死于明日|明日（周五）最具爆发力六大牛股

1.江苏三友:美年大健康借壳上市,打造健康服务"互联网+"龙头

江苏三友 002044 纺织和服饰行业

事件:公司公告将以重大资产置换+发行股份购买资产+发行股份募集资金方式收购美年大健康,本次交易构成借壳上市,美年大健康作价55 亿元,主业将转为健康体检和管理。

作价 55 亿元,业绩承诺高增长,公司将以重大资产置换+发行股份购买资产+发行股份募集资金方式收购美年大健康:(1)重大资产置换:江苏三友以全部资产及负债与美年大健康100%股份中的等值部分进行置换,作价4.9 亿元。(2)发行股份购买资产:上述置换作价的差额由江苏三友依据美年大健康股东持股比例比例向交易对方非公开发行股份购买,美年大健康共作价55 亿元,发行价格6.92 元/股,新增股本7.3 亿,股本扩为9.55亿;(3)发行股份募集资金:江苏三友拟采用询价发行方式向不超过10 名特定对象非公开发行股份募集配套资金,总金额不超过4 亿元,价格不低于8.22 元/股。本次交易完成后,实际控制人由江苏三友的陆尔穗转为天亿投资俞熔。此外,美年大健康业绩承诺为预测2015/16/17/18 年净利润分别为2.2/3.3/4.2/4.9 亿(未包含慈铭体检)。

美年大健康是专业体检机构龙头,收购慈铭体检将强强互补,或将改变行业竞争格局。(1)运营状况:美年大健康是是国内规模最大、分布最广的专业健康体检机构,目前拥有94家体检中心,体检中心数量年均增长率近45%,2015-16 年预计再设13 家,14 年实现收入14 亿,同比增长46%,净利润1.4 亿,同比增长309%,体检人次达528 万,同比增长38%。(2)连续并购,收购慈铭体检强强互补,未来仍有预期:美年产业于2011年与沈阳大健康合并为美年大健康,2012 年并购深圳瑞格尔,2014 年与慈铭体检签署收购协议,共作价36 亿,分两次交易,目前已经完成27.78%,剩下72.22%将于2014 年12 月19 日后12 个月内完成交易。我们认为国家政策鼓励打造健康服务产业集群下未来仍有预期,方向在移动医疗、健康管理,未来3-5 年公司将积极探索从传统的健康体检逐步转向健康管理新模式。

我们首次覆盖给予买入评级,理由有三:(1)公司是海量的体检大数据的入口平台,致力打造完整的从线上到线下的健康服务(O2O)闭环和良性生态圈:公司是行业龙头,基于其庞大的健康体检数据分析而配套提供的服务正逐渐形成公司新的业绩增长点,并将使公司不断延伸产业链,其移动健康服务、远程医疗服务将在未来竞争中处于有利地位。(2)享受行业成长红利和国家政策红利:我国健康医疗仍处于起步阶段,行业较分散,健康医疗需求存在严重缺口,公司作为龙头将享有行业整合和消费升级红利,此外行业利好政策正连续出台,公司模式和规划高度契合国家重治疗转重预防减轻全民医疗负担战略,未来有望成为成为中国主要的医疗健康服务平台之一。(3)估值便宜! A 股健康服务其他上市公司爱尔眼科、通策医疗、迪安诊断PE 和PB 范围为50-80 倍和10-15 倍,按照作价公司对应2014 年PE 和PB 分别为31 倍和3 倍,按照交易完成后对应15 年对应PE 为44 倍,严重低估!交易完成后公司目前对应市值为96 亿元,考虑到行业增长快,公司拥有龙头优势,目前价值低估,首次覆盖给予买入评级。(申万宏源　王立平)

2.中兴通讯:4G高景气度持续,新兴领域布局深入

中兴通讯 000063 通信及通信设备

中兴通讯2014年实现收入815亿元,同比增长8%;净利润26.3亿元,同比增长94%,合EPS 0.77元,业绩符合预期。同时公告年报拟10送2派2元。15年三大运营商4G投资超过1500亿元,同比增长22%,行业高景气度持续。另一方面,围绕M-ICT战略,公司在智慧语音、无线充电、大数据平台、互联网金融、移动支付等新兴领域的布局将不断深入,支撑公司中长期的发展。预计公司15-17年EPS为1.02/1.23/1.48元,维持“强烈推荐-A”,目标价30.6元。

国内4G建设拉动收入增长,毛利率稳步提升。14年公司实现收入815亿元,同比增长8%。其中受益国内4G建设,运营商网络业务实现收入468亿元,同比增长15%,成为收入增长的主要增量。受益4G手机占比提升,终端业务实现收入231亿元,同比增长6.5%。电信软件业务因海外服务有所下降,整体收入下降10%。另一方面,由于高毛利率的4G设备及4G手机占比提升,综合毛利率提升2.2个百分点至31.6%,我们认为这一趋势将持续。

