【16年下半年股票】03月16日股票推荐：周三挖掘20只黑马股

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)3月15日讯

　　长海股份临时公告点评:公司业绩稳增长,定增主营再发力

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：石亮 日期：2016-03-15

　　公司竞争格局安全,业绩增长稳定。相比于中国巨石、泰山玻纤等行业巨头,公司13万吨的玻纤产能占全行业约3%,但公司走差异化路线,以短切毡为主打产品,成功避开了行业龙头在玻纤产品上的价格竞争。公司在收购天马后,形成了从原料-玻纤纱-下游毡制品的产业链模式。公司目前7万吨短切毡产能,2015年产出6.5万吨,2016年有望进一步提高产能利用率,短切毡市场份额占30%以上。

　　受益于关税和天然气降价,成本控制和海外销售有强力保障。2015年末天然气的降价显著降低了公司的生产成本,2016年公司的成本将得到进一步的优化,全年毛利率有望进一步提升;中国玻纤收到欧盟反倾销制裁,而公司的税率仅为4.9%,显著低于行业平均的26%,有利于公司的欧洲销售业务。该税率在2016年3月到期,目前仍未有更新方案出台。鉴于公司在美国,东南亚等地的订单持续放量,2016年公司的海外销售业务继续看好。

　　行业景气高点,定增主营再发力。公司此次定增中两个项目针对玻纤产线的冷修扩产和技改扩产,总产能有望增加4万吨至17万吨,3万吨产能的冷修扩产由于前期设计已经全部完成,预计停产时间将小于6个月。而7万吨产线的技改扩产只是添加拉丝机等中间环节,不会影响现有产能,预计2016年玻纤产能同比继续增加。

　　首次覆盖,给予“推荐”评级。预计2015~2017年公司EPS1.11,1,60,1.96,对应PE24.6X,17.1X,13.9X,给与“推荐”评级。

　　风险提示:1)行业景气度下降;2)技改进度不达预期。

　　大连圣亚公司年报点评:大白鲸计划扎实快速推进,定增价倒挂

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：林周勇 日期：2016-03-15

　　投资要点:

　　2015年经营情况:收入3.05亿元,增5.2%,营业利润5870万元,增9.4%,权益利润4299万元,增11.6%,EPS0.47元;拟每股分红0.2元(含税)。

　　“大白鲸计划”扎实快速推进:2015年底,“大白鲸世界”儿童乐园已开业32家,且入选国家文化部“特色文化产业重点项目”;向哈尔滨项目公司增资4000万元,用于极地馆二期建设;芜湖/淮安两个海洋公园管理输出项目2016-17年有望开始运营;镇江大白鲸魔幻海洋世界建设已启动;昆明滇海奇幻王国项目、淳安大白鲸水岸城项目也已达成意向;与招商局、华侨城、王府井等合作,在杭州、宁波、深圳、厦门等城市储备项目资源。

　　发展战略清晰,以海洋公园为依托,整合资源、打造全文化产业链——“大白鲸计划”。打造以“大白鲸计划”为核心的海洋文化产业链,符合中国从一个传统陆地大国向海洋大国转变的历史趋势;公司在海洋公园领域几十年的积淀,竞争力较强,且有意识的发展整个海洋文化产业链的,仅此一家;加上公司体制和资金面的改善,有望迎来黄金发展期。

　　注重与资本的融合,1亿元成立全资子公司——圣亚(北京)投资管理公司。目的是打造成公司的对外投融资平台(如发起设立项目基金、并购基金、产业发展基金等),吸引国内外资本。

　　体制有望迎来较大改善,股价与定增价倒挂。公司拟以26.71元/股向三个特定对象合计增发3000万股(合计占增发后总股本24.6%),向管理团队增发40万股,合计募集资金8.12亿元(目前股价与定增价倒挂)。一方面优化股权结构、丰富激励手段,也为后续发展解决资金问题。

　　小市值、大行业前景、定增价倒挂,买入评级。公司2015年净利4299万元,我们预计2016-18年净利分别为5340、5730、6960万元,按定增后股本,对应EPS为0.44、0.47、0.57元。目前总市值23亿元,考虑到A股的小市值溢价,从总市值角度看,不算大。

　　此外,公司拟向三个特定对象和管理层定增的价格为26.71元/股,目前价格倒挂。我们继续看好公司未来的发展前景及市值成长的空间,维持“买入”评级;定增后每股净资产9.6元,按4倍PB(按2016年3月11日收盘价及最新一期财报,旅游板块整体4.67倍,中位数4.2倍),给予目标价38元。

　　风险提示:绝对市盈率仍较高,突发事件,系统性风险。

　　龙净环保:业绩稳定增长

　　类别：公司研究 机构：辉立证券(香港)有限公司 研究员：张坤 日期：2016-03-15

　　业绩稳定增长

　　公司前三季度实现营业收入44.89亿元,同比增长28.14%;归属於上市公司净利润3.90亿元,同比增长31.49%;每股收益0.36元。公司前三季度毛利率24.75%,同比下降0.3个百分点。业绩增长主要来自於除尘业务。公司第三季度收入20亿元,同比增长63%;净利润2.17亿,同比增长42%,公司在第三季度业绩高速增长,全年业绩值得期待。

　　估值

　　公司是空气治理龙头企业,2015年空气问题较2014年更为严重,预计”十三五”期间空气治理的任务更加繁重。公司的除尘脱硫脱硝业务还有广阔的市场,特别是未来超净排放的市场有很大的空间,我们下调公司目标价至17元,维持“买入”评级。(现价截至3月11日)

　　三友化工调研简报:短期看周期性产品价格上涨,长期看粘胶短纤高端差异化发展

　　类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：张敬华 日期：2016-03-15

　　调研情况:近期我们调研了三友化工,就公司纯碱、烧碱等周期性产品经营及行业状况,粘胶短纤业务差异化发展及市场推广,食用盐业务以及公司海转地处理等问题,与公司高管进行了系列交流。

　　投资要点:

　　纯碱业务:规模、技术及市场渠道,极大受益于价格上涨行情

　　公司目前拥有纯碱产能330万吨,与同行相比,三友纯碱产品技术指标优势明显,其重质化率达到85%,远高于其他竞争者,且低盐化达到了100%。

　　公司市场渠道优势明显,玻璃市场(福耀玻璃、南玻厚板玻璃)、洗涤剂(保洁公司的国内纯碱产品的独家供货)、味精市场(三友为阜丰、梅花)。15年公司纯碱出口37.8万吨,占国内出口总量的17%以上,出口量远期目标是50万吨。

