【民航局对于航班备降】民航局启动航班时刻配置改革 七股成追捧热点

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)12月7日讯

　　根据民航局制定的《航班时刻资源市场配置改革试点方案》，将在广州白云机场开展以“时刻拍卖”为模式的初级市场改革试点，在上海浦东机场开展以“时刻抽签+使用费”为模式的初级市场改革试点。2016年白云机场、浦东机场每周各新增的196个起飞/落地时刻，50%将试行市场配置，用于国内干支线客运飞行;另外50%实行行政配置，用于国际地区飞行。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。

　　民航局在两大机场启动航班时刻资源市场配置改革

　　12月7日从民航局获悉，为更好地发挥市场在航班时刻资源配置中的决定性作用，探索建立航班时刻资源市场配置最佳模式，进一步促进航班时刻配置的公平、效率和竞争，民航局将在广州白云机场和上海浦东机场启动航班时刻资源市场配置改革试点工作。

　　根据民航局制定的《航班时刻资源市场配置改革试点方案》，将在广州白云机场开展以“时刻拍卖”为模式的初级市场改革试点，在上海浦东机场开展以“时刻抽签+使用费”为模式的初级市场改革试点。2016年白云机场、浦东机场每周各新增的196个起飞/落地时刻，50%将试行市场配置，用于国内干支线客运飞行;另外50%实行行政配置，用于国际地区飞行。

　　参与试点的国内客运航空公司需取得中国民用航空规章121部认证，且在近2年内没有发生过航空器飞行事故，不区分所有制性质，不区分规模大小，均平等参与广州白云机场的时刻竞拍或上海浦东机场的分类抽签。通过市场配置获得的时刻资源具有3年的使用权，不需要换季时刻协调,不具有所有权。

　　此次改革试点工作将采取初级市场和次级市场同时推进的方式。允许航空公司将初级市场以市场配置方式获得的航班时刻，在次级市场可通过交换、转让、出租、出售等方式进行交易;以行政分配方式获得的航班时刻，在次级市场可基于“一对一”原则进行交换。交易和交换可基于无偿或者有偿。

　　《方案》还明确了市场配置时刻的使用规则。航空公司如有意或反复滥用航班时刻，民航局将予以召回。航班正常性管理的相关规定以及惩戒措施，也将纳入市场配置时刻的使用考量范畴。

　　为保证改革试点工作的公开透明以及方案的科学性，将由第三方机构对改革试点效果实施监测评估。

　　民航局有关负责人表示，繁忙机场时刻资源供求矛盾突出，各方利益难以统筹兼顾，这也使航班时刻资源管理工作一直成为民航工作中的难点和各方关注的焦点。此次航班时刻资源市场配置改革试点工作，是行业深化改革、解决诸多矛盾的一次有益探索和尝试。

　　其目标为通过改革试点，探索建立航班时刻资源市场配置最佳模式，进一步促进航班时刻的公开公平配置;探索建立更加科学简便的航班时刻配置程序，提高航班时刻配置效率，进一步去除权力寻租空间;进一步提高航班时刻资源的使用效率和使用效益，促进良性竞争机制形成。

　　目前国际上其他国家在航班时刻资源配置方面主要分为两种基本模式，即行政性分配和市场化配置。大部分国家采用行政分配方式配置航班时刻，还没有任何一个国家采用完全市场化的方式配置航班时刻，美国、英国等少数国家采用行政性分配和市场化配置相结合的方式配置航班时刻。(中国证券网)

　　白云机场:业绩将处在合理区间,低估值待修复

　　白云机场 600004

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：李晓璐 撰写日期：2015-05-21

　　结论与建议:公司短期业绩将受制于运能瓶颈以及资本开支增加,但过渡期间业绩仍将处在合理区间,长期看业绩将受益于运能释放和“一带一路”战略实施,且结合估值水平看,当前股价对应2015 年P/E 仅为15 倍,显著低于行业平均水平(P/E 约30 倍),维持买入投资评级。

　　2015 年4 月,白云机场实现飞机起降架次33850 架次,旅客吞吐量462.84万人次,货邮吞吐量13.23 万吨,同比分别增长1.46%、3.11%和4.53%。

