基金 点击： 2012-10-08
金融屋财经网(www.joewu.cn)1月6日讯
华测检测(22.68 +5.73%):设立并购基金 外延扩张有望加速
一、 并购基金围绕检测领域，为外延扩张奠定基础。
本次公司公告参与成立两只并购基金，两基金总规模预计将达到3亿元人民币，标志着公司并购基金实力继续加强，此前，根据公司2014年年报，公司计划将并将并购作为重点工作，且之前已成立了3支产业并购基金。此次成立的钛和常山并购基金具有较强杠杆属性，其最大有限合伙出资方浙江华弘投资管理有限公司(出资1亿元)， 收益分配方式以保障最低年化收益率(7.5%)、超额收益部分以低于出资比例方式分配。我们认为，公司通过出资参与并购基金，可借助并购基金形式以杠杆方式，完成更大规模体量收购。
本次并购基金投资领域均包含检测等，与公司业务具有较高协同效应，而以国采华测产业并购基金为例，规定若以并购方式退出，华测检测有优先购买权。我们认为，公司未来有望借助并购基金，筛选投资优秀标的，并进一步完成并购的可能。
二、 外延并购为检测公司重要发展路径。
我们强调，检测行业具有下游细分繁多，单一市场具规模上限特质，国际检测巨头SGS、BV 等发展路线为借并购不断介入新领域，扩大规模，而公司作为品牌、公信力平台，能承载较多子检测领域。目前，国内检测行业增速较高，并购较自行投资建设与申请资质，具有更短周期。公司上市以来，已完成多次收购，我们认为，公司借助上市平台，通过并购基金等手段完成并购，将有助于公司进一步发展。另外，公司此次申请银行授信不超过2.8亿元，而公司资产负债率截至三季报仅为19.25%，公司通过多渠道融资，充足现金，将进一步为外延扩张提供条件。
三、 看好中国制造机遇下民营检测品牌发展。
目前国际检测巨头SGS、BV、Intertek 市值分别约为900亿、600亿、400亿人民币，随着中国制造业崛起，我们认为，中国制造业体量未来有支撑民营品牌检测巨头的可能。公司目前为民营检测品牌龙头，市值仅为约80亿元，未来有望借“中国制造2025”保持中长期发展。另外，目前检测市场强制检测领域占比超过50%，参与者主要为国有企事业单位，随着此部分最大份额市场未来逐步放开，以及国有事业单位改制，公司有望进一步扩大市场份额并获取并购标的。
我们看好公司布局的环境检测、食品检测、医药基因检测方面布局。暂未考虑此次正在申请的非公开发行方案，我们预计公司2015-2017 EPS 分别为0.39、0.42、0.55元，维持公司“增持”评级。国海证券(11.72 +2.45%)
国际医学(19.21 +2.78%):医疗服务业稀缺性标的 重点布局
明年整个养老健康产业预计是整个医疗服务的最大风口，十三五规划有望更多细则出台。分级转诊将是盘活所有医养结合体系中金字塔低端医疗资源最重要的方式，(具体详细分析见年度策略报告《把握趋势，追寻风口》)，与此同时，三甲医院仍是最稀缺的资源。
目标明确，禀赋突出
公司原有商业零售业务看边际上改善，医疗服务业有望立足西安，逐渐覆盖陕西省，继续做大做强。旗下高新医院是国内首家民营三甲医院，目前拥有床位760张，扩建后有望新增1000张床位数，医院资质、稀缺性不言而喻，14年实现收入、毛利分别为5.18、1.62亿;27亿元(定增募集15亿)自建国际医学中心，公告床位数1500张，临近三星产业园，三甲规格打造，规模二倍于高新医院，预计2017年竣工投入运营;
2.7亿元获取汉氏联合34%股权，打造干细胞全产业链，后者近日已于新三板挂牌，整体估值约10亿元，15年业绩承诺1000万元;携手商洛市职业技术学院出资2亿元(公司占比95%)建设商洛医学中心，迈出跨区域发展第一步;与东华软件(25.1 停牌)、阿里云签订战略合作协议，进军互联网智慧医疗，共同打造互联网医院、居民健康大数据平台和商业云平台。看好公司持续多方位布局，医疗平台价值不断显现。
较厚的股价安全边际
12月3日公司公告控股股东和一致行动人完成股权增持计划，平均价格约为18.948元/股。公司15年以20元每股价格定增15亿元用于高新国际医学中心建设，新增股本于15年5月8日正式上市，锁定期12个月。现价低于增发价和增持价，安全边际较厚。
盈利预测与估值
考虑到整个医疗服务的刚需和紧迫性，十三五规划更多细则有望出台，公司禀赋突出、成长明确，有望充分受益。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.27、0.36、0.43元，三个月目标价30元，维持“买入”评级。中信建投
盛和资源(10.93 +5.71%):底位布局上游 凸显战略远见
