【机构简介】机构荐股：8股成为最大赢家（7月15日）
产品 点击： 2010-05-25
世联行:内外兼修,高管增持,高弹性品种选择
事件
1、世联行(002285.CH/人民币15.93,买入)2015年4月、5月、6月分别实现代理销售金额353亿元、477亿元、424亿元,第二季度累计实现代理销售金额1,254亿元,比上年同期增长57.93%。2015年1-6月份公司累计实现代理销售金额1,881亿元,比上年同期增长44.25%。
2、公司筹划收购上海晟曜资产管理有限公司,以4,000万元现金增资晟曜资产,增资完成后将持有晟曜资产70%的股权。晟曜资产主要从事资产管理,房地产咨询等业务,经历10多年发展,已形成较为成熟的社区资产服务业务体系,在行业内有一定的品牌知名度,并在上海地区建立了一定市场地位。
3、2015年7月6日,公司实际控制人、董事长陈劲松先生通过深圳证券交易所证券交易系统增持公司股份900,000股,占公司总股本的0.062%,平均增持股价为18.05元。7月9日,公司实际控制人、持股5%以上股东及监事启动筹划通过证券公司或基金管理公司设立定向资产管理计划,待公司复牌起5个交易日内,按照定向资产管理计划,通过二级市场增持公司股票。
点评
1、内生动力十足:2季度销售大增,前五月市占率5.97%。公司2季度实现代理销售额1,254亿元,同比增长57.93%;上半年合计实现销售额1,882亿元,同比增长44.3%。今年1-5月,公司累计代理销售额同比增长51.1%,而全国商品房累计销售额同比增长仅3.1%,大幅跑赢市场,市占率达到5.97%,环比上升1.9个百分点,同比上升0.44个百分点,行业龙头地位再次巩固。
2、外延扩张持续:收购晟曜资产,深入存量住宅资管领域。公司以4,000万元现金增资收购晟曜资产70%股权,将进入存量住宅资产管理的全新领域,探索和尝试高净值客户服务。公司去年资管服务在管全委托项目已达60个,收费面积达228万平米,而此次收购晟曜资产符合公司深服务的发展战略,并通过统一经营管理,进一步实现存量住宅市场的资产价值提升。
3、高管坚定增持:董事长增持90万股,增持计划彰显信心。近期二级市场动荡加剧,公司实际控制人及董事长以18.05元的价格增持公司股权,并公告高管将在未来5个交易日内继续通过二级市场增持公司股权。截至公司复牌前(7月7日),公司股价为15.93元,较年内最高价37.3元跌幅已达57.3%,董事长及高管及时制定和实施增持计划,彰显其对公司未来发展的信心。
重申买入评级。
公司股票将于2015年7月10日复牌。传统业务方面,公司2季度代理销售额同比大增58%,市占率继续提升;创新业务方面,公司持续通过外延收购加快布局,近期拟收购晟曜资产深入存量住宅资管领域,探索高净值客户服务。
同时,公司高管坚定增持,彰显信心。公司作为A股中房地产服务企业的稀缺标的,内外兼修,在前期股价跌幅较大的背景下,重申公司买入评级。
【研究报告内容摘要】
事件
1、世联行(002285.CH/人民币15.93,买入)2015年4月、5月、6月分别实现代理销售金额353亿元、477亿元、424亿元,第二季度累计实现代理销售金额1,254亿元,比上年同期增长57.93%。2015年1-6月份公司累计实现代理销售金额1,881亿元,比上年同期增长44.25%。
2、公司筹划收购上海晟曜资产管理有限公司,以4,000万元现金增资晟曜资产,增资完成后将持有晟曜资产70%的股权。晟曜资产主要从事资产管理,房地产咨询等业务,经历10多年发展,已形成较为成熟的社区资产服务业务体系,在行业内有一定的品牌知名度,并在上海地区建立了一定市场地位。
