银行 点击： 2012-10-09
金融屋财经网(www.joewu.cn)1月6日讯
美亚柏科：领先电子数字取证，开拓云安全大数据市场
美亚柏科(300188 )
报告导读
电子取证行业龙头和大数据安全分析专家，跨行业解决方案做强数据协同分析，政府机关和民用电子取证前景看好，应用云搜索云存证，保障云中心安全，构建大数据监测和分析生态链。
投资要点
信息时代法制推进电子取证，税务电子化空间大
随着互联网+和移动应用的发展，我国电子取证市场将在未来三年迎来快速增长。税务信息化趋势已定，江苏税软可以借助美亚柏科营销渠道快速拓展，加强司法机关和行政部门的信息化合作，提升产品销量及市场占有率。预计国内2015 年电子取证市场将达到18 亿人民币左右，未来三年复合增速保持30%左右。
大数据云计算技术储备丰富， 跨行业数据应用成趋势
美亚柏科在大数据采集、云计算、云存储资源丰富，公司长期服务司法机关和行政执法部门，产品和服务合规和安全。公安部门属于信息数据集大成者，公司搭建跨行业的大数据共享平台有先发优势，数据共享成必然趋势，数据交换和提升政府部门效率，实现精准施政。
网络安全监控产品龙头，维权服务保护国家软实力
网监产品在公安领域地市级基本全覆盖，未来重点是区域下沉，公司电子取证和网监软硬一体解决方案优势明显。公司长期为权利方提供数字知识产权维权服务，包括网络游戏、出版物、软件、影视/音乐作品，正版品牌防侵权提升软实力。公司配套取证云，存证云，搜索云资源丰富，服务企业及个人用户。
安全狗打造新型云安全，建设一体化取证安全平台
安全狗首创云+端+服务(SaaS 模式)，从应用层、网络层和系统层立体防御，解决公有云、私有云以及混合云环境中可能遇到的安全及管理问题。作为第三方安全厂商，已被知名云服务商如AWS、阿里云、腾讯云、青云引入。公司结合传统电子取证优势，向云安全+云取证综合安全服务方向发展。
我们和市场不同的观点
市场对于电子取证空间和跨行业大数据应用范围有所疑虑。主要对于静态取证的片面理解，随着互联网时代，电子取证云平台将向动态信息采集，信息安全和云计算的混合模式发展，兼顾企业个人用户，产品渗透率高。公司产品长期服务于公检法，合规性和安全性达标，数字信息采集技术应用于大数据平台具实用价值。
盈利预测及估值
公司所处电子取证行业在国内属于成长期，互联网和移动应用发展空间巨大，看好多行业数据采集协同效应。公司电子取证及网络信息安全产品业务保持平稳增长，现有主营收入预计保持30%以上的增长，并购业务均属于高成长领域，毛利率有望持续提升。预计2015-2017 年公司EPS 为0.38、0.58、0.86元/股
浙商证券 杨云
瀚蓝环境：内外兼修，打造可复制环保产业链
瀚蓝环境
蜕变为系统化环境服务运营商
增发完成后，固废处理业务有望成为公司第一大业务。收购创冠中国使公司垃圾焚烧在建产能提高 4.13 倍，总产能提高 3.78 倍;市场占有率由 0.79%提高至 4.07%，步入垃圾焚烧领域的第一梯队，业务领域也将拓展到全国。未来，公司将以水务和燃气业务提供充沛现金流为积淀，以固废处理业务为拓展主线，附带对污水处理业务进行扩张。
多因素驱动业绩高增长
1、受益于固废处理量大幅提升以及垃圾处理单位成本摊薄，2015 年公司原有固废业务净利润增速有望达到 30%以上;2、创冠中国投产项目产能利用率将明显提升，2015-2016 年净利润增速有望达到 50%以上;3、燃气业务收入有望继续保持 20%左右的增长;气源与供气结构改变有望使燃气业务毛利率稳步提高。
与大众不同的看法
基于垃圾焚烧行业市场集中度较高、区域相对分散，收购无疑是能让公司迅速做大的最好途径。公司的产业链延伸史显示出善于利用收购来发展自我，有能力将创冠中国融入其成长体系。
风险
