市场交易 点击： 2011-06-30
金融屋财经网(www.joewu.cn)10月19日讯
【编者按】“十三五”期间环保投资将超17万亿元，给环保市场带来巨大的投资机会，同时节能环保领域的价格改革提速，更是为环保产业注入了强大的发展动力，将成为新一轮经济发展的增长点。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。
环保价改提速 万亿投资开动经济新引擎
“十三五”期间环保投资将超17万亿元，给环保市场带来巨大的投资机会，同时节能环保领域的价格改革提速，更是为环保产业注入了强大的发展动力，将成为新一轮经济发展的增长点。
某机构认为，我国环保投资逐年增长，污染物减排效果有了初步表现，但是减排速度远低于投资增速，可见环保工作任重而道远。加大投资力度、针对重点污染领域治理是必由之路。
在环保投入方面，环保部法规司司长李庆瑞公开表示，“十三五”期间，我国环保市场的总投资额有望达到17万亿元。由此可见，节能环保行业将迎来新一轮发展机遇，成为新一轮经济发展的增长点。
10月15日，国务院发布的《关于推进价格机制改革的若干意见》提出，完善环境服务价格政策。统筹运用环保税收、收费及相关服务价格政策，加大经济杠杆调节力度，逐步使企业排放各类污染物承担的支出高于主动治理成本，提高企业主动治污减排的积极性。
“这意味着环境服务价格将实行市场化的定价方式，未来价格上调是一个大的趋势。”中央财经大学教授谭云明在接受《证券日报》记者采访时表示，一方面排污费提高将提升污染企业治污的积极性，倒逼其下大力气治理污染问题，另一方面水费等的提高，将提高环保企业的盈利能力，解决其目前微利甚至不盈利的状况，有利于加快淘汰落后产能，发展节能环保产业，促进产业转型升级。
据记者了解，2015年年初，三部门联合下发通知明确规定2016年年底前，设市城市污水处理收费标准原则上每吨应调整至居民不低于0.95元等。而目前全国36个大中城市的居民污水处理费均价只有0.85元/吨，大部分城市居民污水处理费远低于0.95元/吨， 污水处理费仍然偏低。
“由于环境税缺失，限制了税收对污染、破坏环境行为的调控力度，同时也难以形成专门用于环境保护的税收收入来源。因此，开征环境税势在必行。”谭云明说。
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近日，财政部联合中国建行等10家机构共同发起设立总规模1800亿元的中国PPP(公私合作)融资支持基金，将为PPP模式推广提供有力的金融保障，通过拓宽PPP项目融资渠道、降低融资成本并减少社会资本出资规模，提升社会资本参与积极性，从而实现PPP模式推广的加速。
安信国际指出，目前十三五规划进入加速制定阶段，基于中国城市环境现状和本届政府对环保行业的高度重视，环保板块将是未来5年最为确定性的板块。环保未来5年的方向和投资重点将上升至国家战略角度，成为政府重点投资领域。据环保部规划院测算，预计“十三五”期间环保投入将增加到每年2万亿元左右，“十三五”期间社会环保总投资有望超过17万亿元。
在利好政策的推动下，环保领域的PPP项目正在快速落地，一些资本雄厚的环保企业通过PPP模式“跑马圈地”，积极分割环保PPP市场蛋糕。PPP的话题已经成为国务院常务会议上的“常客”，决策层力推PPP发展的思路贯穿始终。
万邦达:受益昊天节能并表等因素,业绩高速增长
万邦达 300055
研究机构：海通证券 分析师：邓勇 撰写日期：2015-08-21
投资要点:
要点。万邦达近日披露2015年中报,实现营业收入8.88亿,同比增长166.68%;归属母公司股东净利润1.69亿元,同比增长185%,处于业绩预告(1.65-1.72亿元)的中段,符合预期;基本每股收益0.23元,总体毛利率29.89%,同比上升3.7个百分点。利润增长主要源于昊天节能并表、工程承包及商品销售增长带来的收入增加以及毛利率提升。公司后续看点主要为PPP大额订单逐步落地和昊天节能业绩贡献稳步增长。我们预计公司15/16年EPS分别为0.40和0.53元/股,8月19日收盘价对应估值分别为59和44倍。给予公司16年50倍动态PE,对应目标价26.50元,中性评级。
