家电 点击： 2008-09-13
家电：把握成长股回调后买入机会荐8股
行业观点:在下游需求不旺的情况下,企业似乎达成一种共识:不以低价求增长,要凭产品创新求盈利。因此,我们前期报告中提到的家电企业在弱需求下的两种增长模式:价格战(恶性)、产品升级(良性),目前来看总体选择是提升产品力。因此,行业恶心竞争风险不大,投资机会应在产品力的提升的企业中寻找。从我们近期走访的家电企业和互联网企业来看,在互联网技术的推动下,家电智能化已加速,互联网企业和家电企业不是颠覆与被颠覆的关系,而是合作共赢的关系,扮演着不同的角色,但家电企业显然要适应新角色要付出的努力更多。
投资建议:地产放松引领家电行业整体反弹的逻辑已在股价里明显表现,由于未来地产对于家电企业的业绩向上弹性影响不大,所以应将投资逻辑由行业性机会转向个股机会。大白电企业估值低,考虑到产品升级弥补了收入增速放缓对利润增速的影响,仍是较好价值投资品种;转型企业市场预期部分包含在股价中,近期有所调整,未来预期兑现,仍有很大上涨空间。投资标的:进攻型投资品种东方电热(300217)/合肥三洋(600983)/海信科龙(000921)/华帝股份(002035),兼具价值和智能家电主题的青岛海尔,价值型投资品种格力电器(000651)/美的集团(000333),关注康盛股份/日出东方。宏源证券
零售：关注国资改革的改善机会荐9股
对2014年上半年及一、二季度的分析。(1)41家零售A股1H14收入降1.8%,一、二季度各增1.4%和降5.5%,环比变弱,预期下半年将小幅改善;(2)1H14毛利率增1个百分点至20%,一、二季度各增0.95和1.18个百分点,渠道议价能力仍稳定;(3)1H14期间费用率增1.3个百分点至15.1%,一、二季度分别增0.7和2.1个百分点(二季度大幅增加与收入下滑有关);(4)1H14归属净利和扣非净利各增1.8%和降3%;净利率(3.27%)和扣非净利率(2.81%)各同比增0.12和降0.04个百分点,二季度各项利润指标均较一季度更弱。
对20家样本公司1Q09-1H14的财务分析。对20家数据持续性好从而更具代表性的零售公司分析显示:1H14收入降2.46%,且2Q14收入降5.04%较1Q14(-0.23%)更弱;毛利率增0.54个百分点至20.36%,期间费用率增1.29个百分点至15.27%,其中一、二季度各增0.63和2.13个百分点,压力趋增;归属净利和扣非归属净利各增5.17%和降8.73%;净利率(3.43%)和扣非净利率(2.87%)各增0.25和降0.2个百分点。总体上,受消费疲弱、新渠道分流和政策冲击的综合影响,行业上半年收入微降,净利润小幅负增长,为2009年以来最弱,也反映行业基本面在底部。
重点公司2014上半年业绩概况:个股业绩继续分化。主要公司中,2014上半年收入和扣非净利润增速均排名前15的有永辉超市、南京新百、欧亚集团、步步高、文14倍(剔除峰股份、开元投资、鄂武商等,以白马类或业绩具备释放弹性的公司为主。
市场表现和估值。年初以来,零售指数涨0.9%跑赢沪深300约0.5个百分点,6月20日以来,零售指数涨14.3%跑赢4.9个百分点;行业2014年PE为苏宁),PS约0.6倍,较多公司PE在10倍左右,行业在估值底部。
观点及推荐。(1)行业基本面和估值在底部,具有充沛现金和物业等价值,多数零售股基本无机构持仓,投资下行风险有限;国资改革预期升温,成为个股上涨催化剂和行业性估值修复契机,建议把握趋势,左侧布局,组合买入。(2)国资改革角度,预期北京、上海、广东、安徽、山东等地的国资改革将有更大力度和进展,重点推荐王府井、合肥百货、百联股份、重庆百货、银座股份等,关注兰生股份和老凤祥;(3)其他公司:(A)从超跌修复和套利角度,推荐海宁皮城;(B)永辉超市:当前是公司中长期更快成长新起点,生鲜模式生命力之外,品牌力和市场份额提升、物流和IT建设、供应链整合等强化综合竞争力,中长期看好。短期关注上海农改超进展、O2O拓展及合作、可能的并购机会等;(C)苏宁云商:市场风险与不确定性。零售商在改革与转型进程及效果不确定,及对板块估值提升压力。海通证券
