【习近平办公室】习近平致辞力挺中医药发展:行业长期利好 八股有戏

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)12月23日讯

　　习近平强调，中医药学是中国古代科学的瑰宝，也是打开中华文明宝库的钥匙。当前，中医药振兴发展迎来天时、地利、人和的大好时机，希望广大中医药工作者增强民族自信，勇攀医学高峰，深入发掘中医药宝库中的精华，充分发挥中医药的独特优势，推进中医药现代化，推动中医药走向世界，切实把中医药这一祖先留给我们的宝贵财富继承好、发展好、利用好，在建设健康中国、实现中国梦的伟大征程中谱写新的篇章。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。

　　习近平致辞力挺中医药发展 行业望迎长期利好

　　据新华社消息，日前，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平致信祝贺中国中医科学院成立60周年，向长期奋战在中医药战线的同志们致以诚挚问候。中共中央政治局常委、国务院总理李克强作出批示表示祝贺。

　　习近平在信中指出，60年来，中国中医科学院开拓进取、砥砺前行，在科学研究、医疗服务、人才培养、国际交流等方面取得了丰硕成果。以屠呦呦研究员为代表的一代代中医人才，辛勤耕耘，屡建功勋，为发展中医药事业、造福人类健康作出了重要贡献。

　　习近平强调，中医药学是中国古代科学的瑰宝，也是打开中华文明宝库的钥匙。当前，中医药振兴发展迎来天时、地利、人和的大好时机，希望广大中医药工作者增强民族自信，勇攀医学高峰，深入发掘中医药宝库中的精华，充分发挥中医药的独特优势，推进中医药现代化，推动中医药走向世界，切实把中医药这一祖先留给我们的宝贵财富继承好、发展好、利用好，在建设健康中国、实现中国梦的伟大征程中谱写新的篇章。

　　李克强在批示中指出，中国中医科学院成立60年来，薪火相传，矢志攻关，汇聚各方力量，研发出以青蒿素为代表的一批重大成果，在中医药科研、教学、技术服务等方面成绩斐然。以屠呦呦为代表的杰出科研人员不仅是中医药界的骄傲，而且是整个科技界的骄傲。

　　广大中医药工作者要进一步增强使命感，勇担中医药振兴发展重任，适应群众健康需求日益增长的趋势，坚持中西医并重，突出中医药的特色与优势，借助现代技术，推动重大新药创制、重大传染病防治等取得新进展，在深入推进医改中发挥更大作用，培养更多优秀人才，提升中医药在世界上的影响力，做到在继承中创新发展，在发展中服务人民，为丰富祖国医学宝库、增进人民健康福祉、全面建成小康社会作出新贡献。

　　22日上午，中国中医科学院举行成立60周年纪念大会。中共中央政治局委员、国务院副总理刘延东在会上宣读了习近平的贺信和李克强的批示并讲话。她表示，在党和国家重视关怀下，中医药事业发展焕发出新的生机。要贯彻创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，坚持中西医并重，促进中医药传承创新，加强多学科联合科研攻关，增强服务能力，推动中医药走出去，为健康中国建设和人类健康事业作出独特贡献。(中国证券网)

　　康缘药业:业绩稳健增长,产品储备丰富

　　康缘药业 600557

　　研究机构：广发证券 分析师：张其立 撰写日期：2015-11-02

　　净利润增长15.32%,业绩符合预期

　　公司发布公告,前三季度实现营业收入21.36亿元,同比增长13.39%,实现净利润2.88亿元,同比增长15.32%。第三季度单季度公司实现营业收入7.09亿元,同比增长9.29%,实现净利润9,837万元,同比增长9.78%。受大环境影响,三季度单季度业绩有所下滑。