3、2015年7月6日,公司实际控制人、董事长陈劲松先生通过深圳证券交易所证券交易系统增持公司股份900,000股,占公司总股本的0.062%,平均增持股价为18.05元。7月9日,公司实际控制人、持股5%以上股东及监事启动筹划通过证券公司或基金管理公司设立定向资产管理计划,待公司复牌起5个交易日内,按照定向资产管理计划,通过二级市场增持公司股票。
点评
1、内生动力十足:2季度销售大增,前五月市占率5.97%。公司2季度实现代理销售额1,254亿元,同比增长57.93%;上半年合计实现销售额1,882亿元,同比增长44.3%。今年1-5月,公司累计代理销售额同比增长51.1%,而全国商品房累计销售额同比增长仅3.1%,大幅跑赢市场,市占率达到5.97%,环比上升1.9个百分点,同比上升0.44个百分点,行业龙头地位再次巩固。
2、外延扩张持续:收购晟曜资产,深入存量住宅资管领域。公司以4,000万元现金增资收购晟曜资产70%股权,将进入存量住宅资产管理的全新领域,探索和尝试高净值客户服务。公司去年资管服务在管全委托项目已达60个,收费面积达228万平米,而此次收购晟曜资产符合公司深服务的发展战略,并通过统一经营管理,进一步实现存量住宅市场的资产价值提升。
3、高管坚定增持:董事长增持90万股,增持计划彰显信心。近期二级市场动荡加剧,公司实际控制人及董事长以18.05元的价格增持公司股权,并公告高管将在未来5个交易日内继续通过二级市场增持公司股权。截至公司复牌前(7月7日),公司股价为15.93元,较年内最高价37.3元跌幅已达57.3%,董事长及高管及时制定和实施增持计划,彰显其对公司未来发展的信心。
重申买入评级。
公司股票将于2015年7月10日复牌。传统业务方面,公司2季度代理销售额同比大增58%,市占率继续提升;创新业务方面,公司持续通过外延收购加快布局,近期拟收购晟曜资产深入存量住宅资管领域,探索高净值客户服务。
同时,公司高管坚定增持,彰显信心。公司作为A股中房地产服务企业的稀缺标的,内外兼修,在前期股价跌幅较大的背景下,重申公司买入评级。
浦发银行:利润增长稳定,资产品质恶化
要点回顾
根据浦发银行(以下简称“浦发”或“集团”)此前公布的2015年第一季度报告显示,截止2015年3月末,浦发的营业收入同比增长19.52%至人民币329.91亿元,营业利润及股东净利润分别同比上升4.85%及4.52%至人民币146.86亿元及111.94亿元;
浦发的资产规模增长稳定,其总资产较2014年末上升1.42%至人民币4.26万亿元,同时,净资产增长9.73%至人民币2,854.94亿元,折合每股净资产人民币13.70元;
同其他银行一样,浦发的资产品质呈现恶化趋势。今年第一季度末集团的不良贷款率较2014年末上升了0.11个百分点至1.18%,这主要是由於期内可疑类及损失类贷款的大幅上升所致。近期由於受到A股总体市场环境影响,银行的股价出现较大波动,但明显优於同期大盘表现。不过本次市场调整主要暴露了过去高杠杆的放大效应。同时,也反映了银行理财产品的潜在风险,我们预计未来银行的资产品质将近一步下滑;
总体看,鉴於浦发银行较稳定的利润增长,同时在上海地区的区域优势,我们对其未来业绩抱有信心,给予其12个月目标价人民币20元,较最新收盘价高出约12%,相当於2016年每股收益的21.3倍及每股净资产的1.3倍,给予“增持”评级。(现价截至7月10日早盘)。
利润增长稳定贷款品质恶化。
截止2015年3月末,浦发的营业收入同比增长19.52%至人民币329.91亿元,营业利润及股东净利润分别同比上升4.85%及4.52%至人民币146.86亿元及111.94亿元。其中,集团的净利息收入及净佣金收入分别同比增长14.03%及38.28%至人民币246.79亿元及69.32亿元。
不过由於期内集团的贷款品质持续恶化,不良贷款率较2014年末上升了0.11个百分点至1.18%,不良贷款余额上升了13.56%至人民币245.13亿元。因此,资产减值损失同比大幅上升105.81%至人民币93.13亿元。