收入情况:收入大幅增长主要源于昊天节能并表、工程承包及商品销售收入增加。公司15年上半年总体收入8.88亿,同比增长166.68%;其中,工程承包项目收入占比35.83%,增加36.94%;托管运营收入占比9.87%,增加20.75%;商品销售类收入占比约24.45%,增加675.18%;保温直营业务收入占比11.70%。工程承包业务收入增加,主要系公司报告期内陕西天元化工和零排放等项目施工进展顺利以及PPP项目推进顺利所致;托管运营收入增加,主要系新增托管运营业务例如中煤榆林托管运营项目、神华宁煤烯烃二期托管运营项目趋于稳定;商品销售收入增加,主要系为大庆腈纶项目及神华400万吨煤制油项目供货量较大,以及包含昊天商品销售收入;新增保温直营收入,主要系公司2014年新并购了业务比较稳定的昊天节能,增加了保温管件、保温直管及油气防腐保温管道等营业收入。
盈利情况:综合毛利率同比增长3.7个百分点,主要缘于工程承包毛利率提升6个点。毛利水平方面,工程承包项目毛利率26%,托管运营毛利率37.34%,商品销售类毛利率25.43%,保温直营毛利率22.20%,同比分别上升5.87、下降2.71、下降15.17个百分点。公司总体毛利率29.89%,同比上升3.7个百分点。
费用情况:各项费用率均有下滑。2015上半年,公司各项期间费用率均有所下滑,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.41%、18.98%、1.17%,同比分别下降了2.2、11.55、17.96个百分点。
公司后续看点:PPP大额订单逐步落地+并表昊天节能业绩贡献稳步增长。PPP:新疆乌兰察布PPP项目的进展相对较快,定增融资方案虽然尚未过会,上半年开工已有部分工程收益;安徽芜湖项目还处于项目梳理/框架协议阶段;PPP项目对公司垫资要求相对较大,后续进度依赖于定增融资情况。昊天节能:公司14年收购昊天节能,对方承诺15-16年扣非业绩贡献分别为0.58、0.74亿元。以上半年2.58亿元的收入贡献,12%左右的净利率计算,公司15年H1预计已经0.30亿元左右利润,全年完成业绩承诺问题不大。
盈利预测与估值。我们预计公司15/16年EPS分别为0.40和0.53元/股,8月19日收盘价对应估值分别为59和44倍。给予公司16年50倍动态PE,对应目标价26.50元,中性评级。
风险提示。PPP再融资/政府支付能力有不确定性,昊天节能利润不达预期。
中原环保:区域大环保平台,PPP扬帆起航
中原环保 000544
研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,陈子坤,安鹏,沈涛 撰写日期：2015-09-16
注污水、剥供热,定位区域的大环保平台
公司为郑州市唯一的环保平台,现有业务以污水处理和居民供热为主。本次拟发行股份(价格10.77元)收购实际控制人旗下净化公司95万吨/日的污水处理资产并非公开发行募集12.725亿元;同时出售西区供热业务资产。标的资产2016年备考净利润2.63亿元,对应2016年PE为12.3倍。
污水价提高至1.79元,后续成长+资产注入预期仍存
预期并购完成后,公司污水处理规模从67万吨/日提升至162万吨/日,考虑到净化公司拟建郑州新区、双桥污水厂100、60万吨/日等项目,即未来污水处理能力仍有较大成长空间;同时我们预期区域其他环保资产有望持续注入。同时政府提高污水处理费从1.0元/m3到1.79元/m3,涨幅79%;已归还多年污水处理欠款约4.39亿元。
区域大环保平台,已斩获首单PPP项目
河南省推出PPP项目总投资估计超过5000亿元并成立1000亿PPP基金推动项目落地,而仅郑州已推出PPP项目中污水治理投资达22亿元,公司近期获得郑州航空港污水处理项目,在PPP领域迈出重要一步!此次并购完成后,公司盈利能力大幅提升,且负债率大幅降低,预期在郑州、河南等区域加速扩张。
环保资产注入+PPP模式扩张预期强烈,给予“买入”评级
考虑增发+配套融资完成后,预计公司2015-17年EPS为0.64、0.52、0.66元。公司定位为区域唯一的大环保平台,伴随新建污水厂投产和污水价格提升,盈利能力快速提升;区域环保资产或将持续注入,公司加速以PPP模式异地扩张,给予“买入”评级。
风险提示:公司重组进程慢于预期;并购资产盈利不及预期
先河环保:签署vocs治污18亿ppp大单,未来业绩增长有保障
先河环保 300137
研究机构：群益证券(香港) 分析师：华巍 撰写日期：2015-09-24
结论与建议:
