[新能源汽车补贴政策]新能源汽车补贴千亿盛宴将开启 锂电池五股受益

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)5月27日讯

　　今年新能源汽车补贴将达千亿元级规模

　　4月29日，工信部公布《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录第三批，共有25家电池企业入围。而国内新能源车企采用最多的日本松下、韩国三星以及LG化学等国外电池厂商，均未被列入目录。

　　按照规定，从今年5月1日开始，未采用入围企业电池的新能源汽车，将无法获得补贴。这将意味着，此前因为采用LG、三星等日韩系电芯的本土多家车企，将会陷入失去补贴或无法销售的困境。

　　受此消息影响，5月12日以来，以沧州明珠为首的锂电池概念股多次涨停，带领电池板块整体走强。多氟多 、当升科技等公司也因净利大增而受到市场的热捧。

　　天津清源电动车辆公司研究院院长赵春明向《证券日报》记者透露，目前让整车厂颇有微词的是，原本2018年1月份才执行的政策提前出栏了。  

　　“受汽车产品周期以及整车调校一致性的影响，已有的产品绝不会走回头路而弃用已经选购的外资电池。实际上，整车企业的不适反应只会加速外资电池企业的准入，影响不会超过三个月。原本三星打算2017年启动电池测试和团队招聘等相关工作，受此消息影响，三星已展开行动”。

　　记者了解到，一方面考虑到给车企一定的政策缓冲期，同时也为了缓解消费者的购车顾虑，工信部也正在进一步修订《新能源汽车生产企业及产品准入管理规则》：放宽对在售车型限制，已经获得目录的，将给出一年调整时间。

　　国轩高科总经理方建华在接受记者采访时表示，国内整车企业偏爱“洋电池”的原因是多方面的。从制造工程化角度来说，日韩的电池确实优于国产。其次，受日韩企业的舆论影响，国外企业的产品控制好过国内企业，更多的是一种营销策略。同时他认为，新能源汽车作为一个全新的产业，进行监管是必要的。

　　中国电动汽车百人会成员、重庆长安新能源汽车有限公司总经理任勇此前向《证券日报》记者也表达了相同的观点，国内企业和国外企业都拿单体电池来做检测，可能国内企业单体电池质量还更好。但是，“我们整车企业要用的话，国外的好。为什么?国外电池的一致性更好，这是关键”。

　　招商证券汽车行业分析师汪刘胜表示，目录的提出在短期内会保护民族零部件企业。但对电池准入的管控，更多的是要规范行业，屏蔽三无产品，防范骗补问题再度发生。

　　动力电池体系监管迫在眉睫

　　目前，虽然国内大大小小的电池生产商有上百家，但整车厂特别是乘用车厂商在选择产品时，往往首先会倾向于包括三星SDI以及LG在内的外资公司，然后是国轩等国内大型生产企业，中小企业则少有问津。

　　对此，方建华在接受《证券日报》记者采访时表示，采购国外电池原因是多方面的，从制造工程化角度来说，日韩的电池在电池制造装备水平、电池的管理能力、电池过程控制能力等方面确实优于国产。

　　再有受日韩企业的舆论影响，比如早前有韩国电池企业喊出“一块钱一瓦时”的宣传口号。方建华称，与其说国外企业的产品控制好过国内企业，不如说它更多的体现出一种营销策略。

　　然而，仅在2015年国家和地方两级财政用于补贴新能源汽车的资金就已经高达上百亿元、预计2016年补贴资金将到达千亿级规模。这样大手笔真金白银的投入必然是要补贴和培育中国品牌的新能源整车及零部件企业。动力电池作为新能源汽车最关键的核心零部件，毫不夸张的说，谁掌控了动力电池的技术和市场，谁就拔得新能源竞赛的头筹。

　　全国乘用车市场信息联席会副秘书长崔东树认为，新能源产业不论是整车还是动力电池都应该有一个规范化发展的线路和体系。

　　尤其是动力电池经历了前期的超高速发展，现在国家加强了这方面的监管，加入了规范体系建设、目录建设以及准入管理等，意在督促企业今后在选择电池产品上，要考虑到是否符合我国的产品规划体系建设。