煤炭：9月煤价有望整体企稳荐3股
8月煤炭市场回顾:港口煤价小幅上涨,产地价格普遍下降各煤种稳中有降:动力煤方面,秦港5500大卡最新平仓价为480元/吨,较7月末上涨5元/吨或1%,产地方面价格局部下降,三西地区主要煤种大部分地区下跌5-50元/吨不等。焦煤方面各地主要品种普降5-70元/吨。进口量环比大幅回落:7月煤炭进口量环比下降,7月全国煤炭进口量(含褐煤)2304万吨,同比下跌19.7%,环比下跌8.1%。
预计9月煤价仍将弱势下行,但下跌幅度有望收窄动力煤价格稳中上行:近期电厂需求未见明显好转,不过由于政府积极采取救市措施,低卡煤种港口煤价略有上涨,内蒙、陕西等部分地区价格也有小幅上行,后期随着煤炭进口关税和商品煤质量管理等政策预期,供给有望继续收缩,加上大秦线秋季检修期间存煤将继续下降,预计后期电厂补库需求将改善,价格稳中上行。炼焦煤价格弱势企稳:近期煤企出货压力减小,部分煤质较好的民营煤矿已上调煤炭报价,虽然需求尚未有实质变化,但预计价格进一步下行风险已不大。后期金九银十,焦煤需求环比有望改善,价格企稳概率加大。
供给控制超预期,继续推荐神华,并关注弹性品种潞安、冀中和盘江据媒体报道,近期发改委再次召集神华、中煤等大型煤企召开煤炭行业脱困会议,要求下半年煤炭产量压缩2亿吨,进口量压缩5000万-1亿吨,严控超产、进口。此外,继神华、中煤后,同煤和冀中集团也先后宣布减产,我们延续此前观点,认为政策面推动供给收缩的预期逐步得到兑现,价格短期企稳回升已是大概率事件。从近期数据来看,动力煤方面电厂日耗仍处于低位,不过秦港存煤仅560万吨,预计大秦线秋季检修后煤价有望企稳反弹;炼焦煤方面目前天气逐渐转凉,钢焦产业链需求环比也将有改善,价格企稳值得期待。板块方面,近期政策的频繁出台表明政府对于改善行业经营现状的决心十分强烈,企业限产政策也有望逐步得到落实,我们对板块相对乐观,认为行业供给收缩预期将继续逐步得到兑现。公司方面,继续推荐冀中能源、潞安环能和中国神华。广发证券
电子设备：行业景气高布局红九月荐7股
行业景气高,布局电子红九月.
8月份电子板块迎来了波澜壮阔的上涨潮流,整个板块在一个月内上涨了9.07%,而同期沪深300指数则下跌了0.5%,电子板块实现了单月近10%的超额收益,可以说板块轮动的效应十分明显,继上月蓝筹股的上涨之后,本月龙头电子股票接棒而至,我们上月所积极看好的“新蓝筹”为本月上涨股票的重点。
8月份,我们重点关注了电子板块中报业绩的情况,二季度来看,整个行业增速情况良好,全行业近30%的收入及净利润增幅说明电子行业为景气度高的板块,另外则从行业先行指标半导体BB值看,已经多个月份连续在1以上,说明行业景气度依然旺盛。具体来看,我们从产业转移以及需求弹性方面,看好新能源汽车上游电容、连接器板块,看好国内发展水平逐步赶上的半导体、上游基础器件行业,LED行业则在工序逻辑向好的基础上,积极看好龙头。
我们在8月份参加了上海国际超级电容展,超级电容在各类电动汽车中的应用逐步凸显,与锂电池配合使用,将提供更好的效率。国内厂商在这一新型技术中的进步逐步明显,能量密度及电压特性均达到全球先进,因此我们持续强力看好超级电容龙头江海股份。同时,电力控制方面需求更为复杂,薄膜电容必不可少,法拉电子成长加速、估值低,重点推荐。
军工领域,8月份持续有军工装备信息化以及军民融合方面的信息,整体将利好军工电子板块。我们在8月份发布了中航光电深度报告,持续从受益于军工订单及新能源汽车的角度,看好公司在全球连接器行业地位的提升。
其余我们则关注了半导体、LED、消费电子新品方面的诸多信息。
投资逻辑.
