[中国战略布局]中国布局大稀土战略 六股扬帆起航

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)7月18日讯

　　在中国布局大稀土战略下，稀土期货正逐渐进入监管视野

　　16日，包头稀土产品交易所在上海举办新系统正式上线信息发布会。中国稀土行业协会秘书长马荣璋在会上透露，去年上海期货交易所委托中国稀土行业协会做了稀土期货的可行性研究，目前相关方案已上报国务院。

　　当前，中国稀土交易还是一种分散的、线下的、传统的交易方式。在专家们看来，16日上线的包头稀土产品交易所新系统，正是大稀土战略下探索中国稀土价格形成机制、重构全新国际稀土贸易体系的试水之举。而未来中国稀土最终要拥有国际定价话语权，还需期货与现货两条腿并进。  

　　摒弃保证金交易 新系统交易不设杠杆

　　稀土素有“工业维生素”之称，广泛应用于新能源、新材料、航空航天等诸多领域。长期以来，中国一直以占世界23%的稀土储量提供世界90%的稀土需求。

　　不过，由于定价权的缺失和行业集中度低，中国稀土行业并未获得与其重要性相符的地位和利润。仅在2015年，中国稀土价格平均下跌15%，稀土全行业亏损近8个亿。从上市公司公布的上半年业绩预告中仍可看出，目前稀土行业处于困难时期。

　　在此背景下，包头稀交所被寄予厚望。记者从发布会上获悉，与之前的保证金交易模式不同，稀交所新交易模式采用纯现货交易，立足现货交收，不设立杠杆，杜绝资本的投机和炒作，切实服务于实体经济和现货交易。

　　据介绍，新交易系统将提供包括发售、挂牌、拍卖等在内的七种交易模式，还将推出稀土氧化物、稀土金属、稀土合金以及稀土应用的中间产品等在内的各种产品。

　　包头稀交所董事长李振宏对上证报记者表示，新交易系统的引入，会改变稀土现有交易和贸易模式，为国家供给侧改革提供一个通道。稀交所将通过为企业和投资者提供完善便捷的实物交收体系、权威的质检和鉴定保障、覆盖全国的指定交收仓库和交收厂库、安全便捷的金融服务和资金支持。

　　以及稀土现货交易、仓储、质检、物流和融资等一系列基于交易平台的服务，使稀交所成为全国稀土的交易中心、定价中心、信息中心和金融投资中心。

　　马荣璋也表示，包头稀交所新交易系统的上线，将为行业发展以及稀土期货的推出打下良好基础，最终提升我国稀土行业在国际上的话语权和定价权。

　　开发稀土交易型开放式指数基金

　　作为中国首家稀土产品专业交易所，包头稀交所如今依托新系统支持，开始在稀土衍生品市场开展布局。

　　记者从发布会上获悉，包头稀交所正与新华社下属的中国经济信息社合作，加快开发稀土交易型开放式指数基金，使其成为具有世界影响力的交易指数和市场风向标。

　　中国经济信息社指数研究中心副总经理李伟在会上表示，中国经济信息社联合包头稀交所共同建立一支具有国际影响力的稀土指数，具有十分重要的必要性和可行性。推出稀土价格指数，有利于引导市场预期，有利于稀土生产厂家对于稀土价格做出判断，有利于为政府部门的决策和指导行业发展提供数据参考和重要依据。

　　据李伟介绍，新华稀土指数体系将主要包括稀土综合价值指数、稀土产业发展指数、稀土产业景气指数，同时还有相应的单品指数。其中，稀土价格指数编制是基于行业领先企业和包头稀土产品交易所的交易数据。

　　此外，包头稀交所还将面向境外，引入境外交易商参与交易，打造全球稀土交易中心。包头稀交所常务副总经理刘泳表示，稀交所不仅是面向国内市场的交易所，也是一个面向全球市场的交易所，交易所未来计划在自贸区和境外设立交割库，为境外客户参与稀土交易提供各种便利和条件。

　　刘泳还对上证报记者表示，未来稀交所还将在中国香港设立稀土交易所，并在英国伦敦、德国法兰克福、美国纽约等地设立稀土境外跨境交易中心，成为全球稀土行业最有公信力和影响力的第三方交易平台，并促进人民币成为全球稀土交易的唯一结算货币，使稀土产业成为中国国家战略的坚强基石。(上海证券报)