　　值得注意的是，包括上汽、北汽在内因为搭载的LG、三星等韩系电芯没有列入目录，将会遭遇无法获得补贴甚至无法经销的窘境。崔东树认为“一方面体现了个别企业对于政策制定理解还不够到位，另一个角度也说明了动力电池的管理迫在眉睫。”

　　方建华表示，从传统汽车制造产业来说，对外采购带来了便利：不用投资，不用研发，直接买来装配。多年来，车企们的思维和行动已成惯性，认为新能源汽车亦可如此。然而这种做法实际上有悖于我国将新能源汽车作为抢占国际竞争制高点、产业结构调整升级的整体战略。

　　诚然，对于新能源整车的补贴大部分还是落实到电池，可以想见这源源不断的巨额补贴到底是支持谁的发展，这是一个利益分配问题，更是一个路线问题，需要整车企业在路径上与国家保持合拍。

　　国产动力电池任重道远

　　当前从全球范围来看，动力锂电池行业已经形成了中、韩、日三国鼎立的竞争格局，三个国家产量占全球总产量的90%以上。目前，我国的技术水平仍落后于日韩，过去主要占据中、低端市场，随着我国企业投入的增加，正在向高端市场前进。

　　崔东树强调，虽然目录的会对我国现有的动力电池企业起到促进作用，但目录对外资企业的“阻挡期”一定不会长久，对于国内电池企业来说只能算是“短暂的春天”。

　　对于业内有质疑目录的发布过于“一刀切”，溺宠国内企业的提法，国轩高科总经理方建华在接受《证券日报》记者采访时表示，目录的发布是有利于新能源汽车的行业监管和健康成长。

　　“很多人讲市场配置资源，这没有错。但是新能源汽车作为一个全新的产业，刚刚进入成长期，首先要保证产品的安全，中央财政使用纳税人的钱进行重大产业扶持，进行监管也是必要的。”方建华说道。

　　然而保护归保护，谈到未来动力锂电池的前景，崔东树并不乐观。他认为，过去已经给了国内企业太多的机会和市场，然而目前来看，国内电池企业仍然是难堪重任。

　　“包括消费类锂电池在内，并没有在自己的领域获得多大优势，华为 、小米在内的国产品牌电芯仍多采用ATL， Sony ， LG的;动力锂电池方面，成本、工艺方面也是差距明显。一个已经获利颇丰的产业在日韩企业进场之后，就迅速化身为一个落后产业需要保护，不仅损失了机会，也使得国家的产品战略面临巨大的风险。”崔东树对此表示担忧。

　　由于我国企业在生产管理、工艺控制、生产自动化方面还与日本、韩国有一定的差距。有锂电池行业人士向记者介绍，日本电池生产线大约有200个左右的质量控制点，整个生产流程都在湿度严格控制的环境中完成，最大程度避免了水分的影响，而我国电池生产企业受到成本、条件的影响，质量控制点一般仅有20个左右，好的企业才能达到50个，控制程度还有较大的差距。

　　另外，由于中国锂电池产业由于过度投资、产能过剩，造成企业间存在严重的价格竞争，造成锂电池产品质量的参差不齐，这种盲目进入、盲目退出的“高成本、高利润背后势必未来要死一批企业”，崔东树对记者表示。

　　另一方面，作为国内锂电池龙头企业国轩高科的总经理，在方建华看来我国动力锂电池的劣势更多的是由于传统制造业先天不足，近些年来我国电池制造过程中的工艺实现能力和控制能力实际上已得到了极大的改善和提高，国内的动力锂电池前景并非一片晦暗。

　　方建华表示，中国动力电池企业的核心技术并不缺失。工程化能力的差距和核心技术的缺失是两个概念，工程制造能力可以在短时间内实现较快赶超。

　　“在传统车企的领域，中国人想找德国 、美国 、日本企业去谈合作、谈技术，可谓相当困难。是在动力电池领域上，现在有许多国外知名的整车企业都试图与国轩进行洽谈合作。

　　有一个细节，在国际电动汽车标准制定的会议上，中方始终是作为组长或副组长，以很重要的成员身份列席会议的。在传统汽车领域，谁会带你玩?”方建华对记者表示。

　　对此，赵春明也表达了类似的观点。他表示，回首20年前的家电企业，显像管也不会做，电路板也做不了，与如今的动力电池行业一样面临着散、乱、差的困境。但随着产业的升级换代，真正具有活力和研发能力的公司最终掌控了市场。