公司近日公告与河北省雄县人民政府签署包装印刷行业VOCs污染第三方治理及资源化利用项目合作框架协议,投资约18亿元,拟以PPP模式开展合作,此项目为国内有机废气治理领域第一单PPP项目,有极大的示范意义;能增强公司在工业有机废气综合治理项目的建设和运营经验,提升行业影响力;项目建成后有望每年贡献营收4-5亿元,净利润1亿元,未来业绩有望爆发性增长。我们预计公司15、16年分别实现净利润1.02亿元(YOY+42.5%)、1.53亿元(YOY+49.9%),EPS0.3、0.45元,当前股价对应15、16年动态PE57X、38X,公司未来成长性高且确定性强,维持“买入”建议,目标价20元(2016年动态PE45X)。
签署18亿VOCs污染治理PPP协议,未来业绩增长有保障:公司近日公告与雄县人民政府签署包装印刷行业VOCs污染第三方治理及资源化利用项目合作框架协议,公司为雄县辖区包装印刷行业VOCs污染综合治理提供第三方整体服务,包括政策咨询及技术支持、VOCs资源化利用基地建设、VOCs污染第三方治理及挥发性有机物排放在线监控平台系统建设。合作将以PPP模式展开,整体投资约18亿元。项目将对公司带来积极影响,表现为首先有助于增强公司在工业有机废气综合治理项目的建设和运营经验,提升行业影响力;其次此项目是国内有机废气治理领域第一单PPP项目,有望成为标杆示范工程项目,加速行业PPP项目进展;项目建成后对公司未来业绩高增长提供强力支撑。
中报回顾:公司2015H1报告期实现收入2.71亿元(YOY+89.8%),实现净利润0.39亿元(YOY+71%),符合预期。单季度看,公司2Q实现收入1.79亿元(YOY+98.18%),实现净利润0.33亿元(YOY+79.5%)。公司收入与利润大幅增长主要由于公司发行股份及购买资产并募集配套资金项目实施完毕,公司合幷广州科迪隆与广西先得公司所致。
盈利预测:我们预计公司15、16年分别实现净利润1.02亿元(YOY+42.5%)、1.53亿元(YOY+49.9%),EPS0.3、0.45元,当前股价对应15、16年动态PE57X、38X,公司未来成长性高且确定性强,维持“买入”建议,目标价20元(2016年动态PE45X)。
雪迪龙:多元化监测业务布局,打造智慧环保平台
雪迪龙 002658
研究机构：长江证券 分析师：邓莹 撰写日期：2015-07-24
报告要点
事件描述
今日雪迪龙(002658)公布了2015年半年报,主要内容如下:报告期内,公司实现营业收入36,272万元,较去年同期增长30.71%;营业成本19,503.44万元,同比增长20.88%;实现利润总额10,545.25万元,同比增加46.96%;累计实现净利润8,945.84万元,较去年同期增长46.67%;实现EPS0.15元。2季度公司实现营业收入20,500.61万元,同比增长12.90%,环比增加29.99%;营业成本11,118.72万元,同比增加2.26%,环比增加32.61%;实现净利6,022.92万元,同比增加47.26%,环比增加106.06%;单季度EPS0.10元。预计今年前三季度归属上市公司股东的净利润将增加30%到50%。
事件评论
受益于环保治理的进一步强化,公司的脱硫监测业务保持快速增长,多元化的监测业务布局成为公司未来看点。随着国家污染排放标准的逐步提高和企业环保意识的增强,大量中小型的锅炉和发电机组纳入监测范围,为公司主营业务的增长提供了充足空间。同时,公司还坚持多元化布局,横向完善监测体系:“水十条”将撬动两万亿的投资,污水监测行业步入了发展的黄金期,公司水质监测业务稳步上升;储备研发的重金属检测产品、VOCs检测产品等已开始投入试用,未来将成为公司新的业绩增长点。
以研发创新为核心发展战略,积极推进对外投资,寻求海内外技术合作。在技术研发上,公司坚持内生发展和外延拓展并举,在壮大内部研发团队的同时,积极开展对外投资与合作,重点寻求和引进海内外高端产品和技术。继与思路创新、深圳清华研究院合作后,2015年6月,公司投资持有英国KORE公司51%的股权,将其作为公司的海外研发中心,进一步提高公司的研发水平和核心竞争力。
转型环境综合服务提供商,打造专业化综合型的智慧环保平台。公司的业务范围已涵盖气体污染源监测、水质污染源监测、VOCs排放监测、环境空气质量监测、环境信息化平台、环境大数据及第三方服务等领域,充分利用信息化与互联网技术打造专业化综合型的环境服务平台。控股子公司青海晟雪中标污水处理PPP项目,将成为公司进军环境综合治理领域的业务平台,为公司实现环保平台布局奠定坚实的基础。
预计公司15-17年EPS为0.45、0.55和0.67元,看好公司横向多元化检测业务布局和纵向综合型智慧环保平台的搭建,维持“谨慎推荐”评级。
