[医药制造业龙头股票]医药制造业短期回暖 4股业绩增长稳健

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)6月14日讯

　　医药生物行业:聚焦业绩增长确定性

　　类别：行业研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：汤佩徽 日期：2016-06-13

　　行情回顾。5月份,全部A股下跌0.25%(算术平均),医药生物板块下跌0.79%,跑输大盘0.54个百分点。从估值水平来看,医药生物板块静态市盈率为40.86X,相对全部A股溢价130%,处于近年以来低位水平;2016年预测市盈率(整体法)为30.45X。

　　医药制造业短期回暖。2016年1-4月份,医药制造业主营业务收入、利润总额分别为8228亿元、850亿元,累计同比增速10.1%、15.6%,收入增速与1-3月份持平,利润总额增速上升1.4个百分点。

　　在医保控费背景下,医药制造业整体增速呈现放缓趋势,从今年前4个月数据来看,出现回升迹象,但受制于未来公立医院药占比继续下降和招标限价,医药制造业基本面依然承压,短期无法支撑反转趋势。

　　投资策略。1-4月份医药工业净利润增速有所回升,受制于药占比下降空间和招标,未来基本面仍将承压。当前行业整体估值处于合理水平,估值分化依然延续,高成长行业保持高估值,政策预期较差的行业估值较低。  

　　虽然医药行业基本面较为平淡,基于其长期稳健成长的特点,弱市下还是具有较好的防御性,维持“推荐”评级,短期选择增长确定性,择机长线布局成长性突出个股:1、短中期,血液制品是增长最确定的细分领域,重点推荐稳健品种华兰生物,关注ST生化。

　　2、择机布局符合行业未来发展趋势的细分领域和个股:1)药械审评审批改革受益个股,如恒瑞医药、华海药业、京新药业、泰格医药、尔康制药、迈克生物;2)分级诊疗逐步推进,爱尔眼科、迪安诊断、华润万东有望受益。3)医药分家+两票制,流通行业变革使得强者恒强,推荐上海医药、国药一致等。

　　风险提示。行业利空政策或上市公司业绩不及预期。

　　恒瑞医药:撤回存影响,阿帕替尼与出口强势崛起

　　恒瑞医药 600276

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2016-06-07

　　投资要点

　　事件:公司于2016年4月和5月份相继发布公告称,受临床数据自查事件影响,公司主动撤回瑞格列汀原料药及片剂与聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子注射液(19K)两个重磅品种的生产批件申请。

　　临床数据自查事件短期存影响,长期对公司影响不大。公司已累计撤回10个品种的生产申请,瑞格列汀和19K 是其中两个销售有望超过20亿元的重磅品种,公司已对两个品种累计投入研发资金约1.5亿元。瑞格列汀是默克捷诺维(西格列汀)的“me too”药物,2015年捷诺维全球销售额为38.7亿美元,是全球最大口服降糖药物品种。

　　19K 是临床抗肿瘤治疗过程中大量使用的升白药,临床用量大,该撤回品种是长效制剂。在该领域,安进垄断全球市场,2015年安进短效及长效粒细胞刺激因子全球销售高达58.5亿美元,而长效制剂销售为48亿美元。

　　两个重磅产品只是临时撤回,短期影响产品上市进度,在对两个品种临床数据整理完整之后将再次申报,从长期看并不影响产品布局。预计19K最快于今年6月底重新申报,若顺利则今年底可获批生产。

　　重磅品种阿帕替尼与制剂出口放量值得期待。阿帕替尼是公司首个抗肿瘤创新药,上市元年即获得超3亿元的销售佳绩。

　　我们认为经过不断的市场推广,阿帕替尼的市场将逐步打开,预计2016年销售额将很可能超10亿元,将为公司贡献超5亿元业绩。阿帕替尼是公司未来增长核心动力,目前仅有胃癌适应症,其他适应症(如肝癌、肺癌等)正在陆续进行临床试验中;随着新适应症不断拓宽,阿帕替尼未来有望成为公司超20亿的重磅品种。

　　公司制剂出口有望再或突破。随着环磷酰胺在美国市场份额不断增长,公司2015年制剂出口额达到3.5亿元。2015年底,公司七氟烷产品获得FDA 上市许可,对海外出口品种进行有效补充;此外,加巴喷丁也处于“暂时批准”状态,未来三年公司出口制剂销售有望突破10亿元。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年公司EPS 分别为1.43、1.76、2.13元,对应PE 分别为33、27、22倍。我们认为,在阿帕替尼销售与制剂出口不断获得突破的驱动下,公司未来三年业绩增长仍然有保障,三年复合增速超过20%,维持“买入”评级。

　　风险提示:重磅品种销售与制剂出口低于预期,药品降价等风险。

　　京新药业:发布新版增发方案,全年业绩维持高增长

　　京新药业 002020

　　研究机构：广发证券 分析师：张其立 撰写日期：2016-05-24

　　公司发布新的增发方案,同时成立健康产业基金

　　公司公告称终止之前的员工持股计划,同时出台新的非公开发行方案,拟向包括京新控股在内的10名投资者发行107,816,711股,发行价不低于11.13元,募集资金不超过12亿元,其中京新控股外的其他投资者锁定一年,京新控股锁定三年。同时公司与京新控股一起成立健康产业基金,布局新兴领域,为上市公司培育长期发展的增长点。

　　终止员工持股旧方案,但核心高管仍然参与本次增发

　　本次方案主要的变化在于增发对象和锁定时间:首先之前的硅谷长瑞等机构因为特殊原因不参与本次增发,导致增发对象变更为京新控股在内的10名机构投资者;其次大股东以外的参与对象锁定时间从三年变更为一年,根据最新的审核政策,员工持股的旧方案需要修改。

