sdr货币篮子5种货币|人民币纳入SDR篮子货币 银行股迎重磅利好(附股）

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)12月1日讯

　　【编者按】北京时间12月1日凌晨，IMF宣布人民币纳入SDR篮子货币，2016年10月1日起生效。华泰证券认为，人民币国际化里程碑，将有万亿增量资金配置人民币股票资产。华泰证券表示，人民币国际化将是近年银行股最大主题。逻辑一：对于未来配置人民币股票资产的境外资本，银行股将因其估值低、体量大、流动性好、回报高收到青睐;逻辑二：“鲶鱼”将激发银行加速改革转型适应市场化竞争同时拓展海外市场;逻辑三：历史数据显示，人民币国际化的实质推进能有效催化银行股行情。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

　　工商银行:拨备承压,估值具有吸引力,维持“增持”

　　工商银行 601398

　　研究机构：申万宏源 分析师：陆怡雯 撰写日期：2015-09-01

　　投资要点:

　　2015年上半年,公司实现归属于股东净利润1490.21亿元,同比增长0.62%。公司实现并表后每股收益0.42元,每股净资产4.40元;年化ROAA 1.39%,年华ROAE 19.10%,环比分别下降3bps 和44bps。

　　规模扩张、中间业务收入增长和成本的下降是贡献净利润增长的主要因素。

　　规模扩张贡献净利润增长7.3%,是利润增长的最主要因素。上半年,公司生息资产同比增长10.4%。其中,贷款规模同比上升9.4%,环比上升5.6%。上半年公司加大了资金融出规模,买入返售金融资产较年初上升122%,推动同业资产同比上升54.2%。上半年,计息负债同比增长10.4%。其中,存款同比增长3.3%,环比增长4.5%。由于上半年资本市场的活跃,第三方存管等证券存放款项增加,导致同业负债同比上升79.4%,环比上升50.7%。

　　中间业务收入贡献净利润增长1.38%。上半年手续费净收入同比增长5.3%,主要受上半年资本市场升温的驱动。个人理财及私人银行、对公理财收入同比增幅分别为88.5%和30.9%。基金等子公司净利润同比增长40%。

　　管理效率提升贡献净利润增长2.06%。上半年公司成本收入比同比下降1.19%至23.64%,成本管理持续显效。

　　上半年净息差同比下降8bps,贡献净利润负增长3.17%。据测算,2季度单季净息差环比降低7bps 至2.40%。受降息影响,2季度负债端成本率同比下降6bps,但资产端收益率同比上升14bps,导致息差持续收窄。

　　上半年信贷成本同比上升28bps 至0.76%,贡献利润负增长8.10%。受经济下行影响,上半年公司逾期贷款率2.48%,较14年末上升57bps。据测算,上半年加回核销后的不良贷款生成率0.63%,同比上升38bps,不良贷款率环比上升11bps 至1.40%。不良压力下,公司拨备力度加大,2季度拨备覆盖率环比下降17%至163.4%,拨贷比环比下降3bps 至2.29%。

　　实体需求疲弱导致收入端增长乏力,拨备捉襟见肘,后续需进一步加大拨备力度,考虑到当前估值具有一定吸引力,维持“增持”评级。维持15/16年净利润增速0.9%/-0.6%的盈利预测,对应PE 为5.4X/5.5X,PB0.89X/0.81X。

　　平安银行:拨备计提是拖累业绩的主因,高成长获救市资金青睐

　　平安银行 000001

　　研究机构：广发证券 分析师：屈俊,沐华 撰写日期：2015-10-29

　　事件:

　　平安银行公布2015年三季报,公司前三季度实现营收712亿元,同比增长30.19%;拨备前净利润432亿元,同比增长41.90%;净利润177亿元,同比增长13.04%;每股基本收益1.27元,同比增长11.40%。

　　核心观点:

　　公司15年前三季度业绩增长13.04%,略低于我们的预期,主要是公司不良生成加速,大幅计提拨备所致;其中公司拨备前利润高达42%,主要原因是生息资产规模高速扩张的同时净息差水平持续提升,同时净手续费收入也保持高速增长,此外成本收入比大幅下降也贡献显著。l净息差逆势提升+规模快速扩张带动利息收入高速增长