　　受环保以及行业整体竞争影响,导致业内有近300万吨的产能关停,使国内纯碱产能由3100万吨,将至2800万吨左右,在目前行业80%开工率的状态下,供需基本保持平衡。但是,近期山东海化受渣场泄露事件影响,其300万吨纯碱生产线暂关停,导致目前纯碱市场供应紧张,价格涨幅较大。而三友作为业内龙头,较好的受益了此波涨价行情。但是,随着今年中旬海化纯碱生产线的逐步复产,我们预计纯碱价格将会止步于上涨行情,或略有下调,但整体上纯碱价格将保持稳定。

　　粘胶短纤业务:技术优势明显,高端差异化率较高,高端产品规模效应明显

　　公司目前具有50万吨粘胶短纤产能,产品结构齐全,有可冲散、阻燃、着色、超细旦洗白等多种高端产品,含盖了上百个品种。公司目前的产品结构中,高端差异化率占公司总产能的40%左右,全国粘胶短纤有10%左右差异化率,其中8%左右在三友。

　　公司技术优势明显,公司自有开发出的莫代尔已打破莫代尔巨头蓝鲸的垄断,其产品技术指标可与蓝鲸媲美,公司目前有2万吨莫代尔产能。公司循环经济优势和成本优势明显,其产品盈利能力好于同行业。

　　从粘胶行业整体看,在新产能投放缓慢的大背景下,随下游需求的逐步回升,其价格呈现了触底回升态势,未来纺织、医疗卫生下游可有效支撑行业发展,尤其是高端差异化产品需求在不断提升。为此,结合市场发展的良好预期,公司计划定增募集资金建设20万吨高端差异化粘胶短纤项目,计划18年初投产,公司还做出了“十三五”产能到100万吨的长远规划。

　　公司海转地升值空间巨大

　　公司母公司在曹妃甸地区共拥有土地14万亩左右,若进行收储,公司有望分到40%-50%份额的土地补偿;此外,公司自身通过海转地还拥有近5万亩的土地。为进一步发挥其海边土地资源优势,公司开始着手与旅游公司探讨开发海场旅游项目,并与开发区洽谈收储,15年已经有5800亩左右与开发区达成收储协议,每亩收储价格4.8-5万,地上补偿物0.7-1.0万元左右;另外,还有4500亩正在与开发区等商谈。随着京津冀一体化推进,产业转移的推进,目前土地收储价格,每亩已涨至8万左右,未来仍具有较大的升值空间。

　　公司其他产品业务整体发展稳定

　　公司烧碱、PVC、有机硅及电力业务经营稳定;食用盐和理疗盐项目也在有序推进,产品已开始向市场推广。

　　盈利预测:考虑到定增情况下,预计公司2016年EPS为0.22元

　　公司短期看点在于周期性产品价格上涨带来的交易性机会,以及环保和供给侧改革对纯碱行业供需结构影响,长期看点在于高端差异化粘胶短纤的市场推进。在考虑到16年定增执行的情况下,预计2016年、2017年的EPS分别为0.22元和0.26元。首次覆盖给予“增持”投资评级。

　　风险提示:

　　纺织领域,粘胶对其他化纤的替代不及预期;棉花价格下跌抑制粘胶对其替代;原料价格波动风险。

　　洋河股份公司跟踪报告:全国化战略步步为营引领行业

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：闻宏伟,孔梦遥 日期：2016-03-15

　　投资收益致15年业绩超预期。根据公司近期披露的业绩快报显示,2015年洋河股份实现营业总收入160.46亿元,同比增长9.36%;归属于上市公司股东净利润53.74亿元,同比增长19.22%;基本每股收益3.57元,同比增长19.4%。公司净利润超预期主要得益于本期收到部分股权投资收益所致,扣除投资收益后,我们预计公司归母净利润仍有接近两位数的增长。2012年以来,公司最低投资收益为2013年的0.51亿元,我们预计2015年投资收益接近4亿元,今后投资收益也将继续为公司贡献稳定的业绩。

　　中、低价位白酒极低的集中度意味着公司的成长空间依然巨大。白酒行业整体规模未来可能出现萎缩,但是行业集中度特别是中、低价位产品集中度极低(洋河全国销量最大市占率不足3%),散装酒和小品牌酒在各地特别是经济欠发达地区占比仍然较高。

　　2013年以来白酒行业已经深度调整三年有余,产能过剩问题日益突出,品牌、资金、环保等多方面因素导致大量中小企业经营压力上升甚至退出行业。另一方面随着白酒消费升级,“少喝酒、喝好酒(大品牌酒)”的理念日渐成熟。供需两方面都为优质企业创造了巨大的成长空间。

　　公司不但在省内地位稳固而且外延扩张成效显著。公司未来在省外仍将采取聚焦策略,力求以点连线,以线成面。2015年“新江苏市场”进一步上升到290家,在河南、山东和安徽等几个10亿级别市场表现稳定,省内外销售占比约为6:4,无论从占比、总额还是持续性来看,公司在省外市场已经探索出比较成熟的扩张模式,开创国内同类企业先河。

　　我们多次指出,在宏观经济下行、行业挤压增长的大环境下,依然使用“产品、品牌、渠道”三力模型分析企业经营前景已经落伍,以“人”为核心,“三力”为基础的金字塔模型更为适用。洋河已建立良好的体制机制保障,团队优秀且动力充足,并与股东利益高度一致,有力保障了公司逆势大发展。

　　创新基因驱动公司在新产品和新渠道方面厚积薄发。公司曾开创“绵柔型”白酒品类,代表产品“蓝色经典”系列在公司整体收入中已超过70%,其中省外市场“蓝色经典”系列收入占比更高。两大超级单品天之蓝和海之蓝销售情况依然良好,预计春节期间达到两位数增长。

　　另一个创新产品微分子酒现阶段尽管只向团购渠道供货,预计2015年营业收入也接近5亿元。渠道创新也紧密布局,“洋河1号”在业内处于领先地位,已覆盖100多个地级市,其他B2C、O2O项目也在不断孵化。

　　盈利预测与估值。我们认为公司业绩增长确定性和持续性好于同业,预计15-17年EPS分别为3.57/4.00/4.60元,给予公司2016年22xPE,目标价88元,维持买入评级。

