黄金 点击： 2011-06-26
金融屋财经网(www.joewu.cn)10月15日讯
国轩高科：在新能源汽车与储能的原野上一路高歌
国轩高科
动力锂电王者，享行业爆发契机：国轩高科于1H15完成借壳东源电器实现上市，是目前A股市场上最纯正的新能源汽车锂电池标的，其产品主要为磷酸铁锂电池组，多供货纯电动客车。据中国化学与物理电源行业协会统计，2011~2013年，国轩高科生产的新能源汽车用锂离子动力电池销售收入在国内同行业公司中均排名第一，2013年度市场份额近20%。
1H15，公司实现营收8.92 亿元，同比增长152.99%;归属上市公司净利润2.21 亿元，同比增长216.69%;其中锂电池业务收入达7.6亿，同比增长122.94%，毛利率为51.55%。受益于14年下半年以来新能源汽车(尤其是商用车)市场的持续井喷，国内动力锂电池的供应呈现短缺态势，公司现有生产基地均已实现满负荷生产。着眼于行业发展契机，公司自去年以来开始着力进行产能提升，产能已由14年的1.4 亿AH，提升至目前的3.5亿AH(合肥2.5亿+昆山1亿)，在建项目包括合肥1亿AH、南京3亿AH以及合肥庐江磷酸铁锂正极材料生产基地，预计到15年底形成7.5亿AH的产能。2016年，随着2.4亿AH的募投项目的投产，公司产能有望达10亿AH，届时可满足近1.3万辆纯电动大巴或16万辆纯电动轿车的需求。
精益研发，以锂电池技术为引领：我国目前在锂电池生产工艺和材料技术研究等方面与日韩相比还有一定的距离，在动力锂电池技术的发展中，高性能的正极材料是核心。目前国轩高科磷酸铁锂电芯单体的能量密度约为127Wh/Kg，复合三元体系电池在保证安全的前提下能量密度提升30%以上，循环性能也有很大提高。同时，镍锰酸锂材料体系、富锂材料配合硅炭负极材料体系的电池研发正在加快推进。预计公司三元材料电池将在明年上半年具备量产条件，具体将应用于对能量密度要求高的乘用车上，目标客户包括北汽新能源、上汽通用和江淮汽车等主流车企。
在锂电池技术领域，公司实现了由正极材料到单体电芯，由BMS研发到PACK成组等核心环节的覆盖，国轩高科的研发机构由8个部门组成，包括科技管理部、材料分院、电池分院、PACK分院、BMS分院、FMEA分院、电驱动分院和工艺分院，有近300名研发人员，其中具有博士学位的占近10%，硕士学位的占40%以上。在研发平台建设方面，国轩高科正重点打造合肥、上海、美国硅谷三大研发平台，研究方向分别定位为动力电池产业化中心、产品设计中心以及前沿技术中心，为国轩高科研发成果的实现奠定良好的平台基础。
纵深布局，加速储能商用化进程：Tesla Powerwall的推出，开创了锂电在储能商业化领域应用的新篇章。考虑到电池梯次利用问题，同时结合目前储能领域市场前景，公司已在储能电池领域进行技术储备，与阳光电源合作开发了“基于退役电池的10兆瓦级储能电站”产品，并已在公司内部进行应用，未来将适时推向市场。储能是极具发展潜力的战略新兴产业，随着电池产业化进程加快带来度电成本的下降，以及相关扶持政策的出台，公司向商用化储能领域的拓展值得期待。
盈利预测与评级：预计公司15~17年EPS分别为0.58、0.95和1.11元，对应10月13日收盘价PE分别为56.6、34.5和29.4倍，我们看好公司动力锂电业务的强大内生动力与广阔外延空间，首次覆盖，给予“推荐”评级，目标价40元。
风险提示：新能源汽车销量不及预期。
环能科技：高弹性，业绩爆发前夜
环能科技
事件：
公司发布2015年三季度业绩预告，前三季度净利3787-4148万元，同比上升5%-15%;单季净利375-424万元，同比下降15%-25%。
投资要点：
