[11月2日是什么星座]11月2日或有利好出现 13股可大胆买入

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月30日讯

　　广日股份：业绩平稳增长，期待外延扩张

　　广日股份(600894)

　　事项：

　　公司发布2015年三季度报，Q3营业收入13.55亿元，同比增长8.6%，归母净利润16.51亿，同比增长740.2%，最新摊薄每股收益1.92元;Q1-Q3营业收入35.79亿，同比增长6.4%，归母净利润20.03亿，同比增长296.3%，最新摊薄每股收益2.33元。

　　平安观点：由于所得税率增加，公司业绩略低于预期。

　　收入同比增速加快：公司2015年三季度营业收入同比增长8.6%，增速高于上半年的5%;环比增幅-1.3%，主要是由于季节性因素的影响;产品毛利率环比、同比分别增加2.4、0.2个百分点至23.9%;我们推测，公司在电梯维保后市场领域继续发力，贡献了收入的增长。估计目前公司电梯的市场保有量超过10万台，加上日立电梯则保有量超过40万台，而自维保率只有20%~30%;未来随着公司继续扩大维保市场，以及电梯事故频发引发的社会各界对电梯维保的重视，预计未来三年公司的维保业务仍将保持高速增长，进而带动公司整体收入保持平稳增长。

　　营业外收支对利润影响较大：公司收到约17.1亿元土地补偿款，导致当期营业外收入大幅增加;由于土地修复费用增加，公司三季度营业外支出同比增长623%至0.15亿元;我们预计，公司四季度仍可能收到约3亿元土地补偿款，并影响当期营业外收入。此外，由于营业外收入导致的利润大幅增加，公司三季度所得税率同比增长7.2个百分点至14.1%。

　　费用率整体下降：由于下游房地产市场不景气，电梯行业步入新常态，三季度公司销售费率用同比小幅增长0.3个百分点至2.8%;三季度公司管理费用率同比下降1.2个百分点至9.8%，显示国企改革预期下，公司整体运作效率有较大幅度提升;三季度财务费用率与上年同期持平，由于三季度末公司收到约17.1亿元土地补偿款，预计可以大幅降低四季度财务费用。

　　合资公司继续贡献稳定的投资收益：公司三季度投资净收益约3.06亿元，同比增长12%，主要来自合资公司广州日立电梯的投资收益;日立电梯作为电梯行业龙头，维保后市场收入稳定，在未来电梯行业走向集中的趋势下，将持续为公司贡献稳定的投资收益。

　　股价“维稳”因素较多：除了稳定的经营业绩外，公司获得“国家队”中央汇金、中证金融入股，合计持股占比3.49%;此外，公司控股股东广日集团承诺2015年7月29日至2016年1月28日期间不减持公司股票，并计划累计增持不超过总股本2%。这些都成为公司股价的“托底”因素。

　　外延扩张预期强烈：公司在手货币资金约34.6亿元，占公司总资产、净资产的比例分别为36.8%、53.5%，资产负债率仅31%;同时电梯业务经营稳定，我们认为，公司未来有较强烈的收购意愿和收购能力;公司收购的松兴电气，将成为公司在工业4.0、智能制造领域的切入点和运作平台;我们预计，公司未来将有更多的资本运作，随着公司收购经验的积累，其未来的收购也将更加顺利;同时，外延式扩张也有利于公司在同心多元化和国际化方向的发展。

　　受益于广州市国企改革：公司是广州市国资委唯一机电行业上市公司，广日集团是广州市国资委下属重要的机械制造企业平台，未来广日集团甚至广州市国资委下属的优秀机电类资产均有可能注入上市公司平台，为公司带来新的利润增长点;公司2014年推出了员工激励计划，走在全国国企改革的前列，未来随着国企改革政策的逐步落地，公司有望迎来更多的政策性利好。

　　盈利预测与投资建议：由于公司所得税率及销售费用率增加、营业外支出增加，我们下调公司2015~2017年EPS分别至2.86元、1.06元、1.29元(原预测值分别为3.1元、1.18元、1.43元);考虑到公司未来会有大量在工业4.0方向的外延布局，以及强烈的国企改革预期，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：固定资产投资快速下行;公司外延并购遇阻。

　　东方财富：开启互联网券商时代

　　东方财富(300059 )

　　动态事项

　　10 月 27 日，东方财富公布了公司的三季报数据: 今年 1-9 月公司实现营业收入 22.95 亿元， 较上年同比增长 592.07%;实现归属母公司净利润 14.75 亿元， 较上年同比增长 2,255.16%， 每股基本收益0.87 元， 较上年同比增长 2,258.27%