不良贷款上升的主要原因是可疑类及损失类贷款的大幅上升。期内分别较2014年末上升了22.10%及29.52%至人民币97.14亿元及21.76亿元。
我们认为未来浦发的利润增速将有所下滑,但总体保持较稳定的水准,但资产品质将持续下降,这是银行在未来面临的主要风险之一。
【研究报告内容摘要】
要点回顾
根据浦发银行(以下简称“浦发”或“集团”)此前公布的2015年第一季度报告显示,截止2015年3月末,浦发的营业收入同比增长19.52%至人民币329.91亿元,营业利润及股东净利润分别同比上升4.85%及4.52%至人民币146.86亿元及111.94亿元;
浦发的资产规模增长稳定,其总资产较2014年末上升1.42%至人民币4.26万亿元,同时,净资产增长9.73%至人民币2,854.94亿元,折合每股净资产人民币13.70元;
同其他银行一样,浦发的资产品质呈现恶化趋势。今年第一季度末集团的不良贷款率较2014年末上升了0.11个百分点至1.18%,这主要是由於期内可疑类及损失类贷款的大幅上升所致。近期由於受到A股总体市场环境影响,银行的股价出现较大波动,但明显优於同期大盘表现。不过本次市场调整主要暴露了过去高杠杆的放大效应。同时,也反映了银行理财产品的潜在风险,我们预计未来银行的资产品质将近一步下滑;
总体看,鉴於浦发银行较稳定的利润增长,同时在上海地区的区域优势,我们对其未来业绩抱有信心,给予其12个月目标价人民币20元,较最新收盘价高出约12%,相当於2016年每股收益的21.3倍及每股净资产的1.3倍,给予“增持”评级。(现价截至7月10日早盘)。
利润增长稳定贷款品质恶化。
截止2015年3月末,浦发的营业收入同比增长19.52%至人民币329.91亿元,营业利润及股东净利润分别同比上升4.85%及4.52%至人民币146.86亿元及111.94亿元。其中,集团的净利息收入及净佣金收入分别同比增长14.03%及38.28%至人民币246.79亿元及69.32亿元。
不过由於期内集团的贷款品质持续恶化,不良贷款率较2014年末上升了0.11个百分点至1.18%,不良贷款余额上升了13.56%至人民币245.13亿元。因此,资产减值损失同比大幅上升105.81%至人民币93.13亿元。
不良贷款上升的主要原因是可疑类及损失类贷款的大幅上升。期内分别较2014年末上升了22.10%及29.52%至人民币97.14亿元及21.76亿元。
我们认为未来浦发的利润增速将有所下滑,但总体保持较稳定的水准,但资产品质将持续下降,这是银行在未来面临的主要风险之一。
方正电机:新能源和节能减排助力持续高增长
方正电机是家用缝纫机电机行业龙头,近年来通过收购转型新能源驱动电机、柴油机电控系统等汽车核心零部件供应商。公司新能源驱动电机覆盖低速电动车、乘用车和商用车全系列车型,并拥有众泰和宇通等新能源汽车优质客户,新能源汽车市场高增长将推动驱动电机业务爆发。
公司在柴油机电控、气体发动机控制器等技术壁垒极高的节能减排零件市场国内领先,排放升级将带来业绩持续高增长。公司汽车座椅电机已进入主流车厂供应商体系,产能释放和全球项目将带来业绩高增长。我们预计方正电机2015-2017年每股收益分别为0.55元、0.83元和1.11元,考虑到公司新能源驱动电机、柴油机电控等新业务成长性,给予买入的首次评级,合理目标价33.80元。
长城汽车:发力新能源和智能汽车,助力再次腾飞
事项:
公司収布非公开収行A股股票预案:拟以不低于43.41元/股的价格非公开収行不超过38,700.76万股A股,募集资金总额不超过168亿元,用于新能源汽车研収(50.8亿)、新能源汽车动力系统研収(67亿)以及智能汽车研収项目(50.2亿)。
平安观点:
