美退出伊核协议原油|原油冻产协议初步达成 5股望腾飞

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月2日讯

　　油气装备行业:原油冻产协议初步达成,供需有望恢复平衡,持续看好绩优成长股

　　类别：行业研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君,贺泽安 日期：2016-09-30

　　1.事件

　　据经济之声《央广财经评论》报道,9月26号到28号,石油输出国组织在阿尔及利亚国际能源论坛期间举行场边会议,经过两天的协商后,沙特阿拉伯与伊朗等国达成限产协议。  

　　2.我们的分析与判断

　　(一)限产协议初步达成,未来俄罗斯或参与冻产

　　据援引OPEC消息报道称,OPEC同意把石油日产量限制在3250到3300万桶之间,比8月份平均日产量每天减少75万桶。各成员国的实际冻产量,则留待11月在维也纳举行的OPEC大会上决定。届时,非成员国俄罗斯也可能会同时参与冻产。

　　此前OPEC会议中,沙特曾表示只有每个产油国(包括非OPEC产油国)都减产,沙特才会减少原油产量以缓解全球供应过剩状态。

　　而在此次会议中沙特表示愿意冻结自身产量,同时将允许伊朗、阿尔及利亚与利比亚“以合理的最高水平”产油,作为限产举措的一部份,这是沙特对伊朗等国家的较大让步。

　　我们认为,财政赤字压力导致沙特等国家转变态度,由增产打压页岩油转向限产提高油价。

　　自原油价格由2014年的110美元/桶降至当前的低于50美元/桶,沙特等原油收入占主要地位的OPEC国家财政赤字明显扩大,其中沙特去年预算赤字达创纪录的980亿美元。

　　我们认为限产协议初步达成,有助于全球原油供需实现平衡,较大的财政压力将促使OPEC国家在后续会议中达成具体限产细则,原油价格将得到支撑。

　　(二)原油供需有望恢复平衡,油价有望突破50美元

　　全球原油供需在2017年有望达到平衡,原油价格中长期看将得到有效支撑,今年年底油价仍有望突破50美元/桶。我们看到,美国页岩油产量持续降低、加拿大等国家减少油砂产量、中国国内部分油田停产,以及中东地区部分国家经济不稳定可能带来原油产量意外下降。

　　自2014年下半年以来,美国页岩油维持较高产量、OPEC部分国家增产的策略导致全球原油总供给量快速增加,原油市场处于供大于求的状态。

　　根据美国能源信息署(以下简称“EIA”)的统计数据,2015年第四季度全球原油供应过剩量为2.31百万桶/天。

　　低油价环境下部分国家原油消耗量增加,同时国家级战略原油储备量也在快速增长。

　　据媒体报道,印度3月份石油需求量再创历史新高,同比增长16.4%。2016年一季度印度平均原油需求量达到424万桶/天,同比增长13%。

　　受国际原油价格低迷影响,美国页岩油产量自2015年中旬以来持续下滑。为重新获得国际原油市场的话语权、维持自身市场份额,沙特阿拉伯等部分OPEC国家及俄罗斯自2015年来维持高产策略,并逐步增加原油产量,力图用低价策略打压正在高速发展的页岩油产业,重新确立在全球原油市场的主导地位。

　　据EIA数据统计,2015年全球原油及其他液体燃料日均消费量增加了130万桶,至9,370万桶;EIA预计2016年和2017年全球原油及其他液体燃料日均消费量将分别增加110万桶和120万桶,至9,480万桶和9,600万桶。2016年1月全球原油总产量达到9,550万桶,若原油产量维持在1月份水平,全球原油供应过剩量约为70万桶/天。

　　(三)油气装备行业低谷期,优质企业加大并购投资力度

　　由于石油公司的营收利润受到原油价格的影响,原油价格低迷时全球石油公司削减资本支出以求度过行业寒冬期,油服及油气装备公司营收利润出现了较大程度下滑,2015年全球两大油服巨头斯伦贝谢和哈里伯顿同比减少27%、28%。

　　我们预计2015-2016年全球油服及装备行业规模下降20%-30%。行业低迷期也是大型油气及油服公司通过不断并购实现快速发展的良好窗口期。

　　如巴菲特旗下的伯克希尔公司大幅买入美国炼油企业菲利普斯66股票、斯伦贝谢以127.4亿美元收购油田设备制造商卡梅隆国际(CameronInternationalCorporation)等;同时优秀企业市占率提升实现弯道超车。