　　厦门钨业:供给侧改革下 盈利有望好转

　　厦门钨业 600549

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 撰写日期：2016-05-03

　　事件:厦门钨业发布2015年年报,公司实现营业收77.55亿元,同比减少23.54%;归属于上市公司股东的净利润-6.62亿元, 同比由盈转亏;基本每股收益-0.6125元;利润分配方案为每10股派现2元(含税)。

　　点评:

　　有色板块受价格拖累,房地产板块受结算减少拖累。受中国经济增速放缓的影响,有色金属行业整体低迷,钨、钼、稀土等大宗商品价格持续下跌。2015年钨精矿价格同比下跌32.15%,APT 价格同比下跌32.84%,稀土价格指数较年初下跌10.62%。

　　价格下跌导致钨和稀土板块毛利率下滑,钨钼板块毛利率减少2.73个百分点至22.57%,稀土板块毛利率减少32.17个百分点至-19.83%。2015年受到新能源汽车推广的影响,碳酸锂价格大幅上涨,公司电池材料产品是以碳酸锂作为基础原料生产,原料涨价导致成本上升,电池材料板块营业收入同比增长25.34%,成本同比增长30.6%,因此毛利率减少3.79个百分点至5.71%。

　　在过去几年中对公司利润贡献最大的房地产板块,受到结算面积减少的影响,收入和盈利同比下降,2015年公司主要对漳州海峡湾区一期项目进行结算,营业收入同比增长47.38%,毛利率减少34.23个百分点至25.21%。

　　价格下跌导致资产减值准备增加。金属价格的下跌还导致公司计提的商誉减值准备和存货跌价准备的增加。受钨精矿和稀土价格下跌的影响,公司对都昌金鼎计提1.07亿元商誉减值准备、对钨和稀土产品计提2.65亿元存货跌价准备。此外, 公司还对应收账款和固定资产计提了0.94亿元的减值准备。以上三项导致公司2015年资产减值损失同比增加349.13%。

　　供给侧改革预期下,钨和稀土盈利有望改善。稀土和钨是中国的特色金属,中国对其采用配额生产管理。2014-2015年稀土开采配额均为105000吨、2016年第一批配额是52500(第一批是全年的50%),2014年钨精矿开采配额89000吨、2015年91300吨、2016年第一批配额是45650吨(第一批是全年的50%),由此可见稀土和钨精矿的开采配额数量稳定。

　　导致稀土产量高于配额的原因是盗采,导致钨产量高于配额的原因是副产钨矿不纳入配额管理有关。我们认为, 未来随着供给侧改革的推进,稀土和钨的价格有望出现反弹,公司盈利有望随着价格的反弹而好转。

　　盈利预测及评级:预计公司2016-2018年EPS 为0. 17元、0.21元、0.25元,维持“增持”评级。

　　风险因素:产品价格波动;安全和环保问题导致停产;房地产结算晚于预期;全球经济增速继续回落。

　　包钢股份:成本无优势+需求低迷 1季度业绩同比由盈转亏

　　包钢股份 600010

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-05-03

　　成本无优势+需求低迷,1季度业绩同比由盈转亏:在2016年1季度钢价虽有反弹,可同比仍处于低位,全国钢价综合指数同比下跌17.15%,位于低位的产品销售价格致使营业收入同比下降24.23%,而在成本端,虽然原材料铁矿石同比下跌21.42%,跌幅大于钢价,但由于公司刚完成收购包钢集团相关资产不久,新增固定资产折旧以及新产线磨合阶段不良率较高。

　　营业成本的同比跌幅反而小于营业收入,仅为2.91%,从而导致报告期内毛利率同比大幅减少24.89个百分点,毛利润同比减少15.51亿元,确立1季度业绩同比由盈转亏格局。不过,由于2016年1季度收到政府补助致使营业外收入同比增加3.60亿,存货跌价准备转回致使资产减值损失同比减少2.78亿,一定程度上缓和了1季度业绩的恶化程度,最终公司1季度实现归属于母公司所有者净利润-5.50亿元,同比增亏7.18亿元。

