市场交易 点击： 2008-03-17
前海开源：军工资产证券化高峰将至催生投资机会
今年两会上，政府工作报告将国防预算增至人民币8082.3亿元，同比增长12.2%，这是国防预算连续第4年保持两位数增长。利好政策的频频出台，给军工市场带来了一支猛剂。3月以来，尽管股市下跌风险上升，但中证军工指数却呈现出抗跌行情。据数据显示，从3月初截止到现在，中证军工指数相对沪深300指数表现更佳，超越沪深300指数2个百分点以上。
军工市场的热度孕育了基金市场军工产品的诞生，涉及军工题材的基金受到追捧。今年以来，长盛航天海工混合型基金、长盛高端装备混合型基金、富国中证军工指数分级基金相继问世。
多重利好引发投资热潮军工产业将迈入黄金阶段
2013年对军工行业影响颇深，据新闻报道，2013年9月10日，中国重工对外公告，拟向不超过10家特定对象发行22.08亿股股份用以收购军工资产，军工资产证券化由此拉开序幕。随即，十八届三中全会设立了国家安全委员会，中证军工指数、上证军工指数相继发布。这对中国军工行业意义深远。同时，政府报告数据显示，2013年国防预算7200亿，同比增长10.76%，2014年国防预算为人民币8082.3亿元，同比增长12.2%。对于层层利好政策，李东骞认为，这些因素都将催生军工行业的投资机会，军工产业将迈入黄金发展期。
李东骞表示，虽然近两年我国军费支出都维持正增长，但对比美国等国家，我国的军费占比仍显著偏低，未来国防投入仍有很大的上升空间。波音公司提供了最新一组数据，指出我国航空发动机市场空间巨大，潜在市场空间超万亿，其中军用战斗机、运输机、加油机，以及现有军机更新需求将超过5000亿，未来民用航空发动机超过9000台，随着国产大飞机项目推进，国产发动机进口替代的需求将在4500亿左右。李东骞认为，政策面的支持，以及军工行业未来的成长空间都将不断刺激整个军工行业，多重利好叠加为以军工为主题的投资带来机会，也将引发军工主题投资热潮。李东骞强调，这也是前海开源应势发行中证军工指数型基金的关键性因素。
军工资产证券化高峰将至催生投资机会
为打造“海洋强国”和“空中强国”，国家将大力发展军工，不仅体现在军费投入的大幅上升，国家军队体制编制的深化调整改革，军队规模结构的优化，以及在高新技术装备领域和训练领域投入的加大，为军工产业持续快速发展提供了强有力的发展动力。与此同时，军工国企的改革，军工企业资产证券化的不断推进，都将为未来军工行业带来广阔的发展空间。
在李东骞看来，受益于国企改革的稳步推进，未来军工股的表现非常值得期待，军工投资机会凸显。
李东骞表示，军民融合将迈向深度发展。一方面，目前我国主要军工集团的整体资产证券化率仍不高，但未来研究所改制和资金注入将成为重点，国有军工集团将依托资本市场进行多元化改造，整体上市，军工资产证券化将迎来高峰。另一方面，军工资产上市将打开民用化窗口，高端军事技术民用化，未来的市场空间极其广阔，成功的军工资产重组成了军工企业股价的催化剂。
中国军改大幕拉开军工改革全面深化
十八届三中全会公告发布以来，军工指数逐级反弹，累计上涨5.71%，领先沪深300指数12.78个百分点。当前军工板块已跌破半年线，估值风险得到一定释放，预计未来低位盘整后有望震荡上行。基于军队改革预期的提升和军工企业市场化改革不断推进的预期，我们维持军工板块评级为“增持”。
十八届三中全会决议成立国家安全委员会，将国家安全上升为重要战略层面，构建中国特色现代军事力量体系，蓝水海军雏形初现，中国正在从陆权强国转向海权大国。中央军改小组已经成立，中国军队组织形态将发生重大改变，精兵简政和军费重回上升趋势使得装备支出仍有较大提升空间，军事装备在未来相当长时期内处于供需两旺的态势。从军队改革着眼，我们推荐陆海空天电全域作战体系的核心供应商，如中国重工、中航飞机、航空动力、哈飞股份、中国卫星、光电股份等。
