汽车 点击： 2009-02-21
政策暖风频吹
近期交通部与国家发改委联合下发《关于放开港口竞争性服务收费有关问题的通知》。根据通知，我国将进一步完善港口收费政策，对竞争性服务收费标准将放开政府指导价和政府定价，转由市场调节。根据文件，从今年1月1日起，集装箱、外贸散杂货装卸作业，国际客运码头作业等劳务性收费，以及船舶垃圾处理、供水等服务收费，由现行分别实行政府指导价、政府定价统一改为市场调节，由港口经营人、船舶供应服务企业根据市场供求和竞争状况、生产经营成本自主制定收费标准，堆存保管费继续实行市场调节价。
与此同时，简化港口收费项目。将各类劳务性收费由按作业环节单独设项收费，改为合计收港口作业包干费。未来，集装箱、散杂货收费项目仅保留港口作业包干费、堆存保管费两项；在此之外，经营人不得单独设项、另行收费。
以前在国家港口费用条规的控制之下，为了吸引更多的船舶靠岸，一些企业采取了私下沟通、规避国家价格政策的办法，这样不仅会造成港口区域内服务的缺失，也滋生了恶性竞争的温床。
业内人士指出，港口费用得以放开，港口内服务行业以及港口之间可以通过自身真实实力以及性价比优势来进行公平竞争，这将使得港口以及船运行业得以健康稳定地发展。此次两部委将现行的政府指导价、政府定价统一改为市场调节价，将充分发挥市场主体的作用，激发港口企业经营活力。在港口资源饱和甚至过剩的情况下，港口公司的规模效应、服务效率、区位优势等是在竞争中脱颖而出的重要因素，因此放开价格，具有规模效应的龙头企业将更具议价能力。
基本面改善港口股受关注
步入2015年，外贸复苏将继续带动箱量的增长，海淘业务扩张将刺激进口箱量需求，港口行业的基本面有望出现改善，而各地自贸区的获批也将打开港口股的想象空间，值得投资者重点关注。
一方面，基本面复苏对港口股构成利好。从八大集装箱码头的外贸箱吞吐量来看，2014年1-10月吞吐量增速达6.7%，高于1-9月6.4%的增速，吞吐量继续复苏；同比来看，今年吞吐量大幅高于去年同期4%和全年的4.4%的增速。根据中金公司预测，2015年中国出口增速将超过去年的6.4%，达到9%；美国和欧盟2015年的GDP增速也将从去年的2.2%和0.7%恢复至3.3%和1.0%。外贸复苏将继续带动箱量的增长。
另一方面，海淘业务扩张将刺激进口箱量需求。随着中国网购人群购买力的不断提升，海淘业务有望得到飞速扩张。2013年，中国海外代购市场的交易规模超过700亿元，2014年规模将超过1500亿元。根据Paypal和尼尔森的报告调查显示，中国海淘规模2013年已经达到1800万人，到2018年，中国海淘人数将达到3560万人，海淘规模将达到1万亿元。随着海淘规模的加速扩张，海运的低成本和大运量将显示其优势，海运箱量的提升将利好集装箱码头。目前阿里巴巴与中海集运合作打造的电商平台已经上线，预计未来可能有更多集运公司参与到和电商的合作中来。
此外，广东、天津和福建自贸区获批，中韩自贸区已结束实质性谈判，自贸区将吸引国际中转箱，刺激物流业务和中转集拼等高附加值港口业务；自贸区已经覆盖中国主要港口区域，沿海捎带业务很可能放开，利好箱量增长。各地自贸区的获批也将打开港口股的想象空间。
日照港：小货种地位提升谨慎推荐评级
2014-08-19类别：公司研究机构：长江证券(000783,股吧)研究员：韩轶超
[摘要]
事件描述日照港(600017,股吧)上半年总吞吐量1.29亿吨，同比上升4.72%，实现收入26.14亿，同比上升4.46%，毛利率同比上升1.28个百分点至30.03%，归属于母公司的净利润为4.02亿，同比下降1.65%，EPS为0.13元。
事件评论吞吐量增速回升带动净利跌幅收窄。上半年公司营业收入增速（4.46%）与吞吐量增速（4.72%）基本匹配，适度挽回了第一季度的不利局面。而营业成本同比上涨2.58%，毛利率因此上涨1.28个百分点至30.03%，归属净利润同比微跌1.65%，较一季度-5.45%的增速略有好转。而净利润增速表现弱于毛利的原因主要是：岚山万盛纳入合并范围，权益法核算转化为成本法核算，提振了毛利率的数字但大幅减少投资收益，实际上对净利润影响甚微，而对利润影响最大的还是第一季度矿石、煤炭吞吐的颓势。
