公司业绩 点击： 2017-08-13
金融屋财经网(www.joewu.cn)8月26日讯
● 事件：8 月25日阳泉煤业公告2016 年中报，报告期内, 公司实现营业收入75.84 亿元，同比减少16.73%;归属于上市公司股东的净利润0.85 亿元，同比下降73.63%;基本每股收益为0.04 元/股, 同比下降69.23%。符合预期。 (注：因财务模型与上市公司统计口径不同，数据结果稍有不同)。
投资要点：
● 商品煤销量小幅上涨,价格走低致使煤炭销售收入下降。2016年上半年,宏观经济增速放缓，煤炭供需形势严峻，但是受益于公司煤质较好，公司商品煤销量3426.5万吨，同比增长11.6%;公司原煤产量1514万吨，同比减少3.01%;受市场需求低迷影响，公司煤价同比降低27.12%，综合售价194.84元/吨，致使煤炭产品销售收入同比降低18.68%。
● 财务大幅费用大幅增加拖累公司业绩。2016年上半年，公司销售费用、管理费用、财务费用合计为8.41亿元，同比减少12.58%，其中财务费用为2.77亿元，同比增加85.31%。财务费用的增加主要由于公司银行贷款增加，贷款利息支出增加导致。煤价的大幅下跌严重影响公司现金流情况，公司经营活动产生现金流净额为-20.2亿元，同比下降150.8%。目前公司两期共30亿元中期票据已发行完成，我们认为短期内能缓解现金流紧张的问题，未来经营情况依赖煤炭价格回升。
● 紧跟市场走势调整业务结构。上半年公司销售商品煤3426.5万吨，其中块煤223万吨，同比降低7.21%;喷粉煤150万吨，同比降低42.57%;选末煤2,948万吨，同比增加19.17%;煤泥销量104万吨，同比增加10.88%。受益于上半年动力煤价格涨幅较大，公司及时调整销售结构，减少精煤增加动力煤(选末煤)比例。更多详情请继续关注【股市直播室】
● 供给侧改革效果显著，下半年公司业绩有望反弹。近期煤炭行业要求上报优势产能，意在部分放宽276 天工作日制度，276 工作日出台目的是为了在去产能完成前，对行业进行拖底，长期来看在去产能完成的前提下此制度一定会退出;同时近期可能会推出减量重组去产能政策，预期减量比例1：2。另外，发改委从8月起加大去产能督查力度，我们认为大规模去产能即将开始，公司将显著受益于去产能后的价格弹性变化，下半年业绩有望反转。
● 投资观点：公司煤质较好，主要产品无烟煤为稀缺资源，受益于下半年煤炭供给侧改革的加速推进，价格反弹在即。因此预测公司16-18 年EPS 分别为0.04 元、0.42 元、0.56 元，对应PE 为182倍、17倍、13倍。继续维持“买入”评级。
(研究员：周泰/刘晓宁/孟祥文)
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