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金融屋财经网(www.joewu.cn)09月02日讯
华伍股份：点评报告：战略收购庞丰剩余股权，实现利益绑定
报告导读
华伍股份8 月28 日晚间公告，公司拟以自有资金总计5001.7 万元收购控股子公司上海庞丰交通设备科技有限公司其他股东全部股权，促进公司发展轨道交通的战略规划和市场布局顺利实施。
点评
战略收购庞丰剩余股权，与庞丰核心管理层有望实现利益绑定
14 年9 月华伍股份并购上海庞丰，成为轨交制动系统唯一民营企业，并购切入轨交制动系统为华伍带来百亿进口替代市场空间。
14 年并购后，华伍持有上海庞丰54.5%股权，通过此次股权收购，公司将持有上海庞丰100%的股权，上海庞丰成为为公司全资子公司。
我们合理推测，庞丰公司的核心技术团队后续将获取部分华伍股份公司股权，实现双方战略绑定，更好推动轨交制动发展。
轨交制动上半年业绩较14 年全年大幅增长，业绩释放进度超预期
2014 年，轨交制动子公司上海庞丰营业收入1096 万元，净利润为-463.16 万元。本次收购公司公告披露15 年上半年庞丰实现营业收入1690 万元，实现净利润165万元。
此前市场预期公司轨交制动业务15 年带来2000 万营业收入，公告业绩大幅超出预期，营业收入15 年半年比14 年全年高54%，净利润扭亏为盈，带来惊喜。
小市值，高成长，估值优势明显，维持买入评级
我们认为公司是中国工业制动器龙头企业，产品为进口替代核心部件，产品毛利率40%左右，风电+传统制动系统双增长增厚15 年业绩，轨交制动系统打开未来
广阔成长空间;
不考虑外延并购，我们预测公司2015-2017 年实现归属于母公司净利润分别为6625 万元，9591 万元，1.38 亿元，对应EPS 为0.21/0.31/0.45 元，对应P/E 38/26/18倍，考虑公司未来业绩的高成长性，且公司还有外延发展预期，目前市值仅25亿，公司估值优势明显，维持买入评级。
弘高创意：业绩持续高增长，设计施工双轮驱动
弘高创意
逆周期而上，业绩持续高增长。公司于2015 年8 月28 日晚公布2015H1 中期业绩：报告期内公司实现营业收入16.07 亿元，YOY+27.89%;归属上市公司股东净利润1.11 亿元，YOY+ 31.55%;归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润1.11 亿元，YOY+32.57%。
装饰工程在整体行业景气度下滑的情况下，营收YOY+20.57%，且毛利率同比提高2.43pct。装饰设计增速更快，达47.21%，毛利率提高6.11%，彰显公司较强的装饰设计竞争力。2015年前三季度归属于母公司股东净利润2 亿元-2.4 亿元，对应EPS0.48-0.58 元。
盈利能力增强，费用控制较好，现金流状况一般。报告期内毛利率有所上升。公司2015H1 综合毛利率为17.16%，同比增加4.52pct。主要和主业装饰工程毛利率增加2.43pct 有关，装饰工程收入占比95.07%。报告期内费用率控制较好，仅为2.7%，同比下降0.54pct。财务费用率增加51.79%至272 万元，主要由于公司业务发展使得借款有所增加。报告期内，经营活动产生的现金流量净额为-1.21亿元，YOY-0.67%。
借助设计施工一体化优势，致力于设计联盟平台建设，以期建立以设计为核心的建筑装饰解决方案提供平台。公司拥有完善的设计体系和细分的设计流程，且有优质的人力资源的保证。公司下设九大设计院，近300 名设计师。
公司设计范围涵盖工艺设计、景观设计、家具设计、工艺美术品设计。公司未来规划利用强大的设计整合能力和品牌效应，整合进入下游陈设品领域，并打造弘高创意产业园。弘高创意设计产业园立志打造为行业标杆，在产业资源整合及商业运营模式方面类似于华夏幸福产业新城，借助开放的互联网平台可快速实现从北京到外地的快速复制。
公司近四年超过40%、未来三年预计近40%的业绩复合增速远高于同行业，表现出高成长股的典型特征。2011-2014 营收、净利CAGR 达22.60%/43.37%，增速高于可比上市公司。公司2015H1营业收入/归母净利润16.07/1.11 亿元，YOY+27.89%/+31.55%，业绩高增长主要来源于建筑装饰订单增加及在施工程完工量增加。未来业绩高增长来自于传统业务的较快增长，外延扩张及资本运作，创意园区预计带来的业绩增长等。
拟2 亿元收购全球建筑设计软件领先公司盖德51%股权，战略布局BIM 设计。公司于2015 年7 月23 日签订了《投资意向书》，拟以不超过2 亿元人民币获得盖德软件科技集团有限公司(以下简称“盖德软件”)51%的股权。盖德软件注册于香港，下属企业包括isBIM、北纬华元、东经天元。
