【关注2015】关注2016畜禽养殖及农垦改革投资机会 荐7股

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)12月14日讯

　　近期,农垦改革细则正式出台,其中第十三条“创新土地管理方式”指出,用3年左右时间,基本完成农垦国有土地使用权确权登记发证任务,推进农垦土地资源资产化和资本化。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。

　　建议积极布局2016年禽养殖和农垦改革投资机会

　　类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2015-12-14

　　本周重点行业观点

　　2016年在国内粮食价格下跌的大背景下,我们认为农业的投资机会主要聚焦于:禽养殖--高估值布局阶段、农垦改革--真正能够兑现利好的农业改革,并建议现阶段对这两个板块进行积极布局。

　　养殖业

　　行业产能持续去化,看好2016年鸡价行情。截至第46周(11.16-11.22),全国祖代鸡总存栏130万套,环比减0.53%,同比减25.2%,父母代鸡总存栏1810万套,环比减2.7%,同比减10.6%。近期法国禽流感事情导致中国对法封关,2015年引种量预计降至70万套,且美国方面禁运至少在明年6月前无法解除,祖代鸡引种将迎来6个月的断档期,进一步推动行业产能从供给过剩向供需平衡甚至短缺转变。总体上,我们预计白羽肉鸡产能去化将在16年传导到商品代鸡,行业有望于明年二季度进入良性发展期,同时美、法两国禽流感事件导致中国祖代鸡引种量大幅收缩,未来禽养殖板块将迎来长期景气行情。

　　冬至节气临近,猪价涨势或将加速。本周生猪均价16.81元/公斤,周环比继续上涨0.54%,随着冬至节气不断临近,南方地区腌腊肉需求逐渐加大,且北方严寒天气在一定程度上阻碍了生猪收购,而去年12月至今年2月份是母猪淘汰最为剧烈,对应现阶段生猪供应则最为紧缺。总体上,在需求不断增加,供给偏紧的背景下,我们预计现阶段到冬至前猪价将保持上涨趋势,且随着冬至节气临近,后期涨势有望加速,预计这波生猪均价高点在18~19元/公斤。

　　坚定推荐养殖板块投资机会。我们认为,畜禽养殖行业景气将维持较长时间,重点推荐:益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份;此外生猪养殖板块重点推荐:牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份和雏鹰农牧。

　　种植业

　　近期,农垦改革细则正式出台,其中第十三条“创新土地管理方式”指出,用3年左右时间,基本完成农垦国有土地使用权确权登记发证任务,推进农垦土地资源资产化和资本化。我们认为,此前农垦土地受制于确权缓慢,资产评估缺位等因素,无法进行作价入股、抵押、担保融资等活动,此次农垦改革明确提出加速确权、推进土地资本化,通过流转、租赁、抵押等方式盘活土地资产,同时有利于垦区土地资产的整合与注入。

　　重点推荐:北大荒--公司及集团土地资产雄厚,股权多元化改革或将持续推进;农发种业--集团资产注入预期强烈且有望成为土地资产的整合者;同时建议积极关注海南橡胶、亚盛集团。

　　北大荒:清理整顿完成,谋求发展落子

　　北大荒 600598

　　研究机构：信达证券 分析师：康敬东 撰写日期：2015-11-23

　　事件点评

　　事件:近日,公司拟通过黑龙江北大荒投资管理有限公司(以下简称“北大荒投资管理公司”)与北京佳沃龙江投资管理中心(有限合伙)等企业共同设立佳沃北大荒农业控股有限公司(以工商注册登记为准,以下简称“佳北控股”),注册资金3亿元。其中北大荒投资管理公司出资0.9亿元,占总股本的30%。。

　　点评:

　　国退民进的合作模式。根据出资安排,佳龙投资12000万元,持股40%;北大荒投资管理公司9000万元,持股30%;九三集团5400万元,持股18%;智恒里海3600万元,持股12%。上述投资将在今后三年内分三次投入。根据我们了解,智恒里海应为佳沃一致行为人。