　　从数据看,经营数据同比增幅不大主要是受制于航站楼运能瓶颈,目前T1航站楼的产能利率已经接近130%。

　　T2 航站楼工程于2013 年5 月开工建设,计划于2018 年投入使用。T2 航站楼设计年旅客吞吐量为8000 万人次、年货邮吞吐量250 万吨、年飞机起降量62 万架次。按照2014 年经营数据测算,T2 建成后运能(旅客吞吐量、货邮吞吐量、飞机起降量)将分别增加46%、71%、50%。

　　作为扩建配套工程的一部分,第三条跑道已经于2015 年2 月正式投入使用,待T2 航站楼投入使用之后,这条跑道的利用率将得到充分提高。

　　白云机场现有的T1 航站楼营业面积50 万平方米,在建的T2 航站楼营业面积将超过70 万平米,建成后航站楼的营业面积将增加1.4 倍,为公司的非航业务提供更为广阔的前景。

　　通常而言,机场在扩建期间通常都会遭遇运能瓶颈和固定资本开支短期大幅增加的问题,之后受益于运能快速释放带来经营数据提升,盈利将重回快速增长期。

　　经估算,第三跑道及T2 航站楼的总投资约为171 亿元。其中,第三条跑道资本开支约20 亿元,转固后预计每年新增折旧额10%(6600 万元-7000万元),综合考虑对运能提升的贡献,对短期的盈利影响中性偏负面,长期影响正面。为缓解扩建工程的资本开支压力,公司拟发行不超过35 亿的可转债,且不排除后续继续募集资金的可能性。

　　展望未来,借助“一带一路”战略中的“21 世纪海上丝绸之路”建设,以及广东自贸区政策的落地,白云机场作为珠三角地区主要的航空枢纽,未来将显著受益。

　　过渡期内,公司将继续通过申请扩大高峰小时数,建议航空公司更换大机型,优化对45 个国家实施72 小时过境免签政策等措施提升经营效益。

　　综上,预计公司2015 年和2016 年可分别实现净利润11.72 亿元(YoY+8%,EPS 为1.02 元)和12.92 亿元(YoY+10%,EPS 为1.12 元)。

　　南方航空:国内航线增速较低,国际航线高速增长

　　南方航空 600029

　　研究机构：招商证券 分析师：常涛,陈卓 撰写日期：2015-11-16

　　事件:

　　公司公布了2015年10月份经营数据,RPK和ASK同比分别增长12.2%和10.3%,客座率80.5%,同比增长1.4pct。RFTK和AFTK同比分别增长11.4%和16.3%,货邮载运率50.0%,同比下降2.2pct。

　　评论:

　　1、10月RPK持续高速增长,客座率小幅增长

　　10月份,公司合计完成RPK165.6亿客公里,同比增长12.2%;合计投放ASK为205.6亿座位公里,同比增长10.3%;客座率80.5%,同比小幅增长1.4pct。1-10月份,公司合计完成RPK1595.3亿客公里,同比增长15.4%;合计投放ASK为1970亿座位公里,同比增长13.3%;客座率81.0%,同比小幅增长1.5pct。货运方面,10月公司RFTK和AFTK同比分别增长11.4%和16.3%,货邮载运率50.0%,同比下降2.2pct。

　　2、国内市场:增速较低,客座率维持高位十月虽逢国庆黄金周,国内航线增速较低。

　　10月份,公司国内航线ASK同比增长3.4%,RPK同比增长7.1%,客座率为81.6%,同比增长2.8pct。1-10月份,公司国内航线ASK累计同比增长8.6%,RPK同比增长10.4%,客座率为81.1%,同比增长1.3pct。整体上看,公司10月ASK和RPK增速较1-9月累计值有所下滑,但客座率仍维持高位。

　　3、国际市场:仍然保持高速增长,客座率下滑较快

　　10月份,公司国际航线ASK同比增长34.5%,RPK同比增长29.5%,客座率为78.0%,同比下降3.0pct。1-10月份,公司国内航线ASK累计同比增长30.8%,RPK同比增长33.9%,客座率为81.1%,同比增长1.9pct。