　　主要不确定因素。白酒消费持续萎靡,省外市场竞争加剧。

　　上海机场:业绩增长符合预期,弱市彰显防御价值

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王俊杰 日期：2016-03-15

　　营收同比增长9.29%,净利润同比增长20.80%。受益航空出行需求旺盛与第四跑道投产带来的时刻放量,报告期内公司业绩表现靓丽。2015年公司完成营收62.85亿元,同比增长9.29%;实现净利润25.31亿元,同比大增20.80%,扣除税收返减、政府补助等非经常性损益后净利润仍同比增加18.83%,符合我们的预期。利润分配方面,公司董事会已审计通过每10股派发现金红利4.3元的分配预案,分配比例达到净利润的32.73%,对应当前股价的股息率为1.54%,安全边际较高。

　　航空性业务增长迅猛,非航空性业务稳步发展。1)航空性业务方面,报告期内公司生产经营数据持续向好,完成飞机起降44.92万架次,同比增长11.70%,其中国内航班与国际航班同比分别增长13.95%与12.33%,地区航班同比下滑2.39%;

　　旅客吞吐量6009.81万人次,同比增长16.27%,国内、国际与地区旅客分别同比增长18.81%、18.05%与0.68%;货邮吞吐量327.52万吨,较去年同期提高2.94个百分点。2016年公司预计实现飞机起降47.3万架次,旅客吞吐量6,450万人次,考虑到当前航空公司运力的高投放与迪士尼开园带来的旅客增量,我们认为公司16年航空性业务仍可保持高增长,完成设定的业务量目标是大概率事件;2)非航业务方面,公司通过促销活动、品牌优化调整以及新场地招商等措施拉动商业收入。

　　2015年共实现非航收入30.90亿元,在营业收入中的占比达到49.16%,其中商业租赁收入占据6成,旅客人均商业租赁收入达30.4元。公司T1航站楼改造工程于报告期内竣工并将于16年上半年投产,商业面积得到进一步拓展。我们认为随着当前居民消费水平的提升,非航业务消费属性已初步显现,有望成为未来新的业绩增长引擎。

　　三期扩建工程确保远期产能。浦东机场当前产能仍较为充沛,而同城的虹桥机场已经饱和,实质上符合“一市一场”逻辑。为了承接未来上海市新增的旅客量,浦东机场三期扩建工程项目于报告期内开工,建设工期4年,其主体工程卫星厅建成后可满足年旅客吞吐量8000万人次,有效保障公司远期产能,消除潜在瓶颈助力业绩持续增长。

　　上调盈利预测,维持买入评级:我们认为:1)上海机场作为重资产类基础设施运营公司业绩受宏观经济影响较小,具备较强的防御属性;2)公司产能充沛,迪士尼开园带来的旅客增长有望保持业绩高增长,且对公司股价具有一定催化作用。

　　由于迪士尼带来业绩增量将于2016年得到体现,我们上调公司2016-2018年净利润至29.53亿元、34.21亿元与40.33亿元(调整前为28.74亿元、34.01亿元与38.68亿元),EPS为1.53元、1.78元和2.09元,对应当前股价的PE为18.3、15.8和13.5倍,维持“买入”评级。

　　东方证券:大自营业务优势明显,创新业务有望成为新的盈利增长点

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：胡翔 日期：2016-03-15

　　2015年公司实现营业收入154.35亿元,同比增长180.65%,实现归属于母公司股东净利润73.25亿元,同比增长212.82%,公司业绩增长符合预期。2015年末公司总资产为2078.98亿元,归属于母公司股东净资产349.58亿元,分别同比增长93.34%和90.47%。

　　2015年公司加权平均ROE为25.11%,同比增长11.30个百分点。2015年末,公司杠杆水平为4.71倍,基本与年初持平。

　　大自营业务贡献过半,创新业务全面推进。2015年公司大自营业务的快速发展仍是一大亮点。自营业务规模达到929.62亿,同比增长89.9%,一方面来自金融资产公允价值增加,另一方面来自于公司主动增加证券配置规模(包括救市资金)。股票和基金规模占比达33.71%,较去年提高17个百分点,因此公司自营业务收入受股票市场影响将加大。除传统证券交易类自营业务外,公司全面推进FICC业务、做市业务和股权投资类业务发展。

　　黄金业务6月份开始交易,规模超过20亿;新三板做市新增78家,做市规模大107.22亿,市场份额为9.73%,排名第三;直投业务累计管理基金20个,新三板股权投资项目达41个;银行不良资产处置业务,累计收购8期资产包,标的金额近40亿元,完成6期不良资产处置。

　　资产管理业务维持高速增长。2015年末,公司资产管理规模达907.79亿元,其中体现主动管理能力的集合资管业务和公募基金业务规模为425.24亿,较年初增长近3倍,占比提高16个百分点,主动管理型业务占比提升,有利于公司资管业务报酬率提升。基金管理业务方面,汇添富基金管理规模突破4600亿,其中公募基金2525亿,专户基金815亿,基金子公司资产规模突破千亿。

　　发挥投资管理业务优势,提升创新业务占比,实现业务竞争差异化。2016年预计公司将借助投资管理业务优势,加强股权投资,一方面提升资金使用效率,另一方面降低证券市场波动对公司收入的影响;同时重点发展场外及私募业务、衍生品及资本中介业务、国际业务以及互联网金融业务等创新业务,创造新的盈利增长点。维持“买入”评级,不调整盈利预测。预计2016-2018年EPS分别为0.89元、1.1元和1.32元,对应最新收盘价的PE分别为22倍、18倍和15倍。

　　宝通科技:员工持股计划公布,利益绑定为业绩高增长提供保障

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：施妍 日期：2016-03-15

　　投资要点:

　　发布员工持股计划草案,总规模不超过4000万元,参与总人数不超过147人。公司公布员工持股计划细则,成立华泰宝通科技1号定向资产管理计划,参与员工不超过147人(包括公司董事、监事和高级管理人员7人),认购金额不超过4000万元,资金来源为员工自筹资金等,主要通过二级市场购买等方式持有公司股票,本员工持股计划存续期不超过36个月,通过二级市场购买或大宗交易取得股票锁定期12个月,其他方式取得股票按规定执行。

　　员工持股计划公布,公司利益与员工利益高度绑定。本次员工持股计划参与人中有7名公司高管,包括副总经理、董秘、监事会主席和财务负责人等,持有份额占总份额21%,同时有不超过140名核心骨干参与此次员工持股。通过本次员工持股计划,公司高管团队和基层员工利益绑定,员工和公司利益绑定,为公司后续业务发展提供人力保障,同时配合易幻内部员工激励措施,将利好公司传统主业转型升级和游戏海外发行业务高速稳定成长。