2014年国防科技工业工作会议明确了军工体制改革的方向，将启动第四次军品科研生产能力结构调整，这是可以媲美1993年美国军工“最后的晚餐”的事件。军工改革将推动军民融合深度发展，改革国防科研生产管理和武器装备采购体制机制，未来事业单位改制使得军工重组涉入深水，为优势民营企业进入国防科技工业体系扫清障碍，未来五到十年我国高端装备制造业迎来黄金发展期。从军工改革方面，军工板块投资应着眼于军工企业资产证券化预期、国企混合所有制化预期、民企参与军工生产三个维度。军工企业资产证券化预期推荐中航电子、中航机电、航天通信、中国重工、中国船舶、光电股份、烽火电子国企混合所有制化推荐海格通信、宝钛股份、烽火电子、抚顺特钢、四川九洲民企参与军工生产推荐国腾电子、海特高新、高德红外、机器人。
风险提示：军队改革和军工改革进程缓慢或意外暂停。(中航证券)
华力创通：逻辑未变，信心未变
华力创通300045
研究机构：国海证券
事件：
我们邀请了华力创通董秘吴总、首席工程师路总，对已公布的2013年业绩预告以及近期公司经营情况做出说明，并对市场关心的其他问题与投资者进行了现场交流。
点评：逻辑未变，信心未变
1、通、专装招标进程不同导致公司相比其他公司订单落后一方面，部队在通装和专装的招标上面时间不完全重合。北斗行业的各个公司开发产品的侧重点不同，年前的招标大都以通装为主，而华力创通则在部队专装方面有自己独特的优势。另一方面，公司自去年开始已经有小批量的订单出来，但单项的金额比较小，也没有经过合并，达不到披露的标准。另外两家披露的大金额订单都属于合并后的订单。
2、北斗业务开始发力，军民品项目逐步落地2013年业绩下滑，主要是由于公司投入了大量的资源在北斗上面，导致传统的仿真业务下滑较大。北斗的研发费用以及产品化阶段投入非常大，子公司上海半导体从事芯片设计和半导体开发，成立不久而且研发费用很高，也吞噬了很多利润。未来公司会注意业务的协同发展，不会因为发展北斗而放弃传统的两块业务。在北斗军用方面，目前第一批进入定型和审价有3-4个产品，第二批还将有10多个产品。民用市场公司跟好帮手的合作项目以及国家部委的一些项目会陆续落实。
3、行业面临爆发，公司具有先发优势将显著受益重申我们的推荐逻辑：北斗行业处于爆发前夕(同行业其他公司的订单以及公司目前的供货情况也能反映出来)，公司在北斗导航领域有明显的技术优势(芯片获得多项比测第一名)和市场资源优势(与传统业务客户重合)，在民用领域已经具有先发优势(与好帮手签订北斗民用第一单)，将最大程度受益于行业的爆发。预计2014-2015年每股收益0.60元、0.80元，对应当前股价PE31.9倍、23.9倍，维持“买入”评级。
风险提示：北斗民用推广不达预期；部队采购进展慢于预期。
天通股份：国内蓝宝石龙头，软磁业务迎来新一轮上升周期
天通股份600330
研究机构：光大证券
公司简介：
公司目前业务包括电子材料(软磁材料、蓝宝石、光伏)、专用设备制造、电子部件制造，未来将形成材料、设备、制造良性互动的局面，我们尤其看好蓝宝石、软磁材料的增长前景。
蓝宝石领域：公司技术实力强劲，规模有望成为国内龙头、全球前三在苹果的引领下，蓝宝石在光学窗口片领域的应用正在迅速铺开，2014年蓝宝石有望在智能手表屏幕、部分高端智能机屏幕上得到应用，2015年可望在主流智能机上大规模推广。
据我们测算，2014、2015年光学窗口片分别将贡献1倍和7倍于LED衬底的需求规模。我们预计2014、2015年将出现5%、37%的供给缺口。正如09-11年LED启动时蓝宝石经历的大规模供给短缺和涨价潮，光学窗口片的应用正在带来新一轮景气周期。蓝宝石市场规模也从不到10亿向百亿美金级别迈进。公司的蓝宝石长晶技术结合了泡生法和提拉法的优势，是目前泡生法领域全球唯一实现c向长晶量产的厂商，量产晶锭达到90kg级，在泡生法领域处于领先地位，凭借设备制造能力，公司在长晶工艺和长晶炉升级方面还将持续具备领先优势。
目前公司长晶炉数量达到100台，已经全部量产，2014年中还将再扩60台，明年还会大规模扩产，下半年长晶炉数量可望达500台，产能规模将位居国内第一、全球前三。