长城汽车管理水平卓越,募集资金利用效率高。长城汽车于2011年在A股IPO,共募集资金39.6亿元,用于汽柴油収动机、手动变速器、底盘以及内外饰等7个项目,内部收益率介于19.5%~26.9%,投资回收期介于5.1年~7.1年。以往募投项目的成功使得公司SUV龙头地位更加稳固(SUV销量从2011年的14.7万辆升至2014年的52.3万辆,市占率达13%),也体现出公司管理水平卓越,募集资金利用效率高。
非公开収行募集资金168亿,助力再次腾飞。此次A股非公开収行拟募集资金168亿元,是上次募集资金总额的4.2倍,幵且投资项目更具有前瞻性,主要集中在新能源汽车整车、新能源汽车动力系统以及智能汽车的研収。考虑到新能源化、智能化、互联化是汽车工业的収展趋势,募投项目有助于公司实现战略升级,在行业变革中继续保持领先优势,实现再次腾飞。
投资新能源汽车项目,加强节能与新能源汽车整车研収。从2006年开始,公司先后完成长城欧拉、精灵EV、哈弗强混、长城V80 PHEV、长城C20R EV等多款新能源车型以及智能启停平台的研収。此次拟投资50.8亿元用于轻混、强混、PHEV以及EV车型的研収,以即时推出满足市场需求的新能源汽车产品,丰富公司产品类型,抢占新能源汽车市场仹额。
投资新能源智能变速器项目,力求突破混合动力汽车技术瓶颈。混合动力汽车是公司新能源汽车战略的重要组成,是公司当前进一步丰富产品品类的有效途径。新能源智能变速器能够为驾驶者提供多种驾驶模式,同时提供更为强劲的动力,是公司混合动力汽车的核心零部件,也是混合动力汽车的技术瓶颈。
项目总投资41.42亿元,建设期30个月,届时将形成年产50万台新能源智能变速器产能,全部达产后,预计可实现年收入约85亿元,净利润约13亿元,盈利能力出色n投资新能源汽车电机和电机控制器以及动力电池系统项目,掌握核心技术。
电机和电机控制器以及动力电池系统不仅是新能源汽车动力系统的技术核心,更是成本中心,对新能源汽车的产业化和推广应用起着决定性作用。项目总投资28.06亿元,建设期30个月,届时将形成年产50万套驱动电机及电机控制器产能、100万套动力电池系统产能,全部达产后,预计可实现年收入约102亿元,净利润约12亿元,经济效益明显。
投资智能汽车研収项目,提升产品智能化水平。智能汽车是现代交通运输収展的主要目标,与此相关的车联网、智能驾驶等技术引起汽车行业的巨大变革,现阶段具备智能驾驶辅助技术的汽车正成为汽车市场新的增长点。
公司拟投资50.33亿元用于智能驾驶辅助系统、智能娱乐系统、舒适健康系统等领域的技术研収,具体涉及车联网、自动泊车辅助、紧急制动、主动降噪系统等共计23项功能,以大幅提升产品的智能化水平,满足消费者对车辆使用智能化和多样化的需求,幵为实现无人驾驶打下坚实基础。
牺牲眼前,着眼长远。如果此次非公开収行顺利完成,公司总股本和净资产将大幅增加,但募投项目需要一段时间才能贡献业绩,因此短期内公司ROE和EPS将有所摊薄。但从中长期看,募投项目集中在新能源汽车和智能汽车领域,具有很好的前瞻性,有助于公司在未来的行业竞争中保持领先位置,从而达到更好的ROE和EPS水平。
盈利预测与投资建议:长城汽车是自主SUV龙头,在国内已建立起良好的口碑和品牌形象。此次非公开収行募集资金用于新能源汽车和智能汽车研収项目,投入觃模在国内整车厂居于前列,有助于在下一阶段的行业竞争中保持领先地位。考虑到募投项目短中期内难以贡献业绩,我们更加看好由此带来的估值提升,维持业绩预测为2015/2016年EPS分别为3.75元/4.60元(考虑非公开収行摊薄EPS,2015/2016年EPS分别为3.33元和4.08元),维持“推荐”评级。
风险提示:1)高端产品哈弗H8、H9销量觃模迟迟未达预期;2)新技术研収进度低于预期;3)本次增収未获批准。
信雅达:激励、外延及金融平台体现执行力!