　　游戏流水超预期和游戏储备充足为公司业绩高增长提供保障。公司16年主打游戏《六龙御天》在港台地区业绩不断超预期,继15年12月取得单月1192万美金流水刷新港台地区游戏单品月流水的最高纪录后,该款游戏在16年的单月流水也突破千万美金,持续强势表现,同时易幻也获得《六龙御天》在韩国地区发行代理权,预计该游戏在韩国也将取得不逊于港台地区的流水表现。

　　此外,在游戏储备方面公司也下足功夫,公司16年全年S级产品储备预计将超过10款(原预测16-18年公司S款产品上线7/9/10款),丰富的产品储备将减少单款游戏流水波动对公司业绩影响。公司单款游戏的流水不断超预期和游戏储备的超预期将为易幻今年的业绩高增长提供有利支撑。

　　维持“增持”评级,激励到位激发员工积极性,游戏业务不断超预期为业绩高增长添动力。

　　员工持股计划的推出向市场传递公司对未来发展信心。随着公司收购易幻的正式完成,公司后续将集中精力发展业务,在游戏发行业务方面,易幻一方面积极拓展俄罗斯、南美等新兴市场,另一方面提升运营效率,将上线游戏更好的运营不断取得超预期的流水表现,通过市场空间的拓展和市占率的双重提升,易幻业绩持续高增长将是大概率事件。我们维持15-17年按增发后3.67亿总股本全面摊薄EPS为0.23/0.63/0.83元的盈利预测(16/17年易幻业绩承诺归母净利润不少于1.55/2.02亿元),对应PE为87/32/24倍,维持“增持”评级!

　　双箭股份:联姻上海红日打造区域性养老服务第一品牌

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：申万宏源研究所 日期：2016-03-15

　　投资要点:

　　3 月11 日,公司公告与上海红日家园企业管理有限公司合资新设上海双箭红日管理有限公司(暂定名),注册资本500 万元,其中公司和红日的出资比例分别为60%和40%,新公司注册地在上海,经营期限为20 年。

　　在沪注册养老控股子公司,加快一线城市养老业务布局速度。红日为上海地区知名的品牌连锁养老院,旗下共有连锁养老院7 家,床位2800 余张,自2006 年创办以来,共照料老人累计逾4000 人次,其中照料失智失能老人占比约为40%。经过十年的磨练,红日拥有独立完善的养老护理标准、护工培训体系和成熟的连锁化运营经验。我们认为,双方合作投资设立双箭红日,将有利于各方资源优势的互补,发挥更大的协同作用。根据公司公告,双方特别约定,同意在条件成熟时,将各自现有的养老服务业务优先注入双箭红日。

　　更重要的是,双箭红日或成为合作双方未来的养老资源整合平台。我们认为,在沪设立控股子公司只是双箭“大养老”战略的第一步。作为专注养老领域长达十余年的民营企业,红日在中外养老圈拥有广泛的人脉资源与较高公信力,合资公司或成为合作双方日后的养老资源整合平台,加速推动双箭在养老产业的投资。

　　根据最新披露的业绩快报,我们略微下调公司2015 财年盈利预测,维持未来三年盈利预测不变,维持“增持”评级。2015 年度业绩快报显示,公司2015 年度实现归属上市公司股东净利润1.07 亿元,同比下滑20.17%,主要系下游客户不景气所致。

　　我们预计摊薄后公司2015-2018 年EPS 分别为0.25/0.38/0.41/0.44 元(前预测值为0.32/0.38/0.41/0.44 元),对应PE50X/33X/31X/29X。我们认为,公司积极推进养老业务,“一线城市、轻资产、连锁化、中高端”定位清晰,看好公司“内生+外延”转型养老服务带来的盈利空间,后续养老业务的持续推进值得期待。

　　东睦股份:新产品投放进行时,业绩重回高增长,维持买入评级

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：徐若旭 日期：2016-03-15

　　定增方案修订明晰项目投放。公司周日晚间公告定增方案修订稿,以不低于12.16元/股价格发行不超过4900万股募集投向年新增12000吨汽车动力系统及新能源产业粉末冶金新材料技术改造项目、企业技术中心改造及补充流动资金。此方案较之前明确了新产品投放的方向,即汽车发动机零件、变速箱等零件等。

　　潜在增速再次加快,长期研发保持新产品投放打开成长空间。此次公司新募投相关变速箱及发动机零件,我们认为类似2013年时期投放VVT、变量泵等产品,将再次给公司带来利润高速增长的核心业务,且成长的持续时间将超市场预期。

　　事实上,直到2016年,VVT等相关产品依旧保持着40%以上的收入规模增长,长期市场空间更是超过公司自己的预期(终极市占率1/3以上)。我们认为此轮新产品投放也将取得类似的效果,并且从本质上来说,它将升华公司长期成长的空间,向资本市场证明了公司有能力通过不断研发不同品类的新产品保持公司中期内生的增长速率,长期战略的清晰化有助于提升公司估值水平。

　　技术、成本、规模和先发优势铸就行业壁垒。在过去2-3年上市公司已经证明了自身具备高速增长的能力,并且在这个过程中不断拉大自身与行业竞争对手的技术、规模和先发优势,而在与外资的竞争中则通过成本的竞争打开了广阔的进口替代空间,

　　这帮助公司即使面临2015年较为恶劣的行业环境(家电负增长,汽车个位数增长)下依旧可以实现30%左右的利润增长。而高额的固定资产投资壁垒决定了行业新进入者的稀缺,可以预见未来3-5年内只要东睦股份能够不断提升自身竞争力,存续新产品的开发,国内将没有同类上市公司能够威胁到其地位。

　　维持盈利预测,维持买入评级!我们认为度过了家电行业相对的低点同时又迎来自身第二波新产品高峰投放,其业绩高速增长全年得以维持!维持全年盈利预测不变,给予公司2015-2017年EPS0.41/0.63/0.85元,考虑公司年复合超过30%的业绩增速,给予2016年20X,对应6个月目标价18元,股价上涨空间接近50%,维持买入评级!