　　从这个层面来看,北大荒集团方面持股48%,而联想佳沃方面持股52%。同时董事长也来自佳沃。根据合作协议,佳北控股应与公司积极开展业务合作,至佳北控股领取营业执照之日五年后,力争业务合作所涉及的土地面积不低于50万亩。事实上公司拥有的有机农地也只有50万亩。总体上,公司与佳沃的合作是一次重要的战略选择,倾注了很大的赌注 总体来看,此次合作标志着公司在内部清理整顿之后,开始谋求发展的重要里程碑。

　　约束条款力度不大。根据双方协议,如果佳北控股截至2016年(财务年度)未实现盈利,或至2017年(财务年度)业务合作所涉及的北大荒土地面积低于5万亩,北大荒投资管理公司有权选择缴付本次全部出资;或选择放弃剩余未缴出资,由其他股东进行认缴。

　　强强联合打造中国农业新品牌。合资公司佳北控股将打造全产业链大米市场高端品牌。利用联想佳沃集团的品牌优势,营销推广优势,现代企业管理优势以及互联网技术优势;北大荒及九三集团土地资源优势,自身市场优势,丰富优质的产品资源优势,尖端农业科技人才优势;智恒里海公司的海外市场优势及海外产地优势。

　　充分发挥股权多元化的体制机制优势,能够弥补公司在市场营销、产品经营方面的不足,并有利于带动公司有机绿色农产品的种植业务,有利于优化产品结构,提高产品档次。

　　合作预期不宜过高。此次合作时机得天独厚,不但顺应了混改精神,也符合《关于进一步推进农垦改革发展的意见》提出“农场公司化”即去行政化和减负以及垦区集团化,以及农垦集团产业化运营,鼓励资产证券化。同时在国有资产不流失的背景下适度鼓励股权多元化。理顺农垦内部机制、帮助企业厘清历史包袱、通过产业链延伸和体系内外部的资源整合帮助企业做大做强。也符合北大荒管理层之前提出的发展方向,顺乎众多投资者的意志。

　　正如之前我们指出的那样,农垦改革很难一帆风顺,具有农垦血脉的北大荒集团层面与民营的联想在合作过程中,随着时间的推进必然会出现很多摩擦和问题,解决这些问题要比为再者架起鹊桥困难得多。同时农业投资产出过程相对要长得多,期间变数仍然不可低估。

　　盈利预测及评级:我们预计公司15~17年营业收入分别为48/49/50亿元,归属母公司净利润分别为11/13/15亿元,对应公司2015~2017年EPS为0.65/0.74/0.87元。对应2015年11月20日收盘价(15.32元)的市盈率分别为24倍、21倍、18倍。维持对公司的“增持”评级。

　　风险因素:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。

　　海南橡胶:橡胶价格低迷拖累业绩,海南农垦有望引领农垦变革

　　海南橡胶 601118

　　研究机构：安信证券 分析师：吴立 撰写日期：2015-11-04

　　事件:10月31日,公司发布2015年三季报,实现营业收入57亿,同比减少26.7%;实现归属于上市公司股东润-4.83亿元。

　　我们的分析和判断:1、胶价低迷拖累公司业绩,底部徘徊静待回升:受国内外天然橡胶需求萎缩的影响,以及橡胶产能短期难以去化的行业特征,报告期内橡胶价格仍在不断探底,天然橡胶价格在公司生产成本之下持续徘徊。公司主营为橡胶生产、加工与销售,胶价低迷直接拖累公司业绩。

　　2、农垦改革加速,海南农垦有望引领农垦系统变革!深改组已审议通过农垦改革纲领性文件,随着意见的发布和实施,我们认为农垦系统全面变革在即,农垦系统将在2015年迎来全面深化改革元年。

　　海南省多次召开农垦改革会议,并强调“举全省之力,攻坚克难,全面推进海南新一轮农垦改革,为新时期农垦改革发展做好顶层设计。”我们认为海南省委改革决心大,海南农垦将再次引领农垦系统变革!3、海南橡胶改革投资逻辑:1)海南农垦唯一上市平台,资产注入预期强烈;2、混合所有制改革,经营效率的提高带来价值提升;3)积极推进产品升级、产业结构调整,提升上市公司盈利能力4、土地资源及橡胶林资源的稀缺性

　　投资建议:我们预计公司2015-2017年实现归属于母公司净利润0.96/1.50/2.29亿。

　　海南橡胶作为我国最大的天然橡胶生产企业,公司拥有超过350万亩的橡胶林,海南农垦共拥有超过1000万亩土地资源。海南确定新一轮农垦改革主线,海南农垦引领农垦变革,海南橡胶将受益农垦改革。我们给予“买入-A”评级.

