聚焦 点击： 2012-08-28
金融屋财经网(www.joewu.cn)12月30日讯
2016年能源工作会议定调 聚焦电改油改两大领域
据Wind数据统计，截至12月29日，已有17家环保上市公司发布2015年年报业绩预告。其中，12家公司预增，3家预减，1家亏损，1家不确定。凯迪生态、清新环境业绩翻番，碧水源、东江环保、神雾环保等公司业绩均有大幅度增长。
随着国家对生态文明建设重视程度不断提高，2016年乃至“十三五”期间将成为环保行业发展的黄金期，烟气治理、土壤和环境监测等子行业景气度将提升。
高景气度持续
高订单、主营业务快速增长是2015年环保上市公司的两大亮点。受益于今年“水十条”的推出，水处理子行业业绩增长显著，主要原因是水处理领域毛利率水平的提升。而在PPP政策的不断推进下，2015年部分上市公司已经拿到数倍于前一年收入的PPP订单。
碧水源在经历2014年的低谷后，业绩恢复高增长。公司预计今年全年净利润13.17亿元-15.99亿元，同比增长40%-70%。碧水源今年前三季净利润同比增速为51%，第四季度增速将显著高于前三季度，业绩延续良好态势。2015年，碧水源在手订单超过200亿元，是2014年全年的7倍。公司表示，在国家实施节能减排，“水十条”及生态文明建设大背景下，公司较好地抓住了国家推广PPP投融资模式的机遇，保持了较好的增长态势。
受益于火电超低排放，清新环境今年业绩迎来爆发。公司预计全年净利润4.60亿元-5.41亿元，同比增长70%-100%。公司表示，脱硫脱硝运营业务稳定，石柱脱硫脱硝项目于本年投运，为2015年带来新的增长;EPC项目较上年同期增加较多，EPC项目实现利润较上年同期有大幅增长。
清新环境借由自主研发的单塔一体化脱硫-除尘深度净化(SPC-3D)技术成功切入超净排放市场，2015年新签超20亿元工程订单。目前，公司脱硫脱硝已签订特许经营订单累计装机容量达1870万千瓦。
不过，国中水务、科融环境、普邦园林等公司业绩出现下滑。国中水务业绩下滑的原因是国家对污水处理业务取消增值税免税优惠，同时对所征税款实行70%即征即退政策，对公司盈利情况造成一定的影响;此外，工程类公司行业竞争激烈同时材料成本上升较快，导致公司盈利下滑。
子行业亮点频现
从子行业来看，大气、水处理、固废等行业呈现新的亮点。
在大气治理领域，超低排放成为2015年一大看点。12月9日，发改委、环保部、能源局联合印发了《关于实行燃煤电厂超低排放电价支持政策有关问题的通知》，对于达到超低排放标准的火电厂给予上网电价补贴，并要求2020年所有具备条件燃煤电厂力争实现超低排放，东、中部地区分别提前至2017年和2018年完成。
此次近零排放政策有望推动订单快速转化，千亿元近零排放市场迎来爆发。未来清洁低碳、超低排放等技术的应用或将进一步获政策支持，掌握相关核心技术的企业有望迎来发展良机。预计2016年-2018年，每年近300亿元的超低排放改造市场需求将迅速落实。
而在水处理领域，治理重点将从市政水务项目大规模复制到海绵城市建设和水环境治理，包括含黑臭河治理、生态综合整治等。预计2016年PPP订单仍处于加速释放周期。考虑到此类项目对企业资本实力、技术以及综合方案解决能力要求高，订单有望向龙头公司集中。
污水处理方面，“十三五”期间市政污水处理建设重心将转向提标改造。环保部11月发布《城镇污水处理厂污染物排放标准(征求意见稿)》，要求到2016年年中，所有新建污水处理厂的排放标准需达到1A，2017年底主要地区所有运营中的污水处理厂的排放标准需达到1A。
危废行业延续高景气度。垃圾处理领域中资源化技术是长期方向，而生活垃圾处理的资源化技术亟待突破。建议关注固废处理行业中有望成为综合平台的桑德环境、瀚蓝环境、维尔利及危废处理龙头东江环保。