　　4、低油价逻辑仍在,同比影响逐步出清

　　公司大部分的航油须以现货价格在国内购买,除燃油附加费外,公司并无有效途径管理燃油价格风险。从当前形势看,原油供给过剩并未实质性好转,美联储加息和美元升值态势不变,低油价逻辑仍在。但随着四季度来临,低油价的同比影响将逐步出清。

　　5、利率风险不大,人民币贬值对公司业绩有一定影响

　　于2015年6月30日,在其他变量保持不变的情况下,假定利率增加100个基点,将会导致公司净利润及股东权益分别减少人民币约6.29亿元;假定人民币兑美元的汇率贬值1%,将会导致公司净利润及股东权益分别减少人民币约6.74亿元。

　　6、投资策略

　　从短期来看,南航受到大量开通和加密国际航线的影响,收益水平会有有一定压力,但在多数货币贬值、消费升级和一带一路推进的大背景下,出境游贡献航空市场增量将是“新常态”。公司率先转型,巩固中转枢纽,大力拓展国际市场利好长期发展。我们预测公司15~17年EPS为0.58元、1.00元和1.17元,股价大跌后估值已经具备吸引力,维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。

　　风险提示:经济下滑、航空事故

　　东方航空公司季报点评:汇兑损失侵蚀利润、航空需求热度依旧

　　东方航空 600115

　　研究机构：海通证券 分析师：虞楠 撰写日期：2015-10-30

　　投资要点:

　　供需改善,航油成本下降推动公司利润大幅上升。公司2015年前三季实现归属上市公司股东净利润53.34亿元,同比增长159%,其中三季度实现利润17.7亿元。其中供需关系改善和原油价格下跌利润增加主要原因,期间内汇兑损失对利润产生较大影响,我们预计8月份受汇兑损失,公司单月利润亏损10亿元左右, 但汇兑影响已经消除,9月开始主营增长势头强劲依旧。

　　从行业角度来看,受居民消费升级带动,航空作为出行方式被越来越多自费旅客接受,而一带一路战略也将促进商旅出行需求的增长,两者使得航空需求呈现井喷之势。三季度作为航空业的传统旺季,需求在去年同期高基数的基础上仍维持了比较高的增长率,整个行业需求增速维持在10%-20%区间内运行,需求平均增速14.9%,供给平均增速15.2%,客座率为81.7%。

　　国内线增速受节假日、天气等因素影响有所波动,整体需求增速为11%比较温和,供给增速9.1%,客座率82.9%,较去年提高1.4%个百分点。国际线高增长,需求增速31.3%,随着国际线热度不减,各大航空运力向国际线倾斜严重,整体国际线供给增速达40%, 使得客座率有明显下降,由84.2%下降到79%。

　　从效益上来看,国内线剔除燃油客公里收益同比增长3.8%达到0.75元/客公里,国际线剔除燃油客公里收益同比下降8.3%,为0.484元/客公里,整体来看呈现国内线控量保价,国际线以量补价的局面,整体客公里收益同比上涨0.6%,达到0.68元/客公里,总客票收入增长15.5%。

　　从公司角度来看,参考东航运营数据可以看出旺季效应明显,国内线需求增速较二季度有比较明显回升(7、8、9月需求增速13.9%、19.1%、12.8%),国际线高增速继续维持(7、8、9月需求增速23%、25.4%、28.4%)。三季度供给增速一直保持低于需求增速,客座率有明显的改善,其中国内线供需差明显大于国际线供需差,意味着面对国际线旺盛需求,公司将有限的运力有侧重地向国际线倾斜。

　　三季度暑期,中秋,国庆接踵而至,出境游大热引爆国际线航空需求,暑期日本、泰国最热,中秋国庆泰国、日本、韩国分列前三甲。东方航空在日韩线的市场份额上历来占有优势,预计将在很长一段时间内受益于日韩航线出境游需求的膨胀。

　　展望:低油价将继续刺激淡季低端客源增长;迪士尼开园将是新亮点。油价预计在未来较长时间保持低位运行,这对航空淡季中需求继续较快增长是非常积极的,尤其是往来东北亚和东南亚的短途出境游。迪士尼预计将在16年一季度开园,东航作为上海两场最大的基地航空,业绩有望获得增量客流加码。

