热点 点击： 2011-10-01
金融屋财经网(www.joewu.cn)10月30日讯
羚锐制药：业绩延续高增长 买入评级
事件描述羚锐制药(600285)发布2015年三季报：实现营业收入8.11亿元，同比增长27.48%;归属于上市公司股东的净利润1.07亿元，同比增长72.47%，EPS为0.20元;扣非净利润1.01亿元，同比增长73.51%。
事件评论业绩延续高增长，经营质量优异：前三季度公司收入增长27%，净利润增长72%，其中第三季度收入增长30%，净利润增长11%，单季度收入和净利润差异主要系公司加大销售投入所致。经营性现金流量净额同比增长192%，经营质量优异。综合毛利率提高2.2个百分点，主要因为高毛利率的贴膏剂收入占比提升;销售费率提高1.58个百分点，管理费率和财务费率分别下降4.18和0.39个百分点。
主导品类贴膏剂仍有较大空间：预计贴膏剂增速在25%以上。通络祛痛膏新进基药目录，壮骨麝香止痛膏进入河南、重庆、新疆等地基药增补。目前上述主要品种规模尚小，通络祛痛膏约2亿，壮骨麝香止痛膏约1亿，受益于OTC端新营销策略和基药招标提速，有望保持较快增长。小羚羊退热贴自2013年推出后上量迅速，今年有望过亿。预计片剂增速在20%以上，丹鹿通督片有补肾壮阳特色，可能逐步作为保健品培育。胶囊剂增长平稳，参芪降糖针对糖尿病大市场，看好未来空间。芬太尼透皮贴目前主攻河南市场，预计今年有望贡献业绩。
营销改革值得期待，外延整合预期强：公司实际控制人熊维政之子熊伟在担任贴膏剂销售部副总经理期间，大力推进营销改革，加强对终端营销的把控，销售策略更加灵活，由此带来贴膏部每年20%以上的收入增长。2014年6月，熊伟担任公司总经理，在他的带领下，公司经营有望持续向好。此外，公司“准现金”充裕(接近20亿)，正积极寻找外延整合机会，产品倾向于滋补、儿童、不育、壮阳、感冒类，有望与现有产品形成协同效应。
维持“买入”评级：公司经营趋势持续向好，治理机制逐步完善。贴膏剂仍有较大的成长空间，退热贴势头良好，营销改革助力业绩释放，外延并购预期强。暂不考虑增发摊薄，预计公司2015-2017年EPS分别为0.28元、0.37元、0.50元，对应PE分别为47X、36X、27X，看好公司中长期发展，维持“买入”评级。 中国平安：股价上升空间巨大 买入评级
截止2015年前2季度末，中國平安的業績表現優於預期。期內股東應占溢利約達人民幣346.49億元，同比大幅上升62.2%，折合每股收益人民幣1.90元，由於期內總股本增加了一倍，經調整稀釋後，同比去年上升了48.4%;根據中國保監會最新的統計資料顯示，截止2015年9月末，中國平安的壽險及產險累計保費收入同比分別大幅增長18.58%及15.73%至人民幣1,639.92億元及1,216.38億元;總資產保持穩定增長，期內較2014年末上升15.6%至人民幣4.63萬億元，淨資產上升了14.4%至人民幣3,311.90億元;現有的“銀行+保險+投資”架構的協調效應日益凸顯，實現移動平臺一站式綜合服務。從目前的表現看，其業務結構的完善性，是其主要的競爭優勢;近日中國平安將公佈其第三季度業績，我們認為，中國平安的保費收入將繼續保持在2位數以上的增長水準，但鑒於第三季度中國資本市場的劇烈動盪，其投資收入增速將顯著下降。不過，由於最近中國平安的股價已經出現大幅下降，估值已經具有吸引力，因此我們給予中國平安A股12個月目標價至人民幣65.00元，較現價高出於約93%，相當於2016年每股收益的15.6倍及每股淨資產的2.0倍。
給予中國平安A股“買入”評級。(現價截至2015年10月23日)收入增長穩定收入增長穩定收入增長穩定收入增長穩定中國平安利潤大幅增長的主要原因之一是其保費收入的穩定增長，截止2015年9月末，中國平安的壽險及產險累計保費收入同比分別大幅增長18.58%及15.73%至人民幣1,639.92億元及1,216.38億元。