　　(四)行业低谷期看好绩优且有核心优势公司

　　行业低迷时推荐3种企业:(1)海外业务占比大、产品及服务性价比高带动市占率提高的企业;(2)低谷时期低价并购优质资产完善产业布局的企业;(3)新建、收购优质炼油资产提高抗风险能力的企业。

　　3.投资建议

　　我们认为此次限产协议达成,将有助于油价走出近两年的熊市,将对油气装备行业利好。我们认为低油价可持续性较差,我们持续看好油气装备主题投资。

　　我们认为2016年底原油价格有望回到50美元/桶附近,油价上涨时油气装备优质企业弹性较大。

　　我们看好油气装备主题投资。重点推荐业绩好的惠博普(性价比高海外市占率提升;与安东油服深度合作未来有较大增长潜力);

　　看好安控科技(智慧油气产业稳健增长;布局油田污水处理)、杰瑞股份(国内油气装备龙头;有望持续获得海外EPC大单);关注海默科技(进军油田环保业务;有页岩油资产直接受益油价上涨)、恒泰艾普(低价并购完善产业布局)等。

　　惠博普:收购安东油服DMCC公司,完善油服产业链

　　惠博普 002554

　　研究机构：中信建投证券 分析师：罗婷 撰写日期：2016-08-24

　　事件

　　公司发布2016年中报,上半年公司实现营业收入5.11亿元,同比下降27.8%;实现归属于母公司所有者的净利润7425万元,同比增长7.54%;实现每股收益0.07元,业绩基本符合我们预期。

　　简评

　　(一)油气装备工程和资源开发下滑,石化环保业务大增。

　　受国际油价低迷影响,公司油气田装备及工程业务上半年实现营业收入3.78亿元,同比下降12.11%;毛利率46%,稳中有升。

　　受油价下跌等因素影响,上游油气资源开发业务及下游天然气销售利用业务收入明显下滑,实现收入1.03亿元,同比下降60.4%。

　　石化环保装备及服务业务的收入大幅增长,实现营业收入3111万元,同比增长62.96%;毛利率56%,基本保持稳定。

　　上半年公司的环保业务主要以石油石化环保业务为主,即油田含油污泥处理和炼厂老化油处理业务,公司在技术先进性、业绩及市场控制方面在国内石油石化环保行业均处于领先地位。

　　(二)收购安东油服伊拉克业务,完善油服产业链及盈利能力。

　　上半年,公司与安东油田服务集团、安东油田服务国际有限公司及安东油田服务DMCC 公司签订股权转让协议,公司将以人民币7亿元收购DMCC 公司40%股权;已于7月26日完成股权交割。

　　DMCC 公司服务内容包括钻井技术服务(定向井技术服务、钻机服务)、完井技术服务(连续油管技术服务、酸化压裂技术服务、完井工具销售)、采油技术服务(采油运行管理、地面工程总承包EPC)等,业务主要分布在伊拉克中部地区、米桑地区和南部地区。

　　根据伊拉克业务模拟财务报表的口径计算(未经审计),2015年度DMCC 公司实现营收5.6亿元,实现净利润1.8亿元。

　　此次合作将使双方具备为当地客户提供涵盖钻井、完井、油气田装备及工程(含地面工程EPC 建设)、采油运行管理服务、石化环保装备及服务在内的一揽子、立体化的服务能力,完善了双方的油服产业链,提高了双方在中东地区的竞争力,为公司未来业绩增长打下坚实基础。

　　安东集团、安东国际及罗林(安东集团实际控制人)承诺DMCC 公司仅就其伊拉克业务2016-2018业绩不低于2.6亿、3.38亿、4.16亿元,即2016-2018年业绩复合增长率不低于32%。

　　按公司持股40%计算,2016-2018年DMCC 公司预计将为公司贡献业绩为1.04、1.35、1.66亿元,为公司2015年业绩的65%、84%、103%。

　　公司拟增发不超过10亿元(含10亿元),扣除发行费用后,7亿元将用于收购DMCC 公司40%股权,其余募集资金将用于补充公司流动资金;

　　发行底价为6.36元/股,不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%;按照募集资金上限及发行底价计算,预计发行的股票数量不超过7862万股,锁定期为12个月。