　　盈利预测。由于8月突如其来的汇兑贬值,导致短期盈利出现明显下降,但我们对公司主营的发展仍然信心十足。预计公司2015-16年EPS 分别为0.54元和0.85元。目标价12.75元,对应2016年15倍PE。维持对公司“增持”的评级。

　　风险提示。需求增速不达预期,人民币大幅贬值,航油价格波动影响

　　海南航空:出境游持续升温,国际化布局值得期待

　　海南航空 600221

　　研究机构：安信证券 分析师：姜明 撰写日期：2015-11-04

　　海南航空披露15年三季报。前三季度公司实现收入266.24亿元(-4.23%),实现归属于母公司股东净利润24.90亿元(扣非后20.58亿元),EPS0.20元/股(+31.61%),扣非后EPS为0.17元/股。

　　国际航线需求旺盛,客运收入稳中有升。1Q~3Q2015公司实现RPK487.50亿人公里(+13.38%),其中国内航线RPK404.97亿人公里(+8.44%),国际航线表现突出,完成RPK77.79亿人公里(+47.34%)。1Q~3Q2015完成营业收入266.24亿元,同比下降4.23%,这主要是由于1H2014公司处置投资性房地产,实现15.12亿其他业务收入,今年同期无此业务。而占营业收入绝大部分的航空客运收入,一方面受需求旺盛、裸票价提升正向影响,另一方面受2月份以来取消燃油附加费负向影响,总体稳中有升。

　　油价低位做正向贡献,人民币贬值拖累公司业绩。1Q~3Q2015油价继续低位震荡,布伦特油价平均56.60美元/桶,相比去年同期缩水近一半。海南航空受益于此,在ASK上升10.5%的情况下,营业成本反而减少21.75亿元,降幅10.3%。8月12日央行调整完善报价机制,人民币遭遇大幅下挫,3Q2015贬值幅度达4.1%。由于美元负债占比高,汇兑损失对国内航空公司业绩均造成一定负面影响。3Q2015海南航空财务费用20.32亿元,同比变化135.76%。

　　定增有助扩容机队规模,国际化布局值得期待。海南航空定增预案:募集资金不超过240亿元(发行价不低于3.64元/股),引进37架飞机项目(110亿),收购天津航空48.21%股权(80亿),偿还银行贷款(50亿)。其中,收购天津航空有助于解决相关航线的同业竞争问题,符合海航集团整合航空资源,打造航空大平台的战略方针(西部航空、首都航空尚未注入)。

　　而通过定增扩充机队规模,将直接提升海航的运力规模,匹配日益升温的出境游需求,年轻的机队在成本端也更具竞争力。今年以来,海航陆续开通北京-圣何塞、上海-西雅图等北美航线,在英、法、瑞士等欧洲国家也开展了多项合作,国际业务推进速度位于国内航企前列。伴随一系列国际航线“开航潮”,海航未来国际化布局值得期待。

　　投资建议:预计2015-2017年EPS分别0.26、0.34和0.44元。考虑未来运力高增速,国际化布局势头强劲,随着出境游持续升温,海航业绩有望进入高增长期。给予6个月5.2元目标价,给予“买入-A”评级。

　　风险提示:油价大幅回升,人民币加速贬值,需求低于预期,航空事故等

　　中国国航点评报告:汇率成为最大的不确定因素

　　中国国航 601111

　　研究机构：中原证券 分析师：高世梁 撰写日期：2015-11-04

　　报告关键要素:

　　前三季度业绩增长98.09%,但第三季度由于人民币贬值造成汇兑损失,净利润同比下降13.25%。

　　事件:

　　中国国航(601111)公布前三季度财报。

　　点评:

　　15年前3季度公司每股收益为0.51元。15年前3季度公司实现营业收入823.81亿元,同比增长4.33%,营业利润79.52亿元,同比增长130.04%,净利润62.81亿元,同比增长98.09%。每股收益为0.51元;第三季度营业收入为312.3亿元,同比增长4.76%,净利润为23.31亿元,同比下降了13.25%。