　　主要观点

　　基金销售形成互补

　　公司前三季度互联网金融电子商务平台共计实现基金销售额为6,171.61 亿元， 收入同比增长1083.78%，， 其中,“活期宝”销售额累计为3,456.18亿元。 从单季度来看， 即使在较大波动的三季度， 除货币类基金销售Q3较Q2出现大幅下降了42.95%，由于投资者对于投资理财的需求，公司“活期宝” 的销售量在Q3较Q2激增72.95%，因此， 总体基金销量Q3较Q2仅小幅下滑7.1%。 我们认为东方财富强大的用户黏性以及用户的投资需求， 使除货币类基金与活期宝在销售上形成良好的互补。

　　开启互联网券商时代

　　“万 2.5 佣金、送专业版投资系统、 1 分钟开户、闲置资金可理财”

　　在东方财富网页上打出广告， 公司全资收购西藏同信证券获无条件通过，开启了真正的互联网券商时代。我们认为公司的东方财富网多年累积庞大的财经用户、 天天基金网的基金投资者、东方财富终端用户等未来都是将转化成为交易用户的潜在用户。 基于公司现在的推广力度， 通过低佣金送系统， 我们认为其转化为交易用户数量将迅速增长， 用提高经纪业务市场占有率以弥补低佣金率。未来公司的互联网券商相较于传统券商的竞争力将不容忽视。

　　投资建议

　　给予未来六个月“增持”评级

　　公司的第三方基金销售非货币类基金与活期宝形成互补，基金销售有望持续高增长，第三方销售龙头地位得到进一步巩固。 全资收购同信证券获通过完善了公司一站式互联网金融服务的大战略，基于东方财富网行业第一的庞大用户数， 将快速抢占经纪业务的市场占有率， 提升互联网券商的竞争力。

　　我们预计15年、 16年、 17年的EPS为1.02元、 1.59元和1.97元，以10月28日收盘价55.01元计算，对应动态PE分别为53.84倍、 34.51倍和27.95倍。

　　网宿科技：三季报点评：复用率提升，结盟思科扩张国际市场

　　网宿科技

　　事件：

　　公司公告， 2015 年前三季度， 公司实现营收 20.1 亿元，同比增长47%;归属于上市公司股东的净利润 5.6 亿元，同比增长 82.4%;其中Q3 单季实现营收 7.7 亿元，净利润 2.35 亿元，同比增长分别为 57.1%及 109.5%。

　　点评：

　　复用率持续提升。 公司 2015 年前三季度营收同比增长 47.08%，而营业成本则较去年同期增长 39.18%，也即毛利率由 2014Q3 的40.96%上升 3.17 个百分点至 44.13%。 我们认为，公司在国内 CDN市场份额的持续提升，叠加三季度当季 Windows 10 及 IOS 9 更新，分发流量持续提升，带来公司 CDN 带宽复用率的持续提高，直接表现为当季毛利水平的继续提升。

　　结盟巨头拓展海外及云计算业务。 日前公司公告，与 Cisco 合作，贡献技术积累与渠道资源， 双方将针对企业级市场展开深入的技术合作。 Cisco 是公司继同 VMware 结盟后， 在企业级市场领域达成合作的又一国际巨头。我们认为一方面公司有望借助 Cisco 良好的口碑和市场渠道，拓展海外 CDN 市场; 另一方面， 结合 VMware行业领先的虚拟化解决方案以及 Cisco 在商用通信解决方案领域的深厚积淀， 公司将加速向政企市场的私有云服务供应商转型。

　　重申： 技术驱动是 CDN 行业成长动力。 对政企客户及大中型互联网企业来讲， CDN 加速效果直接影响终端用户体验，稳定性、定制化以及快速响应的技术服务能力，是他们选择 CDN 服务商的首要指标。 截止至 2014 年末，公司研发和技术服务团队规模达到960 多人， 团队规模远超国内第二的蓝汛(387 人) 。 同时参考公司近日公告，于业内率先推出基于 HTTPS 协议的无证书加速解决方案，解决了金融、 政企、电商等行业对于高安全需求与 CDN 加速服务间的矛盾，也从一个侧面展示了公司行业领先的研发与技术服务能力。

　　寡头趋势已经成型， 维持“强烈推荐”评级。 预计公司 2015-2017 年EPS 分别为 1.02、 1.59 及 2.39 元，对应 2015-10-27 日收盘价 PE 分别为63、 40 及 27 倍，我们认为公司在 CDN 市场龙头地位稳固，伴随全网流量的快速增长有望继续贡献不俗的营收增速，同时面向政企和个人用户的云服务全面启动，基于公司现有技术优势和客户规模，将有希望争雄云计算市场， 继续维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：(1) 互联网巨头切入 CDN 市场至毛利率下滑;(2) 云计算业务拓展受阻。

