家电 点击： 2012-03-04
金融屋财经网(www.joewu.cn)12月1日讯
【编者按】12月10日,风行超维电视将在上海正式发布,这是继PPTV电视、微鲸电视之后新的重量级产品,12月暴风电视也将发布,互联网电视有望在年度迎来新一轮热潮。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。
家电行业:关注风行电视即将发布,推荐有安全边际标的
类别：行业研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：蔡雯娟 日期：2015-11-30
市场走势:本周沪深300指数下跌1.24%,创业板指数、中小板指数分别上涨1.83%、0.97%。家电板块下跌0.30%,从细分板块看,白电下跌0.58%,黑电下跌2.16%,小家电上涨4.39%。个股中,本周涨幅前五名是德豪润达、奥马电器、和晶科技、华声股份、德奥通航;周跌幅前五名为:日出东方、小天鹅A、格力电器、华意压缩、TCL集团。
原材料价格走势:2015年11月13日,LME铜、铝现货结算价分别为4825.0,1476.0美元/吨;相较于上周分别下跌3.31%和1.99%,2015年以来分别下跌了24.12%和19.41%。2015年11月13日,钢材综合价格指数为58.24,相较于上周下跌1.5%,2015年以来下降了29.9%。
2015年11月13日,中塑价格指数为797.87,相较于上周下降1.7%,2015年以来下降了9.40%。
行业要闻:【空气净化器新国标首检:八成企业将被洗牌】【索尼:创新才有利润不会出售电视业务】【工商总局:节能灯抽检不合格检出率为49%】【东芝或全线抛售家电业务半年亏损超20亿元】【产销创新低10月旋转压缩机降幅超三成】【中国彩电市场OLED上马迫在眉睫】
投资建议:12月10日,风行超维电视将在上海正式发布,这是继PPTV电视、微鲸电视之后新的重量级产品,12月暴风电视也将发布,互联网电视有望在年度迎来新一轮热潮。
首推兆驰股份,风行电视即将发布,当前股价已低于定增价12.36元,建议积极配置。
厨电长期成长性好,地产回暖有望带动四季度需求。推荐华帝股份,治理改善叠加业绩反转预期。推荐老板电器,三季报业绩靓丽超预期。
白电推荐小天鹅A,在手现金超70亿元,我们预计今年可实现9.1亿净利润,安全边际较高。
中国小家电保有量提升空间巨大,长期推荐爱仕达(主业反转+三年定增计划)。推荐苏泊尔(三四线市场+电商渠道拓展)。
本周首推兆驰股份。推荐厨电龙头老板电器以及华帝股份。长期推荐炊具、小家电龙头爱仕达、苏泊尔。白电推荐小天鹅A。建议关注盾安环境(机器人+核电)。建议关注转型互联网金融的奥马电器、禾盛新材及转型教育的秀强股份。
风险提示:房地产市场、原材料价格有波动风险。
老板电器:积极布局二三线城市,公司业绩仍有很大提升空间
老板电器 002508
研究机构：山西证券 分析师：石晋 撰写日期：2015-10-26
事件描述:
公司前三季度实现营业收入31.2亿元,同比增长25.2%;归母净利润4.88亿元,同比增长41.11%;基本EPS为1.01,主要是销售规模扩大、经营业绩增长所致。其中当季实现收入10.8亿元,同比增长20.8%;归母净利1.81亿元,同比增长41.4%,三季度表现略低于预期,但整体表现良好。
事件分析:
净利润增速远超收入增速。公司净利润增速是收入增速的近两倍,主要是成本控制得当,原材料继续维持低位。前三季营业总成本占比81.9%,较去年同期84.45%大幅下降2.55个百分点,成本增速(21.4%)远低于收入增速(25.2%)。三费中除销售费用占比微涨1个百分点外,其余管理费用和财务费用均有下降。考虑原材料价格仍在下降通道、公司新品不断推出优化产品结构以及线上销售占比继续攀升等因素,公司产品净利润有望保持在30%的增长。
