基金 点击： 2011-09-06
【编者按】目前，国企改革已由设计图走向施工图，年底乃至明年上半年N个配套意见将陆续出台，各地将积极出台实施意见和试点方案。未来以“三个一批”为特点的调整重组以及混合所有制改革将是国企改革的重要措施。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。
国企改革配套意见望落地 十三五迎新机遇
改革将是贯穿“十三五”时期的主线，国企改革无疑是重头戏之一。随着国企改革“1+N”方案陆续出台，“十三五”期间国企、央企迎来重大发展机遇。
中国企业研究院首席研究
员李锦表示，“十三五”期间，重市场、促调整、转方式、引民资这四方面将是国企改革的重点任务，特别是“三个一批”，即清退一批、重组一批、创新发展一批将是“十三五”期间贯穿始终的举动。国有企业改革的主要目标是，到2020年在国企改革重要领域和关键环节取得决定性成果，这意味着国企改革顶层设计同时也是“十三五”国企改革的规划。“十三五”期间，新一轮国企改革将成为国企发展以及整个国民经济发展的动力。目前，国企改革已由设计图走向施工图，年底乃至明年上半年N个配套意见将陆续出台，各地将积极出台实施意见和试点方案。未来以“三个一批”为特点的调整重组以及混合所有制改革将是国企改革的重要措施。
配套政策将陆续出台
今年下半年，国企改革进入政策密集发布期。9月以来，包括顶层设计在内的四大重磅政策相继下发，拉开了新一轮国企改革序幕。
后续还将陆续出台的N个配套文件包括：完善国有资产管理体制方案、国有企业功能界定与分类的指导意见、混合所有制企业实行员工持股试点的指导意见、国有经济布局与结构调整方案、国有资本投资运营公司方案、完善国有企业公司法人治理结构方案、加快剥离国有企业办社会职能和解决历史遗留问题工作方案，关于鼓励和规范国有企业投资项目引入非国有资本的指导意见、完善中央企业分类考核以及石油天然气体制改革方案等。据悉，员工持股指导意见以及分类指导意见有望很快推出。
财政部财政科研所公共资产研究中心主任文宗瑜表示，“十三五”期间，国企改革将按照十八届三中全会决议的要求有序出台一系列配套文件政策继续推进改革。此次国企改革更多的是打开突破口，重点围绕央企及央企所在行业和领域的开放来进一步推进。十八届三中全会各项改革部署截止日期是到2020年，希望通过五年改革，大多数央企能够发展成为混合所有制企业，提升央企的竞争力，做强做优做大中央企业，国有资产管理方面也取得新突破。
资本运作点燃市场热情
自9月13日国企改革顶层设计方案出台以来，央企动作频频，点燃了市场热情。
市场分析人士认为，今年以来，国企改革有序推进，央企重组整合步伐在加快，国企改革成为国家重点战略领域的央企重组整合契机，有利于推动未来我国在重点战略领域的企业发展。近期相关央企下属上市公司密集披露集团与公司改革最新动作，有望重新点燃市场对于国企改革的预期，建议关注有资产注入预期或整体上市央企。(下转A02版)
从地方来看，目前，北京、上海、山东等多省市正在制定相关细化方案，加快地方国企改革步伐。在改革方向上，继续深化混合所有制改革、优化国资监管体系成为改革重点，薪酬改革和员工持股等试点也将扩大。
某机构指出，从上海、浙江、江苏等几个省份的国企改革动作来看，地方国企改革典型措施主要有三条。一是沿着提高国有资产证券化率为主线，通过集团资产注入上市公司平台、集团资产通过旗下上市平台实现整体上市、非上市国企通过“借壳”实现部分或整体上市、IPO等。二是沿着混合所有制改革主线，通过非公开发行引入多元化投资主体、高管和员工持股计划等。三是沿着国有资本运作和整合主线，通过组建国有资本投资运营公司、推进国资兼并重组、国资划转社保基金统一运作等。其中，资产注入等实质性改革动作将获得市场追捧，目前各省省属企业的资产证券化率普遍在20%-40%。截至2015年8月，已有20个省市出台了提高国有资产证券化率的具体目标，一般在50%以上，各地国资委属企业集团旗下资产逐步向上市公司注入的空间很大。
