健康 点击： 2011-05-10
金融屋财经网(www.joewu.cn)09月30日
乐普医疗：支撑大健康产业链 增持评级
[摘要]
本报告导读：
公司投资3.5亿元设立金融公司，探索为上下游提供融资租赁等金融支持，进一步提升公司竞争力。
威海广泰26.74-10.00%事件：
拟以自有资金35亿元人民币，在深圳前海自贸区投资设立全资子公司乐普(深圳)金融控股有限公司(以下简称：乐普金融)。其开展金融业务包括但不限于融资租赁、商业保理、投资基金、融资担保、保险经纪、互联网金融等领。
评论：
设立金融业务推动医疗医药健康主业发展，维持增持评级。公司设立金融控股公司，为产业链上下游提供资金支持，实现大健康业务与金融的深入融合，进一步提升公司在心血管领域的主导地位，维持盈利预测2015-17年EPS0.73/0.93/1.18元，3年GAGR31%,维持增持评级，目标价65元。
融资租赁有望成为主业重要推进器。公司重点布局心血管器械及药品领域，其下游客户具有较强的资金需求，如地县级医院PCI手术室建设，代理商耗材采购等。乐普金融可通过融资租赁方式快速简易的解决客户资金瓶颈，刺激需求的进一步释放，并提高客户对公司产品粘性。
租赁行业政策春风不断，培育新增长点。2015年8月26日国务院常务会议发布“加快融资租赁和金融租赁行业发展”的意见，后续金融租赁行业激励放开政策陆续出台。公司此次申请在深圳金融控股公司，在审批和税收等方面都有望收益于政策支持。目前金融租赁公司的行业ROE水平保持在10%-13%，乐普金融利用上下游产业的客户资源优势，有望获得较高回报。
定增顺利获批，心血管生态圈布局逐步完善。8月31日公司定增融资通过审核，10月份有望获得批文完成定增。资金到位后，心血管生态圈布局可进一步提速。
威海广泰(002111)：军民融合打造专业级无人机大疆 推荐评级
[摘要]
投资要点：
1.事件公司发布非公开发行预案，拟向不超过10名的特定对象非公开发行不超过)2150万股，募集资金总额不超过5.4亿元，用于收购、增资全华时代及补充流动资金，发行价格不低于27.73元/股。
2.我们的分析与判断(一)收购增资全华时代，全面进入无人机行业本次募集资金中的3.8亿元用来收购、增资全华时代并投入无人机项目(1.5亿元)，增资完成后公司将拥有全华时代69.34%的股权。全华时代是国内最早实现无人机研发、生产和销售及服务一体化的民营企业之一，主要产品包括固定翼、直升机、多旋翼等军用、民用无人机及无人机应用服务。全华时代在无人机技术专利主要职务发明申请企业中排名第1，全国范围内仅次于两所高等院校。
全华时代在应用服务领域的主要服务对象包括武警、消防、公安、海洋海事、电力、天津电视台等部门，曾作为唯一一家民营企业受邀参与了中国人民解放军举行的“四海三军”军事演习，并于2015年8月参与“8.12”陕西山阳山体滑坡勘测救援工作。
公司2014年11月28日与某单位签订《系列无人机系统开发合作协议书》，目前已经在军用无人机业务具备较强实力。我们认为，本次收购全华时代将带来显著的产业链、市场及客户协同效应，特别是全华时代的军用无人机对公司现有部分军品业务将带来促进。本次发行后，公司将全面进入无人机行业，公司军品业务将快速发展。
(二)打造专业级/军用无人机的“大疆”全华时代2015年1-8月实现净利润372.49万元，年化同比增长353.72%，同期净利率超过16%，具有较强的盈利能力。全华时代整体价值3.98亿元，承诺2015-2018年净利润合计不低于9221万元，按照平均净利润2305万元计算，本次收购PE约为17倍。
全华时代无人机项目布局的无人机产业前景广阔，在军用无人机方面机型不断丰富，民用机方面应用领域逐渐扩大，达产后年实现销售收入1.6亿元，利润总额4964万元。
