券商行业上市公司_券商:汽车行业永不缺乏高科技属性 4股有戏

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)2月29日讯

　　汽车及零部件行业周报:汽车行业永不缺乏高科技属性

　　投资要点：

　　本周汽车及零部件行业行情回顾本周二级市场再次迎来下跌,上证综指、深证成指、中小板指以及创业板指全部下跌,周四更是再现千股跌停。汽车及汽车零部件行业指数下跌4.37%,在全行业排名中处于中上游水平,显示了较强的抗跌属性。其中,乘用车子行业指数下跌3.09%;商用车子行业指数下跌2.32%;汽车零部件子行业下跌5.15%;汽车销售及服务子行业下跌5.65%。而自年初以来,汽车及汽车零部件行业指数累计下跌25.14%,继续跑输上证综指及沪深300指数。

　　其中,乘用车子行业指数下跌18.87%;商用车子行业指数下跌22.41%;汽车零部件子行业下跌27.89%;汽车销售及服务子行业下跌29.91%。尽管指数下跌,但从成交量上来看,本周成交量继续回升,再次超过年初水平。汽车及零部件行业成交量同样保持回升态势,上升幅度超过上证。从成交量变化幅度来看,相较于上证,汽车及零部件行业成交量变化更为平稳。

　　汽车及零部件行业整体估值仍不具备安全边际进入各子行业的P/E来看,乘用车子行业一直较为平稳,目前的估值水平也已属于低位;而商用车子行业、汽车零部件子行业尽管经历大幅下跌,但估值仍明显高于近三年的平均水平;而汽车销售及服务子行业的估值屡次出现大幅震荡,目前估值水平高于汽车及零部件行业的平均水平。

　　从各子行业的P/S来看,乘用车子行业和汽车销售及服务子行业已进入历史合理估值区间,商用车子行业和汽车零部件子行业之中由于对汽车后市场和汽车电子(主动安全、智能驾驶等主题)预期提高,近一年来估值提升较快,估值水平已明显高于2012年以来的平均水平,甚至达到最低点的两倍以上。

　　从各子行业的P/B来看,乘用车子行业和商用车子行业已进入历史合理估值区间;汽车销售及服务子行业已经到达历史低位;而汽车零部件子行业之中由于对汽车电子(主动安全、智能驾驶等主题)预期提高近一年来估值提升较快,P/B估值水平已明显高于2012年以来的平均水平,甚至达到最低点的两倍以上。

　　车企研发投入持续提高汽车行业中各大公司研发投入逐年增长。2015年,汽车行业上市公司研发预算总和达到1,093亿美元,同比增长4.5%。亚洲成为汽车制造商、零部件供应商乃至各大行业公司研发投入的重点。欧洲从上年的第一跌至第三,排在亚洲和北美之后。

　　从各公司来看,大众汽车不但是汽车行业研发投入第一,而且是各行业所有公司研发投入最高者。从历史上来看,大众、丰田、戴姆勒、通用汽车、福特多次排在汽车行业研发投入前五强。这5家公司2015年也进入所有行业公司研发投入前20位榜单,研发预算均高于以创新闻名的苹果公司。

　　车辆安全仍为发展重点在汽车主动安全领域,采埃孚(ZF)和天合汽车(TRW)在合并后不仅延续了原本在各自领域的优势,并且可以为客户提供更全面的高性能解决方案。搭载了采埃孚天合的双齿轮式电动助力转向系统(DP-EPS)和采埃孚的主动式后轮转向系统(AKC)车辆显示出增强的安全性能,即使在冰雪路面上,测试车在机动变道和超车过程中仍能保持完美的行驶状态。

　　仅仅将两家之前的产品进行组合就能为客户带来极大的益处,如果在对整个系统进行进一步整合和优化,那么车辆的驾驶舒适性,特别是安全性方面都将得到显著提升。而随着汽车电动化和车联网的发展,车辆网络安全也成为新的关注点。报告显示,日产Leaf汽车与配套APPNissanConnectEV的通信存在安全隐患,黑客可以借机入侵。