员工持股计划隐含信心。信雅达发布筹划员工持股计划进展暨复牌公告,参与激励的人员包括董监高、公司及子公司经营管理人员等。激励细节将在复牌后明确,意味着激励成本很可能高于现价,暗示公司信心。
设立全资风险管理服务子公司。信雅达拟出资5000万元在杭州独资设立信雅达风险管理服务有限责任公司。公司持股100%。该子公司主要为传统金融业和互联网金融业客户提供风险管理服务。公司此前公告便提出移动金融布局和以科匠为支点的互联网金融,本次设立风险管理子公司不仅能为为公司带来新的利润增长点,而且为公司向互联网金融业务转型奠定了基础。
12.6倍14PE外延,完善风控产品线。公司同时公告,5780万元购买数码公司34%股权,交易完成后将持有数码公司100%的股权。根据2013-2014年报,数码公司利润分别为1174/1354万元,方案等效于12.6倍2014年市盈率。公司计划将数码公司和北京融点的风险管理业务将统一归入新设立的子公司(信雅达风险管理服务有限责任公司),实现资源优化配置提升公司风险管理业务的核心竞争力。本次整合显示出公司对未来运营风险管理业务的决心。
专注于支付清算和数据管理平台。数码公司剥离风控相关业务后,将专注于支付清算和数据平台两个细分市场的软件开发和技术服务,包括区域支付系统、商业银行支付平台、移动支付应用系统、TSM平台以及征信系统等,并不与本公司现有业务形成竞争关系。
金融平台进军资产领域。信雅达官网披露中标光大永明金融市场资产交易平台项目,表明公司已开始凭借成熟的行业经验和技术累积已经将业务延伸到面向金融机构之间(F2F模式)的金融市场资产交易领域。光大永明金融市场资产交易平台是建设面向资金类、资产类撮合交易的服务平台,服务的对象包含了数百家不同类别的金融机构。
激励、外延及金融平台均体现互联网金融平台执行力。维持盈利预测和“买入”评级。7月3日报告已上调评级,逻辑为:1)产品及客户最全银行IT厂商,各产品线市场观前4(市场首次提出)。2)客户覆盖全面。3)6月公告明确提出并购战略和互联网金融战略。激励、外延和金融平台体现战略的执行力。预计2015-17年净利润分别为1.6、2.0和2.4亿元,每股收益分别为0.78、0.96和1.16元。维持“买入”
华宇软件业绩预告:1H15净利预增35%-45%
结论与建议:
公司预告2015上半年净利润同比增长35%-45%。按此推算,2Q15净利润同比增长约为32.08%-44.84%,业绩表现符合预期。公司控股股东和董监高承诺未来6个月不减持,部分高管还将适时增持公司股票。我们维持之前的盈利预测,预计公司2015-2016年实现净利润2.19亿元和2.79亿元,YOY+48.5%和27.6%,每股EPS 0.71元和0.90元,对应P/E 42倍和33倍。维持“买入”投资建议,目标价36元(16年40倍)。
上半年净利润预增35%-45%:公司发布业绩预告,2015上半年实现净利润8296.41万元-8910.96万元,同比增长35%-45%。按此推算,2Q15净利润约为6362万元-6977万元,同比增长32.08%-44.84%,业绩表现符合预期。公司表示,根据年度经营计划,稳步开展各项业务,积极开拓市场,加大研发投入,推进技术创新,实现了业绩的稳健增长。