同時由於市場環境好轉，中國平安其他收入也出現強勁增長。其中，投資收益穩定增長，截止6月末，集團的保險資金投資組合總額約達人民幣1.64萬億元，較2014年末增長11.2%。淨投資收益同比大幅上升27.4%至人民幣406.22億元。不過，我們預計今年第3季度其投資收益增速將顯著下降。
另外，集團的銀行業務發展迅猛，截止2季度末，平安銀行的淨利潤同比增長約15%至人民幣115.85億元，但資產品質明顯下滑，不良貸款比率由2014年末的1.02%上升至1.32%，不良貸款餘額大幅上升了近50%至人民幣157.29億元。我們認為未來銀行資產品質惡化的趨勢還會持續下去，3季度末，其不良貸款比率將在1.50%-1.60%左右。
捷顺科技：新业务模式见效 强烈推荐评级
公司27日晚间公告三季报，前三季度营收为3.79亿元，同比增长15.09%;归属于母公司净利润为0.80亿元，同比增长37.03%;每股收益0.13元，同比增长36.95%。
投资要点：
前三季度业绩表现较好，符合预期。公司1-9月收入、净利润分别增长15.09%、37.03%，主要由于新技术产品和新业务模式较大提升市场竞争力，促迚了产品设备的销售及净利润的提升。公司今年以来推出的C/H系列新技术产品，做了软硬件的升级换代幵提升了毛利率，15年前三季度毛利率为55.88%，比14年底提升了2.56个百分点;随着公司以硬件设备线下龙头的角色，转型运营平台的戓略转型，在联网推广的同时带动了新设备的销售，并享有上线初期较高的利润。
中天科技：看好4G及光纤宽带 推荐评级
2015年第三季度业绩低于预期2015第三季度营业收入超预期，但归属母公司净利润低于预期，主要受毛利率和投资收益下降拖累。中天科技(600522,股吧)发布三季度业绩报告，第三季度归属于母公司所有者的净利润为1.66亿元，同比增长34.33%;营业收入为43.37亿元，同比增长101.58%。毛利率为12.7%，同比下降5.4百分点。期货平仓导致投资收益部分同比分别下降37%。
发展趋势收入翻倍受益于全产业链布局;中天科技在年中公告拟收购三家关联公司，向中天科技集团和南通中昱发行股份购买中天合金100%股权、中天宽带100%股权及江东金具100%股权，承诺净利润2015~2017年为1.42亿、1.56亿、1.79亿。
继续看好4G及光纤和宽带接入;中国联通的“全光网络”行动，计划2016年底在全国建成全光纤宽带网络，中国移动近期启动了约1亿芯公里的招标项目，规模占全球运营商光纤光缆总体招标量的30%。随着资本支出的重点转移到固网宽带，公司在光纤&中枢网络和宽带接入方面的实力也将有助于提升市场份额和营业收入。
入选中国上市公司协会军工委国防军工板块，军工海底线缆将成为增长动能;中天涉及军工装备的业务主要为海底光缆及海工器件，通信光纤、光缆及设备以及舰船用光缆、特种电缆等，应用于军用通信系统、军用安防监测系统、军工装备及军用工程。公司海缆业务在国防市场2015年累计获得2亿订单，国防海缆相比传统海缆具有较高毛利率，未来持续的订单将有助于公司业绩的增速。
盈利预测调整由于毛利率下降及投资损益的收缩，因此我们下调2015年盈利预测8.7%估值与建议1)公司有望成为2015年国内电信运营商LTE资本支出见顶以及2016年容量扩张和宽带提速的直接受益者;2)军工海底线缆带来增长动力。因此我们上调目标价至24元，调整幅度9%，对应未来12个月18.9倍市盈率，上调后目标价仍有24%的上升空间。维持推荐评级。
风险电信运营商资本投资推进速度慢于预期。
广联达：新开工放缓及收入结构调整导致业绩不及预期 推荐评级