　　车主可以用APP来调控车内环境,但日产APP与汽车的通信并不可靠,黑客可以通过网络控制日产Leaf电动汽车的一些功能,比如远程入侵汽车的空调和暖气系统,窃取汽车的信息--包括驾驶记录,上面还涵盖了GPS坐标信息。这意味着黑客能使中央暖气系统一直打开而将日产Leaf汽车的电量耗尽,窃取汽车信息侵犯用户的隐私。

　　万向集团和上汽集团5000辆新能源客车项目获批国家发改委同意万向集团公司年产5000辆新能源客车项目。2015年9月,上汽集团与万向集团合资成立了一家新能源客车企业,在杭州建立新能源客车生产基地,合作开拓国内及海外的新能源汽车市场。万向集团在合资公司中占股51%,上汽集团占股49%,公司规划目标年产新能源客车5000辆,该项目总投资206093万元。

　　本周行业观点更新我们认为,尽管汽车行业已经进入产销量低增速的时代,但是,销量低增速并不一定意味着行业缓发展,我国汽车行业将从重量进入重质的通道,对整车品质提升主要依赖于汽车零部件子行业的发展。汽车动力总成的革新、主动安全系统的进步、自动驾驶技术的完善已成为重要的投资主体。因此,我们给予行业“推荐”评级。另外,政府对新能源汽车现存问题的重视程度迅速提高,新能源汽车野蛮生长的态势难以持续,相关企业业绩增速可能低于预期。

　　在商用车市场整体需求没有明显改善的情况下,随着政策调整不确定性的提升,投资风险明显增加,我们继续提示新能源汽车的投资过热风险。但是,以万向集团为代表汽车行业巨头在汽车行业深耕多年,对汽车行业发展规律具有清晰的认识,在新能源汽车行业具有扎实的积累(A123、Karma),有望厚积薄发。

　　重点关注标的今年以来汽车及零部件行业板块大幅下跌之后,部分业绩具有稳定增长的标的已经具有较强的投资安全边际,重点推荐关注星宇股份、华懋科技。另外,部分原有业务具有稳定现金流、转型业务提供业绩弹性的标的也具有较强的投资价值,重点推荐关注万安科技。此外,短期业绩难以体现但长期业务发展方向高度符合行业发展趋势的标的也体现出投资价值,重点推荐关注科力远。

　　风险提示宏观经济持续下行,行业技术进步不达预期,新能源汽车政策落地不达预期,投资市场火爆造成消费推迟。(国海证券)

　　科力远:万事俱备,东风已来

　　科力远 600478

　　研究机构：申万宏源 分析师：王凤华 撰写日期：2015-12-14

　　投资要点:

　　政策篇:《中国制造2025》将节能与新能源车放在首位,混合动力预期需求大。据媒体报道,北京、杭州、广州、深圳的首要污染源是机动车。在国家治理环境污染的大背景下,机动车节能减排刻不容缓。“胡萝卜加大棒”的双向政策为混合动力的未来发展指明了方向

　　。一方面最严油耗标准的推出使得传统燃油汽车企业转型压力大。至2020年,商用车新车油耗接近国际先进水平,乘用车新车平均油耗优于5L/100km,到2025年达到世界先进水平,乘用车新车平均油耗低于4L/100km 。预计到2020年混合动力汽车将占到市场的10%以上,销量将会达到200万台。

　　技术篇:CHS 汽车混合动力系统通过技术成果鉴定,国内唯一世界领先。科力远的动力总成系统具备对接油电混动、插电混动、电电混动、燃料电池为主动力的混动系统的能力。混合动力汽车性能的稳定既能满足国家节能减排的要求,混合动力的驱动方式能实现尾气减排70%和节省燃油达35%左右,同时又能打消消费者对新能源汽车安全性、续航能力等方面的顾虑,未来一主一辅的混合动力将成为汽车动力系统的技术主流。