管理层全额认购幷购项目配套募集资金:稍早前公司发布发行股份及支付现金购买资产方案,计划以1.84亿元的对价收购华宇金信49%少数股权,并拟非公开发行不超过320万股,募集配套资金9008万元,其中4593.75万元用于支付现金对价,剩余资金将用于补充流动资金。此外,公司还计划以3.2亿元的现金对价收购万户网络100%股权,积极布局自主安全可控领域。公司管理层承诺将认购全部配套募集资金,并自愿锁定三年。目前该幷购案已收到证监会的《项目审查一次反馈意见书》,公司将按规定提交书面回复意见。
行业优势地位明显,全年增长可期:随着“依法治国”的推进,政法系统信息化建设力度加大,公司行业优势地位明显,将分享行业成长机遇。此外,公司在食药监管理各个环节已有完成产品线覆盖,完全控股华宇金信后相关业务将继续保持快速增长的势头。公司积极布局“自主安全可控”领域,积极部署落实相关战略,有望成为继法检、食品安全之后有一个重要业务方向。
盈利预测:我们维持之前的盈利预测,预计公司2015-2016年实现净利润2.19亿元和2.79亿元,YOY+48.5%和27.6%。按最新股本计算,每股EPS 0.71元和0.90元,对应P/E 42倍和33倍。
深圳机场:进入盈利迅速反弹期
成本增速放缓致盈利迅速反弹
公司预计2015H1归母净利盈利:1.94-2.20亿元,同比增长55-75%,业绩明显反弹。由于T3航站楼投产,以及新增T3航站区、飞行区等租赁资产,公司2014年新增折旧2.4亿元、租赁费1.6亿元,致其2014年盈利大幅降低。新产能投产后,经营成本增速开始降低,2015年将是公司进入盈利能力大幅反弹通道之年。
非航营收发展空间可期
公司T3航站楼面积为原A/B航站楼总和面积的两倍,为公司经营非航业务提供了发展空间。
A/B航站楼转为商用,预计于2016年始贡献利润。预计2016、17分别贡献利润0.2、0.4亿元。根据公司与承租方所签合同,后续15年合同期内,A/B航站楼利润贡献仍会小幅增加。
产能富裕将奠定其在珠三角地区鼎足机场地位
2015H1,深圳机场旅客吞吐同比+12.9%至1943.6万人次。
今年上半年南方雨水较多,对公司旅客吞吐增长有一定影响,下半年增速料能进一步抬升。
新产能投放后,公司2014年极限产能利用率只有约68%,而临近的香港机场、白云机场产能已经相当紧张,随着珠三角地区航空需求的增加,深圳机场富裕的产能未来三年将助其成长为比肩白云、香港珠三角鼎立三足的枢纽之机场之一。
盈利预测与投资建议
预计公司2015/16/17年EPS为0.31、0.56、0.88元。公司股价近期回撤较大,目前股价对应2015/16/17年PE为23.14、12.68、8.08倍,估值已明显偏低,给予“买入”评级,6个月目标价25元。
风险提示：1、航空运输需求增速大幅下滑;2、不可抗拒之自然因素。
江河创建:进军医疗健康领域助推企业转型升级
事件描述
公司于2015年7月12日与正峰集团有限公司(HK.02389)签订了战略合作框架协议。经充分协商,双方同意在医疗健康相关业务领域结为战略合作伙伴,在医疗健康管理和服务等方面优先与对方合作,就项目合作、资本运作等领域开展全方位的战略合作。双方确认拟共同出资一亿港元(各占50%股权)设立一家联营公司开展医院并购和管理、医疗健康服务等各项业务。
事件点评
进军医疗健康产业将使双方在新领域实现优势互补。
由于当前地产行业整体处于快速去化阶段,新增建设放缓,房地产业转型加快。与此同时,随着中国老龄化的加剧以及医疗卫生供给的相对短缺,与人体健康、医疗卫生、养老相关的产业正悄然兴起,包括养老院、民营医院、养老地产等在内的建设开发正逐步增加。这对于正峰集团而言是公司业务转变的需要,而对于江河创建而言是充分发挥内装优势的新市场空间。
