【互联网加速产业融合】农村产业融合加速推进 利好助推农业板块（附股）

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)12月10日讯

　　本文涉及重要上市公司：新希望(18.99 )、大北农(12.13 +0.66%)、金正大(19.33 -0.05%)、芭田股份(13.49 -1.46%)、史丹利(34.05 -1.30%)

　　编者按：2015年中央“一号文件”首次正式提出农村一二三产业发展融合，十八届五中全会关于“十三五”规划纲要的建议也强调要推动一二三产业融合发展。近日有消息称，促进农村一二三产业融合发展的指导意见即将出台，预计A股市场农村电商、智慧农业(8.24 +0.12%)、农产品(16.91 -1.28%)加工等细分板块将受益。另外，随着中央经济工作会议等释放新的政策信号，农业板块将迎来丰富的政策催化剂，有望成为年末的焦点，主题投资机会值得积极布局。

　　农村产业融合加速推进

　　有消息称，有关方面正在抓紧起草促进农村一二三产业融合发展的指导意见。同时，将推进新增千亿斤粮食生产能力建设，建成一批高产稳产良田。

　　推进农村一二三产业融合发展，是转变农业发展方式、探索中国特色农业现代化道路的重要途径，是打造我国农村经济升级版、促进城乡发展一体化的重要抓手，也是推进经济社会发展的重要动力。2015年中央“一号文件”首次正式提出农村一二三产业发展融合的概念，十八届五中全会关于“十三五”规划纲要的建议中，也强调要推动一二三产业融合发展。

　　近期管理层推进农村一二三产业融合的步伐加快。在11月3日-5日农业部举办的国家重点龙头企业负责人培训班上，农业部副部长陈晓华强调，推进农村一二三产业融合互动是农业农村发展的必然趋势。11月9日，国务院办公厅发布《关于促进农村电子商务加快发展的指导意见》，提出到2020年，农村电子商务与农村一二三产业深度融合。11月26日，全国农产品加工园区建设经验交流会暨农村一二三产业融合发展座谈会召开。11月28日，中国改革(2015)年会暨农村产权制度改革高层改革研讨会召开。

　　据业内人士分析，推进农村一二三产业融合发展的思路将以农业提质增效、农民就业增收为目标，以改革创新为动力，以农民分享加工流通利润为核心，以农产品加工业和休闲农业为引领，着力推动要素集聚优化，促进一二三产业有机整合、协同发展，延长产业链、提升价值链、拓宽增收链，优化生产力结构布局，加快建立现代农业产业体系，为转变农业发展方式、助推“三农”提供有力支撑。

　　农业板块迎来政策红包

　　随着促进农村一二三产业融合发展指导意见的渐行渐近，A股市场农业板块的布局机会值得积极把握。具体来看，农村电子商务是转变农业发展方式的重要手段，是精准扶贫的重要载体，也是农村一二三产业融合的平台。因此，促进农村一二三产业融合发展指导意见的出台将对农村电商、智慧农业等相关概念带来直接推动。另外，数据显示，我国农产品加工业2014年主营业务收入超过18万亿元，总产值已是农业的2.1倍，具有融合农村一二三产业的实力。因此，农产品加工板块也将显著受益农村产业融合。

　　根据历史规律，农业板块历来是年末阶段资本市场关注的焦点。无论是12月份召开的中央经济工作会议，还是以农业为核心议题的中央文件，都可能成为触发农业板块上攻的催化剂。

　　中泰证券研报认为，进入12月，在政策和景气双重利好促进下，农业板块将会呈现政策主题与景气反转轮番共舞的良好局面，后期政策预计将不断升温，主题性机会值得持续关注。国海证券(12.24 +2.43%)研报也指出，今年年底和2016年年初，国家对于农业的扶持政策还会进一步出台，土地流转将成为农业改革的核心，而种子、农业信息化、农机、农垦改革很可能成为这一批政策扶持的重点，并催化相应的投资机会。

　　我们推荐重点关注，新希望(互联网转型、畜禽链一体化)、大北农(互联网生态圈建设)、金正大(农资平台建设、电商O2O)、芭田股份(信息化项目加速推进)、史丹利(农资平台建设、线下覆盖加速)、新都化工(15.50 -3.25%)(农村综合电商第一品牌)、北大荒(14.86 +2.20%)(14.54 -3.71%，咨询)