三大领域明年“有戏”
随着“十三五”期间国家对生态环境重视程度的提高，美丽中国首次写入新的五年规划。预计“十三五”期间环境治理投资有望达到15万亿元左右，相比“十二五”的投资额度增速明显，未来环保产业发展将延续高景气。
同时，在环境考核由总量控制转为质量控制的大趋势下，环境治理将从原来点源式的、看重投资的模式往区域性、环境结果为导向的模式发展，治理难度将增大、投资金额将增加，拥有核心技术和资金的企业将脱颖而出。
综合多家券商分析师的观点，2016年景气度提升的子行业有烟气治理、土壤和环境监测。
烟气治理方面，VOCs治理和超低排放将成为主要增长点。预计VOCs将被纳入“十三五”总量控制体系，各行业VOCs排放标准和排污费征收政策也将相继出台和实施，倒逼排污企业加快VOCs治理。而治理火电后的下一步，是治理工业锅炉，锅炉烟气治理、小锅炉整改需求将释放。
土壤治理方面，“十三五”规划叠加明年“土十条”出台预期，明年土壤修复板块将迎来较好主题投资机会。中金公司研报认为，与“气十条”、“水十条”一样，“土十条”配套的投资额在2万亿元左右，出台后对行业的刺激作用明显。土壤修复在国内刚刚起步，若有效推行治理，每年的市场规模应在200亿元，但近几年只在30亿-50亿元，提升空间较大。
而环境监测领域，今年12月，《关于支持环境监测体制改革的实施意见》发布，提出到2018年，全面完成国家监测站点及国控断面的上收工作。国家直管的大气、水、土壤环境质量监测网建立健全，省内环境质量监测体系有效建立。一方面加大了地方政府的治理压力，污染物的监测、治理更加密集有效;另一方面，上收的监测站将外包第三方运营，利于环境检测第三方运营模式的推
碧水源
碧水源:业绩高增符合预期,“十二五”收官之年订单加速实施
碧水源 300070
研究机构：国信证券 分析师：陈青青 撰写日期：2015-12-17
15年全年净利润预计13.2-16亿,预增40%-70%;拟每10股转增15股派1元
公司近日发布的业绩预告其业绩符合预期。今年前三季净利润同比增速为51%, 故第四季度增速显著高于前三季度,业绩延续良好的态势,我们认为高增长的主要原因有:1)去年业绩基数相对偏低;2)“十二五”收官之年,项目推动加速, 这也验证了我们的判断,订单落实情况良好,我们也因此略上调盈利预测。
公司是水行业内第一梯队最优质平台型公司之一,整体看来,全国环保行业PPP 项目的加速推进将有望使得公司进入PPP 订单快速拓展期
1)公司目前在手订单丰富,2015年上半年公司中标总金额123亿,下半年公司订单加速落定,今年八月至今新签订单总额超150亿。其中最新订单包括12月初公司中标乌鲁木齐昆仑环保集团公司PPP 项目(共26.6亿)及贵州省兴义市水务一体化建设项目(共15亿)。大金额的订单意味着公司从单一项目拓展发展到一座“城市”的全面合作。
2)去年以来,PPP 模式推广推动整个水务行业进入市场集中度加速提升的整合阶段,公司平台价值开始发挥作用,新一轮跑马圈地大幕拉开。从今年统计的数据来看,环保行业PPP 项目整体推进速度较快,政策持续加码,公司潜在可拓展水处理PPP 市场在千亿以上。
城镇污水处理厂污染物排放修订征求意见稿出台,提标改造将促进膜技术推广, 助推水行业PPP 订单释放
今年11月,自2002年以来第一次修订的《城镇污水处理厂污染物排放标准(征求意见稿)》出台,其中要求①对于采取特别保护措施的地区的城镇污水处理厂执行水污染物特别排放限值,执行水污染物特别排放限值的地域范围、时间,由国务院环境保护行政主管部门或省级人民政府规定。
②自2016年7月1日起,新建城镇污水处理厂执行一级A 标准;③自2018年1月1日起,敏感区域内现有城镇污水处理厂执行一级A标准。根据统计数据,我国有近50%的污水处理厂执行一级B 标准,25%的污水处理厂执行一级A 标准,还有将近25%的污水处理厂执行的是二级标准。水处理行业提标改造将助推PPP 订单加速释放和公司的膜技术的应用与推广,有利于公司加速拓展。