　　首开股份：公司季报点评：销售有序增长，多元融资顺利开展

　　首开股份(600376 )

　　事件： 公司公告 2015 年三季报。

　　融资渠道拓宽，财务状况稳定： 截止报告期末，公司资产总额 1189.3 亿元，负债总额 984.73 亿元， 资产负债率为 82.8%。预收账款 236.2 亿元，占负债总额 23.99%，预收账款将随着项目的竣工结算转为本公司的主营业务收入。在负债结构上，短期借款和一年内到期的非流动负债 172.86 亿元，占负债总额的 17.55%。公司期末货币现金 198.44 亿。公司经营活动净现金流量为-37.43 亿元。公司 2015 年公司债券(第一期)最终发行规模为 30 亿元，最终票面利率为 4.80%。

　　当前结算收入下降，利润率提升带来归属母公司净利润提升。 2015 年上半年公司实现营业收入 115.73 亿元，同比减少 11.66%;实现归属于上市公司股东的净利润 15.53 亿元，同比增长 29.55%。公司 1-9 月结算净利率为 14.71%,比去年同期高出近 4 个百分点。

　　前三季度实现销售 206 亿元，同比上升 71%。 2015 年 1-9 月，公司共实现签约面积 133.35 万平方米，同比上升 28.82%，完成全年计划任务的 76.85%;签约金额 206.61 亿元，同比上升 71.08%，完成全年计划任务的 76.85%;销售回款 199.18 亿元，完成全年计划任务的 72.9%。

　　加大去库存力度，新开工保持谨慎。 按并表口径， 1-9 月公司开复工面积736.66 万平方米，完成年度计划的 104.13%;新开工面积 29.23 万平方米，竣工 75.66 万平方米。我们预计更多新开工和竣工会集中在四季度。 2015 年公司及控股子公司计划复工面积 707.44 万平米，新开工约 208.58 万平米，计划竣工约 211.62 万平米。公司合作项目计划复工面积 186.48 万平米，新开工约 81.77 万平米，计划竣工约 47.20 万平米。

　　投资建议：维持“买入”评级。 预计公司 2015 和 2016 年每股收益分别是 0.92和 1.15 元。公司 10 月 28 日股价 11.59 元对应 2015 和 2016 年 PE 在 12.6和 10.1 倍。 考虑京津冀发展潜力和企业京内龙头地产，给予公司 2015 年 18倍市盈率，对应股价 16.56 元，维持 “买入”评级。

　　风险提示： 涨价引发调控风险。

　　新都化工：业绩逐步兑现，长效激励与员工共谋发展

　　事件：公司发布2015 年三季报，Q1-Q3公司实现营收49.8 亿元(同比+39%)，净利润1.6亿元(同比+80.1%)。从单季度看，Q3公司实现营收20.8 亿元(同比+67.3%，环比+42.4%)，净利润为7003 万元(同比+144.8%，环比+60.1%)。同时，公司公布员工持股计划草案。

　　业绩快速增长，复肥销售形势大好。公司业绩快速增长预期兑现，三季度营收大增主要由于复肥销量增加以及雷波黄磷项目达产，净利润增速高于营收增速的原因在于，Q3 三费率较上半年减少1.9 个百分点。另一方面，公司第三季度毛利率比上半年下降0.8 个百分点至16%，同时，公司因应收账款增加导致计提的坏账准备致使资产减值损失同比有较大幅度的增长。

　　员工持股草案落实，上下齐心谋发展。此次员工持股计划向不超过1300 名员工筹资不超过9000 万元，同时配有11000 万融资资金，并设有公司层面考核条件(15 年归母净利润2亿元，16 年3.5 亿元，17 年5.5亿元)。员工持股计划将员工利益与公司绑定在一起，有利于提高职工的凝聚力和公司竞争力，上下齐心共谋发展，与员工共享发展红利。

　　哈哈农庄，小公司也有大格局。哈哈农庄农村电商平台模式领先，思路清晰，从农民生活、生产、消费、金融方方面面提供“大品牌、低价位”+线上线下互联的全新农村消费模式，成为真正读懂农村电商发展路径的第一品牌。众多知名品牌已与公司建立战略合作共同开发农村市场，格局宏大，空间广阔。目前多家线下体验店正如火如荼运营，促进哈哈农庄电商模式成熟，我们持续看好哈哈农庄的发展。

　　收购少数股东股权，品种盐布局完毕。公司收购应城益盐堂49%的股权，解决了少数股东股权问题。益盐堂是公司全国布局盐业的桥头堡，与多个省份盐业公司建立了业务合作关系，辐射河南、广西、广东、贵州、东北等地区。我们认为公司品种盐布局结构初现，只待盐改风起。