　　(农垦改革、资源型企业)、新五丰(15.87 -0.75%)(15.99 +0.44%，咨询)(地方国企改革)、隆平高科(19.20 +0.42%)(农资一体化)、金宇集团(32.97 -0.90%)(33.27 -1.13%，咨询)(畜禽反转、绩优)、天康生物(9.65 +0.84%)(9.57 -1.54%，咨询)(畜禽链一体化、农垦改革)。

　　新希望:正在正确的道路上阔步前行

　　投资要点:

　　新希望发布半年度报告。公司2015年上半年的经营质量得到了极大提升，营业收入295亿元，同比下降8.04%，实现利润总额16.97亿元，归属于母公司所有者的净利润11.6亿元，分别比上年同期增幅23.13%和21.83%。

　　农牧业务上半年实现利润2.2亿元，成倍增长。根据民生银行(8.78 +0.80%)半年报数据测算，按照不同时期新希望持有的比例推算，上半年新希望获得民生银行投资收益8.8亿元，则自身农牧业务利润在2.2亿元，较上年同期的0.5亿元有成倍的增长。如果再考虑因承担部分子公司的关厂损失3000万元左右，则上半年的盈利增速会更快。

　　我们拆分了各业务的毛利情况，对上半年业绩增速贡献最大的是屠宰业务，毛利额同比大增76%，达到5.86亿元。其次，是养殖业务的贡献，毛利增加1.08亿元，达到3588万元。最后，饲料业务尽管收入小幅下降，但毛利率略有提升，导致毛利额保持稳定。

　　饲料业务正在转变经营模式，通过聚落式发展模式拉动销量。2015年上半年，公司共销售各类饲料产品665.34万吨，下降5.5%;实现营业收入201亿元，降幅8.62%。为加强养殖基地建设，打造更加紧密协同的农牧-食品产业链，公司在农牧端逐步推动经营模式转变，以一定半径区域内公司自营的饲料厂、屠宰厂与养殖规模户或养殖合作社结合，打造一体化聚落。

　　在此模式下，公司逐步提高饲料的一体化聚落内部销售比例，通过向下游养殖、食品环节适度让利，加强与养殖户的联系，使旧有模式下饲料利润更多地从养殖户收入增加、肉品品质提升上得到体现。未来还会在原料采购、国际贸易上继续提高自身产品的竞争力。

　　屠宰业务毛利率大幅改善表明公司在终端上的努力已有效果。新希望的长远愿景是从一家典型的农牧企业转型为一家食品企业。公司在食品产业链首先做的变化是改变销售渠道。从单一的批发渠道向餐饮、零售等渠道转型。过去公司的禽肉食品批发渠道占比达90%以上，毛利率非常低，而今年通过大力拓展餐饮渠道，批发渠道占比已经降到50%左右，今年上半年屠宰业务的毛利率大幅上升至6.21%。

　　盈利预测。我们预计公司2015~2017年归母净利润分别为24.49亿元、29.57亿元和33.98亿元，EPS分别为1.18元、1.42元和1.63元。我们维持公司“买入”评级，给予其2016年目标市值528亿元，对应目标价25.37元。

　　风险提示。猪价、禽肉价格大幅下跌，饲料销售大幅低于预期。

　　大北农:全面布局农业信息化，主业景气趋势向好

　　本报告导读:

　　公司饲料主业将滞后受益下游景气回升，大力推进农业现代化大背景下，互联网项目有望继续提升公司估值。维持“增持”评级。

　　投资要点

　　维持“增持”评级。公司饲料主业将滞后受益下游景气回升，大力推进农业现代化大背景下，互联网项目有望继续提升公司估值。根据3季报情况调整，预计2015-17年EPS为0.29(-0.17)/0.41(-0.22)/0.53元;考虑增发摊薄，2015-17年EPS为0.26/0.37/0.48元。维持目标价18.92元，“增持”评级。

　　3季度扣非业绩下滑36%，饲料主业仍处调整期。前3季度，公司实现营收116.55亿(-11.7%)，估算饲料总销量同比下滑约10%，其中猪料-15%、水产料+65%(低基数);归母净利润3.94亿(-10.2%)，扣非2.66亿(-33.9%)，非经常性损益主要源于政府补助、宁夏大北农股权收购损益;综合毛利率22.9%(+1.7pCt);期间费用率19.7%(+2.6pct)。Q3单季度，公司实现营收43.14亿(-13.2%)，归母净利润1.87亿(+22.3%)，扣非后0.95亿(-36%)。2015年业绩预告区间6.37~8.75亿，同比-20%~+10%。

