汽车 点击： 2008-04-26
新能源：关注分布式光伏投资机会荐7股
本周观点：国网将在京港澳高速全线建充电站，建议大幅回调后继续关注新能源汽车产业链：国网即将启动京港澳高速湖北段电动汽车快速充电设施建设；预计到2015年，京港澳高速公路全线将建成智能充电服务区。建议关注万马电缆(002276)、国电南瑞(600406)。光伏：地方政府落实分布式光伏支持政策，上海分布式光伏：工商业用户和个人分别补贴0.25和0.4元每度电；江西补贴标准为每度电0.2元(都是在国家补贴的基础上)。目前市场对分布式光伏的预期已经较低，但政策推进的力度不会减弱，我们预计二季度将陆续有项目落地，重点关注林洋电子(601222)。
多晶硅、多晶硅硅片、太阳能电池价格均下跌。据PVInsights样本统计，上周PV级多晶硅价格下跌0.68%，多晶硅硅片价格下跌0.76%，太阳能电池价格下跌0.52%。
商务部将对欧盟太阳能级多晶硅实施双反措施。4月30日，商务部发布公告，决定自2014年5月1日起，对原产于欧盟的进口太阳能级多晶硅产品依法实施反倾销、反补贴措施，实施期限为2年。利好多晶硅行业复苏趋势，可关注大全新能源、特变电工。
国家能源局：2013年新增光伏发电装机1292万千瓦。其中光伏电站1212万千瓦，分布式光伏80万千瓦。此外，截至2013年底，全国累计并网运行光伏发电装机容量1942万千瓦，其中光伏电站1632万千瓦，分布式光伏310万千瓦，全年累计发电量90亿千瓦时。
一季度全国风电新增并网容量456万千瓦。到3月底，全国风电累计并网容量8055万千瓦，同比增长24%；风电上网电量366亿千瓦时，增长9%。
行业重要公司动态：1、海润光伏：2013年亏损，实现归属母公司净利润-2.03亿；2、隆基股份：2013年实现归属母公司净利润7093万元，基本每股收益0.13元。
投资策略：光伏：行业复苏趋势不变，长期关注细分行业龙头阳光电源(300274)，分布式关注爱康科技(002610)、林洋电子(601222)，集中式关注特变电工(600089)、中利科技(002309)。电池：维持对骆驼股份(601311)的“买入”评级，建议关注新宙邦(300037)等锂电池材料企业的投资机会。信达证券
旅游：2014年景区率先反转积极配置荐4股
从一季报情况看，结合4月份和五一期间的情况，我们认为，最先走出困境的是景区。一季报已现业绩拐点，股价仍在低位，14PE20倍附近；2014-15年高铁密集通车，景区显著受益。建议积极配置，如黄山旅游、峨眉山A、桂林旅游、张家界等。海通证券
建材：水泥价格保持平稳荐12股
本周全国水泥市场价格353元/吨。华北和华东地区价格保持稳定，桂中和桂东南地区低标号水泥和熟料价格上调15-20元/吨，其中柳州低标号袋装上调20元/吨，贵港熟料和水泥跟随珠三角上调15-20元/吨。
全国磨机开工率增加0.8%至66.7%，水泥库存比下降0.2%至69.2%。全国水泥煤炭价差269元/吨，环比下跌1元/吨，幅度为-0.4%。
投资策略：本周水泥价格保持平稳，5月初随着天气好转，以及部分区域内各企业停产检修，水泥和熟价格波动趋于稳定，短期企业主要是消化现有库存为主。从中期来看，宏观稳增长延续，铁路固定资产投资计划迎来第三次调增，2014年投资提至8000亿元以上，下半年保障房大面积开始施工和基础建设相对稳定增速，预计下半年水泥需求保持平稳增长。我们维持看好沿江优势区域，供给收缩叠加价格基点高保障企业效益。另此外，建议重点关注京津冀一体化，京津冀协同发展被提升到国家发展战略层面，区域内的供需关系有所改善。华北水泥目前处于盈利底部，后续有望受益区域投资建设、环保、淘汰落后产能政策，区域盈利有望好转。维持推荐：海螺水泥、冀东水泥、金隅股份、华新水泥、江西水泥、关注巢东股份。
u玻璃行业.
平板玻璃：主要城市玻璃平均价格(4mm)为64.9元/重箱，环比上涨0.8元/重箱，涨幅1.25%，其中广州上涨3元/重箱，北京上涨1元/重箱，秦皇岛、西安、上海维持不变。主要指标：停窑率(23.13%，处于相对高位)、毛利率(-0.89%，环比上涨1.26%)、库存(3215万重箱，环比下跌0.12%)。
本周国内浮法玻璃原片市场价格走势稳中有涨。华北沙河地区走货良好，本周上调1元/重箱。华东地区、华中地区价格稳定。华南地区价格大幅回调3元/重箱，主要是因为出口增加。短期来看，市场正逐步走出一季度疲软态势，不过目前主要以华南地区恢复为主，库存依旧居高不下，预计后市维持稳定。
上游纯碱价格居于高位，削弱了企业盈利水平。
特种玻璃：光伏玻璃市场本周价格稳定，年初以来新增日熔量1060吨，产能有待消化。目前，国家在新能源方面重新重视核能，这将给光伏产业带来一定负面影响。但是，短期内，光伏玻璃价格依旧以稳定为主。5mm离线单银LOW-E玻璃方面，本周价格走势稳定。华南地区由于近来走货不佳，下调3.33元/平米。
u新型建材行业.