　　风险提示:改革进度不达预期;

　　亚盛集团:农产品价格拖累业绩,有望受益农垦改革

　　亚盛集团 600108

　　研究机构：国泰君安 分析师：王乾 撰写日期：2015-09-01

　　本报告导读:

　　公司有望受益于农垦体制改革,甘肃农垦集团资产丰富,存在注入预期。上半年农产品价格下行拖累公司业绩,公司继续努力扩大统一经营面积。维持“增持”评级。

　　投资要点:

　　首次覆盖,给予“增持”评级。公司有望受益于农垦体制改革,甘肃农垦集团资产丰富,存在注入预期。预计2015-17年公司EPS为0.18/0.24/0.3元,考虑改革及资产注入预期,给予公司2016年35倍PE,目标价8.4元。首次覆盖,给予“增持”评级。

　　农产品价格下行拖累公司业绩。上半年公司实现营收8.91亿元(+5.1%),归母净利润0.87亿元(-23.08%),扣非后0.11亿(-89.3%),非经常性损益主要源于投资收益。综合毛利率21.31%(-5.33pct),农产品价格下行拖累公司毛利率。期间费用率18.18%(+4.63pct)。2季度,公司实现营收4.59亿(+29.3%),归母净利润0.58亿,扣除投资收益后约亏损0.1亿,业绩略低于预期。

　　致力种植效率提升。公司以“建立大基地,形成大产业”为战略思路,形成“7+1”产业的新格局,通过调整种植产品结构、轮作等方式,提高种植效率。公司着力推广节水滴灌技术,扩大集中统一经营面积,采取“公司管两头+家庭农场、农户负责种植”模式,提高农业生产的规模化效益。

　　集团土地资源丰富,存在资产注入预期。甘肃农垦拥有土地资源总面积约810万亩,目前上市公司有415万亩,占比51%,未来存在整合预期。

　　风险提示:农垦改革进度不及预期、自然灾害风险

　　登海种业深度报告:品种为王,优质种企前景广阔

　　登海种业 002041

　　研究机构：国联证券 分析师：王承 撰写日期：2015-12-01

　　玉米种业龙头,盈利能力强。公司是杂交玉米种子龙头企业,实际控制人为杂交玉米育种专家李登海。公司盈利能力居上市种子公司之首,毛利率和净利率保持在较高水平,2014年,公司毛利率高达57.95%,净利率水平高达36.18%,远高于行业的平均水平。

　　公司研发队伍实力雄厚,研发能力强。公司拥有以李登海先生为领导的优秀研发育种团队,目前拥有216名科研人员,其中9名研究员享受国务院特殊津贴。截至2014年12月底,共申请品种权131项,获得品种权100项;申请专利17项,获得专利17项,其中发明专利9项,研发成果显著,居于业内领先水平。

　　杂交玉米种子行业面临重要发展机遇。首先,国家一直鼓励种子行业整合重组,打造具有国际竞争力的种业巨头,登海种业作为杂交玉米种子的领导者,存在外延跨越式发展机会;其次,2015年杂交玉米种子库存大幅降低,预期行业未来还会进一步去库存,迎来新一轮的景气周期,我们预期公司业绩将会实现较快速增长。

　　优质品种乏力,助推公司业绩增长。公司拥有成熟品种先玉335,有望继续保持大规模的推广,为公司继续带来可观的利润;登海605、登海618和良玉99都是处于成长期的优质品种,有望保持快速增长,从而为公司的业绩增长提供支撑;以登海179为代表的的后备种子将在未来逐步推向市场,从而支撑公司的长期发展。

　　给予“推荐”评级。2015-2017年,公司营收为15.62亿元、17.39亿元和19.44亿元,每股收益为0.47元、0.53元和0.6元,对应当前17.5元股价的市盈率为37倍、33倍和29倍,给予推荐评级。