　　继续完善全国产能布局。公司对甘肃、唐山生产线项目追加投资，向绵阳、赤峰、安徽、云南等子公司增资，进一步完善全国布局网络。全面布局养殖产业链信息化服务。截止9月底，公司猪联网上活跃母猪头数约80万头，可覆盖约1600万头生猪。子公司农信互联计划出资参与设立天创云征信有限公司(股权比例26%)，利用农业大数据为农户提供征信服务。

　　风险提示:互联网项目进展、猪价波动、质量风险等

　　金正大:新产品放量，电商平台建设进展良好

　　投资要点

　　公司单三季度营业收入大幅增长60.52%，净利润增速低于营业收入增速。公司2015年前三季度实现营业收入162.35亿元，同比增长46.00%;归属于上市公司股东净利润10.99亿元，同比增加34.82%。其中单三季度公司实现营业收入65.38亿元，同比增长60.52%;归属于上市公司股东净利润4.53亿元，同比增长34.94%。公司净利润增速低于营业收入增速主要原因是期间费用和应收账款的增加，公司因股权激励授予产生费用和加强促销采用赊销方式使得二者在报告期内增幅较大。公司预计2015全年净利润增速区间为25%-35%，即10.83亿元至11.70亿元。

　　营业收入大幅增长源于新产能投放和新产品放量。2015年上半年，公司在菏泽基地60万吨的硝基肥、临沭基地10万吨的水溶肥、广东基地15万吨的新型肥料和贵州基地20万吨水溶肥均已投产。目前，公司不仅拥有全球第一的控释肥生产能力约180万吨，而且硝基肥160万吨和水溶肥140万吨的产能情况也处于行业领先地位。

　　公司是行业营销龙头，渠道优势明显:以套餐肥新产品推广为主线，以品牌建设、顾问式营销、重点县建设、等为手段，普通复合肥、控释复合肥销量稳步增长;硝基肥等新型肥料销量增长迅速。前三季度硝基肥产量约80万吨、水溶肥产量约8万吨，增速在40%以上。另外，“农商1号”电商平台基本完成上线工作，且已在山东和四川等地区启动，进展良好。

　　客户为抵御增值税提价风险提前备货，公司赊销致应收账款大幅增加。公司三季度末应收账款为6.28亿元，较年初增长3543.23%。这主要是因为复合肥经销商为了应对13%增值税重新征收而纷纷提前备货，公司对一些合作关系稳定的优质经销商准予赊销形成的，客户明确于2015年11月底完成支付确认。预计2015年底应收账款大幅回落至正常水平，且单四季度营业收入幅度较去年将会有所下降。

　　盈利预测:公司今后将着重新型复合肥(控释肥、水溶肥和生物肥)的生产，且进一步扩宽销售渠道和线上项目建设。预计公司2015/2016年EPS为0.74/0.96元，对应PE为27.2/20.9倍。根据同行业公司史丹利、新洋丰(26.25 -1.20%)等估值水平，给予公司2016年30倍PE，目标价29元，给予“推荐”评级。

　　风险提示:新型复合肥生产情况不及预期、线上项目风险、新产品推广不及预期等。

　　芭田股份公司季报点评:业绩增长加速，农业现代化利于行业集中度提升

　　净利润下降11.12%。芭田股份发布2015年3季报，报告期内公司实现营收18.8亿元，同比增长2.47%;实现归属母公司净利润1.32亿元，同比下降11.12%;实现EPS0.15元。三季度单季度实现净利润6958万元，同比增长64.63%，实现EPS0.08元。公司同时预计2015年全年净利润增长-20%-0%。

　　三季度收入和净利润增速加快。三季度公司收入和净利润增速显著加快，主要是由于:(1)9月1日起复合肥开始征收增值税，下游贸易商开始大量备货，公司销量显著提升。(2)公司贵州项目开始逐步达产。

　　设立广州农财大数据科技股份有限公司。芭田股份公司以自有货币资金出资900万元;南方报业以货币方式出资400万元，并以无形资产出资(新媒体资源:包括农财网及微信平台农化宝典、种业宝典、柑桔通、香蕉通、南农科技下乡直通车)评估作价人民币400万元出资;琨伦创投以货币方式出资120万元;黄燕曼个人以货币方式出资180万元共同设立广州农财大数据科技股份有限公司。公司持有农财大数据45%股权;南方报业持有农财大数据40%股权;琨伦创投持有农财大数据6%股权;黄燕曼持有农财大数据9%股权。

