创新 点击： 2012-02-19
金融屋财经网(www.joewu.cn)11月28日讯
【编者按】国联证券认为：新时代下的医疗需求更重质量。医药市场步入增量时代,其发展不再是衡量数量的简单累加,而是更重视创新和变革带来的优质服务。综合考虑医疗服务、药品市场和医药产业链其他领域等三个方面的创新和变革。选择出符合未来发展趋势的优质细分行业和个股。(股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。)
医药生物行业2016年度投资策略:新时代,新规划,新趋势
类别：行业研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：刘生平 日期：2015-11-27
摘要:
新时代下的医疗需求更重质量。医药市场步入增量时代,其发展不再是衡量数量的简单累加,而是更重视创新和变革带来的优质服务。从这一点出发,我们综合考虑了医疗服务、药品市场和医药产业链其他领域等三个方面的创新和变革。从而选择出符合未来发展趋势的优质细分行业和个股。
制度革新、技术革新和健康需求革新颠覆着医疗服务的创新发展。
医疗服务领域制度革新首推PPP模式,我们推荐尚荣医疗、桂林三金和湖南发展等。技术革新推动着医疗服务互联网信息化,我们推荐宝莱特和乐普医疗等;健康需求革新推动精准医疗迅猛发展,我们推荐达安基因和迪安诊断等。
医药招标开启和行业监管趋严推动着药品市场领域的变革。预计2016年医药招标将逐步完成,我们建议推荐景峰医药、新华制药、仙琚制药和华仁药业等。行业监管趋严,整顿临床数据研发,利好新药研发。我们推荐恒瑞医药、福安药业、复星医药和安科生物等。
医药产业链其他方面的创新发展。互联网和行业政策促使了DTC/DTP模式快速发展,我们推荐益丰药房、一心堂和九州通等。
大健康产品是部分药品在消费升级方向上的延伸,我们推荐江中药业和千金药业等。
综合各种因素考量,我们推荐新华制药(000756)、福安药业(300194)和仙琚制药(002332)作为医药行业2016年的金股,千金药业(600479)、桂林三金(002275)和华仁药业(300110)作为医药行业2016年的成长股。
风险提示:招标进度低于预期;药价改革;其他政策风险。
福安药业深度报告:转型+外延并购,业绩估值双提升
福安药业 300194
研究机构：国联证券 分析师：刘生平 撰写日期：2015-11-20
抗生素乍暖还寒,正处在业绩拐点。严厉的限抗政策下,抗感染药仍是用药市场龙头,销售回暖,公司的氨曲南占制剂收入比重已降到30%以下,尼麦角林等新品增速较快。随着年底招标落地,尼麦角林、磺苄西林钠、头孢美唑等潜力品种放量可期,公司正处在业绩拐点。
重磅专科药上市在即,公司成功转型。公司2008年开始布局特色专科仿制药,挖掘国外专利药到期带来的仿制药商机,已在肿瘤、心脑血管、神经精神疾病等大病领域储备多款重磅仿制药,盐酸奈必洛尔、托伐普坦、伊马替尼、阿戈美拉汀等重磅品种,从今年起将陆续获批生产。 并购整合经验丰富,宁波天衡增厚业绩。宁波天衡主打抗肿瘤及辅助类原料药与制剂,属单独定价和独家品种,今年5月开始并表,大幅增厚公司业绩,提升毛利率,通过营销管理团队的整合,有超预期的可能。
维持“推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS为0.28元、0.38元、0.46元,对应2015年11月18日收盘价18.95元的市盈率分别为68倍,50倍和41倍。公司由原料药和抗生素制剂向专科药转型,A股中可比公司有莱美药业、京新药业、仟源医药,公司转型较晚,品种的数量和质量更具优势。考虑并表带来的业绩提升、重磅专科的估值提升以及后续并购预期,给予16年70倍,目标价26.6元,维持“推荐”评级。
风险提示:1、招标进度低于预期;2、新药审批存在风险;3、并购整合不达预期。
千金药业深度报告:妇科药龙头,大健康新贵
千金药业 600479
研究机构：国联证券 分析师：刘生平 撰写日期：2015-11-27
摘要:
稳健成长的妇科龙头,坚定转型大健康。公司定位于妇科用药领域,发展主要分为两个阶段:第一个阶段,2005-2010年营收CAGR为8%;第二个阶段,2010营销改革后,2010-2014年营收CAGR为22%。2012年,公司开始布局大健康领域,并呈现较好增长态势。
千金净雅前景广阔,有望成为高端卫生巾领域的领跑者。千金净雅作为国内首个医用级卫生棉品牌,具有先发优势。该产品含有独特的中药精华,采用高品质千金棉,定位高端市场。未来受益于消费升级,借助强力营销,该产品有望高速增长。
妇科千金片提价,补血益母丸+椿乳凝胶值得期待。今年5月份千金片开始提价20%,同时公司积极推进营销二次改革,预计未来两年妇科千金片/胶囊的销售额有望平稳过渡到15%左右增长。二线产品补血益母丸、椿乳凝胶有较好的前景,有望保持快速增长。
缬沙坦和拉米夫定等有望放量增长。缬沙坦胶囊和拉米夫定片有较大价格优势,有望受益于新一轮招标,未来快速增长可期。新产品恩替卡韦年底中标是大概率事件。相关产品放量将保证湘江药业未来增速维持在20%以上。
盈利预测:我们预计2015-2017年EPS分别为0.30元、0.46元和0.59元,以11月26日收盘价19.38元来算,对应市盈率为64.6倍、42.1倍和32.8倍。考虑到千金净雅有望成为细分领域龙头,未来高速增长可期;此外,公司主营业务未来两年有望保持稳定增长,并且存在国企改革预期,维持“推荐”评级。
