[与阿里携手投资50亿]迪士尼携手阿里进军中国市场 6股强势吸金！

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)12月16日讯

　　15日，阿里巴巴集团与华特迪士尼公司宣布达成多年期授权合作协议，正式推出迪士尼视界，为中国用户提供一站式数字娱乐体验。这标志着迪士尼进军中国市场的野心已经不局限于迪士尼乐园、电影及衍生品销售等传统渠道。随着中国千亿级别的家庭数字娱乐产业市场逐渐成形，迪士尼携手阿里巴巴开展战略合作，亦欲分一杯羹。

　　“迪士尼视界”是以儿童和家庭为核心受众的综合性数字娱乐平台，将为千万家庭提供丰富的娱乐内容，包括迪士尼与皮克斯的包括《冰雪奇缘》《超能陆战队》《狮子王》《玩具总动员》等电影和动画剧集，以及游戏、电子读物、歌曲、迪士尼主题乐园及度假区的最新资讯。

　　业内认为，随着与迪士尼牵手，阿里将有望获得迪士尼庞大的影视资源的支持，以此建立影视业务的竞争优势。对于迪士尼而言，阿里拥有国内最大的网络销售渠道，可以为其衍生品在中国的销售快速打开局面。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

　　锦江股份:并表卢浮酒店规模效应显现,定增融资45亿缓解并购资金压力

　　锦江股份 600754

　　研究机构：中银国际证券 分析师：旷实 撰写日期：2015-11-05

　　事件:锦江股份(600754.CH/人民币41.60,买入)发布2015年三季报,公司2015年前三季度实现营业收入41.13亿元,同比增长89.96%,归属母公司股东净利润4.64亿元,同比增长36.79%,扣非后归属母公司股东净利润3.26亿元,同比增长98.52%,基本每股收益0.58元/股,同比增长2.56%。第三季度单季度实现营业收入16.23亿元,同比增长103.80%,归属母公司股东净利润1.72亿元,同比增长12.77%。公司业绩变化较大主要是因为公司于2015年2月28日起将卢浮集团纳入财务报表合并范围。

　　点评:

　　1、经济型酒店和食品餐饮业务继续承压,出租率延续下降趋势,并表卢浮酒店开始贡献盈利。公司前三季度实现营收41.13亿元,同比增长89.96%,主要是因为新增卢浮集团2015年3至9月份的营收,分拆后,境内业务实现营收22.16亿元,同比增长2.33%。公司第三季度实现营收16.23亿元,同比增长103.80%。其中卢浮集团实现合并营业收入11,918万欧元(折合人民币8.17亿元);EBITDA为2,749万欧元(折合人民币1.88亿元),归属于母公司所有者的净利润为1,303万欧元(折合人民币8,933万元)。

　　酒店业务:第三季度中国大陆境内实现营收7.20亿元,比上年同期增长0.83%;新增境外营收8.30亿元。第三季度平均客房出租率81.28%,比上年同期减少4.34个百分点;平均房价190.09元,同比增长0.78%;RevPAR为154.51元,同比下降4.33%。2015年第三季度,公司净增开业酒店12家,其中直营酒店3家,加盟酒店9家;

　　净增签约酒店27家,其中直营酒店4家,加盟酒店23家。整体看,今年第三季度延续了五年来出租率持续下滑的趋势,除了中档品牌“锦江都城”出租率上升外,“锦江之星”、“金广快捷”、“百时快捷”等经济型酒店出租率均有所下滑。因此,公司经济型酒店业务仍然承压,内生增长动力较弱。

　　食品及餐饮业务:公司前三季度实现营收1.99亿元,同比下降5.91%,第三季度实现营收7,374万元,同比下降11.16%,主要原因是从事快餐连锁的锦亚餐饮营收的减少所致。联营公司方面,上海吉野家第三季度实现营收1,140万元,同比下降27.85%,上海肯德基第三季度实现营收8.25亿元,同比增长29.71%。公司前三季度食品及餐饮业务的毛利率为51.92%,较上年同期增长1.56个百分点。

　　2、毛利率小幅提升,期间费用随营收同步增长,3季度金融资产减持进度放缓。公司前三季度整体毛利率为91.16%,同比增加1.66个百分点,主要是因为食品及餐饮业务毛利率提升所致,酒店业务毛利率则略有下降。销售费用率增加1.04个百分点,主要是增加2014年11月份收购的深圳市华侨城城市客栈有限公司的销售费用,以及新增直营门店的销售费用。