中报季已经结束,9月份往后将在各家厂商新产品发布的背景下,全行业进入到销售旺季,我们坚持对于行业的“推荐”。具体板块来看,新能源产业驱动电容器需求,持续推荐超级电容龙头江海股份与薄膜电容龙头法拉电子,二者股价有所调整,将构成良好投资时点;半导体行业推荐盈利能力不断提升以及受益于产业政策刺激的长电科技;军工电子领域持续看好中航光电;电子加工设备龙头大族激光的看点则在于不断提升的自动化装备制造能力。其余则重点看好LED照明龙头佛山照明以及金属机壳厂商长盈精密。长江证券
白酒：基本面筑底+沪港通持续催化荐8股
从财务指标看,优秀企业2Q单季度收入增速率先转正,毛利率下滑趋势在个别优秀企业身上也得到了遏制,2Q净利率水平可能是历史低点,以此推理,某些企业全年业绩超预期可能性很大,进一步将修正市场对白酒看法;
基金白酒持仓比例目前仍处于历史较低位(1.7%),沪港通预期将为白酒带来增量资金。
国内外烈酒估值对比--国内竞争力最强的酒正经历最低估值:国内和国际可比白酒上市公司加权平均PE分别为13.8和21.8,当前优质白酒龙头茅台、五粮液和洋河估值分别为11.8、11.5和15,均远低于国际烈酒巨头帝亚吉欧(PE17.5)、保乐力加(PE23.2)、百富门(PE29.4)以及星座(PE23.9)的估值水平。然而无论是从盈利能力还是成长能力来看,国内优质白酒龙头明显都是优于可比国际标的的:国内可比白酒上市公司加权平均毛利率、税前利润率、5年收入复合增长率分别为78.4%、55.2%、22.2%,远高于国际可比烈酒上市公司加权平均55.6%、17.5%、4.6%的水平。
投资策略及选股逻辑:
我们预计年内第二波白酒估值修复行情将持续至十月中下旬,目前市场对于未来4个季度由于急剧调整导致报表低基数下的业绩修复已经充分预期,但在沪港通前的市场行情我们坚定看好,主要基于以下理由:1.白酒基本面下行风险不大,旺季能够证明回归大众消费属性后优秀品牌市场份额的提升能力,为行情延续提供基础;2.沪港通开闸将使海外QFII更加便捷投资白酒;3.预计三季报开始个别企业业绩开始持续超预期。
选股思路及对应标的如下:1.市场低估了复苏力度、未来两个季度业绩超预期可能性极大的品种:古井贡酒(已出深度)、洋河股份(已出深度);2.沪港通直接受益品种:贵州茅台;3.底部品种:山西汾酒;4.四川国企改革预期下的白酒标的:沱牌舍得、五粮液;5.其余改制预期标的:酒鬼酒、老白干酒。安信证券
建材：水泥价格季节性涨价继续荐4股
投资建议:情绪回调带来板块受挫季节性修复对股价支撑恐不足。
我们在上周基于预期可能收敛,建议水泥股随着季节性涨价且战且退,本周受大盘影响,板块如约调整,前期炙热情绪有所降温。我们对于此轮上涨始终持较为谨慎的态度,一是源于并未出现比较低的买入价格,二是预期向基本面转换的不确定性太强。站在目前时点,我们看到宏观经济数据依然低迷、政策放松预期收敛,同时水泥旺季基本面表现可能受制地产,基于此,我们建议随着季节性涨价且战且退,锁定收益是上策。未来水泥股的投资机会有两种,整合与转型,基于此,站在中期角度建议关注:海螺水泥、亚泰集团、塔牌集团、上峰水泥。长江证券
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