1、南海垃圾焚烧一厂达产低于预期。2、创冠中国投产项目盈利增厚趋缓。3、燃气发展产品结构调整低于预期。
资源整合能力强，首次覆盖给予买入评级
暂不考虑本次增发，预计公司将分别实现营业收入 33.18 亿元、39.22 亿元和44.72 亿元，同比增长 36.26%、18.21%和 14.00%;实现归属于母公司股东的净利润分别为 3.79 亿元、 5.27 亿元和 6.03 亿元， 对应的 EPS 分别为 0.49元、0.69 元和 0.79 元。考虑到公司不断优化资源组合，再加上估值偏低，我们给予首次覆盖“买入”评级。
浙商证券 程艳华
蓝色光标：一次性商誉减值导致业绩预告不及预期
蓝色光标(300058 )
最新事件
蓝色光标于 1 月 4 日公布业绩预告， 2015 年收入在人民币 85-95 亿元之间，同比增长 42-59%，归属于上市公司股东的净利润在人民币 5,000 万-1 亿元之间，同比下降 93-85%。
潜在影响
尽管收入增长符合我们的预期(人民币 86 亿元)，但净利润远低于我们之前所预测的 4.68 亿元，我们认为其中的主要原因在于商誉减值。管理层还提到其它三个导致净利润下降的因素： 1) 银行贷款和企业债上升导致财务费用迅速上升; 2) 业务规模扩张和员工人数增加导致销售管理费用快速上升;
3) 公司积极向数字营销转型并进行新投资，而新业务所产生的盈利不足以抵消其对公司利润率产生的负面影响。商誉减值是公司收购博杰广告所致，因博杰电视广告业务放缓，盈利未达到管理层所预期的水平。鉴于公司预计非经常性损益将令净利润下滑 2.5-3 亿元，我们估算以税前数据来看(假设税率为 23%)，减值规模将为人民币 3-4 亿元。
估值
虽然商誉减值为一次性因素，但需注意这反映了蓝色光标面临的持续的并购风险。我们预计随着 2016 年蓝色光标数字营销等新业务收入规模扩大，其它三项因素应有所改善。因此，我们认为 2015 年是公司盈利下滑的谷底。我们维持2015 年收入预测，但将 2015 年每股盈利预测下调了 83%以计入商誉减值的影响;
我们还维持 2016-17 年的收入预测，但将 2016-17 年每股盈利预测下调了7%/5%以计入财务费用的上升和投资收益的下降。我们将 12 个月目标价格下调2%至人民币 14.52 元(基于 18 倍的市盈率乘以 1.10 元的 2020 年预期每股盈利，并以 8%的股权成本贴现回 2016 年;之前的预期每股盈利为 1.12 元，我们因财务费用的上升而将其下调)。该股评级为中性。
主要风险
数字化业务增长高于预期、利润率低于预期。
高华证券 廖绪发,戴晔
博实股份：机器人和高端医疗设备齐头并进
【事项】
博实股份(002698 )研制的(高温)炉前作业机器人项目于2012 年立项研发，目前成功通过用户现场连续180 天运行测试，在用户的电石生产示范应用中取得成功。
公司将向中泰矿冶销售(高温)炉前作业机器人，合同含税总金额为1.08亿元，税后0.92 亿元，2016 年交付。
公司还与新疆中泰化学股份有限公司签订战略框架协议，首期合作方向包括：(1)电石出炉作业智能成套装备，(2)离子膜烧碱自动化装备，(3)产品包装、码垛、装车等物流自动化智能装备，(4)工业余热回收利用系统，减排环保回收利用工艺及装备。
【点评】
高温炉前作业机器人产业化获亿元大订单
公司长期致力于机器人及智能成套装备的研发、生产、销售和服务，高温炉前作业机器人是公司自主研发的、具有完全自主知识产权的高端工业机器人装备，是公司自主研发的战略性新产品，有效实现高温(电石出炉前端液态电石温度达到1,600-2,000 摄氏度)、危险作业环境下的人工替代，并提高生产效率。该产品未来也可拓展至其它高温炉前作业领域，实现复杂、高温、危险作业环境下的人工替代。
