保险 点击： 2012-03-10
金融屋财经网(www.joewu.cn)12月2日讯
保险行业周报:瑞再预计未来两年全球保费平稳增长
类别：行业研究 机构：华融证券股份有限公司 研究员：赵莎莎 日期：2015-12-01
行业动态
瑞士再保险最新报告看好未来两年新兴市场保费增长潜力。报告预计未来两年全球寿险保费收入年均增长约4%,非寿险保费增速将从2015年的2.5%逐步上升至2016年的3%及2017年的3.2%。
公司动态
中国石化等集中售卖华泰保险6.2亿股股权; 西水股份成功天安财险; 中国太平或国内第二家再保险牌照。
行情回顾
上周(11月23日- 11月27日)保险行业指数(中信)下跌3.27%, 同期沪深300下跌5.76%,保险行业指数跑输沪深300指数约2.49个百分点。
投资策略
截至10月末,A 股四家上市险企全部公布了2015年前三季度业绩。总体上看,四家公司寿险保费收入在降息周期中维持稳健增长,业务渠道结构均有所改善;财险保费有升有降,但综合成本率得到有效控制,呈现稳中有降趋势。投资规模较年初有较大规模增长,但是总投资收益率因资本市场波动受到影响,但全年预期收益率依然好于上年。我们继续给与行业长期“看好”评级。
风险提示
宏观经济下行压力加大;债券投资收益不振,创新类投资渠道风险加大; 新政不达预期。
中国平安:保险业务价值优势突出
中国平安 601318
研究机构：华融证券 分析师：赵莎莎 撰写日期：2015-11-02
事件:2015年10月28日,中国平安(601318)公布2015年第三季度业绩:2014年公司实现营业收入4732亿元,同比增长37.4%;归母净利润483亿元,同比增长52.4%。总资产达46671亿元,比上年增长16.5%;总负债达42623亿元,比上年增长16.7%。每股收益和每股净资产分别为2.64元和17.96元。
点评:
一、保险:业务价值领先同业。
寿险规模与价值维持快速增长:2015年前三季度,寿险业务实现规模保费2,341亿元,同比增长16.2%。结构方面:电销业务实现规模保费94亿元,同比增长40.2%,市场份额稳居行业第一;个人寿险业务实现规模保费2,108亿元,同比增长18.4%,其中新业务规模保费642亿元,同比增长51.7%。产能方面:队伍产能稳步提升,人均每月首年规模保费同比增长18.6%。
产险渠道和成本优势显现:产险前三季度实现保费收入1,216亿元,同比增长15.7%。结构方面:交叉销售和电话及网络销售保费收入540.48亿元,同比增长21.9%;车商渠道保费收入241.73亿元,同比增长14.1%。平安产险业务品质和盈利能力持续保持优良,前三季度综合成本率为94.4%。
投资规模与效益平稳增长:截至2015年三季度末,公司保险资金投资组合规模达1.61万亿元,较年初增长9.5%。2015年前三季度,保险资金投资组合年化净投资收益率稳步提升至5.6%,年化总投资收益率7.8%。
二、银行:不良大幅抬升处置力度加大。
因不良资产处置力度加大,平安银行净利润增速明显下滑。2015年前三季度平安银行实现净利润177亿元,同比增长13.0%。其中非利息净收入229亿元,同比增长41.4%,营收占比提升2.55个百分点至32.25%;净利差、净息差同比分别提升0.23、0.20个百分点。
截至第三季度末,平安银行不良贷款余额162亿元,不良率升至1.34%,但三季度不良生成率环比明显下降。平安银行前三季度共清收不良资产45.10亿元,拨备及核销力度较大。三季度末,平安银行拨备覆盖率为166.97%;拨贷比2.24%,较年初上升0.18个百分点。
四、投资建议。
负债端:当前,我国基础利率连续下调,寿险产品相较于银行理财优势突出,保费增速将维持高增速。投资段:由于无风险利率下行,利率市场化完成,保险公司的投资风险偏好普遍提升,权益类资产比重或将上升。