综合费用率有所下降,但研发投入保持增长。2014年公司三项费用共计234亿元,同比增长6%,综合费用率下降0.6%的百分点。其中,销售费用103亿元,同比略有增长;财务费用21亿元,同比下降14.6%,主要因汇兑损失减少;但研发费用达90亿元,同比增长22%,研发费率高达11%。我们认为持续的研发投入将保障公司的长远发展,中兴已连续5年稳居PCT专利申请全球前三甲,可关注专利价值的重估。

4G高景气度持续,5G进入研发阶段。今年2月27日,工信部向电信和联通发放了FDD牌照。出于竞争的考虑,电信和联通大幅提高了对4G的投资。根据三大运营商公布的15年资本开支情况,移动4G投资为722亿(-10%),电信高达610亿(+106%),联通预计200亿(+30%)。三大运营商15年4G投资超1500亿元,同比增长22%,超出市场预期,行业高景气度持续,中兴作为龙头最为受益。长期来看,流量需求爆发式增长,将驱动运营商在无线网络上的投资持续,5G已进入研发阶段,未来有望接力4G拉动运营商的投资增长。

新兴领域布局不断深入,支撑公司中长期发展。2015年,万物移动互联将成为电信行业发展的主旋律,“无处不在的连接、无处不在的云服务及安全隐私”成为典型特征,给整个通信行业带来机遇与挑战。中兴将依托M-ICT战略,围绕智慧语音、智慧无线充电、分布式并网发电、大数据平台及应用、互联网金融、移动支付等新兴领域深入布局,通过技术与商业模式创新,支撑公司中长期发展。

发展趋势向好,维持“强烈推荐-A”评级。15年三大运营商4G投资超过1500亿元,同比增长22%,行业高景气度持续,中兴作为龙头最为受益。另一方面,围绕M-ICT战略,公司在智慧语音、无线充电、大数据平台、互联网金融、移动支付等新兴领域的布局将不断深入,支撑公司中长期的发展。公司整体发展趋势向好,预计15-17年EPS为1.02/1.23/1.48元,维持“强烈推荐-A”,目标价30.6元。

风险提示:新业务拓展不达预期、运营商资本开支不达预期、价格战风险。(招商证券　周炎　王林　罗聪)

3.步步高:生活服务圈+跨境电商比翼齐飞

步步高 002251 批发和零售贸易

投资要点:

投资建议:公司借助云猴平台打造集交易、服务、物流、支付于一体的本地生活服务平台,且预计2015年公司的城际便利店联盟工作将取得较大进展,并在2016年大幅放量;我们认为公司一方面大规模联盟城际便利店打造本地供应链平台,一方面布局社区入口,打造生活服务圈。政策驱动,跨境电商进入黄金发展期,公司有望借助政策优势在跨境电商实现新突破,维持2014-2016年EPS 为0.52/0.65/0.72元,考虑到跨境电商带来新的发展及同类企业红旗连锁估值(1.9PS),给予2015年1.6PS,上调目标价至40元,维持“增持”评级。

区域加强版怡亚通呼之欲出,生活服务圈雏形初现。至2015年1月,公司共签约城际便利店5000余家,预计2015年底联盟便利店规模将达到1万家,2016年2.5万家,依托公司良好的供应商资源和强大的物流能力,公司通过整合城万际便利服务及采购一方面打造本地供应链平台以提升效率实现多赢,另一方面通过此业务提升便利店粘性布局社区服务入口,巩固线下流量入口优势;我们判断公司2015年供应链业务规模有望超过10亿,并在2016年开始出现爆发式增长。

政策驱动跨境电商飞跃。政策性红利释放,跨境电子商务迎来黄金时代,杭州跨境电商综合试点已经获批,未来有望延伸至其他区域。公司云猴网旗下全球购已于3月3日正式上线,与广州保税区合作,以母婴和保健平为突破口,有望借助政策优势实现新突破。

风险提示:全渠道转型进展缓慢,平台建设带来较大资金压力。(国泰君安证券　訾猛　林浩然)

4.海宁皮城:价值严重低估,新业务促进市值提升

海宁皮城 002344 批发和零售贸易

投资要点:

投资建议:成立“皮城金融”打造互联网金融平台,挖掘商户价值。组建韩国馆及跨境电商打开发展新空间。经过2013-2014年调整,我们判断商铺经营情况2015年开始企稳,业绩将企稳回升,维持公司2015-2016年EPS1.0/1.24元,考虑到互联网金融及跨境电商等发展,给予2015PE35X,上调目标价至35元,维持“增持”评级。

