黄金 点击： 2011-06-01
金融屋财经网(www.joewu.cn)10月10日讯
根据国家旅游局报道,10月1-7日,纳入国家旅游局监测125个传统热点景区接待游客约2962万人次、门票收入约16亿元,同比约-6%/-1%,我们认为主要源于:1)热门旅游景点过去两年国庆期间就已达接待游客上限,2015年为保证游客安全及旅游顺畅,采取限流措施;2)出境游高增长分流客源。值得注意的是,休闲游表现抢眼,观光游正在向休闲游转化。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。
国庆黄金周旅游数据点评:出境游高增长依旧
国庆黄金周国内旅游市场:休闲游表现抢眼,自然景点游同比下降或持平。
根据国家旅游局报道,10月1-7日,纳入国家旅游局监测125个传统热点景区接待游客约2962万人次、门票收入约16亿元,同比约-6%/-1%,我们认为主要源于:1)热门旅游景点过去两年国庆期间就已达接待游客上限,2015年为保证游客安全及旅游顺畅,采取限流措施;2)出境游高增长分流客源。值得注意的是,休闲游表现抢眼,观光游正在向休闲游转化。
国庆黄金周出境游市场:出境游客量继续高增长。
根据国家旅游局报道,国庆假期前4天(10月1日-4日),中国出境游客(除香港外)同比增长约37%,其中,日本、韩国、泰国位列出境游目的地前三位;我们预计,国庆黄金周出境游旅客量(除香港外)同比增长超过20%,明显好于国内游,其中,韩国旅游发展局统计,赴韩国旅客同比增长约30%;台湾海峡两岸观光旅游协会通报,赴台湾游客同比增长超过20%;根据新闻披露的上海边检数据,前6天上海赴日本游客同比大幅增长约69%、赴泰国游客同比增长43%、赴欧洲和美国游客同比增长约10%。
展望:观光游降温,休闲游和出境游将持续升温。
我们预计,随着居民收入水平的持续提高,赴自然景区的观光游客将持续向休闲游转移,2015-2016年,国内游客量有望同比增长8-10%,呈稳定增长态势;伴随着签证的持续简化和可逗留时间的加长,出境游将会持续升温,3-5年内仍将以日本、韩国、东南亚等目的地国为主,长期看,赴欧洲、美国长线游旅客量占比将会持续提升。我们预计,2015-2016年,中国出境游旅客量同比有望增长18-20%。
投资策略:推荐中青旅、中国国旅、宋城演艺。
步入4季度,自然景区将进入淡季,客流量环比将会下降,我们认为休闲景区和出境游板块值得配置,推荐中青旅(乌镇、古北水镇客流持续高增长)、中国国旅(三亚海棠湾免税店客流和销售额持续高增长)、宋城演艺(千古情景区客流高增长及新项目的持续落地)。
中青旅:旗下“会展+山水酒店”业务拟新三板挂牌,治理结构不断优化
中青旅 600138
中青旅(600138.CH/人民币19.18,买入)控股子公司中青旅国际会议展览有限公司(“中青旅会展”)和中青旅山水酒店投资管理有限公司(“中青旅山水”)拟筹备申请在全国中小企业股份转让系统挂牌。
1.线下整合营销+线上数字平台,会议管理、赛事服务经验丰富。中青旅持有中青旅会展82%的股权。截至2014年末,中青旅会展的总资产96,923万元,净资产23,662万元;2014年营业收入233,148万元,同比增长30.69%,净利润5,407万元,同比增长11.61%,净利率2.32%;会展业务毛利率为11.76%。2015年上半年受到季节性影响,实现营收88,159万元。中青旅会展布局线下整合营销+线上数字平台,其中线下整合营销服务体系包括会议管理、活动管理、国际会议组织管理、奖励旅游、公关传播、数字营销、展览展示、博览会运营、体育营销、体育赛事服务等。2014年11月,完成世界互联网大会活动创意、活动管理、会务保障等整包支持服务。2015年,承办世界水电大会、中国塑料产业大会等会议;为2015年米兰世博会中国馆场馆运营提供服务;联合旗下的联合体育公司首次推出汽车运动产品--速度周末,打造全民汽车运动体验平台;为2015国际冰联女冰世锦赛、曼联足球俱乐部(北京)球迷嘉年华活动提供服务。