江南嘉捷：有助转型升级 推荐评级
[摘要]
投资要点：
1.事件公司发布公告，(1)公司以自有资金人民币5000万元参与投资，约占宏盛开源目标出资总额的6.25%。(2)拟以1000万元在江苏省苏州市投资设立电梯专业技能型人才培训基地，用以提升公司安装维修人员的专业技能水平。
2.我们的分析与判断(一)设立培训基地助力维保业务，促进转型发展本次设立电力专业技能型人才培训基地，有利于发展电梯行业的特有工种职业技能培训，提升公司安装维修人员的专业技能水平，为公司的安装维保业务拓展奠定有力的基础，促进公司转型发展。
2015年上半年公司自动扶梯、安装维保及零部件销售收入分别同比增长70%、34%和26%，其中安装维保收入占比达到10.6%，同比提升1.8pct，创历史新高，转型升级初见成效。公司新增取得安装维修许可证分公司1家，合计为27家，计划发展取证资格的分公司30家，预计未来公司安装维保、零部件销售等高毛利率业务将继续快速增长。
公司目前网络覆盖全球80多个国家和地区，在重点国家及主要地区拥有一级经销商共超过100家，2015年上半年出口收入同比增长26.7%，国际化程度不断提升。
(二)参股股权投资公司，拓展资本运营业务此次5000万元参股宏盛开源是公司拓展资本运营业务、获得长期投资收益的有益尝试。公司2015年半年末在手现金5.6亿元，此外还有2.2亿元银行理财产品，在手现金充裕。我们认为公司此次参股有利于公司增加资本运营经验，未来公司将继续加快转型升级。
公司业绩增长驱动主要来自行业增长、市占率提升、维保等高毛利率业务占比提升、成本下降、出口增长等。公司从2014年起利用物联网和大数据技术全力打造“江南嘉捷(601313,股吧)2.0”(生产和服务结合型)新模式，在2015年加强电梯物联网、智能楼宇监控系统的开发，开创“互联网+电梯”的新时代。公司6月1日公告与中瑞机电合作共同搭建金属3D打印装备研发平台，加快实现从传统电梯向智能电梯方向转变。除3D打印，我们关注公司其他转型升级动态。
经纬纺机：转型好事渐近 增持评级
[摘要]
本报告导读：
董事会发布同意H股私有化等一系列公告，预计后续有条件进一步推进转型运作。目前估值极具安全边际，维持“增持”评级，目标价25.69元。
投资要点：
9月29日董事会发布同意撤销公司H股在香港联交所上市地位，且同意向公司全体H股股东寄发中国恒天控股有限公司提出现金要约收购公司全部H股股本且建议撤销H股上市的《综合要约及响应文件》。公司当前港股价格11.2港币，回购价格12港币，预计完成港股回购将是大概率事件，后续有望进一步推进业务转型。维持目标价25.69元(对应2015PE25倍)。维持“增持”评级，维持2015-17年盈利预测0.96/1.40/1.63元。
央企改革推进，传统纺机主业存在转型可能性。公司纺机业务起家，新能源/智能汽车板块亦有布局。考虑到集团产业涉及纺织/纺机和汽车业务，旗下相关业务板块多有交叉。预计传统纺机业务步入整合去产能阶段，集团有条件整合传统业务，推进旗下上市公司转型。
信托股权安全边际高，股东积极转型提升重估区间。(1)根据公司披露，2014年底中融信托资产管理规模已接近约7500亿元，保守起见，即使不考虑纺机业务板块估值，目前市值对应信托管理资产规模不足4%，大幅低于行业可比标的水平(如安信信托(600816,股吧))。(2)中融信托2015年拟增资至110亿元，积极推进资产管理等子公司建设，资本规模稳居前三大信托机构，行业地位稳固。下半年财政加码，稳增长政策推进，PPP项目创新有望再提信托业务空间，信托业务风险合规可控。
环能科技(300425,股吧)：更广阔的战场 推荐评级
[摘要]
平安观点：