正峰集团是北京控股集团有限公司旗下北京建设(控股)的联营企业,主营物业发展及投资、电动工具制造及贸易两块内容。2012年~2014年物业发展及投资业务收入占比均超过50%(其中2014年高达66%),成为公司的核心业务。2014年大股东易主后,集团将发展与教育、养老和医疗保健相关的物业和投资作为重要发展方向。
江河创建已形成幕墙、内装两大产业集群。2014年公司内装系统业务营收同比大增208.34%,占比接近40%,成为重要的增长驱动。旗下承达集团、港源装饰及梁志天设计师有限公司均具备强劲的技术实力。其中,承达集团拥有预制组装家具中心生产线和多项全球认证,其预制防火门及预制窗框产品通过了全球UL权威认证。港源装饰拥有多项行业创新的施工技术,已被评为高新技术企业。
而梁志天先生在建筑装饰和室内设计领域均备受推崇,获得超过100项国际设计奖项和企业奖项。建设与装饰本为一体。我们认为,双方均切入医疗健康和养老产业能最大程度发挥各自优势。正峰集团负责新市场基础设施的投资、开发和管理;而江河创建则充分发挥内装系统的优势,完成医院装饰设计、施工和门窗等的生产及供给。
不仅如此,从同业竞争的角度分析,江河创建先于竞争对手第一个进入医院装饰领域将为其在该领域积累丰富的装修装饰经验,如运作顺利,未来几年公司将在该细分市场具备较强的竞争优势。
民营医院建设潮为联营公司开展并购与管理提供发展机遇;公立医院去行政化推动医院管理服务社会化。
由中国医院协会民营医院管理分会发布的《中国民营医院发展报告(2014)》显示,我国民营医院数量由2005年底的3320家,一路攀升至2013年底的11029家。近十年间数量增长超过两倍,与公立医院的数量差距不断在缩小。我们认为,与庞大的患者群体相比,当前医疗服务供给远未达到供需平衡,未来仍将有大量民资医院陆续建成。由于民营医院的设施和管理软件相对落后,这就为联营公司进行医院管理服务、医疗设备投资等提供了广阔的发展空间。
此外,公立医院去行政化正陆续展开,北京、山东、广东、深圳等多个省、市出台了类似政策,落实公立医院独立法人地位,建立职业管理人制度。我们认为,虽然公立医院法人化进程仍需要较长的时期,但取消行政级别、促进医院从行政主导向业务主导转变是必然趋势。剥离行政色彩后的公立医院将更注重医疗服务的提供水准和市场竞争力,届时在绩效管理、信息化管理等方面有望引入更高效率的服务系统,也给使联营公司带来一定的成长空间。
社区养老市场前景广阔利好联营公司开展健康服务。
老龄化是当前比较突出的社会问题,但养老服务则成为未来重要的市场商机。养老方式总体上分为专业机构养老和社区养老。而当前绝大多数老年人选择社区养老。提供各式各样的老年人健康服务(包括开发老年人活动中心、开办老年大学等、开发专用轮椅、定期上门健康检查等),让健康服务走进社区将是未来养老产业的重要形式。广阔的老年人服务市场预期将对联营公司的医疗健康服务业务提供重要利润支撑。
风险提示：(1)联营公司各占50%股权,在企业管理和重大决策方面存在一定的协调成本;(2)联营公司首次注册需各投入五千万港元注册资本导致当期公司货币资金减少;(3)医疗健康领域的装修装饰较为特殊,如在装饰中未严格遵循规范或引发医疗纠纷。
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