　　注射剂核心产品热毒宁稳健增长,尤赛金受益招标

　　注射剂占营收的一半,前三季度收入约11亿元,增速预计低于中报的6%。①其中核心产品热毒宁收入约10亿元,因浙江、湖南、安徽招标影响增速有所下降,但是作为清热解毒类的大市场品种,产品依然存在增长空间,未来公司将加大薄弱省份的推广力度,并且儿科用药占比60%以上,其他科室推广也将带来增量市场。②尤赛金进入山西省、山东济南市及青岛市、四川省医保,在吉林省、全军总后、广东军区、海南省已中标,江苏省招标已经启动,受益于下半年各地非基药招标的快速推进,尤赛金在低基数基础上将快速增长。

　　基药落地带动口服制剂增长,后续产品线丰富

　　口服制剂预计占公司收入的30%左右,约为6.5亿元。胶囊剂、口服液和片丸剂上半年分别同比增长29%、40%和60%,预计三季度增速有一定的下滑。①主力产品桂枝茯苓、复方南星止痛膏、腰弊通新进基药目录产品伴随基药招标落地执行依然保持较快增长。公司在口服制剂基药产品建立销售线,有望引导产品增长。②其它口服制剂抗骨增生胶囊、金振口服液、天舒胶囊,新产品龙血通络、淫羊藿总黄酮口服制剂产品线丰富,保证未来持续增长。

　　预计15-17年业绩分别为0.72元/股、0.87元/股、1.02元/股

　　康缘药业核心产品稳健增长,二三线产品梯队清晰,研发投入占比大,后续新品有保障,未来有望向中药、化学药并举的转型升级。预计公司15/16/17EPS分别为0.72/0.87/1.02元(2014年EPS为0.62元)。目前股价对应PE34/28/24倍,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　药品招标降价风险;新药研发风险;

　　康美药业:非公开发行募集81亿,互联网+大健康战略加速落地

　　康美药业 600518

　　研究机构：申万宏源 分析师：罗佳荣 撰写日期：2015-12-11

　　投资要点:

　　事件:公布非公开发行预案募集资金81亿,公布员工持股计划草案认购金额不超过1亿非公开发行5.2亿股,加速互联网+大健康战略的全面落地。本次非公开发行5.2亿股,发行价格15.47,募集资金81亿元,其中大股东认购39.5%,增发完成后大股东持股比例将从30.4%提升至31.4%,华安资管、长城国瑞、天堂硅谷和员工持股计划分别认购25亿、15亿、8亿和1亿,

　　一方面定增资金可以直接缓解2016年的财务费用和银行还款压力(2014年以来财务费用和短期借款持续提升),为公司全面布局互联网+大健康战略提供支撑;另一方面大股东大比例参与彰显管理层的经营信心,今年以来签订的十余项战略合作协议后续有望加速落地。

　　首次推出员工持股计划,核心高管大比例认购。员工持股计划通过定增的形式认购不超过1亿,锁定期三年,激励对象包括副董事长、董秘、副总经理、财务总监、总经理助理等7位高管,其中副总李建华的认购比例高达50%。这是公司史上首次推出员工持股激励,核心高管大比例认购再次显示了管理层的经营信心,同时为当前的二级市场价格提供了一定的安全边际。

　　中医药产业链布局优势突出,期待战略合作协议的加速推进。康美已经形成了中医药产业链的全面布局,上游在吉林、云南等主要中药产地建立GAP生产基地,中游拥有亳州、普宁、玉树、玉林、陇西、安国等国内核心药材交易市场和电子化交易平台,成为多方利益的协调方和产业标准的制定者,下游合作2000家以上的医疗机构并大力推广药房托管业务,实现产业链的全面延伸。

　　2015年以来公司在广东、青海、云南等省分别签订了10余项战略合作协议,在中医药产业链延伸、产学研结合、互联网合作等方向取得重大进展,12月4日公告与星河控股合作建设“互联网+”社区健康服务中心使康美进一步深入基层服务,预计随着本次定增的完成,互联网+战略将加速落地。