1)受建筑新开工放缓及公司调整收入结构等因素影响，1~3Q公司实现营业收入8.80亿元，同比减少20.3%;归属净利润1.15亿元，同比减少72.8%;扣非后净利润1.11亿元，同比减少73.1%;其中Q3实现营收3.58亿元，同比减少11.0%;归属净利润5,974万元，同比减少62.1%;(2)由于收入减少且第一期员工持股计划导致费用增加9,437万元，前三季度公司期间费用率达93.26%，比去年同期提高31.67个百分点;其中销售费用为3.42亿元，同比增长7.5%，费用率比去年同期提高9.94个百分点;管理费用为5.00亿元，同比增长29.6%，费用率比去年同期提高21.73个百分点;(3)公司加大转型投入，预计2015年全年归属净利润区间为1.78~4.77亿元，同比变动幅度为-70%~-20%;(4)截至三季度末，证金公司共持有527.72万股公司股票，占公司总股本的0.47%。
发展趋势公司加大转型投入，电商业务稳步推进、金融业务预计今年可实现盈利。(1)截至目前，旺材网的签约额已经超过20亿元，预计年内将有一部分转化为收入;(2)金融方面，前三季度公司小贷公司和保理公司的利息收入达174.5万元，保理公司的手续费及佣金收入达37.4万元，金融业务坏账率为0。考虑到公司在金融业务领域的人员投入较少，预计金融业务今年可实现盈利。
盈利预测考虑到房屋新开工增速放缓(截至9月末同比减少12.6%)以及公司转型投入加大，下调其2015~2016年营收预测至13.0/15.8亿元，同比变动-26.4%/22.3%，比原预测分别减少30%/25%;归属净利润至3.25/4.41亿元，同比分别变动-45.5%/35.8%，比原预测分别减少42%/29%;EPS分别为0.29/0.39元。
估值与建议维持推荐。考虑到业绩预测的变动，下调公司目标价40%至22.20元，公司作为建筑业“互联网+”唯一入口的价值不变，维持推荐。
双汇发展：期待来年表现 推荐评级
Q3收入略低于预期，业绩符合预期生鲜冻品销量下滑但降幅收窄。Q3因生猪价格持续高位，公司延续限量控价策略，使得单季屠宰量下滑21.8%，将单季头均盈利拉至30元左右的低位。生鲜冻品出货量Q3同比下滑6.8%，降幅较Q2收窄，但仍体现出终端需求不旺。
肉制品销量仍然下滑，吨利提升明显。Q3肉制品销量同比仍下滑7.3%，前三季度新品+次新品销量占比9.2%，基本达成预期，但受老品拖累，整体销量增速未能转正。Q3肉制品受益于良好的成本管控(进口猪肉增加/鸡肉包材等价格走低)与劳效提升，吨均毛利达到4,600元，环比Q2提升明显。肉制品业务营业利润同比/环比分别+22%/+9%，成为公司单季盈利增长的主要贡献者。
发展趋势管理层将全年收入/净利润增速指引调至同比持平/低个位数增长，预示15年全年基调已基本确定。16年在生猪价格同比15年小幅下降的预期下，屠宰量有望恢复增长，并带动头均盈利的提升。
下游业务中，公司仍在积极开拓细化终端网点，刺激老品的终端消费，同时今年陆续推出的四批新品加上16年初即将上市的Smithfield西式产品有望带动肉制品销量增速逐步转正。此外，公司在成本端将继续受益于充足的进口猪肉原料及今年在价格底部囤集的鸡肉库存，从而维持当前肉制品较高的盈利水平。综合以上，我们认为双汇目前估值位于历史底部，同时16年收入和利润相比15年改善概率均较大，是收益大于风险的安全品种。
盈利预测下调公司15/16年收入-6.7%/-8.0%至461.8/498.6亿元，净利润-2.2%/-4.0%至41.5/44.9亿元，EPS1.26/1.36元。
估值与建议根据盈利预测变动，调整目标价-3%至31.46元，维持推荐。
风险行业增速放缓竞争加剧、原料成本上涨、食品安全事件。
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