6月股票推荐|5月11日股票推荐：下周一挖掘20只黑马股
市场交易 点击： 2009-08-30
百润股份：RIO一骑绝尘，预调酒龙头地位已定
类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司
报告关键要素：预调酒行业目前进入爆发期，以邻近国家的经验来看，市场增长的空间巨大。巴克斯酒业在预调酒市场已建立起稳固的品牌优势，成为当之无愧的龙头，可充分享受未来行业的高增长。
预计公司14年、15年EPS分别为2.19元、3.57元，对应5月6日收盘价140元的PE为64倍、39倍，维持对公司的“增持”评级。
要点：
一季度缺货严重，产能瓶颈预计年底可解除。
巴克斯酒业14年的自产产能仅150万箱，委托加工比重接近80%。新的加工点在正式生产前要经过取证、申请安全生产许可等一系列复杂手续。随着市场投入的加大，RIO从去年起就存在缺货的情况，今年一季度春节前后缺货情况更加严重，断货的主要是瓶装产品。
目前每月的销售量约200万箱，而每月的缺货量约60-70万箱，1季度产能不足对收入的影响约在3个亿。
目前巴克斯在上海新场镇的生产线已投产，年产能700-800万箱，目前产能利用率约70%,达到满产需要一个过程。随着新场产能的提升以及加工点的改造完成，预计到夏天产能将有较大提升。
天津武清年产能2000万箱的工厂预计11月可投产，四川也正在买地建厂，争取年内开工。夏季是饮料销售的旺季，如果RIO销量上升较快的话，仍有可能出现断货的情况。到年底天津厂投厂后，产能瓶颈应该可以解除。
预调酒市场空间巨大，品类细分大有可为。
预调酒市场的空间足够大，足以让公司维持几年的高成长期。去年我国整个预调酒市场的销量不超过2000万箱，即使以2000万箱计算，折成重量约16万吨，而啤酒去年的销量约在5000万吨，预调酒占啤酒销量的比重仅约0.3%。
根据日本市场的经验，预计酒的销量能占到啤酒的10%,这其中有几十倍的增长空间。
从长期来看，预调鸡尾酒的定位将不单单是青年女性，在年龄与性别上都有扩展的空间。公司原先在做RIO的产品定位时，瞄准的是18-25岁的年轻女性。但从去年12月至今的情况来看，消费者年龄层开始扩大，30岁左右的人群也有大量消费。
从销售数据来看，目前购买者的男女性别比例大约在47:53,男性购买者接近半数。当然购买者与消费者并不完全重合，但也可在一定程度上说明男性对产品的接受度。公司目前已在研发针对男性的产品，将根据产品生命周期规律来拓展，目前并不急于推向市场。
从国外预调酒市场的情况来看，其细分品类非常丰富，在包装、品种、酒精度等多个维度上都可以进行细分。公司针对各细分市场在技术上已经进行了一些储备，等预调酒行业成熟后，市场将进入细分阶段。
目前还未到推出细分产品的时候，预调酒市场尚不成熟，选择消费者接受度最广的产品是最佳策略。
渠道覆盖尚不足二成，餐饮消费试点良好。
目前RIO正处在渠道的快速扩展期，渠道数量在迅速增长，同时未开发的渠道还有很多。以可口可乐的渠道做参照，其网点中大约只有20%适合售卖RIO,而在这20%的网点中，目前已覆盖的还不到20%,可待拓展的空间很大。例如在上海市场，目前KA渠道覆盖比较完善，但很多的传统渠道还没有覆盖到，而在一些中小城市，只有几家大的KA店有公司产品售卖。
目前传统渠道销售在RIO总销售中的占比已经超过了50%,但传统渠道数量庞大，未覆盖的网点非常多，公司还在加大力量拓展。网购销量增长迅速，但在总销量中的占比在降低，预调酒的网购受物流制约明显，网络渠道主要起到品牌宣传的作用。
餐饮渠道方面，公司原先的策略是不太主张快速将RIO拿到餐饮渠道销售，担心其甜度较高，在餐饮渠道不受欢迎。但今过今年的市场调研，很多消费者反映并不介意其甜度，餐饮渠道可能会有大的机会。佐餐酒产品前期在南京进行了试点，投放了大量地铁、电视广告，试点效果很不错。目前餐饮渠道的难点主要是其相对封闭，操作上比较复杂，公司尚未找到很好的方法去铺开。
巴克斯酒业目前的销售团队已有3000人，已按照明年的销售目标进行了提前的超配。
净利润率长期可维持在20%-25%。
巴克斯酒业14年营业收入9.82亿，净利润2.30亿，净利率约23%,其中上半年净利率30%,下半年17%。15年1季度营业收入7.75亿，净利润3.02亿，净利率约39%。
巴克斯的销售净利率波动比较大，主要是受到广告投入的影响。去年下半年的广告投入较多，导致净利率下滑。而去年的广告投入对今年1季度的销售起到了非常大的推动，而今年1季度的广告投入又较少，净利率快速上升。
未来随着市场的成熟，竞争的加剧，销售毛利率预计将逐步下降，从目前的75%左右降至65%左右，但管理费用和广告费用在销售收入中的比重会逐年减少至正常水平。从长期来看，公司认为在没有更强大的竞争对手的情况下，净利率水平可维持在20%-25%。
投资建议 。
通过前期火力充足的品牌建设与市场推广，RIO目前在预调酒品类上已建立了稳固的品牌优势。当前市面有很多纯粹模仿RIO的山寨产品，对此公司已注册了包装、商标的专利保护，合适的时候可以选择维权。
很多知名企业也正在进入或尝试进入预调酒市场，但从目前推出的产品看，较RIO并没有很明显的创新。如果产品、品牌走相似的路线，容易给消费者留下模仿的印象，很难与RIO竞争追求创新与个性的年轻消费者的心智。
公司在技术方面也具备一定优势。百润股份此前的主营业务是食用香精，口味研发是公司的强项。同时目前市面上大部分的预调酒中并不含果汁，只用香精代替调味，在口感上也有一定的差异。
预调鸡尾酒行业目前进入爆发期，以邻近国家经验来看，市场增长的空间巨大。巴克斯酒业在该行业已建立起龙头地位，可充分享受未来行业的高增长。预计公司14年、15年EPS分别为2.19元、3.57元，对应5月6日收盘价140元的PE为64倍、39倍，维持对公司的“增持”评级。
风险提示：
1、市场增长不达预期;
2、有更强大的竞争者进入;
3、食品安全风险。
桑德环境：清华系入主，环保资产整合大平台开启
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司
行业分析要点：十二五收官之年环保政策风起云涌，“水十条”开启水务行业新天地，“新常态”引领固废产业迎来黄金发展期，环保产业进入大资本时代。
公司分析要点： 桑德环境是国内固废处置工程系统集成领域的领先企业，业务范围涵盖从城市生活垃圾、工业及医疗危险废弃物到城市污泥和电子垃圾处置的固废领域，同时在特定区域还有供水和污水处理业务。
桑德环境拥有固废处置项目百亿订单，拓展垃圾清运和再生资源领域，以静脉园模式拓展业务，业务布局彰显战略优势。清华控股作为清华大学的国有独资有限公司和国有资产授权经营单位，负责经营管理清华大学全部科技型企业，是清华大学科技成果转化的平台和孵化器。
清华控股直接控股的能源环保企业包括龙江环保集团股份有限公司、国环清华环境工程设计研究院有限公司、北京紫光泰和通环保技术有限公司、清华阳光能源开发有限责任公司等。