　　互联网+战略推动业务模式升级,具备长期投资价值。公司历时十年,投资近百亿打造中药全产业链布局,互联网+战略布局已经历时数年,康美互联网+不是风,而是业务模式和商业形态升级。我们认为康美股价仍处于估值修复区间,公司战略布局清晰,随着互联网+战略的推进,估值水平有望继续修复并进入持续提升阶段。我们维持2015-2017年每股收益预测0.65元、0.82元、1.01元,增长25%、26%、23%,预测市盈率29倍、23倍、18倍,维持“买入”评级。

　　云南白药:董事会换届名单出炉,国企改革步伐有望加快

　　云南白药 000538

　　研究机构：平安证券 分析师：魏巍,叶寅,邹敏 撰写日期：2015-11-03

　　投资要点

　　事项:

　　公司公布三季报,报告期实现收入146.88亿元,同比增10.29%,实现归属母公司净利润21.42亿元,同比增10.15%,扣非后净利润20.59亿元,同比增10.32%,实现EPS2.06元。基本符合预期。经营性净现金流保持一贯强劲,达19.16亿元。

　　平安观点:

　　健康产品继续保持高增长,药品亊业部降幅有所收窄。前三季度工业继续稳健增长,其中1)健康产品亊业部仍保持快速增长,收入增速约20%,白药牙膏仍是增长主力,虽略低于上半年,预计全年仍能达到接近25%增长;2)药品亊业部受整体药品行业增速下行影响,销售收入仍是个位数下降,不过随着渠道库存逐步消化,降幅有所收窄;3)医药商业亊业部保持10%左右的增长。

　　医药工业毛利率继续提升,经营性现金流继续保持强劲。前三季度公司整体毛利率为31.4%,较去年同期上升1pc,由于三七价格下降以及健康产品的规模效应,预计仍主要由医药工业毛利率提升所拉动;另外前三季度经营性净现金流继续保持强劲,达19.16 亿元,同比增长39.11%。

　　董亊会选举名单出炉,国企改革步伐有望加快。董亊会选举提名名单出炉,现任董亊长王明辉被提名董亊候选人,消除市场此前的担忧,国企改革步伐有望加快。

　　积极打造“健康、体验、电商”新模式。结合云南白药的品牌凝聚力,通过电子商务、体验店、省外专柜、特定区域渠道代理四种模式相结合,构建O2O 平台,实现线上线下无缝对接,打造公司“健康、体验、电商”新模式。

　　投资建议:看好管理团队和国企改革对企业活力的释放,重申“推荐”评级。

　　我们认为,公司以“药”为本,打造形成了一个包括药品(中央产品、透皮及特色药品系列)、健康日化产品、中药资源产品在内的产品品牌集群,实现了从“产品经营”向“产业经营”的跨越,公司资产质量优异,团队优秀,积极变革经营模式以拥抱不断变化的外部环境,我们期待未来国企改革的推进将进一步打破体制束缚,释放活力。我们维持2015-17 年EPS 分别为2.77、3.27、3.86 元,维持“推荐”评级,目标价88 元,相当于2016 年27 倍PE。

　　风险提示:牙膏业务所处的日化领域竞争风险。

　　天士力:工业增速放缓,生物药布局加快

　　天士力 600535

　　研究机构：渤海证券 分析师：王雯 撰写日期：2015-11-05

　　天士力发布三季报,1-9月公司实现营业收入和归母净利润分别为93.8亿和12.2亿,分别同比增长1.85%和6.88%。其中单3季度公司收入和归母净利润分别增长1.4%和-1.8%,每股收益1.14元,我们点评如下:

　　投资要点:

　　工业增长放缓,受大环境影响

　　前3季度公司工业和商业分别实现收入46亿和47亿元,分别同比增长4.19%和-1.19%。工业增长的放缓与整个医药行业环境有较大关系,商业同比负增长主要由于公司主动对商业业态进行了优化,减少了药品调拨业务,加强了医院等终端销售。从毛利率看,工业和商业都有一定提升,其中工业毛利率提升了1.27个百分点,达到71.95%;

