汽车 点击： 2016-05-27
点评:
开拓红外车载夜视市场,进军智能汽车领域,空间广阔。根据公告,全资子公司轩辕智驾拟定的经营范围包括汽车安全系统及部件,驾驶辅助安全系统及部件等领域。考虑公司已在红外非制冷焦平面探测器领域实现量产,未来将逐步向民品领域拓展,其中,车载红外夜视系统拥有广阔的市场空间。
目前,公司拥有的新型氧化钒高分辨率非制冷红外焦平面探测器成为全球首款800*600的高分辨率红外探测器,并建成了国内唯一一条完全受控的具有自主知识产权的8英寸0.25微米非制冷红外探测器生产线,达产后,公司探测器价格有望降低至进口产品的1/3。
据MEMS,目前用进口探测器生产的售价在2万元左右,如果将来使用的探测器,价格长期看可降至7千元一线甚至更低,以1%的渗透率计算(假设1%的高档车配备红外探测器,即200万辆),市场空间将达到140亿元。公司作为国内唯一实现红外芯片量产的企业将充分受益。
增发获批,员工持股构筑安全边际。根据公告,公司将非公开发行不超过1亿新股,募集资金7.38亿元。考虑公司在制冷型红外探测器从0-1的突破及军工、民品领域对探测器的需求情况。2016年将是公司业绩“开花结果”的元年。
根据Maxtech International,Inc.的预测,到2019年,全球红外探测器及红外系统市场需求将分别达到11.90、80.61亿美元。我们认为,项目达产后,将推进红外系统的国产化进程,推动公司在综合光电系统及完整精确打击武器系统的产业转型。此外,公司将推行员工持股计划参与本次非公开发行,合计不超过1.5亿元,锁定期3年。我们认为,员工持股显示对未来发展的信心,利于充分激发管理层及普通员工积极性。
盈利预测与投资建议。暂不考虑增发对股本的摊薄,预计2016-18年EPS 分别为0.26、0.40、0.55元,考虑红外领域在军工及民品领域的替代空间及公司在该领域的稀缺性,给予公司2016年110XPE 估值,上调目标价28.60元,上调至“买入”评级。
风险提示。(1)民品订单的不确定性;(2)红外领域订单不及预期。
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