　　(三)海外EPC 订单保障公司业绩稳步增长。

　　公司2014年实现了向EPC 工程总承包商的转型,与国外竞争对手相比,公司有较大成本优势,在全球油气公司削减资本支出环境下,公司因产品性价比高中标概率明显提升。

　　2015年11月,公司与巴基斯坦OGDCL公司签订巴基斯坦Nashpa 油田天然气处理及液化石油气回收项目的《工程总承包合同》,合同金额为1.48亿美元(约合人民币9.44亿元);该项目已确认销售收入2.11亿元。

　　EPC 工程总承包业务是公司近几年业务发展的重中之重,也是收入和利润的主要来源,下半年公司仍将重点开发国际EPC 总承包业务,同时,通过与安东集团的合作,形成钻井、完井、增产技术服务、地面EPC 工程及运维的一体化服务能力,提升品牌。

　　公司收购安东油服伊拉克子公司40%股权后,2016年6月,“惠博普-安东联合体”与亚太石油签署了《油气开发建设一体化服务战略合作框架协议》,亚太石油原则上每年将给予联合体1亿美元左右的工作量。

　　公司上半年新签合同2.88亿元,较上年同期下降45.04%;期末在手合同8.49亿元,较上年同期增长17.92%。

　　在手合同较多,为2016年营收和业绩增长奠定坚实的基础;2016年公司海外EPC 有望继续凭借产品性价比高优势获得较多合同,2017年公司业绩有望持续保持快速增长。

　　(四)进军石化、通用环保领域,培育新增长点。

　　环保板块公司此前主要业务集中在油田环保,包括油田污泥处理等。随着环保法越来越严格,石化炼化的老化油、渣油及稠油等处理有迫切需求;今年上半年石油石化环保业务(即油田含油污泥处理和炼厂老化油处理业务)已经开始发力。

　　2015年环保业务由油田环保向石化、炼化、通用环保业务领域突破。公司2015年投资2亿元在天津成立环境工程公司,对环保业务进行专业化管理,未来主营业务包括土壤修复、重金属处理,河流领域的治理、生物废弃物的综合利用、市政垃圾及污水处理等。

　　公司下半年环保业务将在市政环保如大型水流域治理、土壤修复等领域有所突破;目前在河北、河南、湖北、四川等有多个项目在跟踪,2016将出台的《土十条》将会促进土壤修复蓝海市场的高速增长,公司通用环保板块有望充分受益,未来有望成为公司第二主业。

　　(五)股权激励要求未来几年业绩高增长。

　　公司股权激励以2012-2014年净利润均值为基数,要求2015-2017年净利润增长率不低于40%、100%、160%。

　　公司2012-2014年扣非后归属于上市公司股东的净利润均值为1.07亿元,即股权激励要求2015-2017年扣非后归属于上市公司股东的净利润不低于1.50亿、2.15亿和2.79亿元。

　　公司于2015年12月向274名激励对象授予2000万份限制性股票,人均约7.3万股,激励对象包括公司董事、中高级管理人员和核心业务(技术)人员等;股权激励力度较大,将调动公司中高层管理人员及核心员工的积极性,助推公司发展。

　　投资建议。

　　在低油价的环境下,公司继续坚持做大做强油气田装备与EPC 工程总承包业务,扩大国际油服市场的战略版图。

　　预计公司2016-2018年EPS 为0.21/0.29/0.41元,公司未来几年业绩增长较快,给予“增持”评级。

　　安控科技:工业级远程控制终端民企龙头,未来智慧产业及物联网拓展空间大

　　安控科技 300370

　　研究机构：银河证券 分析师：王华君,贺泽安 撰写日期：2016-09-20

　　投资要点:

　　国内RTU龙头企业:主营自动化、油气服务及智慧产业3大业务

　　公司传统主业为油气开采领域工业级RTU,可看成是油田物联网的传感器和本地控制器集成,未来在油田物联网领域公司具备较大发展潜力。

　　上市后公司通过一系列并购,形成自动化、油气服务和智慧产业三大业务。

　　自动化业务:受益国内油田自动化率提升和设备进口替代 国内油气井口RTU公司占比近50%(主要中石油),近期公司以第1名的成绩中标中石化油气生产信息化系统相关产品。

　　油气服务:收购泽天盛海(油田随钻测量)、三达新(油田环保)