　　环比来看,无疑是受益于1季度的钢价反弹行情,毛利润环比上升幅度较大,同比增厚利润20.30亿,叠加资产减值损失环比节省约5.27亿,最终1季度业绩环比大幅好转,盈利环比上升14.31亿。

　　完成目标收购,期待转型后盈利释放:公司顺利完成收购集团公司选矿厂,尾矿库和白云鄂博矿产资源综合利用选铁相关资产,目前成为全球拥有轻稀土资源量最大的企业,未来将这些轻稀土资源的逐步开发利用,叠加公司降本措施力度的加大,公司的盈利能力也将得到一定程度提高。同时随着公司初步完成向资源型企业的转型,其在钢铁产品生产和矿产资源开发利用业务上双向发力,期待未来盈利全面释放。

　　预计公司2016、2017年的EPS分别为0.01元和0.03元,维持“买入”评级。

　　横店东磁:周期与成长共振 磁材+新能源齐飞

　　横店东磁 002056

　　研究机构：银河证券 分析师：王莉 撰写日期：2016-06-14

　　投资要点:

　　铁氧体磁性材料:顺周期叠加新成长。公司是全球磁材龙头,永磁铁氧体年产9.68万吨以上,软磁铁氧体年产1.7万吨以上,均处于全球前列。一方面,顺周期带动铁氧体市场复苏。过去几年的景气低迷使得市场去库存效果显现,随着稀土钕铁硼景气提升,铁氧体连带走向景气顺周期。

　　另一方面,随着下游对无线充电、抗辐射、雷达、军工等新应用的不断拓展,高端铁氧体磁材需求向好,价值量也极大地提升。横店东磁是顺周期叠加新成长的典型受益公司。

　　三元动力电池景气旺盛,横店东磁具备显著竞争力。北汽、江淮、吉利、奇瑞、众泰、华晨宝马等车厂都推出了使用三元材料的新能源汽车,三元动力电池成为纯电动乘用车动力主流。横店东磁瞄准新能源汽车三元动力电池发展契机,建设年产1亿支18650型高容量锂离子动力电池项目,预计今年7月份投产,未来扩产能力强。

　　高技术人才是横店东磁发展动力电池的第一竞争力。公司引进来自韩国三星及来自日本的动力电池技术高精尖人才,并在横店东磁研究院专门成立了动力电池小组,负责产品技术研发。

　　高性能设备和可靠性工艺是公司未来量产的最大助力。解决锂离子电池组性能均衡的关键因素为材料技术和生产过程控制,这对锂电池的生产设备自动化水平、精密度、生产工艺及流程控制要求非常高。

　　公司在全自动组装线、全自动卷绕机、X-RAY 自动检测等关键设备上全部引进世界最先进的设备,多年碱性电池及磷酸铁锂的研发生产经验保证电池组的一致性。公司开发的18650电池单颗容量大于2.6A 货,能量密度大于180Wh/kg。

　　不仅仅局限于三元动力电池电芯,公司还具备材料能力。

　　太阳能电池景气仍将持续。过去几年太阳能市场惨烈洗牌使行业产能大幅去化,随着需求上升,行业进入景气通道。据能源局规划, 十三五时期中国每年将新增1500万千瓦到2000万千瓦的光伏发电,需求强劲。

　　2015年公司太阳能电池业务收入17.5亿元,同比增长33.38%。今年1月份公司公告新建年产500MW 高效单晶电池片和500MW 高效组件项目,7月建成并投入试生产。公司顺周期加码太阳能电池业务将构筑今明年利润增长的强动力。

　　三年股权激励,信心十足。去年6月份,公司通过员工持股计划, 以22.46元/股转让横店控股持有的不超过2300万股股票,锁定期为三年。参加此次员工持股计划的董事和高管共计6人。

　　盈利预测与估值:我们看好公司周期与成长共振,磁性材料+新能源齐飞的核心逻辑。预计2016-2018年EPS 为1.02/1.29/1.61元,目前仍是同类公司中估值最低的品种,我们认为参照磁材及动力电池同业,给与40-45倍PE 较为合理。维持推荐投资评级。