2.中青旅山水定位中端,毛利率逐年增长。中青旅持有中青旅山水51%股权,中青旅山水定位中档酒店。截至2014年末,中青旅山水的总资产为43,622万元,净资产为20,685万元;2014年实现营业收入35,758万元,同比增长9.33%,净利润1994万元,净利率5.58%;酒店业务毛利率达到85.73%。截至2015年上半年,中青旅山水共有分店51家,子品牌包括山水时尚(中档商务酒店品牌)、山水设计、山水S(中档精品酒店品牌)、山水联盟;其中“山水时尚”在盈蝶咨询评选的中端品牌规模10强中名列第4。2015年6月,中青旅山水旗下首家度假精品酒店山水S丽江九雅店在云南丽江古城正式开业。
3.投资建议:中青旅会展和中青旅山水在全国中小企业股份转让系统挂牌旨在扩大中青旅旗下会展和酒店业务的品牌效应和市场影响力,增加中青旅的资产流动性。同时,两个子公司登录新三板后,有望在激励机制、融资渠道等方面有所突破。我们看好公司连锁度假景区的长期增长潜力,子公司层面的治理结构优化体现了公司高管的战略进取心。随着古北水镇培育渐入佳境以及明年迪斯尼效应(乌镇),公司2016年业绩有望重回高增长。维持公司2015-2017年每股收益0.51、0.75、0.94元的盈利预测,维持买入评级。
中国国旅:海棠湾盈利季节波动加剧,“免税政策+央企改革”催生业绩和市值弹性
中国国旅 601888
中国国旅半年报:2015年上半年实现营收100.16亿元,同比增长11.92%;实现归属母公司股东的净利润10.16亿元,同比增长19.47%;扣非后归属母公司股东的净利润10.14亿元,同比增长19.56%;实现每股收益1.041元,同比增长19.52%。2015年2季度单季度实现营收50.21亿元,同比增长10.4%;实现归属于母公司净利润3.7亿元,同比增长16.4%。
支撑评级的要点
海棠湾免税收入同比增长42%,净利率季节波动加剧。2015年上半年商品销售业务实现营收46.22亿元,同比增长22.2%,其中免税商品销售营收43.2亿元,同比增长25.1%。三亚免税店上半年实现营收25.1亿元,同比增长30.7%,其中免税收入24.94亿元,同比增长42.06%,占合并报表免税营收的57.8%;有税收入0.16亿元,主要是有税收入计入国旅投资公司所致。三亚免税店2015上半年毛利率约为35.42%(2014年全年三亚免税店毛利率38.44%),主要原因是2015年初开始三亚免税店的返券直接抵扣收入所致;人均消费从去年同期4,066元增至4,328元。实现净利润3.9亿元,同比增长3.4%,净利率为15.6%,较上年同期减少4.1个百分点,单2季度净利率仅为12.53%。
旅游服务营收增长4%,净利润大幅增长。上半年旅游服务业务实现营收52.6亿元,同比增长4%;净利润0.41亿元,同比增长60%;净利率从去年同期的0.5%上升到今年上半年的0.8%。
评级面临的主要风险
旅游系统性风险。
估值
维持买入评级:考虑人民币贬值带来的采购成本压力以及三亚海棠湾免税店费用率较高,我们小幅下调2015-2017年每股收益预测至1.88、2.28、2.78元。公司目前股价相对于2015-2017年预期每股收益分别为29倍、24倍、19倍,维持买入评级。
宋城演艺:扩张加码支撑业绩高增长,IP建设有望带来新亮点
宋城演艺 300144
投资要点:
异地项目支撑全年业绩高增长,全国演艺扩张持续加码。
异地项目的业绩释放是公司今明两年业绩维持高增长的主要推动力。从三季度以来的数据看,异地项目三亚、九寨、丽江等都有较好增长,杭州乐园相对持平,公司全年预计主营业务有望实现60%以上的增长,明年也将维持在50%以上。未来,公司有望在上海、北京、西安、张家界(咨询 买卖)等地推出新的演艺项目,已经有四五个达成签约的条件。同时,休闲旅游板块也是宋城重点布局的,目前杭州休博园区块已形成长三角地区最大的旅游目的地,8月增速较好,龙泉山索道的投资也都是休闲游、周边游的延伸这方面的考虑。而公司的智慧旅游平台独木桥今年也有望达到1.5亿元的业绩水平。此外,公司也在不断考虑国外扩张的可能,未来有望将演艺项目在新加坡、港澳、拉斯维加斯等区域落地。
收购六间房协同效应值得期待,加速打造粉丝经济。