清华控股还通过同方股份参股同方环境等环保产业主体。桑德环境被清华控股入主后，将成为清华系唯一的环保上市平台，环保资产整合大平台开启。
盈利预测与投资评级：我们预计桑德环境15-17 年摊薄EPS 分别为1.33 元、2.02 元和2.29元。以2015-5-7 收盘价38.48 元计算，对应的15-17 年PE 分别为29X、19X 和17X。选取生态保护和环境治理业(N77)A 股上市公司做为可比公司，可比公司的PE(2015E)均值为67倍，中值为54 倍。
相比之下，桑德环境的市盈率(2015E)为29X,低于行业平均水平。我们看好桑德环境可能成为清华系唯一环保上市平台的技术、资产整合前景，给予公司2015 年50 倍的市盈率，按2015年EPS 1.33元计算，公司目标价66.5 元。首次覆盖，给予“买入”评级。
股价催化剂：股权转让获批;产业链新业务拓展;环保资产整合;政策出台等。
风险因素： 政策风险;项目风险;财务风险;股权转让和资产整合风险;行业竞争加剧风险。（至诚证券网）
卧龙电气：土地补贴致Q1业绩大幅增长，低估值工业4.0标的
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司
投资要点：
2015年一季报1.事件。
2015年一季度公司实现营业收入19.8亿元，同比增长29%;净利润1.07亿元，同比增长60%;EPS 为0.09元;ROE为2.58%,同比上升0.81pct,经营现金流-0.02元/每股，同比上升0.03元/每股。
2.我们的分析与判断。
(1)毛利率稳步提高，非经常损益致净利大增。
公司2015年一季度收入同比增长29%,毛利率21%,同比增长0.5pct。
净利润同比增长60%。业绩增速大大超过收入增速主要由于处置厂房及土地收益增加营业外收入6000万所致。
(2)期间费用控制得当，经营现金净流出减少。
期间费用率16.47%,同比增长0.22pct,系财务费用同比增加86.81%。
销售费用、管理费用同比分别增长33.51%、19.51%符合预期。2015年一季度公司经营现金流量净额-2600万元，同比流出收窄3200万元，系销售规模扩大、加强回款所得。
(3)实现“电机”向“电机+控制”完美转型，“制造2025”雏形已现。
公司收购意大利机器人公司SIR89%股份登记事宜已于意大利时间2015年3月10日经当地公证处公证，收购事宜相关手续已履行完毕。公司将依靠意大利SIR 在工业机器人自动化领域国际一流的技术和丰富的管理经验，积极开拓国内工业机器人应用市场，实现工业机器人国产化应用。
此外， 16.8亿收购国内电机龙头南阳防爆60%股份事宜已通过股东大会审议，借此公司将实现技术与市场完美结合;与此前收购的ATB,发挥协同实现国内外销售渠道和产品形成互补，盈利能力将持续提升。
外延扩张与电机业务的稳定发展发展二维并举，助力公司由传统“电机”企业转型升级为“电机+控制”的“制造2025”公司，全球性电机电控企业指日可待。
3、投资建议：预计2015~2017年EPS 分别至0.55元、0.70、0.90元，对应PE 为26倍、20倍、16倍，维持“推荐”评级。与市场主要观点差异：
第一、子公司ATB 是欧洲仅次于ABB 和西门子的电力和自动化厂商，西门子在工业4.0全球走在领先地位，ATB 在工业4.0的发展优势不亚于西门子。
第二、收购国内防爆电机龙头南阳估值仅28亿元，可比公司佳电股份市值超过100亿元。估值修复空间大。核电军工业务有望超预期。
大北农调研简报：坚定智慧大北农战略，步入公司农业互联网元年
类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司
报告关键要素：
大北农(002385)以互联网+金融为特征的智慧产品链初步形成，“三网一通”(猪联网、农信商城、农信金融及智农通)产品体系基本建立，2015年公司将坚定智慧大北农战略，步入互联网化元年，奠定公司长期成长的基础。
预计2015年、2016年公司EPS分别为0.63元、0.86元，对应动态市盈率分别为35.16倍和25.76倍，维持“增持”的投资。
事件：
近期，我们对大北农(002385)进行了实地调研，就行业及公司业务状况进行了交流。
点评：
坚定高端化、互联网化战略。公司立足于为养殖户与种植户的提供“三高”产品。所谓“三高”，即高端、高档、高附加值。
公司产品中预混料、乳猪料等高端、高毛利饲料占比较大，有助于公司抵御行业调整。在传统饲料业务基础上，公司希望利用自身品牌、渠道、资金优势，利用互联网技术，培植融合新旧两类业务的O2O商业模式，在改造、升级传统饲料业务的同时，孵化出一个服务于整个农业行业的互联网与金融专业平台，将公司打造成为一个高科技、互联网化和类金融的现代农业综合服务商。
目前公司以互联网+金融为特征的智慧产品链初步形成， 基本建立“三网一通”(猪联网、农信商城、农信金融及智农通)产品体系。2015年公司将坚定推进既有战略，步入公司互联网化元年。
优化业务团队建设。2014年公司员工总人数近2.7万人，基本保持稳定，着重于人员结构调整，在行业变化期淘汰掉态度消极、干劲不足人员，置换态度积极、富有朝气的优秀人才，从而实现人员结构“腾笼换鸟”，利于未来公司向更加有挑战性、更加有服务理念的业务转变。
业务单元模式创新。建立创业单元组织模式，对一线业务团队充分放权，实现“三权三责”。“三权”即具有定价权、财务权、人事权，从而无需层层审批、实现快速反应;“三责”即公司文化的宣传责任、公司战略的执行责任、财务的透明责任。对每一个创业单元，公司均实行完善的核算模式，这样一方面能够提高灵活机动能力，另一方面能够从中发现人才，激励积极性。
继续深入开展事业财富共同体建设。共同体建设不单包括经销商、养殖户，未来尝试包括屠宰企业、设备厂商尤其金融机构，从而利益捆绑在一起形成联盟。希望未来打造猪联社，实现养猪社区化，成为公司未来商业模式转变的核心基础。
转变服务模式。改变传统的“生产产品+找渠道+找客户”模式，由单纯线下模式转向“线下服务+线上交易”的O2O模式。将线下服务尽量标准化，客户的标准化需求，如产品说明、交易、结算、数据、统一的客服等等，通过线上集中提供，以降低成本，提高效率;客户个性化需求，如驻点指导、运输、咨询培训等等，则通过专业人员的就地卧倒来完成，从而提高客户体验程度。
就地卧倒意味销售人员入驻养殖户或经销商，既降低费用，又可以做深、做透公司服务，同时拧紧公司与客户的纽带关系。 l 智慧大北农更加清晰。
由公司内部单提出来，将准部门升级成立单独农信互联公司，承担智慧大北农主体责任，并由原主要面向内部的信息化运作，进而面向行业服务。人员单独配置，网络BAT(Baidu、alibaba、Tencent)里有农业情怀、农业领域有互联网感觉的人员，由之前50多人提高到150多人，同时加大成本投入。