　　每股收益为0.19元。

　　人民币贬值对公司第三季度业绩影响较大。公司第三季度净利润为23.31亿元,同比下降了13.25%,环比第二季度只增长了3.05%,主要受困于人民币贬值带来的汇兑损失。由于8月央行调整人民币汇率中间价,之后人民币兑美元汇率波动加剧,使得公司在三季度遭受34.25亿汇兑净损失;公司三季度毛利率为24.78%,同比增长7.55个百分点,环比二季度增长3.25个百分点。由于提升了直销比率近6个百分点,销售费用率环比下降0.52个百分点。投资收益为11.64亿,同比去年提升了76.63%。

　　可以说,汇兑损失抵消了公司其他各业务指标的增长。

　　业务量平稳增长,国际线增速较快。前三季度公司总周转量同比增长13.31%,客运周转量同比增长10.76%。第三季度由于运力的继续投入和需求的提升,总周转量和客运周转量分别增长13.29%和13.09%。公司总载运率为69.8%,客座率为80.5%,保持稳定。从国航自身情况来看,前三季度国内航线客运周转量增长8.37%,保持平稳。国际航线客运周转量增长13.14%,维持较好势头。其中欧洲、北美、日韩和东南亚分别增长15.57%、8.18%、13.7%和17.05%。此外,地区航线表现欠佳。

　　市场传闻国航和南航合并。近期媒体传闻国航和南航正在酝酿合并重组,公司已于第一时间发布公告予以说明。目前三大航占据国内航空市场四分之三的市场份额,且彼此之间实力接近。一旦任何两家航空公司合并必将完全改变国内航空市场的竞争格局。我们保持对该传闻的观望态度。

　　调降公司至“增持”的投资评级。由于人民币贬值因素影响,我们调低公司15年、16年每股收益到0.55元和0.63元,对应动态市盈率为16.25倍和14.19倍。今年是国内航企业绩大增的一年,但由于目前国际油价已处于低位区间,而人民币汇率不确定性较大,一旦汇率产生较大波动,将影响各航空公司的经营业绩,从而影响市场对航空股的价值判断。因此,我们调降公司至“增持”的投资评级。

　　风险提示:油价大幅上升;汇率波动。

　　上海机场:区域旅游热度不断升温将继续驱动公司业绩快速增长

　　上海机场 600009

　　研究机构：海通证券 分析师：虞楠 撰写日期：2015-10-29

　　投资要点:

　　上海机场公布2015年第三季度报告。公司2015年1-9月实现营业收入47.20亿元,同比增长10.45%,营业成本25.33亿元,同比增长2.41%,实现归属母公司净利润19.24亿元,同比增长17.93%,每股收益1.00元。其中,三季度单季度实现营业收入16.26亿元,同比增长6.21%,实现归属于母公司净利润6.33亿元,同比增长13.11%。公司三季度业绩增速加快,符合预期。

　　业绩分析:前三季度公司流量增速相比去年有较明显的改善,虹桥饱和时刻资源的溢出使得公司在几大枢纽机场中流量增速比较突出,公司生产指标呈现较快增长。2015年前三季度,浦东机场实现飞机起降33.38万架次,旅客吞吐量4,495.31万人次,货邮吞吐量239.97万吨,同比分别增长12.45%、17.07%和3.61%。

　　浦东机场第四跑道正式投入日常运行,硬件基础设施更为完善,浦东机场也成为国内首个拥有四条跑道的机场,进一步满足了上海地区航空业务量增长和浦东机场航班时刻放量的需要。

　　公司2015年前三季度流量增速好于去年,4季度行情值得期待。今年年初至今,航空运输市场有效需求出现了不同于往年的增长,首先是年初淡季不淡特征显著,而暑运旺季的到来,叠加虹桥机场饱和使得分流趋弱,日韩旅游的火爆,以及浦东国际机场的地理位置优势,今年前三季度公司旅客吞吐量和飞机起降增速有了大幅改善,国际旅客吞吐量有望继续保持强劲增长的势头。上海浦东国际机场作为上海市产能富余的机场,从中受益更为明显,今年第四季度淡季行情值得期待。

　　2016年初迪士尼开园,机场客流量与收入有望进一步增长。上海迪士尼乐园将于2016年春季正式开园,预计迪士尼本身叠加区域旅游热度进一步升温后上海机场流量增长仍有进一步提升的空间,对航空以及非航收入带动作用还会加强。

