基金 点击： 2011-05-24
金融屋财经网(www.joewu.cn)10日09日讯
天神娱乐:收购《琅琊榜》制作公司儒意欣欣,泛娱乐IP布局的开端!
事件: 公司10月7日晚间公告,旗下投资基金“天神娱乐文创基金”拟以13.23亿的现金购买儒意欣欣49%的股权(估值27亿)。
我们的观点:
1、儒意影业:《琅琊榜》、《致青春》背后的顶尖制作公司,山影集团的好伙伴。标的非常优质,公司眼光独到! 儒意影业自成立以来,已策划出品多部电影/电视剧作品。其与山影集团关系密切,参与策划制作的《北平无战事》豆瓣评分8.8,口碑收视双丰收;当前正在热播的《琅琊榜》豆瓣评分9.2,爱奇艺播放已超10亿。电影方面,儒意影业已策划出品多部作品,如《致我们终将逝去的青春》(7.2亿)、《老男孩之猛龙过江》(2.1亿)、《小时代3》、《小时代4》(两部合计10亿)、《一个勺子》等,即将上映作品如《致青春:原来你还在这里》、《夏有乔木雅望天堂》(片名以实际上映名称为准)等。从作品来看,标的公司制作实力看见一斑,在国内影视公司中应属上乘,非常优质,公司投资眼光不可谓不独到!
2、儒意影业仅是柯利明IP一体化运作帝国的半壁江山,儒意图书更是上游IP控制方! 儒意影业隶属于柯利明的儒意传媒,旗下还有出版公司儒意图书。儒意图书曾出版过《致青春》、《匆匆那年》、《晚秋》、《画皮2》、《那年冬天风在吹》(超人气韩国小说)、《画皮2》、《爱情公寓》、《纸牌屋》等。从《致青春》即开始了书影互动,《晚秋》更是开启了与院线合作的联动模式,可以算得上是IP一体化运作的先行者。此外,柯利明擅长资源整合和娱乐营销,《致青春》即由其一手策划和整合资源,《小苹果》、《变形金刚4》等经典营销案例更是出自其手。
3、此次并购仅仅是公司泛娱乐/IP布局的开端,我们判断公司脚步不会停歇,未来布局和发展值得期待! 公司此前并购的标的妙趣横生十分擅长IP游戏改编,曾研发过《十万个冷笑话》手游;公司自身有研发IP改编页游《苍穹变》的成功经验;此次并购儒意影业既在情理之中,却又在意料之外。此前公司并购方案获无条件通过时,我们即判断公司将在泛娱乐/IP方面有所布局,此次并购符合我们的预判,但标的优质程度却超过我们预期! 但我们预计,此次并购仅仅是公司在泛娱乐/IP布局的开端,未来将围绕游戏+泛娱乐两条主线做更多布局,一方面夯实业绩,另一方面打开新的发展空间,值得期待!
盈利预测与评级:
公司2015年整体承诺业绩为2.4(天神娱乐)+0.55(妙趣横生)+0.63(雷尚科技)+1.3(艾维邑动)+0.5(爱思助手为三年业绩总承诺1.525,保守估计2015年0.5亿)=5.37亿。考虑到天神娱乐《苍穹变》已经上线,且表现非常好;爱思助手、雷尚科技也有业绩超预期可能性,我们预计公司2015-2017年备考净利润6.5/8.4/9.4亿,按2.94亿股本计算,EPS分别为2.38/2.86/3.20元,当前市值对应PE为34/26/23X。估值安全边际较高,未来布局和发展值得期待,我们给予“推荐”评级!