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国有重点大型企业监事会主席季晓南表示，资本市场是深化国企改革的重要平台，随着国企改革的不断深入，国有资本与证券市场将会相互促进，共同发展。随着改革进一步推进，整体上市将掀起一个新高潮。
深圳国资国企改革力度和深度居全国前列，截至2014年底，深圳国企证券化率突破50%。深圳市提出勇当“四个全面”排头兵，要“率先在重大改革上引领示范，在难点问题上探索攻坚”。分析指出，未来深圳国企改革的投资机会主要集中在产业升级和资本运作平台上。
数据显示，上述7大重点行业覆盖的国资上市公司超过150家，从细分行业来看，电力行业涉及公司最多，达到58家，从实际控制人类型看，国资委和地方国资委占据各半。另外电力设备行业公司也有24家。
这些方案将在未来一段时间陆续公开，如分类改革、混合所有制改革、董事会制度及员工持股等。国务院国资委有关人士透露，该委负责的六大方案将分三批次对外公开。
国药股份:经营性现金流同比大幅增加,业务运营十分健康
国药股份 600511
研究机构：申万宏源 分析师：罗佳荣 撰写日期：2015-10-21
投资要点:
2015年前三季度收入增长6.2%,扣非净利润增长4.4%。2015年前三季度公司累计实现收入90.7亿,增长6.2%,归母净利润3.9亿,增长4.4%,扣非后净利润3.8亿,增长4.4%,EPS0.80元,略低于我们三季报前瞻中预期。其中:三季度单季实现收入31.3亿,增长5.8%,净利润1.4亿,增长2.5%,扣非后净利润1.3亿,与去年同期持平,EPS0.27元。
麻药分销收入预计增长约20%,宜昌人福三季度单季投资收益增长约20%。分业务来看,预计麻药分销收入增长约20%,医药纯销受北京医院减少备货影响,小幅负增长,商业调拨收入平稳增长,麻药收入占比提升而纯销收入占比下降是主业毛利率小幅下降的核心原因。我们预计三季度单季参宜昌人福贡献投资收益同比增长约20%,青海制药贡献权益负增长。
期间费用率小幅下降,经营效率稳步提升。期间费用率3.4%,同比下降0.1个百分点,其中销售费用率1.9%,与去年同期持平,管理费用率1.4%,同比增加0.1个百分点,财务费用率0.1%,同比下降0.2个百分点。每股经营性现金流0.80元,增长30.0%,表明公司经营十分健康。
未来稳定增长可期,维持买入评级。麻药平台定位清晰,预计未来将通过参股更多麻药工业,整合麻药二级分销商,全面试点麻药电子印签卡,加强麻药产业链控制力;创新医药增值服务,托管药房,扩大医药纯销份额;与辉瑞合作成立全国零售分销平台,国药商城正式上线,创新业务模式。我们小幅下调公司15-17年盈利预测至EPS1.06元、1.26元、1.52元(1.21元、1.49元、1.82元),同比增长6%、18%、21%,对应预测市盈率32倍、27倍、22倍,国药控股承诺5年内解决关联交易问题,2016年5月承诺即将到期,公司经营依然十分健康,未来稳定增长可期,维持买入评级。
国投新集:成本控制助2季度环比减亏,看点仍在央企改革
国投新集 601918
研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2015-08-12
事件评论。
原煤产量同比下滑。公司上半年原煤产量876.85万吨,同比下降12.94%,商品煤产量708.98万吨,同比下降17.95%,经济疲弱、下游需求不足对公司的生产经营建设产生了较为明显的影响。