　　商业毛利率在业态优化背景下毛利率提升了1.56个百分点,达到7.43%。费用方面,除管理费用有超过20%的较高增长外,销售费用个位数增长(5.6%),财务费用也得到了很好控制,同比负增长(-8.6%)。从半年报的管理费用细分看,增长比较快的是研发费用(30.7%)和员工薪酬(31.6%)细分科目,业务招待费等有较明显控制,出现了较大的负增长。

　　积极扩展产品线,布局生物制药

　　8月,公司与香港上市公司亿胜生物的全资子公司签署关于重组蛋白药物战略合作框架协议。10月,子公司上海天士力与关联企业CBCSPVIILIMITED、韩国Genexine公司三方签署合作协议将共同组建天视珍公司,引进Genexine公司多种具有在国际上领先水平的长效蛋白类药物,在中国合作研发新药。

　　公司积极布局生物药,扩展现有产品线。

　　投资建议

　　公司是中药国际化的领军企业之一,明年丹滴通过FDA认证是较大概率事件,这将开启天士力成长的新篇章。虽目前药品政策环境难言乐观,但龙头企业有望受益于行业洗牌带来的市场份额的提升。公司有望受益于内生强大的产品储备和优秀的渠道能力驱动下增长,另外外延并购也值得期待。中长期的成长前景看好,暂维持盈利预测和增持评级。

　　风险提示:招标限价、医保控费等政策影响、FDA不及预期

　　同仁堂:业绩经营稳健,安邦增持成为第二大股东

　　同仁堂 600085

　　研究机构：申万宏源 分析师：王晓锋 撰写日期：2015-12-09

　　投资要点:

　　安邦增持成为第二大股东,存在后续继续增持的概率。公司发布公告,截止2015年12月8日,安邦人寿、安邦财产、和谐健康及安邦养老保险等安邦保险一致行动人合计持有上市公司6857万股,持股比例首次达到5%,成为公司第二大股东。根据我们的判断,平均成本在29.4元/股左右。根据公告,安邦在增持民生银行、金融街等股票达到5%后进行了继续增持,个别持股比例超过10%。目前,作为安邦增持比例超过5%的唯一医药行业股票,我们推测后续存在进一步增持的概率。

　　行业景气度下降的背景下,实现两位数增长实属不易。整个医药行业受医保控费及招标延迟等影响,行业增速2015年以来逐季下滑,三季度收入增速步入个位数时代,行业增速面临巨大压力。公司前三季度收入增速为9.67%,净利润增速为16.34%,且趋势逐级向好,实属不易。分版块来看,子公司现代制剂平台的同仁堂科技收入增速在20%左右,国际业务板块的同仁堂国药收入增速一直维持在30%以上增长。

　　公司商业业务也保持了稳步增长。年内,工业受OTC 行业经营竞争加剧,同时也受限于公司产能,增速难以有效发挥。我们预计产能问题明年有望解决,届时工业业务有望实现加速增长。商业业务方面,公司线上业务已经在个别分店试点,呈点状发展态势,未来统一的线上平台也有推出的可能性,借助品牌优势,公司商业的规模和效率有望提升。

　　地方国资优质医药上市平台,国企改革受益标的。公司是北京市国资委系统主要的医药上市平台,虽尽管营收规模与其他企业相比有一定差距,但利润贡献近些年一直排在前列。地方国资将公司归类为竞争性行业,随着国企改革纲领性文件的落地,后续地方指导及操作性文件也有望陆续出台,迎来国企改的主题性机会,公司也必将受益标的,值得关注。

