为-25%、50%和32%，对应动态PE分比为45倍、30倍和23倍。我们看好公司的战略转型，认为西陇化工未来将以新大陆生物为平台，大力发展IVD业务，对公司的业绩和估值提升都将产生显著的拉动效应，首次给予公司“强烈推荐”的投资评级，6个月目标价15.1元。（东兴证券宋凯）
大北农调研简报：猪饲料高增长无忧，上调14年EPS预测增速至71%
大北农002385农林牧渔类行业
事项：近日我们参加了大北农20周年创业大会，调研了部分参会经销商。
平安观点：
综合服务平台已入佳境，猪饲料14、15年营收高增长无忧，我们判断同比增速可达约50%。平台各要素中：2013年，公司前端服务人员(含创业公司)已至16000-17000人，较2012年底7500人增长100%-120%，帮助经销商开拓市场&服务养猪场能力大幅提升；内部组织加速裂变，向2015年150个事业部，1500个战斗团队迈进，将力保新增人力快速提升产出；使用公司进销财ERP系统的经销商客户数量达到1000户，客户网交易额达到全年销售额的88%，2014年有望进一步提升至95%，极大解放经销商的时间和精力；面对养殖户的猪管网2H13上线后客户已超100个，对规模猪场新客户形成吸引力。综上，大北农综合服务平台运转已入佳境，我们判断，4Q13猪饲料营收同比增速可超60%，2014、2015可增约50%，且仍可能超预期。
疫苗、种猪有望依靠平台实现跨越式发展，种业夯实基础等机会。随着猪饲料为基础的综合服务平台进入佳境，大北农开始在相关的疫苗、种猪业务上发力，且借力平台实现跨越式发展机会很大。其中，2013年疫苗产业人员达到1600人，销售规模有望从当前约2亿在3-5年后上10亿；公司2013年加速布局种猪业务，核心原种猪数量预计2014年可达5000头，居国内前五。受限于行业竞争环境恶化、知识产权保护不力和土地分散等制约因素，大北农玉米、水稻种业预计2013年同比下滑，且短期内难有显著好转。当前种业处于持续大投入夯实基础阶段，未来仍有胜出机会。
锁定农村“平台”和智慧大北农战略，将极大提升公司持续增长能力。大北农信息化水平在农业企业中一直遥遥领先，公司也一直围绕这一点来提升核心业务如猪饲料的竞争力，如客户服务网、进销财系统、猪管网等。经过多年准备和尝试，公司首次确定了“智慧大北农”和打造“平台”战略，其中前者是指依托猪饲料业务，围绕约2万名核心经销商，建设专门针对农村乡镇的“信息流、物流、资金流”体系，后者是指围绕经销商、养殖户，为他们打造创业的“类淘宝”服务平台，支持、鼓励他们创业。城乡二元化是中国独特特点，我们认为，将城市已发生的互联网和商业模式转型复制到农村是可行的，大北农资金、组织、人才条件俱备，且可依托成熟的猪饲料产业链，成功机会不小。果真如此，公司持续增长能力将得到极大提升。
上调14年EPS预测约10%，维持“强烈推荐”评级。考虑猪饲料业务发展加速，我们上调13-15年EPS预测约4%、10%、8%至0.49、0.82、1.4元，同比增约19%、71%和73%，以2013年12月31日收盘价16.35元计算，PE为29、17、10倍。我们认为，随着营收和净利高增长在1H14兑现，会推动市场理解猪饲料行业商业模式的革命性变化和大北农的领先优势，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：爆发严重生猪疫病；2014年公司费用投入力度超预期。（平安证券文献汤玮亮）
恒瑞医药：产品结构更新，拐点已至增长加速
恒瑞医药600276医药生物
产品结构更新，新品种收入占比提升拉动公司加速增长
我们注意到，2007年后获批的新品种，相比老品种表现出了明显高出一筹的成长性，在放量速度和成长潜力上优势显著。恒瑞的产品结构正处在快速变化过程中，07后的新产品收入占比显著提升。通过对公司多个品种进行深度分析，我们认为替吉奥、卡培他滨等多个品将在未来3-5年内持续快速增长，销售规模达到5-10亿元，成为公司增长的强劲动力。此外，自2013年下半年起，公司已经进入新一轮新产品获批高潮期，未来每年都有望有4-5个重磅产品获批，大量新产品持续推出并快速放量，将推动公司不断加速增长。
创新药修成正果，推动公司业绩、估值双提升
公司深耕创新药多年，布局多个品种，如今即将进入收获期，两大重磅品种阿帕替尼与长效GCSF均有望于14年获批，上市后有望迅速放量，长期看更有成为10亿以上级重磅品种的潜力。我们预计从14年起，公司每年都将有1-2个创新药获批，逐渐实现向创新药企的转型。创新药不断推出不仅将推动公司业绩增长，更有望提升公司估值水平。