　　远期存在大幅资本开支预期。浦东机场三期工程项目计划于2015年11月动工,建设周期为4年,总投资额为201亿元,资金由公司自筹解决。远期资本开支会对公司未来估值产生负面影响,但考虑到近一两年公司业绩增长较快且受益于区域旅游以及上海迪士尼催化,因此目前仍可享受一定程度的估值溢价。

　　盈利预测。我们预计公司2015-16年的EPS分别为1.3元和1.64元,给予“增持”评级,目标价32.5元,对应2016年动态PE约为20倍。

　　风险提示。航空需求波动。

　　深圳机场:时刻资源逐步释放,商业资源静待开发

　　深圳机场 000089

　　研究机构：海通证券 分析师：虞楠 撰写日期：2015-11-18

　　投资要点:

　　公司公布2015年10月运营数据。旅客吞吐量10月达到351.35万人次,同比增长7.6%,2015年至今累计达到3,312.63万人次,同比增长11%;货邮吞吐量10月达到8.64万吨,同比增长0.7%,2015年至今累计达到82.73万吨,同比增长4.8%;航空器起降10月达到2.61万架次,同比增长2.7%,2015年至今累计达到25.47万架次,同比增长8.2%。

　　T3航站楼产能利用率稳定提升,24小时通关助推国际业务。航空需求角度看今年前三季度航空有效需求得到实质性的释放,对机场的航空主业有正面影响。从航空运力投入看,今年前三季度航空运力增速仍较快,对机场航空地面收入仍是积极的。随着T3航站楼的启用,在白云机场和香港机场产能利用率相对饱和的基础上,深圳机场的时刻资源有望得以进一步提升,由此树立其在珠三角地区机场的鼎足地位。

　　此外今年9月底,广东省政府在发布《关于印发广东省加强和改进口岸工作支持外贸发展实施方案的通知》中提出明确支持深圳宝安国际机场区域枢纽机场建设,并且争取在深圳机场实施部分境外旅客72小时过境免签和24小时通关。72小时过境免签有助于缓解深圳机场国际业务的尴尬地位,提升国际旅客占比。24小时通关有助于机场利用夜间小时,突破起降架次的瓶颈。

　　着力打造物流发展平台,提升货运板块竞争力。推动实现台湾全货机航线顺利开航,明确了新增深圳机场为台湾定期货运航班通航点;协助DHL开通美国全货机航班,形成三大国际快递巨头齐聚的新格局;与顺丰集团达成主业特许经营,其中货站、安检特许经营在国内尚属首次,成为民航推行特许经营的成功案例。

　　大量商业资源等待开发,非航收入有望实现爆发式增长。目前深圳机场非航收入占比(27.3%)显著低于上海机场(43.8%)。差别主要体现在上海机场非航收入以商业租赁为主,而深圳机场以航空物流为主,前者毛利率显著的高于后者,使得深圳机场盈利能力受到影响。

　　深圳机场T3航站楼建筑面积45万平方米,商业面积2.6万平米,是原有AB航站楼的商业面积的2倍,随着T3航站投入使用,原有17万平方米的AB航站楼暂停使用,目前机场一直有意将AB航站楼转商用。2014年12月,“深圳国际车窗”中选作为AB航站楼商业开发的一项方案。

　　随着T3商业资源不断开发和AB航站楼转商用开始贡献收入,深圳机场的商业租赁收入将会有很大程度提升,也将对公司的盈利能力起到巨大的推动作用。

　　预计公司近几年暂无大规模的资本开支计划。依据深圳机场总体规划,公司远期规划建造T4航站楼,目前正在前期规划中,随着公司航站区主体扩建工程完成后,预计近几年暂无大规模的资本开支计划。

　　盈利预测。维持2015-16年的EPS分别为0.21元和0.32元。新航站楼投产对公司业绩的打压阶段已经过去,中长期来看,随着时刻资源向上空间的打开以及非航空类业务比重的大幅增加,公司业绩在2015年下半年后将具备较大的弹性。

　　维持公司“增持”的评级,目标价11.2元,对应2016年动态PE35倍。

　　风险提示。需求增速,尤其国际线增长不达预期。

【民航局对于航班备降】民航局启动航班时刻配置改革 七股成追捧热点

http://m.joewu.cn/news/39065/