　　“现在家电产业的格局或许就是20年后新能源汽车和新能源动力电池的前景，相信随着比亚迪、国轩、力神等实力企业通过聚焦和资源整合不断成长，会涌现出一批堪当重任的本土动力电池企业。”赵春明如是说。(证券日报)

　　比亚迪:大单助力业绩高增长,领先优势进一步扩大

　　比亚迪 002594

　　研究机构：中航证券 分析师：张郁峰 撰写日期：2016-04-21

　　事件

　　比亚迪股份有限公司(以下简称“公司、本公司”)4月12日晚间发布《比亚迪股份有限公司关于商用车中标公示的公告》(公告编号:2016-016),该公告披露了控股子公司比亚迪汽车工业有限公司近日参与投标 “深圳市东部公共交通有限公司2016年3024辆纯电动公交客车更新解决方案项目”,并被确定为第一成交供应商,中标金额达到18.12亿元。

　　4月15日,公司控股子公司比亚迪汽车工业有限公司收到来自深圳市东部公共交通有限公司《2016年3024辆纯电动公交客车更新解决方案项目采购成交通知书》,确定比亚迪汽车工业有限公司成为“深圳市东部公共交通有限公司2016年3024辆纯电动公交客车更新解决方案项目”标的1、标的2、标的3、标的4、标的5的成交供应商,赢得了本次纯电动公交客车采购招标的100%份额。

　　投资要点

　　比亚迪接连中标大额订单,公交电动化战略渐显成效,实力不容小觑。自年初比亚迪拿下太原出租车8000辆订单之后,近日公司再次中标深圳市东部公共交通有限公司2016年3024辆纯电动公交客车项目。此次中标车型覆盖6-12米全系列纯电动公交客车,中标金额达到18.12亿元,若加上国家及地方政府补贴,金额总计达到40亿以上。

　　一旦该项目顺利实施,将对公司的经营业绩产生积极影响,同时为今年公司电动车业务收入突破500亿奠定坚实的基础。2015年以来,公司积极贯彻公交电动化战略,比亚迪K9凭借在安全性和稳定性上的优异表现,深受市场青睐,已陆续接到瑞典、美国、日本、巴西、印尼等海外订单,海外市场开始突破放量。

　　国内市场,K9竞争优势非常明显,广州、南京、大连、杭州、长沙等城市采购量已超5000辆。单就深圳市场而言,K9已成为深圳1.5万辆公交实现电动化的首选,2016年深圳将实现50%的公交车电动化,17年增长到100%。

　　一季度新能源车保持高速增长态势,比亚迪王者地位不可动摇。2016年一季度新能源汽车生产62663辆,销售58125辆,比上年同期分别增长1.1倍和1.0倍。其中,新能源乘用车销量受开年淡季的影响,经过前两月的连续下滑,在3月开始出现上涨趋势,一季度总销量达3.95万辆,同比增长107%,实现月均1.3万辆左右的销量水平。

　　虽然经历了“骗补”事件和补贴退坡等负面冲击,但新能源车依旧强势保持超100%的增长速度,表明行业景气度依旧,预计全年销量将达到55-60万辆。比亚迪作为行业领军龙头,一季度销量达16783万辆,占市场总销量的28.9%,再次拔得头筹。

　　其中,在月度车型排名中,超过500辆销量的车型共有十款,比亚迪就占4款。不仅如此,比亚迪在众多车企之中3月销量增长幅度最大,由月1217辆的水平攀升至3月3000多辆的水平,环比增幅达1.5倍,再次捍卫了自己的绝对王者地位。近日,比亚迪新生代SUV“元”也已上市,随着车型的日益丰富,公司新能源乘用车市场份额有望进一步提升。