　　经营稳健,维持增持评级。我们维持预计公司15-17年的净利润分别为9.06、10.82和12.65亿元,同比增速分别为18.6%、19.4%和16.9%,对应的EPS 为0.66、0.79和0.92元,相应的PE 为51、42和36倍。公司作为品牌中药龙头企业,多年年一直聚焦药品、商业及服务一体化发展模式,品牌价值及影响力巨大。作为北京市国资委唯一的医药上市平台,盈利能力位居国资企业前列,未来也有望受益地方国企改革政策的落地,我们看好公司未来发展,维持增持评级。

　　嘉事堂:高值耗材业务快速增长,PBM加速推进

　　嘉事堂 002462

　　研究机构：渤海证券 分析师：王雯 撰写日期：2015-10-27

　　前3季度公司业绩保持高速增长,PBM加速推动

　　前三季度公司实现收入约为58亿元,同比增长51%。其中纯销(包括GPO约4.6亿)收入约30亿元,高值耗材板块实现收入约26亿元,连锁药店实现收入约1个多亿。公司高值耗材业务在外延并购以及内生增长的带动下,保持了高速增长,带动公司业绩大幅增厚,剔除掉去年出售中青旅股票影响后,公司净利润同比增长了47%。

　　公司传统纯销业务受制北京招标延后,但仍保持了稳健增长。PBM业务方面公司在蚌埠和鄂州的2个项目正加速推动落地,公司根据当地的环境以及合作的情况因地制宜采用灵活多样的方式对细节进行设计推动项目的实施,目前已经有2位副总在当地常驻,处于在当地设立主体公司阶段。

　　新董事长企业背景出身,目前将按之前战略走下去

　　公司新任董事长续总上月刚刚入职,此前当任过中国青年出版总社社长,以及共青团中央下属港股上市公司高管,下属企业的负责人,具有较深厚企业运营和管理经验。此次团中央调任续总担任嘉事堂董事长也是结合了其职业生涯背景考虑,续总非纯粹的行政官员。另外嘉事堂目前依托“药品纯销+高值耗材代理”两翼,以PBM业务为医药电商的切入点,未来拟从心内高值耗材代理向骨科耗材进军的总体发展思路目前看没有变化,未来也应该有较好前景。

　　纯销、高值耗材以及PBM多个亮点

　　我们认为:1)卫计委前几日刚刚下发通知,要求各省市在11月底前开标并杜绝二次议价。嘉事堂目前在北京二三级医院的开户率达到了95%以上,公司通过供应链创新等加强与医院的关系,已做了相当的准备。北京新一轮招标将有助于扩大公司在二三级以上医院的市场占有率。公司目前在二三级医院的纯销仅15亿,而这块总市场约500亿,公司还有很大的空间可拓展。另外二次议价的杜绝对公司的GPO业务也构成了一定的利好。我们认为北京招标落地后,公司每月医疗端增长将会有显著提升。

　　2)公司下属的高值耗材板块的增资已在8月份完成,增资金额4.57亿,总注册资本达到10亿。此次增资为公司和各下属子公司的个人股东同比例增资,显示了下属个人股东对公司发展的强烈信心。此外资本金提升后,公司解决了一部分的资金压力。随着公司耗材业务的扩张,公司应收帐款以及财务出现了一定程度增长,这也是商业公司在发展中面临的共同问题。

　　公司拟加强对业务结构调整,将一些利润低资金占用大的代理等业务进行一定程度缩减。公司心内耗材业务规模已经覆盖全国27个省市800多家三级医院,已经做到了细分市场的第一,未来有望进一步向骨科拓展。3)公司正着力推动PBM在蚌埠和鄂州2地落地,未来有望在全国控费意愿强的地区复制。公司在药品二次议价方面能力较强,是业内首先创造性地引入GPO模式的公司,具备天然的PBM基因。