煤价弱势叠加成本上升,毛利率同比降幅较大。以商品煤产量口径计算,上半年公司吨商品煤售价339.21元,同比下降32.94元,降幅8.85%,降幅小于矿区所在市场价,提现公司良好的煤质管控能力和议价能力。上半年公司吨商品煤成本407.94元,同比上升39.4元,增幅10.70%,受开采条件所限,公司生产成本回旋本身余地有限,产量下滑更加不利于固定成本摊薄。上半年吨商品煤毛利-68.73元,同比下降72.38元,煤炭业务毛利率-20.26%,同比下降21.24个百分点。
期间费用控制得力,管理费用降幅较大。上半年公司期间费用合计6.06亿元,同比下降9.67%,其中销售及管理费用同比分别下降27.01%、32.34%,主要是因为运费、相关税费下降及成本管控所致。上半年财务费用3.71亿元,同比增长13.40%,主要源于流动资金贷款增加。
成本控制助力2季度环比减亏。2季度公司毛利环比基本持平,在市场价格大幅下滑的情况下实属不易,期间费用环比下降0.29亿元,降幅9.14%,公司2季度成本控制力度明显加强。另外公司2季度资产减值损失冲回0.47亿元,环比1季度多冲回0.19亿元。2季度公司归属净利润亏损4.22亿元,环比减亏0.68亿元。
会计估计变更预计增加利润总额约2.79亿元,看点仍在央企改革,维持“中性”评级。我们预测公司15-17年EPS分别为-0.72、-0.75、-0.75元,维持“中性”评级。
中粮生化：全国精细化工之首
公司是丰原集团的核心企业，公司主营生物工程的科研开发、生物能源和生物化工系列产品的生产、销售等，主要产品有柠檬酸及其盐类、L-乳酸及其衍生物、食品添加剂、饲料添加剂，燃料乙醇、生物柴油等生物能源产品等生物化工系列产品，其中柠檬酸及其盐类产品生产能力处于全国发酵产品行业第一位，在世界同行业排名前列，位居全国精细化工之首。公司所属安徽丰原集团是一家集生物化工、制药、食品加工、油脂加工、生物新材料为一体的加工制造企业，是我国生化领域最大的生产基地，中粮集团有限公司为公司的控股股东。
中粮屯河：领先的果蔬食品生产供应商
公司是我国领先的果蔬食品生产供应商，拥有番茄、食糖两大产业，是领先的番茄制品生产企业，国内最大的食糖生产和贸易企业，主营番茄加工、食糖加工贸易、果蔬罐头贸易、种业和品牌产品业务，致力于成为果蔬食品行业的领导者和品质一流的食品企业。产品包括番茄大桶酱、番茄沙司、小包装番茄酱、番茄红素、番茄汁、番茄粉等。公司针对旗下产品，实施全产业链监控，形成种业研发、机械化种植采收、生产加工、品管品控、物流、营销的完整全产业链格局。“从田间到餐桌”，严格把控每一个生产环节，保证产品质量和食品安全，达到出口欧美的食品安全认证。
中粮地产：专业房地产开发公司
在中粮集团入主公司之后，公司简称由“深宝恒A”变更为“中粮地产(咨询 买卖)”，中粮集团是中国500强企业之一。公司的主业侧重于住宅地产开发、工业地产开发。依托中粮集团的强力支持，公司将大力整合中粮集团、香港鹏利国际及上市公司的广泛资源，建立中粮集团地产业务开发的平台，充分发挥优势，使公司成为具有品牌优势的专业房地产开发公司。同时，公司将秉承“建造优雅品味空间，享受舒适完美生活”的企业理念，致力于为客户提供品质优良的产品，细致入微的服务，希望藉此更好地履行企业公民责任，推动社会和谐发展。
四创电子:业务持续扩张,资产注入值得期待
四创电子 600990
研究机构：华安证券 分析师：杨宗星 撰写日期：2015-08-25
事件
四创电子(咨询 买卖)公布2015年中期业绩报告,2015年1-6月公司营收5.55亿,同比增34.69%;归母净利润1193万元,同比增41.75%;扣非净利润774.23万元,同比增107.53%。
主要观点:
雷达产品继续保持较快增长,空管雷达仍孕育大机遇