维持盈利预测及“买入”评级
我们预计公司15-17年EPS 为1.20/1.90/2.37元,对应PE 为37/23/18倍。我们重申,公司是环保里少有的有创新能力的公司和最优质的环保平台型公司,也是流动性和安全性最佳的环保投资标的之一,维持公司“买入”评级。
龙净环保
龙净环保:净利润增长31%,超洁净推动业绩提速
龙净环保 600388
研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,陈子坤,安鹏,沈涛 撰写日期：2015-11-02
除尘业务增长较快,利润增长31%
公司前三季度实现营业收入44.89亿元,同比增长28.14%;归属于上市公司净利润3.90亿元,同比增长31.49%;每股收益0.36元。超洁净排放带动除尘等业务增长是业绩增长的主要动力。
三季度业绩提速明显,全年业绩、订单高增长无忧
公司三季度单季收入20亿元,同比增长63%;净利润2.17亿,同比增长42%,较中报收入、净利润增速9%、21%明显提速。受益于国内超洁净市场的启动,公司多个超洁净排放项目正加速推进,年报业绩和在手订单高增长无忧。
大气治理综合型性龙头,超洁净改造大潮中占优势地位
公司为大气治理综合性龙头,在除尘脱硫脱硝领域据行业第一梯队,并多个超净排放示范项目投入运营。我们预期超洁净排放在东部新建及现役燃煤机组推行及未来在中西部推行,将重新打开大气治理市场空间。公司前期中标华电邵武电厂除尘、节能、脱硫、湿法除尘等一体化订单(3.1亿元),彰显公司在大气治理领域的综合解决能力,预期总包式订单将增加。
持续快速成长可期,给予“买入”评级
预计公司2015-17年EPS分别为0.58、0.72、0.87元。公司为大气治理综合性龙头企业,受益于超洁净排放市场的全面启动,业绩持续快速成长可期;而目前市场对此预期并不充分。同时公司已完成第一、二期员工持股计划的购买,成本分别为14.76、15.19元,合计占总股本0.45%。给予“买入”评级。
风险提示:超洁净推行力度低于预期;行业竞争加剧导致毛利率下降;
三维丝
三维丝:并购驱动业绩增长,大环保布局具安全边际
三维丝 300056
研究机构：国海证券 分析师：谭倩,杨雪 撰写日期：2015-10-19
事件:
公司公布三季报,2015年1-9月实现营业收入5.48亿元,同比增长90.73%;实现净利润5067.94万元,同比增长61.65%,基本每股收益0.33元,此前公司公告拟以70,048万元对价收购厦门珀挺80%股权。
主要观点:
1、外延扩张成为增长动力,有望延续
我们认为,公司营业收入与净利润大幅增长主要源于上半年完成收购的洛卡环保100%股权并表影响,洛卡环保承诺,2015-2016年净利润不低于3313、4141万元,而截至半年报,公司环保工程类收入占比已达到41.71%。考虑到三维丝2014年归属于母公司净利润总额为5865.25万元,我们认为,公司外延扩张战略有望成为利润的重要贡献。
另一方面,公司公告拟收购厦门珀挺股权,公司此前也在半年报中披露,正在积极开拓水泥、垃圾焚烧、化工行业、海外等市场并已在不断寻找、选择良好投资机会,从内涵、外延上全面优化、完善经营范围和发展模式。我们认为,公司外延扩张策略有望得到延续,为公司切入新的领域,打破单一业务天花板产生积极影响。
2、非公开发行收购厦门珀挺,强协同拓展“一带一路”与“工业4.0”