六间房的利润增长很快,整体经营状况完成今年利润承诺没问题,还会有适当增长。同时,六间房秀场模式仍有发展空间,目前,国内主播20万,对比韩国100万渗透率也还很低,用户数有一定上升空间。而对于宋城线下景区协同效应方面,首先,公司的三亚、宋城、丽江、九寨等景区已在六间房开通,将线下景区活动及演出等实景进行直播,同时,将进一步提高六间房内容的广度,增加可消费内容,如戏剧、财经、游戏等。目标是把线下2000万人流量跟线上3000万用户相融合。此外,上市公司未来有望成立宋城娱乐公司,将六间房的内容与广播卫视等做全线推广,并对六间房艺人进行培训和提升,推广“艺人养成”概念。
积极创新加强IP建设,进一步完善互动娱乐O2O布局。
公司第三个重点发展的板块为互联网娱乐。围绕这一板块公司先后参股大盛国际,参与电视综艺节目制作,并建立互动娱乐基金以及TMT基金(参股动漫平台公司,并投资了一个女性游戏的强IP)等。同时,围绕六间房这一平台,公司通过做台网互动节目,不仅在电视上呈现,同时在互联网上承载。重点打造宋城自己的IP、艺人经纪、群体品牌。此外,公司在推进城市演艺的过程中,也会采用收购区域性的强IP,重新编创后进行呈现。
全国扩张加码有望支撑业绩高增长,IP建设有望带来惊喜,维持“买入”评级。
预期15-17年EPS0.43/0.64/0.78元(预计六间房今年8月并表),对应15-16年动态PE54、36倍。公司在经过13-14年的厚积薄发阶段后,15-16年迎来业绩释放周期,增速有望达到50%以上。业绩主要推动力在于:公司异地项目的业绩释放,同时16年本部景区客流有望受益迪士尼客流外溢效应,且六间房将全年并表。着眼未来,新的异地项目的培育发展以及作为新的利润点的休闲旅游板块的打造有望为公司未来3-5年业绩的持续性增长带来有效保障。同时,公司未来基于线上线下的外延式扩张有望加速,并围绕文化航母战略进一步完善O2O布局;并以六间房为平台,借助娱乐基金以及TMT基金,加强模式创新积极推动IP端的建设。我们继续给予公司6-12个月合理估值28.8-32.0元(对应16年45-50倍PE),中长线千亿市值可期,维持“买入”评级。
风险提示。
互联网娱乐监管风险;异地项目进展和盈利可能低于预期;杭州本部增长趋缓;影视票房不达预期等。
众信旅游:携手二六三,加速搭建海外综合服务平台
众信旅游 002707
携手二六三,布局境外通信、服务市场。9月9日晚公告与虚拟电信运营商二六三网络通信股份有限公司(002467.SZ)签署战略合作框架协议。双方将以销售合作、产品合作的方式在海外漫游通信、为北美居留的华人提供生活服务等方面展开合作。
二六三:立足虚拟电信运营商,深耕北美华人市场。公司是一家运用互联网技术和转售方式为企业和个人提供虚拟运营通信服务的新型通信服务商。目前公司业务主要由三块组成:1、海外通信,基于国际互联网提供综合通信服务;2、增值通信,构建满足企业和个人的特色通信服务;3、企业通信,优化企业客户协同办公。15H1公司营收3.24亿元,同比下降3.24%;实现净利0.6亿元,同比下降15.08%。
多维度积累游客流量,加速向境外综合服务商转变。公司本次与二六三合作主要围绕向出境客户提供全球漫游通信服务、向在北美居留的华人提供旅行和生活服务两个维度展开,此次合作将有效提升目的地通信服务,从而不断完善公司目的地生活服务平台建设。
积极布局留学后服务+出境金融,不断完善出境综合平台。首先,公司进军留学后服务掘金蓝海市场;其次,发力出境金融健全产业链,实现协同发展;本次联手二六三,提升境外通信服务。公司一方面不断整合出境产业链上下游优质资源,做强主业;另一方面依托自身深耕境外市场优势,积极谋求与各方的战略合作,不断建设完善出境综合平台。
维持盈利预测,维持买入-A 评级。公司是中国最大的出境运营商之一,主要经营出境游批发、零售、商务会奖旅游业务,未来将进军海外游学、移民置业、医疗体检及海外金融等各类出境服务领域,由领先的出境旅游运营商向中国最具竞争力的全方位出境综合服务商迈进。本次联手二六三,发力境外通信服务,便是公司扩大客户覆盖,挖掘客户价值,完善平台建设的又一举措。考虑定增影响,我们预测15-17年EPS 分别为0.90元、1.14元和1.62元,当前股价对应PE 分别为67倍、53倍、37倍。维持买入-A 评级。
风险提示:整体消费疲软,合作进展不达预期。
http://m.joewu.cn/touzi/31679/