电商销售贡献高毛利率&三四级市场快速下沉双向发力。公司持续开展渠道变革,渠道销售占比中排名居前的有: KA渠道(30%),与卖庖(27%)和电商渠道(22%)。目前公司代理商、经销商合计达77家;与卖庖按照年新增400-500家,16年底有望达3000家;此外电商占比到年底有望增长到25%左右。电商公司实施错配销售模式,线上毛利高于线下为公司高毛利做出一定贡献。从销售分布来看,一线北上广深占比18%;二线占比37%;三线地级市不县级市占比在45%下沉速度明显。由于一线城市品牌间竞争激烈,二三线对价格敏感度低,使得一线产品毛利率反而低于二三线城市。目前非一线城市的购买力及高品质需求都在慢慢向一线城市靠拢,公司作为高端厨具在二三线城市的销售仍有很大提升空间。
盈利预测及投资建议:公司大股东持股稳定;与注厨具子行业纵深发展具有“匠人”精神;新品持续推出优化产品结构;电商占比提升公司毛利率水平。我们预计公司2015/2016/2017年EPS分别为1.55/2.06/2.72。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为23.6/17.77/13.44,维持买入评级。
风险提示:原材料价格回升,消费需求疲软,高端厨电市场争夺加剧
华帝股份:最坏的时候已经过去,风雨之后见彩虹
华帝股份 002035
研究机构：长江证券 分析师：徐春 撰写日期：2015-10-29
报告要点
事件描述
华帝股份今日披露其15年三季度财务报表:报告期内公司实现主营业务收入26.34亿元,同比下滑12.14%,其中三季度实现8.68亿元,同比下滑13.90%;实现归属母公司股东净利润1.33亿元,同比下滑34.31%,其中三季度实现0.21亿元,同比下滑73.35%;报告期内公司实现EPS0.37元,其中三季度实现0.06元;公司同时预计全年归属净利润同比下滑0%-30%。
事件评论
主营增速有承压,四季度有望稳步回升:公司三季度主营增速仍呈回落态势,除14年地产下滑影响导致近期厨电行业需求低迷外,其主要原因仍在于经营战略调整延续所致:一方面报告期内公司加大渠道库存去化力度,同时因新品上市等因素延续旧品出货节奏,此外主要竞争对手价格策略调整对公司短期主营也有一定负面影响;考虑到渠道库存去化结束及9月新品发布后上市,四季度收入增速有望逐步回升。
盈利能力历史低位,改善预期强烈:在当期毛利率下滑0.16pct及管理、财务费用率保持平稳背景下,公司当期盈利能力下滑核心因素在于销售费用大幅增长:在新品推广力度加大、代言人费用支出增加及收入下滑而销售投入相对刚性背景下三季度销售费用率大幅提升5.60个百分点,进而拖累当期归属母公司股东净利率仅为2.47%,同比下滑5.51个百分点;而考虑到当期特殊因素存在,公司未来盈利改善预期强烈。
最坏的时候已经过去,风雨之后方见彩虹:受累历史股权带来的治理问题,公司过去几年经营波折较大,近期董事长、总裁变更则标志着潘家对公司掌控彻底解决,治理改善逻辑加速兑现;短期在内部调整及新品推广下三季度基本面触底也在预期之中,而随着库存去化、治理改善在经营层面兑现且营销投入进入收获期,公司长期改善趋势将得到逐步确立,从公司全年业绩预告看,四季度经营信心已明显提升。
重申“买入”评级:近期公司高层变动落地标志着公司治理改善逻辑得到加速兑现,且公司近期新品战略发布及签约黄晓明夫妇代言等系列措施彰显了潘氏主导下新管理层提振华帝品牌形象及产品力的决心,在治理结构及经营改善落地下四季度基本面拐点向上预期明确,同时在低基数下明年恢复性高增长可期;预计15、16年EPS为0.68、1.01元,对应目前股价PE仅为20.03、13.62倍,重申“买入”评级。
爱仕达:内销持续改善,出口降幅缩窄
爱仕达 002403
研究机构：广发证券 分析师：蔡益润 撰写日期：2015-11-03
爱仕达披露三季报,业绩符合预期
1-9月公司实现营业收入16.1亿元(YoY -0.36%),净利润7402万元(YoY 37.35%);其中第三季度实现营业收入6.1亿元(YoY 5.1%),净利润1642万元(YoY 6.5%),符合预期。同时,公司预计2015年全年归母净利润为1.06-1.30亿元,同比增长30-60%。
内销增长趋势较好,出口降幅缩窄,