　　国轩高科临时公告点评:参股北汽新能源,战略合作更加密切

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马松 日期：2016-03-15

　　事件:3月11日公司公告,合肥国轩拟以自有资金人民币30,720 万元认购北汽新能源新增注册资本12000 万元。增资完成后,合肥国轩将持有北汽新能源3.75%股权。

　　点评:

　　参股北汽新能源,双方合作将进一步深化。公司与北汽新能源一直有密切的合作关系,此前双方宣布达成战略合作协议,建设青岛莱西动力电池工厂,配合北汽在青岛莱西的15万辆整车项目。本次参股北汽新能源,通过股权合作将进一步密切双方关系,为今后更深层次合作打下坚实基础。

　　北汽新能源战略清晰,未来成长空间巨大,公司股权增值收益可观。北汽新能源独立于香港上市的北京汽车,是北汽集团布局新能源汽车最重要的平台。在北汽新能源独立后,伴随着国内新能源汽车的爆发和北京市场对新能源汽车牌照免摇号的支持,其纯电动乘用车异军突起,2015年销量超过2万辆,居国内首位。

　　北汽新能源在战略上更加开放,积极拥抱互联网,探索智能汽车,是国内新能源汽车市场上的领军者之一。根据国轩的入股价格计算,北汽新能源的估值为81.92亿元,具备较大吸引力,未来北汽新能源IPO后,公司股权增值收益巨大。

　　核心大客户战略稳步推进,公司销售无忧。绑定优质大客户是公司一贯战略。日前公司已经是南京金龙、中通、安凯、申沃等新能源客车企业的核心供应商。乘用车方面,本次参股北汽新能源也再次明确了公司同北汽新能源的战略合作伙伴关系,莱西工厂将于16年三季度正式批量供货。届时,北汽新能源的电池采购量将大幅增加。

　　乘用车的领域的大突破将对公司未来长期增长有非常积极的影响。公司目前已在合肥、苏州和南京三地有7.5亿Ah电池产能,合肥的三期项目预计三季度将完成,正式开始供货。根据公司核心的客户的需求推算,2016年公司产能仍将比较紧张, 2016年业绩大幅增长的确定性很高。

　　维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.69、1.21和1.58元,16年PE仅25倍。继续维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示。(1)产能过剩,价格降幅超预期;(2)原材料暴涨;(3)政策风险。

　　中国卫星:业绩符合预期,看好科研院所改革进程

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：赵隆隆 日期：2016-03-15

　　投资要点:

　　事件:中国卫星发布2015年年报,公司2015年实现营业收入54.48亿元,同比增长16.82%,实现归属上市公司股东净利润3.83亿元,同比增长7.62%。

　　航天五院稳步发展。2015年全年公司共完成10颗小/微卫星的发射任务,卫星在轨维护任务也取得了圆满成功。而全年五院共发射13星和8颗全面覆盖了1至100公斤产品体系的微小卫星,整个"十二五"期间,五院发射数量较"十一五"增长了130%,在轨航天器突破100颗。此外,五院全年完成了7颗卫星出口合同的签署,埃及ait中心援外项目完成立项,总签约额超过7.7亿美元。

　　五院“十三五”综合发展规划中提到,到2020年,确保五院营业收入不低于750亿元,力争800亿元,利润不低于50亿元。此前该院2015年的计划为完成总收入500亿元,实现利润30亿元,与上市公司相比,体量差距相当明显。

　　卫星产业特别是微小卫星产业迎来发展黄金期。按照计划,到2020年,我国在轨航天器数量将超过200颗,占全球在轨航天器总数的1/5,年均发射数量达到30次左右,占全球发射数量的30%左右。据欧洲咨询公司最新报告《2024年卫星制造与发射》预测,2015-2024年全球将需要发射1400颗卫星,总价值量为2550亿美元,其中67.5%的份额将由含中国在内的10大航天大国承担。

　　据权威机构预测,全球未来五年内将发射510颗微小卫星,其中预计有超过70%的卫星用于政府和国防领域。未来五年微小卫星的市场空间约为74亿美元左右,有望保持17%的增长速度。近几年每年微小卫星的发射量都占到全球全年发射航天器总数的40%-50%左右。

　　投资评级与估值。公司2015年业绩基本符合预期(此前预测2015年EPS为0.33元),维持2016、2017年EPS分别为0.38元、0.45元,预测2018年EPS为0.52元。3月11日,上证报报道,全国人大代表、中国航天科技集团公司副总经理张建恒表示,航天科技集团2015年底资产证券化率仅为15%左右,计划到“十三五”末达到45%。

　　集团科研院所改革方案已确定,今年将启动,科研院所改制后大部分将变为企业,分业务板块上市,分步骤有序推进。公司作为五院卫星研制和应用业务的重要上市平台,未来有望注入其优质资产,受益于其整合。此外,公司公告将由五院院长兼党委副书记张洪太接任公司董事长,我们认为这也从另一个角度证明了公司推进科研院所改革的决心。我们看好公司未来的发展前景,维持增持评级。

　　炬华科技:用电信息采集主业维持稳健,大力布局用电服务市场

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,马军,张垚 日期：2016-03-15

　　事件描述

　　炬华科技发布2015年年报:报告期内实现营业收入10.87亿,同比增长9.97%;实现归属上市公司股东净利润2.36亿元,同比增长10.40%。公司2015年利润分配预案为每10股送5股,同时现金分红2元。

　　公司同时公布一季度业绩预报,预计报告期内实现净利润4486-5767万,同比增长5-35%。

　　事件评论

　　用电信息采集主业稳定增长,预计2016年仍将保持发展趋势。炬华科技深耕用电信息集采市场超过10年,目前主要业务包括电表、专/配变采集终端及集中器。公司核心下游客户主要为国家电网公司,近年在其组织的各批次集中招标中份额稳居第一梯队。

　　据统计,2015年国家电网用电信息采集设备需求量仍维持高位,进而带动公司业绩稳定增长。考虑到电网公司用电信息自动化采集率仍有较大提升空间(当前接近70%,2020年目标90%以上),预计2016年市场需求将继续保持平稳,并促进公司持续发展。

　　顺应行业趋势,积极储备“四表合一”技术。目前国内用电、用水、用气等信息采集系统相互独立,分属于不同部门。为提升政府公务效率,目前有关部门正积极推进多表合一的有关改革。2015年7月6日,国家发展改革委、能源局布《关于促进智能电网发展的指导意见》,其中提出“加强能源互联,促进多种能源优化互补”,

　　“完善煤、电、油、气领域信息资源共享机制,支持水、气、电集抄集采。为顺应行业趋势,公司于2015年收购炬源智能仪表有限公司,逐步实现从电能采集向公共能源水、气、热等产品和服务拓展。公司同时开展了“四表合一”集采集抄系统试点工作,在技术储备上走在行业前列。