公司是国内最大的磁分离水体净化设备制造企业：1)公司经历三阶段成长后，已经成为国内少数几家掌握磁分离水体净化核心技术的企业乊一，相关核心技术处于国际领先地位。2)近年来收入结构収生巨变：从下游行业来看，冶金行业收入大幅下降，但煤炭行业、水环境治理行业收入增长较快，占比不断提升;从公司产品与服务来看，磁盘分离净化废水设备收入呈现下降趋势，运营服务收入则快速增长。
磁分离水体净化技术为公司立业乊本：1)多种污水源决定多种污水处理技术需求，磁分离水体净化技术诞生于国外，却在国内找到应用沃土，目前该技术具有处理水量大、占地少、成本低等优势，且对水中的悬浮物、总磷、化学需氧量平均去除率可达90%、80%、50%以上，在工业废水处理及水环境治理方面具有较大的技术优势。2)目前公司是国内磁分离水体净化技术的领军企业，拥有自主知识产权专利70多项、2次迚入国家火炬计划项目，磁分离水体净化技术及成套装备荣获环保部2010年科学技术事等奖，被水利部列入2014年重点推广先迚技术。
水环境治理市场将是未来公司主战场：1)水环境与居民生活息息相关，各方重视程度不断提高。但实际情况是，我国水环境总体不容乐观，部分流域及支流污染严重，而城镇黑臭水体成为水生态文明建设中最棘手的问题。2)水环境治理相关政策加码情况下，公司将成为直接受益者：根据相关政策估算，十三五”期间水环境治理方面投入约为2万亿-3.3万亿;而以成都为例估算，成都市未来十五年间，黑臭水体治理每年投入将达到26.85亿元才足以完成“水十条”的目标。3)公司提出黑臭河湖治理整体解决方案：智慧型河湖服务亐+定制型技术解决方案+创新型商务模式，根据实际需求提供多种治理方案，致力于成为整体水处理解决方案提供商。
隧道股份(600820)：人事整合是国企改革第一步 推荐评级
[摘要]
公司近况隧道股份公告：1)10月19日将进行董事会换届选举，董事人数由11人减为9人，包括4名董事，4名独立董事，1名职工董事;2)将母公司工程施工及相关配套业务有关的资产(股权)划转至全资子公司上海隧道工程有限公司，并现金增资约10亿元。
评论人事整合有利于提升管理效率，激发潜在活力。从董事候选人名单来看，除职工董事尚不确定外，其余8名董事候选人中，3名董事和2名独立董事均为新面孔。另外，根据上海市委组织部的公示，集团总工程师将任公司总经理。这意味着集团与上市公司在人事上的整合，即管理层二合一将正式展开，公司现有的大部分高管将任职于子公司上海隧道工程有限公司。通过这样的人事整合和业务整合，公司管理层级被压缩，有利于提高决策效率;母公司成为控股型公司，子公司的经营权限增加，有利于激发潜在活力;同时也将为未来分层次实施员工激励奠定基础。
更多改革值得期待，为中长期增长提供持续动力。随着国企改革1+N方案陆续出台，公司在引入战略投资者、开展员工激励等方面的障碍将消除，相关方案有望进入实施阶段。与民企不同，国企在资源配臵、人力建设、业务拓展、成本费用管控等方面存在较大改善空间，改革有望带来显著效益。
基建刺激、PPP加速和地下管廊兴起的受益者。1)当前经济下行压力空前，基建稳增长需求迫切，基建政策呈持续加码态势，公司的隧道、轨交、路桥等业务维持高景气;2)PPP扶持力度不减，随着政府和社会资本对PPP模式的逐步熟悉，PPP项目落地速度开始加快，公司拥有较强的资金实力，雄厚的设计施工运营能力和丰富的投融资经验，有利于充分把握PPP项目机会;3)在国家大力培育的地下管廊建设方面，公司具有明显的技术优势和先发优势，也将是未来数千亿级市场的有力竞争者。
估值建议维持推荐。目前股价对应2015/16eP/E为24.7/21.5x。考虑到短期具有国企改革、基建加码、PPP加速、地下管廊等多重催化，股价有上涨动力，维持目标价14.6元，维持推荐。
埃斯顿(002747)：技术助力成长 推荐评级
[摘要]
平安观点：