运营服务促业绩增长：公司磁分离水处理成套设备2014年底转固11套，用于投入到运营服务业务，2015中报运营服务收入同比大增213.79%。水环境综合治理，特别是黑臭水治理在“水十条”等政策加码使运营服务收入的增加成为了公司业绩的增长点，且未来有望持续。
销售费用增加致单季业绩下降：营销网络不足是制约公司业绩增长的原因之一，年初IPO募资拟使用2375.8万元在上海、广州、武汉、沈阳、乌鲁木齐、包头等6市建立分公司，在重庆、贵阳、昆明、西安、太原、天津、兰州、银川、长沙、郑州、南昌、南京、杭州等13地设立办事处。营销网络铺设的售费用增加使净利有所下降，预计营销网络铺设完成后销售费用将增长放缓。
产能扩建提升空间：募投项目预计下半年投产，产能翻倍至210台(2011-2014几乎满负荷生产)，新增超磁设备为原设备单价三倍，扩建产能将大幅提升业绩空间。
参与设立水务基金受益京津冀市场：公司出资120万元与中信建投、北京水务、首创股份、北排集团、碧水源等公司设立北京水务基金管理有限公司并投资5000万参与基金募集，基金未来最终目标规模为100亿。公司作为唯一非国资背景公司参与将对未来项目开展赋予重大意义，有望大幅受益京津冀污水处理千亿市场。
盈利预测：预测收购江苏华大全年并表和转增股本摊薄下2015-2017 EPS 0.66、0.92、1.21元，对应PE 50.62、36.31、27.61倍，维持 “买入”评级。
风险提示：业务拓展不及预期，收购整合不及预期。
南方泵业：研究报告：优质资产进军环保谱新篇
南方泵业
事件：
公司发布2015 年三季度业绩预告，前三季度净利1.36~1.5 亿元，同比上升0%~10%。
投资要点
泵主业维持稳定增长：公司三季度单季净利0.53~0.67亿元，同比变动-1%~24%，在经济放缓、通用制造设备下行条件下增长仍领先国内同业其他公司。污水泵、水利泵、海水淡化泵、成套变频供水设备2015年正是开始释放业绩，高增长将覆盖传统泵产品的增速下降，未来凭借营销网络优势，泵主业有望维持10%左右稳增长。
重组完成大幅增厚公司业绩：公司10月8日收到收购金山环保无条件通过的通知，半年时间高效实现由传统制造业向环保行业的跨越转变。环保做大做强需资本、市场、技术三要素，完成收购金山实现资本技术有机结合;截至9月上旬金山环保订单预期全年可实现收入4.71亿元，按2014年28.28%净利率对应净利润为1.33亿元，高于承诺业绩1.2亿元，在手订单充足、拿单能力强有望使业绩维持高增长，大幅增厚公司业绩。
收购金山只是拓展环保开始：金山工业废水零排放项目经验丰富，太阳能薄膜干化技术可将污泥含水率下降到10%，多项领先技术储备保障未来发展空间;联姻南泵资金完备催生大型项目承接能力，有望进入万亿海绵城市市场;成立环保行业并购基金预期将全方位促进公司拓展污水、污泥等水生态治理行业，收购金山只是拓展环保行业的一个开始，未来环保业绩有望超过泵主业。
盈利预测与估值：预测2015-2017金山环保全年并表后摊薄EPS1.05、1.36、1.81元，对应PE 35.09 、27.09 、20.35倍，维持“买入”评级。
风险提示：项目回款风险;新订单不及预期。
捷顺科技：定增10亿，全面推进“互联网+智慧管理”战略
捷顺科技
事件：公司于10 月12 日午间公告定增预案，拟非公开发行股票数量不超过6666.67 万股，发行价不低于15 元/股，募集资金总额不超过10 亿元，扣除发行费用后将用于智慧停车及智慧社区运营服务平台项目及补充流动资金。
点评：
加速推进“互联网+智慧管理”战略，构建智慧停车及智慧社区运营平台。从产业布局来看，公司已经完成了智能终端设备——智能管理平台——支付清算系统——移动应用(捷生活APP、捷停车APP、服务号等)的闭环构建。此次定增将助力公司突破资金瓶颈，进一步扩大智能终端市场占有率，加速“互联网+智慧管理”的战略推进，抢占市场先机，实现智慧停车及智慧社区平台运营商的转型升级。