与中泰化学战略合作推动公司多类型自动化设备销售
战略合作，实际上推动公司的包装码垛等物流自动化设备、新产品高温炉前作业机器人、节能减排环保装备等多类别多品种主导产品集中打包销售，为客户提供系统性自动化解决方案。
高端医疗设备有望在2016 年持续布局
公司看好国内高端医疗装备领域，已将以机器人技术为代表的高端医疗装备领域作为重要战略发展方向之一。公司已持有哈尔滨思哲睿智能医疗设备有限公司20%股权，布局腹腔镜手术机器人;参股江苏瑞尔医疗24%股权，从事IGPS-O 图像引导放疗定位系统、IGPS-V 图像引导放疗定位系统等的研发与销售。我们预计公司在2016 年将进一步布局高端医疗装备。
医疗手术机器人产业化
公司参股20%的手术机器人项目，据公司披露思哲睿的系列化机器人手术器械按计划进行型式检验等工作，目前正按计划进行。
【投资建议】
公司目前市值200 亿元，主要预期参股公司医疗机器人前景乐观，以及后续进入更多高端医疗装备领域，我们预计2016 年机器人和医疗装备均有重大突破，维持谨慎买入评级。
中银国际证券 杨绍辉,闵琳佳
厚普股份：收购油气工程总包公司，继续延伸天然气产业链
【事项】
厚普股份(300471 )通过以1,494 万元受让股份及增资2,770 万元，获得四川宏达石油天然气工程有限公司85.28%股权。
【点评】
收购工程设计施工资质总包供应商：战略布局天然气产业链且有助于设备供应
通过受让股份及增资，公司获得标的公司四川宏达石油天然气工程有限公司85.28%的绝对控股权，也就相当于具备天然气产业链中的前端设计、中期设备采购主动权、后期工程施工等资质和能力，构建技术壁垒，通过工程总包形式既扩大经营范围，又有助于厚普自身设备的优先供应。
低成本大格局：油气行业底部以相对低成本通过外延并购延伸产业链
随着2014 年下半年石油价格的大幅下挫，石油技术工程服务行业经历着一次长久的寒冬，油服行业的经营业绩普遍下滑甚至亏损。四川宏达石油天然气工程有限公司是一家以设计为基础，为石油天然气、石油化工行业提供规划、咨询、勘察设计、监理、造价以及项目管理的综合性工程总承包公司，尽管在全国有非常多的项目业绩，但同样经历着油服行业的历史性底部，公司仅以4,000 多万元获得宏达超过80%股权，完成天然气产业链的一次战略布局。
天然气产业仍处于春天，气价下调油价止跌利好下游天然气消费需求
天然气在我国的一次性能源消费中占比不足6%，远低于美国25%左右的比例，且看15 年11 月数据国内的天然气消费量同比增速正在反弹，近期国内管输门站价下调0.7 元，但发改委并未再次调整油价，天然气消费用户类型中，工业用户和车船用户的燃气消费需求因弹性最大而最为受益，厚普股份原有LNG 加注站成套设备以及整体产业链的远景规划具备发展前景。
公司管理优秀，专注清洁能源设备供应和运营，具备长期投资价值
公司2012-2014 年收入分别为6.3、8.4 和9.6 亿元，增速依次是66%、33%、14%;净利润分别是1.0、1.5 和1.8 亿元，依次增长40%、46%、20%。2015 年三季报收入和利润分别增长11%和16%，较前三年增幅有所放缓。
公司主营业务主要是CNG 加气站成套设备和LNG 加气站成套设备，2015 年中报LNG 加气站成套及相关设备在销售收入中占比78%，CNG 仅占16%，LNG在历年销售收入中的比重持续上升。
公司综合毛利率44%左右，净利率在18%左右。CNG 成套设备毛利率55%，而LNG 成套设备毛利率40%。
公司2015 年经营工作目标为实现营业总收入不低于10.25 亿元(+7%)，净利润不低于1.92 亿元(+7%)。目前公司市值99 亿元，市盈率估值51 倍偏高，但公司具备长期投资价值，建议重点关注。
中银国际证券 杨绍辉,闵琳佳