　　乘电改东风,加速外延扩张,大力布局用电服务市场。当前国内电力体制改革正在稳步推进,电网垄断的逐步消退也催生了巨大的电能服务市场。炬华科技作为国内领先的用电信息采集设备制造商,在向电能服务转型的竞争中具有先天优势。除此前设立浙江炬能售电公司外,公司还先后通过外延方式收购能源管理系统集成商纳宇电器100%股权、地理信息系统服务商杭州经纬10%股权。判断炬华科技未来将进一步加大在服务市场投入,为公司成长开拓新的增长点。

　　预计公司15-17年EPS分别为0.98/1.13/1.32,给予增持评级。

　　老板电器:房地产市场火热,上调公司利润增速预期10个百分点

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘迟到,周海晨 日期：2016-03-15

　　投资要点:事件:我们近期和相关高管就公司发展进行了交流和沟通,预期估算房地产火热将拉动公司利润增速提升10个百分点。

　　电商销售持续火爆,一季度利润增速30%上下。1-2月份公司油烟机和燃气灶销量同比增长20%以上,预计1季度销量增长20%以上可能性较大,一季度盈利能力较高的电商销量增长60%以上,公司利润率将进一步提升,2016年一季度利润增长将达到30%上下,在总体经济增速下行预期中,公司将持续超越行业平均增长。

　　一二线房地产热销的最直接受益者,全年利润预期增速上调10个百分点。根据估算,预计2015年公司一线城市收入占比17%左右,二线占比接近40%,一二线合计占比接近60%,其中北、上、广、深及核心二线(南京、杭州等)城市占比40%,如果假设全年一线及核心二线房地产销量同比增长30%以上

　　,简单测算将直接拉动一二线油烟机、燃气灶销量12%,但是考虑到房地产市场和装修存在一定滞后期、公司市场占有率持续提升等因素,我们预估此次房地产政策将直接拉动公司2016年油烟机、燃气灶销量增长8%左右,之前市场对公司利润增速25%-30%之间,我们将公司利润增速上调10个百分点至35%上下。

　　未来两年发展趋势:电商将继续成为公司增长引擎之一。目前公司的销售结构中,代理商占比约64%,其中KA、专卖店分别占比30%、25%上下,其他传统百货、建材、小型家电连锁不足10%;电商占收入的27%,加上电视购物合计30%,其中京东、天猫分别占比40%、苏宁占比10%,其他为公司官网等其他渠道;

　　精装修渠道占比6%左右。2015年KA渠道增长10%、专卖店增长20%,新增400家专卖店成活率95%以上。由于电商净利润率相对于传统渠道高出5-10个百分点,从未来两年的发展态势来看,电商渠道仍将是公司发展主要引擎之一,专卖店销售增速将持续超越KA。

　　渠道拆分和下沉将持续。如果以公司油烟机销量除以全国总销量进行测算,公司油烟机市场占有率不足10%,目前公司代理商82家,2014年和2015年分别增加12家、8家,未来公司将进一步进行渠道拆分和下沉,但具体拆分数量,将根据市场的发展状况而定,从前两年的新拆分渠道的经营状况来看,利润平均增速50%以上,效果良好,三四级城市市场占有率持续提升仍将是公司发展主要推动力。

　　盈利预测与评级。我们分别上调公司2016年、2017年EPS0.07元和0.03元,预计公司2015年—2017年公司每股收益分别为1.71元、2.31元和3.0元,对应的动态市盈率分别为26倍、19倍和15倍,目前公司估值不足20倍,估值相对偏低,业绩超预期可能性较大,继续维持“买入”投资评级。

　　上海家化:渠道调整,新品孵化,充裕现金是亮点

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：洪涛 日期：2016-03-15

　　2015年收入增长9.6%,扣非净利下滑6.4%,仍处于调整

　　期公司发布2015年报,收入58.46亿,同比增长9.58%(Q4单季下滑12.3%);归属母公司净利润22.1亿,同比增长146.12%(主要由于天江药业23.84%股权出售),扣非净利润8.18亿元或EPS=1.22元,同比下滑6.4%,反映低迷需求及竞争压力仍未改善,品牌和渠道仍处于调整期。

　　传统品牌面临新老渠道切换,品类扩张、品牌孵化加快推进

　　分品类看,化妆品收入增长3.0%,佰草集受益于电商和CS渠道发力,整体仍维持正增长,今年将重点在购物中心设立体验店和专卖店;高夫远超男士用品5.2%的行业增速,市场排名上升至第三;个人护理收入增长14.3%,六神花露水占据绝对龙头,沐浴露和香皂略有下滑,今年重点开拓随身装。

　　启初在国内婴童洗护类居首,母婴店销售占比约20%,未来将继续拓展洗护新品,加大母婴店铺货。花王15年仍维持高增长,但考虑到低毛利率及跨境电商冲击,公司将于16年底终止合作。

　　新品方面,除了典萃轻彩妆(3月)、与片仔癀合作产品(4月)外,启初、六神、美加净也都将扩充新品类(7月召开新品发布会)。

　　供应链管理下半年或改善,充裕现金催生并购

　　预期公司15年经营现金流大幅下降,存货和应收周转天数同比增加6天和8天,主要由于百货渠道回款放缓,且劳务支出增加。公司已着手完善供应链管理,预计16年下半年有明显改善。出售天江药业后,公司账上现金充裕(35亿),未来或加快在日化品牌及相关领域的收购兼并进程。我们下调公司16-18年EPS预测至1.22、1.30和1.50元,给予谨慎增持评级,目标价36元,对应16年30XPE(平安此前以40元/股要约收购1023万股)。

　　风险提示:传统渠道进一步恶化;新品牌孵化效果需持续观察。

　　建艺集团新股报告:稳健成长的装饰施工企业

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：唐笑 日期：2016-03-15

　　公司综合实力较强,体量较小,成长性突出

　　建艺集团是深圳市的一家综合性建筑装饰企业,核心业务为公共建筑装饰和住宅精装修的工程施工。公司经营模式成熟、资质齐全、客户稳定、实力较强,在装饰业内综合排名第八,但公司体量较小,成长性突出。

　　装饰行业:增长放缓,集中度不断提高

　　经过多年的发展,建筑装饰行业已经过了高速增长的快速成长期,现已出现业绩增速明显放缓的迹象。在全社会投资仍为正增长的情况下,装饰行业市场容量并未出现明显萎缩,但增长放缓将是一个长期趋势。随着装饰市场日益成熟,装饰企业的品牌效应越来越明显,行业内知名度高的企业,发展速度远高于行业的平均水平,加上近年反腐倡廉的力度加大,靠不正当竞争的企业被淘汰,行业逐渐透明,集中度有加速聚拢的趋势。

