【力设计机构】机构力荐：8金股获兴奋剂(股）
互联 点击： 2010-06-09
华菱钢铁：“互联网+节能环保+特钢”多管齐下，转型钢铁综合服务商
事件描述
华菱钢铁今日发布公告，公司拟非公开发行不超过9.27亿股，募集资金42亿元，用于投资“互联网+”、节能环保、特种用钢等募投项目并偿还银行贷款和补充流动资金，发行价不低于4.53元/股。
事件评论
定增募资42亿元，“互联网+节能环保+特钢”多管齐下：本次定增拟以不低于4.53元/股价格发行不超过9.27亿股股票，募集资金42亿元，资金全部用于投资“互联网+钢铁”产业链转型升级项目、收购及新建优质节能环保项目、发展特种用钢项目并偿还公司银行贷款和补充流动资金。
其中，公司控股股东华菱集团将以现金认购不少于10%的本次非公开发行股票数量，按发行股数上限及华菱集团认购比例10%计算，此次非公开发行后，华菱集团持有公司股权不低于48.17%，仍为公司控股股东。
此外，控股股东华菱集团所认购股票将锁定3年，其他特定认购对象认购股票锁定期为1年。
降本增效、品种优化，转型钢铁综合服务商：本次募投项目总体定位于“互联网+节能环保+特钢”项目，主要影响如下：
1)收购华菱发电100%股权并实施华菱发电1*135MW超高压高温煤气高效利用发电项目、湘钢1*135MW超高压高温煤气高效利用发电项目，将有助于提供公司自发电比例，增强公司盈利能力，公司预计将合计增厚税后利润约4亿元;
2)互联网+钢铁”产业链转型升级项目设立小额贷款、第三方支付等公司，完善电子商务平台，将有助于公司提升各环节运作效率并打造供应链金融等新的商业模式，进而促进公司向钢铁综合服务商转型;
3)5m宽厚板品种升级技术改造项目、优质特种合金钢线棒技改项目立足于高端细分市场，通过优化品种结构，增强客户粘性，最终提升公司的核心竞争力。通过本次收购及募投项目的实施，公司将逐步从传统钢铁制造商向钢铁综合服务商转型，从而提升公司竞争力，促进长期稳定发展。
考虑到，本次募投项目短期将有助于公司盈利能力提升，中长期将有助公司转型钢铁综合服务商，促进公司可持续发展，同时，公司当前吨钢市值、PB均处于行业低位而每股钢产量处于行业高位，在无系统性风险的情况下，公司股价具有投资价值，故上调公司评级至“推荐”。
由于此次增发尚需证监会等审批通过，故暂不考虑其对公司盈利的影响，预计2015、2016年公司EPS分别为0.04元与0.07元。
索菲亚：业绩持续高增长，中长线布局良机显现
索菲亚
事件： 索菲亚公布业绩快报： 2015 上半年营业收入 11.6 亿元，同比增长 36.8%;归属上市公司股东净利润 1.34 亿元，同比增长 40.8%，EPS 0.31 元。
799 活动效果显着，全年业绩高增长基本确定：
公司上半年业绩符合我们预期，无论是收入，还是净利润都保持快速增长，质量较好。今年以来公司推出 799 元/平米优惠套餐促销活动，通过低价策略，以价换量，效果非常显着， 799 活动订单已占公司销售额 3 成左右。此外，受益品类延伸带来的交叉销售，客单价仍保持上升趋势，量价驱动增长动力强劲。
虽然公司今年所得税率变更为 25%(去年同期15%)，公司净利润仍增长 40.77%，略高于收入端，主要因公司业务及生产流程自动化、信息化水平有所提升，板材利用率及生产效率进一步提高，从而带动毛利率提升。考虑公司 5 月份新增了实木、软装等品类，加上橱柜业务贡献进一步增大，我们预计下半年增速有望进一步加速。
品类延伸持续发力，未来三年内生复合增速预计 40%左右：
公司 13年以来实施大家居战略，增加了客厅类柜体产品，不仅提升消费便利性，更促进交叉销售，客单价年增速 10%-15%。