　　风险因素:动力电池项目不及预期;太阳能光伏景气下行。

　　中科三环:业绩弹性最大的永磁龙头

　　中科三环 000970

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,赵鑫 撰写日期：2016-05-27

　　业绩弹性最大的永磁龙头

　　公司是全球第二、国内最大的钕铁硼生产商(产能16500吨),是A股中业绩弹性最大的永磁标的:首先,钕铁硼的价格随稀土价格变动而变动,稀土价格上涨初期,公司会赚取存货收益,三环/韵升/正海/银河磁体/英洛华的每股存货分别为0.88/0.7/0.8/0.25/0.34元/股,可以看出公司存货收益弹性最大;

　　其次,钕铁硼行业以毛利率定价,销量和售价是公司业绩增长的驱动力,每股产量越高的公司,业绩弹性越大,公司每股产量最高。从每股存货和每股产量来看,公司业绩弹性最大。

　　钕铁硼行业:供给有望减少,需求仍在增长

　　供给受制于稀土供给。稀土钕、镝是生产钕铁硼的主要原材料,中国稀土供给占全球的85%左右,其中合法稀土在10万吨左右,估算非法稀土在5-6万吨左右,在供给侧改革的背景下,预计非法稀土供给有望大幅减少,钕铁硼的供给也将随之减少。

　　同时稀土供给减少,稀土价格有望提升,钕铁硼的价格将随着稀土价格提升而提升。需求受益于汽车行业发展。钕铁硼下游主要集中在风电、传统汽车、新能源汽车、节能空调、节能电梯和消费电子等领域,我们认为得益于1)新能源汽车行业的快速发展;

　　2)钕铁硼在传统汽车领域渗透率的进一步提升,未来钕铁硼的需求仍将保持增长。在供给减少、需求增长以及稀土价格有望反弹的情况下,钕铁硼行业将进入量价齐升的格局。

　　投资建议

　　预计公司16年、17年和18年EPS分别为0.39元、0.49元和0.59元,对应当前股价PE分别为37倍、30倍和25倍,给予公司“买入”评级。

　　风险提示:稀土价格下滑,下游需求不及预期;

　　盛和资源:镧铈反弹已现 盈利拐点来临

　　盛和资源 600392

　　研究机构：安信证券 分析师：齐丁,衡昆 撰写日期：2016-04-19

　　财政部控股稀土全产业链龙头企业。公司由财政部实际控制,同时与中铝集团紧密合作,打造中铝四川稀土平台公司。公司主营为轻稀土冶炼分离和深加工,盈利性仅次于北方稀土。

　　上游资源环节,公司依托四川凉山稀土资源,托管汉鑫矿业,积极寻求海外矿山并购;中游冶炼分离环节,公司依托中国铝业公司,冶炼分离配额占全国4.6%,冶炼技术先进;下游深加工环节,公司分子筛及催化剂产能齐备,行业壁垒高,经营状况渐入佳境。

　　稀土贱价外流引发决策层高度关注,稀土供给侧改革有望超预期。2016年初,稀土出口量增价跌的情况进一步加剧,引起了高层领导的高度关注。

　　工信部在2016年1月的稀土座谈会上已明确指出,将以满足国家战略需求为导向,着力推动供给侧改革,印证了稀土产业的供给侧改革已上升到国家战略高度,决策层关注度前所未有。我们认为,如果此次能够得到高层领导的强力督办,有望冲破之前束缚稀土行业的政策桎梏,稀土供给侧改革有望超预期。

　　镧铈反弹已现,盈利拐点来临。4月以来,稀土商储对于市场的指导作用已经显现,稀土价格稳中有升,其中镧铈价格大幅度上调,单周涨幅超20%。公司稀土精矿属于氟碳铈矿,恰为镧铈轻稀土资源,有望受益于产品价格上涨,同时公司存货也将获得升值重估。

　　收购冕里稀土股权,增厚上游资源储备。2015年12月31日,公司公告拟与参股子公司中铝四川稀土共同收购冕里稀土选矿有限责任公司部分股权,完成后公司占冕里稀土股权比例为36%。

