个股分析 点击： 2011-05-08
金融屋财经网(www.joewu.cn)09月30日
新电改配套文件出台在即 国电投成立配售电公司
有分析师表示，随着相关配套细则的出台，售电市场也将很快放开
随着新电改进程不断加速，电企纷纷抓紧布局，欲在这轮盛宴中分得一杯羹。近日，国电投再次在内蒙古成立一家配售电公司，其两个月内已成立了两家配售电公司。
国电投表示，下一步，蒙东能源将在配售电业务领域积极探索和积累经验，争取国家配售电业务改革试点项目，预先谋划售电业务区域内相关工作。
据了解，新电改6个配套文件包括《关于推进售电侧改革的实施意见》即将出台。
有分析师认为，电力供需较为宽松的地区有望率先开启售电市场改革试点，随着相关配套细则的出台，“放开两头”尤其是售电市场的放开也将很快看到进展。
国电投再次成立配售电公司
近期，发改委等相关人士多次对新电改进程发声。随着新电改进入关键期，欲从中抢占先机的公司也是摩拳擦掌，加速布局。
《证券日报》记者从国电投网站获悉，9月22日，蒙东能源获取了由呼和浩特市工商局登记核发的内蒙古电投霍白配售电有限公司营业执照，这标志着蒙东能源所属配售电公司正式注册成立。经营范围包括电力购销，热力购销，冷水、热水、蒸汽的销售，电力设备检修、运营管理业务，为电力用户提供合同能源管理、综合节能和用能咨询服务。
蒙东能源表示，新一轮电力体制改革正加速推进，在国企深化改革以及电改关键配套文件即将出台的背景下，蒙东能源积极响应国家电力体制改革号召，主动适应电改带来的机遇与挑战，依托自身产业集群优势，准确市场定位，打造自身优势品牌。
需要一提的是，这已经是国电投旗下成立的第二家配售电公司。8月3日，宁夏能源铝业获取了由银川市高新技术产业开发区工商行政管理局颁发的国家电投宁夏电能配售电有限公司营业执照，标志着集团公司首家售电公司正式注册成立。
据了解，国家电投宁夏电能配售电有限公司由宁夏能源铝业全额注资成立，按股份制公司运营，后期根据发展，逐步引入其它投资主体。
新电改步步推进，国电投连续成立两家配售电公司，希望在电改中抢占先机。据了解，截至目前，全国多地成立售电公司，包括上市公司、民营企业和神华等国企。
国电投表示，下一步，蒙东能源将在配售电业务领域积极探索和积累经验，争取国家配售电业务改革试点项目，预先谋划售电业务区域内相关工作，在行业变革之中抢占优势资源和发展先机，也将为蒙东能源综合产业发展和地方经济建设培育新的经济增长点。
新电改配套文件出台在即
前不久，在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上，国家发改委副主任连维良表示，发改委正在制定的至少有10个电改配套文件，目前已经有3个配套文件出台了，另外还有6个配套文件，不久也将出台。其中，6个配套文件中就包括《关于推进售电侧改革的实施意见》。
连维良还表示，除了输配电价改革试点以外，还将选择一些省份，包括一些省辖市，开展售电侧体制改革的试点。
此前，就有业内人士预计，年底之前售电业务将放开，售电牌照也将下发。而五大发电集团有可能是首批获得售电牌照的企业。
有不愿具名的券商分析师向《证券日报》记者表示，新电改综合试点加速扩围，“管住中间”持续推动，预计未来随着相关配套细则的出台，“放开两头”尤其是售电市场的放开也将很快看到进展。
值得注意的是，放开售电是本轮电改的核心，但是全国大范围的售电市场放开仍需一定时间。
上述分析师认为，现阶段仍会采取在一些试点先推行再逐步向全国推进的做法。优先完成输配电价改革，且电力供需较为宽松的地区有望率先开启售电市场改革试点。
“售电的放开会对电力行业产生深远影响，有利于实现发电量市场化和电价市场化。”该人士称。
中恒电气:收入业绩延续高速增长,能源互联网战略布局持续落地
中恒电气 002364
研究机构：长江证券 分析师：胡路 撰写日期：2015-08-21