软磁铁氧体领域：行业迎来新一轮上升周期，软磁业务增长可期公司一直是全球软磁铁氧体龙头之一。软磁行业大约十年一个周期，近年来受全球经济影响，软磁行业一直处于景气低谷，随着新能源、电动汽车、LED照明、智能终端等领域的兴起，软磁行业正在迎来新一轮上涨周期。公司凭借30年的耕耘，顺利打入多个细分领域的全球领先厂商。另外，公司在NFC、WPC(无线充电)等新领域的布局也有望进入收获期，未来几年成长可期，收入和利润水平都将重新进入上升通道。
未来几年迅速增长，买入评级预计2014-2016年业绩将大幅反转，EPS0.13、0.43、0.74元，给予2015年35倍估值，目标价15元，建议买入。
康达新材事件点评：聚酰亚胺通过军方认证，开拓新增长点
康达新材002669
研究机构：东兴证券
事件：
2014年3月17日，公司发布公告称，公司研制的舰艇聚酰亚胺绝热材料通过了军方的研制鉴定审查，该产品综合性能达到国际水平。公司自主研发的工艺自动化程度高、生产效率高，可实现舰艇聚酰亚胺的规模化连续生产。公司预计舰艇聚酰亚胺业务将对公司未来的经营业绩产生积极影响。
主要观点：
1.聚酰亚胺技术壁垒高，市场前景看好
聚酰亚胺是指主链上含有“酰亚胺环”的一类聚合物，它具有优良的物理机械性能，如耐高温，较强的拉伸强度，较低的线性膨胀系数，较小的热收缩率，良好的电气与化学稳定性。由于上述优良的性能，聚酰亚胺被广泛引用于航空航天、电子、机械、环保等领域。
聚酰亚胺对生产工艺和技术要求较高，目前市场主要被美国杜邦、日本宇部、日本钟渊化学等几家公司控制，国内公司深圳惠程2010年开始建设聚酰亚胺项目，目前已经有部分产品投放市场。深圳惠程的产品主要包括聚酰亚胺纤维和薄膜，主要在民用领域。2013年聚酰亚胺业务收入规模在1500万元左右。
康达新材研制的舰艇聚酰亚胺通过军方的研制鉴定审查，表明公司已经掌握了相关的技术和工艺。聚酰亚胺不仅适用于舰艇领域，还可以应用于航空航天、电子等领域，同时在电厂尾气除尘领域也有广阔的应用前景。我们认为如果公司能够及时将技术产业化，并应用于下游领域，公司的盈利能力将大幅提升。
2、风电行业回暖，公司胶粘剂业务盈利回升
公司主要产品环氧树脂结构胶主要应用于风电领域，2013年以来国内风电投资恢复增长，带动公司相关产品销量上升。此外公司还积极开发新产品，推出了无溶剂复膜胶等产品。得益于风电行业的回暖和新产品的放量，2013年公司业绩重回增长轨道，扭转了过去两年业绩连续下滑的势头。公司业绩快报显示，2013年公司实现收入3.2亿元，净利润4024万元，分别同比增长30.1%和23.9%。
中国国家能源局测算，2013年我国新增风电装机容量约18GW，增速较2012年有所回升。我们预计2014年，我国风电装机容量增速将继续保持在20%-30%左右。公司胶粘剂业务将继续面临较好的需求环境，保持收入、利润的同步增长。
结论：
公司在胶粘剂行业经过多年的技术积累，形成了环氧树脂胶、丙烯酸酯胶、聚氨酯胶等较为完善的产品系列，毛利率一直稳定在30%以上。如今公司聚酰亚胺产品通过军方鉴定审查，未来有望切入壁垒较高的高端高分子材料市场。如果聚酰亚胺项目能够顺利实现产业化，公司利润水平将大幅提升。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.40元、0.50元和0.68元，对应PE分别为41.4倍、33.1、24.3倍，上调评级至“强烈推荐”。
大立科技：募投扩充产能，期待军用与民用市场的双成长
大立科技002214
研究机构：中金公司
公司近况
大立科技拟向不超过10名特定对象非公开发行不超过3907.63万股普通股，发行价格不低于11.26元，计划募集资金不超过44，000万元。募投资金主要投入红外热像仪建设项目与非制冷红外焦平面阵列探测器建设项目(合计35，000万元)，补充流动资金9，000万元。
评论