　　长期以来,稀土矿产资源一直是公司的短板,该情况在2012年底托管四川汉鑫矿业发展有限公司之后虽有所改观,但由于托管期限只有5年,托管到期后能否顺利延续存在不确定性。本次股权收购的完成,对延伸公司产业链,为公司的原料供应提供了必要的保障。

　　增发有序推进,进一步夯实稀有金属龙头地位。公司此前拟定增收购晨光稀土、科百瑞及文盛新材股权。此次定增收购协同效应主要体现在两方面:第一,实现稀土产业链延伸、发挥协同效应,提升公司稀土分离冶炼(权益)配额以及加工(权益)产能;

　　二是稀土废料回收及综合利用以及稀土金属冶炼业务,很好地克服了稀土生产配额的限制;三是整合赣州中重稀土的冶炼加工,增强了对四川轻稀土、赣州重稀土的资源获取能力,并提升轻、重稀土冶炼分离技术。第二,拓宽主营业务范围和降低经营风险,增加原材采购渠道。

　　一是文盛新材产品的多样性和所具备的发展潜力能协助公司在未来扩展产品线和业务范围;二是锆英砂中富含独居石,其中具有较多的稀土及其他稀散金属含量,且不计价或成本很低,公司有望从锆英砂尾矿综合利用过程中增加原料渠道。

　　投资建议:“买入-A”投资评级,6个月目标价16元。考虑到稀土价格处于历史大底,有望回升,以及公司治理结构、业绩弹性和并购能力等诸多优势,公司成长性极强。如定增成功,预计公司2016-2018年EPS0.40元、0.49元、0.56元。给予“买入-A”投资评级,6个月目标价16.00元,对应2016年40xPE。

　　风险提示:1)增发方案被否;2)业绩承诺无法兑现;3)下游需求持续疲软;4)稀土供应侧改革不达预期;

　　广晟有色:业绩弹性极佳的中重稀土龙头

　　广晟有色 600259

　　研究机构：安信证券 分析师：齐丁,衡昆 撰写日期：2016-04-06

　　公司年报显示:2015年实现营业收入 34.28亿元,同比增长 30.77%;归属母公司所有者净利润-27,444.88万元。上年同期归属母公司所有者净利润 1,869.58万元,同比减少 29,314.46万元。2015年亏损的主要原因是公司主营产品钨和稀土价格同比大幅下降,毛利率下降,资产减值损失大幅增加,收到的政府补助与去年同比降幅较大。

　　公司年报显示:2015年稀土氧化物等主要产品产量小幅下滑。2015年合计生产稀土氧化物3822吨,较去年同期下降10.73%,其中:氧化镧产量760吨,同比下降12.65%;氧化铈产量325吨,同比下降20.83%,氧化钇产量704吨,同比下降36.12%。

　　钨精矿销量显著下滑,库存大幅上升,稀土销量平稳。2015年公司钨精矿销量仅15吨,同比下降98.91%,库存上升479.03%。此外,公司稀土矿库存上升6.99%,稀土氧化物库存上升14.55%。

　　增发有序推进,大股东及员工持股计划认购彰显信心。公司最近增发方案拟以31.68元/股向特定对象发行不超过4280万股,募集13.56亿元,用于大埔新诚基矿山扩界(1.75亿元)、红岭矿业探矿(2737万元)、研发基地建设(1.53亿元)和偿还银行贷款(10亿元)。本次增发大股东认购4.52亿元,员工持股计划认购不超过4376万元。

　　稀土收储大幕开启,价格有望进入温和上涨通道。3月30日,发改委组织稀土企业商业储备动员大会启动商储。收储以及其后供给侧改革政策的落实,有望使跌入历史大底的稀土价格进入温和上涨通道。

　　投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价55元,相当于2017年动态市盈率322xPE。我们预计公司2016年-2018年收入增速分别为60.86%、-15.82%、17.52%,净利润增速分别为105.54%、154.47%、195.91%,且稀土分离配额和存货/市值排名A 股第一,是业绩弹性最好的中重稀土龙头。

　　风险提示:1)收储政策不及预期/超预期;2)需求持续低迷。

[中国战略布局]中国布局大稀土战略 六股扬帆起航

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