　　盈利预测及评级：预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.21 元、0.46 元和0.75元，对应动态PE 分别为56 倍、26 倍和16 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：盐改进度低于预期的风险;原料价格上升的风险;哈哈农庄推广进度低于预期的风险。

　　东方航空：汇率侵蚀业绩，迪斯尼渐行渐近

　　东方航空披露 15 年三季报。前三季度公司共实现收入 719.63 亿元，同比增4.57%;实现归属上市公司股东净利润 53.34 亿元，同比增 159.06%，扣非净利润 48.13 亿元，同比增 207.93%。

　　旺季需求旺盛，运力投放合理，客座率创历史新高。 3Q2015 公司实现RPK405.09 亿人公里(+17.38% )，其中国内航线 RPK273.65 亿人公里(+15.02%)，国际航线火爆， RPK 达 120.60 亿人公里(+25.58%)。相应地，3Q2015 公司投入 ASK491.51 亿座公里(+13.96%)，其中国内航线 ASK330.31亿座公里(+10.76%)，国际航线 ASK147.37 亿座公里(+24.42%)。需求增长完全覆盖 ASK 增长，3Q2015 总体客座率 82.42%(+2.40pts)，其中国内航线客座率 82.85%(+3.07pts)，国际航线客座率 81.83%(+0.76pts)。值得注意的是，2015 年 8 月，东方航空客座率 85.08%，国际航线客座率 86.00%，均创历史新高。

　　油价低位运行，汇率意外贬值。3Q2015 布伦特原油均价 51.13 美元/桶，同比下降 50.4%。相应地，三季度我国航空煤油出厂价均价 3964 元/吨，较去年同期大幅下降 42.58%。航油系公司最大的成本支出，油价大跌利好成本端。然而，自 8 月 12 日央行调整完善报价机制以来，人民币遭遇大幅下挫， 3Q2015贬值幅度达 4.1%。由于美元负债占比高，汇兑损失对公司业绩形成较大负面影响。3Q2015 公司财务费用 37.94 亿元，同比变化 809.83%。

　　四季度关注冬春季提价，明年期待迪士尼表现。自2015年开始，每家航空公司每个航季可上调一次基准票价，每次最多可上调十条航线，每条航线上调幅度不得超过10%。四季度为夏秋航季到冬春航季过渡期，尽管系传统淡季，提价效果难以立竿见影，但考虑到明年春运及迪士尼开园后票价均以此为基础，本次提价带来的增量弹性仍值得期待。而作为上海市场占有率超过40%的航空公司，东航将是明年迪士尼开园的最直接受益者，旅客流增量有望大幅增厚公司业绩。

　　投资建议： 预计 2015-2017 年 EPS 分别 0.56、 0.75 和 0.85 元，当前股价对应 15 年业绩估值 14 倍。随着明年“梦幻迪士尼”的开园，东方航空的区位优势将充分展现，考虑到油价大幅反弹概率较小，而人民币汇率正逐步企稳，东航有望在 16 年维持大幅盈利态势，给予 6 个月 12 元目标价，维持“买入-A”评级。

　　风险提示：宏观经济不佳，油价波动，人民币贬值等。

　　应流股份：核电订单交付不足，3季度业绩并无实质改善

　　应流股份(603308 )

　　事件描述

　　应流股份今日发布 2015 年 3 季报，公司前 3 季度实现营业收入 10.57 亿元，同比增长 0.06%;营业成本 7.41 亿元，同比增长 5.08%;实现归属母公司净利润为 0.69 亿元，同比下降 25.68%，实现 EPS 为 0.17 元，去年同期EPS 为 0.23 元。

　　据此计算， 3 季度公司实现营业收入 3.42 亿元，同比下降 0.47%， 2 季度同比增速为-0.32%;营业成本 2.51 亿元， 同比增长 0.46%， 2 季度同比增速为 4.91%; 3 季度实现归属母公司净利润 0.18 亿元，同比增长 16.74%， 2季度同比增速为-27.23%; 3 季度 EPS 为 0.05 元， 2 季度 EPS 为 0.08 元。

　　事件评论

　　油气低迷、核电交付不足， 3 季度业绩并无实质改善：公司 3 季度收入同比基本持平，毛利率同比略有下降，最终导致 3 季度毛利润同比减少 0.03 亿元，显示公司 3 季度经营状况同比并未实质性改善。同时，由于 2014 年 3季度是公司业绩低谷，今年 3 季度同比稳中略降的表现并不尽人意，从而显示出公司产品下游依然低迷： 1)矿山领域近年持续底部徘徊，今年 3 季度应也无多大改善; 2)油气领域依然处于低迷状态而未见明显好转，压制公司最大主营; 3)核电虽重启但建设进度缓慢，公司核一级泵壳订单交付不足，贡献 3 季度业绩十分有限。 总体而言，公司主营业务并无起色， 3 季度业绩业绩同比有所改善主要得益于财务费用下降及营业外收入增多。