　　新增电池产能逐步释放,为新能源车销量高速增长保驾护航。2015年6月,公司非公开发行不超过150亿用以提升公司动力电池产能和推进新能源汽车研发。项目投产后,公司将在原有1.6Gwh/年产能基础上实现质的飞跃,新增6Gwh/年达到7.6Gwh/年的规模。

　　产能的逐步释放将为新能源车的产销放量提供坚实保障。随着新能源车市场的持续扩大以及手机电池需求的增加,比亚迪将继续推进锂电池产能的扩张,据比亚迪美国公司发言人Matthew Jurjevich 称,比亚迪将逐年增加其全球电池产量6GWh 直至2018年。

　　之后,如果需求持续强劲,公司会继续保持每年6Gwh 的速度增产。如果保持这个增速,预计2020年比亚迪锂电池产能将达到34Gwh,成为全球最大的锂电池生产商之一。

　　投资建议:

　　随着2016年新能源汽车地方补贴政策的相继出台,3月新能源汽车销量逐渐回暖, 4月在政策逐步改善的背景下新能源汽车逐步升温,5月或将进入平稳上升期。考虑到公司积极布局实现战略转型升级,在大额订单逐步释放、动力电池扩展顺利、车型不断推新、电动车销量持续超预期的多重利好下,2016年公司将延续2015年的发展趋势,进一步增长。

　　我们预计公司2016-2018年的EPS 分别为1.24元、1.874元和2.955元,对应的动态市盈率分别为46.97倍、31.07倍和19.71倍,给予公司买入评级。

　　风险提示

　　政策不达预期;传统汽车销量不达预期。

　　杉杉股份:主营业务快速增长,再添投资收益业绩爆发

　　杉杉股份 600884

　　研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2016-04-20

　　事件:

　　公司2015年营业收入43.02亿元,同比增加17.58%,净利润6.65亿元,同比增加90.81%,扣非后净利润2.97亿元,同比增长62.77%,基本每股收益1.62元。

　　公司拟以2015年度利润分配实施股权登记日总股本为基数,以资本公积(股本溢价)向全体股东每10股转增8股,以盈余公积向全体股东每10股转增2股;以未分配利润向全体股东每10股派现金红利1.75元。

　　主要观点:

　　一、主营业务快速增长,剥离宁波银行产生投资大幅增厚2015年业绩。

　　公司主营业务包括锂电原材料、服装及投资,2015年公司加大锂电原材料业务的同时,向锂电池下游新能源汽车业务进行了拓展,华丽转型。未来,新能源汽车成为公司新的增长动力。2015年公司锂电池材料业务实现收入33.98亿元,同比增长41.66%;服装业务实现营业收入4.24亿元,新能源汽车实现营业收入1.82亿元,投资业务实现营业收入0.74亿元。

　　公司去年出售宁波银行股权33,486,42股,获得投资收益5.21亿元(税后),使得2015年业绩大增。从盈利能力看,公司锂电材料业务2015年毛利率16.79%,服装毛利率44.96%,基本与去年持平,新能源汽车毛利率19.16%。

　　1)锂电业务中,规模效应、成本优势明显。今年继续扩产,聚焦三元正极材料相关产品。公司2015年销售正极材料19,081吨,同比增长58.41%,收入231,539.93万元,同比增长57.66%;净利润7,870.19万元,同比增长291.29%。公司下游客户优质,包括三星SDI、SONY、LGC、比亚迪、ATL等全球知名企业,并已进入苹果、宝马等世界知名企业的供应链。

　　杉杉能源在长沙市宁乡县的年产1.5万吨正极材料的项目已建成投产,投产后,杉杉能源总产能达到2.8万吨/年,成为全球规模最大正极材料生产商。2016年1月15日,杉杉能源(宁夏)有限公司正式注册成立,注册资本5000万元,主要生产三元前驱体和动力型锂电三元正极材料,预计2016年年底投入试生产。

　　2)完善布局新能源汽车产业链。公司锂离子电池材料产业优势基础,积极向下游新能源汽车产业链进行延伸,大力拓展新能源汽车相关业务。聚焦新能源汽车电池系统、动力总成系统研发和新能源汽车运营推广服务,动力电池梯次利用,致力于打造新能源汽车及能源供应综合运营商。