改变绩效评估模式。在以销量、销售额为核心的评估体系之上，适当提高猪联网用户数量、农信商城交易量、小额贷款户数和金额、农富宝理财和交易额、智农通用户数、用户有效信息等指标，建立从销售量到流量、数据量的全面评估体系，为公司创造绩效的基础上为客户增加价值。
下半年业绩预计将有所改善。能繁母猪存栏目前仍在削减，生猪产业过剩产能得以持续淘汰，猪价逐步进入反转周期，伴随猪价回升，公司业绩下半年预计将得以改善。
给予“增持”的评级。预计2015年、2016年公司EPS分别为0.63元、0.86元，以5月6日收盘价22.15元计算，对应动态市盈率分别为35.16倍和25.76倍，维持“增持”的投资。
风险提示：公司业务扩张进度不如预期的风险;原材料价格波动的风险。（这次证券网）
普莱柯：兽用生物制品和化学药的高科技企业
类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司
投资要点
公司简介
公司是一家从事兽用生物制品和化学药品研发、生产与销售的高新技术企业，可生产猪用疫苗、禽用疫苗与抗体等36个生物制品类产品和散剂、粉剂、注射剂等10类化学药品355个产品，生产质量管理体系已全面通过农业部组织的兽药GMP认证，生产能力居业界前列。
盈利预测
我们预计2015-2017年归于母公司的净利润将实现年递增14.44%、6.85%和7.67%,相应的稀释后每股收益为1.00元、1.07元和1.15元。
公司估值
考虑到公司的业务结构及市场竞争状况，我们认为给予公司15年每股收益25倍市盈率这一估值水平较为合理，以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为22.80-27.36元，相对于2014年的静态市盈率(发行后摊薄)为26.01-31.21倍。
定价结论
本次发行数量为4000万股，占发行后公司总股本的25%,发行后总股本不超过16000万股，每股发行价为15.52元，对应14、15年PE17.70、15.47。
丽珠集团：战略布局肿瘤基因检测
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
投资要点：
公司拟投资美国CYNVENIO公司，切入肿瘤基因检测，维持增持评级。公司5月7日公告签订《CYNVENIO公司B轮优先股投资意向书》，拟以1000万美元收购CYNVENIO公司18.03%股权，通过此次投资，公司切入肿瘤基因检测领域，未来有望将此项技术引入国内，分享肿瘤基因检测百亿市场。
维持公司盈利预测2015~2017年EPS1.99、2.45、3.02元，考虑到肿瘤基因检测应用空间广阔，上调目标价至90元，对应2015年PE45X,维持增持评级。CYNVENIO公司拥有领先的循环肿瘤细胞检测技术。
CYNVENIO已开发出LiquidBiopsy?细胞富集平台，以及基于该平台的ClearID检测(用于晚期乳腺癌)。LiquidBiopsy?使用微流控技术，通过血液收集肿瘤细胞，相比肿瘤组织取样的创伤更小，是肿瘤细胞基因检测的未来发展方向。
目前该设备在美国已有销售，积累2000多例临床病例，公司2015年1月与赛默飞世尔公司签订分销协议，2015年有望实现盈亏平衡。LiquidBiopsy?具备肿瘤筛查、肿瘤基因测序、术后复查等多种应用潜力，未来有望引入国内，分享国内肿瘤检测市场。
单抗+肿瘤基因检测是公司未来重点方向。公司单抗布局较早，目前已经拥有英夫利昔单抗、AT132等多个储备品种，此次布局肿瘤基因检测，有望与公司未来的抗肿瘤单抗形成协同。目前公司股权激励已经授予完成，管理层积极性提高，公司未来向好发展。
风险提示：CYNVENIO市场拓展低于预期风险。（至诚证券网）
农产品：创新持续推进，受益深圳国资改革
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司
1.事件
公司公布2014 年年报及2015 年一季报。
2.我们的分析与判断。
电子化交易推进加速。
公司推动农批市场电子化交易的环境日趋成熟，随着
1)政府层面对推动电子化交易给予政策支持;
2)市场经营主体年轻化，对电子化交易的接受程度日益增强，海吉星商城成交不断增加。
推动线上平台管理整合。
“中农网”定位大宗农产品B2B 交易平台，业务调整基本完成，模式得以理顺，对大宗农产品交易层面的介入逐步加深，并逐步参与流通链条的供应链金融服务。
公司积极推动包括依谷网、益膳食材配送、农迈天下等高端2C业务的管理整合及转型升级，有助公司形成定位明晰的O2O 发展战略，更好的发挥线下农批市场核心资源对线上新业务的支持，促进业务积极发展。
核心信息优势或带来新发展契机。
公司线下交易采集的历史数据从完备性及准确性层面均具有显着的优势。我们认为公司对农产品价格及交易信息的掌控带来的核心价值有望通过新业务拓展的方式逐步得到市场的认识和认可。
有望受益于深圳国资改革。
我们认为深圳市国资改革将推动公司的创新、进一步完善公司的管理，进而提升公司的资产回报率。
3.投资建议。
我们维持公司的“推荐”评级，因
1)公司线下农批市场的电子化结算推进加速;
2)中农网在大宗B2B 领域的业务调整完毕，公司对线上业务的管理整合有望推动农产品电商领域的扩张;
3)公司在农产品价格及交易信息领域的核心优势有望得到市场的进一步认可;
4)公司有望受益深圳市国资改革。我们预测公司2015-16年的EPS 为0.06/0.10 元。
4.风险提示。
公司的资产回报水平持续低于预期;电商平台推进受阻;供应链金融业务风险;国资改革推进低于预期。
双环传动：定增项目瞄准“高精尖”，打造中国“精密传动领导者”
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司
事件：
公司发布非公开发行股票预案，拟向不超过10名特定投资者发行股份，拟发行数量为不超6,434.32万股;发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票均价的90%,即18.65元/股;融资总额不超过12亿元，锁定期1年;募集资金主要用于：
1)工业机器人RV减速器产业化项目;
2)轨道交通齿轮产业化项目;
3)新能源汽车传动齿轮产业化项目;
4)自动变速器齿轮产业化项目;
5)补充流动资金。
主要观点：
1.围绕主业实现“同心圆”产业链延伸，开拓“高精尖”领域
公司目前主营业务为齿轮产品，主要包括车辆齿轮、工程机械齿轮、摩托车齿轮、农用机齿轮、电动工具齿轮等。2014年公司实现营业收入12.66亿元，其中车辆齿轮收入5.9亿元，占收入的比重接近50%。
在主业稳定增长的基础上，通过实施上述募投项目，公司将大力开拓更具市场前景的工业机器人RV减速器、轨道交通齿轮、新能源汽车传动齿轮和自动变速器齿轮等“高精尖”市场领域，将进一步实现产品结构升级优化，此举是公司围绕主业实现“同心圆”产业链的延伸，为公司的持续快速增长打下坚实的基础!助力公司成为中国“精密传动领导者”!