智能装备领域的践行者：公司专注于高端智能机械装备及兵核心部件，主要产品包括应用于釐属成形机床的数控系统、电液伺服系统、交流伺服系统以及工业机器人(300024,股吧);通过提供一站式服务和整体解决斱案提升用户体验，主要客户覆盖全国多数釐属成形机床厂商;股权激励计划的约80%授予中层管理人员和核心骨干，有利于迚一步提升公司活力。
充分享受釐属成形机床行业升级：虽然釐属成形机床行业增速下降，但数控化率以及迚口机床均价近三年稳步提升，显示行业仌将向数控化、高端化、自动化趋势収展，目前数控化率仅7%，仌有很大提升空间;公司在釐属成形机床数控系统、电液伺服系统的市场占有率分别超过80%、30%，市场地位稳固;而交流伺服系统的市场占有率仅2.5%，兵中约80%被外资占据，迚口替代空间巨大;公司利用自身优势积枀布局行业新斱向，包括更加节能的电液伺服混合驱动系统和自动化程度更高的自动化产品线。
携技术优势迚军工业机器人市场：中国工业机器人销量在过去十年年均复合增长率32%，但目前制造业机器人渗透率仌仅有世界平均水平的50%左右;随着劳动力成本的上升及机器人应用领域的扩大，预计未来3年我国工业机器人仌将维持30%以上的增长，2017年机器人系统集成市场觃模达到757亿元，假设国内企业占有率提升到35%，对应市场空间265亿，与2014年的115亿相比，仌存在130%增长空间;公司在釐属成形机床数控系统、交流伺服系统领域积累的技术，尤兵是运动控制、伺服电机、驱动器等，恰为工业机器人的核心技术/元件;机器人四大家族中唯有仍数控系统起家的FANUC维持了25%的高净利率，公司有望复制FANUC的成功路径，成为机器人行业赢家。
农发种业(600313)：增资湖广科技完善中部地区农服体系布局 买入评级
[摘要]
事件描述农发种业对资武汉湖广农业科技有限公司进行增资。
事件评论公司拟使用自有资金2000万元对武汉湖广农业科技有限公司进行增资，其中179万元计入湖广科技注册资本，其余1821万元计入湖广科技资本公积，本次交易完成后，农发种业将持有湖广科技26.3%的股权，同时湖广科技承诺2015~2017年扣非净利润分别为800、960和1152万元，按三年业绩承诺均值计算，此次收购估值约7.83倍，比较合理。湖广科技集优秀的种子、化肥、农药等农业生产资料为一体经营，目标建立健全全省超市网络，经营点直接辐射到全省1000多个乡镇，力争各类农资产品的市场销售份额达到10%~15%。
增资湖广科技进一步完善农发种业在中部地区的现代化农业综合服务平台的布局。近年来公司加大在中部省份的布局力度，包括收购种子企业(湖北种子、河南地神、锦绣华农)，收购河南颖泰农药企业、设立周口现代农业服务有限公司等，旨在重点推进公司种药肥一体化的现代农业综合服务体系建设。此次增资湖广科技，通过其在湖北地区的销售网络，能够进一步完善和加强公司在中部地区的农资销售优势。
我们坚定看好公司未来发展前景。主要基于：1、先整合要素，再提升内功，构建公司核心竞争力。通过整合重点加强小麦种子和酰胺类除草剂两大细分领域优势，并开展国际合作、企业培训和人才引进、建立管控体系提升内功。2、服务体系建设是未来聚焦的重点。大致有两种模式，第一种是河南地区的组合式模式，通过各具优势的主体相结合，完成无缝对接;第二种是在东北地区，围绕合作社提供产前和产后的销售与服务。3、后期公司在集团资源整合以及员工激励方面会积极推进。未来集团的土地和农用机械等资产有望注入农发种业，公司后期会按照国企改革的政策，建立激励机制，此外，借助股东优势，不排除公司未来和其他农场进行战略合作的可能性。
重申“买入”评级。按定增全面摊薄后，我们预计公司15、16年EPS分别为0.41、0.61元，给予“买入”评级。
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