　　公司收购泽天盛海100%股权(油田随钻测量技术服务),泽天盛海承诺15-17年业绩不低于2800、3300、3700万。公司1.29亿元收购新疆三达新52.4%股权(油田环保);三达新承诺16-17年业绩不低于2530、2800万。

　　智慧产业:进军智慧粮仓、智慧城市等,拓展“智慧+”业务

　　国家去年在河南、湖南等做智慧粮仓试点,公司已中标中储粮总公司项目;收鑫胜电子51%股权切入河南等地智慧粮仓项目建设。

　　预计全国今年将会新增6个省份进行试点推广,公司今年有望取得更多智慧粮仓订单。 收购杭州青鸟电子100%股权,进军智慧城市产业。

　　青鸟电子业务范围为智慧系统、智能建筑、智能弱电、智能安防系统的研发与销售。

　　定增4亿元投资杭州智慧产业园、收购三达新(油田环保)

　　公司近期定增募集资金4亿元,定增价9.28元。公司拟以2.71亿投资杭州智慧产业园、1.29亿收三达新52.4%股权。此次定增已完成。

　　观察公司之前的一系列收购,我们判断公司后续将持续进行外延并购。

　　小市值高增长优质标的,受益智慧产业、物联网主题;维持推荐

　　公司目前市值约60亿元,考虑泽天盛海、三达新业绩承诺及智慧产业等业绩贡献,预计2016-2018年备考EPS为0.19/0.27/0.38元,备考PE为56/40/28倍。

　　公司业绩具备上调潜力;未来受益智慧产业、物联网主题。

　　风险提示:油价徘徊传统业务景气低迷风险,外延式发展低于预期

　　杰瑞股份:“一体化”是公司转型和国际化战略的关键词

　　杰瑞股份 002353

　　研究机构：广发证券 分析师：罗立波,刘芷君 撰写日期：2016-09-23

　　9月9日,杰瑞股份公告与加纳国家天然气有限公司(GNGC)签订了两份天然气EPC项目共计6.6亿美元。

　　在本篇跟踪报告中,我们对项目情况和业务态势进一步梳理,以便更好的理解公司转型和国际化战略。

　　合同盈利与风险:公司具有天然气装备制造能力,同时此次管线部分是采用BOT的形式,因此利润率有望高于普通EPC项目,对公司明后年业绩形成良好支撑;而公司也会积极应对和管控项目的资金风险。

　　未来持续性如何:天然气EPC工程项目的单体规模庞大、数量少,所以的确具有一定的偶然性。

　　但从业务来看,公司将天然气EPC作为一个重要方向,专门组建了团队,聘请专业人才,未来将继续争取类似的项目。而此次加纳项目如果顺利实施,为公司承揽新项目将形成良好示范效应。

　　怎样理解公司转型与国际化:面对油气产业的低迷形势,公司转型与国际化战略是非常明确的,而从具体方向来看,我们认为“一体化”是最大的关键词。

　　公司2016年中报明确提出“钻完井设备和油田工程技术服务板块向油气一体化技术解决方案提供商转型,天然气设备和油气田工程建设服务向油气一体化工程解决方案提供商转型”。

　　此次加纳项目,是属于其中的第二种类型的“一体化”方案。通过一体化的大型项目,公司将各个业务板块有效协同起来,形成作为综合性油气装备与服务商的核心竞争力。

　　盈利预测和投资建议:根据订单情况和业务态势,我们预测公司2016-2018年分别实现营业收入2,942、4,226和6,220百万元,EPS分别为0.183、0.464和0.734元。基于公司努力通过“一体化”实现转型和国际化战略,未来利润率具有向上弹性,我们继续给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示:国际油价持续低迷的风险;海外市场开拓具有不确定性;大型项目的订单获取和执行效果具有不确定性。