　　环比来看，收入与毛利率均下滑奠定了公司业绩环比下降基调，其中除部分源于季节性因素之外，主要原因依然在于油气领域低景气及核电建设缓慢致使相关核一级订单交付不足。

　　期待核电加速重启及航空产业链实质性突破：公司在手核电订单充足且开拓中子吸收材料新领域，后续国内核电加速重启有望带动公司高端核电产品业绩释放。此外，公司拟建设航空发动机及燃气轮机零部件智能制造生产线项目， 并且设立航源动力子公司专职从事航天产业链领域拓展，均有助于公司航空发动机和燃气轮机零部件制造领域布局和建设， 期待后期实质性突破。

　　暂不考虑定增对公司盈利影响，预计公司 2015、 2016 年 EPS 分别 0.22 元和 0.28 元，维持“ 买入” 评级。

　　永高股份：2015年3季报点评：地产负面影响下业绩增长稳定，收太阳能为家装和智能管发展助力

　　永高股份(002641 )

　　事件：

　　公司 2015 年前三季度实现营业收入 24.84 亿元， 同比增长 3.11%; 营业利润为 2.22 亿元，同比增长 41.51%;利润总额为 2.34 亿元，同比增长 36.52%; 归属于上市公司净利润 1.77 亿元， 同比增长 29.80%。 实现每股收益为 0.20 元,略低于预期。

　　观点：

　　市政管道对冲房地产负面影响，营业收入同比增速季度间改善。公司第3季度营业收入为9.31亿元，同比增长5.65%，较第2季度同比增速-1.19%，环比提升提高7.84个百分点。第3季度随着房地产投资增速的下滑，公司PVC管的供货受到一定的影响，但是公司市政管道业务在五水共治的带动开始加快供货，抵消了房地产的负面影响使得营业收入增速单季度出现环比改善。

　　太阳能业务注入短期拉低营收增长，降低净利润水平但提升同比增幅。公司第3季度将大股东的太阳能业务注入公司，由于太阳能业务的营业收入增速较低，拉低了公司营业收入的同比增长速度。同时由于太阳能业务的盈利水平不佳，但第3季度同比有明显的改善使得第3季度净利润同比增速出现季度环比的明显改善。2015年第3季度公司归属于母公司净利润为7099.77万元，同比增长42.15%，增速较第2季度同比提高23.35个百分点。

　　综合毛利率同比提升幅度下降和期间费用率提升使得业绩略低于预期。公司2015年第3季度综合毛利率水平为28.67%，同比提高4.2个百分点，而第2季度综合毛利率为31.58%，同比提升6.29个百分点。综合毛利率的同比提升幅度季度间环比下降。同时，公司第3季度期间费用率为17.68%，同比提高2.07个百分点。其中销售费用率为7.05%，同比提升1.31个百分点，管理费用率为9.85%，同比提升0.52个百分点，财务费用率为0.78%，同比提高0.24个百分点。公司毛利率的同比提升的季度间下降主要是因为太阳能资产注入和市政管道放量(PE管毛利率较低)所致。并且由于太阳能业务的盈利水平较差，这种资产注入使得公司业绩略低于预期。

　　受益五水共治、地下管廊和海绵城市建设政策，天燃气管贡献业绩和智能管带来想象空间。公司作为浙江塑料管材龙头企业， 受益于浙江五水共治。同时地下管廊建设和海绵城市的推进公司也将成为受益者。另外公司的天燃气管经过天燃气集团的试用后逐步开始贡献业绩。公司积极研发智能管，为公司未来的发展打开广阔的想象空间。

　　注入太阳能业务完善家装产业链条。公司注入太阳能业务不仅是考虑到智能管研发的需求，提供所需电能。更重要的是太阳能业务注入为公司家装产业链条的完善助力，像太阳能节能灯等产品使得公司不仅在PPR管这种单一产品上发展，同时借助相同渠道使得多样化家装产品能够快速推广，提升综合竞争力。

　　盈利预测和投资评级：我们预计公司 2015 到 2017 年公司的每股收益 0.38 元、0.46 元和 0.57 元，以收盘价 8.98 元计算，对应的动态 PE 为 24 倍、20 倍和 16 倍，维持公司“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示：房地产需求影响超预期的风险。