今年以来公司又陆续新增实木类家具以及软装类产品，通过 OEM+单品爆款方式，为用户提供多种产品选择，满足不同消费能力的用户需求，加快公司产品在不同目标用户群中的渗透，可进一步提高公司客单价。目前公司客单价仅 1.8 万元左右，我们预计有翻倍潜力。
此外，司米橱柜已逐渐步入正轨，借助索菲亚优质渠道资源，门店渠道正快速铺开，预计15 年新增门店 300 家(年底将达到近 400 家门店，中长期目标 2000家左右)。我们草根调研显示消费者对司米橱柜的高度认可，加上索菲亚门店的引流(衣柜带单率超过 20%)，橱柜业务有望复制衣柜业务的成功。橱柜客单价约 2-3 万元，较衣柜要高，市场规模也更大。
我们预计橱柜业务对公司业绩贡献将逐渐加大，公司未来三年业绩增长具有较高确定性。
大家居及 O2O 布局，催化剂有望陆续兑现：
公司年初公告收购舒适易佰，切入室内舒适环境系统领域，布局大家居市场。公司可利用自身管理、资金及渠道优势，帮助舒适100 发展壮大，并可借助舒适 100 的线上流量、隐蔽工程等前端业务导流及在家居 O2O领域的经验和资源，完善自身 O2O 布局。
未来公司可能通过自建平台及与家装平台合作方式完成 O2O 体系建设，对于商业模式新颖的家装/家居类企业，也可能以外延方式并购，值得重点关注。
员工/经销商持股，提供较好安全边际： 公司近期推出员工及经销商持股计划，覆盖员工 679 人及 100 多个城市的优质经销商，并对大部分持股计划引入 1:1-1:3 杠杆，实现大范围利益绑定。经销商与公司形成利益共同体，可为公司 O2O 模式落地及大家居布局保驾护航，也提供较好安全边际。
盈利预测及投资建议： 我们维持公司盈利预测，预计 15-17 年净利润 4.85 亿元、 6.68亿元、 9.04 亿元，分别增长 48.2%、 37.9%、 35.3%; EPS 1.10 元、 1.52 元、 2.05 元，维持“买入-A”评级，六个月目标价 70 元。
风险提示： 橱柜市场竞争激烈、 品类扩张不及预期、地产景气下滑。
新国都：以支付为切入点，向移动互联网战略转型
新国都
首次覆盖给予增持评级，目标价 42.8 元。 预计公司 2015-17 年 EPS为 0.39/0.50/0.65 元。 互联网金融行业可比公司估值为 82 倍，考虑公司在 O2O 领域的独特卡位，我们给予一定估值溢价，目标价 42.8 元。
电子支付市场持续活跃，传统业务稳健增长。 公司是金融 POS 机设备商， 客户包括中、建、交、招等国内主流商行，银联商务、通联支付等第三方机构， 腾讯、阿里巴巴等互联网公司。 14 年全国联网 POS机具 1594 万台，增速超过 30%， 但入网商户占比尚不足 20%，行业成长天花板尚远。考虑移动互联网高速发展带动的第三方支付机构设备需求提升， 公司传统业务有望维持 30%-40%的收入增速。
拥抱移动互联网， 深化“ 终端+互联网+金融+大数据”战略布局。 POS机是 O2O 的一个重要环节， 公司将以此为切入点， 针对商户的需求建设应用分发平台，实现线下客户向线上客户的转移，提升粘性，进而延伸到交易的全流程，打造自有的生态圈。 未来将基于平台积累的商户经营数据以及消费者消费信息， 发展大数据服务、征信服务以及互联网金融服务，向互联网企业转型。
大股东增持传递积极信号，公司长期发展可期。 公司管理层计划于15 年 7 月 10 日起 6 个月内增持公司股票，金额不超过 2960 万元。公司大股东于危难时刻增持，不仅向市场表明公司对股价负责任的态度，更传递了对自身发展的强烈和坚定信心，公司长期发展值得期待。
风险提示： 行业竞争风险、 新业务拓展风险。
桂林旅游：跟踪报告：中报大幅减亏， 关注经营反转
桂林旅游
事项：
1、2015 年上半年业绩减亏：上半年归母净利润同比亏损约300 万元，同比减亏3000 万元，EPS-0.01 元;
2、筹划转让丰鱼岩公司51%股权事宜。
主要观点：