桂林三金:三季度业绩承压,看好未来弹性
桂林三金 002275
研究机构：国联证券 分析师：刘生平 撰写日期：2015-10-29
事件:公司10月27日晚间发布定期公告,2015年前三季度实现营收8.87亿元,同比下滑7.54%;归属于母公司所有者的净利润为2.83亿元,同比下滑12.68%;基本每股收益为0.48元。同时预告15年净利润增长-20%~20%。
点评:
三季度业绩承压,基本面向好。中药城搬迁对产能的影响消退,公司二季度走出业绩谷底,但仍受到药品行业景气度回落,各省招标滞后的大环境影响,第三季度收入同比下滑18%,环比下滑27%,同时,由于计提广告费用增加,费用率水平有所提升,导致第三季度净利润同比下滑29%,环比下滑61%。公司的西瓜霜系列剂型丰富,新剂型推出可提升盈利水平;三金片作为基低药,提价效应将逐步显现,随着11月份各地招标落地,未来主营业绩向好。
山水保险等待批复,践行健康中国。公司已走出养老产业布局的第一步,与特华投资控股有限公司共同发起筹建山水保险公司,目前仍在等待保监会的批复,借助地域优势和资本市场,有望在“健康中国”战略的时代背景下,打造出医疗服务平台,提示公司估值。
现金充裕,期待外延并购。目前账上现金充裕,大股东持股比例较高,公司管理层一直着力寻求并购优质的制药企业,进一步丰富产品线,提升企业规模,后续动作值得期待。
维持“推荐”评级。我们预测2015-2017年EPS为0.84、1.01、1.19元,对应10月27日收盘价21.74元的估值为26、22、18倍。考虑到养老产业布局和后续并购预期,维持“推荐”评级。
风险提示:1)外延并购不达预期;2)降价风险。
华仁药业:主营增速放缓,创投孕育新利润点
华仁药业 300110
研究机构：长江证券 分析师：刘俊,周晶晶 撰写日期：2015-11-03
主营收入增速放缓,贷款增加财务费用,毛利率略有下降。公司主营收入增速放缓,主要原因有三点:第一,药品降价降低公司毛利;第二,医保控费限制辅助类药品使用;第三,卫生部发布“限抗令”,影响公司抗生素类产品销售。同时公司财务费用和研发投入较高增长,导致毛利率略有下降,财务费用主要是新增贷款推升费用支出,研发投入持续加码发明专利获批提速。
腹膜透析业务增长良好。公司腹膜透析业务发货数量较二季度增长71.40%,新增患者数量较二季度增长32.76%。公司新增山西、上海2个中标区域,中标价格稳定,中标区域达18个,山东、安徽市场占有率分别达到60%和80%。
股东增持彰显信心。公司实际控制人通过资管计划增持公司股份132万股,占公司总股本的0.2%,增持成本为15.13元/股,增持彰显了股东对公司未来发展的信心。
红塔创新深耕医药投资,创投收益厚积薄发。红塔创新利润稳定增长,2013和2014年实现净利润1.66和2.6亿元。我们持续看好红塔创新未来发展,一方面创投行业处于高成长期,红塔创新具有较好的利润释放基础;另一方面红塔创投具有优异的医药领域投资基因,丰富的医药领域投资经验将为公司后期业务发展和并购提供良好的基础。
我们持续看好公司“医药+创投”的新模式。医药主业值得持续关注,输液市场将稳健增长,腹膜透析有望迎来市场需求爆发,公司兼具腹膜透析的技术优势和渠道优势,有望分羹大市场;吸收合并红塔创投后,将在原来创投主业的基础上向医药领域投资有所倾斜,丰富的投资项目库为华仁药业未来的资本运作提供宝贵资源,促进公司外延式发展,实现医药和创投之间的协同效应。预计15/16年EPS分别为0.07元/0.28元,维持推荐评级。
新华制药:国内主要骨干企业
公司是国内主要骨干企业之一、国家高新技术企业，拥有国家级技术开发中心，是首批国家一级企业，“新华牌”商标被认定为“中国驰名商标”。公司主要从事化学合成原料药、医药制剂、化工原料、医药中间体、化工防腐设备、制药机械等六大类产品的研发、制造及销售，进行自营进出口贸易，是中国及亚洲地区最大的解热镇痛类药物生产与出口基地，也是国内抗感染类、心脑血管类、中枢神经类等多类药物的重要生产企业。公司是国内首家通过ISO9001、ISO14001、ISO10012三项认证的医药化工企业，所有在产原料药产品、制剂剂型均已通过GMP认证，茶碱、布洛芬等8个产品通过了美国FDA认证，茶碱、阿司匹林等10个产品获得了欧洲COS证书。
仙琚制药:国内规模最大、品种最为齐全的甾体药物生产厂家
公司是国内规模最大、品种最为齐全的甾体药物生产厂家，国家计划生育药物定点生产厂家。主营业务为甾(zāi)体原料药和制剂的研制、生产与销售，主要产品分为皮质激素类药物、性激素类药物(妇科及计生用药)和麻醉与肌松类药物三大类。公司拥有一支超过700人的制剂产品销售队伍，形成了医院线和OTC线两个完整的销售网络，并摸索出了有效的销售管理和市场推广策略。公司医院线的销售网络已覆盖全国地级市以上的主要医院，与2800多家医院的妇产科和3500多家医院的麻醉科建立了业务联系;OTC线的销售人员管理的药店已达到6万多家。公司国际贸易部已与美国、印度、英国等30多个国家的40多家原料药加工企业、制剂生产厂家和贸易商建立了业务联系。
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