　　风险提示:1.制种风险;2.国家政策落实效果不及预期。

　　农发种业:扣非利润下滑,期待转型综合农服

　　农发种业 600313

　　研究机构：中泰证券 分析师：谢刚,张俊宇 撰写日期：2015-10-29

　　投资要点

　　事件:农发种业公布2015年三季报,期内实现营业收入27.46亿元,同比增加58.29%,实现归属母公司净利润1396.94万元,同比增加9.66%,EPS 为0.038元,扣除非经常性损益后净利润为-33.75万元,同比下滑115.64%。其中,Q3单季度实现营业收入16.67亿元,同比增长122.56%,归属母公司净利润1221.44万元,同比下滑20%。

　　化肥增值税增收带来公司三季度营业收入大增,但由于化肥贸易流通较低的毛利,并未带来公司净利润提升。公司Q3实现营业收入16.67亿元,同比增加122.56%,主要原因在于9月初开征化肥增值税,大量企业提前囤货导致的销售额大增。但从公司成本端来看,营业成本为16.2亿元,同比增加128%,成本增幅超过营收,过低的毛利导致公司营收大幅增加而净利润并未呈现大幅提升。

　　公司净利润主要来源为政府补贴,扣非后净利润同比下滑115.64%。15年前三季度公司共计获得政府补贴2859.8万元,同比增加397.9%,补贴的增加是公司利润的主要来源。扣除非经常性损益后,公司的净利润为-33.7万元,同比有较明显的下滑。我们认为主要原因是由于粮食价格大幅下跌影响公司商品粮贸易收入以及流通行业利润低下导致的。

　　转型农业服务综合商,发挥种、药、肥产业链一体化优势。当前公司正在推进战略转型升级,从较为低效的营业模式中抽离出来,逐渐实现业务布局涵盖种子、肥料、农药、农技服务等上、中、下游产业。报告期内公司在周口成立农服公司,同时增资湖广科技,逐步试水田间综合服务管理。我们认为公司当下的战略是先在局部优势产业区域布点试验,再通过各点连接成线,最终由线及面在全国铺开。

　　“大集团小公司”的属性,加之中农发集团旗下唯一种业上市平台,公司拥有资产注入的良好条件。中农发集团旗下拥有50万亩耕、90万亩林地以及180万亩草地,以及大量优质海外资源。伴随着农垦改革与国企改革的不断深入推进,公司有望首先获益。

　　公司2015-2017年对应EPS 分别为0.33,0.54,0.64元(15年考虑部分河南颖泰并购利润),农发种业作为央企平台种业公司,市值较小,弹性更大,我们给予公司一定的估值溢价,对应35X2016,目标价18.9元,维持 “增持”评级。

　　罗顿发展点评报告:经营压力较大,期待投资环境改善带来业绩回暖

　　罗顿发展 600209

　　研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2015-10-21

　　报告要点

　　事件描述

　　罗顿发展发布2015年三季报,前三季度实现营业收入0.32亿元,同比下降74.79%,营业成本0.27亿元,同比下降69.02%,实现归属于母公司所有者净利润-0.20亿元,同比亏损,EPS-0.03元; 其中,3季度实现营业收入0.14亿元,同比下降 76.62%,营业成本0.12亿元,同比下降73.66%,实现归属于母公司所有者净利润-0.06亿元,同比大幅下降,三季度EPS-0.01元。

　　事件评论

　　经营压力较大:目前公司经营三块业务--海南酒店业务、装修设计及网络通讯工程业务,前两项为主要业务。酒店业务收入较为稳定,上半年酒店业务贡献主要利润,由于在竞争较强的环境中酒店业务收到一定影响,但预计受季节性影响下半年酒店业务收入将略有好转。装修设计业务上半年承接工程项目大幅减少,装修工程设计类业务仅收入247.84万元,其中主要由建筑设计贡献,下半年受整体投资环境影响预计经营压力仍旧较大。

　　公司三季度经营活动现金流量净额由负转正为76.67万元同时存货数额增长0.17亿元,三季度预收款项为0.58亿元,较中期0.33亿元增加0.25亿元,较期初增加229.48%,主要原因为工程公司收到工程款项增加所致。预付款0.19亿元较中期增加0.05亿元,主要原因为工程公司预付工程款增加所致。