2015年第三季度中国平安(601318)业绩报告超预期,主要在于公司不仅主业维持稳健发展,而且投资收益没有因资本市场宽幅震荡而重创。中国平安在传统业务上价值优势不断提升,在互联网金融领域的进步有目共睹。公司传统金融与互联网金融双轮驱动的发展策略将在未来释放更多活力。我们维持公司“强烈推荐”评级。
五、风险提示:
经济萎靡不振,资本市场投资受挫;
货币政策和税收优惠政策不达预期或落空;
信贷资产质量恶化;
巨灾风险,赔付额大幅增长。
中国太保:寿险业务结构持续优化
中国太保 601601
研究机构：中信建投证券 分析师：杨荣 撰写日期：2015-11-13
事件
中国太保发布2015三季报:
前三季度公司营业收入为1933.01亿元,同比增长16.7%;寿险业务收入895.52亿元,同比增长10.9%,产险业务收入707.93亿元,同比增长0.2%;实现归母净利润150.36亿元,同比增长67.8%;净资产1270.14亿元,较年初增长8.4%。
简评
1. 寿险业务结构优化
前三季度公司实现寿险业务收入895.52亿元,“聚焦营销,聚焦期缴”的发展策略继续得到有效贯彻,其中个人业务保险业务收入755.6亿元,增长31.7%,法人业务渠道保险业务收入139.92亿元,大幅下降了40.1%。个人业务保持较快增长,实现新保业务收入247.8亿元,同比增长66.5%,其中期交保费239.24亿元,同比大增71%。
2. 财险新渠道贡献大增
前三季度实现财产保险业务收入707.93亿元,同比微增0.2%, 其中电网销业务收入130.3亿元,同比增12.2%,交叉销售业务收入为30.98亿元,同比增长14.5%,合计占财险收入比例已达22.8%。
3. 第三方管理资产规模持续攀升
实现总投资收益438.3亿元,同比增长53.6%,投资资产合计达8382.18亿元,较年初增长10%。公司根据市场情况调整权益类资产投资,半年报中占比为14.5%,三季度末此数值为11.9%。其中集团管理的资产中,第三方管理资产的规模持续增长迅速, 较上年末增加了54.9%
4.投资建议
公司着力提升业务质量、优化业务结构,并取得成效。P/EV目前仅为1.3,估值合理,预计2015年EPS和EVPS分别为1.83和22.68 ,维持公司“买入”评级。
中国人寿:对“开门红”充满信心
中国人寿 601628
研究机构：海通证券 分析师：孙婷 撰写日期：2015-11-25
投资要点:
降息周期下,寿险产品销售环境和增员环境改善,对于2016年一季度“开门红”充满信心。但保险资产投资面临较大压力,未来将加大非标、另类和境外资产配置。
对于2016年一季度“开门红”充满信心:1)公司目前“开门红”产品暂定为“鑫福年年”,由“养老年金+非养老年金”组合而成。养老年金产品预定利率4.025%,非养老年金的预定利率为3.5%。2)按财政部最新规定,非养老年金产品部分需要交营业税,对于产品利润率有一定影响。
保险资产投资面临较大压力。降息周期下保险公司面临较大的再投资风险,我们预计未来保险公司主要的投资方向和变化包括:1)加大另类投资。具体包括股权、不动产、PE 基金等。2)继续非标投资。具体包括基础设施债权计划、金融产品等。3)加大海外投资。目前海外投资占比1%-2%,未来该比例可能逐步提高。4)权益类投资相对谨慎,占比预计不会出现显著提高。5)协议存款占比预计将持续下降。协议存款目前规模超过4000亿,收益率5%以上,但久期较短,到期后面临较大再投资风险。
资产/负债久期不区配问题显著。1)据我们估算,中国人寿持有国债资产久期超过10年,金融债超过8年,企业债超过5年,但考虑协议存款的久期较短,固定收益类投资资产的加权久期在5年左右。2)负债久期方面,中国人寿传统险久期预计15年左右,分红险久期预计7-8年。3)负债久期远高于资产久期,但考虑负债成本刚性,利差或将收窄。