冕里稀土属于上游资源。经营范围为稀土及伴生矿开采、加工、销售。主要资产是羊房沟稀土矿采矿权和采选厂。主要产品为 TREO 为≧ 68%的稀土精矿。目前选厂的处理能力可达20万吨/年，而采矿许可证的采矿规模为2.5万吨/年。实际产量按照每年获得的控制指标生产。2014年获得的稀土矿开指标为2300吨(REO)。
盈利能力尚可。2013年到2014年度，所有者权益大幅增加，说明公司股东增加了对公司的资本投入，对公司未来前景看好。负债总额减少，营业收入翻倍增加，净利润巨额增长，说明公司经营业绩良好， 未来发展能力较强。
弥补了矿产短板。盛和资源作为一家以稀土冶炼分离起家的企业，长期以来，稀土矿产资源一直是公司的短板，该情况在 2012年底托管四川汉鑫矿业发展有限公司之后虽有所改观，但由于托管期限只有 5年，托管到期后能否顺利延续存在不确定性。本次股权收购的完成， 对延伸公司产业链，为公司的原料供应提供了必要的保障。
盈利预测及评级。公司当前主要盈利点在仍在于稀土冶炼与分离及深加工。此次股权认购若顺利，公司原料供应得到必要保障。我们预计2015-17年EPS 分别为0.06、0.21和0.26元。综合考虑行业平均估值水平，目标价16元，对应2016年市盈率76倍。增持评级。海通证券
小商品城点评报告：继续深化金融生态体系建设
类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：程艳华日期：2016-01-05
事件：
公告发布设立义乌小商品城互联网金融有限公司和义乌信用中心与征信公司签订合作协议的公告
投资要点
依托清华控股和浙江电融成立互联网公司
公司与北京紫荆华信投资管理中心(有限合伙)(以下简称“紫荆资本”)、浙江电融数据技术有限公司(以下简称“浙江电融”)拟发起设立义乌小商品城互联网金融有限公司(暂名，以下简称“互联网金融公司”)，共同开展互联网金融业务。互联网金融公司注册资本为1,000万元，其中公司出资550万，持股55%; 紫荆资本出资300万元，持股30%;浙江电融出资150万元，持股15%。
紫荆资本成立于2012年，隶属于清华控股的金融业务板块。清华控股是清华大学在整合清华产业，目前掌控着超过1,700亿实业资产和超过2,000亿的金融资产。清控金融已经初步完成建立全线基金业务，开展基于资金链的信贷经营业务，基于产权链的资本运营业务和基于产业链的金融服务业务。
紫荆资本负责前期统筹规划，互联网金融公司成立后负责协助对接外部优质资源，协助拟定互联网金融公司发展战略，并协助进行互联网金融公司运营和资本运作。
浙江电融为元宝铺的运营主体。元宝铺是国内领先的金融大数据服务平台，为小微企业打造融资、理财等金融服务，已与招商银行、平安银行、浦发银行、南粤银行、浙商银行等多家金融机构建立了深度战略合作关系，主营数据贷业务已拓展至酒店、物流、电商、餐饮、零售等多个行业，为2万多家小微企业提供了超过20亿元的授信，服务覆盖城市超过50个，尤其在经济活跃的北、上、广、深、浙及大部分东南沿海城市。
与义乌信用中心合作，搭建市场大数据平台
公司子公司义乌中国小商品城征信有限公司(以下简称“征信公司”)与义乌市信用中心签订合作协议。义乌市信用中心为义乌市人民政府直属正科级事业单位，具体负责义乌市社会信用体系建设工作，承担全市信用信息的归集、整理、发布、使用和管理工作。公司参与义乌市社会信用体系的建设，搭建以信用为核心的，打造涵盖义乌实体市场、义乌购等电商平台、义支付等第三方支付、惠商小贷、金融租赁、互联网金融等线上线下及各个贸易环节的市场大数据平台。
完善金融生态系统，增强市场服务能力。
公司经营的义乌小商品城拥有7万个商户资源，其长期发展战略为以市场为核心、资本为纽带，打造现代服务贸易集成商。通过涉足互联网金融领域， 为市场经营户提供金融支持的有益尝试，解决经营户资金瓶颈问题。参与义乌市社会信用体系的建设，搭建以信用为核心的“信用义乌”大数据平台，为进一步推动互联网技术深入融合到市场贸易的各个环节奠定基础。
公司可通过金融租赁、小额贷款、商位质押贷款和私募股权投资基金和互联网金融等业务相结合，完善金融生态体系，不仅可以增加服务市场经营户的能力，也能增加公司盈利能力。
维持买入评级。
预计，2015-2017年EPS 为0.13元、0.23元和0.32元。我们认为，在租金收取方式上，公司通过对客户结构的提升和租金收取方式向更灵活的方向转变，市场经营主体的发展速度和租金市场化体系的建立将进入一个更加良性的循环。在市场的延展性方面，除了丰富现有品类外，通过涉足医疗产业为未来成长打开空间。另外，考虑到公司目前正在加速实体市场与网上市场融合，伴随着依托线上和线下大数据的电商生态圈和金融生态圈的逐步建立， 公司将实现华丽转身，未来市场空间巨大，我们维持买入评级。