Q2业绩回升来自吞吐量增速反弹。单季度来看，二季度公司吞吐量增速回升至7.26%（一季度为2.2%），营业收入同比上升5.77%至12.85亿，毛利率同比上升1.90个百分点至32.89%，归属于母公司的净利润为2.29亿，同比上涨1.42%，EPS为0.07元。
矿、煤吞吐小有改善，小货种贡献主要增量。上半年，公司完成货物吞吐量1.29亿吨，同比增长4.72%，略低于全国5.37%的增速。1）金属矿石上半年吞吐量同比下跌0.91%，较1季度-4%的增速略有改善，但仍大大低于全国18.95%的增速。一方面公司去年同期金属矿石经历高速增长后基数较大，另一方面我们判断由于日照港是以贸易货为主的港口，而上半年矿石价格一路向下，对贸易商采购和销售的积极性打压较大。2）煤炭及制品上半年吞吐量同比微涨0.51%，优于1季度-2%的增速。3）其他货种方面，木材吞吐量同比下降0.7%至836万吨，粮食吞吐量同比增长31.4%至599万吨。上半年除去矿石和煤炭之外的小货种占公司总吞吐量比例达到26.24%，小货种地位得到提升。
维持“谨慎推荐”评级。我们维持对公司2014-2016年EPS预测为0.27元、0.28元和0.30元，公司未来增长驱动力主要来自：1）山西中南铁路建成后的增量货流，2）日照精品钢基地建成带来的矿石和钢材吞吐量的提升，3）未来油品码头注入公司带来新的增长源。维持对公司的“谨慎推荐”评级。
珠海港：煤炭码头投运进入培育期谨慎推荐评级
事件描述珠海港(000507,股吧)发布2014年中报，公司上半年实现营收同比增长25.7%至6.93亿，毛利率同比略降0.5个百分点至12.69%，归属母公司股东净利润-2698万，对应EPS为-0.03元，去年同期为0.02元。
公司同时公告，预计2014年前3季度归属母公司净利润为-2460万至-4060万之间，对应EPS为-0.03至-0.05元之间。
事件评论供应链贸易带动营收扩张，参股煤炭码头公司投运恰逢行业低谷。上半年公司营业收入和营业成本分别同比快速增长25.7%和26.5%，主要受益于供应链贸易业务增长（上升7.7%至3.25亿）、港兴管道燃气业务运营增加收入（上升588%至0.36亿），并表主业的毛利较去年增加近1500万。
不过由于去年上半年确认了广珠发电公司2012年度3730万的分红，以及今年参股企业神华粤电珠海港煤炭码头公司投产恰遇煤炭行业不景气，投资收益同比下降176%至-1755万，绝对额度减少了4057万，与净利润的降幅（4020万）基本一致。
单季度延续微亏，转型仍处积淀期。2季度单季度来看，营收同比增长27.6%至3.92亿，毛利率同比下降0.5个百分点至11.59%，归属母公司股东净利润为-1226万，EPS为-0.0155元。今年1-2季度微亏的状态反映公司转型升级仍处在积淀期，云浮新港在收购后终于扭亏，高栏商业中心的利润出现一定反复，神华粤电珠海港煤炭码头在煤炭行业低谷时点进入投产培育期，PTA价格依然偏弱碧辟公司分红短期难以期待。
下一步转型落脚天然气业务，维持“谨慎推荐”。公司坚持以“打造一流的港口物流营运商和国内知名的综合能源投资服务商”的目标，转型初步成型，商业中心和风电场已经贡献利润，煤炭港口投运处于培育期，天然气业务将是下一个突破口，上半年珠海市政府与港兴公司签订了《珠海市横琴新区、金湾区、斗门区及高栏港经济区城市管道燃气特许经营合同》，横琴新区和珠海西区天然气利用工程正全面推进；未来集团对珠海港港口资源的整合以及粤港澳自贸区的成型，可能成为股价催化因素。考虑到珠海碧辟化工短期无法贡献业绩，业绩增量将主要来自石化储运、风能公司等，我们预计公司2014-2015年的EPS分别为0.09元和0.12元，维持“谨慎推荐”评级。
中海集运：双重利好促公司业绩改善买入评级
结论与建议：近期上海出口集装箱运价指数大幅上升，集运旺季将开启，跌价油价下降契机，公司利润有望明显改善，给予AH股买入的投资建议。