　　京新控股认购本次增发20%~30%的股份,而京新控股的股东金至投资为吕钢、王能能、徐小明等10名核心高管共同持股,可以认为公司主要高管仍然积极参与本次增发方案,同时锁定三年。

　　中报预计增速在40%~60%,瑞舒伐招标进展良好

　　公司主要产品继续保持高速增长,预计中报增速在40%~60%的区间。

　　瑞舒伐他汀预计全年增速在40%左右:京新的瑞舒伐在部分省份享受海外认证,目前来看,招标进展良好,其中主要规格5mg 和10mg 装价格降幅为上一轮招标价格20%以内,受到海南通用三洋、海正等新产品的冲击较弱,目前仍然处于高速成长期。

　　预计16-18年EPS 分别为0.43元、0.55元、0.67元

　　我们预计公司16-18年EPS 分别为0.43元/0.55元/0.67元,对应EPS分别为27/21/18倍。公司全年业绩有望继续保持高速增长,同时非公开发行方案,成立健康产业基金有望打开公司未来成长空间,目前股价对应16年PE 为27倍,已经过度反应了市场对仿制药降价的悲观预期,新版增发底价11.13元,考虑到公司业绩坚实,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　瑞舒等核心产品招标降价;海外业务扩展不利。

　　ST生化:行业高景气度,双林一季度超预期

　　ST生化 000403

　　研究机构：安信证券 分析师：吴永强 撰写日期：2016-05-05

　　年报业绩符合预期:据年报披露,2015年实现营收5.00亿元,同比增2.2%;归母净利润0.78亿元,同比下降36.69%。表观利润下降主要是由于2014大额营业外收益的高基数、双林东海岛基地启用费用增加以及狂免价格下行所导致的。

　　双林一季度超预期,2016年将开启业绩高增长的序幕:预计双林一季度营收1.64亿元,同比增长48.09%,净利润约为4400万元,同比增速接近50%,一季度业绩超预期,我们推测公司为平滑业绩,一季度加大了债务利息的摊销(欠信达资产3.9亿元的债务,全年利息约4000万,一季度预计有1800万元的摊销),相应的后面几个季度表观增速会较为乐观。

　　随着浆源拓展力度加大,配合广东省血浆供需平衡及居住证献浆政策红利,双林3年内有望跨入千吨血浆企业俱乐部,2016年将是其业绩高速增长的开端。

　　大股东债务重组、摘帽增发等预期有望兑现:随着信批规范化,大股东债务规模逐步透明可控(约10个亿),且正在积极与多方资金协商债务重组方案,筹措增发资金。考虑到双林优良的资产质量、稀缺的价值洼地,我们认为最终会有满足大股东、流通股东、债务重组方等各方要求的解决方案。

　　投资建议:预计2016-18年投浆量分别为350、540及780吨,由于投浆量及吨浆利润持续大幅提升,我们上调公司EPS为0.64、1.47(原预测0.57、0.77元,上调幅度12%、91%)、2.41元。维持买入-A的投资评级、12个月目标价50.00元,对应2016-18年的PE分别为78X、34X和21X。

　　风险提示:浆站审批速度不达预期、债务重组及增发慢于预期

　　泰格医药:临床CRO龙头,政策利好,发展空间大

　　泰格医药 300347

　　研究机构：东北证券 分析师：高建 撰写日期：2016-06-02

　　报告摘要:

　　泰格医药是国内临床CRO 行业龙头,公司质地优越,管理团队稳定。高管股权激励充分,自上市以来保持了高速的增长。同时,业务布局不断完善,目前已经基本完成了亚太地区多中心临床的布局,同时在CRO 行业的纵向延伸方面已经扩展到临床前生物分析和CMC,同时临床CRO 相关服务布局也已经相当完善,并扩展到器械CRO、ARO 等领域。

　　临床试验技术服务业务短期承压,长期将享受创新药爆发红利。该业务由于2015年下半年的自查核查工作,项目进度受到一定影响, 预计随着政策趋稳,项目进度有望于2017年恢复正常,同时公司在手订单增速较快,未来随着创新药研发逐渐增多,将享受行业爆发红利,同时业务结构进行调整,毛利增高。

　　临床研究相关咨询服务不受政策影响,有望保持高速增长。临床研究相关咨询服务包括数据管理与统计业务、SMO、CMC、生物分析等,毛利高,增速稳定,预计未来三年SMO 业务将保持100%以上增速,数据分析业务增速维持在20%左右,业绩增速稳定。

　　BE 试验受益于仿制药一致性评价,有望放量。2016年3月,CFDA 发布一致性评价意见稿,本次一致性评价执行力度大、时间紧、范围广,预计市场空间约为160亿,拥有高质量生物分析能力和临床试验能力的泰格医药将会获取较多BE 试验及一致性评价订单,预计2016-2018年将贡献净利润770万、4125万、5500万。

　　综上所述,预计公司2016-2018年利润增速分别23%、58%、30%, 对应EPS 分别为0.41、0.65、0.84元,当前股价对应PE 分别为70、44、34倍。公司短期估值相对较高,但考虑到公司主营业务跟随中国创新药研发处于爆发阶段,以及仿制药一致性评价将持续5-10年, 因此公司未来5-8年业绩有充分保证,可以给予高估值,综合考虑, 给予公司“买入”评级。

　　风险提示:一致性评价推进及效果不及预期、项目进展不及预期等。

[医药制造业龙头股票]医药制造业短期回暖 4股业绩增长稳健

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