热点 点击： 2011-07-06
金融屋财经网(www.joewu.cn)10月19日讯
农林牧渔行业：猪价后市难乐观 寻找季报机会
上周回顾--跑赢大盘。子板块热点较多,超跌反弹、农垦改革、资产过户以及猪价预期轮番上马,带动板块上涨。
本周推荐及风险提示:推荐大华农、北大荒、福成五丰、海大集团。畜禽养殖:猪价后市难有强劲表现,肉类需求下滑已经传导至饲料原料环节。
行业基本面:走势依旧疲软。生猪出厂价震荡调整,仔猪价格高位盘整,猪肉价格有所下滑。羊肉下降,牛肉盘整。肉鸡价格下降、鸡苗价格小幅反弹,鸡蛋价格继续下跌,原奶价格有所回升。
鲍鱼、对虾、海参、扇贝价格相对平稳。鲤鱼价格略降,鲢鱼略升,鲫鱼、草鱼价格下降。禽饲料保持下跌,猪饲料也不例外。玉米价格跌破11年以来的平台,小麦价格也有小幅下调。豆粕震荡调整,豆油继续底部徘徊。白糖期货价格上涨,大豆低位维稳。国际稻谷价格继续上涨,国内中晚稻和早稻基本稳定。寿光葱姜蒜价格指数回落。花生油批发价格稳定,豆油略升。富士苹果零售价继续下降。
嘉能可准备出售农产品业务板块,提醒投资者注意该事件对大宗农产品市场带来的冲击;玉米价格跌破2011年以来的平台低位,肉类需求下行的影响传导至饲料原料环节。
大华农:鱼与熊掌可兼得也
大华农 300186
研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2015-10-08
报告要点
在中国的养殖业,管理的精细化与养殖的大规模化被认为是一个此消彼长的命题,可谓鱼与熊掌不可兼得。而温氏集团及其开创性的温氏模式却很好的兼顾了精细化和养殖的大规模化,奇迹般的做到了“鱼与熊掌可兼得也”。
温氏模式解读--轻资产、全产业链、全员持股
温氏集团能够成长为畜禽养殖龙头得益于其独特的发展模式--温氏模式。具体来说,温氏模式主要涵盖三点:(1)推行紧密型“公司+农户(或家庭农场)”产业分工合作模式,轻资产运营迅速扩大养殖规模;(2)全产业链运营,提高生产效率;(3)实行全员股份合作制,激发员工生产积极性。温氏模式竞争力体现--大规模下具明显成本优势。我们认为,通过温氏模式解决了养殖业大规模化而因技术跟不上导致的高成本难题,即在大规模养殖基础上实现了家庭农场式的精细化管理。我们测算公司生猪出栏完全成本为5.9元/斤,黄羽肉鸡出栏完全成本为5.7元/斤,显著低于行业平均水平。
行业景气持续向上,温氏集团未来大有可为
养殖业景气上行,且周期时间会长于以往。主要基于:1、在需求逐步企稳的状况下,能繁母猪去产能化彻底将使得15,16年生猪供求呈现短缺局面,且同11年相比此轮周期供给短缺幅度更大;2、此前长达两年的深亏使得养殖户资金层面断裂严重程度历史罕见,使得养殖户补栏程度及积极性较11年大幅下降。此次产能的修复需要更长的时间。总体上,我们预计未来能繁母猪存栏将呈现底部L型趋势,生猪景气行情将至少持续到16年三季度,15,16年生猪均价将分别达到15元/公斤和17元/公斤。我们认为,温氏集团养殖规模将持续高速扩张,未来大有可为。一方面,畜禽养殖行业正处在规模化进程中,温氏集团由于规模化优势及技术优势将成为行业集中度提高的头号受益者。另一方面,公司较高的生产效率及成本控制优势能够保证合作农户利润持续增长,吸引更多农户加入温氏体系,实现规模的持续扩张。整体上,预计公司15,16年生猪出栏量分为1450万头和1700万头,肉鸡出栏量分为7.25亿羽和7.9亿羽。
投资建议--买入
给予“买入”评级。看好公司在养殖行业景气持续向上背景下的盈利能力。预计公司15-16年EPS分为1.75元和3.05元,给予“买入”评级。
风险提示:1、猪价不达预期;2、养殖规模扩张不达预期;3、环保风险。
北大荒:员工持股标志公司农垦改革迈出第一步
北大荒 600598
研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2015-08-26
报告要点
事件描述
北大荒公告2015年度员工持股计划(草案)
事件评论
北大荒发布度员工持股计划(草案):总金额不超过391万元,参加对象包含公司董监高(共6人,认购比例为30.54%)及业务员以上管理人员,合计不超过64人,存续期限为36个月,锁定期限为12个月。
我们认为,实施员工持股计划标志公司农垦改革迈出第一步。具体解读如下:(1)此次员工持股符合一号文件提到的农垦改革的农场企业化发展、市场化发展的方向。15年一号文件中将农场企业化作为农垦改革三大方向之一,核心在于引导垦区企业走向市场化的道路。这次员工持股方案虽然金额有限,但使得公司管理层与核心骨干与公司利益趋于一致,利于盘活企业经营,减少跑冒滴漏,使得公司更趋市场化方向发展。(2)此次员工持股标志公司管理层和核心骨干对公司未来发展前景看好。我们认为,北大荒的土地资源的价值禀赋(上市公司层面1296万亩土地,其中1158万亩耕地)、未来市场化潜力、集团资产注入(集团层面仍有3117万亩耕地)的空间都是非常具有吸引力的。我们认为公司员工对公司上述看点较为认同。(3)北大荒未来的农垦改革层面动作值得期待。我们预计,公司后期围绕土地租金市场化、有机农产品(咨询 买卖)种植、引入战略投资者等方面的改革措施将不断推进。