　　投资建议和盈利预测

　　暂不考虑增发带来业绩摊薄影响,预计15-17年EPS分别为0.75、1.03和1.38元。维持增持评级。

　　济川药业深度报告:大品种摇篮,待腾飞白马

　　济川药业 600566

　　研究机构：国联证券 分析师：刘生平 撰写日期：2015-11-23

　　业绩跑赢行业,成长性突出。在处方药行业增速下滑的大背景下,公司过去三年净利润年复合增长率27.23%,表现靓丽,大幅跑赢行业平均水平,主要受益于1)优质的产品线,聚焦妇儿、呼吸、消化三大领域,独家品种优质优价;2)公司精细化的管理和成熟高效的营销团队,2000人的销售团队成就30亿的销售收入,2014年度中国医药工业百强榜单排名第42。

　　细分领域冠军,内生高增长可持续。核心品种蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒、雷贝拉唑钠均是各自领域的龙头,合计贡献75%以上的收入。儿科药众多,还受益于限抗、限注射剂,医保目录更新,招标推进、儿科药等利好,未来三年的内生增长将保持在高速通道。

　　并购丰富产品线,后续外延可期待。14年成功收购陕西东科,丰富中药产品线,迈出外延并购第一步,以上海济嘉投资为并购平台,公司将加快扩张步伐,丰富的产品线和业务板块。

　　维持“推荐”评级。预计公司2015-2017年每股收益分别为0.82、1.04、1.31元,对应2015年11月17日收盘价26.03元的市盈率分别为32倍,25倍和20倍,在可比上市公司中估值水平较低。公司营销能力优异,品种成长性好,未来有望通过外延式并购实现飞跃式发展,给予16年35倍估值,目标价36.4元,维持“推荐”评级。

　　风险提示:(1)并购整合不达预期;(2)招标滞后,主力品种降价幅度大于预期;(3)制药行业政策风险。

　　江中药业:业绩符合预期,期待改革步伐加快

　　江中药业 600750

　　研究机构：国联证券 分析师：刘生平 撰写日期：2015-10-27

　　公司2015年 10月23日晚间发布2015年三季报:公司前三季度实现营业收入18.84亿,同比减少8.26%;归属于上市公司普通股东的净利润2.22亿元,同比增长42.99%,实现基本每股收益0.74元。公司净利润符合我们之前的预期。

　　点评:

　　业绩符合预期,医药工业营收单季下滑。从公司第三季度数据来看,公司第三季度营收5.66亿,同比下滑14.90%;净利润8272万元,同比增长39.42%。公司利润增长是由于销售费用大幅下降等所致。从公司单季度数据来看,医药工业营收呈现下滑趋势。

　　分业务来看,受去年基数较高和渠道管控的影响,健胃消食片销售额小幅下滑(10%以内),乳酸菌素片仍有30%左右的销量增长。随着公司营销战略持续推进,我们预计公司全年医药工业业务将有望恢复稳步增长势头。

　　单季度期间费用继续大幅下降。从公司三季报数据来看,公司第三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为23.19%、4.04%和1.36%,同比分别下滑10.63个百分点、下降1.51个百分点和上升0.1个百分点。期间费用大幅下降是公司渠道管控所致。我们认为公司仍然有较大的业绩弹性。

　　公司改革步伐有望持续加快。上半年公司关联方成功剥离地产业务,目前中江地产的改革进程仍在推进过程中。另外,2015年9月份公司又转让51%江西九州通,退出贡献较小的医药流通领域。这也表明公司将聚焦制药,加快推进改制进程,做大做强健康产业。我们认为,在江西省逐步深化国企改革的大背景下,受自上而下的推动,公司改革进程有望加快,这也将快速推动公司未来的发展。

　　维持“推荐”评级。根据公司经营情况,我们维持之前的盈利预测,预计公司2015-2017年EPS分别为1.08元、1.38元、1.77元,对应10月23日收盘价40.28元,市盈率分别为37倍、29倍、23倍,考虑到公司业绩弹性较大和公司改革进程加快,我们维持“推荐”评级。

　　风险提示:1、销售费用持续攀升;2、保健品业务营收大幅下滑

【习近平办公室】习近平致辞力挺中医药发展:行业长期利好 八股有戏

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