游客量增长带动业绩增长。贵广高铁开通带动公司客流增速明显。今年春节黄金周桂林游客接待量同比增26%，今年一季度，公司景区游客接待量同比增26%，远高于行业平均水平。在游客量增长带动下，公司营收同比增加约3000万元(+15.9%)，带动业绩大幅减亏。
投资收益同比增加是公司大幅减亏另一个因素。公司上半年投资收益同比增加约690万元。其中，从参股子公司桂林新奥燃气有限公司(参股40%)和井冈山旅游发展股份有限公司(参股21.36%)确认的投资收益同比增加约890万元。
若剥离丰鱼岩资产成功，则有利于改善公司业绩。 丰鱼岩公司(公司控股51%股权)主要经营丰鱼岩宾馆和丰鱼岩岩洞游览服务，其2013和2014年度分别亏损576和560万元，对公司业绩造成拖累。公司在2015年工作计划中曾提出要“狠抓增收增效和扭亏增盈”，目前看，公司已经迈出剥离不良资产步伐。对经营不善资产的处置有利于提升公司资产质量，并改善经营业绩，有利于公司长期发展。
公司处于业绩和发展转型期。外部环境看，公司所在的桂林市处在建设桂林国际旅游胜地的背景下，积极引入大批旅游项目并实施系列吸引国际游客的措施;内部运营看，自新董事长去年底上任以来，公司一直在积极寻求发展，包括引入海航集团、整合优质资产及向互联网靠拢等系列措施，目前又筹划剥离不良资产，公司的经营和业绩有望获得质的提升。我们认为公司背靠桂林地区丰富旅游资源，在桂林市旅游大环境改善和公司自身积极整合寻求发展条件下，未来有望迎来反转期，业绩亦存在较大改善空间。
投资建议与盈利预测：维持盈利预测，预计公司2015 和2016 年EPS分别为0.16 和0.2 元，对应PE 分别为55 和45 倍，维持“增持”评级。
风险提示：1)突发事件或自然灾害;2)行业竞争加剧;3)项目进展低于预期
隆鑫通用：业绩符合预期，无人机业务值得期待
隆鑫通用
事件：
公司业绩符合预期。公司2015 年上半年营收、净利润分别为31.57 亿元、3.5 亿元，分别同比增长-7.56%和9.75%;EPS 为0.44 元。销售净利率为11.66%，同比提升1.87 个百分点。
点评：
公司同心多元化战略持续落地，无人机业务更值得期待。
2014 年公司确立并全力推进实施“同心多元化”发展战略，以成为“清洁动力系统服务提供商”为目标，努力拓展微型电动车、无人直升机、智能电源、轻量化汽车零部件、农业智能装备等新兴业务，实现良好开局，为未来产业升级、战略转型和实现可持续发展奠定了基础。
2015 年6 月2 日 ，公司通过以较低估值收购了广州威能，从而切入分布式能源市场，利于公司战略业务的推进。我们认为，公司无人机业务更加值得期待，将会完成各项测试及试飞工作，争取实现农业植保无人机商业化试运行及无人机产品上市销售。预计我国无人机植保领域市场规模将达到千亿，凭借和清华的强强合作，公司在该领域有望建立先发优势和技术优势。成为市场为数不多的有实在业绩贡献的无人机标的。
重申买入评级， 维持6 个月目标价45 元
2015 年是公司战略业务升级年，无人机搭载农业信息化+电动车切入后市场，公司价值重估才刚刚开始。根据谨慎性原则，我们仅考虑公司主 业和大型柴油发电机组，预计2015-2017 年营业收入分别为79.73 亿元、90.09 亿元和105.41 亿元,增速分别为20%、13%和17%。2015-2017 年归属母公司净利润增速分别为25.94%、14.4%和17.34%。考虑此次增发,摊薄后EPS分别为0.92 元、1.05 元和1.23 元。重申买入投资评级，维持6 个月目标价至45 元，对应2016 年估值43 倍。
江河创建：战略合作正峰集团，迈出医疗健康第一步
江河创建
事件：
公司与正峰集团签署战略合作框架协议，双方在医疗健康相关业务领域结为战略合作伙伴，在医疗健康管理和服务等方面优先与对方合作。