公司上市以来业绩增长不明显，主要受三方面影响：第一，公司原本有一块DVR的业务，年营收约4，000多万，占比20+%，但其竞争性低于海康、大华，这块业务目前已基本取消。第二，持续投入红外热像仪，公司2004年进入军品市场，2008年加大军品投入，资金均为自筹，但直到2011年这一市场才真正来临。第三，自主研发非制冷焦平面探测器，2006年开始至2008年加强投入，且设臵30人专门营销团队(占总营销的1/3)，新技术推动难，过程中对公司来说负担很大，相信2014年会有所建树。
探测器国产化技术优势：公司是国内首家非制冷焦平面探测器生产化的厂商，完成45微米、35微米、25微米探测器不同分辨率的研制，整体性能达到国际先进水平。目前公司自产探测器已经实现初步批量生产，带动热像仪产品成本下降，提升公司核心竞争力，有效拓展红外热像仪的应用领域。
公司技术壁垒高，竞争相对少：公司与高德推出的非制冷平面探测器使用同一技术(热阻型)，技术上难分优劣。但公司承担过军方探测器项目，目前高德还没有。高德订单数量与单价高于公司，主因在于产品方向不一致，公司专注在红外热像仪上，但高德更多做系统产品。从探测器到红外热像仪、再到系统产品，每一环节价格至少翻倍。公司专注于技术弥补市场能力的不足，但在市场上也积极布局，已经从市场直销转型为通过渠道进入消费者。
估值建议
我们正在回顾我们的财测数据，预计2013/14年EPS分别为0.19/0.22元，当前股价对应2013/14年市盈率90.8x/76.7x，中长线逻辑(集中投产红外热像仪、中高端焦平面探测器开发、进口取代)不变，维持审慎推荐评级。
风险
军用市场需求低于预期；扩充产能不能被充分消化。
飞亚达A调研简报：多渠道发力，自有品牌增长强劲
飞亚达A000026
研究机构：平安证券
平安观点：
近期我们调研飞亚达，虽然年初以来名表需求没有明显好转，亨吉利业务收入与去年同期持平，但自有飞亚达品牌借助良好的市场需求和节假日营销契机，保持了40%左右的销售增速，一季度业绩有望超预期。我们认为名表零售目前仍处于需求底部，并可能维持较长时间，但考虑到自用为主的中高端需求稳定及低基数效应，公司名表业务今年经营压力应小于去年。自有品牌飞亚达通过门店扩张、多渠道发力和持续的品牌建设，全年将保持15%-20%的收入增长，弥补名表净利下滑的影响。我们调高14-15年EPS预测至0.39、0.46元，现价对应PE=17X、14.4X，维持“推荐”评级。
飞亚达表年初以来销售强劲。公司自有品牌飞亚达表是销售规模最大、品牌影响力最强的国内钟表龙头之一，多年来通过品牌打造和产品升级，创意、研发、制造、分销、渠道等产业链整合，保持了稳定的收入增速和较高盈利能力。今年1-2月，飞亚达表取得了40%左右的收入增长，主要得益于以下因素：1)年初以来以自用为主的中高端消费需求较为旺盛，我们跟踪的黄金珠宝、钟表、女包等品牌及零售企业均取得了不俗的销售成绩；2)公司加大了春节、情人节等重点节日的活动宣传和营销支持，节日销售额创下新高；3)2013年新增门店近300家至1900多家，1-2月新增几十家门店，新店培育情况良好，单店产出快速提升；4)公司每年新推100款左右新款腕表，市场需求契合度和新品成功率持续改善。我们预计1Q自有品牌收入增长超30%，单季度业绩有望保持较快增速。
电商占比提升，渠道结构改善。2013年公司自有品牌实现收入6.8亿元，同比增17.6%。受政府打击三公消费政策影响，2013年飞亚达表大客户直销渠道收入锐减，预计收入占比由2012年的7-8%下滑至4%左右，单价和毛利率较高的零售渠道占比提升。受此影响，飞亚达表销售均价较2012年提升15.9%，毛利率提升0.3个百分点至67.1%。公司继续发力电商渠道，全面进驻天猫、京东、苏宁、亚马逊、易讯、唯品会、一号店等电商平台，线上收入占比进一步提升至7-8%。根据差异化需求实现线上线下产品区隔，目前80%的线上产品与线下不同款，毛利率不低于线下渠道，公司也积极探索微信公众平台服务、微支付等创新营销手段。公司今年将继续保持200-300家的门店扩张速度，随着零售、电商收入占比提升，渠道结构将进一步改善。公司持续投入品牌建设和产品升级，每年产品有5-8%的售价提升，品牌认可度和溢价能力稳居国内钟表品牌前列。