2.获得技术突破和政府信用背书，有望成为本土机器人RV减速机领域的领导者之一。
根据IFR 统计，自2013年我国首次超越日本、韩国等国家成为全球最大的工业机器人市场，2014年继续保持高速增长，全年共计销售5.6万台，同比增长达53.17%。2010至2014年，我国工业机器人销量年均复合增长率达39.05%。预计工业机器人未来十年仍将成为我国成长性最快的行业之一。
减速机在机器人三大关键零部件中技术开发难度最高，是纯精密机械部件，除了回转精度要求特别高外，还需要刚度和疲劳强度高，对材料和工艺水平要求高。整体上产品要求高可靠性、高精度、大扭矩、大速比。
目前，全球工业机器人行业，75%的精密减速器被日本的纳博特斯克和哈默纳科两家垄断，其中纳博特斯克在工业机器人精密减速器领域拥有60%的市场占有率。
机器人减速机主要有RV 减速机、谐波减速机、摆线针轮减速机等类型，这其中RV 减速机技术壁垒最高，国内机器人用RV 减速器主要被帝人(Nabtesco)、住友等公司垄断，本土企业中南通振康、秦川发展、新松- 天津天星百利、浙江恒丰泰、上海机电已开展RV 减速机业务。
工业机器人国产化浪潮将为公司工业机器人RV 减速器产品带来快速发展机遇。此外，RV 减速器除了应用在工业机器人行业，还广泛应用于军事工业、空间技术、能源、医疗器械等行业中，这也为公司RV 减速器产品提供了巨大的市场空间。
精密减速器在结构上就是几种复杂曲面齿轮的组合，作为齿轮散件专业制造商，公司具备自主研制工业机器人精密减速机，形成工业机器人用齿轮和精密减速机整体产品的技术准备。
自2014年切入RV 减速机领域以来，公司目前已经突破批量制造、装配过程中产品可靠性和一致性等关键技术，研制不少于十四个型号RV 减速器，性能指标达到国际先进水平，并形成技术规范。
公司于2015年05月06日收到科技部关于“工业机器人核心基础部件应用示范项目”的第一笔专项支持。该项目属于科技部2015年度“863计划”之先进制造技术领域，为“工业机器人核心基础部件应用示范”项目，公司收到的第一笔专项支持经费为人民币461万元整。
虽然补助金额对公司实际利润影响不大，但荣获“863计划”补贴是一个标志性的事件，说明公司的机器人减速机获得国家政策支持和信用背书!此次募投的工业机器人RV 减速器产业化项目将形成年产6万套RV 减速器产能，公司有望成为本土RV 减速机领域的领导者之一。
3.轨道交通齿轮业务有望成为公司业务链条中的重要一极。
2014年，全国铁路共完成固定资产投资8,088亿元，投资规模仅次于2010年，创历史第二高，铁路营业里程突破11.2万公里，铁路新线投产规模创历史最高纪录。2015年铁路投资目标8,000亿元以上，有可能继续上调，而整个十三五期间，铁路投资仍将保持高位，此外，城际铁路、城市轨道交通也都处于快速发展的阶段，“一带一路”战略将为中国铁路设备输出提供强大动力。
齿轮箱是轨道交通列车动力传动的关键设备，是高速动车组的十大配套技术之一，也是动车组传动系统中最重要的传动环节之一。精度和可靠性的要求极高，设计制造难度非常大，与行车安全有很大关系。
目前我国的高铁齿轮箱供应主要被国外制造商垄断，对随着动车组关键零部件国产化进程加速，目前轨道交通齿轮箱依赖国外制造商的情况将得到改善。
公司与德国采埃孚从2005年开始建立了良好的合作关系。在2014年6月获得采埃孚CRH380高铁变速箱齿轮样品采购合同，为采埃孚高铁变速箱提供配套部件。合同总金额31,305.51欧元(折合人民币约25.83万元)。
由于样品反馈良好，且采埃孚在高铁齿轮箱市场中的市占率提升，我们预计未来配套采埃孚的齿轮订单将放量。通过切入壁垒最高的高铁齿轮供应体系，公司在轨交齿轮领域的品牌形象将得以树立，有助于进一步开拓城轨、轻轨齿轮市场，获得新的增长点。
此次募投的轨道交通齿轮产业化项目将形成年产18,000套轨道交通齿轮产能，轨道交通业务有望成为公司业务链条中的重要一极 ! 4、乘政策东风，新能源汽车传动齿轮业务驶向快车道。
2014年，我国新能源汽车销量迅速增长。根据中汽协数据显示，2014年国内累计销售新能源汽车7.5万辆， 其中纯电动汽车4.8万辆，插电式混动汽车2.7万辆，新能源汽车销量同比增长达323.78%。2015年第一季度，我国新能源汽车销量继续保持高速增长，第一季度国内累计销售新能源汽车2.66万辆，其中纯电动汽车1.54万辆，插电式混动汽车1.12万辆。
目前在以电动汽车为代表的新能源汽车，电动汽车专用减速装臵为关键零部件之一，需具备能够传递大扭矩、实现高转速，同时满足体积小、重量轻、传动效率高、可靠性高等特点。因此，精密传动齿轮作为电动汽车专用减速装臵的重要基础件，拥有良好的发展前景和较大的市场空间。
目前已具备批量生产和出口高精度齿轮产品(6级及以上精度)的能力，并与比亚迪进入批量供货阶段，与西门子、奇瑞、广汽等多家客户进入样品开发阶段。此项目达产后将形成年产150万件新能源汽车传动齿轮的生产能力，新能源汽车齿轮业务驶向快车道。
5、自动变速器齿轮项目助力公司传统汽车齿轮业务升级。
2014年我国自动挡乘用车销量占国内乘用车销量的比例为37.31%,与但与欧美等发达国家和地区相比仍存在较大差距。国内厂家在自动变速器的研发上与国际先进水平存在较大差距，国内对高端自动变速器的需求仍主要依赖进口。
公司原乘用车市场以制造5MT、6MT 手动挡的变速器齿轮为主，现转型为DCT(双离合变速器)、CVT(无级变速器)、AT(自动变速器)等高端自动变速器齿轮。由于自动变速器齿轮对技术要求更高，制造工艺更复杂，本项目的实施有利于实现公司产品线的结构优化与升级。
此项目产品为自动变速器齿轮，主要应用于自动挡乘用车。公司将在原有产品基础上进行结构升级，推动与国际知名汽车制造厂商的深度合作，此项目完全达产后将形成年产395万件自动变速器齿轮的生产能力。
6、补充流动资金，改善财务结构，为转型升级和对外投资并购打下基础。
截至2014年末，公司货币资金为4,602.75万元，流动比率和速动比率分别为1.55和0.69,货币资金较少、运营资金相对紧张。2014年，公司利息支出2,813.27万元。通过补充流动资金有助改善公司财务结构、降低财务成本，并为转型升级和对外投资并购打下基础。
结论：公司正加快国内市场的开拓以及向世界齿轮传统配套体系的渗透，传统齿轮业务仍将保持强劲增势。与此同时，公司围绕主业实现“同心圆”产业链的延伸，打造“精密传动领导者”，此次定增募集资金投向多个“高精尖”领域，将进一步实现产品结构升级优化，为公司的持久、快速增长打下坚实的基础!而近期联合发起并购基金将为公司外延式扩张提供更多可能。
我们预计公司2015-2017年EPS为0.57元、0.75元、0.97元，按照停牌前4月30日20.77元的收盘价计算，对应市盈率为36倍、28倍、21倍，我们维持公司“强烈推荐”的评级。给予2016年40倍PE,目标价30元。（至诚证券网）
重庆水务：有望受益重庆市国企改革的水务龙头企业
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
投资要点：
投资建议：我们认为，重庆市国企改革将力争在2015年实现更多突破;在国企改革背景下，公司控股股东的环保资产存在注入预期。