　　南京银行：公司季报点评：业绩增速一枝独秀，资产质量稳定拨备无虞

　　事项：南京银行公布2015年三季报及49亿优先股发行方案。2015年前三季度净利润同比增24.5%，总资产0.77万亿元(+41.0%，YoY/+5.32%,QoQ)。其中贷款+28.4%YoY/+5.3%QoQ;存款+43.19%YoY/+3.09%QoQ。营业收入同比增44.0%，净息差2.61%(+5bps，YoY)，手续费收入同比增76.9%。成本收入比23.83%(-2.57pct YoY)。不良贷款率0.95%，与上半年持平。拨贷比3.59%(+29bps,QoQ)，拨备覆盖率377%(+30pct QoQ)。公司核心一级资本充足率9.14%(-27bps,QoQ),资本充足率12.11%(-19bps,QoQ)。

　　平安观点：

　　业绩维持高增，债券牛市推动投资收益增长快速

　　南京银行2015年前三季度净利润增速为24.5%，基本符合我们预期，营业收入同比增长43.6%，其中净利息收入增速42.3%，手续费收入增速76.9%，增速虽较上半年有小幅回落，但仍保持较快水平。此外，我们注意到公司投资收益与公允价值收益增长较快，今年前三季度叠加贡献9.86亿，同比增长294%，(如进一步考虑其他综合受益中尚未确认的4个亿浮赢，实际增速超过400%)，我们认为债券牛市是推动南京银行相关收入大幅增长的主要原因，考虑到未来利率仍将处于下降通道，债券市场牛市有望持续，这也将使债券投放占比较高的南京银行继续受益。公司三季度汇兑损失大幅增加(3季度增加8亿vs今年上半年1.7亿)主要受8月人民币汇率贬值冲击，未来可持续性较弱。

　　息差环比小幅收窄，资产规模扩张持续

　　南京银行2015年前三季度净息差为2.61%，环比下降4bps，但较2014年仍然小幅增长了2bps。我们按起初期末余额测算南京银行2015年3季度生息资产收益率为5.37%，环比下降27bps，付息负债收益率为2.94%，环比下降9bps，资产端收益率下降幅度明显要快于负债成本，我们认为近几次降息叠加存款利率上限的放开是南京银行息差小幅收窄的主要原因。南京银行3季度资产规模环比2季度增长5%，随较前两季度两位数以上的增速有所回落，但仍保持稳定扩张，从而带动南京银行资产规模同比增速达到41%。

　　资产质量保持稳定，拨备水平充足

　　南京银行2015年三季度末不良率为0.95%，环比持平，我们计算的单季年化不良净生成率为1.3%，较二季度单季年化2.6%的水平大幅回落，不良增长势头得到良好控制。公司三季度末拨备覆盖率为377%，环比增加30pct，拨贷比3.59%，环比增加29bps，拨备水平充足无虞。

　　维持“强烈推荐”评级

　　在行业整体业绩增速放缓，不良压力加大的情况下，南京银行的业绩继续保持一枝独秀，我们认为公司上半年定增成功落地以及49亿优先股的发行将为公司未来的持续扩张提供资本保证，公司的成长性无需担忧。此外，债券市场牛市的持续也将使债券投放占比较高的南京银行持续受益。公司下半年的看点还包括：1)参股子公司上市;2)员工持股计划推出。我们维持公司15年净利润增速23%的预测，公司目前对应15年PB为1.2x(vs行业PB1.0x)，我们作为行业中首推南京银行的机构，继续维持对公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示：经济增长低于预期，资产风险加速暴露。

　　高新兴：业绩符合预期 新产品新项目开花结果

　　高新兴(300098 )

　　业绩符合预期。前三季度公司实现营业收入 6.16 亿元，同比增长 27.7%;实现净利润 6093 万元，同比增长 20.49%，EPS 0.067 元，符合预期。公司持有的以及新增的多个平安城市与智能交通项目正在按施工计划平稳推进并陆续进入结算期，推动营业收入和净利润同比稳步增长。

　　新产品新项目持续开花结果。公司产品研发继续坚持面向公安大数据应用为核心，治安视频监控平台、公安实战平台、警务云存储平台等系统，增强现实摄像机、智能巡逻机器人等特色化智能前端产品也断推向市场;同时积极构建智慧城市顶层设计，率先提出并在智慧城市项目中推广“城市数据总线”建设。

　　拟收购创联电子和国迈科技，协同效应明显，竞争力进一步增强。2015 年10 月 14 日公司公告，公司重大资产事项获得中国证监会核准批复，两个并购标的企业分别在铁路安全和数据安全领域具有较强的竞争优势，协同效应明显，并购完成后预计将进一步增厚公司业绩。