双向流动,P2P无边界扩张。公司设立P2P平台具有天然优势,一方面掌控大量优质皮革商户资源,皮革重资金扩张决定对资金需求量巨大。另一方面公司市场有1000万优质皮革消费用户,可以形成海量资金来源,P2P平台实现无缝对接。同时,皮革市场春夏备货,秋冬汇款的强季节性特征,决定商户既可以成为资金需求方也可以成为资金供给方,商户现金流的季节性特征也为向其他市场发展提供机会,未来发展空间巨大,我们预计未来三年有望20亿、50亿、100亿交易规模。

价值严重低估,市值提升空间巨大。公司和小商已出租商铺面积均是120万平,其租金收入是小商的3/4,净利润是小商的2.5倍,ROE是小商的3倍,目前市值仅为小商的37%,价值严重低估。我们认为无论是商户还是市场消费者其潜在价值很高,未来通过P2P、韩国馆等可进一步挖掘客户价值,随着其潜在价值逐步被市场认可,市值存在很大提升空间。

风险提示:经济持续低迷;P2P平台贷款风险;外延扩展招商风险。(国泰君安证券　訾猛　林浩然)

5.中兴通讯:业绩良性增长,继续跨界征途

中兴通讯 000063 通信及通信设备

维持“增持”,上调目标价至 30.6 元。公司 2014 年呈现恢复性增长,2015 年有望在工业互联网、信息安全、车联网领域有更多布局,全面转型M-ICT。公司同时发布了利润分配方案为每10 股派2 元并转增2股。结合国内4G 建设进程,我们判断公司2015-2017 年业绩将保持稳健增长态势,EPS 为1.02/1.25(+2%)/1.4(+4%)元,参考当前通信板块估值水平,上修目标价至30.6 元(+15%),维持“增持”。

业绩完成修复,各项指标好转。公司2014 年实现收入815 亿,同比增长8.3%,完成归属于母公司净利润26.3 亿元,同比增长94%,恢复到正常水平。随着国内4G 的推进,公司国内业务占比提升2.4 个百分点,带动整体毛利率水平同比大幅提升2.2 个百分点。同时,管理费用和财务费用继续下降,共同推动了净利润的反弹。除此之外,公司还将经营性净现金流保持在25 亿水平。

启动CGO 战略,落地跨界拓展。市场认为中兴聚焦于运营商市场,而该市场受投资驱动具有较强周期性。但我们认为,从2012 年开始,公司已加强对政企市场的布局,且在智慧城市、车联网、在线教育、云计算等领域落地了典型案例。随着工业互联网时代的到来,中兴依托产品线齐全、专利技术领先的优势,有望进一步推进跨界增长。我们判断,未来的中兴将实现从通信设备商向ICT 综合服务商的转型。

催化剂:海外大订单继续落地,IPR 战略带来实质性受益l 风险因素:汇率波动影响净利润表现;新业务开拓增加费用开(国泰君安证券　宋嘉吉　王胜)

6.广电运通:服务收入高速增长,好于预期

广电运通 002152 计算机行业

投资要点:

上调目标价至58元。上调公司2015-16年预测EPS至1.15(+0.03)/1.47(+0.12)元,定增后摊薄EPS为0.93/1.19元。银行IT子行业针对2015年PE均值为50倍,考虑公司服务业务有望加速突破,给予其2015年50倍PE,上调目标价至58(+8)元,维持增持评级。

业绩稳定增长,符合市场预期,业务多点开花。公司2014年营收、营业利润和净利润分别同比增长25%、15%和15%。经营现金流净额为11.09亿元,55%的增速大幅超过利润增速。员工总数增长37%导致销售和管理费用率合计增加3个百分点,营业利润增速因此低于收入。2014年新签订单额同比增长43%至49亿元,结余订单27亿元。

清分机突破邮储及广发总行等,收入同比增长146%至1.81亿元。

VTM中标土耳其科威特银行150台订单,且入围建行等。

服务收入高速增长,好于预期,2015年有望加速增长。近年来,在银行加大ATM服务等非核心业务的外包及安保押运公司加速脱钩改制的背景下,金融外包服务市场正蓬勃兴起。公司金融服务外包业务已覆盖全国82个城市,2014年累计承接外包服务设备9100多台,服务收入同比增长76%至6.31亿元,占比提升至20%。伴随公司安保押运全国布局加速,服务收入有望加速增长。

进军金融信息安全、支付清算领域,打造金融设备制造-服务-信息安全-支付等“四位一体”金融战略版图。

风险提示:安保押运全国布局进度不达预期。(国泰君安证券　范国华　熊昕)

死于明日|明日（周五）最具爆发力六大牛股

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