自用为主的名表市场需求稳定，存货周转改善有限。2013年亨吉利名表连锁业务收入微增1%，仅实现净利润3000万，占整体利润比重下滑至24%，飞亚达表净利润占比大幅提升至60%以上。今年以来瑞士名表需求未见趋势性好转，亨吉利收入与去年同期持平，虽然公司努力调整产品和门店结构、提高周转水平，但上游名表品牌商非常强势，存货转嫁能力强，名表存货结构改善幅度有限，存货周转率进一步下滑。由于瑞士名表的定价机制和品牌地位，名表库存无存货贬值风险。考虑到3万以下、自用为主的名表市场需求基本稳定、门店结构持续调整和13年低基数效应，公司今年名表业务的经营压力应小于去年。我们预计亨吉利全年销售增速在5%左右，净利率较去年低点(1.3%)将小幅回升。
提高2014-15年EPS预测至0.39、0.46元，维持“推荐”评级。我们认为瑞士名表零售市场目前仍处于需求底部，并可能维持较长时间，但考虑到自用为主的中高端需求稳定及低基数效应，公司名表业务今年经营压力应小于去年，全年收入增速在5%左右。自有品牌飞亚达通过门店扩张、多渠道发力和持续的品牌建设，全年将保持15%-20%的收入增长，弥补名表业务低迷的影响。公司物业租赁收入稳定，深圳写字楼及沈阳、西安自有门店物业价值充裕。综合以上因素，我们预计公司14-15年分别实现营业收入33.6亿、37.1亿元，同比增8.3%、10.4%，将EPS预测由0.37、0.43元小幅调高至0.39、0.46元，现价分别对应PE17X、14.4X。公司目前动态估值与近年来的最低点(2008年10月)持平，业绩和估值改善弹性较大，维持“推荐”评级。
风险提示：名表需求持续低迷，存货周转大幅下滑；艾米龙及时尚品牌培育情况不及预期。
中原特钢：定向增发补充流动资金，降低财务费用促进转型升级
中原特钢002423
研究机构：长江证券
事件描述
今日中原特钢发布公告，董事会审议通过《关于公司符合非公开发行A股股票条件的议案》。
事件评论
定向增发补充流动资金，利于战略转型：本次公司拟以8.01元/股价格，向控股股东南方工业集团定向增发不超过3750万股股票，募集资金不超3亿元，并将全部用于补充流动资金。
本次定向增发完成后，南方工业集团直接和间接持有公司股份比例将从76.39%提升至78.15%，仍为公司控股股东，并且公司的实际控制人仍为国资委。本次非公开发行的股票自发行结束之日起36个月内不得转让。
时值公司谋求发展转型升级之际，本次增发补充公司流动资金，将有利于降低公司转型升级过程中面临的流动资金需求压力，以帮助公司实现产业产品结构、市场营销结构、发展规模速度及运行质量效益等“四大”改善，为公司实现未来三年战略目标提供支持。另外，在增发补充流动资金后，公司资本实力将有所增强，有利于缓解近年公司持续处于相对高位的资产负债率，进一步优化资产结构，降低财务费用，提高公司的综合抗风险能力和盈利能力。
期待主业复苏与募投项目释放：公司长期增长一方面来自现有主业的逐步释放，另一方面募投项目的释放将使得公司高端品种占比进一步增加，目前募投项目投产虽低于预期但均在稳步推进之中。未来公司经营业绩的好转仍有赖于下游需求复苏带动募投项目产能的释放。
由于增发方案尚有待相关部门审批，暂不考虑此影响，预计公司2014、2015年EPS分别为0.03元和0.05元，维持“谨慎推荐”评级。
中航光电：业绩略超预期，14年预计军民业务继续发力
中航光电002179
研究机构：广发证券
核心观点：
公司业绩略超预期。2013年实现销售收入26.02亿元，同比增长18.08%；利润总额3.04亿元，同比增26.02%；归属于母公司股东净利润2.44亿元，同比增长20.54%；2013年EPS0.55元/股，同比增长10%。
军民品业务稳步增长。2013年收入增长18%，其中，占收入比重最大的电连接器产品增速相对较低，光器件、线缆组件及集成产品分别增长41%、52%。2013年军民品订单同比增长26%。14年全年计划收入目标为31.5亿，较2012年收入增长约21%，计划利润总额3.65亿元，较上年同期利润增长约20%。我们判断公司14年的业绩增长一方面来自于13年11月收购的富士达公司，第二则是公司军品、民品业务的增长，特别是近年来研发的新产品等；其三，沈阳兴华盈利继续改善。