评论：
1、合作伙伴国资背景，医疗健康转型明确
正峰集团主业为物业发展业务与制造及分销电动工具、气动工具及手动工具业务业务，其中电动、气动、手动工具业务因持续亏损已经终止经营，物业发展业务受房地产景气度下降影响持续低迷，13 年营收增速下滑 44.26%，14 年营收下滑 24.56%;故正峰集团策略性转向医疗、健康与养老相关基础设施业务，同时拟更名为北控医疗健康产业有限公司，已匹配其未来发展方向，现已获股东大会特别决议批准。
正峰集团具有国资背景，且股东实力雄厚。其控股股东北京建设(控股)有限公司属于北京控股集团。北控集团于 2005 年由北京市人民政府出资设立，主业为基础设施和公共事业，资源丰富，拥有 5 家香港上市公司与 2 家 A 股上市公司。
2、联手打造医疗健康领域平台，积极拓展医疗健康业务
公司与正峰集团拟共同出资成立一家联营公司，首期注册资本不高于 1 亿港元，双发各出资 50%，联营公司作为双方在医院并购和管理、医疗健康服务等领域合作的平台公司。在未来两家公司将在三个层面展开深度合作：
1)形成稳定长期的战略合作伙伴，业务、资源、客户共享;
2)经营创新、管理创新，引入国际先进的医疗管理理念和运作体系，积极打造医疗健康服务新理念和新模式;
3)未来三年通过联营公司采用并购、参股、托管等多种运作方式进行医疗管理服务、医疗设备、生命医疗等产业投资。
3、政策大力支持，医疗市场发展快，空间较大
随着新医改的深入，医改政策积极引导社会资金介入医疗行业，恰逢政府大力推行 PPP 模式，社会资本参与公立医院改制的政策窗口正逐渐开启。在人口老龄化、人均收入的提高与政府医疗改革和大力投入等因素的驱动下，医疗市场发展快， 09 年医改后我国医疗支出 CAGR 为 16.6%，预计未来仍保持 10%以上增长。
4、主业反转，外延医疗健康领域迈出第一步，维持“强烈推荐-A”评级主业反转明确，外延拓展医疗健康领域已迈出第一步，暴跌后距增发价已破发23%。预计 15、16 年业绩增速 8%、7%，对应 EPS 为 0.41 与 0.54 元，对应PE 为 26.4 与 20.1 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
5、风险提示：业绩低于预期，医疗健康业务未及预期，回款风险
海澜之家：加杠杆持股展示信心，上下齐心国民品牌再出发
海澜之家
1.事件
公司公告实施员工持股计划，总规模 4.5 亿元，员工筹集资金 1.5 亿元认购次级份额，所持股票将从二级市场购买。计划存续期不超过 24 个月，锁定期为完成股票购买日起 12 个月。
2.我们的分析与判断
(一)加杠杆员工持股激励到位，上下利益一致充分释放增长动力
公司历史上未曾实施过员工股权激励，本次员工持股计划以 2:1 的比例设置优先级与劣后级，员工以 1.5 亿资金认购劣后级，此举将公司上下利益与外部投资者利益进行深度绑定，对于一个处在高速增长期、业绩驱动型的优质龙头公司显得尤为重要。
(二)持股计划在股价历史相对高位实施，展示了员工对于公司前景的信心以及对公司估值水平的态度
公司目前股价距离月初的历史新高回调不足 20% (上证指数自高点回调了 24%)，目前市值 757 亿，我们预计 15 年净利润为 32 亿，同比增速 35% (14 年同比增速为 50%+)，对应市盈率为 24 倍。在这样的时点实施员工持股计划，充分显示了公司员工对于公司发展前景的强烈信心，以及对于业绩的高增长没有获得相应高估值的态度。
(三)平台型企业增长点颇多，成长确定性高
公司是一个平台型公司，以优秀的零售管理能力与高质量的终端门店资源叠加创新性的供应链整合方式打造以高性价比产品为亮点的国民男装品牌。