风险提示: 并购后整合进度低于预期、新游戏开发不达预期、新影视作品不达预期、投资布局慢于预期等
通鼎互联:注入优质资产提升盈利水平,布局互联网车险完善大数据生态圈
事件:公司近日发布公告:修订非公开发行股票预案,拟不低于6.02元/股,非公开发行不超过1.171亿股,募集资金7.05亿元。其中,2.4亿元用于收购瑞翼信息41%股权,3.18亿元用于收购通鼎宽带95.86%股权,1.41亿元用于补充流动资金。同时,公司还发布公告,拟以自有资金3000万元投资南京人人保网络技术有限公司,投资完成后,公司将持有人人保55.56万元出资额,占其总股本的10%。
点评:
本次非公开发行股票预案的募集资金较上次预案减少1亿元,非公开发行规模缩小不影响收购计划,收购完成有望增厚上市公司净利润。主要因上市公司控股股东及实际控制人放弃认购,所以调整增发规模,但非公开募资的收购计划并不受影响。
本次非公开发行募资的主要收购标的为苏州瑞翼41%股权及通鼎宽带95.86%股权。我们认为,此次非公开发行募资的收购标的盈利状况良好,有望提升上市公司未来的盈利能力。
1、收购苏州瑞翼41%股权。苏州瑞翼是上市公司控股子公司,主营流量掌厅产品,近年来用户数爆发式增长,下载用户数已超过5000万。
15年上半年实现收入4166万,同比增长174.38%.净利润1693万,同比增长131.46%。本次上市公司收购苏州瑞翼41%股权,可进一步提升上市公司持股比例,有利于提升上市公司未来的盈利能力。
2、收购通鼎宽带95.86%股权。通鼎宽带是上市公司控股股东的子公司,也是上市公司的下游主要客户。主营ODN设备的研发、生产和销售,与上市公司存在较多的关联交易。并入上市公司后,该类关联交易将消除,有利于上市公司财务更加规范。同时,通鼎宽带市场竞争力较强,市场份额不断提升,盈利水平良好。根据业绩承诺,15~18年通鼎宽带的净利润不低于4229.72万元、4628.14万元、5143.05万元、5716.73万元。并入上市公司后,未来可大幅提升上市公司盈利水平。
参股“人人保”:布局金融大数据,完善大数据生态圈
公司拟以自有资金3000万,入股互联网车险公司“人人保”,占被投资公司总股本10%。
1、收购“人人保”,布局金融大数据。“人人保”是一家专注于安全驾驶行为UBI的互联网公司,通过对驾驶数据收集,进行风险识别及驾驶员行为评分,为保险公司提供汽车保险客户数据与评级技术服务。目前公司已与太平洋保险、大地保险、安邦保险、韩国三星财产保险等国内外共16家保险公司达成合作。我们认为,公司此次入股“人人保”将有利于公司加强在金融领域数据积累,进一步完善公司大数据生态圈战略。同时,互联网车险前景广阔,此项投资也有望为公司带来巨大的收益。
2、公司的主要战略为:移动互联网+大数据。公司依托流量掌厅,移动互联网平台的搭建基本实现。在大数据业务上,公司积极打造大数据生态圈。分别收购了国内技术最强的人工智能机器人公司上海小i机器人、淘宝最大的中小商家数据技术支持商杭州数云、运营商数据分析合作商南京安讯、领先的云存储企业云创存储等。
盈利预测及投资建议:公司通过收购苏州瑞翼和通鼎宽带股权两项优质资产,大幅提升盈利能力。公司坚持移动互联网+大数据战略,此次公司收购“人人保”,将加强公司在金融大数据方面的积累,进一步完善大数据生态圈。我们看好公司的移动互联网+大数据战略,未来成长空间广阔。预计公司15~17年稀释后EPS为0.20元,0.29元,0.39元,维持“增持”评级。
风险提示:市场拓展不及预期、互联网业务不及预期。
网宿科技:未雨绸缪全面升级,二次点火加速再启
CDN龙头布局第三次跨越。
网宿科技无论从营收、净利润、节点数、服务器数量、运营带宽等各项可比指标来看均是我国CDN行业绝对的龙头,尤其近三年复合增速约100%极为罕见。当前市场担心其或将面临业绩和估值的双杀,但我们认为公司当前CDN业务高增长同时已未雨绸缪全面升级云计算,可谓旧力未衰、新力已蓄,业绩或超预期的同时云社区平台有望提升公司估值水平,投资价值凸显。
行业高景气延续,份额提升有望。
我们判断网宿的CDN业务将在以下两个维度的共同驱动下延续高速成长:1、行业层面,网络视频清晰度提升、智能电视的普及、移动互联网和云计算的飞速发展驱动互联网流量高速增长,CDN行业高景气度延续;2、公司层面,网宿以技术优势、稳定的运营和创新业务的推广,且行业规模效应显著,其龙头地位进一步巩固,市场份额有望继续提升。
战略全面升级,开启云计算新篇章。