预计2015-2017年，公司营业收入分别为43.95、47.67、51.77亿元，净利润分别为16.69、18.99、20.77亿元，EPS 分别为0.35、0.40、0.43元。考虑2015年以来重庆市国企改革有望实现更多突破、控股股东拥有多项环保资产(供水、污水处理与公司业务相吻合)并存在资产注入预期，我们认为公司应当享受一定估值溢价，参考可比公司PE平均水平，基于上述对公司的分析及国企改革分析预判，我们选取PE 估值方法的结果，首次覆盖，目标价14.00元，给予“增持”评级;
重庆市国企改革是公司最大看点。重庆市于2014年已启动国企改革，并已取得一定业绩;预计2015年，重庆市将力争实现更多国企改革突破。公司控股股东拥有多项环保资产(例如重庆水投的供排水资产以及三峰环保的垃圾焚烧发电资产)，在重庆市国企改革背景下存在注入预期;
公司本身受益于重庆供排水模式，具备外延式发展资金基础。30年特许经营权(具有排他性)、“政府特许、政府定价、企业经营”的重庆模式保公司稳增长;重庆水务具备向重庆以外给排水市场拓展的资金基础;l 风险因素。国企改革及控股股东环保资产注入低于预期等。
隆平高科深度报告：具全球比较优势的一带一路标的
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
报告要点
不同于市场的认识，我们认为，隆平高科是具有全球比较优势的真正的一带一路标的，而市场对此未予以挖掘，公司价值应予以更高重估。
一带一路：优势杂交稻种“走出去”。
我们认为，“一带一路”战略意图之一即是使中国与沿途国家分享各自优质产能，实行全方位的对外开放，挖掘区域内市场潜力，推动中国优势产业“走出去”，并开拓广阔的需求空间。而中国杂交水稻种业因具有全球优势，因而中国杂交水稻种子海外推广完全符合国家“一带一路”战略。
隆平高科：具备全球比较优势的一带一路标的隆平高科——中国杂交水稻种业龙头。
我们认为，隆平高科是具备全球比较优势的“一带一路”的龙头标的。主要基于：中国杂交水稻种业国际优势明显，而隆平高科是中国杂交水稻种业绝对龙头。一方面体现为公司以规模化的自研体系和强大的国家杂交水稻中心排他战略合作为依托，建成国内一流的杂交水稻种子育繁推一体化平台;另一方面体现在公司丰富且有影响力的水稻品种。
隆平高科一带一路：更大的舞台，更好的未来。
国际市场为杂交稻种为隆平高科的一带一路提供了更为广阔的市场空间，尤其是东南亚地区，不仅有巨大的稻种需求，而且稻种商品化率和杂交水稻种植比例都很低，具备开拓潜力。
而隆平高科已率先在东南亚地区设立分公司和研究院，有望最先受益于国家种业“走出去”的优惠政策(海外育种、种子出口等)，引领中国种业实施国家“一带一路”战略。未来公司或将在印度、印尼和孟加拉等潜力国家加快布局。
给予“推荐”评级。
总体上，我们认为，隆平高科是具有全球比较优势的真正的一带一路标的，而市场对此未予以挖掘，公司价值应予以更高重估，预计公司2015、2016年摊薄EPS 分别为0.39元、0.47元。给予“推荐”评级。
投资风险提示：风险提示：
(1)行业制假倾销加剧;
(2)国际化推广政策低于预期;
(3)公司内生和外延发展战略受阻。（至诚证券网）
宝钢股份：欧冶金融获巨额信贷额度，双重利好推动电商综合服务平台发展
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
事件描述
宝钢股份发布公告，控股子公司欧冶云商旗下欧冶金融，与中国建设银行等15家金融机构签署战略合作协议，锁定信贷额度1627 亿;同时欧冶金融平台正式上线运营。
事件评论
拿下互联网金融史上最高授信额度，金融板块强势助力欧冶云商生态圈建设：欧冶金融作为宝钢电商帝国欧冶云商旗下金融服务板块，致力于建立开放体系，携手各类外部金融机构，形成全牌照的金融服务集群，为供应链上游厂家、各方大宗商品交易平台、贸易企业、终端用户提供各式金融服务。
目前欧冶金融可通过第三方支付平台东方付通，提供24 小时在线支付服务，同时，“信用贷”、“质押贷”、“订单融资”等围绕供应链上下游企业打造的特色融资服务也已推出，此外还首创阶梯式递增收益模式理财服务，“互联网+产业链”的金融服务产品类别已日趋丰富。
在欧冶金融平台正式上线运营彰显欧冶云商供应链生态体系建设稳步推进的同时，此次欧冶金融与各家金融机构协议锁定的信贷额度超1600 亿，为互联网金融行业有史以来最高的授信额度，为公司开展产业互联网提供了充足的资金保障，有助于进一步完善公司供应链综合服务生产要素，提升供应链运行效率，并最终促进欧冶云商钢铁服务共享生态圈的良性发展。
国务院发文力推电商，钢铁供应链的电商综合服务平台前景可期：同日，国务院发布《关于大力发展电子商务加快培育经济新动力的意见》指出，鼓励商业银行与电子商务企业开展多元化金融服务合作，提升电子商务服务质量和效率。
欧冶金融与金融机构此次展开合作契合目前政策方向，而针对未来电商领域发展，《意见》态度积极，公司有望乘借政策春风而进一步加快相关业务发展。
金融板块实质性推进与政策加码力挺形成内外双重利好，将有力拓宽公司电商综合服务平台发展之路。
预计公司2015、2016 年的EPS 分别为0.35 元、0.42 元，维持“推荐”评级。
万达院线：4月票房增速121%,最强电影年逻辑不断兑现
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司
4 月票房同比增长121%,最强电影年受益赢家逻辑不断兑现。
万达院线4 月份实现票房收入5.95 亿元，同比增长120.7%;观影人次1353 万人次，同比增长111.3%;票房市场份额14.6%。
4 月国内电影市场实现40.98 亿票房，产值接近2 月份41.04 亿的历史峰值。4 月国内电影票房强劲主要受益于《速度与激情7》，上映19 天实现21.25 亿票房，占单月票房的51.9%。4 月份万达院线的业绩继续爆发，为“史上最强电影年”受益赢家的逻辑继续兑现。尤其是万达院线作为运营效率突出的龙头院线，对高质量影片的运营能力远高于行业平均水平。
上调上半年业绩增速预期至60%,奠定全年业绩进一步超预期的基础。
1-4 月，万达院线累计票房收入19.5 亿元，同比增长57.3%,观影人次4471 万人次，同比增长49.8%;累计票房增速较一季度进一步提升。
前瞻5 月影市，《复仇者联盟2》将于12 日上映;2012 年《复仇者联盟》在国内上映取得5.67 亿票房;漫威超级英雄大片再登陆将驱动票房的持续爆发性增长。
1-4 月万达院线票房增速近60%,在电影市场持续的高景气度中，辅以高毛利卖品业务的快速增长，以及广告业务的成长空间;上半年业绩增速超60%为大概率事件，甚至有望超出一季报预披露的40-70%中报增速预期。上半年强劲的业绩增势奠定全年业绩进一步超预期的基础。
票房份额具扩张空间，千万级线上会员开发奠定电影O2O 生态圈基础。
至4 月30 日，公司较去年底新增4 家影院，33 块银幕。2015 年公司计划新开业影城不少于40 家;新开业影城数量的释放，票房增长将再提速。
4 月15 日王健林表示2015-2017 年将分别开业26、50、50 个万达广场，大规模进入三四线城市开发万达广场。可预期在万达集团整体发展战略带动下，万达院线在三四线城市的市场份额将迎来高速提升的发展阶段。
2015 年公司计划拓展会员人数超过4000 万人，实现线上消费占比超过50%,未来将基于庞大的高粘性会员体系，打造电影O2O 生态圈。
投资建议：暂维持2015 年12 亿净利润预测，当前股价PE 在85 倍左右，与同为渠道、平台型公司乐视网相比仍明显低估。维持“买入”建议。