参照公司的品牌定位，我们估计公司在门店数量达到 4,000家前不会遇到实质性障碍(主要指新开门店效率降低)，目前公司门店数量约 3,300+，在外延扩张方面仍有空间，门店的扩张与单店效率的进一步提升是公司业绩增长的主要源泉。作为高性价比、类直营化国民品牌，公司在线上线下资源整合方面具备先天性优势，在渠道模式上最有希望取得突破。
此外，作为平台类公司，整合全行业上下游资源的能力就是公司发展至今的核心竞争力，依托这一优势与极佳的现金流(15 年Q1 手握 84 亿现金，14 年经营性现金流 19 亿)，供应链金融等领域均是公司有能力涉足的方向。
3.投资建议
公司 35%的业绩增长对照当前 24 倍市盈率的估值水平构成了公司投资价值的基础，本次员工持股计划进一步为公司业绩高速增长提供了坚实保障，继续维持对公司的“推荐”评级。
乐裁网络主推服装定制O2O 模式，市场空间广阔
乐裁网络成立于 2015 年5 月18 日，注册资本10 万元。主要通过O2O模式开展CITY SUIT 品牌男装定制服务，乐裁网络的服装定制O2O 模式主要通过消费者线上下单与线下门店体验相结合来实现。
一方面乐裁网络通过微信、微博、团购平台及其他第三方推广渠道等实现互联网线上营销;另一方面消费者在线下加盟店体验并消费。CITY SUIT 品牌定位为30-40 岁的商务男士，主打高性价比的专业定制服务。
目前该品牌覆盖了上海、北京等13 个地区，月平均订单达500-600个，定制周期一般为7-12 个工作日。在男装消费高端化、个性化的趋势下，信息化建设将与量体业务协同发展，定制业务存在广阔的市场空间。
轻资产运营属性显着，业务扩展潜力较大
以品牌管理、终端拓展、互联网营销等业务为发展重点的乐裁网络，具有明显的轻资产属性。具有轻资产模式的互联网经营企业的业务扩展规模可能较快，考虑到基于工业化服装定制生产的互联网量体业务的新兴属性，经各方协商所确定的投前估值为600 万元。
本次向乐裁网络增资 360 万元，占乐裁网络30%股权，该部分资金将用于线上和线下渠道商开拓和业务拓展、移动端和PC 端服装定制体验类软件开发等。乐裁网络目前正在研发以实现衬衫定制互联网化为目标的“衬衫一键定制”项目。
该项目预计将于9 月上线，消费者无需亲临门店量体，仅通过移动终端即可完成衬衫定制。
完善私人定制业务生态圈，实现供应链协同
投资乐裁网络，是继 6 月29 日公告入股时装定制科技公司吉姆兄弟网络以来公司在服装定制O2O 领域的新扩展。此举有利于促进公司品牌服装主营业务转型升级，加快O2O 业务发展步伐，推进全品类私人定制C2B业务快速发展。
此外，增资完成后公司可为乐裁网络提供研发、生产、物流管理等服务。
在完善私人定制业务生态圈的过程中，一方面双方可开展技术支持与门店合作，拓展量体定制业务营销渠道，加强互联网营销;另一方面，公司可通过整合、分析乐裁网络消费者数据，实现量体定制业务的精准营销，促进公司全品类私人定制C2B 业务的开展。
维持“推荐”评级
自 2015 年1 月设立报喜鸟创投推进“实业+投资”战略以来，公司先后通过该平台入股了社交电商平台小鬼网络、移动互联网O2O 及大数据营销公司仁仁科技、互联网金融企业小鱼金服及时装定制科技公司吉姆兄弟网络。
加之此次入股乐裁网络，报喜鸟创投整体对外投资规模达14,860 万元，距其2 年内20,000 万元的潜在总体投资规模仍存在5,000 万左右的空间。预计公司会进一步推进投资于大时尚产业、打造品牌服装主营业务转型升级互联网企业的战略目标。
由于服装定制O2O 模式属于新兴业务，仍需较长时间培育市场，本次投资存在一定的风险。我们维持之前的预计，2015-2016 年EPS 为0.17元、0.21 元，对应目前估值41 倍和33 倍，维持“推荐”评级。
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