　　管理费用率增加0.78个百分点,主要新增直营门店的管理费用和收购卢浮集团的中介费。财务费用率增加0.18个百分点,主要是收购卢浮集团后利息支出增加。净利润率同比减少4.34个百分点,主要是因为第三季度公司减持金融资产较少,投资收益也随之大幅减少。

　　3、借持续收购(卢浮+铂涛)打造跨国酒店巨头,定增融资45亿元偿还借款。公司9月18日公告拟收购铂涛集团(七天酒店)81%的股权,交易对价82.7亿元,全部采用现金支付,交易完成后,锦江将合计拥有4,300多家开业酒店,拥有客房42万多间,酒店规模大幅提升,在经济型酒店行业跃居第一位,大幅领先排名第二的如家(已开业2135家),合计会员数将超过1亿,双方的协同效应将体现在会员共享、品牌区域互补、规模效应、引入创新机制上。

　　公司10月31号公告拟进行定增融资45亿元,用于偿还借款,其中:锦江酒店集团(7,600万股)、弘毅投资基金(2,000万股)、国盛投资(1,500万股)、长城资管(1,500万股)、华安资管(1,500万股)、上海国际资管(1,000万股),合计发行1.5亿股,发行价格29.93元/股,发行成功后,公司的资产负债率将显著降低,减少财务支出提升盈利能力。

　　4、维持买入评级:经济型酒店行业整体疲软为公司提供了产业内并购整合的历史机遇,通过收购卢浮和铂涛,公司打造全球布局的跨国酒店集团的战略路径逐渐清晰,未来产业链横向整合有望持续,再加上2016年上半年迪斯尼开业对上海周边住宿、餐饮的带动及公司层面激励机制的推出,我们看好跨国酒店管理控股集团的市值成长空间。考虑收购铂涛和本次定增,2015-2017年备考每股收益为0.70、1.08、1.26元,对应当前股价为54、35、30倍,维持买入评级。

　　界龙实业：实力雄厚

　　公司主营包装印刷，广泛涉足房地产开发、金属制品(轴承钢丝)、食品、稀土研磨材料、商业贸易等产业。公司主业包装印刷业发展迅速，实力雄厚，有9家专门从事各类包装印刷、书刊、报纸、商业票据及印刷器材的生产企业，已形成规模经营。公司承印的印刷品在国内外屡获金奖，其中，高档画册《锦绣文章》成为胡锦涛主席访美时赠送耶鲁大学的首要图书。“界龙”平版印刷工艺制品自2004年起连续多年被评为上海市名牌产品。2008年界龙获评上海市著名商标。

　　龙头股份：多元发展

　　公司以纺织品品牌经营和国际贸易为核心业务，由针织、家纺、服饰、国际贸易四大事业部构成核心业务发展。公司拥有在国内市场享有盛誉的“三枪”、“菊花”、“海螺”、“民光”、“凤凰”、“钟牌414”和“皇后”等知名品牌，“三枪”、“海螺”连年获中国名牌、中国驰名商标称号，“民光”、“菊花”、“凤凰”、“钟牌414”等品牌连年获得上海市名牌、上海市著名商标称号。

　　公司掌控着由8000多个营销网点组成的庞大内销网络，产品遍布国内中高档百货商场、专卖店及超市连锁，内衣营销网络被摩根斯坦利评估为“中国内衣市场最完善的营销渠道”。公司国际贸易业务遍及全球五大洲八十余个国家和地区。公司拥有针织、服饰、家用纺织品等现代化纺织品制造基地，通过ISO9001:2000、WRAP等多项国际认证，并辖有针织、装饰两大研究所。“三枪”生产的出口针织面料和针织服装，被国家质检总局授予出口免验证书。雄厚的设计研发与生产加工能力为公司的品牌发展提供有力的保障。

　　美盛文化:并购加快业务转型,IP提升成长空间

　　美盛文化 002699

　　研究机构：万联证券 分析师：李世新 撰写日期：2015-12-14

　　事件:

　　近日,我们对美盛文化进行了调研,就公司传媒业务经营情况、IP战略规划以及未来并购标的选择等一系列问题进行了深入交流,现将研究及调研成果分享如下。

　　投资要点:

　　持续并购外延 业务转型速度加快:自2012年上市以来,公司除了做好传统的服装主业之外,最重要的事项就是围绕核心用户群在传媒细分领域进行战略布局,持续的、强烈的并购冲动带动了公司业务结构的优化和盈利能力的提升。2013年,公司收购缔顺科技,投资设立美盛动漫,拥有了现在的游戏运营平台“美盛游戏”和游戏资讯平台“游戏港口”,具备了网络游戏和动漫IP的研发能力;2014年,公司收购天津酷米获得了动漫播放培育平台,投资瑛麒动漫入股漫画分发平台;2015年,公司投资创幻科技,未来可将AR、VR技术运用于游戏、动漫等业务领域,实现超酷视觉技术与公司泛娱乐产业的深度融合。

　　此前公司公告,定增计划募资金额中的9.3亿用于收购真趣网络,公司利润结构转向轻资产、高毛利的文化传媒行业速度有望加快。真趣网络主营业务为轻游戏服务平台业务和移动广告精准投放平台业务,目前用户规模近2000万,今年游戏业务流水有望达到7-8亿元,公司与三大运营商均为合作伙伴关系,与国内二线手机品牌均有合作。按照真趣网络7800万元的业绩承诺,明年公司仅游戏业务的净利润就将达到9000万元左右。由此测算,2016年公司非服业务利润贡献有望达到50%左右。

　　优质IP协同运作 生态圈战略提升内生成长空间:近年来,影视、游戏、动漫等媒体市场规模快速提升,传媒业内泛娱乐化布局的发展趋势被普遍认同,上市公司围绕优质IP多媒体、多渠道变现的盈利模式逐渐清晰,得IP者得天下,热门IP成为各家传媒公司不惜重金、势在必得的竞争焦点。

　　公司重点打造的动画片《星学院第一季魔法礼服》于2015年8月在北京卡酷少儿频道播出,动漫收视率名列前茅,网络播放量也很大,公司自主IP战略取得初步成功。后续轮播将在金鹰剧场、炫动卡通等电视平台播出,明年三至四月份有望推出《星学院》第二季,年末或有第三季。未来公司将围绕《星学院》动画IP延伸至电影、动漫作品、手机游戏、儿童剧和衍生品等业务领域,全方位打造“星学院生态圈”。

　　此外,根据公司披露的定增预案,募资金额中的70%将投入IP文化生态圈项目,打造游戏、动漫、影视、文学等构建的泛娱乐平台。此举有利于增强公司文化生态圈中IP资源的筛选、培育、全产业链开发和运营能力,协同多种媒体资源,强化内容和品牌优势,提升公司传统业态和新业态的盈利能力。

　　后续看点:基于现有战略布局,我们认为公司未来有以下几个看点:1、股权支付模式外延扩张战略的延续;2、与阿里巴巴合作范围扩大,在动漫电影、体育IP衍生品开发等领域寻找契合点;3、海外业务布局或有新的突破;4、上海迪斯尼开园为公司衍生品业务带来新的订单。

　　盈利预测与投资建议:预计公司2015-2016年EPS分别为0.32和0.43元,对应当前股价的市盈率分别为156.72和116.63倍,首次给予“买入”评级。

　　风险因素:收购的标的公司不能完成业绩承诺;传统服装业务下滑超预期。

　　豫园商城:黄金珠宝主业夯实,看好商旅外延前景

　　豫园商城 600655

　　研究机构：长江证券 分析师：李锦 撰写日期：2015-11-25

　　报告要点

　　事件描述

　　公司2015年11月11日公告拟以9.46亿元收购日本北海道滑雪旅游资产,2015年年底沈阳豫珑城项目将开业,豫泰确诚项目动迁进展顺利,商旅项目全面起航,在此时点我们发布公司跟踪报告。

　　事件评论

　　豫园为内核、黄金珠宝为业务基石、商旅外延启动有望添成长动力。豫园商城业务涵盖黄金珠宝、餐饮、医药、百货、食品、工艺服务、旅游、投资等。公司起源于豫园商城,依托豫园深厚的文化底蕴基础,成功在黄金珠宝、餐饮、旅游等业务领域形成全国知名品牌,其中黄金珠宝凭借“老庙黄金”和“亚一金店”两大品牌以自营、加盟、经销等方式进行全国性布局,拥有门店1808家,成为全国第三大黄金珠宝商,黄金珠宝业务占公司收入比超过90%。

　　业绩贡献上,近四年公司黄金珠宝及权益投资业务净利润加总占公司利润比重达到80-90%。在目前时点,我们认为,伴随豫龙城项目开业、豫泰确诚项目落地、日本北海道滑雪项目引入,公司在商旅领域的业务空间将打开。