　　海默科技:参股中核嘉华,进军核电设备

　　海默科技 300084

　　研究机构：安信证券 分析师：邹润芳 撰写日期：2016-08-29

　　公司以自有资金5000万元认购中核嘉华25%的股权:中核嘉华主要从事核安全设备的制造安装,包括第三类低中压容器、压力管道等,同时还经营民品和军品业务。

　　中核嘉华是甘肃省唯一一家持有民用核/军用核设备制造许可证和相关保密资质的企业,未来将受益于省内大型乏燃料处理厂项目,该项目预计投资280亿元。

　　公司此次参股中核嘉华是从油气向其他能源行业布局的第一步。

　　核电建设确定性强,后市场将迎来高峰:“十三五”期间的核电建设将迎来另一个高峰,期间在运和在建的核电机组装机容量将达到3300万千瓦,平均每年招标6-8台机组。

　　我国主要核电站在未来几年将逐渐面临核废料存放达到容量上限的问题,核废料处理势在必行。

　　未来5年我国将建成5个国家级的中低放处理厂,10年内建成2-3个高放处理厂,相关的核电后市场设备、中子吸收材料、检测服务业务等都将迎来高峰。

　　打造油田领域一体化经营:公司目前的石油业务包括油气开发与销售、油田设备与油田服务、油田环保等多个板块。

　　其中公司油田的开采成本不足40美元/桶,如果油价能够稳定在50美元/桶预计可以带来1000多万元净利润。

　　油田环保定增已经完成,募集资金将主要用于装备生产基地建设,其中“泥浆不落地”和“压裂返排液”设备已经具备成熟产品。

　　国内油田环保市场在百亿级别且竞争格局远未形成,公司技术领先,有望成为该领域龙头企业。

　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价20.00元。我们预计公司2016年-2018年的净利润增速分别为190.5%、76.6%、61.3%,对应EPS:0.08元、0.14元、0.22元。

　　风险提示:油价持续低迷,油田环保业务进展不及预期

　　恒泰艾普:油价回暖时弹性较大标的

　　恒泰艾普 300157

　　研究机构：中投证券 分析师：李凡 撰写日期：2016-08-30

　　事件:公司发布半年报,实现营业收入5.61亿元,同比增长50.0%;归母净利润1408万元,同比下降72.8%。基本每股收益0.02 元,同比下降77.8%。

　　投资要点:

　　受行业环境及并表影响毛利情况小幅恶化。报告期毛利率34%;相比去年同期46%出现了恶化的情况。从公司的各个业务板块来看,本期由于韩国地热钻井服务和新锦化及川油设计的并表,工程板块和机械制造板块收入增幅较大。

　　毛利率下降是由于川油设计及新锦化等公司新纳入合并范围后,营业成本上升幅度快于营业收入的增幅。

　　同时低油价情况下三桶油降低了订单等价格也从侧面压低了公司的毛利率。

　　由于银行贷款利息支出及公司发行的债券应计利息增加,因此财务费用较去年同比增加129.15%;增幅较大。销售费用和管理费用分别由于拓展海外市场和合并报表大幅增加。

　　本期合并范围变化增加的费用支付等导致经营性活动现金流出现恶化;由于油服企业具备比较强的季节性特征,因此我们认为这一情况将逐渐改善。

　　油价回暖时弹性较大的标的。由于公司主营业务偏地球物理和钻完井服务,整体处于油气产业链前端位置,因此油价下降速度较快时受到冲击较大。

　　公司业绩中报同比出现下滑也反映了这一点。然而我们认为油价已经从低点开始回升,并且考虑到高成本产能退出的情况我们认为接下来油价震荡回升的概率较大,行业最困难的时候已经过去。

　　随着行业基本面的变好,公司的基本面情况也有望企稳回升。

　　外延拓展补强公司产业链,同时分散业绩随着油价波动的风险。公司在资产并购方面具有比较丰富的经验,经过多年的耕耘目前形成了比较完善的产业链,同时也形成了G&G 业务,装备制造业务,工程技术业务三个油服产业链的基石板块。另一方面,公司依托川油设计,盛大环境以及恒泰艾普环保工程公司等企业,开拓了绿色油服板块。

　　整体来看我们认为公司的主营业务板块布局比较清晰,相关的资产收购分散了业绩的波动风险。

　　给予“强烈推荐”评级。预计16~18 年EPS 分别为0.25/0.34/0.37 元,对应PE为38.27/27.81/25.40 倍。给予公司2017 年40 倍 PE 对应目标价13.60 元,给予强烈推荐评级。

　　风险提示:国际油价进一步下滑的风险石油公司海外项目投资推迟的风险,油田EPC 海外业务拓展不及预期的风险,天然气管道建设EPC 订单超预期的风险。

美退出伊核协议原油|原油冻产协议初步达成 5股望腾飞

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