2014 年未经审计的收入达2.41 亿元，净利润4080 万元，收购价格对应2014 年PE 不超过9.6X。盖德软件拥有Autodesk 软件公司中国区AEC(建筑工程与施工)总代，此项代理权为每年核发一次，盖德软件已经连续经营该项代理权15 年。此外，盖德软件近三年(未经审计)净利润连续增长，并承诺未来三年净利润持续增长。
风险因素：宏观经济风险、房地产调控风险、应收账款风险等。
盈利预测与估值： 我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.74/0.99/1.32 元，未来3 年归母净利润CAGR 达38.2%，考虑到公司的业务属性更靠近专业服务及文化传媒，后续成长潜力较大，我们认为可给予公司16 年40-45 倍PE，对应目标价40-45 元，维持“推荐”评级。
海通证券：中报点评：经纪质量提升，创新拥抱金改
海通证券
事件： 海通证券发布 2015 年半年度报告， 2015 年上半年营业收入达 220.49 亿元，同比增长 228.41%，归母净利润达 101.54 亿元，同比增长 262.33%，对应 EPS 为 1.03,。归属股东权益为 1025.4 亿元，同比增长 50%,对应 BVPS 为 8.915 元.ROAE 为 12.97%，较同期增长 9.42 个百分点。
通道业务份额创新高：2015 上半年，海通证券完成证券及期货经纪业务实现利润总额 72.17 亿元，占比 51.7%，同比增长 3.24 倍。其中，公司股基交易量市场份额在上半年行业佣金率竞争加剧的情况下有所上升，为 5.25%，创下历史新高，较上一报告期的 5.13%上升了 0.12 个百分点。我们认为公司积极开拓营销渠道，强化与银行合作的发展战略颇有成效，高净值客户的增长使公司保持佣金率高于同业的情况下，依然能提升收入水平。
下半年除去上半年季节性的新开户和量化大客户享受的佣金折扣等因素，经纪业务的净利润年化增长率保守预计在 200%左右。自营利润丰厚：2015 年上半年，自营业务实现利润总额 35.03 亿元， 占比 25.1%，同比增长 2.28 倍。自营权益类证券及证券衍生品占净资本 为 37.26% ，自营固定收益类证券占净资本为 27.67%。
我们认为海通证券的自营业务发展策略相对稳健，公司进行的收益互换和场外期权业务或对公司持有的权益类产品起到对冲作用，在大盘震荡的行情下风险可控。FTU 进入最后测试，国际化业务规模扩大：中报显示，紧跟自贸区金融改革的政策步伐，瞄准自贸区跨境资金结算市场，海通证券分账核算业务(FTU)系统建设进入最后测试阶段。
自贸区的“分核结算”体系可让区内注册的非银机构融可按规定从境外融入本外币资金。我们认为公司在创新方面保持与时俱进，FTU 能为跨境业务发展提供资金支持。2015 年上半年，境外业务实现利润总额 19.08 亿元，占比 13.7%。其中，海通国际证券实现净利润 21.2 亿港元，同比增长 504%，按总资产及净资产计，海通国际证券已成为香港市场领先的中资金融机构。发展速度迅猛，超出我们的预期。
回购预热员工持股，中长期抛压降低：海通证券 2015 年 7 月 8 日发布关于回购股份的预案公告，股东拟回购不超过 10%股本的 A 股+H 股股票以作为员工激励。员工持股计划将由二级市场购买的形式进行，且由资产管理计划进行管理。
我们认为截止 2015 年 8 月 28 日，海通股价受大盘影响，为年内新低，预计员工持股计划或等到公司股价企稳后开展。就员工持股计划预案来看，公司以杠杆方式发放为大概率事件。我们认为由于员工持股锁定期为 12 个月，如果顺利开展，中长期公司基本面将享受到人力红利。
投资建议： 我们认为， 海通证券经纪业务和自营业务业绩皆有亮点， 创新积极迎合政策，并且中长期将有员工持股计划为公司增添稳定剂。给予买入-A 投资评级，6 个月目标价 15.72 元。我们预计公司 2015 年-2016 年的收入增速分别为 96%、42%，EPS 分别为 0.8 和 1.64，成长性突出;目标价相当于 2015 年 9.26 倍的动态市盈率。
风险提示：自营规模下降，监管风险
青岛啤酒：市占率继续提升 中长期持续看好
青岛啤酒
1.事件
公司发布2015 年半年报。
2.我们的分析与判断
(一)整体销售承压，高端成长亮眼
2015 年1-6 月，公司共实现营收160.67 亿元(YOY-5.26%),其中归属于母公司股东的净利润为11.99 亿元(YOY-14.66%)，EPS为0.89 元/股。上半年公司共销售啤酒491.8 万千升，较去年同期下降7.38%;其中青岛主品牌销售240 万千升，同比下降6.61%，高端产品销售97 万千升，同比增长3.19%。