　　二、新能源汽车,新增长动力。

　　2015年,公司开始布局动力电池模组及系统集成、动力总成、新能源汽车及车辆运营等业务,并在当年实现了销售收入以及充电桩的投资运营项目落地。青杉汽车已实施厂房建设,且通过与北奔客车合作,实现营业收入18,245.59万元。

　　在公司管理方面,我们看到公司大股东以22.89元/股的价格参与34亿元定增的60%,帮助申通快递借壳艾迪西,打开杉杉电动车市场。通过对锂电材料子公司和电动车运维子公司登陆新三板,拓宽融资渠道,实施股权激励,提高凝聚力。为公司后续茁壮成长打下夯实基础。

　　盈利预测。

　　未考虑公司2015年度利润分配,预计公司2016年~2018年的EPS分别为0.50元、0.66元和0.78元,对应PE分别为66、50倍和42倍,维持“买入”评级。

　　(因公司2015年出售宁波银行股权产生投资收益5.2亿元,对净利润影响较大,以上盈利预测我们暂未考虑公司后续对金融资产处置所产生的投资收益,盈利预测只针对公司经营性业务的预测)。

　　风险提示。

　　新业务开拓发展不及预期,电池原材料价格波动带来盈利能力的不确定性。

　　宇通客车:大中型是2016年公司新能源客车增长主力

　　宇通客车 600066

　　研究机构：平安证券 分析师：王德安,余兵 撰写日期：2016-05-16

　　投资要点

　　平安观点:

　　18年净利润持续增长的客车龙头:历史上公司凭借卓越的管理能力和深厚的技术积累,把握住了客运需求爆发、校车市场崛起、新能源汽车爆发等客车行业发展机遇期,保持了每年净利润同比增长的优良记录。宇通客车相对于同行的竞争力进一步提高。2014年注入了精益达进一步提升了整体盈利能力。

　　市占率逐年提高,未来有望持续提升至40%:从2006年至2015年宇通客车市占率从14.5%升至26.1%,其中中型客车市占率上升幅度最大。公司竞争优势进一步拉开与对手距离,随着新能源补贴政策进一步规范完善,未来几年公司在客车市场的市占率还有提升空间,有望从目前的近30%升至40%,2020年前公司客车产销规模有望从目前的6.7万台升至8-10万台。

　　2016年宇通新能源车增量主要是大中客:公司紧抓新能源市场爆发机会,2015新能源客车合计销售20,446台,同比增长176.1%,市占率19.1%。其中纯电动客车13885台,市占率16.5%,插电混客车6560台,市占率28.6%。

　　新能源市场受国家补贴政策的推动快速发展,大量企业切入客车市场,随着补贴政策的进一步完善,产品经过时间的检验,技术实力强、产品优质、综合性价比高的企业将在未来新能源客车市场中居于主导地位,新能源客车市场集中度有较大上升空间。

　　2016年前4月公司新能源客车市占率同比大幅提升,2016年公司新能源客车有望在2015年基础上再新增5000台,达2.5万台规模。

　　盈利预测与投资建议:未来几年随着行业秩序的进一步规范,我们判断宇通客车的在新能源客车领域的市占率还将提升,未来几年公司销售增量来自大中型新能源车。根据最新情况,我们调整了公司业绩预测,预测2016、2017、2018年每股收益为1.88元、1.93元、2.15元(原预测值为2016/2017/2018年EPS为1.79/2.1/2.35元),维持“推荐”评级。

　　风险提示:1)新能源车销量不达预期;3)客车出口大幅降低。

　　中通客车:远大前程

　　中通客车 000957

　　研究机构：浙商证券 分析师：杨云 撰写日期：2016-04-26

　　15年业绩增长最快的整车股

　　公司2015年报显示,全年收入实现71亿元(YoY+97%),净利润4亿元(YoY+43%),扣非后,公司业绩增长421%。新能源客车销量占比由14年的13%提升至60%,一举使得公司综合毛利率由15.15%提升至19.8%。公司前五大客户收入占比仅为15.22%,较为分散,这在一定程度上向市场申明,公司不再是区域性的新能源客车龙头,其产品在全国市场均具有较强的竞争力。