成本、费用管理控制有效。2013年公司综合毛利率水平为33.27%，较上年同期略升约0.89个百分点。其中线缆组件毛利率上升7.14个百分点，光器件毛利率提升2.68个百分点，电连接器毛利率略升0.84个百分点。2013年期间费用率与上年同期持平，资产减值损失则主要由于应收款项增加而增加了117.5%。
盈利预测与投资建议：我们预计公司14-16年EPS0.68，0.87，1.08元，复合增长率约27%，对应14年EPS的估值水平约为23倍。国内连接器行业集中度提升是大趋势，技术、规模实力具有优势的企业将更具市场竞争力，在整合中占据主动地位。公司在市场竞争力和管理能力均较强，也是目前军工行业中少有的估值较低、业绩稳健的公司。考虑到公司在军民品业务上的开拓能力、军工集团雄厚的背景以及并购整合的行业大趋势，维持“买入”评级。
风险提示：由于成本等因素影响，毛利率可能仍有下滑风险；沈阳兴华后续的业绩改善如果不达预期，可能会影响合并公司业绩。
立思辰：教育信息化和在线教育形成线上线下闭环
立思辰300010
研究机构：国海证券
公司关于教育产品的布局日臻完善，形成了线上线下的闭环，有效加速了圈地和扩张的进程。公司不但受益于政策的教育信息化建设，还有力切入了互联网教育领域。教育信息化和在线教育都处在前期爆发阶段，未来几年政策力度和投资力度都将稳步跟进。公司将充分受益教育行业的发展，依托完善的产业线布局，高增长可期。若暂不考虑收购并表影响，我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.37元、0.50元和0.67元，对应当前股价PE分别为56.6倍、41.9倍和31.2倍；若收购顺利完成，将汇金科技的业绩承诺纳入盈利预测，预计2014-2016年摊薄后的EPS分别为0.46元、0.60元和0.79元，对应当前股价PE分别为45.5倍、34.9倍和26.5倍。给予增持评级。
振华科技：大变革时代，未被充分挖掘的电子平台
振华科技000733
研究机构：国泰君安证券
首次覆盖，给予增持评级。核心业务将为公司发展带来确定性，预计2013-2015年营收为31.38、35.68、40.08亿元，净利润为1.18、1.64、2.13亿元，EPS为0.33、0.46、0.60元(假设增发顺利实施，公司摊薄后EPS分别为0.30、0.40、0.51元)。国防装备行业可比公司2014年平均PE42X，考虑公司具备成为CEC国防装备电子整合平台的可能，给予其2014年PE35X，目标价16.0元。
公司2014年PE29X，远低于国防装备行业42X的估值水平；大幅低估原因在于，市场对公司有望成为CEC国防装备整合平台的认识不足。不同于市场观点，我们认为，增发预案凸显集团利用上市公司平台“做加减法”的趋势，集团人事变动显示整体上市节奏将加快；在国企改革加速、CEC资产整合背景下，公司有望作为重要支撑点。
十三年来首次增发募资，预计集团整合将加快。1)本次增发除拟扩建高新电子与电池项目外，将收购集团旗下四家公司，优质资产注入预计将是公司加快整合的标志性事件。2)上市公司已悄然深度做“加减法”，将捋顺各业务关系。3)集团人事变动预示未来集团整合节奏将加快。中电振华新任董事长于2013年5月上任、与此轮融资同步，其历任CEC系统装备部主任。结合上任时间点与履历，我们判断，振华系将成为CEC旗下新一轮资本运作领域。
CEC整合：公司有望成为国防装备电子平台。1)根据振华系股权结构判断，预计将类似长城系做法：第一步将上市公司纳入直接管理企业。2)公司为CEC旗下唯一国防装备电子上市平台。我们判断2010年其收购中国振华正是基于此诉求，在CEC优化战略资源整合的背景下，我们预计在公司大股东股权梳理清晰后有望加速布局。
风险：业务调整低于预期，主营受市场化大幅冲击，增发不成功。
http://m.joewu.cn/xiaofei/3570/