在整个啤酒行业
消费持续不振的大背景下，公司高端产品销量仍保持了3.19%的增长，销量占比较去年同期增长了2.02 个百分点，达到19.72%，显示了公司强大的品牌力。另据我们计算，本期公司的吨酒平均售价实际较去年同期上升了2.30%达到3266.98 元，而毛利率却同比下降了1.32 个百分点，为38.86%。本期公司销售期间费用率下降了0.32pct.，主要是由于公司意识到行业下行，主动减少了销售费用的投入。销售费用率下降0.85 个百分点。
2015 年二季度，公司经营状况较一季度环比改善明显。二季度公司共实现营收88.88 亿元，环比增长23.82%;净利润环比增长33.3%;销售净利率增长了0.56pct.达到7.84%。旺季期间销售改善明显，我们认为三季度公司业绩仍将积极向好。
(二)短期承压不改长期增长预期
报告期内，公司国内市场占有率继续提升已达到20%，较2014年18.6%的市场占有率再度提升1.6%。我们认为，虽然公司短期内受行业影响，各项经营指标有所下滑，但是，啤酒行业作为典型的规模性经济行业，行业挫折阶段也是行业巨头加速整合的黄金时期。
短期经营业绩承压并不能改变我们对行业龙头未来盈利提升的预期。伴随着行业CR4 >80%的到来。龙头企业的盈利状况有望明显改善，青岛啤酒作为我国啤酒行业的翘楚，不论在口感和品牌力上均有其独到的竞争力，我们对公司长期的盈利能力持续看好。
3.
投资建议
给予公司2015/16 年EPS 为1.35/1.51 元，对应PE 为25/23倍，维持“推荐”评级。(长期价值优势请参考2014 年9 月1 日深度报告《静候国企改革愿景，长期白马价值尽显》)。
海亮股份：铜加工稳步增长，并购事宜成最大亮点
海亮股份(002203)
铜加工产品销量稳步增长。 8 月 29 日，公司公布 2015 年中报，上半年公司实现营业收入 63.75 亿元，同比增长 3.08%。实现归属于上市公司股东的净利润 2.68 亿元，同比小幅下滑 1.70%。公司营业收入稳步增长主要得益于铜加工产品销量增长稳定。报告期内，公司实现铜加工产品销售量 12.35 万吨，比上年同期 11.60 万吨增长 6.47%。
与金龙股份达成收购协议，铜加工业巨型航母准备起航。 2015 年 4 月末，公司与金龙股份达成收购意向，拟通过发行股份及支付现金购买金龙股份的100%股权。 公司本次收购金龙股份可谓是铜加工行业顶级企业的强强联手。金龙精密铜管集团股份有限公司是全球铜加工行业的领军企业，是全球最大的精密铜管生产厂家，位居中国企业 500 强第 263 位、中国制造业企业 500强第 135 位。
金龙股份是目前全球生产规模排名领先的空调与制冷用铜管生产企业，其产品质量、国内外市场占有率、研发能力及技术水平等方面均居国际同行业前列。 铜加工行业龙头企业实至名归。海亮本次收购金龙事宜若最终能成行，则公司将成为全球最大铜加工企业，巨型航母级企业已悄然起航。
继续加码环保产业，提升核心竞争力。 公司在并入集团优质环保产业公司海亮环材后，再接再厉在报告期内， 拟以现金收购方式收购浙江海元环境科技有限公司 100%股权。 公司不断加码环保产业的决心可见一斑。在成功收购海元环境后，公司在环保领域的竞争力将再度加强。并且，公司此前置入集团优质环保资产海亮环材有望成为上市公司重要的利润增长点。第一，海亮环材实力坚挺，产能超群;第二，环保标准逐步提高， SCR 催化剂需求爆发式增长可期。
进一步增强金融底蕴。 报告期内，公司控股子公司海亮环材拟收购海博小贷19800 万股股份，占海博小贷总股本的 30%。本次收购完成后，海亮环材将持有海博小贷 39600 万股股份，占海博小贷总股本的比例为的 60%，成为海博小贷的控股股东。 公司进一步加强自身金融底蕴， 收购海博小额贷款公司、
投资宁夏银行、 入股集团财务
公司等一系列举动均表明
公司深厚的金融实力。
投资要点及盈利预测。 公司特点： 公司作为铜加工行业的传统龙头企业，其未来最大的看点便是拟收购同为本行业领军企业的金龙股份。若本次收购事宜最终成功，则铜加工行业航母级企业将诞生。 预计 15-17 年 EPS 分别为0.37 元、 0.55 元和 0.73 元。考虑同行业中， 博威合金 2015 年 PE 一致预期为 44.28 倍，我们给予公司 2015 年 45 倍 PE， 6 个月目标价为 16.65 元。给予买入评级。
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