三季度内销收入增长仍然较快,出口降幅得以缩窄,令单季收入增速转正。受益于原材料价格下降、人民币贬值、内销占比同比提高,单季毛利率同比上升。由于高费用的内销收入占比提高,以及部分销售费用的结算延迟,公司的单季销售费用率和管理费用率同比升高。财务费用率同比下降,原因是汇兑收益增加。
由于部分预缴税款被退回,公司的单季所得税为负数,就前三季度来看,公司的所得税率仍然较高。同时,母公司收购了湖南小家电子公司的港资权益,从而令少数股东损益显著下降。
存货周转控制较好,应收账款周转放缓
1-9月公司的存货周转次数为2.53次,去年为2.56次,基本持平,控制较好;应收账款周转次数为4.4次,去年为5.0次,有所放缓。
盈利预测和投资建议
预计公司2015-2017年净利润同比增长38%、33%和32%,对应摊薄后EPS为0.32、0.43和0.56元。目前市值为39.5亿元,扣除前海再保险公司14.5%股权对应的8亿市值,对应2015年主营业务摊薄后40倍。考虑公司的业绩改善,以及充裕的现金储备,仍维持买入评级。
风险提示:海外经济持续低迷,营销改善出现反复。
苏泊尔:业绩持续稳健增长,长期新品类接力驱动
苏泊尔 002032
研究机构：方正证券 分析师：吴东炬 撰写日期：2015-10-29
事件:
公司发布2015年三季报:1-9月实现营业收入82.79亿元,同比增长15.54%,营业利润8.68亿元,同比增长28.61%,归属净利润6.37亿元,同比增长25.33%,每股收益1.007元;其中15Q3实现营业收入28.99亿元,同比增长14.93%,营业利润3.37亿元,同比增长43.22%,归属净利润2.42亿元,同比增长36.83%,每股收益0.382元;公司同时预计全年实现归属净利润6.90-8.97亿元,同比增长0%-30%。
点评:
经营延续稳健表现,收入保持平稳增长
整体来看今年以来公司主营保持稳健增长态势:内销方面,得益于小家电与炊具的消费升级趋势以及公司优秀的产品创新能力,火红点炒锅、球釜电饭煲以及鲜呼吸电压力锅等明星系列实现持续放量,而在渠道层面,除了高增长的电商渠道,基于三四级市场消费水平提升,公司也在持续推进渠道下沉,三四级市场网点覆盖率进一步提升;外销方面,大股东SEB小家电订单持续转移(今年公司预计将向SEB销售产品共计31.3亿元,较去年增长16.65%),推动公司整体出口也保持较好增长。
费用率改善明显,盈利能力进一步提升
受益于产品升级以及原材料跌价等利好因素,15Q3公司毛利率同比提升0.56个百分点至27.88%;而在费用端,今年费用率较低的出口以及电商占比有所提升,同时费用管控有所加强,共同推动公司销售费用率持续改善,其中15Q3销售费用率同比下降1.90个百分点;尽管当期公司存货跌价准备计提增加以及所得税率调整,但三季度公司归属净利率仍达到8.35%,同比提升1.34个百分点;而从趋势来看,考虑到公司产品持续升级以及订单转移持续,公司业绩有望实现持续稳健增长。
维持“推荐”评级
目前国内家庭小家电拥有量依旧明显低于海外发达市场,而在国内消费升级浪潮的大背景下,随着公司新品创新不断推进、三四级市场渠道下沉以及电商渠道开拓,作为国内炊具及小家电龙头,公司内销有望迎来持续稳健增长,而在出口层面,短期内SEB小家电订单仍有一定转移空间,长期来看随着公司环境家居电器项目的建成,未来SEB体量可观的生活小家电订单将逐步释放;综上预计公司15、16年EPS分别为1.38、1.66元,对应目前股价PE分别为16.67、13.89倍,维持“推荐”评级。
关键风险提示
国内市场竞争加剧、新品拓展低于预期、原材料价格大幅反弹。
小天鹅A:内外兼修,展翅高飞
小天鹅A 000418
研究机构：浙商证券 分析师：杨云 撰写日期：2015-11-25
报告导读
公司战略转型已见成效,业绩持续高增长,首次覆盖给予“买入”评级。
投资要点
以持续盈利为核心的战略转型成效显著,市场份额不断提升
公司自2011年起推进“从重规模到重盈利”的战略转型升级,虽然经历营收净利下滑的阵痛,但2009-2014年营业收入和净利润的复合增速仍高达20%和26%。目前公司战略转型已见成效,洗衣机总销量市场份额从2012年的14.3%持续提升至2015年9月的21.4%,位居行业第二,龙头领先优势在逐步加强。