龙净环保:净利润增长基本符合预期
龙净环保 600388
研究机构：东北证券 分析师：吴江涛 撰写日期：2015-08-27
报告摘要:
净利润增长基本符合预期:2015年上半年实现营业收入24.67亿元,同比增长9.04%。其中环保业务实现营收23.64亿元,同比增长10.69%;房地产业务实现0.47亿元,同比下降33.24%。实现归属于上市公司股东净利润为1.72亿元,同比增长20.52%,扣非后同比增长23.49%;每股收益为0.16元。报告期公司将超净排放作为重要的发力点,一方面抢占超净技术制高点,另一方抢抓超净市场合同,多个超净排放示范项目获得成功投运。
毛利率同比有较大提升:2015年上半年公司销售毛利率达到25.51%,较去年同期上升了近3.83个百分点,其中,除尘器及配套毛利率25.67%,同比增长3.33个百分点;脱硫脱硝毛利率23.77%,同比增长6.1个百分点;海外EPC项目毛利率13.18%,同比增长0.12个百分点;房地产毛利率30.96%,同比下降8.53个百分点;环保设备运输及服务毛利率32.87%,同比下降15.43个百分点。
费用率有所提升:报告期销售费用7029.65万元,同比增长11.09%;管理费用3.14亿元,同比增长了43.48%,主要原因是员工持股计划计提、研发投入增加等;财务费用为2473.69万元,同比下降14.56%。
整体来看,公司销售期间费用率达到16.59%,较上年同期增加了2.83个百分点。
投资评级:预计2015-2017年EPS分别为:0.52元、0.55元、0.59元。
维持“增持”评级。
投资风险:除尘等业务订单波动较大、毛利率大幅回落等。
中电远达:借催化剂处理涉足危废,公司逐步向环保平台迈进
中电远达 600292
研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：2015-09-30
事件:
公司拟由旗下催化剂公司与重庆新中天环保以交叉持股45%和55%比例的方式,在重庆市潼南县共同建设危废焚烧处置工程项目以及废弃催化剂处理项目。
投资要点:
公司借催化剂处理进入危废处置领域,市场空间大。新中天环保是重庆本地危废处理公司,具备危险废物处置完整产业链,为国家环保危废处置工程技术(重庆)中心的依托单位,且控股子公司中天电废享受WEEE基金补贴。公司2014年收入2.48亿元,利润总额0.45亿元,与催化剂子公司在危废处理方面具备优势互补的能力。本次合作的两个项目中:危废集中焚烧项目,中电远达(咨询 买卖)催化剂公司拟出资2250万元,持股45%,中天持股55%;废弃催化剂处理项目注册资本2000万元,尚处于前期阶段,远达拟按照国有产权转让规定向中天转让45%股权,之后远达催化剂公司仍持有该项目55%股份。远达此次借由催化剂处理进入危废行业,符合公司年初确定的发展计划,为公司补全催化剂全生命周期产业链,顺利打开公司发展空间。
公司焦点已由脱硫脱硝相关业务转向环保平台全业务。电厂水处理项目的锤炼和二郎首个电厂“水岛”示范工程的实施,让公司水务一体化服务能力倍增。公司设立重庆远达水务有限公司,北票市的水处理合同体现了公司新管理层对水务发展战略目标的快速响应,公司快速扩张可期。此外未来公司有望借助平台资源优势,开展催化剂回收处置业务,进入危废处理领域。
PPP签约成功,推进水务及节能领域试点合作项目。公司于5月30日公告,与贵溪市签署能源综合管理PPP协议;于6月27日公告,与北票市签署污水治理工程PPP协议。公司充分抓住国家推广PPP模式的契机,推进水务、节能领域在辽宁、江西区域试点PPP模式,拓展公司客户群体和业务空间,未来我们看好公司在这一块“迎头赶上”。
打造国内核环保第一上市平台。公司是国内仅有的三家具有中低放核废料处理牌照的企业之一,也是第一个以EP方式承担核电站离堆核废物处理项目的公司。公司依托山东海阳核电站SRTF项目的实施,初具全过程核环保服务能力,有望在核废物处理领域实现业绩增长。
投资评级与估值:不考虑核废料、危废、碳交易等新业务,我们维持公司15-17年收入预测分别为38.39、42.03、45.15亿元(14年为34.84亿元),15-17归母净利为4.
14、3.17、3.47亿元。对应全面摊薄EPS分别为0.69、0.53、0.58元/股。考虑到公司水务板块开始发力,公司进入发展黄金时期,维持“买入”评级。
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