公司公告拟通过非公开发行,收购厦门珀挺80%股权,公司此前已持有厦门珀挺20%股权,若并购完成,公司将持有厦门珀挺100%股权。厦门珀挺盈利能力较强,2015年1-5月份已实现3,123.19万元净利润(扣非后3,116.29万元),同时承诺2015-2017扣非后净利润不低于7,200万元、9,720万元、13,122万元。此次交易作价对应2015年业绩承诺PE为12.16倍,价格合理。厦门珀挺主营为散物料输储系统研发、设计和集成,下游客户为火电、钢铁冶炼等行业,与三维丝下游客户重叠度高,另外,二者在通用设备采购方面也有较强协同,并购有望提升公司议价能力。
此外,厦门珀挺业务主要在菲律宾、越南、印尼、台湾等国家和地区,交易完成后,三维丝有望借助厦门珀挺在海外渠道及资源,拓展一带一路市场,考虑到目前我国“一带一路”电力先行的策略及海外市场需求,我们认为,厦门珀挺的散物料运输及三维丝脱硝除尘等业务具有较广阔发展空间。另一方面,通过此次交易,公司有望提升系统研发设计与集成服务能力,逐步满足客户智能化需求,加快公司从产品制造商向整体解决方案提供方的转型,顺应“工业4.0”的步伐。
3、非公开价格彰显安全边际
公司应停牌时间较早,受停牌期间A股市场整体调整影响,复牌经历跌停后现已打开,公司股价目前约为18.56元/股,此次公司公告拟收购厦门珀挺80%股权,募集配套资金价格为17.77元/股,锁定三年,与当前股价接近,我们认为,公司当前股价具一定安全边际。
另一方面,公司收购北京洛卡环保方案中,员工持股计划兴证资管鑫众—三维丝蓝天1号定向资产管理计划,以1:2杠杆认购三维丝非公开发行股票金额不超过6,300万元,价格7.61元/股,锁定期三年,我们认为,员工持股标志着公司员工对公司信心坚定。
4、环保订单丰富为业绩夯实基础
公司逐步从袋式除尘核心耗材生产,逐步拓展环保工程、运营项目,将有利于放大公司市场空间。公司10月8日公告中标威海海洋高新区热电联产PPP项目,总投资约10亿元,项目合作期30年。而在环保工程方面,公司今年公告三项大额脱硝订单,公司采取了“BT+OT”的模式。
建设期,公司承担工程总包和垫资责任,净利润率保守估计约为总投资的12%,当年确认收入。上述合同运营及投资回收期均为5年,公司承担运行和维护责任,以人力成本为主,毛利润率较高,预计达到70%。三个合同,预计在2015年贡献净利润约2800万元。北京洛卡环保拥有脱硝最核心技术和设备生产能力,结合三维丝的垫资和市场能力,相比于一般工程公司,能为电厂业主以更低的成本,提供更好的技术和服务,预计未来工程和运维订单会不断增加。
5、维持公司买入评级
预计公司2015-2017年EPS分别为0.42、0.69、0.85元(暂未考虑非公开发行股本摊薄及利润贡献)。公司通过外延扩张,从环保细分滤料行业逐步拓展环保、运输机械智能方案提供方转型。通过并购北京洛卡环保,获得脱硝最核心技术,结合资本实力,进军脱硝工程和运维市场,成长天花板被打破,市场空间数十倍放大。此次拟通过收购厦门珀挺有望增厚公司业绩拓展“一带一路”与“工业4.0”领域,公司员工持股提振信心,未来公司外延扩张有望加码,维持“买入”评级。
风险提示
滤料原材料价格上涨;脱硝工程项目承接进度低于预期;非公开发行尚需证监会审核。
维尔利
维尔利:平台战略不断深化,餐厨、沼气业务释放加速
维尔利 300190
研究机构：平安证券 分析师：余兵 撰写日期：2015-11-25
餐厨垃圾处理市场即将爆发,公司具有全套处理技术和示范项目优势,有望率先受益:餐厨垃圾十三五市场规模在500亿以上,国家近期执行餐厨垃圾试点城市中期检查,通过倒逼方式推进项目建设速度,明年市场有望加速释放。目前国内能稳定运行的餐厨垃圾处理示范项目相对较少,公司预处理+厌氧消化技术优势明显,并有稳定运行的示范工程,有望在行业发展之初成为标杆典范,快速抢占市场。