森马服饰：荣光再现，更胜以往
类别：公司研究机构：元大证券股份有限公司研究员：刘珮昀日期：2016-01-05
本中心初次将森马纳入研究范围，给予买入评级，目标价人民币15元，系根据26倍2016年预估每股收益推算而得，隐含21%上涨空间。我们看好森马的原因在于其在休闲与儿童服饰市场均具领先地位，且盈利能见度日益提升。我们预估下列因素有望带动森马估值提升：1)该公司休闲服饰品牌已重拾营运增长歩伐，2015-17年预估年复合增长率达15.0%;
2)森马的儿童服饰品牌Balabala将保持领先地位，2015-17年预估年复合增长率达16.5%;3)公司具备绝佳优势，有望受益于电子商务风潮。毛利较高的儿童服饰业务贡献提高，预计可带动毛利率扩增。
森马品牌荣光再现：身为中国领先休闲服饰品牌，森马营运历经2012-14年库存过剩的问题后恢复动能，2015年上半年起重拾营运增长歩伐。研究中心预估随着Semir品牌据点扩张，其营收年复合增长率可从2012-14年的0.2%攀升至2015-17年的15.0%。
Balabala品牌持续带动增长：尽管市场结构分散，Balabala的市占率仍由2010年的1.9%增长至2014年的3.6%。我们认为凭借以下竞争优势，Balabala将可维持其领先地位：1)销售网络覆盖广/遍布全国;2)品牌享有良好声誉;3)产品质量可靠，采取“平价超值”的定价策略。
电子商务实力坚强：森马2014年在线销售额同比增长82.8%至约人民币9.4亿元，领先同业，占其总营收11.5%。森马具备绝佳优势，有望受益于O2O(online-to-offline，网络到实体商业模式)风潮，系因该公司：1)早期即已跨进电子商务;2)开发自有在线品牌，防阻网络/实体销售侵蚀效应;3)收购韩国电商ISE股权以扩展跨境电商市场。
南风股份临时公告点评：3D打印再添重大合作意向，产业化提速可期
类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马松日期：2016-01-05
事件：公司12月30日公告，鉴于重型金属3D打印技术在核电核化工装备行业的良好潜力，公司控股子公司南方增材与中国核电工程有限公司就核电核化工装备电熔增材技术达成合作研发意向，双方拟签订合作意向书。
点评：
三大合作项目齐头并进，产业化布局有条不紊。公司于2012年正式以子公司南方增材为主体投资“重型金属构件电熔精密成型技术产业化项目”，项目历经4年已取得初步成效。2015年，公司先后与隶属于国电投集团的上海核工程研究设计院以及隶属于中核集团的中国核动力研究设计院达成技术合作协议，分别在核电主蒸汽管道贯穿件模拟件、ACP100反应堆压力容器等核电站关键金属构件中开展材料研发、样件设计与试制、标准编制等方面合作。
此次与中核工程的合作将成就年内第三项重量级合作项目。三大项目的齐头并进符合公司全力推广重型金属构件3D打印技术的先前预期，产品同时覆盖百万千瓦级核电机组与多用途模块化小堆机组，有望最早应用于ACP100示范工程。
“重型金属构件3D打印技术”项目首席科学家王华明教授于2015年成功当选中国工程院院士，专家团队技术实力雄厚。王华明教授持有南方增材31%的股权，为我国增材制造领域泰斗级人物，其带领专业技术团队共同参与项目的研发将对项目起到重要的推动作用。
同时，南方增材主要团队成员还包括曾担任田湾核电站总经理、国际原子能机构国际核安全小组成员之一的常南先生、拥有近30年核电工程项目管理经验的朱志宇先生等，从技术、管理、渠道等多方位助力公司重型金属构件3D打印技术的产业化发展。另一方面，南方增材还与哈尔滨工业大学签订了《技术服务协议》，凭借哈工大在机电自动化、金属材料等领域的学科优势就电熔增材制造设备展开联合研发。
全资子公司中兴装备正积极投入3D打印特种金属原材料母材的定制式研发与生产工作。中兴装备为我国石化、核电等能源工程用不锈钢无缝钢管特种管件专业供应商，为该细分领域行业龙头。公司在特种金属原材料领域深耕多年，掌握大量一线数据，其通过对金属原材料微量元素的调整实现原材料性能、成型特性等方面差异化供给，为3D打印核心技术之一。南风股份成功收购中兴装备完成3D打印全产业链关键布局，保障公司核心技术的内部化，实现对于原材料的成本控制及知识产权的有力保护。
维持“推荐”评级。我们预测公司2015年-2017年EPS(最新摊薄)分别为0.18、0.32与0.40元。 风险提示：“十三五”核电装机不达预期、重型金属构件3D打印技术产业化遇阻。
http://m.joewu.cn/licai/43542/