　　国补退坡传闻对行业估值的打压或已体现

　　由于新能源主机厂通常将两轮补贴计入当期应收账款,补贴政策的变动将会影响企业的资产减值损失,从而降低利润。尽管我们认为,补贴退坡是16年行业最大的风险,但目前市场上偏一致的预期已经对板块估值造成了打压,我们认为不应过分悲观;

　　从4月1日第三批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》中,客车的权重来看,仍然可以发现政策对纯电动客车的扶持。对公司而言,在财务上已经采取了会计谨慎性的原则,于15年11月对1年期内的应收账款的坏账计提准备从0%提升至5%,受此影响,全年资产减值损失多计入6618万元。

　　10派5转10响应资本市场

　　公司15年利润分配中,每10股派息5元,并以资本公积每10股转增10股。由此,公司15年股息支付率达31.65%,创近年新高;同时,本次资本公积转增股本后,公司总股本由2.96亿增至5.93亿,解决了一直以来,公司注册资本较低的困扰。

　　据我们对客车行业的了解,各地客车市场的招标通常将供应商的注册资本视为门槛;公司此次注册资本的增加,将有利于增强其在各地客车销售市场中的竞标能力。

　　买入:行业短期阵痛不改发展方向

　　我们坚信行业骗补整治的短期阵痛将在长期利好优质公司,达到去伪存真的效果。退一步说,即便国补退坡属实,更改后的补贴政策更多是旨在减少小客车的补贴额度,而对装载电池kwh较大的大客车来说,影响较小。

　　而16年公司主要的成长逻辑本身就是8-12米新能源客车销量结构上移导致的盈利能力提升,这和政策调整的步调一致。Q1公司中、大客车销量增速合计87%,高于整体增速的43%。

　　江淮汽车:SUV、纯电动车销量大幅提升贡献业绩弹性

　　江淮汽车 600418

　　研究机构：广发证券 分析师：张乐,闫俊刚 撰写日期：2016-05-04

　　事件:公司15年业绩同比增长55.3%

　　公司发布15年年报,15年全年实现营业收入463.86亿元,同比增长19.2%;实现归母净利润8.58亿元,同比增长55.3%;实现扣非后净利润5.3亿元,同比增长74.7%;实现全面摊薄后EPS0.59元。

　　扣非后净利润更能反映公司实际盈利质量

　　与大部分新能源整车企业将新能源汽车补贴计入营业收入的会计处理方法不同,公司电动车业务以扣除补贴后的售价确认营业收入,并将政府补贴计入营业外收入,报表中的毛利润和营业利润不能完全反应公司的盈利能力,扣非后净利润更能反映公司的实际盈利情况。公司15年实现扣非后净利润5.3亿元,同比增长74.7%,公司实际盈利情况良好,与公司SUV、纯电动车销量大幅增长有关。

　　SUV、纯电动车是公司16年核心看点

　　公司16年经营目标为产销汽车58-65万辆,对应增速约为0到10.5%,实现销售收入460-515亿元,对应增速约为-0.8%到11.0%。公司经营计划稳健,有利于使费用预算更为扎实,行业向暖的背景下,公司盈利有望超预期。我们估计SUV仍是公司16年销量增长的主要来源,同时,随着电池供应提升,公司电动车业务有望进一步放量。SUV和电动车有望为公司贡献16年业绩弹性。

　　投资建议

　　不考虑定增带来的股本摊薄,我们预计公司16-18年EPS为0.78元、1.04元、1.40元。公司顺利切入小型SUV市场,且是纯电动车龙头之一,短期SUV、纯电动车贡献业绩弹性,中长期看公司轻卡市占率的提升和盈利能力恢复,成长空间广阔,维持“买入”评级。SUV销量进一步提升、电动车产能逐步释放、轻卡盈利能力恢复等因素将是推动公司股价进一步上涨的催化剂。

　　风险提示

　　SUV、电动车销量不及预期;轻卡、乘用车新车型爬坡情况不及预期。

[新能源汽车补贴政策]新能源汽车补贴千亿盛宴将开启 锂电池五股受益

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