　　投资建议：公司正积极实施从平安城市建设商向聚焦公安信息化、大数据的智慧城市运营商的转型，内生外延并举，预计未来仍有望保持高增长，大股东和骨干员工继续参与二期员工持股计划彰显对公司长期前景的信心，我们看好其未来在该领域的进一步布局和拓展。考虑收购因素，预计2015-2016 年备考摊薄 EPS 为 0.20、0.32 元，给予买入-A 评级，6 个月目标价 15 元。

　　风险提示：智慧城市业务、外延扩张低于预期。

　　中兴通讯：行业景气业绩延续高增长 终端与政企业务提供持续发展动力

　　中兴通讯公布了2015 年三季报。报告显示，公司2015 年前三季度实现营业收入685.23 亿元，较去年同期上升16.53%;实现归属上市公司股东的净利润26.04 亿元，同比增长42.19%; 1-9 月基本每股收益为0.63 元。

　　事件评论

　　收入延续高增长，毛利率改善加速业绩提升：受益于行业高景气态势，前三季度公司运营商网络业务收入同比增长30.58%，确保公司营业收入延续快速增长;而整体毛利率同比增长1.72 个百分点，且远期外汇合约到期清算而产生较大投资收益，成为公司前三季度净利润大幅增长的主要原因。我们认为，当前行业景气度高涨，且公司各项业务的经营情况均呈现向好态势，保障公司全年收入及业绩实现快速增长。

　　费用控制继续改善，高强度研发投入确保长期技术优势：前三季度公司管理费用率和财务费用率分别下降0.49 和0.76 个百分点，费用控制成效显着;研发费用占总收入12.10%，维持在较高水平。我们认为，长期高水平研发投入，将有助于公司在关键领域建立和巩固其技术优势。

　　电信建设需求旺盛，为业绩增长提供持续支撑：我们认为，国内以及海外的通信基础设施建设需求旺盛，将为公司收入和业绩持续增长提供支撑。随着中国联通和中国电信的4G 建设进入快速发展期，新一轮运营商投资将保障国内通信设备市场延续高景气态势;而宽带和传输网建设明显加快，则将带动光网络产品需求。在海外市场，电信业复苏迹象显现，4G 建设需求正从发达国家向新兴市场转移，公司作为通信行业龙头，将长期受益于优势区域市场的电信基础设施建设需求增长。

　　终端和政企业务发力，为公司长期成长提供持续动力：公司积极布局发展终端和政企业务，为公司长期发展提供动力。终端方面，公司贯彻中高端产品战略和品牌营销策略，产品市场影响力逐步增强，其盈利能力还有继续改善空间。政企业务方面，公司继续强化“M-ICT+”的发展战略，轨道交通、智慧城市等项目订单规模快速增长。此外，公司积极推动无线充电、5G 等新技术的研发，为公司开辟广阔的发展空间。

　　投资建议：我们看好公司未来发展前景，预计公司2015-2017 年全面摊薄EPS 为0.88 元、1.05 元和1.32 元，维持对公司“买入”评级。

　　世联行：公司季报点评：账面现金丰厚，新业务持续放量

　　世联行(002285 )

　　事件：公司公告2015年三季报。

　　轻资产运营，资金状况保持良性。1-9月份经营活动产生的现金流量净额同比增长了152.21%，主要原因是：(1)公司通过资产证券化、P2P、信托计划等方式盘活信贷资产，加上本期贷款业务发放和回收，产生的现金净流出较上年同期减少了77,448.24万元;(2)2014年下半年新开展的互联网+业务为公司带来经营性现金净流量比上年同期增加19905.41万元。

　　各项业务推进顺利，营业收入保持增长。1-9月份营业收入比上年同期增长38.50%，主要原因是：(1)互联网+业务发展较快，本期实现收入同比增长2028.55%;(2)代理业务收入同比增长22.25%;(3)家圆云贷业务发展顺利，本期实现的金融服务业务收入同比增长73.16%。公司预计全年归属母公司净利润增速在0%-30%，主要原因在于：1)2015 年前三季度公司已实现代理销售额同比增长45.09%，有利于公司第四季度代理销售收入的结算;2)公司金融服务业务、互联网+业务保持快速增长，仍将持续为公司贡献利润。

　　代理业务保持规模。公司2015年7月、8月、9月分别实现代理销售金额352亿元、366亿元、386亿元，第三季度实现代理销售金额1,104亿元，较2014年第三季度的754亿元增长46.42%。目前累计已实现但未结算的代理销售额约2863亿元，将在未来的3至9个月为公司带来约21.1亿元的代理费收入。

　　新业务占比不断提升。前三季度公司房地产交易服务业务占比从2014年同期的66.16%下降到58.3%。与此向对应的是互联网+业务占比从去年的0.94%提高至14.34%，金融服务从7.27%提高至9.05%。新业务比重的不断提升体现公司业务发展更加成熟，多元化。