华测检测：设立并购基金，外延扩张有望加速
华测检测(300012 )
事件：
公司近期公告，拟成立钛和常山产业投资基金与国采华测产业并购基金。 其中，钛和常山产业投资基金规模2.5亿元，全资子公司华测投资作为有限合伙人出资3000万元; 国采华测产业并购基金规模5000万元，华测投资作为有限合伙人出资1000万元。另外，公司向中信银行、中国银行申请综合授信，期限一年，额度共计不超过2.8亿元。
投资要点：
一、 并购基金围绕检测领域， 为外延扩张奠定基础
本次公司公告参与成立两只并购基金， 两基金总规模预计将达到 3 亿元人民币， 标志着公司并购基金实力继续加强， 此前， 根据公司 2014 年年报， 公司计划将并将并购作为重点工作，且之前已成立了 3 支产业并购基金。 此次成立的钛和常山并购基金具有较强杠杆属性，其最大有限合伙出资方浙江华弘投资管理有限公司 ( 出资 1 亿元)，收益分配方式以保障最低年化收益率( 7.5%) 、超额收益部分以低于出资比例方式分配。 我们认为，公司通过出资参与并购基金， 可借助并购基金形式以杠杆方式， 完成更大规模体量收购。
本次并购基金投资领域均包含检测等，与公司业务具有较高协同效应， 而以国采华测产业并购基金为例， 规定若以并购方式退出， 华测检测有优先购买权。我们认为，公司未来有望借助并购基金， 筛选投资优秀标的，并进一步完成并购的可能。
二、 外延并购为检测公司重要发展路径
我们强调， 检测行业具有下游细分繁多，单一市场具规模上限特质， 国际检测巨头 SGS、 BV 等发展路线为借并购不断介入新领域，扩大规模， 而公司作为品牌、 公信力平台， 能承载较多子检测领域。 目前， 国内检测行业增速较高， 并购较自行投资建设与申请资质， 具有更短周期。
公司上市以来， 已完成多次收购， 我们认为， 公司借助上市平台， 通过并购基金等手段完成并购， 将有助于公司进一步发展。 另外， 公司此次申请银行授信不超过 2.8亿元， 而公司资产负债率截至三季报仅为 19.25%， 公司通过多渠道融资， 充足现金， 将进一步为外延扩张提供条件。
三、 看好中国制造机遇下民营检测品牌发展
目前国际检测巨头 SGS、 BV、 Intertek 市值分别约为 900 亿、 600 亿、 400 亿人民币， 随着中国制造业崛起， 我们认为， 中国制造业体量未来有支撑民营品牌检测巨头的可能。 公司目前为民营检测品牌龙头， 市值仅为约 80亿元， 未来有望借“ 中国制造 2025” 保持中长期发展。
另外， 目前检测市场强制检测领域占比超过 50%， 参与者主要为国有企事业单位， 随着此部分最大份额市场未来逐步放开， 以及国有事业单位改制， 公司有望进一步扩大市场份额并获取并购标的。 我们看好公司布局的环境检测、食品检测、医药基因检测方面布局。暂未考虑此次正在申请的非公开发行方案，我们预计公司 2015-2017 EPS 分别为 0.39、 0.42、 0.55 元， 维持公司“增持”评级。
风险提示 非公开发行尚需证监会审核、强制市场放开不及预期、行政机关改制不及预期、经济下行。
国海证券 谭倩,杨雪
莱茵体育：正式启动智慧场馆-收购飞马健身100%股权，拟打造1000家智慧场馆
莱茵体育(000558 )
事件：公司公告拟由新设全资子公司莱茵达体育场馆管理有限公司通过现金和股权的方式收购飞马健身100%的股权。
体育生态圈建设再进一步。公司已明确发布莱茵体育“416 战略”，按照市场化、国际化、证券化、网络化为指引，集中资源，从体育金融、体育地产、体育传媒、体育赛事、体育教育和体育网络六大平台切入体育产业。本次扩张电竞业务，是企业对“416 战略”战略的全面贯彻执行。我们再次重申，莱茵体育属目前全市场体育概念最纯、业务线布局再完善、战略方向最清晰公司。我们强烈看好企业中长期发展趋势，看好公司体育产业龙头地位。