“固废领域综合平台型公司”战略已见成效并不断深入,业绩增长点多,弹性高:公司通过不断内生拓展加外延并购,目前业务已涉及渗滤液处理、餐厨垃圾处理、沼气工程、垃圾焚烧发电、工业危废等10个细分领域,总市场空间千亿级别以上。其中餐厨垃圾、沼气工程、污泥处理等均是行业爆发前夕,有望成为将来业绩的主要增长点。此外,公司从今年起大力拓展垃圾焚烧业务(单个项目订单额度较大),若或突破,将为公司业绩带来高弹性。
在手订单充沛,为今明年业绩奠定基础:截止2015年3季报,公司今年母公司新签订单总额为11.98亿(未包含垃圾焚烧项目和金坛给水工程项目),较去年同期增长190%,比2014全年营业收入高出107%,四季度为传统签单旺季,全年订单总额有望进一步上升。3Q15公司存货、在建工程等较年初均实现大幅增长,显示项目建设进展顺利,为今、明年业绩高增长奠定结实基础。
投资建议:我们认为公司14年和3Q15的高增长验证了公司“综合平台型”发展战略的可行性和有效性。公司目前市值在90亿左右,是固废领域市值最小的公司,随着公司在各个新拓展领域的经验不断增多,获取订单的能力不断增强,将为市值扩张奠定基础。预计公司2015-2017年的营业收入分别为11.06亿、16.59亿、23.23亿,归属于母公司的净利润分别为1.53亿、2.24亿、3.13亿,
(不考虑增发影响)EPS分别为0.44元、0.64元、0.90元,对应2015年11月24日收盘价25.92元,PE分别为59、40、29倍;考虑增发,EPS分别为0.38元、0.55元、0.77元,对应PE分别为68、47、34倍。我们看好公司的综合平台型发展战略,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:1、主要业务市场释放低于预期;2、开工项目业绩确认低于预期。
东江环保
东江环保:低成本收购指示性意义重大,全国扩张战略持续快速推进可期
东江环保 002672
研究机构：中银国际证券 分析师：徐强 撰写日期：2015-11-26
东江环保发布公告:1)拟使用自有资金1亿元收购如东大恒危险废物处理有限公司100%股权;2)拟使用自有资金1.5亿元收购南通惠天然固体废物填埋有限公司100%股权。
支撑评级的要点
低价收购如东大恒和惠天然,显示公司仍在推进全国化扩张战略:此次收购两个项目均为无害化项目,总计危废处理能力达到4万吨/年,按照行业一般项目盈利能力计算,保守估计稳定运行状态贡献4,000万净利润。在考虑项目债务后,此次收购折合约10倍市盈率,低成本收购的指示性意义重大,证明公司管理层稳定,全国扩张战略继续快速推进可期。
收购完成后公司在手总处理资质超过190万吨/年,仅计算内生增长动力公司未来三年产能增速>50%,业绩高增长可期:伴随江门、粤北、沙井扩建、蓝海、江西处理中心、江联环保、如东大恒和南通惠天然等项目在2016-2018年进入集中达产期,届时公司核准的危废处理资质将达到190.81万吨/年,折合未来3年产能CAGR=55.88%,业绩高增长可期。
天津港事件推动危废监管和执法力度超预期,行业处于快速上升期,处理需求有望在“十三五”初期翻番:我国危废处理能力与实际处理需求严重不匹配,偷排、漏排和厂区内留存现象突出;天津港事件发生后,政府强化对涉危、涉化行业的监管和执法力度,危废处理行业产能缺口将快速弥补,保守估计“十三五”初期危废合规处理率将达到50%以上,以此计算年处理量将超过4,000万吨,较行业现有处理能力大幅提升。
评级面临的主要风险
公司在建项目未能如期达产;金属大宗交易价格持续下滑。
盈利预测
在不考虑定增的前提下,我们预计公司2015、2016年的每股收益分别为0.37元、0.58元,市盈率分别为58倍、37倍。我们对公司维持买入的评级,目标价格29.00元。
http://m.joewu.cn/news/42566/