　　市场篇:携手丰田、吉利未来规划战略,科力远主要产品预期需求稳定。与丰田和吉利等国内外厂商的合作将显现市场优势。10月底丰田卡罗拉和雷凌混动的低价上市,将打消消费者对混合动力价格高成本大的消费顾虑,最低价格13.98万元甚至略低于同级别常规车,上市不到一个月时间,两款明星产品已收到订单达8000,销量远超预期。

　　同时,“蓝色吉利行动”吉利将于2016年推出国内首款混合动车型EC7。CHS 混合动力系统第一期量产计划是15万台/年预计于2017年实现,未来三年内CHS 将支持七家车企实现多款产品陆续上市,引领节能汽车推广浪潮。

　　布局篇:公司参股控股公司涉及镍、稀土,泡沫镍,正负极片,动力电池,动力总成系统,形成了一个完整的混合动力总成产业链布局。这套系统是国内唯一,世界领先的。

　　盈利预测和估值。预计公司15-17年EPS 分别为0.03、0.13、0.67元,我们以新能源汽车行业平均6.3倍的P/S 为目标市销率,以公司17年预测营业收入70亿为参考,对应于科力远的目标市值为440亿,长期看市值存在翻倍空间,上调评级至“买入”。

　　华懋科技:快速增长的安全气囊产品龙头

　　华懋科技 603306

　　研究机构：东北证券 分析师：耿云 撰写日期：2015-08-28

　　报告摘要:

　　华懋科技是国内安全气囊布龙头企业,主要产品为安全气囊布和安全气袋(包括安全气袋裁片和安全气袋),目前公司安全气囊布产品的国内市场占有率已经达到了35%。安全气囊布的生产技术高、生产认证周期长、前期投入大、其生产厂商必须通过汽车行业质量管理体系ISO/TS16949和汽车安全气囊总成厂商或整车厂商的双重认证,因此行业准入壁垒非常高。华懋科技作为国内较早进入安全气囊布行业的公司之一,在核心技术、客户资源、产品质量等方面已建立起较大优势,在行业中处于领先地位。

　　安全气囊布需求增长主要来自于汽车尤其是乘用车产销量的增长和车辆气囊配置率、单车配置数量的提升。上半年汽车工业增速放缓明显,但是从中长期看相比于发达国家,中国汽车产业的发展前景和市场空间仍然巨大。随着人们安全意识的提高,车辆安全气囊配置率、安全气囊单车配置数量的不断提升将带给安全气囊布巨大的市场需求。

　　2014年初公司气囊布产能为1400万米/年,目前现有产能约为1800万米/年,到2017年募投项目达产后,预计产能将达到2568万米/年。我们预计随着产能的进一步释放,受益于公司产品结构中气袋业务占比提高,未来两三年公司收入和利润仍能维持较快增长。

　　我们预计公司2015-2017年每股收益分别为1.19元、1.62元、2.11元,目前股价对应PE分别为33x、24x、19x。公司作为安全气囊布的龙头企业,护城河坚固,受益于产品结构中安全气袋占比提高,未来两三年收入利润仍能维持较快增长,推荐买入。风险提示:汽车行业增速下滑超预期。

　　万安科技:业绩符合预期,关注ADAS落地

　　万安科技 002590

　　研究机构：中银国际证券 分析师：彭勇 撰写日期：2016-01-11

　　支撑评级的要点

　　业绩符合预期,未来高增长可期。公司受汽车行业整体增速放缓影响, 其主营产品气压制动系统业务承压,前半年该项业务收入产生-5.52%负增长。公司大力发展悬架系统业务,带动公司2015年前三季度整体业绩收入实现23.3%,净利润实现27.7%的高增长率。由于悬架系统业务处于新市场开拓时,毛利率较低,导致净利润增速放缓。

　　公司悬架系统业务开拓了江淮汽车、上汽通用五菱等优质客户,其爆款车型销售有望助力公司悬架业务高增长,2016年预计仍能维持高增速且毛利率会有所提升, 高毛利率的ABS 增速较快,业绩将会得到较快释放。