　　竞争优势明显,推动业务稳定增长

　　公司与恒大地产集团为战略合作伙伴关系,随着恒大凭借自身庞大的在建工程面积优势,将会给公司带来稳定、持续的业务增长。公司项目经验丰富,实力较强,综合排名常年位于榜首。并多次获得建筑工程行业最高荣誉——“鲁班奖”。通过此次公开发行,公司规模和竞争力有望进一步提升。

　　发行价22.53 元/股,合理价值为36.90 元/股左右

　　公司此次发行价为22.53 元/股。我们预测公司16-18 年的EPS 分别为1.23 元/股、1.47 元/股、1.70 元/股,根据装饰行业15 年平均水平,我们给出公司28-32 倍的估值,合理价值为36.90 元/股左右。

　　风险提示

　　宏观经济周期性波动的风险,房地产行业调控政策变化的风险。

　　乐普医疗:乐普“心”生态:黄金年华、心治天下

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：杜舟 日期：2016-03-15

　　2016年乐普黄金十年起始,新格局、新起点、心生态!乐普医疗创立于1999年,2009年创业板上市,创立迄今发展经历了5大阶段。在经历了2009-2010的上市高速增长期,2011-2013的瓶颈下滑期后,2014年“国退民进”股权变更后,董事长蒲忠杰增持成为公司实际控制人,公司明确平台战略,大刀阔斧改革,收购新帅克、新东港、医康世纪、秉琨投资等,公司实现恢复性增长,2015年业绩增速23%,归母净利润5.2亿元。

　　2016年起,乐普医疗进入崭新的高速发展新时期,公司不仅仅是一家医疗器械的龙头企业,公司正孕育成为中国心血管全产业链的生态系统,四大板块齐发力,内生+外延高速发展,2016-2025年,乐普医疗正迎来自己发展的黄金十年,新格局、新起点、心生态!公司愿景:建设成为伟大的全方位为心血管病患者服务的企业,中国三分之一以上的心血管疾病患者将受惠于乐普提供的各种服务和产品。

　　乐普“心”生态。乐普医疗正孕育成为中国心血管全产链的生态系统,由四大生态圈有机组成:(1)医疗器械生态圈:包括心血管器械、诊断试剂IVD、外科手术器械、智能医疗器械等。其中公司战略重点发展布局IVD,积极探索液体活检、透析等领域,未来完全可吸收支架、双腔起搏器、左心耳封堵器、外科手术器械(秉琨投资)等新产品将成为公司长期增长的持续动力。(2)药品生态圈:包括抗血栓药物、抗心衰药物、降血脂药物、降血糖药物;

　　以及未来预期通过收购等方式介入的降血压药物。公司2013年收购新帅克60%股权(乐普药业),2016年3月已成为公司全资子公司,2014年收购海合天及新东港,未来公司将一进步完善心血管药品产品线。(3)医疗服务生态圈:包括心脏中心科室共建、心血管专科医院群、基层医院共建、心脑血管网络医院、

　　以及精准医疗服务。公司2016年投资9320万元获得洛阳六院100%股权,是第一个落地的专科医院项目,未来将以每年3-5家医院速度投资;公司已在山东、河南、河北、辽宁、山西和陕西等100多家基层医院组建了多个介入医疗中心,规划未来三年内增加300家县医院科室共建。

　　(4)工具类业务:主要包括小股权投资、乐普金融、互联网医疗三大部分。公司互联网医疗业务是A股为数不多踏实落地、逐渐变现、业务协同的优秀榜样,由移动医疗硬件入口、患者云健康社区、互联网网络医院、垂直电商四部分组。公司心血管网络医院目前已经进入223家基层诊所,每周看病人次超过2000,目标三年内建立五个省级区域性心血管网络医院,布局1500个辐射县镇的药店诊所,预计每年贡献利润超过1亿。

　　步入黄金期,优质生态型平台公司,上调至买入评级。公司四大业务板块齐发力,心血管领域全产业链相互协同,内生+外延高速发展,是A股为数不多的业绩高速增长,业务模式领先创新的生态型、平台型龙头企业,2016年公司进入崭新的高速发展新时期。

　　我们调整2015-2017年EPS为0.60元(原2013年6月报告预测0.74元)、0.78元、1.01元,同比增长23%、30%、30%,对应市盈率58倍、45倍、35倍;对标A股其它医疗器械领域的耗材、影像、诊断试剂类公司的估值平均值为57倍,我们因此给予2016年6个月60倍估值,6个月目标价46.8元,有34%的上涨空间,上调至买入评级。

　　宜安科技:全球液态金属王者气象渐成

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：齐丁,衡昆 日期：2016-03-15

　　液态金属:轻合金材料的颠覆者,产业化前景广阔。液态金属正式名称是非晶合金,在性能、工艺和成本方面具有显著优势,是超越铝、镁、钛等传统轻合金品种的新一代颠覆性材料,在任何需要高强高硬、轻薄、复杂、光亮造型的结构件领域都有极强适用性,且商业化制备的性价比很高,在3C、汽车、医疗等领域具有广阔的应用前景。

　　宜安科技:掌握液态金属核心技术,具备极强的产业整合能力。宜安科技的核心竞争力在于新材料的技术获取、研发和产业化整合。目前,公司已与中科院金属所建立紧密的股权合作关系,拥有在大块成型工艺、材料成分和设备制造的三大核心技术,是目前为止全球唯一一家能对外公布具备大形块状非晶金属成型能力的企业,技术壁垒高、稀缺性强,具备极强的产业整合能力。

　　公司实际控制人拟收购全球液态金属龙头企业Liquidmetal 股权。3 月13 日晚,公司发布公告,实际控制人李扬德先生拟入股美国Liquidmetal Technologies(简称“LQMT”)18%股权并签署相关合作协议,并准备在未来进一步增持到46%左右,择机将其股权注入上市公司。

　　公司与LQMT 优势互补,具

　　有极强的协同效应。LQMT 的优势主要是全球范围内的专利、销售和品牌影响力,但在大块成型工艺、设备和原料方面存在硬伤;宜安可向其输入大块成型的技术诀窍、物美价廉的锆基原料以及模具、设备的制备和加工技术,大幅降低其原料、设备成本,根本上解决其三大硬伤,并能充分利用LQMT 的品牌影响力和销售渠道,将大块非晶合金产品快速推向全球,并广泛开展技术授权,有望帮助 LQMT 实现盈利,同时,LQMT 的小型产品也可借助宜安迅速对接国内客户。另外,借助宜安在A 股的上市平台,双方可以获得充沛的融资和资本运作支持,协同效应巨大。