正式启动智慧场馆建设。公司公告拟由新设全资子公司莱茵达体育场馆管理有限公司通过现金和股权的方式收购飞马健身100%的股权。莱茵体育拟启动智慧场馆全国性布局，规划将在一二线城市建设1000 家智慧场馆，本次新设莱茵达体育场馆公司为莱茵体育未来智慧场馆线下推广布局及运营管理的主体，公司将以线下自建及签约的场馆为基础，结合子公司浙江万航信息科技有限公司旗下全国领先的体育互联网服务平台——“运动世界”，发挥移动互联网、大数据等技术和应用的作用，积极打造莱茵体育智慧场馆管理运营模式。
继续实行“业绩对赌+股权激励”，保障项目盈利能力。此次收购飞马健身为莱茵达智慧场馆有利于公司加速布局体育场馆领域，完善体育场馆运营产业链，加强体育场馆经营人才队伍建设，提升公司体育场馆运营能力，同时也为公司积极探索并建立体育场馆经营管理新模式，进一步发展群众性体育活动打下坚实的基础。
同时公司通过与飞马健身创始人缪亮通过对赌协议进一步锁定公司价值，将用莱茵达体育场馆公司18%股权置换飞马健身实际控制人缪亮64.29%股权(作价1800 万)，现金1000 万收购飞马健身剩余35.71%股权。同时若16-19 年莱茵体育场馆公司扣非净利润累计达1 亿，缪亮有权按照1000 万价格再受让莱茵体育场馆10%股权。
投资建议：维持“买入”评级。预计公司2015、2016 年每股收益分别是0.11 和0.18 元。公司1 月5 日收盘价格23.80 元，对应2015 年PE 为216.36 倍，2016年PE为138.50倍。考虑公司属当前体育概念标的中潜在可动用资金最丰富企业。给予2016 年250 倍估值，即目标价为45 元，维持“买入”评级。
风险提示。公司业务转型不达预期。
海通证券 涂力磊,贾亚童 天华院：增发获国资委批复，污泥、褐煤提质有望加速推广
天华院(600579 )
公司增发获国资委批复，增发事项有条不紊推进
公司非公开发行不超过7487 万股方案已获得国资委批复，发行完成后公司总股本不超过4.67 亿股，控股股东化工科学院持股比例不低于50.52%。目前对应增发后市值64 亿元。
污泥业务快速增长，褐煤提质技术有望落地
公司污泥处置技术获得14 年国家科技进步二等奖，技术优势明显，已在上海、广州、南京等多地实现产业化应用，累计销售超过34 套。伴随数百亿污泥处置市场的开启，产品有望快速放量。公司褐煤提质技术专有，目前已在宝钢、攀钢获得工业应用，16 年一季度有望更多项目落地。公司拟非公开发行募资7 亿元，用于推进南京天华二期工程(褐煤干燥提质系统成套设备和污泥干化系统成套设备各50 万台套的生产能力)，产能扩张为污泥处置和褐煤提质设备需求爆发做准备。
科研院所改造、资产注入等预期强烈
中国化工集团公司是中国最大的基础化学的制造企业，控股9 家A 股上市公司。中国化工集团近期的资本运作事项来看，集团正在逐步实现板块内部资产的整合和证券化。控股股东化工科学院旗下资产较多，存在注入预期。员工持股、股权激励等管理层激励性措施有望增发后推行，带动业务快速发展。
小公司，大市场、大集团，维持“买入”评级
预计15-17 年EPS 分别为0.22、0.28、0.42 元。公司是化工科学院旗下实力雄厚的化工装备院所，在干燥、脱水等领域优势显着，污泥、褐煤提质等空间广阔。集团旗下优质资产丰富，公司未来可能定位为化工科学院的资产注入平台。公司属于大市场、大集团下的小公司，维持“买入”评级。
风险提示：研发成果产业化低于预期;科研院改革进度低于预期。
广发证券 郭鹏,陈子坤,安鹏,沈涛 欣旺达：VR业务战略地位提升，贡献成长新动力
辅仁药业
报告要点
事件描述