风险提示：票房增速下行，影院、会员拓展不达预期。（至诚证券网）
中航光电：军民两翼齐飞，连接让生活更美好
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司
投资要点
公司是国内规模最大的专业从事高可靠光、电、流体连接器研发与生产，同时提供系统光、电、流体连接技术解决方案的高科技企业。2013年公司获评中国电子元件百强企业第十三名、连接器企业排名第一。
公司主营业务分为军品和民品两部分，目前比例约为55:45:军品业务方面：公司背靠中航工业，依靠强大的研发实力，深耕军工市场，军品业务覆盖航空、航天、兵器、舰船和电子等几乎所有军工领域，随着周边局势的紧张，国防预算持续增长，国家对军备的投入力度也在增强，未来公司的军品业务有望持续增长，预计2015年军品收入可以达到25亿元。
民品业务方面：公司是军民融合的先行者，在享受军品业务高毛利的同时积极拓展包括新能源汽车、通讯设备、轨道交通、电力设备、石油装备、新能源装备、民用航空装备、工程机械装备以及医疗器械等民品业务。
在当前军民融合上升为国家战略的情况下，公司民品业务的发展将迎来新的机遇，预计2015年民品收入可以达到20亿元。
国际业务方面：牵手全球最大连接器企业，站上巨人肩膀：公司2014年与泰科签署了《战略主供货协议》。此次合作模式是双方相互购销，即泰科电子根据需要采购中航光电的产品，中航光电同样根据需要采购泰科电子的产品，并以自己的品牌销售。这次合作表明国际巨头泰科认可公司的综合实力，对泰科而言的一个小订单，可能会对公司带来可观的业绩弹性。
外延并购脚步加快，未来预计持续推进：公司一直将并购扩张作为公司的战略重点，上市以来先后并购控股了沈阳兴华、中航海信、西安富士达和翔通光电等企业，将业务逐渐扩展到轨道交通、通讯以及消费电子等领域，与子公司协作效应逐渐显现，近些年速度明显加快，未来预计会持续推进。
n 盈利预测和投资建议：预计公司2015-2017年收入45.47、61.91、85.61亿元，同比增长30.23%、36.15%、38.3%;归属上市公司股东净利润4.59、6.65、8.53亿元，同比增长35.15%、44.79%、28.36%,对应EPS为0.99、1.43、1.84元。综合公司绝对估值和相对估值结果，给予公司目标价格49.50-56.93元，考虑到中航光电在军民品业务的优势以及未来的广阔空间，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：配套武器装备研制进展低于预期，新能源汽车领域竞争激烈导致拓展不力。
豫金刚石：定增获批，业绩加速释放
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
维持增持评级。我们认为定增获批带来金刚石线锯扩产加速，公司业绩将持续改善，为了加速产品升级，外延式扩张或将加速，维持2015-2017 年EPS 预测为0.22/0.38/0.50 元，维持目标价20.89 元，空间28%,对应2015-2017 PE 分别为95/55/42 倍，维持增持评级。
定增获批。7 日晚公司发布公告，5 月6 日公司收到证监会出具的定增批文，本次定增不超过7000 万股，定增价格为5.83 元/股，总募集资金不超过4.08 亿元，由大股东全额认购，用于金刚石线锯的扩产和补充流动资金，本次定增程序基本完结。
扩产+下游开拓确保业绩加速释放。本次定增完成后，线锯产能将从现在的1.44 亿米增加至5 亿米/年，2014 年销量1.12 亿米，净利润约贡献1600万元，按照公司此前可行报告，本次募投达产后，将新增净利润4000 余万元，随着定增完成，募集资金到位，公司将加速投产。
此外一季报公司披露已经试生产蓝宝石切割线，扩产+下游开拓将保障业绩加速兑现。
外延扩张值得期待。5 月5 日网上交流会，公司披露“如果有合适的条件和机会，可以通过并购重组等方式增强企业实力。”我们认为随着下游产品的应用不断开拓，大单晶在珠宝首饰、航天航空等领域有极大的市场空间，公司或将通过外延方式加速进军新领域。
风险提示：人造金刚石传统业务业绩下滑。（至诚证券网）
顺荣三七：非公开发行引入产业投资者，泛娱乐战略布局清晰
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司
事件：顺荣三七(002555.CH/人民币71.39, 未有评级)公告非公开发行预案。此次发行，公司拟以45.83 元/股向包括奥飞动漫、湖南卫视芒果TV 在内的九家机构合计发行6,982.33 万股，预计募集资金不超过32 亿元。此次募集的32 亿元资金中将有28 亿元用于收购三七互娱40%的股权。公司于2014 年12 月收购三七互娱60%股权。本次收购完成后，公司将持有三七互娱100%股权。三七互娱40%股权转让方李卫伟、曾开天承诺三七互娱2015-2017 年扣非后净利润分别不低于5 亿元、6 亿元和7.2 亿元。此次募集的剩余资金将用于补充公司流通资金，为公司后续业务布局提供资金。此次发行后，公司总股本增加至39,467.81 万股，对应2015-2017 年每股收益分别为1.30 元、1.56 元、1.86 元。
点评：
1、引入优质产业投资者，产业资源深度整合：
本次非公开发行的9 家机构包括，汇添富基金、招商基金、磐信投资、芒果传媒、奥娱叁特、顺荣三七员工持股计划等。其中，湖南广播电视台旗下芒果传媒及奥飞动漫旗下全资子公司奥娱叁特将分别认购2 亿元;我们看好湖南卫视、奥飞动漫两家产业投资者为顺荣三七带来的产业资源整合效应。
- 芒果传媒：稀缺IP 资源+媒体渠道。
作为湖南广电控股的市场主体，芒果传媒目前拥有包括湖南卫视、天娱传媒、电广传媒、快乐购等优质资产在内的80 余家子公司。旗下湖南卫视以强大的制作能力推出了《快乐大本营》《爸爸去哪儿》《我是歌手》等一系列自制综艺节目。凭借高质量内容的议价能力，目前湖南卫视旗下综艺节目已不再向其他视频网站分销，而仅由芒果TV 独播。2015 年3 月，芒果TV 完成A 轮约10 亿元融资，其估值达到100 亿。
2014 年，芒果传媒推出热门综艺节目《爸爸去哪儿》同名手游。凭借优质的IP 资源，《爸爸去哪儿1》由百度91 平台首发，手游累计下载量超过1,000万次。《爸爸去哪儿2》由360 手机助手首发，单日下载量超过150 万次。
可以看到，热门综艺节目IP 影响力巨大，手游既受到各家运营平台的争抢，也同时获得用户的认可。
引入芒果传媒后，顺荣三七预计将获得更多稀缺的原创优质IP 资源，对芒果传媒旗下综艺节目、影视剧资源进行二次开发和运营。形成游戏业务的特色。
同时，通过和芒果传媒的战略合作，公司将拥有国内最大的省级卫视平台渠道，未来在媒体资源、渠道资源、营销整合方面都想显着领先于同行业公司。
- 与奥飞动漫战略合作：复制奥飞成熟经验，获取上下游资源。
作为国内最优质动漫产业平台，奥飞动漫以“喜羊羊”系列动漫形象为先导，形成一批覆盖各年龄阶段的优质IP 矩阵。奥飞通过原创或收购等方式不断充实壮大IP 矩阵。在产业链下游，奥飞拥有玩具、媒体(嘉佳卡通)、影业(奥飞影业)、精品游戏等多种变现渠道。2014 年奥飞实现营业收入24.3亿元，同比增长56.5%;实现归属于上市公司股东净利润4.28 亿元，同比增长85.4%。