“小天鹅”+“美的”双品牌战略定位清晰,产品结构不断优化
公司内销实施“小天鹅”和“美的”双品牌机制,小天鹅(定位高端、专业)占比超60%,美的(定位年轻时尚)占比超30%,品牌定位清晰且存在互补性。近年公司产品结构在不断优化,毛利较高的滚筒洗衣机销量占比已经达到30%,销售均价也在逐年提升,从2010年1745元提升至2015年9月2153元。
深化推进T+3客户订单制生产模式,整体运营效率持续提升
公司自2012年起推进T+3客户订单制生产模式,实现快速交货及周转,仓储面积大幅缩减。公司前三季度营业周期从去年同期65天降至50天,存货周转率从8.0提升至11.6,未来有望通过提高线下直发比例进一步提升经营效率。
借助美的集团大平台优势,发挥线上线下协同效应
公司借助美的线下渠道优势,洗衣机产品进入美的的渠道来进行销售,进一步扩大渠道渗透率、网点覆盖率和服务及时性。目前终端网点已超3万家,基本实现对一二级和三四级市场的全面覆盖。同时公司非常重视电商的发展,2015前三季度电商零售额14亿元,同比增长136%,占内销收入比例超过10%。
高增长、低估值,给予“买入”评级
公司中高端定位契合消费升级的趋势,新品契合智能家居、物联网的时代浪潮,预计公司市占率有望继续提升,盈利能力将进一步增强。预计公司2015-2017年净利润同比增长31.0%、21.8%、17.7%,对应2015-17年PE14.8X、12.2X、10.3X。估值略低于行业平均,首次覆盖给予“买入”投资评级。
奥马电器:打造N个陆金所,互联网金融的阿里模式
奥马电器 002668
研究机构：齐鲁国际 分析师：李振亚 撰写日期：2015-11-23
入主奥马电器,“钱包金服”登陆资本市场。2015年10月30日,公司公告通过1)原股东让出实际控制人2)同一控制下收购中融金51%股权3)定增26亿新设三家公司等交易结构,实现“钱包金服”入主奥马电器登陆资本市场。需要特别注意:1)原股东累计转让公司32.77%的股份,其中非限售流通股共有0.46亿,交易完成后流通股缩减至0.68亿股;2)“钱包金服”员工参与设立的“北京融金核心壹号投资中心(筹)”、“北京融金核心叁号投资中心(筹)”参与本次定增,累计认购3亿元,彰显信心。
打造N个“陆金所”,构建互联网金融生态。“钱包金服”致力于为中小银行等金融机构打造类似“陆金所”的互联网金融云服务平台,并借助自营APP“好贷宝、卡惠、钱包生活”为个人用户提供便捷的消费、理财与信贷服务,构建互联网金融生态。1)业务框架:以“互联网金融云服务平台”为核心、“社区金融O2O”为触角展开,通过大量中小银行等金融机构及海量个人用户为资源,构建闭环互联网金融生态圈;2)商业模式:云平台免费,按照“金融产品”的交易情况收取“信息服务费(SaaS)”,并通过所构建的自营APP及互联网营销联盟,收取相应的产品代销费(引流)。
B2B:借力中小银行,卡位互联网金融黄金十年。互联网金融的本质还是金融,即:“资产端”与“资金端”的匹配,其核心是“风险评估与定价”,P2P平台尚难以对“资产端”有效风控并定价。当前,国家政策频出,引导互联网金融的“资产端”向银行系转移。银行作为传统金融机构,具备较强的资产端风险评估及定价能力,区域性中小银行对长尾资产的渗透力更强。“钱包金服”凭借其领先的产品技术水平及创新商业模式已经和30+家中小银行签约(约15家已上线运行),年底预计会到100家,2016年预计达到200家。我们认为,被准确风险评估并定价的“资产”相对“稀缺”,圈存这类资产将在互联网金融发展的过程中实现弯道超车。
B2B2C:布局移动互联网入口,社区金融O2O择机待发。“钱包金服”以“互联网金融云服务平台”卡位中小银行,以“智能POS”渗透线下商家,提前布局移动互联网入口,为个人用户提供集“消费、理财、信贷”为一体的普惠金融体验。其中,“卡惠”APP累计装机1400万,提供20家主要银行,48个主要城市的信用卡优惠信息;“好贷宝”APP向个人用户提供POST+0垫资的“日息宝”及“银行宝”等理财产品,日均交易量约3000万元,并增势明显;“钱包生活”作为社区金融O2O的拳头产品,已在北京等地区测试,大规模推广可期。