　　车联网、智能交通、无线充电看点多多,关注ADAS 系统布局进程。公司通过参股飞驰镁物与苏打科技公司,切入车联网及新能源汽车共享经济领域。入股美国Evatran 公司获取无线充电核心技术,有望进入国内领先新能源汽车厂商供应链实现量产,并不断推进更高功率充电技术研发。

　　公司非公司增发项目获得通过,公司积极布局,募投的重要项目ADAS 系统有望通过入股或成立控股的合资公司等多种形式,牵手国内外领先技术公司。公司是传统汽车零部件供应商,产业资源丰富,有望发挥其传统的主动安全系统优势,加快研发电子制动产品,通过布局ADAS 系统,联通车联网,整合智能汽车产业链。智能汽车是汽车行业发展的趋势,公司有望通过ADAS 系统搭建获得长远发展。

　　评级面临的主要风险

　　1)汽车行业持续低迷,传统业务加速下滑;2)ADAS、车联网、智能交通、无线充电等新业务发展不及预期。

　　估值

　　我们维持万安科技盈利预测,预计公司2015-2017年每股收益分别为0.26元、0.37元和0.59元。采取分部估值,给予传统业务25倍动态市盈率, 维持新兴业务100亿元市值估计,合理目标价为34.90元,维持买入评级。

　　星宇股份:车灯“小巨人”开启全面转型升级之路

　　星宇股份 601799

　　研究机构：西南证券 分析师：高翔,简洁 撰写日期：2015-12-18

　　投资要点

　　厚积薄发,星宇开启新征程。公司上市以来,主要精力放在内生业务的布局和产品结构的优化。发展成果可概括为:优化客户、产品结构升级、完善国内布局、车灯电子化技术储备。我们认为,2015年是公司发展新起点,是由传统制造业向高端制造业转型的元年,公司开始向智能车灯、汽车电子领域进军。

　　智能化、电子化方向转型步伐坚定。1、汽车车灯发展趋势:智能化、电子化。现如今,新的照明系统正朝着自适应驾驶光束方向发展,如AFS、ADB大灯。此外,现在很多智能大灯和ADAS相结合,成为先进驾驶辅助系统的一环;2、定增投资“汽车电子与照明研发中心”,公司向汽车电子转型战略坚定。

　　2014年公司第一款AFS前照灯成功研发,ADB大灯样品有望明年完成。公司与行业内顶尖跨国企业相比,在汽车电子和照明方面技术积累仍有一定差距。此次公司增发投资“汽车电子与照明研发中心”,我们判断公司在智能车灯、汽车电子转型道路上会采取外延并购和自己研究积累相结合的方式。

　　受益于进口替代,业绩仍将稳定增长。1、前装市场进口替代空间大,“奥迪+宝马+奔驰”高端路线继续推进。目前我国乘用车车灯前装市场规模达到300亿元,公司市占率7%左右。主机厂成本端压力增加促使进口替代加快。公司在进口替代上主要遵循高端客户低端产品切入,逐步由低端产品向中高端产品切换的过程。

　　公司在客户结构上一直走合资品牌+高端化路线,对德系三强--奥迪、宝马、奔驰均实现突破。售后市场推进缓慢,空间大。星宇的车灯业务主要以前装为主,后市场仅有部分停产的车型改装需求。后市场进展缓慢主要源于我国不完善的汽车后市场制度。2015年,公司在汽车后市场用车灯业务上收入几千万的规模,占整体收入比例微乎其微,未来仍有较大的提升空间。

　　估值与评级:因今年行业整体增速下滑,对公司的业务产生影响,我们对公司的业绩进行调整,调整前15-17年EPS为1.35元、1.65元和2.04元。调整后15-17年的盈利预测为:1.22元、1.48元、1.75元,目前对应动态PE31倍、25倍、22倍。根据可比公司估值对比,我们给予公司2016年30倍PE,对应目标价44元,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济或继续下行,汽车行业或持续低迷。

券商行业上市公司_券商:汽车行业永不缺乏高科技属性 4股有戏

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