奥飞已经拥有了一条从IP 形象到下游变现的完整链条。公司和奥飞已达成战略合作关系，借助奥飞的成熟经验，以及上下游内容、渠道资源，未来顺荣和奥飞在动漫节目、游戏节目、网络、手游、电影制作等互动娱乐领域的合作值得期待。
2、37互娱超预期，公司全资控股：2014 年，37 互娱营业收入为28.2 亿元，同比大幅增长63.8%,其中，页游营业收入占比96%,手游营收占比3.5%。37 互娱净利润3.6 亿元，同比增长46.8%。
公司运用非公开发行的28 亿资金，收购李卫伟、曾开天手中37 互娱剩下40%的股份。李卫伟、曾开天承诺三七互娱2015-2017 年扣非后净利润分别不低于5 亿元、6 亿元和7.2 亿元。37 互娱在市场上的优异表现，成为此次公司全资控股的主要动力。
三七互娱运营数据：-页游：截至 2015 年 2 月 28 日，三七互娱旗下国内页游平台累计注册用户 4 亿、运营游戏产品300 款;2015 年 1-2 月月新增注册用户超1,000 万、月活超 1,000万、月开服量突破 2,000 组、月充值额 2.2 亿。根据易观国际数据，37 页游平台2014 年市场份额为12.3%,仅次于腾讯游戏，位居市场第二。
-海外：截至 2015 年 2 月 28 日，三七互娱共覆盖20 多个国家，拥有海外游戏80 款、总开服数3,500 服、注册用户3,400 万;2014 年月均新增付费用户达2.27万人，月均充值流水1,838.61 万元;目前三七互娱海外业务拓展已覆盖全球主流国家和重点地区，海外投资成效显着，全球 CP 战略联盟雏形基本形成。
-手游：三七互娱2013 年底进军手游业务，研发和运营并重，主推精品手游。
前后引进《苍翼之刃》、《霸道天下》等多款大作，并自研《请叫我女王》和《热血硬派》等精品游戏。2015 年春节推出成龙主演贺岁电影《天将雄师》同名网页游戏及手机游戏。
同时，三七互娱还取得金山猎豹游戏中心(wan.liebao.cn)、2345 游戏中心(wan.2345.com)、易乐玩(yilewan.com)等多个平台的代运营权，以此丰富发行渠道、提高市场份额及收入分成。
3、员工持股计划，激励核心员工。
本次非公开发行中，顺荣三七第1 期员工持股计划认购1 亿元。游戏娱乐作为创意产业，员工的创造力和执行力尤为关键。通过员工持股计划，核心员工将得到更好的激励，实现公司与员工的风险共担、利益共享。
4、未来：“平台化、全球化、泛娱乐化”战略布局清晰。
- 平台化：三七互娱积极购买优质 IP,目前拥有热血高校、倒霉熊、奥特曼、三打白骨精、我为仙狂、我定乾坤等热门 IP 的游戏改编权。未来，在芒果传媒及奥飞动漫的推动下，三七互娱将拥有更多优质稀缺IP 的开发、运营权。
-全球化：三七互娱将在更多海外地区发行和运营游戏产品;并利用资金对海外优质游戏娱乐标的进行收购，实现外延扩张。全球 CP 战略联盟雏形基本形成。
-泛娱乐化：三七互娱将利用游戏平台中汇聚的高付费能力、强付费意愿、娱乐需求明显的用户，提供游戏视频、游戏直播等多种服务，对他们进行二次变现。
国星光电：定增审核通过，期待下一步布局
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司
事件：公司公告称，5月6日，公司非公开发行股票方案获证监会审核通过。
公司定增方案顺利过会。根据定增方案，方案实施后，广晟公司的持股比例将进一步上升至20.07%,股权结构变更完成，对公司下一步资本运作，以及推进混合所有制改革奠定了基础;员工持股计划的实施，也进一步提升了员工工作的积极性。同时，募集资金到位，公司将加快扩大小间距LED及户外表贴LED显示屏器件的产能，为迎接市场爆发做好产能保障。
公司未来看点：1、LED照明渗透率将持续上升，公司下游大客户佛山照明、阳光照明等LED 照明产品出货量快速上升，带动公司LED 白光器件销售收入的快速增长;2、公司大尺寸LED 背光器件凭借性价比优势，在台湾客户的供应占比持续上升，带动公司LED 组件销售收入的快速增长;3、随着小间距LED显示屏市场规模的快速增长，公司作为国内LED显示屏器件龙头厂商，凭借技术与先发优势，有望迎来持续高增长;4、公司非公开发行股票顺利完成后，实际控制人将变更为广晟公司，公司将成为广东省国资委旗下唯一的LED上市公司平台，未来混合所有制改革可期。
盈利预测及评级：预计公司2015-2017年EPS 分别为0.54元、0.72元和0.97元，对应的PE 分别为30X、23X和17X。鉴于公司直接受益于小间距LED显示屏市场的爆发，同时，公司是LED行业中为数不多践行混合所有制的上市公司，未来成长可期，维持公司“买入”评级。
风险提示：下游LED 照明渗透率不及预期的风险;小间距LED 显示屏市场发展不及预期的风险;行业竞争加剧，产品价格下跌的风险。（至诚证券网）
万科A:政策利好，4月销售如期快速增长
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司
结论与建议：
如我们之前的预期，在政策利好以及销售旺季的带动下，公司3月、4月的销售逐步回升，同比增幅也呈现不断放大的趋势。我们认为随着各地房产新政的逐步落实，需求将不断入市，公司销售增长的趋势将会得到延续。公司目前A 股股价对应2015年的PE 为8.8倍，PB1.53倍;H 股股价对应2015年的PE 为9.8倍，PB1.69倍，估值仍处于历史较低水平，维持A 股、H 股“买入”的投资建议。
公司4月销售情况：公司 4月实现销售面积146.3万平方米，实现销售金额177.6亿元，分别同比+33.9%和+39.3%,环比+17.9%和+20.5%。整体来看，公司1-3月累计实现销售面积542万平米，销售金额641亿元，分别同比增长3.4%和下降4.3%,公司累计销售面积已恢复至正增长，累计销售金额降幅大幅缩窄10.3个百分点。公司销售业绩符合我们的预期。
政策利好，推盘增加，销售快速增长：公司4月销售的快速增长，一方面主要是由于“330”房产新政对需求的提振;另一方面是由于公司推盘量也有所增加。从认购金额来看，增长更加明显：公司4月认购金额190亿元，同比增长约60%,部分认购将会在5月的销售金额中得到体现。展望未来，从30大中城市销售情况来看，“五一”假日期间销售面积同比增长32%,需求入市加速，幷且我们认为随着各地房产新政的完全落地实施，购房者入市的积极性将会继续得到提升。同时，公司5、6月新推盘量预计也将维持在200亿以上，公司后续销售将会继续放量增长。
REITs 金融产品创新，提升公司资金利用效率：根据证监会的公告显示，“鹏华前海万科REITs 封闭式混合型证券投资基金”已于4月22日得到得到证监会的受理。我们认为未来若这一REITs 产品成功发行将会提升公司资金的利用效率。
盈利预测与投资建议：公司作为行业内龙头企业，销售情况在政策利好下恢复显着。公司“小股操盘”模式的推进以及转变为“城市配套服务商”的定位也让让我们继续看好公司在行业下半场的发展前景。我们预计公司2015、2016年净利润将达到172亿元和196亿元，YOY 增长9.1%和14%,EPS1.56元和1.78元，A 股对应PE 为8.8倍和7.7倍，PB1.53倍;H 股对应PE 为9.8倍和8.6倍PB1.69倍，估值处于较低位置，维持A 股、H 股“买入”的投资建议。
山东黄金：激励高管，彰显雄心
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司