高质量仿制药典范企业，进口替代趋势长期受益
从长期趋势来看，在医保支付压力增大的大环境下，随着支付方式改革、仿制药质量一致性评价等一系列举措的推行，高品质仿制药加速进口替代将是未来5-10年的大趋势，公司多个产品为国内进口替代的典范品种，是“高质量仿制药”的代表企业，有望长期受益。
估值：上调目标价至45元，维持“买入”评级
我们看好卡培他滨、阿帕替尼等新品种在获批后迅速放量，从2014年起贡献业绩，维持13年EPS预测0.92元，上调公司14/15年EPS至1.18/1.46元(原1.13/1.36元)。同时我们将公司10年后收入增长率由9%上调至10%，根据瑞银VCAM(WACC6.0%)得到目标价45元，维持“买入”评级。（瑞银证券季序我）
云南锗业：一季度净利润有望保持增长
云南锗业002428有色金属行业
投资要点
事件：1月1日，公司公告近日收到与客户签订的供货合同，合同总金额约1.8亿元人民币，主要产品为区熔锗锭，交付期限为2014年。
结论：由于整体合同金额为1.8亿元，而产品为区熔锗锭，我们根据目前市场价推算此次合同总量为15吨左右。区熔锗锭为公司目前毛利率较高产品，假设公司在2014年的生产过程中维持现有自给率小幅提升的情况下测算，该合同将增厚公司2014全年业绩0.03元。而目前主要其他客户也进入备货期，按我们了解到的情况来看，公司今年一季度净利润有望保持增长。
未来看点：上游看韭菜坝、下游看深加工，公司前期公告采购韭菜坝60%的股权，预计今年生产量为2吨，该矿山实际生产能力为15吨且品位高，明年未来公司会考虑适当提高生产量以满足市场需求。深加工方面，我们坚持之前的观点看好“高纯四氯化锗”以及“红外锗镜头”两个项目的成长空间。目前公司已向长飞实行批量供货，今年需求为6吨，烽火整体试用情况较好。而红外锗镜头、镜片也开始逐步放量，产品质量已得到海外客户的认可，明年整体订单值得期待。
盈利预测与投资建议：我们预测公司2013~2015年营业收入分别为7.89，9.18以及10.14亿元，净利润分别是1.64，1.75以及2.12亿元，对应EPS是0.25，0.27以及0.33元，维持公司“增持”评级。（齐鲁证券王瑞）
友阿股份：百货主业提供安全边际，类金融与O2O触发想象空间
友阿股份002277批发和零售贸易
公司门店密集且聚客能力强，率先启动O2O业务或将成功：从海外百货公司如Macy和Nordstorm的成功实践来看，公司的线上系统已初步具备O2O三大核心要素：1、APP系统有动态导购功能；2、实体店可配送全渠道订单；3、统一线上线下的商品和库存。与国内首家联手微信实施O2O的天虹商场相比，公司在物流、购物、支付的闭环系统建设上处于领先地位。我们认为，公司本身即具备优秀的线下精细化管理能力，品牌与业态组合聚客效应强、能协调线上线下资源、区域内门店网络密集分布，随着线上O2O平台推出后获取优质移动互联流量入口，公司有望享受O2O策略带来的品牌、收入和和供应链效率多重提升的效果。
类金融产品快速增长奠定业绩稳定增长：公司凭借在长沙地区的垄断优势及充足现金流优势，旗下拥有小额贷款及担保公司。其中担保公司和小额贷款公司增速较快，未来不排除公司继续增资等。另外公司参股长沙银行，获得投资收益2500-3000万左右。预计综上公司类金融产品贡献净利润在1亿元左右，对应贡献EPS为0.178元，奠定公司业绩稳定增长。
上调目标价，公司投资建议为买入：公司因民营机制优越，管理层进取心较强，拥抱互联网的态度坚决，我们看好其依托自身在湖南地区的强势品牌、有竞争力的门店资源，以及率先购物中心化的战略储备，实现线上用户快速拓展，线下供应链优化，线上线下双向展示和营销带动销售，最终为百货零售主业的快速增长锦上添花。预计公司2013、2014年EPS分别为0.79、1.16元，我们按照2014年估值，扣除地产1.02亿的净利润，上市公司主业净利润为5.50亿元，EPS为0.98元。参照可比公司2014年动态估值12.58倍，我们认为稳健扩张及较高内生增长是公司远超于行业增长的重要因素，公司估值应享受一定溢价，给予2014年估值15倍，公司合理股价为14.7元，维持买入评级。
风险提示：下游消费需求不景气影响行业经营；九龙仓等新进入者造成商圈竞争环境恶化；电商平台培育进度低于预期。(东方证券王佳)
http://m.joewu.cn/gongsi/69/