我们坚定看好公司未来发展前景。主要基于:(1)行业层面迎来双重利好:a)中国种植业在农业补贴提高、低息加杠杆、规模化经营三大因素作用下迎来趋势性盈利反转;b)农垦系统改革即将开花结果。15年围绕农场企业化、垦区集团化与股权多元化等取得实质性的进展。
(2)a)而北大荒即是行业盈利趋势性反转的首选标的:公司拥有耕地1158万亩,将受益农业补贴加大、低息加杠杆,形成实质性的盈利提升;b)北大荒亦是农垦改革的首选标的:公司资产注入空间巨大(集团仍有3117万亩耕地)、股权多元化改革具有可操作空间(集团持股64%)、市场化改革(土地租金提升、负业剥离、发展高附加值有机农产品及种植业技术咨询)亦会继续推进。
重申“买入”评级。预计公司15、16年的EPS分别为0.58元、0.69元,给予公司“买入”评级。
风险提示:(1)土改政策低于预期;(2)农垦系统改革进程推进缓慢。
福成五丰:产业链延伸推动盈利增长
福成五丰 600965
研究机构：民族证券 分析师：刘晓峰 撰写日期：2015-08-21
投资要点:
公司发布半年报,实现营收5.66亿,同比增12.25%:归属上市公司净利4218万,同比增59.46%。公司通过养殖屠宰餐饮加终端销售,实现产业链一体化;在澳洲设立子公司,牛源保障能力有望进一步增强;作为国内殡葬业第一股,该业务业绩有望继续高速增长。
产业链一体化成效明显,餐饮业利润大幅增加。公司通过养殖、屠宰和餐饮一体化,降低成本,餐饮业实现净利润3,499.86万元,与去年同期相比增加1,976.64万元,比去年同期增长129.77%。随着京津冀区域协同发展进程的推进,公司作为区域内肉牛龙头企业,有望从中获益。
拟设立福成澳洲公司,提升牛肉供给能力。为解决国内肉牛资源短缺,提高公司肉牛养殖、屠宰加工、终端销售和餐饮消费等环节的产能匹配能力,实现产业链整体效益的增加,公司拟以自有资金在澳大利亚投资设立注册资本为2亿人民币的全资子公司,负责实施收购澳洲牧场的计划。
推进经营性殡葬业务,增加利润增长点。公司将陵园资产注入上市公司已获批准,目前已完成了产权变更登记、股权登记、工商变更登记等事项,后期将继续履行民政部门的股东变更手续。经营性墓地作为稀缺性资产,具有较强的盈利能力,预计会促进公司利润增长。
预计15-17年EPS分别为0.25、0.32、0.40元,给予“买入”评级。
风险提示。资产注入未达预期;疫病风险。
海大集团:中报业绩高增长 产业链布局更趋完善
海大集团 002311
研究机构：国泰君安 分析师：王乾 撰写日期：2015-07-30
本报告导读:
行业低谷期,公司竞争优势凸显,上半年业绩同比增长42%。公司饲料品类拓展顺利,战略切入生猪养殖,全产业链布局加速,维持“增持”评级。
维持“增持”评级。公司饲料品类拓展顺利,战略切入生猪养殖,全产业链布局加速,有望迎来新成长期。通过股权激励、员工持股计划等激励手段,团队积极性充分调动,预计2015-2017年EPS分别为0.57(不变)/0.74(不变)/1.03(不变)元。考虑行业平均估值及成长性,给予2016年30倍PE,目标价22.34元,“增持”评级。
业绩延续高增长,毛利率提升0.58个百分点。上半年公司实现营收96.5亿(+8%),实现归母净利润2.88亿(+42%),综合毛利率10.74%(+0.58个百分点),毛利率提升主要源于品类结构优化、采购优势;期间费用率7.1%(-0.04%),其中销售费用率3%(+0.41%),管理费用率3.53%(-0.44%),财务费用率0.58%(-0.01%)。2季度,公司实现营收61.3亿(+4%),实现归母净利润2.75亿(+41.6%)。分红预案:每10股派0.65元(含税)。前3季度预计业绩增长30%-60%。
饲料业务结构持续优化,动保业务增速喜人。上半年,公司饲料收入86.5亿(+7.8%),毛利率11.27%(+1.4%),销量262万吨(+13.9%),估算猪料、禽料、鱼料、虾料增速分别约为-6%、+20%、+6%、+10%,其中高端膨化鱼料同比+50%;动保业务收入1.12亿(+44.5%),毛利率50.75%(+1%),微生态制剂市场推广逐步进入收获期。
华南、华北、海外维持稳定增长。上半年,公司华南、华北和海外区销售收入同比分别+25%、+17.5%、+57.7%。华东和华中区收入同比分别-7.1%、-9.8%,下滑主要源于水产料销售旺季启动推迟。风险提示:疫病风险、自然灾害风险等
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