公司经营：截至今年上半年公司总运力为66.9万TEU，运力规模位列全球第七。公司上半年运量395.3万TEU，YOY增长1.4%，营收175.5亿元，YOY增长8.1%。1-3Q营收267.5亿元，YOY增长5.2%，主业亏损约1亿元，出售子公司的投资收益使得当期实现利润6.64亿元。
行业状况：2013-2014年,P3（马士基、地中海和达飞）、G6（总统轮船、商船三井、赫伯罗特、日本邮船、东方海外和现代商船）和CKYHE（中远集运、川崎汽船、阳明海运、韩进海运和长荣海运）新的三大班轮联盟格局初步形成，占全球运力达到73%，将协调行业运力和运价水平。
Alphaliner公布的2013年全球集装箱运力1728万TEU，YOY增长5.8%，而国际货币基金组织公布的国际货物吞吐量增长2.4%，运力增长高于需求3.4个百分点。从2014年预期来看，运力和吞吐量增速分别为6.6%和5%，虽然仍然有供需缺口，但是差距相比之前已经明显缩小。2014年中国出口集装箱运价指数平均为1081，和2013年基本持平，且全年均维持在1000以上，已经进入相对稳定阶段。我们预计国际集装箱运输市场将维持缓慢复苏，集运价格中长期有望走出谷底。
盈利预测：近期将进入传统集运旺季，反映即期市场的上海出口集装箱运价指数上周上升23.6%，利好公司近期股价。长期来看，鉴于国际经济复苏带来贸易企稳，且集运新联盟格局形成，我们保守估计明年中国出口集运价格平均提高5%。成本方面，近期油价大幅下跌，预估明年全年平均70美元，较今年低36%，2013和2014上半年公司燃油支出为88.62和35亿元，占营收比重为25%和20%，扣除燃油附加折让，将使得公司年平均毛利提高7个百分点。运价和成本两方面将增加公司净利润26亿元。我们预计公司2014、2015年将实现净利润8.53和26.2亿元，YOY增长132.2%和207.8%，EPS0.073和0.225元，目前的A股PE为58.8和19.1倍，H股PE为25.5和8.3倍。鉴于国际货量和行业竞争格局的中长期改善将促进公司盈利能力回升，给予AH股买入的投资建议。
上港集团：业绩符合预期推荐评级
2015-01-09类别：公司研究机构：中金公司研究员：杨鑫
[摘要]
业绩预报符合预期，超市场预期公司昨晚发布业绩预告：2014年实现收入287亿，同比增长1.9%；归属于母公司净利润66.8亿元，同比增长27%；每股收益0.29元。
公司业绩完全符合我们预期，但超市场预期。公司2014年集装箱吞吐量3529万箱，较去年的3377万箱增长4.5%，高于2013年3.8%的增速。随着外贸继续复苏，预计今年箱量继续加速增长。
关注要点沿海捎带放开，带来想象空间：目前已允许中资非中国船旗船舶进行沿海捎带，随着天津，福建和广东自贸区的建立，自贸区将覆盖中国沿海主要港口区域，全面放开沿海捎带的可能性很大。上海港作为全球最大的枢纽港口，将受益最多。
若釜山港中转箱的一半转移到上海，将带来12%的箱量增长。
土地开发将进入收获期：公司目前有汇山地块、海门路地块和上港十四区的地产开发项目，总建筑面积约1.64平方公里。
我们预计今年地产项目进入收获期。
健康的资产结构和低融资成本支撑未来资本支出：公司现金流强劲，资产结构健康，今年前三季度自由现金流达57亿元，净负债率为仅25%。另外，公司享受自贸区内的低融资成本，财务负担大大降低。公司收购同盛集团资产和建设洋山港四期对公司来说负担不大。
即将迈出“走出去”的步伐：“走出去”战略将促使公司进行海外投资，提供额外的盈利增长点。
未来发展想象空间无限：股权激励将提高运营效率，为高速发展打下基础。向前看：1）公司一直很重视港口物流业务的发展，未来发展方向可能在冷链和第三方物流；且自贸区带来的进一步发展将促进中转集拼等高附加值业务的发展；2）投资上海银行将带来稳定的可观收益。自贸区将进一步促进港口金融业务发展。
估值与建议目前公司估值20.5倍，在板块当中仍在低位，上升空间大。自贸区、“一带一路”均是股价催化剂。上调目标价9.4%至7.55元，对应2015年23倍市盈率，维持“推荐”。
风险吞吐量不达预期。
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