事件：公司2015年5月7日公告，公司制定第一期员工持股计划，本次员工持股计划设立时计划份额合计不超过17189.75万份，资金总额不超过1.72亿元，合计1185.50万股。认购员工持股计划的公司董事、监事、高级管理人员及其他员工合计131人。
点评：
公布员工持股计划，充分调动高管积极性：公司公布第一期员工持股计划，本次员工持股计划每1计划份额的认购价格为人民币1元，合计不超过17189.75万份，资金总额不超过1.72亿元，合计1185.50万股，股票总数不超过公司本次交易后股本总额的10%。认购员工持股计划的公司董事、监事、高级管理人员及其他员工合计131人。股权激励措施将进一步调动公司高管的积极性，将公司未来发展与高管个人利益紧密地联系在一起，为公司将来取得更加长远的发展做好铺垫，也彰显公司巩固贵金属龙头企业，冲击未来更为广阔前景的雄心。
注入集团优质资源，提升公司未来发展空间：公司拟以发行股份的方式向黄金集团、有色集团、黄金地勘、金茂矿业及王志强购买其所持有的部分黄金矿业权以及从事黄金生产的企业股权。本次交易完成后，山东黄金将获得归来庄公司、蓬莱矿业的控制权以及四宗黄金矿业权。经过公司初步估算，本次交易标的资产规模将达到约50.54亿元，所涉及的黄金资源储量达到近330 吨。通过本次交易，公司将进一步扩大自身黄金生产的规模，总资产规模亦将大幅增加，并且公司的盈利能力也将得到提升。
盈利预测：双因素支持公司未来业绩稳中有升。其一，高管重大变动后再推出员工持股计划，新血液新动力助公司再攀高峰。其二，公司拟注入集团优质资源，黄金储量和产能将进一步提升，黄金业务将继续做大做强。预计公司15-17年EPS分别为0.70元、0.84元和1.01元。参考同行业中，紫金矿业50.48倍的动态PE,我们给予公司2015年49倍的PE估值，对应未来6个月目标价为34.30元。维持“买入”评级。
主要风险：金价大幅波动风险。公司盈利能力持续下滑风险。（至诚证券网）
北信源：企业互联网大数据分析龙头
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司
投资逻辑
企业互联网的桌面入口：公司的产品主要是面对央企和政府的终端安全管理，目前有3000万台电脑终端安装了公司的终端安全产品。整个央企、国企、政府的电脑终端数量大概在2亿台左右。公司目前市场占有率第一，且是国内公司中的绝对龙头。随着IT国产化的深入，外资企业将逐渐退出市场，未来公司占据的电脑终端数量达到50%即1亿，成为企业互联网的桌面入口。
覆盖千万级的高净值用户：公司占据上亿级的企业级终端，意味着什么呢?1、首先，这上亿级的企业级终端的使用者是高净值用户，即在国企政府上班，收入水平高，因而公司覆盖了几千万的高净值用户。2、这些高净值用户一天在这些企业终端上的使用时间平均是6-8个小时。所以，公司拥有了千万级高净值用户一天6-8个小时的行为数据，价值巨大。同时，这也是不少大互联网公司所觊觎的金矿。如果想分享这块市场，那么北信源拥有绕不开的卡位优势。
从单个终端ARPU值看市值空间：公司目前占据3000万企业级终端，目前单个终端平均给公司贡献近10元收入。而一些公司耕耘相对久的客户，如国家电网，每年平均贡献3000万收入，国网有60万电脑终端，ARPU值为50元，我们可以将其视为较为理想的情况。那么，公司占据的3000万终端，未来每年将为公司带来15亿收入。如果随着国产化的推进，公司可以占到1亿终端，那么收入空间将达到50亿。
公司通过外延并购建立安全生态圈：我们认为，市场并没有对北信源入股或并购的公司给予足够重视。比如，公司持有15%股份的深圳市金城保密技术有限公司，隶属于国家保密局，资质全面，保密技术产品领先。公司持有14.29%股权的双洲科技，是集中管控产品的龙头。公司100%收购的中软华泰，在操作系统安全加固软件方面有很大优势。
投资建议
维持“买入”评级，预测公司15-16年每股收益为0.38元和0.50元。考虑到二、三季度也是安全政策的发布期，上调目标价至100元。
风险
产品销售的季节性不平衡风险;市场竞争日趋激烈的风险。
飞利信15年一季报点评：盈利模式多元化发展战略渐现效果
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司
事件：2015年Q1:实现营业收入2.05亿元(+81.8%)，归属母公司净利润1,354万元(+89.74%)，摊薄每股收益0.05元。
点评：
“内生”稳定增长，“外延”收效显着
公司2015Q1营业收入和净利润同比大幅增长，我们预计其中传统视听控业务增长30%符合预期，并表蓝天数码和天云动力带动公司业绩高增长。我们认为，全年公司传统业务增速将不低于30%,智慧城市、轨道交通、在线教育是今年有较大突破的业务点;公司已经从过去的单一电子政务产品型公司转变为智慧城市整体解决方案运营商(软硬件系统、平台运营、信息安全、机房运维等)，涉及的政务行业和智慧城市细分领域越来越广，数据卡位优势正逐渐体现，政府数据运营模式逐渐清晰，关注年内落地进展。
发挥东蓝数码PPP经验及优势，公司智慧城市业务稳步推进
自住建部开展“国家智慧城市试点”以来，东蓝数码联合住建部、国家开发银行、航天科工集团等国家部委和金融机构已经在多个省市、区县开展智慧城市建设和运营，创新的运用“PPP模式”与地方政府共同投资设立智慧城市运营公司，取得了丰富的项目运营经验。我们认为，公司与全资子公司东蓝数码合作，发挥东蓝数码近几年在智慧城市PPP模式积累的经验以及资源整合优势，可以带动飞利信在智慧城市信息化业务的稳步推进，即公司传统的视听控产品延伸到智慧城市相关的领域，如平安城市、智能交通、数字执法等。
关注轨道交通和在线教育业务，新利润增长点
1、公司在轨道交通行业视听控一体化项目中不断在轨道交通、银行、公安等行业中中标项目。2、国家培训网招生量同比增长30%以上，面向专业技术人员继续教育平台已经成功上线，并取得了在湖北、安徽、河南三省的初步业务突破;软件工程业务招生量同比增长100%以上。3、这两块业务处在快速增长阶段，尤其是在线教育业务面向C端，是公司新培育的利润增长点，也是公司盈利模式多元化发展战略的重要体现。
政府数据运营卡位优势明显，盈利模式清晰
北京飞利信科技股份有限公司、东蓝数码有限公司与国家信息中心以其下属全资子公司北京国信新创投资有限公司合资成立大数据公司，公司及其全资子公司东蓝数码共占55%的股权。1、国家队平台资源稀缺，大数据卡位优势明显。公司大数据平台将对接国家三十多个部委大数据，运用平台大数据资源为政府决策提供智力支持和解决方案。2、政企合作模式成熟，排他合作保证后期盈利。1)2G业务采用政府购买服务模式。部委层面业务从发改委通过大数据过滤审批项目着手，地方政府业务主要是通过公司大数据评价服务支持行政决策。2)打造信用体系平台开拓2C业务。将互联网相关数据与政府数据相结合，打造完善的个人征信平台。
维持“增持”评级
我们预计公司2015-2017年每股收益分别为1.05元、1.37元、1.86元。对应PE分别为66.8倍、50.9倍、37.7倍。维持“增持”评级。
风险提示
PPP模式拓展进程不达预期。企业在新业务运营方面低于预期。收购带来的整合风险。创业板大幅下跌风险。（至诚证券网）
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