事件描述。
中恒电气发布2015年半年报。报告显示,公司2015年上半年实现营业收入3.20亿元,同比增长47.57%;实现归属于上市公司股东的净利润6477万元,同比增长38.93%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润5932万元,同比增长34.75%。公司发布2015年三季报业绩预告,预计公司2015年前三季度实现归属于上市公司净利润同比增长30%-50%。
事件评论。
通信电源+软件业务持续发力,支撑收入业绩高速增长:公司营收高速增长的主要原因在于:1、中国4G基站建设催生了大量通信电源需求,导致通信电源业务收入同比大幅增长了59.11%;2、电源硬件与电力软件协同效应继续凸显,致使软件业务收入同比增长了33.53%。净利润增长原因在于,协同效应和规模效应继续显现,导致期间费用率同比下降了5.5个百分点。2015年第二季度毛利率环比提升了1个百分点,可以预计,随着后续软件收入占比提升,毛利率将逐渐平稳回升。
硬件+软件协同发展,确保公司主营业务高速增长:我们重申,公司硬件产品具有合理布局,具体而言:1、运营商4G建设具有明显阶梯性特征,可以支撑公司通信电源业务延续高速增长;2、公司HVDC业务在拓展国内互联网厂商市场的基础上,积极开辟国际市场并取得积极进展;3、LED驱动电源进入规模发展期,充电桩成功中标国网招标,后续将充分受益于新能源汽车发展和普及。此外,公司硬件与软件业务协调效应持续显现,驱动软件业务延续高速增长态势。
能源互联网战略持续落地,开辟公司全新成长空间:2015年公司能源互联网战略布局持续落地,具体而言:1、6月12日,公司完成对普瑞智能增资事宜获得其60%股权拓展节能服务业务;2、4月16日,公司发布非公开发行股票预案,拟募资10亿元用于能源互联网云平台及研究院建设,并成立全资子公司中恒云能源;3、7月13日,公司与南都电源(咨询 买卖)签署《战略合作协议》,涉足分布式微网储能领域。可以发现,公司已经完成了能源生产储备、需求侧节能管理、云平台能源调度和运营等环节的布局,为其后续开展能源互联网业务奠定坚实基石。
投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计2015年-2017年全面摊薄EPS为0.37元、0.53元、0.75元,重申对公司“买入”评级。
桂冠电力:优质水电公司,长期看好公司发展-策略会交流纪要
桂冠电力 600236
研究机构：长城证券 分析师：杨洁 撰写日期：2015-09-23
投资建议
公司电力资产盈利稳定,随着龙滩的注入后,公司的水电装机约占到整个广西水电装机的60%,装机容量大幅提升,2015年以来水情总体较好,公司上半年发电量大幅增长,水电发电增长40%,不考虑龙滩的注入,我们预计公司2015-2016年EPS为0.55,0.52,对应PE分别为11.9X,12.6X,如完成收购,预计2015年-2016年公司净利润为34亿元,35亿元,对应EPS为0.58,0.59元,当前股价对应PE11.31X,11.12X,长期看好公司未来的发展,给与强烈推荐评级。
投资要点
龙滩资产注入获股东会通过,提升公司发展空间:龙滩水电站(装机容量为490万千瓦)2015年上半年发电量同比增长87.63%,为84.06亿千瓦时。此次资产注入已经获得股东会一致通过,公司的整体装机将增加86.4%(原为567.25万千瓦)至1057.25万千瓦,约占到整个广西水电装机的67%,大大提升公司发展空间。
电价低:桂冠电力(咨询 买卖)水电平均电价0.237元(区内0.26元、全国0.31元)电改提升空间大。将成立售电公司。
成本低,且逐年降低:年还贷近20亿元,年降低财务费用近亿元;年折旧19亿元,逐年降低。年经营性现金流近百亿。