线下资源丰富，B2B2C 模式前景值得期待。公司是出入口控制与管理行业中的龙头企业，在国内众多一二线城市已经积累了十多万的客户和数千万终端用户资源。公司以丰富的线下资源为根基，采取助力物业管理公司经营管理的B2B2C 的推广策略，切入消费者的停车市场以及社区生活市场，实现物业管理公司、业主、车主的多方共赢。
兼收并蓄，步步为营，生态圈初具雏形。公司定位为开放运营平台，近一年来，通过收购或者合作的模式，先后联手互联网巨头、电信运营商、物业公司、第三方支付公司、公共服务提供商，完善自身布局，生态圈已然初具雏形。
投资建议：此次定增将大大缓解公司业务转型期间的资金压力，我们看好公司在智慧停车及智慧社区领域的发展前景，预计2015-2016 年EPS 为0.25、0.34 元，维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价25 元。
风险提示：新业务推进速度低于预期。
成发科技：发动机公司成立箭在弦上 重大专项有望近期公布
成发科技(600391)
事件:公司今日发布公告称2015年10月13日，公司实际控制人中航工业告知，按照国家有关部门的安排，目前正在制定中航工业下属航空发动机相关企(事)业单位业务的重组整合方案，涉及我公司实际控制人发生变更，中航工业预计不再成为公司的实际控制人。公司认为上述安排不会对当年正常生产经营活动构成重大影响。经向公司控股股东、实际控制人及相关部门询问，上述事项近期不会涉及公司重大资产重组相关事项。根据相关规定，经申请，本公司股票将于2015年10月14日起复牌。
对此，我们点评如下：
发动机公司成立箭在弦上：本次公告明确说明中航工业预计不再成为公司的实际控制人，同时另外两家中航工业旗下发动机业务相关的公司中航动力和中航动控也发出了类似的公告，这进一步验证了我们之前的预期，即国家将会把航空发动机业务整合，成立国家发动机公司，即相当于把航空发动机提高到了与飞机相同的层次，从国家层面予以关注，发动机的地位将明显提高，发展将得到强有力的保障。
发动机重大专项有望近期公布：类似于大飞机专项与中国商飞的关系，我们预计此次发动机业务整合与发动机重大专项关系密切。此前，被誉为“中国心”的航空发动机项目，首次写入了2015年的政府工作报告。每年度政府工作报告中提到的重点工程，后续都会获得政策的有效落实。因此专项扶持政策已呈呼之欲出态势，我们预计重大专项是千亿规模，其投资周期可能缩短至10年以内，甚至达到5年，投资强度大幅提高。我们预计这样的投资规模应可持续20年或更长，在未来20年的时间里，中国最终在航空发动机领域的投入将可能多达3000 亿元，必将带来航空发动机行业的一次快速发展和进步。本次三家发动机板块公司发出了较为明确的公告，因此我们预计重大专项有望在近期公布。公司将受益于行业投入的加大和关注度的提升：一方面公司作为航空发动机板块三驾马车之一，将充分受益于国家重大专项的投入扶持，同时作为其中体量最小的公司，将获得较大的弹性;另一方面，预计发动机板块将再次受到市场的关注，公司也将受益。
盈利预测和投资建议：我们预计公司2015-2017年收入21.58、25.79、31.99亿元，同比增长9.94%、19.53%、24.02%;归属上市公司股东净利润0.63、0.79、1.15亿元，同比增长111.72%、25.93%、46.05%，对应EPS为0.19、0.24、0.35元。维持公司目标价格50元，维持“买入”评级。
风险提示：航空发动机重点型号研制进展缓慢、军工股估值偏高。
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