　　1、15年前三季度公司净息差水平为2.73%,同比上升20BP,净利差为2.59%,同比上升23BP,环比均上升2BP,不过由于央行连续5次降息,同时不断扩大存款利率的上浮空间,银行存贷利差同比进一步压缩10BP至4.87%。但环比来看,得益于客户结构、业务结构的持续优化,存贷差、净利差、净息差均有所提升。2、公司规模扩张速度仍然延续行业领先地位,三季度末贷款较年初增长18.01%;而负债端,吸收非存款类金融机构存放款项较年初增长88.9%,总存款比年初增长22%,有效地支撑了公司规模的扩张。

　　手续费收入延续高速增长,成本费用有效控制

　　1、公司前三季度实现手续费及佣金净收入202亿元,同比增长58%,继续保持高速增长势头,主要受益于托管(同比+130%)、投行(同比+73%)、代理(同比+71%)等业务手续费收入的快速发展;实现非利息净收入229亿元,同比增长41%,在营业收入中的占比同比提升2.55个百分点达到32.25%。2、公司推行成本精细化管理,费用增幅大幅低于收入增幅,投产效率持续改善,2015年前三季度成本收入比32.14%,同比下降4.56个百分点,较2014年下降4.19个百分点。

　　不良生成加速、核销转出力度加大,拨备和不良或仍将拖累后续业绩表现

　　1、公司不良贷款余额161.99亿元、环比增长4.70亿元,不良率1.34%、环比上升2BP,核销转出不良贷款155.18亿元,同比增长156%。若加回不良核销及转出,根据我们测算,公司上半年不良净生成率为2.76%(年化),同比上升1.46个百分点,不良生成加速较为明显。2、公司15年前三季度计提拨备199.35亿元,同比增长114%,6月末拨备覆盖率167%,环比下降16个百分点;拨贷比2.24%,环比下降19BP,拨备水平面临较大压力;此外9月末关注类贷款占比4.30%,维持相对高位,后续资产质量仍存压力。

　　投资建议

　　公司净息差逆势提升+规模快速扩张带动利息收入高速增长,手续费收入延续高速增长,成本费用有效控制,不过需关注公司不良生成加速、核销转出力度加大,拨备和不良压力可能仍将存在,我们小幅下调公司2015年净利润为225亿元,同比增长13.6%,每股收益1.57元,同时考虑到证金+汇金综合持股比例达到4.25%,维持买入评级。

　　风险提示

　　需密切关注宏观经济运行情况和资产质量变化。

　　光大银行:拨备率补课

　　光大银行 601818

　　研究机构：中信建投证券 分析师：张明,杨荣 撰写日期：2015-11-03

　　事件

　　光大银行发布了2015年三季报。2015年前三季度,公司实现营业收入700.47亿元,同比增长20.92%;归属于公司股东的净利润238.75亿元,同比增长2.37%。

　　简评

　　一、收入增长理想。公司3季度收入245.09亿元,环比增长5.3%。贡献主要来自利息净收入175.53亿元,环比增长6.2%,在主要生息资产环比增长2.64%,预计息差稳中有升。资产中同业、贷款、拆借增长较快。手续费净收入67.03亿元环比略减,与上半年平均水平相当,同比增长仍高达39%。

　　二、拨备覆盖补课。公司不良贷款率1.43%,环比上升0.01个百分点,保持基本稳定。拨备覆盖率164.75%环比增长9.57个百分点,成为唯一一个拨备覆盖率大幅上升的银行。主要由于中报拨备覆盖率距红线仅一步之遥,补课所致。经过三季度加强计提,拨备覆盖率仍处于低位。

　　三、汇金持股比例提升,证金占股2.99%。通过受让证金公司股份,汇金持股比例升至23.31%,证金公司依然持股2.99%,位列十大股东之内。

　　四、公司资产管理能力领先同业,银行“大资管”时代将会向资产管理角色转型,公司优势明显,理财业务拆分成立子公司,有望显著提升公司估值水平。下半年资产质量有企稳迹象。预测15年继续加强不良资产处置力度,下调15年盈利预测至0.64元,维持“买入”评级。

　　交通银行:拨备捉襟见肘,但估值吸引力较大,维持“增持”

　　交通银行 601328

　　研究机构：申万宏源 分析师：陆怡雯 撰写日期：2015-09-01

　　2015年上半年,公司实现归属于股东净利润373.2亿元,同比增长1.5%,完全符合我们此前的预期。公司实现并表后每股收益0.50元,每股净资产6.58元,年化ROAA1.11%,年化ROAE15.52%,环比分别下降7bps和27bps。

