煤价上涨最新消息_煤价上涨持续超预期 受益股一览
最新动态 点击： 2018-05-15
金融屋财经网(www.joewu.cn)9月28日讯
【煤炭】煤价持续超预期，估值有待提升
现状：无增产新政出台，煤价上涨持续超预期，焦煤仍有上涨空间
9月23日上午发改委召开座谈会，会议肯定煤矿276天工作日制度不变，同时确定前期上报的74个先进产能煤矿按照一级响应条件可以适度恢复生产。而对钢厂、焦化厂预期的炼焦煤放开部分产能，并未出台相关政策。
今年以来，煤价快速上涨，其中秦皇岛港5500大卡动力煤和京唐港焦精煤价格分别为558元/吨和1050元/吨，年初以来累计上涨53%和52%，而产地方面动力煤平均涨幅也高达50%，炼焦煤平均涨幅约30%。
特别是9月以来，煤价上涨持续超预期。其中，炼焦煤方面，大型煤企累计上调120-200元/吨，京唐港焦精煤价格涨价幅度也达到180元/吨，而动力煤尽管逐步进入消费淡季，但9月以来仍上涨55元/吨(海外煤价涨幅也有所加速)。
需求：7月以来持续改善，期待超预期
尽管上半年煤价快速上涨，但需求表现较差，其中1-6月产量和消费量下滑幅度分别为9.7%和4.6%，火电和粗钢产量同比下降3.1%和1.1%，但进入7、8月份需求表现超预期，火电发电量和粗钢产量7月同比增速分别为4.4%和2.6%、而8月分别为7.5%和3.0%，进入9月六大电厂日耗煤量同比增速高达8.6%。
7、8月由于全国普遍高温，火电的快速增长可能一定程度上跟天气情况相关，但粗钢产量及9月的火电耗煤量也维持较高水平，表明经济或许不像想象中那么差。而近期基建项目的批复也确实有加速的趋势。
供给：4月以来持续收缩，放开产量及进口量相对可控
产量：前8月累计降幅达10.2%，先进产能投产供需面仍略偏紧。下半年行业去产能有所加速，截止8月底行业累计去产能1.5亿吨，占今年去产能计划的60%，而4月以来全国煤炭产量单月同比降幅始终保持在11%以上，前8月累计降幅达10.2%。
目前由于环渤海动力煤价格指数连续2周处于500元以上，行业一级响应机制启动，部分先进产能陆续投产，但即使全部按照50万吨日均增产幅度，全年增产规模约1.6亿吨。
而按照我们此前测算，276天带来的年度供给缺口约2.5亿吨，扣除1.6亿吨后行业供需相对仍较偏紧，特别是产量基本无影响的焦煤子行业。
进口：前8月累计进口1.6亿吨，同比增长12.4%，后期压力将明显下降。8月全国煤和褐煤进口同比增长52.1%至2659万吨，但近期海外煤价加速上涨，澳洲动力煤和炼焦煤价格年初以来累计涨幅高达46%和134%，相比国内动力煤已基本无价差优势，而炼焦煤按照到岸价测算海外已比国内贵400元/吨以上;
另一方面，近期发改委组织9家电力企业召开会议，鼓励电力企业尽可能减少进口煤炭，杜绝燃用进口劣质煤炭(进口煤结构中褐煤进口量占比高达26%)，预计10月以后进口煤供给压力将显著下降。
观点：供需持续超预期，经营业绩将逐步改善，估值提升预期加大
7月以来动力煤和炼焦煤价格超预期上涨，但由于限产政策放松预期，股价与煤价变化相对背离。但我们认为，自8月中旬对先进产能政策预期、9月8日正式出台此政策，到目前对此政策的负面已经基本消化。总体我们认为：(1)短期：尽管板块受到先进产能释放及淡季来临影响动力煤价格有一定压力，但煤炭供需面总体仍偏紧，特别是炼焦煤子行业;
(2)中长期：去产能是行业供需改善的关键，政府对于去产能态度和执行非常坚决，按照今年的目标关闭产能将达到2.5亿吨，其中至8月底完成1.5亿吨，其中上半年完成0.73亿吨，7月关闭0.22亿吨，8月关闭0.55亿吨，总体速度正在加快;(3)需求：从目前煤炭下游来看需求并不想预期的那么差，后续需求预期的转变也将带来行业估值的提升;
(4)业绩：3季度开始，公司经营将逐步好转，即使盈利短期没有特别明显的上涨，资产负债表也会改善。而从估值来看，即使动力煤价格回落至500元/吨左右的水平，各公司正常成本下的盈利仍然较为可观。
基于上半年煤价上涨20%即约450元/吨的水平：以上公司PE约15-20倍，而当按照30%即约500元/吨水平PE基本上在10倍左右。而从PB看，潞安、冀中、阳煤、神华等PB仍在1.3倍以下，行业平均为1.4倍，相对处于低位水平。而板块相对沪深300及全A股的估值均处于历史最低位。
公司方面，继续看好低估值及弹性较大焦煤公司潞安环能(7.55 -1.05%)、阳泉煤业(6.60 +0.00%)、冀中能源(5.95 -1.49%)、西山煤电(9.07 -1.63%)，以及受益于产能释放的动力煤龙头陕西煤业(5.49 -0.72%)和部分央企龙头。
风险提示：供给侧改革低于预期，需求加速回落。平均价格水平)：冀中、西煤、潞安、阳煤、陕煤等公司PE下降至18-35倍(这种方法未考虑近两年成本的有效压缩);
(2)基于上半年煤价上涨20%即约450元/吨的水平：以上公司PE约15-20倍，而当按照30%即约500元/吨水平PE基本上在10倍左右(这种方法未考虑成本的潜在上升，不过目前实际煤价也已达到550元/吨)。
而从PB看，潞安、冀中、阳煤、神华等PB仍在1.3倍以下，行业平均为1.4倍，相对处于低位水平。而板块相对沪深300及全A股的估值均处于历史最低位。
公司方面，继续看好低估值及弹性较大焦煤公司潞安环能、阳泉煤业、冀中能源、西山煤电，以及受益于产能释放的动力煤龙头陕西煤业和部分央企龙头。
而从估值来看，我们采用2种方式：(1)基于13/14年的平均盈利(目前煤价处于13-14年平均价格水平)：冀中、西煤、潞安、阳煤、陕煤等公司PE下降至18-35倍(这种方法未考虑近两年成本的有效压缩);
(2)基于上半年煤价上涨20%即约450元/吨的水平：以上公司PE约15-20倍，而当按照30%即约500元/吨水平PE基本上在10倍左右(这种方法未考虑成本的潜在上升，不过目前实际煤价也已达到550元/吨)。
而从PB看，潞安、冀中、阳煤、神华等PB仍在1.3倍以下，行业平均为1.4倍，相对处于低位水平。而板块相对沪深300及全A股的估值均处于历史最低位。
公司方面，继续看好低估值及弹性较大焦煤公司潞安环能、阳泉煤业、冀中能源、西山煤电，以及受益于产能释放的动力煤龙头陕西煤业和部分央企龙头。
风险提示：供给侧改革低于预期，需求加速回落。
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