我们认为,“钱包金服”以借力中小银行发力普惠金融,是A股市场最为纯正的互联网金融标的。如果,阿里巴巴是让天下没有难做的生意,那么在互联网金融领域,“钱包金服”是以为“中小银行”构建自己的“陆金所”为使命。
盈利预测与投资建议:6个月目标价160元,首次覆盖给予“买入”评级我们将公司传统的冰箱ODM业务和互联网金融业务分别进行盈利预测。其中,冰箱ODM业务2015-2017年贡献净利润分别为22,192.97、24,412.27、26,853.50万元;考虑到“中融金”的业绩承诺及定增26亿在2016、2017年业绩释放,互联网金融业务2015-2017贡献净利润分别为3,162.00、18,540.00、46,043.00万元。参考同类上市公司对应2016年的市盈率作为估值参考,冰箱ODM业务2016年PEx25,互联网金融业务2016年PEx180。我们给予未来6个月内估值为396亿元,增发后总股本2.49亿股,对应目标价为160元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:1)募投项目实施及运营风险;2)互联网金融政策监管风险;3)股市系统性风险。
秀强股份:拟收购幼教资产加速转型,看好公司教育产业发展
秀强股份 300160
研究机构：申万宏源 分析师：王丝语,项雯倩 撰写日期：2015-11-18
事件:公司拟收购一家国内的教育标的公司(以下简称“标的公司”)100%股权,估值约为2亿元人民币,全部以现金形式支付。标的公司主要从事幼教机构的投资经营及与之相关的延伸业务。
公司转型动作加速,管理层执行力强,验证前期逻辑。我们在此前的深度报告《秀强股份(300160)深度报告:家电玻璃领跑者,转型定位教育万亿市场》中提过公司二次创业定位教育新兴产业方向,转型步伐有望加快,我们看好公司坚决转型教育产业的决心,公司外延扩张序幕已开。公司昨日公告拟收购一家主要从事幼教机构的标的,快速切入幼教市场,公司“转型教育产业”逻辑逐步得以验证。我们预计随着后期员工持股计划落地、有望切入K12信息化领域,公司教育产业布局可期l 确立教育产业战略方向,转型步伐加快。公司今年9月设立参与教育产业基金(总规模5亿元,其中首期规模2亿元),第一次明确教育产业为公司转型方向,随后11月设立教育子公司、昨日公告拟收购幼教机构标的切入幼教市场,公司短短两个月内完成设立参与教育产业基金、教育子公司,以及收购标的(从事幼教)有望快速落地,再次说明公司坚决转型教育产业的决心,并且值得肯定的是公司管理层执行力强,公司外延扩张序幕正式拉开帷幕。我们预计公司将先切入幼教市场,同时公司看好K12教育信息化市场,后期积极拓展可期。
大股东增持+员工持股计划+公司存量业务稳定盈利,为公司转型保驾护航。1)公司董事长卢总通过2015年7-8月持续增持公司股份,占公司总股本3.2%,表明董事长对“二次创业”充满信心;2)公司于今年7月公告拟实施第一期员工持股计划,预计总规模近8000万元,锁定期为12个月。我们判断员工持股计划有望近期落地,管理层动力再上一层楼,后期教育产业转型有望加速发展;3)存量业务保持稳定盈利,预计2015/16业绩增速为62%/32%。公司彩晶玻璃市占率达60%,随着市场产品结构升级,公司作为领头者有望保持稳定盈利。叠加光伏玻璃短期回暖、明年大尺寸AR 镀膜玻璃批量生产有望支撑业绩,我们判断公司主业业绩整体保持平稳。
看好公司外延式扩张,维持“买入”评级。公司二次创业定位教育方向为国家支持且顺应经济趋势的黄金跑道,项目进展加速证明公司执行力强,验证我们前期逻辑,我们看好公司未来教育产业发展。由于外延并购尚未正式落地,业绩暂不能体现,我们仅考虑现有玻璃业务,我们维持公司2015-17年EPS 为0.32/0.42/0.47元,对应PE 为79/60/54X,三年业绩复合增速为34.7%,维持买入评级。
http://m.joewu.cn/xiaofei/38313/