公司 2015 年 12 月 23 日发布公告，拟以 16.5 元/股的价格发行 4.56 亿股并支付 3.2 亿元现金收购辅仁集团等 14 位股东合计持有的开药集团 100%股权。 同时拟以不低于 16.5 元/股的价格发行 3.21 亿股股票募集配套资金 53亿元， 将用于本次交易的现金对价、开药集团及其子公司的项目以及补充流动资金。
事件评论
借壳方案——以股份与现金购买开药集团 100%股权并募集配套资金：上市公司拟购买的开药集团是辅仁集团最核心的医药资产， 产品涵盖中成药、化学药与原料药， 目前辅仁集团持股 48.26%。 本次募集的配套资金投资的原料药与制剂等项目，将提升开药集团的原料药与制剂产能，加速生物医药产品的产业化。本次交易与配套资金募集完成后，上市公司将控股开药集团 100%股权，辅仁集团及关联方克瑞特对上市公司的持股将变为 31.65%，仍是公司的控股股东。
开药集团——药品批准文号超过 460 个的通用名药企： 开药集团主要产品覆盖抗生素等抗感染类药品、感冒镇咳类药品、免疫调节类、心脑血管用药等多个方面， 拥有的药品批准文号超过 460 个，接近 300个品种进入医保目录，超过 150 个品种进入基药目录品类。
生物大分子项目将提升开药集团研发实力： 生物大分子药物研发及产业化项目是本次配套资金用途之一，郑州远策作为实施主体，计划总投资接近 10 亿元，其中研发项目投资 2 亿元，主要包括重组人凝血因子药物研发项目、赫赛汀美登素抗体毒素交联生物药项目与生物类似药甘精胰岛素项目。该项目的实施将提升开药集团的研发实力。
2012-2014 年开药集团业绩平稳增长： 开药集团 2012-2014 年收入分别为 26.99 亿元、 31.04 亿元、 35.73 亿元，复合增速达 15.1%， 实现净利润 3.47 亿元、 4.75 亿元、 6.23 亿元， 复合增速为 33.4%， 扣非净利润为 3.35 亿元、 4.68 亿元、 6.09 亿元，复合增速为 34.9%。
首次覆盖， 给予“买入”评级： 基于上市公司当前业务以及开药集团2015 年 1-9 月的财务数据，我们预计借壳及配套融资后上市公司 2015年备考净利润为 5.81 亿元，借壳及配套融资后备考 EPS 为 0.61 元，对应 PE 为 32 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示： 本次交易未通过相关审批的风险
长江证券 刘舒畅 外运发展：招商局收外运发展，力争世界一流中国第一
外运发展(600270 )
外运发展公告招商局集团和中外运长航的重组方案，后者100%股权无偿划转至前者旗下，从而导致招商局集团对外运发展61%控股股权(原为中外运长航集团旗下)的收购，收购计划书中披露招商局集团一年内无增持和处置外运发展股权的计划。
重组符合市场判断，推进速度超预期：招商局集团和中外运长航的重组实际为后者股权无偿转至前者，成为其全资子公司。我们认为在国务院顶层设计航运物流业以及中远中海已率先公布重组方案的大背景下，具备整合基础的招商局和中外运长航集团尘埃落定符合市场判断，但推进的速度较中远中海明显加快，略超市场预期。正是由于招商局成为中外运长航的母集团，才导致本次收购外运发展的事件。
物流是双方重组核心，争做世界第一中国一流：“收购报告书中谈到双方进行战略重组后，将通过优势互补，资源共享，充分利用各自的竞争优势和品牌地位，打造世界一流、中国第一的“海陆空”综合物流企业与能源运输企业”，侧面印证了我们前期对于“双方重组重点在于物流资产”的判断，从资产角度出发，双方物流资源整合中或将涉及到外运发展的亮点颇多。
投资建议：双方重组利好外运发展的长期发展，叠加跨境电商仍处于高增长时期，继续推荐。
风险提示：重组进程低于预期
安信证券 姜明
http://m.joewu.cn/licai/43574/