在原有良好的技术积累和资源储备之上,公司拟定增募资36亿投入三大项目,有望实现战略升级开启云计算新篇章:1、国际化将横向扩展公司CDN市场边际,分享全球尤其是新兴市场CDN行业高增长红利;2、私有云服务和云安全是公司云技术产品化的两大方向,有望将云计算、云存储、云安全等多项云技术实现价值变现;3、社区云平台卡位我国重度应用兴起之势,打造开放式多方共赢平台切入4K视频、云游戏、虚拟现实、在线教育、在线医疗等领域,随着用户付费习惯的快速培育,其成长空间和商业落地可期。
业绩无虞铸就安全边际,二次升级长期或可持续。
公司传统CDN业务将延续高增长势头,业绩高增长无忧,另一方面战略升级至云计算有望开启新的增长引擎,中长期成长可期。预计公司15、16年EPS分别为1.12、1.82元,对应PE分别为47、29倍,维持“买入”评级。
汤臣倍健:主业增长稳健,海外并购尚待落地
投资要点
事件:2015年9月30日,汤臣倍健公布2015年前三季度业绩预告,2015年前三季度公司预计实现归属母公司净利润5.27亿元-6.22亿元,同比增长10%-30%;其中3季度实现归属母公司净利润1.10亿元-2.05亿元,同比增长-13%-64%。
点评:(1)业绩基本符合预期,三大业务板块+大单品战略推动膳食营养补充剂主业稳定增长:2015年汤臣倍健膳食营养补充剂三大业务板块“汤臣主品牌+佰嘉药业+佰悦科技”正式确立。汤臣药业是公司主营的品牌业务,仍以传统的药店及商超销售渠道为主,线下销售终端布局的持续完善对主品牌的增长提供有力保证,今年全年预计仍会新增1到2万家销售终端;佰嘉药业以膳食营养补充剂的细分市场为切入点,已经相继推出骨骼保健类品牌健力多和中草药品牌无限极,采用线上线下的全渠道销售模式;佰悦科技专门运营互联网渠道的品牌销售,每日每加和健乐多已经上线。佰嘉药业+佰悦科技为膳食营养补充剂收入的增长提供了充分的弹性,15年上半年健力多实现近1个亿的收入,预计全年有2个亿的收入规模,同比增长200%左右。无限能和健乐多、每日每加等品牌今年陆续推向市场,每年至少保持翻倍的增速,有望成为继健力多之后的大单品。
(2)大健康产业链布局持续推进,海外并购仍待落地:根据汤臣倍健的战略规划,从产品营销战略升级到价值营销、从单一产品的提供商升级至健康干预的综合解决方案提供商是未来的发展路径。2015年公司在实体产品和健康管理内容服务端齐发力,在健康管理内容服务端,合资设立桃谷医疗公司及相互人寿保险公司,推进移动医疗和相互保险领域的培育布局,参股上海臻鼎、北京极简时代、大姨吗和珠海蓝海之略等公司,完善在健康管理服务及健康数据的积累;实体产品端,投资入股有棵树跨境电商平台,为做强膳食营养补充剂主业嫁接资源,也为后续海外品牌的并购做好铺垫。2015年9月17日,合生元以76.76亿港元收购澳大利亚保健品品牌Swisse83%的股权,做全球领先的膳食营养补充剂提供商是汤臣倍健的发展目标,而国际化外延并购是实现此目标的重要手段,此次合生元对Swisse收购的完成有望提升国内企业在国际保健品市场的影响力,为汤臣倍健海外并购的实施提供成功范本。
(3)员工持股+超级合伙人计划彰显发展决心:汤臣倍健实行管理层持股机制,子公司佰嘉和佰悦的管理层分别持有子公司25%和30%的股权;在投资及项目孵化公司方面,同样积极推动管理层持股,成为公司的重要股东。同时公司推出“超级合伙人计划”,筹集9000万元推进核心管理团队员工持股,2015年8月12日,公司第一期核心管理团队持股计划已购买完毕,共购买公司股票2,444,139股,占公司总股本的0.34%,持仓均价36.82元。持股计划作为长期激励机制,将有效推动与促进公司“经理人”向“合伙人”的身份转变,绑定公司长期价值,实现全体股东利益一致。
投资建议:下调目标价至40元,维持“买入”评级。延续我们一直以来的推荐逻辑,短期公司对业务板块进行重新梳理,汤臣主品牌、佰嘉药业、佰悦网络科技三大业务布局对公司业绩形成了有效支撑;中长期公司积极布局大健康产业链,大力发展健康管理和移动医疗,跨境电商及海外并购预期强烈。公司管理团队激励充分,超级合伙人计划实现全体股东利益一致。我们预计2015-17年公司分别实现收入21.79/27.95/36.38亿元,EPS为0.87/1.15/1.50元,考虑到整体估值中枢的下移,下调2016年目标价至40元,维持“买入”评级。
风险提示:产品质量问题;国内膳食营养补充剂监管政策变化;新品推广不达预期。
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