　　规模扩张和中间业务收入增长是贡献净利润增长的主要因素。

　　规模扩张贡献净利润增长7.5%,是利润增长的最重要因素。上半年,公司生息资产同比增长13.3%。其中,贷款规模增长较为稳健,同比上升8.0%,环比增长3.2%。公司应收款项类投资项下信托及资管计划较年初新增30%。公司上半年,计息负债同比增长12.9%,其中,存款增速持续放缓,同比增长3.2%,环比增长5.1%。

　　上半年净息差同比下降8bps,贡献净利润负增长3.9%。据测算,2季度单季净息差环比下降8bps至2.20%。利率中枢下滑趋势下,资产端收益率环比下降18bps,计息负债成本率环比下降11bps,引起息差收窄。

　　上半年手续费净收入同比增长23.5%,贡献净利润增长5.5%。2季度手续费净收入环比下降3.7%,导致上半年手续费在营收的占比环比下降5bps至21.1%。受上半年资本市场行情的影响,公司资管业务、代理理财及基金代销等业务收入大幅上升,导致投行类、管理类和代理类手续费收入同比分别增长49.0%、38.9%和66.8%。

　　其他收支贡献净利润负增长4.2%,主要是受资本市场和货币市场波动影响,汇兑损益和公允价值变动损益分别同比减少15.9亿和47亿。

　　拨备承压,上半年信贷成本同比上升1bp至0.69%,贡献利润负增长1.3%。据测算,上半年加回核销处置后不良生成率为0.54%,逾期贷款率较14年末上升60bps至3.0%,不良贷款率1.35%,环比上升50bps。不良压力下,公司2季度年化信贷成本环比上升4bps至1.27%,2季度拨备覆盖率环比下降2.4%至170.43%,拨贷比环比上升5bps至2.30%,拨备捉襟见肘。

　　短期内经济难以企稳向好,拨备已接近监管底线,后续拨备力度需继续加大,制约业绩增长。但考虑到公司深化改革方案的推进具有同业标杆效应,以及估值具有一定吸引力,维持“增持”评级。维持15/16年净利润增速-2.2%/-2.8%的盈利预测,对应PE为6.5X/6.8X,PB0.82X/0.75X。

　　中国银行:业绩和资产质量均承压

　　中国银行 601988

　　研究机构：中信建投证券 分析师：杨荣 撰写日期：2015-11-02

　　事件

　　中国银行公布,前三季度,营业收入3559.4亿元,同比增2.83%;净利润1315.45亿元,同比增0.31%,基本每股收益0.43元/股,同比下降8.07%。平均总资产回报率(ROA)1.15%,同比下降0.09个百分点。净资产收益率(ROE)15.02%,同比下降3.01个百分点。核心一级资本充足率为10.71%,一级资本充足率为11.68%,资本充足率为13.65%。

　　简评

　　1、盈利增长乏力,单季净利首现负增长:

　　2015年前三季度中国银行实现归母净利润1315.45亿元,同比增长0.31%,三季度单季净利润首现负增长,同比下降1.15%。此外,除了利润端受资产质量拖累外,收入端扩张亦无动力,营业收入3567.73亿元,同比仅增3.01%。其中利息净收入2462.8亿元,同比增长3.14%,非息收入1104.93亿元,同比增速2.73%,占比30.97%,同比下降9bps,主要因素是手续费及佣金收入的萎缩,同比下降0.82%。

　　2、息差进一步缩窄:

　　2015年三季报显示净息差2.14%,同比下降12bps。净利息收入微升,规模扩张和息差缩窄效应抵消,以量补价,三季度单季来看生息资产规模扩张贡献利润增长约53.23亿元,但被净息差收窄的负面影响45.34亿元基本抵消。净息差缩窄的主因是短期债券类投资的增加以及人民币市场的利差下降所致。

　　3、拨备下调空间已不大:

　　不良继续暴露,三季度末不良贷款总额1290.72亿元,不良贷款率1.43%,环比上升3bps。核销后三季度不良净增40.19亿元,增速有所放缓。拨备覆盖率153.72%,环比进一步下降3.65个百分点,逼近监管红线的150%,预计未来通过调节拨备缓冲利润空间已不大。