公司雷达产品营业收入1.84亿元,同比增长18.84%,继续保持较快增长。雷达及配套产品毛利率31.07%,较前期减少2.16个百分点。我们认为,公司毛利水平下降主要应该是由于市场竞争激烈,公司为促进销售所致。在雷达产品方面,我们预计气象雷达仍将保持稳健增长,而军品空管以及民用空管雷达仍面临长期向好的行业趋势。公司已获得民航空管二次雷达临时牌照,且首部二次雷达产品已经交付验收,预计公司继续保持一次雷达市场优势,二次雷达市占率将逐步提高,并同时受益于民航以及通航产业发展。
公共安全产品继续快速增长,打造新增长支柱
公司公告安全产品上半年带来1.4亿元收入,增长49.94%,保持了快速增长。公司公共安全产品收入主要来自于“平安合肥”、长丰县天网工程等项目。公司通过这一项目探索进入平安城市市场,并尝试向系统集成和运营方向发展。目前公共安全类产品仍处于做大规模阶段,未来将有望成为公司新的增长支柱。
需求平稳增加,带动电源产品稳健增长
公司电源产品上半年实现收入1.42亿元,营收增长11.46%,毛利率21.75%,毛利水平比前期增加4.12个百分点。电源产品主要来源于军用电源以及为38配套的雷达电源。由于未来军品需求将平稳增加,我们预计电源产品收入未来仍将稳健增长。
资产注入值得期待
四创电子是目前中电科38所唯一上市平台。我们粗略估计目前38所业务体量可达公司收入的10倍以上。38所大量资产,特别是民品和部分军品配套资产,可能选择四创电子作为平台,整合上市。公司未来在这方面的资产注入值得期待。
盈利预测与估值
预计2015-2017年EPS为0.90、1.38、1.89元,对应PE为69、45、33倍,维持“增持”评级。
华东电脑:业绩符合预期,收入结构持续优化
华东电脑 600850
研究机构：安信证券 分析师：胡又文 撰写日期：2015-08-19
业绩符合预期。上半年,公司实现营业收入23.89亿元,同比下降2.38%;净利润1.05亿元,同比增长17.76%,扣非净利润同比增长29.75%,EPS0.33元,符合预期。
收缩分销业务,毛利率提升明显。公司对低毛利的增值分销业务进行了调整和收缩,进一步聚焦系统集成和服务业务。上半年公司IT产品增值销售收入比上年减少32.18%,系统集成和服务收入同比增长2.96%,毛利率比去年同期上升3.14%,整体毛利率比去年同期上升3.24%。
大力开拓以教育为代表的行业解决方案业务。通过聚焦教育政务核心业务,公司开创了面向K12基础教育的华东电脑(咨询 买卖)教育行业解决方案子品牌——“i-WE”,并在上半年投资入股了区域教育信息化龙头教享科技,公司在中报中明确表示将加大教育信息化布局,借力资本运作全面提升教育行业竞争力,后续进展值得期待。
开通“信服网”,打造专业第三方O2O平台。在现有服务业务基础上,公司积极尝试互联网+新业务模式的培育。上半年公司开通“信服网”,建立了面向个人家庭客户提供5C产品(家庭电脑、通讯电子、智能家电、健保电子、汽车电子)服务及应用的专业第三方O2O平台,使用者足不出户就能体验到专业服务正牌产品,信服网还将涉足旧手机绿色回收业务。"信服网“是公司向B2C模式探索的重要举措,有望与传统业务进一步协同发展,同时标志期已开始向“互联网+"进军,后续进展值得期待。
国企改革和上海科创中心双重收益标的。公司董事长旗下拥有电科软信、普华软件等优质资产,公司作为两者旗下唯一上市公司平台,资产注入想象空间巨大。此外公司股东电科软信作为集央企和地方政府双方宠爱为一身的本地IT龙头,将是上海加快建立全球科创中心的最佳标的。公司作为电科软信旗下唯一上市公司,面临历史性机遇。
投资建议:公司作为极为稀缺的国企改革和上海科创中心双重收益标的,收入结构不断优化,盈利水平持续提升。除传统业务外,公司进一步加强在教育信息化、互联网等新兴领域的布局,旗下柏飞电子更是C919大飞机量产的最大受益者,预计公司2015-2016EPS分别为1.12、1.49元,维持买入-A评级。
风险提示:上海科创中心建设进程不及预期。
http://m.joewu.cn/licai/34009/