　　投资建议:“买入-A”投资评级,6 个月目标价30 元。我们预计,公司2015-2017年的收入增速分别为10.2%、69.8%和40.6%,净利润增速分别为11.7%、43.9%和45.7%。考虑到公司2015-2017 年较快的业绩增长,在液态金属领域的垄断地位和发展潜力,以及在新材料领域的资本运作能量,我们给予公司“买入-A”评级,目标价30 元,相当于2016 年85x 动态市盈率。

　　风险提示:1)LQMT 公司持续亏损;2)液态金属产业化不达预期;3)公司铝、镁合金主业业绩不达预期,医用镁合金临床应用慢于预期。

　　隆基股份:携手云南省政府开拓千亿级单晶光伏产业集群

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：武夏 日期：2016-03-15

　　事件:

　　公司与云南省人民政府签署了战略合作框架协议,双方将开展全方位合作,共同建设千亿级单晶光伏产业集群。双方合作的主要内容有:隆基股份在云南省投资建设单晶硅棒硅片、高效电池组件、特色农业光伏电站产业链,云南省给予隆基股份政策支持,双方共同合作建设具有国际领先的国家级科研基地和研发中心。

　　投资要点:

　　与云南政府合作,开拓千亿级单晶光伏产业集群。云南省太阳能资源丰富、水力发电量富足,工业硅产量居国内前列,具备发展高效单晶光伏全产业链得天独厚的条件。公司及其合作伙伴将会在云南现有硅矿以及工业硅产业基础上,建立涵盖“多晶硅料-单晶硅棒/硅片-单晶硅电池组件-特色农业光伏电站”的全产业链,推动千亿级单晶光伏产业集群在云南省的发展。

　　云南省给公司的症状支持,例如鼓励和引导投资云南的光伏项目优先使用在云南制造的本地化产品,也有利于公司快速地开括当地市场。此项合作使公司充分利用云南省资源优势、产业储备和区位优势,抢占单晶市场发展机遇,持续扩大产能,强化公司作为全球最大的太阳能单晶硅厂商的战略地位,同时提高公司在单晶产品的市场份额。

　　高效化路径明确,建立研发中心增强技术优势。单晶组件有着比多晶组件更高的转换效率,性价比优势十分显著。近两年得益于单晶出货量的大幅增长,规模效应作用显著,再加上持续的工艺改进,单晶成本大幅下降,单晶多晶组件的成本差距逐渐缩小,助力单晶爆发式增长,替代多晶趋势不可逆转。

　　公司通过介入下游电池、组件产业链,已大幅降低单晶产业链整体成本。在合作中公司将会与云南省共同建设具有国际领先的国家级科研基地和研发中心,包括单晶硅棒硅片国家级科研中心与博士工作站、高效单晶电池和组件科研中心,以及光伏多元化特色应用试验基地等。单晶电池成本也已接近多晶,有的单晶电站投资收益率甚至已高于多晶,未来单晶相比多晶的性价比优势将持续放大。

　　产能扩张加速,强化单晶市场龙头地位。我国目前高效单晶硅片和单晶电池片目前产能仅为10GW左右,且60%以上出口至国外,高效单晶产能仍严重不足。公司先后中标中民投、国开新能源、中广核、特变等领先电站投资商,16年意向供货金额超过150亿,硅片、电池、组件产能分别达到6GW、1.5GW、4GW,大额供货协议有望帮助公司更快更多的抢占市场份额,强化其市场龙头地位。

　　盈利预测与估值:我们认为公司为全球单晶产业链龙头,受益于单晶战略的快速推进,业绩将持续加速释放,维持盈利预测,预计公司15-17年净利润分别为5.03、8.71、10.89亿元,对应EPS分别为0.28、0.49、0.61元/股,当前股价对应的PE分别为40倍、23倍、18倍,维持“买入”评级。

　　奥瑞德:年报符合预期,蓝宝石盖板和设备为主要增长点

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2016-03-15

　　蓝宝石长晶炉收入同比增342%,蓝宝石消费类窗口收入同比增173%,公司加速转型蓝宝石整体解决方案商。公司2015年实现营业收入11.5亿元,同比增长86%,归属于上市公司股东的净利润3.0亿元,同比增长128%,基本符合我们的预期。蓝宝石长晶炉营收占比50.3%,同比增长342%,成为公司2015年主要增长点。公司蓝宝石消费窗口实现收入2.4亿元,同比增长173%,同时子公司新航科技实现研磨(抛光)、仿型磨边和铣磨机收入共4145万,公司加速从单纯的蓝宝石单晶炉设备商,向蓝宝石晶体生长、加工磨抛等蓝宝石整体解决方案商转变,引领产业发展。

　　2015年实现承诺利润,主要产品毛利率同比增长3.66个百分点。公司实现2015年承诺利润2.79亿元,超出承诺数0.21亿元。蓝宝石长晶炉毛利率为40.8%,消费类窗口毛利率增长至51.2%,主要产品毛利率整体同比增长3.66个百分点至41.63%,全球领先。

　　公司在大尺寸蓝宝石长晶技术上领先,业内独创方形蓝宝石晶体,优化了蓝宝石晶体生长、加工工艺流程,提高了蓝宝石晶体的成品率、材料利用率,缩短加工时间,相关设备也已全球领先。产业技术壁垒高,公司将最大化受益于行业的发展。

　　公司蓝宝石消费类窗口逐步放量,蓝宝石成本和有效产能大幅的边际改善促使2016年成蓝宝石行业元年。公司用于智能手机盖板的蓝宝石晶块收入已达2.4亿元,同比增长173%,原因部分在于蓝宝石生产技术改善促使成本大幅下降。据产业链调研,目前公司消费电子蓝宝石盖板成本降至30美金左右/片。

　　目前行业的有效产能已至少可满足2000万台以上的手机出货量。随着在消费电子领域的放量,价格和产能进一步得到改善,我们预计最终蓝宝石盖板的价格会降至10-15美金的区域,预计2016年将成为蓝宝石产业元年。

　　维持先前的盈利预测,重申“买入”评级。预计公司2016-2018年收入为35.72、45.50和47.10亿元,归母净利润为8.0、10.2和11.0亿元,每股收益为1.05、1.33和1.44元,当前股价对应2016-2018年PE为30、24和22倍。考虑到奥瑞德2016-2018内生增长强劲,全球蓝宝石龙头地位牢固,保守给予2016年0.5倍PEG估值,对应PE为50倍,对应市值为400亿元。

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