　　4、国际化和综合化稳步推进:

　　中行近期公告中银航空租赁拟赴港IPO,成为子公司分拆落地的领头羊,又于近期在保险牌照方面再下一城,成立全国性的寿险公司--中银三星人寿保险。国际化方面,截至9月末,中行海外机构资产总额7733亿美元,实现税前利润66.80亿美元,在集团总资产和税前利润中的占比分别为27.38%和23.15%。于近期设立伦敦交易中心,发布中国银行人民币债券交易指数,参与伦敦金属交易所及其清算公司“一带一路“多边战略合作备忘录的联合签署,逐步完善国际化布局。

　　5、投资建议:

　　中国银行国际化程度最高,将受益于人民币国际化进程的推进,并充分发挥其一带一路金融大动脉的主导作用,有助于公司估值抬升。我们小幅下调2015年盈利预测,预计2015年净利润同比增长约1%,2015年EPS为0.60元,2015年对应PE和PB分别是6.42和0.91,考虑到目前估值接近底部,安全边际较高,维持“增持”评级,目标价为5元。

　　农业银行:不良生成率暂缓恶化、预计今年全年不会利润负增长

　　农业银行 601288

　　研究机构：国金证券 分析师：马鲲鹏 撰写日期：2015-10-28

　　事件。

　　农业银行发布15年三季报:前三季度实现净利润1532亿元,同比增0.5%,符合预期;营业收入4073亿元,同比增3.4%。贷款和存款余额分别季度环比增长1.7%和1.1%,资产和负债总额分别季度环比增长1.4%和1.2%。不良率2.02%,较2Q15上升19bps,拨备覆盖率218%,较2Q15下降21个百分点,拨贷比4.41%,较2Q15上升4bps。核心一级资本充足率9.72%,资本充足率13.21%。

　　评论。

　　资产负债规模增长和盈利增速均放缓、三季度息差持续下降:前三季度净利润同比增0.5%,符合预期。在资产质量承压而需要大力计提拨备,利率市场化、金融脱媒等导致的息差收窄的影响下,预计全年盈利增速将有所放缓,但不会出现利润负增长。根据我们测算,3Q15息差2.58%,同比下降28bps、环比下降10bps,自4Q14以来,息差持续收窄的趋势未有改变。资产和负债总额分别季度环比增长1.4%和1.2%,增速较二季度环比均有明显下降。资产端主要是贷款投放速度有所放慢,体现在3Q15贷款总额环比仅增1.7%,较2Q15季度2.7%的环比增速下降1个百分点,这一降幅较往年同期有所扩大。我们认为,主要原因是经济下行压力下,有效贷款需求减弱,而这也是目前银行业普遍面临的情况。在负债端,整体负债成本较高的同业负债季度环比增速0.5%,低于存款1.3%的季度环比增速,我们认为这是农行主动调整其负债结构的体现。我们推测,今年以来在央行连续降息影响下,农行存款成本在原先同业较低的水平上又进一步下降。

　　前三季度不良率跃升,但三季度单季加回核销后不良生成率环比下降:三季报披露的不良贷款余额1792亿元,同比增长12.3%,不良率较去年9月末的1.29%跃升73bps至2.02%。我们测算,加回前三季度核销处置后不良率2.29%,同比上升约80bps,但值得注意的是,三季度单季加回核销后的不良生成率128bps,较二季度有所下降(1Q15和2Q15加回单季核销后的不良生成率分别为86bps和160bps),但并不排除季节性影响。我们测算,在二季度进行约128亿大批量核销后,三季度继续大幅度核销约85亿元不良贷款,拨备覆盖率环比下降20.7个百分点至218.30%。

　　三季度手续费收入有所下降:前三季度实现手续费及佣金净收入666亿元,同比仅增一个百分点,占营业收入比重16.4%,同比下降0.4个百分点(15年前三季度手续费占营业收入比重出现连续下降,1Q15、2Q15、3Q15分别为19.35%、15.34%、14.25%),而三季度单季度手续费收入190亿元,相较前两个季度超过200亿元的收入有明显下降(1Q15和2Q15净手续费收入分别为270亿元和207亿元),主要是受监管收费政策影响,部分结算类业务收费标准下调,结算业务收入有所下滑。

　　资本充足率继续上升:三季报显示,资本充足率环比上升0.3个百分点至13.21%,核心一级资本充足率环比上升0.4个百分点至9.72%。资本实力在同业中居于较高水平。