　　参股企业中城联盟三板上市。公司参股子上海中城联盟投资管理股份有限公司，于2015年10月26日在新三板正式挂牌。截至目前，公司累计投资额为人民币5563万元，占其总股本比例为3.056%。中城投资是中国城市房地产开发商策略联盟私募基金事业的运作实体，是国内成立最早、专注于房地产领域的私募投资管理公司。

　　投资建议：维持“买入”评级。公司2015和2016年EPS预计在0.37和0.47元。截至10月28日，公司股价在16.7元，对应2015和2016年PE在45.14和35.53倍。考虑目前公司房地产互联网金融业务推进速度，给予企业2015年75倍市盈率，对应股价27.75元，维持“买入”评级。

　　冠城大通：京内销售结算放慢致季报低于预期，北京储备价值飙升，多元化布局推进

　　冠城大通(600067 )

　　价值飙升，多元化布局推进

　　2015年1-9月，公司主营业务收入39.9亿元，同比减少13.78%;实现净利润2.42亿元，同比减少28.95%，每股收益0.18元。由于地产结算较少，3季度单季营收10.68亿元，亏损6,642万元，低于预期;我们下调了2015年每股收益预测至0.56元，但维持16-17年0.75和0.87的预测不变。公司北京地产未结储备64万平米，随北京房地价飙升大幅增值，未来盈利能力可观;同时公司坚定转型新能源，积极推进产业链上布局，我们重申买入建议。

　　支撑评级的要点

　　三季度结算量偏低，单季亏损。前三季度39.9亿元营业收入中，地产约贡献19亿元，漆包线21亿元;前三季累计结算面积18.2万平米，累计结算约 19亿，由于3季度仅结算地产销售面积3.44万平米(约4亿元)，且结算项目基本为京外项目，利润率偏低，费用率上升，导致单季度出现0.66亿元的亏损。三季末预收账款31亿元，较年初增加5.2亿元，已锁定今年全年预测地产收入。

　　前9月京内销售偏少致均价下跌。2015年1-9月，公司房地产开复工面积130.9万平方米，较上年同期减少5.15%;竣工面积29.1万平方米，较上年同期增加108.64%;前9月公司销售面积21.35万平方米，同比增加29.71%;销售金额26.27亿元，同比减少13.27%，其中3季度完成销售面积10.48万平米，销售金额13.39亿元;销售额下降的主要原因是销售结构中京外项目如南京、南通等区域占比提高，京内海科建储备项目未进入大规模销售，均价同比下降33%至12,304元/平米。

　　北京土储价值飙涨，增持海科建股权推进中。今年以来，北京住宅用地价格飙升，位于海科建储备项目周边的中关村永丰地块今年4月被首创以楼面价4.3万元/平方米(剔除保障房后)拿下，未来区域楼价有望从4万元/平米涨升至6万以上。由于公司正在推进海科建剩余31%股权的收购事项，有意识控制杏林湾销售进度，如果4季度能顺利完成收购，杏林湾将成为4季度销售和结算的重要贡献，我们暂不调整全年40亿商品房销售目标，如果太阳星城D区25-30亿一级开发能达成，预计仍有望达到65亿元。

　　新能源继续向产业链各部推进，多产业投资平台搭建完成。新能源是公司重点转型方向，5月成立瑞闽新能源，进入汽车锂电池电芯制造，开工准备正在进行，8月收购福建创鑫，进入电解液及添加剂领域，公司亦会在产业链上寻求新的合作和收购;与西安物华在军用和民用锂电池组组装厂方面的合作也在进行中;9月福州大通从控制人手中收购江苏大通股权，江苏大通已转型新能源汽车配套漆包线业务，今年效益显着提升;另外，公司以全资子公司冠城投资为多元化投资平台，与大股东合作设立基金管理公司、与省创新创投合作设立股权投资合伙企业，投资新兴产业，寻求新的产业机会。

　　公司债发行降低财务成本，员工持股计划尚待完成，证金系高比例持股。28亿公司债发行已于8月26日完成，票面利率5.1%，置换高息信托负债，每年将为公司减少超过1亿元利息支出;第一期员工持股计划累计耗资5,608万元买入818万股，均价约为人民币6.86元/股，仅完成总额的19%，目前季报窗口期已结束，料将加快购买进度。三季报显示，证金系持股1.24亿股，汇金持股0.295亿股，合计占比10.4%，证金系2个多月以来再度增持2,000万股。

　　评级面临的主要风险

　　转型业务进度慢于预期，房地产市场超预期恶化。

　　估值

　　我们下调15年每股收益预测21%至0.56元，但维持16-17年盈利预测，维持13.09元目标价，重申买入评级。

[11月2日是什么星座]11月2日或有利好出现 13股可大胆买入

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