　　农财宝APP同步推出。10月23日，农财大数据公司精心打造的“农财宝”APP也同步推出。“农财宝”内含全国主流农批市场最新数据、专业课程提供种植技巧讲解、农业专家在线解决种植问题、农业金融等多元化功能。通过建立农业专家交流社区，将种植管理专家、种植大户组织起来，再通过线下的各种活动完成农业社交闭环。

　　设立农财大数据公司是公司品牌种植战略的推进。南方报业传媒集团，前身是南方日报报业集团，有着几十年的历史，有农民种植更为微观的大数据。我们认为公司设立农财大数据公司后:(1)将以农业大数据为基础，通过精准模拟各种农作物的生长模型，

　　构建科学高效的种植模式，并匹配农资、农技、农产品销售、信息、金融等服务和产品，将“智造品牌农业”理念贯穿全产业链，从种植源头全程指导农民生产出优质安全标准化的农产品。(2)借助其在媒体上的优势并帮助实现农产品销售，打造一批可追溯的优质品牌，在微观上帮助农民增收，在宏观上促进农业产业结构调整。设立农财大数据公司是公司品牌种植战略的推进。

　　盈利预测与投资评级。我们预计2015-2017年公司EPS分别为0.33、0.63、0.87元，维持公司“买入”投资评级，6个月目标价20.26元，对应2016年32倍动态PE。

　　风险提示:复合肥销售不达预期，新项目实施不达预期。

　　史丹利:第三季度营收增速翻番，业绩增长略超预期

　　业绩增长略超预期。2015年1-9月，公司实现主营业务收入61.83亿元，同比增长48.83%，实现归属于母公司股东的净利润5.4亿元，同比增长30.71%，每股收益为0.93元。预告2015年归属于上市公司股东的净利润增幅为20%-30%。

　　受增值税政策影响，第三季度营收增速翻番。2015年 8月10日，财政部、海关总署和国家税务总局印发了《关于对化肥恢复征收增值税政策的通知》，自2015年9月1日起，对纳税人销售和进口化肥统一按13%税率征收国内环节和进口环节增值税，短期下游贸易商开始大量备货，加之公司积极拓宽销售渠道，期间销量显著提升，公司第三季度营业收入 28.44亿元，同比增长 102.48%。增值税的征收将加速淘汰规模小、设备落后、盈利能力差的中小生产企业，公司拥有规模、渠道和完善的价格体，预计能保证成本大部分的传导与转嫁。

　　计提资产减值影响利润增速。由于允许部分优质客户延期结算货款所致，公司三季度末的应收账款余额为 6.81亿元，同比增长101倍，因此公司资产减值损失为3954万元，本期较上期增加7156.66%，主要是为计提坏帐准备所致，从而也导致第三季度净利润增速为39.89%，低于收入增速.

　　战略投资增强实力，拓展海外渠道。公司公告以 4200万元对湖北中孚增资，增资后拥有其 20%股权，湖北中孚是一家集磷矿石采选、加工、运输、经销为一体的磷化工企业，有助于降低公司原材料成本，提高公司盈利能力和综合竞争力;公司公告以自有资金 10万美元在美国设立全资子公司，有利于公司拓展海外市场，引进国际先进技术，促进国内外交流和信息互联，对公司转型升级和可持续发展起到积极推动作用。

　　农业种植服务商转型可期。公司致力于打造和完善“农资+金融+信息”农业服务体系，为种植大户、家庭农场、农业合作社等提供全套综合性农业种植解决方案。为种植大户、农业合作社等提供化肥、种子、农药、农机耕种收割、粮食收储、金融贷款服务、农业信息服务等综合性农业服务，提高种植效率，提升种植收益。上半年，公司已在东北、内蒙、华北等地区流转土地4万多亩，服务土地20余万亩。

　　盈利预测及投资评级。根据我们的预测，2015-2017年公司净利润增速分别为27.50%/ 22.55%/ 21.65%，每股收益分别为1.08/1.33/1.61元，对应最新收盘价的市盈率分别为24.33/19.86/16.32，低于国内可比复合肥上市公司2015年约30倍以上的市盈率均值，未来公司业绩增速稳定，平台转型发展可期，维持公司“增持”评级。

　　风险提示。新项目扩张进度低于预期;原材料价格大幅波动。

【互联网加速产业融合】农村产业融合加速推进 利好助推农业板块（附股）

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