　　维持“增持”评级:农行业绩表现总体符合预期,截至10月23日收盘,农行交易在5.7倍15年PE和1.0倍15年PB,维持“增持”评级。

　　建设银行:3季度业绩基本符合预期

　　建设银行 601939

　　研究机构：中银国际证券 分析师：魏涛 撰写日期：2015-11-05

　　建设银行15年前3季度归属净利润同比增长0.9%至1920亿人民币。由于拨备下降,3季度同比增长0.9%,比我们预期高0.5%。由于预期不良资产持续上升,我们将15-17年盈利预测分别下调5%、5%和3%。我们同时将H股和A股目标价分别下调25%和24%,但仍维持对H股的买入评级和对A股的谨慎买入评级,主要是考虑到该行较高的拨备覆盖率和净息差下滑相对较慢。

　　支撑评级的要点

　　建设银行15年3季度净息差稳定在2.58%,与15年2季度持平。相对平稳的资产收益率有助于稳定净息差。我们预测该行2016年净息差将有所下滑,但由于资产久期相对较长,下滑幅度应小于板块平均水平。

　　15年3季度该行不良资产余额环比增长3.9%。由于该行按揭贷款和基建投资贷款比重较大而制造业贷款比重较低,其贷款组合提供了一定的安全保护,因为本季度制造和零售/批发行业的不良贷款率仍然最高。展望未来,我们预测该行的资产质量风险在四大行中相对较低。但由于中国经济不及预期,我们仍上调了不良贷款预测。

　　手续费收入同比保持6%的相对快速增长,但环比下降了15.7%,主要是受到理财收入和代理收入下滑的拖累。展望未来,我们预测由于资本市场相关业务发展收缩,手续费收入可能有所下降。

　　评级面临的主要风险

　　1)中国经济增长快速回落;2)房地产价格暴跌。

　　估值

　　建设银行H股和A股当前价格分别相当于0.84倍和0.98倍2015年预期市净率。我们将H股和A股目标价下调,因为我们对板块资产质量和净息差的看法变得更为谨慎。但我们认为与同业相比,该行贷款投向组合和较高的拨备也意味着相对较低的风险。因此,我们维持对H股的买入评级和对A股的谨慎买入评级。

　　浦发银行:规模稳定增长,不良压力持续

　　浦发银行 600000

　　研究机构：浙商证券 分析师：刘志平 撰写日期：2015-11-02

　　前三季度公司业绩增速超过中期水平,拨备计提仍然审慎。

　　前三季度公司实现归母净利润同比增长7%,增速高于中期水平。第三季度业绩同比增长9%。业绩增长的主要驱动为中间业务收入、成本收入比下降。前三季度拨备计提同比增长82%,第三季度同比增长100%,但环比下降3%。信贷成本环比下降11BP,拨备覆盖率较中期小幅提升约3个百分点至249%。第三季度信贷成本的下降致拨备前利润由环比仅1%提升4%的水平。

　　第三季度NIM 较为稳定,环比下降4BP。

　　主要是第三季度生息资产规模增速环比没有下降,以及依然选择配置贷款和非标投资等高收益资产。由于二季度公司加大了公司存款的吸收,环比一季度增长7%,三季度公司的存款总额基本没有增长。

　　第三季度仍加大核销,不良压力持续。

　　三季度末公司的不良率较中期提升8BP,不良贷款增速较中期下降约6个百分点。第三季度公司的不良净生成率为1.24%,较二季度小幅提升2BP,一方面是公司三季度核销的规模较二季度有明显的增长,另一方面中报时期我们提出的中期关注贷款向下迁徙的压力以及逾期增长较快对不良新生成的压力的影响。三季度末关注类贷款的占比继续提升,不良的压力还要持续。

　　盈利预测及估值

　　上半年公司综合化经营和互联网金融上都有较大突破,收购上海信托(目前已得到证监会批准)、推出“SPDB+”浦银在线互联网金融服务平台,打造全新的“线上浦发银行(咨询 买卖)”。维持之前对公司的盈利预测,预计公司2015-2016年实现净利润同比增长8.4%、16%。对应目前股价,2015年PB 为0.98X,估值优势明显,看好公司互联网金融、零售金融的改革,同时具有国企改革、混业经营的预期,维持公司买入的投资评级。

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