　　风险提示:未来不乏重组或转型可能、流通A 股股权集中度上升。 预计公司2015、2016年EPS 分别为0.00元、0.02元,给予“增持”评级。

　　顺鑫农业:2015年蓄势,2016年将发起进攻的集结号

　　顺鑫农业 000860

　　研究机构：中泰证券 分析师：胡彦超 撰写日期：2015-12-10

　　投资要点

　　我们认为公司今年在资产剥离、并购、国改等方面以筹备为主,明年有望将发起进攻的集结号,公司将进一步突出酒肉主业,逐步剥离酒肉之外的业务。白酒业务未来2-3年仍能实现10%-15%的销售收入增长;生猪养殖和肉类加工总体弹性不大,品类扩张和并购将成主要看点;非主营业务尤其是房地产业务的剥离在加速,届时财务费用将大幅下降。公司国改可行性强,需重点关注。

　　定位酒肉主业,2015年非酒肉业务剥离在加速。自公司新董事长2013年上任至今已多次强调将定位酒肉主业,逐步剥离酒肉之外的业务,在这两年酒肉营收占比稳步提升至72%。房地产、水利建设、石门批发市场、创新食品、园林绿化工程、影视文化等方面已经逐步开始剥离(具体项目体量以及剥离进展参照图表37),2015年呈现加速趋势。

　　白酒业务未来2-3年仍能实现10%-15%的销售收入增长。公司产品性价比高,渠道毛利高达40%-50%,经销商销售动力强。北京市内经过了数十年的高增长我们认为已经过了增长的高峰期,未来2-3年增速将放缓至5%-10%之间;外埠市场在前3-5年的培育之后,成为近几年的主要增长点,今年上半年实现了30%以上的增长。

　　我们认为公司产品“低价、高性价比”,深受消费者喜好,并且区域扩张较易复制,未来2-3年可保持20%以上的增长。综合北京市内外增速和销售占比,我们对未来2-3年公司白酒业务给予年增速10%-15%的预判。

　　生猪养殖和肉类加工总体弹性不大,品类扩张和并购将成主要看点。我们认为,公司养殖板块经营效率不高,外加上今年上半年养殖周期导致行业总体处于亏损,公司养殖板块今年难言盈利,明年养殖周期将走向景气公司有望做到4000万以上的毛利。生猪屠宰利润是肉类业务的利润核心,虽然较稳定但是受运输半径的限制,业务拓展空间有限。囿于此,我们认为公司肉类要实现扩张可以通过并购方式实现,现阶段公司猪肉产业链健全,并购牛羊肉对公司的发展意义将更大。

　　非主营业务尤其是房地产业务的剥离有望加速,届时财务费用将大幅下降。公司多个项目已经处于转让中或者已经剥离,并且不再增加土地。我们认为公司地产业务的剥离速度难言迅速,但是也在有序进行,除了山东曲阜那块土地进展速度较慢之外,其余的剥离工作在加速。公司2014年财务费用中利息支出1.82亿,若地产项目剥离成功将大幅降低公司财务费用1.8亿元。

　　国企改革的推进也将成为公司股价上涨的超预期因素。我们认为公司改革意愿强,但改革相关的意见需要国资委的批复。从改革方式来看,我们认为公司国改的大方向将是通过定增来绑定核心员工和经销商(不排除战投),如能推进国改,将较大程度改善管理层的激励,释放企业的活力,提升经营效率,进而推进公司业务大步向前。

　　综上,我们预计公司今年业绩总体较去年持平,明年的看点较多。我们认为2016年公司白酒业务保持两位数的增长对业绩有支撑,而资产的剥离、牛羊肉的并购以及公司国改获批复将为业绩的增长铸造弹性。经测算,预计公司2015-2017年公司的营业收入94.81、97.6、99.6亿元,YOY 分别为0%、3%、2%;净利润3.4、4.5、5.4亿元,YOY 分别为-1.78%、25.62%、20.80%;EPS 分别为0.60、0.79和0.95元,总体给予公司2016年估值140亿元,对应2016年目标价24.6、31X PE,首次覆盖给予“买入”评级。

【关注2015】关注2016畜禽养殖及农垦改革投资机会 荐7股

http://m.joewu.cn/keji/39980/