　　黄金主业优势持续,依托集团优势资源,商旅领域布局加码。在黄金珠宝领域,公司围绕品牌、产品结构、区域发展及产业链整合进行优化:品牌方面,整合老庙、亚一品牌统一管理、差异化运营;产品结构方面,提升高毛利的珠宝、镶嵌类产品的销售比重;区域发展上,通过开设分公司强化西南地区运营实力,四川等地收入快速增长;

　　产业链整合上,针对国内黄金珠宝产业链各环节信息封闭、需求难把握、产品同质严重等盲点进行综合信息化和功能支持平台的搭建,黄金主业继续保持优势地位。在商旅方面,作为复星集团“快乐时尚”重要板块,依托集团投资资源优势,共同组建商旅文投资基金,协作进行项目开发,豫珑城年底开业、日本滑雪旅游优质资产拟纳入,商旅板块实力有望显著提升。

　　投资建议:黄金主业夯实,商旅外延起航,迪士尼短期催化,首次覆盖给予“增持”评级。公司以豫园为内核,覆盖餐饮、商业、旅游等休闲娱乐业态,黄金珠宝业务已为行业前三甲,依托集团资源优势共同协作,商旅外延加速,业务前景广阔。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.66元和0.79元,对应PE分别为27倍和25倍,考虑2016年春季迪士尼开园带来新增客流以及主题专营店的开业,豫园内圈产业将迎来快速增长,首次覆盖给予“增持”评级。

　　上海机场:区域旅游热度不断升温将继续驱动公司业绩快速增长

　　上海机场 600009

　　研究机构：海通证券 分析师：虞楠 撰写日期：2015-10-29

　　投资要点:

　　上海机场公布2015年第三季度报告。公司2015年1-9月实现营业收入47.20亿元,同比增长10.45%,营业成本25.33亿元,同比增长2.41%,实现归属母公司净利润19.24亿元,同比增长17.93%,每股收益1.00元。其中,三季度单季度实现营业收入16.26亿元,同比增长6.21%,实现归属于母公司净利润6.33亿元,同比增长13.11%。公司三季度业绩增速加快,符合预期。

　　业绩分析:前三季度公司流量增速相比去年有较明显的改善,虹桥饱和时刻资源的溢出使得公司在几大枢纽机场中流量增速比较突出,公司生产指标呈现较快增长。2015年前三季度,浦东机场实现飞机起降33.38万架次,旅客吞吐量4,495.31万人次,货邮吞吐量239.97万吨,同比分别增长12.45%、17.07%和3.61%。

　　浦东机场第四跑道正式投入日常运行,硬件基础设施更为完善,浦东机场也成为国内首个拥有四条跑道的机场,进一步满足了上海地区航空业务量增长和浦东机场航班时刻放量的需要。

　　公司2015年前三季度流量增速好于去年,4季度行情值得期待。今年年初至今,航空运输市场有效需求出现了不同于往年的增长,首先是年初淡季不淡特征显著,而暑运旺季的到来,叠加虹桥机场饱和使得分流趋弱,日韩旅游的火爆,以及浦东国际机场的地理位置优势,今年前三季度公司旅客吞吐量和飞机起降增速有了大幅改善,国际旅客吞吐量有望继续保持强劲增长的势头。上海浦东国际机场作为上海市产能富余的机场,从中受益更为明显,今年第四季度淡季行情值得期待。

　　2016年初迪士尼开园,机场客流量与收入有望进一步增长。上海迪士尼乐园将于2016年春季正式开园,预计迪士尼本身叠加区域旅游热度进一步升温后上海机场流量增长仍有进一步提升的空间,对航空以及非航收入带动作用还会加强。

　　远期存在大幅资本开支预期。浦东机场三期工程项目计划于2015年11月动工,建设周期为4年,总投资额为201亿元,资金由公司自筹解决。远期资本开支会对公司未来估值产生负面影响,但考虑到近一两年公司业绩增长较快且受益于区域旅游以及上海迪士尼催化,因此目前仍可享受一定程度的估值溢价。

　　盈利预测。我们预计公司2015-16年的EPS分别为1.3元和1.64元,给予“增持”评级,目标价32.5元,对应2016年动态PE约为20倍。

　　风险提示。航空需求波动。

[与阿里携手投资50亿]迪士尼携手阿里进军中国市场 6股强势吸金！

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