新型建材我们主要推荐两条主线，一是重点关注行业空间较大，市场目前集中度相对分散，公司龙头成长优势明显的公司。推荐：北京利尔、东方雨虹、伟星新材、纳川股份；二是业绩增长确定性高：北新建材、龙泉股份。申银万国
电子元器件：重点关注平果产业链荐17股
数据流是分析科技行业核心方法。两个根本解决方法：传感器和终端智能化。要解决科技业目前的困局，核心是产生新的数据流。而硬件作为数据入口，将再次扮演核心作用。通过最近苹果新闻和产业链验证，苹果下半年在做两个很重要的事情，第一，nfc移动支付大规模普及。移动支付表面是金融支付数据，苹果领先之处在于把支付与iBeacon室内定位结合，掌握支付背后的衣食住行行为和数据。第二，健康医疗数据，这是未来最重要的主题。
苹果是下一轮周期的主角。我们过去两个月通过一系列深度报告论证，苹果近期美股表现强劲。苹果通过全球供应链的控制，过去三年并购、研发和专利铺设的管道，客户经营和大数据运营，和七个蠕虫战略，将复制诺基亚在2004-2007的分久必合的逻辑。
对苹果供应链，无论是已经进入苹果还是今年还是进入苹果的供应商，我们经过产业链上下游验证看到足够的业绩弹性。苹果产业链首选组合是歌尔声学、立讯精密、大族激光、超声电子、金龙机电。同时，我们看好德赛电池、欣旺达、安洁科技、关注露笑科技、环旭电子的板块行情。推荐军工电子的大立科技，安防摄像头的海康威视、关注大华股份、东方网力；推荐消费电子的兴森科技、关注长盈精密、东旭光电，是苹果产业链以外的配臵首选。安信证券
家电：收入放缓利润增长平稳荐6股
年初以来家电板块基本跑平了沪深300指数，家电板块年报和一季报的业绩整体是比较靓丽的，但今年宏观面的走势疲弱，房地产销售低迷，压制了家电板块的估值提升。我们不担心微观层面白马龙头企业的业绩情况，未来关注的焦点还是在于系统性的风险。我们推荐的标的依然维持两条主线：一条主线是白马股，由于竞争力卓越，业绩维持稳定增长，推荐标的格力、美的、海尔、老板；另一条是预期改善型股票，主要标的是美菱、苏泊尔。长城证券
农业：猪价开始明显强势反弹荐7股
前言：4月20日开始，国内猪价跨过最低点10.5元/公斤，进入反弹通道，至今已经涨至11元/公斤，部分地区逼近12元/公斤。近期猪价走势兑现我们4月猪价专题报告中关于猪价反弹时点等的精准判断。而自齐鲁农业4月初推荐畜禽链机会以来，效果显著，其中先行的养殖股收益颇丰(益生、圣农、民和涨10-20%，牧原涨15%)。(详见《猪价专题报告：2014年畜禽产业链投资机会再思考——春寒渐过，4月推荐布局畜禽产业链20140407》)
不过，近期我们和机构客户沟通发现，市场仍然有很多疑虑，大致整理如下：(1)短期猪价反弹是压栏导致，存栏大猪依然过多，未来1个季度都将低迷；(2)母猪去化加速，猪价反转拐点逐步到来，左侧布局买入；(3)当前对于兽药和饲料股投资纠结化，抢占份额的成长逻辑是否适用，投资时点具体何时?实际上，上述大家疑虑或者关心的问题只有两个——猪价起涨时点和幅度问题，而我们的观点如下：
首先，4月下旬猪价上涨再次检验了我们关于猪价起涨时点分析框架的适用性。我们在专题报告中首次以空间和时间两个维度来判断猪价底部向上的具体时点。其一，齐鲁农业独创的猪价变动成本底理论说明国内猪价每轮底部将在养殖可变成本线附件支撑，2014年齐鲁农业模拟可变成本为10.5-11元/公斤，4月中下旬基本维持在10.5元/左右，就空间来说基本可以被支撑。其二，我们观测的存栏体重结构和仔猪补栏节奏将模拟出短期生猪供给情况。3月底我们发现生猪存栏体重结构呈现“U”型分布，亦即未来1-4个月内生猪供给将出现较大下滑，同时这和观察的仔猪价格自2013年11月下滑一致。那么综合上述两个维度都将推导出4月中下旬猪价开始上涨。
其次，依然强调短期猪价上涨为阶段性真实供给不足导致，并非压栏所致。我们认为短期猪价上涨逻辑，不在于压栏，而是上述提到的生猪阶段性供需不足开始起作用。行业内有生猪出栏体重为辅助指标来大致判断生猪压栏情况，我们发现自3月底开始，国内生猪出栏体重就出现下降趋势，4月中旬基本达到112公斤左右，至5月初左右这一值开始维持在112公斤以下，因此压栏更多属于个别零星行为。