销售环境持续改善,代理人增员难度下降:2015年下半年以来,中国人寿总体人力的增长仍然很快,目前代理人数量预计超过90万。公司看重人力增长,因为新代理人有助于开拓新的客户。2016年在人力方面,中国人寿一方面旨在做实现有人力水平,另一方面继续扩张人力规模。人力增长的很重要原因是监管放松,但同时使得公司培训成本增加。
预计公司将继续推动业务转型,致力于提升公司新业务价值。预计中国人寿2015年将继续转型,主要包括:1)在个险渠道,预计公司将继续提升长期期缴产品的销售比例,进一步提升产品新业务价值利润率;2)在银保渠道,预计公司将提升期缴新单保费的比例,力争通过调整结构实现渠道内部新业务价值的增长。
维持中国人寿“买入”投资评级。中国人寿2015年将持续重视价值建设,预计2015年新业务价值增速30%左右。维持中国人寿盈利预测,预计 15~16年EPS分别为1.51和1.62元。目前公司估值处于合理偏低水平。给予公司36.57元的目标价,对应2.0X15PEV。
风险提示:权益市场下跌导致业绩估值双重压力。
新华保险:再投资压力略小于同业,维持“买入”
新华保险 601336
研究机构：海通证券 分析师：孙婷 撰写日期：2015-11-25
“开门红”部分产品是否销售取决于营业税征收规定:1)2015年8月财政部发布《关于一年期以上返还性人身保险产品营业税免税政策的通知》,一年期以上返还性人身保险产品取得的保费收入免征营业税。其中,一年期以上返还性人身保险,是指一年期及其以上返还本利的人寿保险和养老年金保险,以及一年期及其以上的健康保险。
2)财政部的规定本意在于改变此前寿险产品需要先交税再退税的麻烦,为保险公司提供便利。但因为财政部使用的是较早前保监会的寿险产品分类,使得近年来“开门红”主推的普通年金类保险产品需要缴纳5%-6%的营业税,而且因为都是期缴产品,若每年保费都交营业税,这部分产品的利润率将为负。3)目前几大保险公司正在与保监会和财政部沟通,是否会有变数现在还没有定论。如果确定征税,预计公司将不销售此类产品。
“开门红”将加大健康险销售力度:1)加强健康险的销售力度,主要为重疾类产品。2015年三季度试销“健康无忧”,销售情况超公司预期,预计将在2016年“开门红”期间主推。健康险价值率高,但件均保费较低。2)普通年金产品是否销售取决于税收政策。3)银保渠道利润率较低的高现金价值趸缴产品销量将有所下调,未来也会进一步减少规模。
再投资压力略小于同业:公司过去几年依然致力于建立资产负债匹配和平衡,战略性的投资大量长久期、高收益的金融资产品,未来将明显受益。1)目前债券收益率较低,预计不会增配。2)未来进一步加强多元化投资,如非上市公司股权、境外投资等。3)权益类投资会关注机会,但预计配置比例大幅提升的可能性不大。
新华弹性较高,预计未来将受益于市场上涨和行业政策利好。上半年健康险税收优惠已出台,预计上海税延养老试点或将陆续出台,新华保险布局养老产业和健康产业领先同业,公司在四家上市公司中市值最小且杠杆率和弹性最高,预计将受益于未来市场上涨和政策利好。
维持“买入”投资评级。公司在连续两年业务调整后,2014年和2015年的净利润和新业务价值终于获得大幅上涨,基本面显著回暖。再考虑到公司杠杆率最高,弹性最大,将受益于市场上涨和行业政策利好,继续推荐。维持公司盈利预测,预计公司2015、2016年净利润分别为108亿元、126亿元,对应EPS3.46元、4.04元。目前公司股价对应15PEV为1.2倍,给予公司目标价63.60元/股,对应2倍15PEV,维持“买入”投资评级。
风险提示:权益市场下跌导致业绩估值双重压力。
http://m.joewu.cn/licai/38467/