当前大猪存栏下降，猪价将反弹将持续到Q3末。存栏生猪的存栏结构可以清晰反映出短期以及未来3-5个月的猪价走势。从结构上来看，中小猪(20-80公斤以上)占比偏低，意味着未来2-5个月生猪供给将出现“青黄不接”的局面。4月中旬样本调研显示，国内大猪存栏占比下降至13%左右；而猪场内中小猪(40-100公斤)存栏结构开始变化，其中40公斤以下占比迅速上升至53%(9月份左右出栏)，而40-100公斤依然较其他体重下滑30-40%，因此我们预计当前持续到8月底国内育肥猪出栏数量将出现断崖式下跌，从而引起阶段性供不应求。我们也可以从3月份农业部生猪存栏数据不变中看出部分端倪，亦即3月份开始国内仔猪补栏较为充分，从而导致9月份左右可出栏大猪较多。因此我们对于未来3-4个月内猪价更为积极点。
再次，母猪去化依旧不充分，仔猪上涨信号暗示2014年中期猪价走势将复制2013年。就目前来说，我们依然维持中期猪价判断：母猪淘汰力度仍然不够，猪价反转暂难觅。我们理由如下：(1)2014年3月份头猪盈利深亏300元以来，齐鲁农业团队监测的3月份母猪淘汰量没有环比大幅提升，环比仅增长6%(大家可观察下四川农业厅数据，反而出现2-3环比增加1-2%左右)。(2)2014年至今，国内暂未发生大规模疫情，被动去产能不现实(例如2010年真正压倒养殖户的最后一根稻草是夏季的口蹄疫，7-8月份母猪大幅再次下降，而那时养殖户已经赚钱)。(3)当前养殖户资金链渠道大幅拓展，现金流断裂占比较少，市场低估养殖户资金链来源和合作社等方式的集中度提升。
最新仔猪价格出现上涨开始验证2014年中期猪价走势类似于2013年的判断——年内周期波动，而非反转。
在畜禽思考之三中，我们就曾建议以动态眼光看待母猪存栏和猪价反转关系：我们预计2014年4-9月份猪价反弹将延缓母猪去化进程，对于2014年猪价，齐鲁农业团队倾向于认为类似于2013年。而最新猪价上涨也带动仔猪价格触底反弹，本周仔猪价格上涨至24元/公斤，这样的话养殖户必然会减缓母猪淘汰力度甚至补栏母猪，从而再次拉长猪价底部区域。我们大胆预测5月份农业部母猪存栏下降可能明显趋缓，甚至持平不变。如果上述判断成真，那么生猪存栏年内剧烈波动导致年内猪价出栏大幅波动，也就是从2014年4月开始猪价企稳上涨直到Q3末，完全复制2013年走势。
因此，我们继续建议机构客户需待反转三大信号，预计2015年拐点或才隐现。我们建议机构投资者可根据三大信号来决定究竟何时建仓：(1)仔猪持续亏损(暂未看到)；(2)淘汰母猪数量增长和价格持续低迷(暂未看到)；(3)大规模生猪疫情发生(暂未看到)。同时我们猜测2015年猪价或许迎来拐点：如果2014年中期猪价反弹刺激养殖户继续过激补栏，或许会造成2015年开年头猪继续深度亏损，那时产业链的资金链都将面临考验。届时，养殖业有望真正迎来母猪产能去化时间点。
最后，中长期饲料和兽药股成长逻辑未变，但后周期属性决定时点依然是投资重点决策之一。
高效养殖产能替代低效，是增加养殖效率的饲料和兽药行业龙头份额提升的大势背景。就微观层面说，部分中小养殖户因无法忍受持续亏损而被迫退出养殖行业，而规模户因为还有盈利减弱将降低存栏扩张速度，行业集体性趋于理性将导致全行业大幅削减过剩产能的程度不充分，更多是结构性变动——高效产能对于低效替代。因此那些能帮助养殖行业增加效率等模式或者战术将受益，而运用这些模式饲料或者兽药龙头将迎来市场和利润份额的双升。
(1)兽药疫苗股依然是我们2014年最看好的子行业。行业龙头依靠快速放量的市场苗、完善的终端布局和丰富的后备产品线开启成长新征程，公司增速远超行业平均水平，市场份额和利润份额双双增长，全年继续看好行业领先企业。首选金宇集团，重点推荐天康生物、大华农、瑞普生物。
(2)二季度开始，国内养殖行业将迎来存栏增长+盈利好转并存，受益于两大驱动指标向好，国内饲料行业景气将逐季向上。5-6月份是逐步布局饲料行业绝佳时机，我们推荐猪链、水产料饲料龙头。首推大北农，推荐海大集团、通威股份、唐人神、新希望。齐鲁证券
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