体外资产注入值得期待:大股东旗下优质上市公司,唯一水电运作整合平台,具有稀缺性,广西分公司的其它资产有望未来注入公司,在广西贵州区域约100万千瓦的资产未来有望注入上市公司,公司外延式发展值得期待。
电量有提升空间:红水河10级梯级电站桂冠占其6,在建的联合调度中心将有效提升各电站发电量。
享受政策红利:水电优先调度;增值税返还:装机容量超过100万千瓦的水电站自2013年1月1日至2015年12月31日,对其增值税实际税负超过8%的部分,实行即征即退政策。自2016年1月1日至2017年12月31日,对其增值税实际税负超过12%的部分实行即征即退政策。
受益国家战略:“一带一路”建设、北部湾经济区建设及珠江-西江经济带开放开发是国家三大战略,广西均受益,能源增速快,电力发展机会多。
风险提示:来水不及预期,龙滩资产注入受阻。
申能股份:主营业务平稳,申能集团持有的金融资产不应忽视
申能股份 600642
研究机构：上海证券 分析师：朱立民 撰写日期：2015-09-02
公司公告
8月28日申能股份发布2015年上半年报告,公司实现合并营业收入154.55亿元,同比增长15.48%;实现归属于上市公司股东的净利润15.51亿元,同比增长37.12%;实现每股收益0.341元。
公告点评
多元化能源中,电力业务是公司业绩的主要贡献来源除了火电发电、天然气发电外,公司还有原油、天然气等能源产品的开采业务以及天然气管道输送业务,多元化能源中,电力业务是公司业绩的主要贡献来源。
大股东申能集团持有的金融资产不应忽视申能集团目前持有东方证券(咨询 买卖)的股权158861.82万股、海通证券(咨询 买卖)32216.21万股。
申能股份是申能集团下属的唯一上市公司,我们认为申能集团资产注入实现资产证券化是政治风险最小的国企改革途径。虽然申能集团资产注入的进程总体上难以把握,但不应该忽视。
投资建议
公司未来看点在于集团资产注入,因此维持“增持”的投资评级。
黔源电力:内涵成长确认年,受益电改方向
黔源电力 002039
研究机构：国泰君安 分析师：王威,车玺 撰写日期：2015-08-31
本报告导读:
受益新电改推行后水电价格上行,2015年规模成长确认,期待国企改革推动下获得外延式扩张空间,首次覆盖,给予目标价19.36元和“增持”评级。
投资要点:
投资建议:2015年是公司规模成长确认年,公司受益于新电改推行后水电上网电价的逐渐上行,央企及贵州省国资在国企改革方面的推进有助于大股东旗下乌江公司资产证券化的突破,期待公司获得外延式扩张空间。预计公司2015-2017年归属母公司所有者净利润分别为3.16、3.41、3.72亿元,对应EPS分别为1.03、1.12、1.22元。综合PE及市值电量比估值方法,给予公司目标价19.36元,首次覆盖,给予“增持”评级。
在建水电集中投产,规模成长确认年。2015年上半年,善泥坡和马马崖水电站几台机组陆续投产,公司可控和权益装机容量分别增加30%和23%,可控电站设计多年平均发电量增加30%。截至年中,公司水电站所在流域来水尚好,预计全年发电量可实现较大幅度增长。
受益于新电改推行后水电上网电价上行。市场化改革之后,“输配以外的竞争性环节电价放开”,水电企业将获得市场化的合理电价,相较于当前,平均电价水平将逐步提升。敏感性分析结果显示,水电机组若税前上网电价上浮0.01元,公司净利润增幅11.2%。贵州省作为首个出台电改相关工作方案的省份,体现出自下而上落实电改的积极性,公司有望更早受益。
期待乌江公司注入取得突破。公司大股东旗下的乌江公司至今未能实现资产注入,乌江公司可控装机容量、发电量、销售收入分别为黔源电力(咨询 买卖)的4倍、5.7倍、6.5倍,期待实现突破带给公司外延扩张空间。
风险因素:水电站所在流域来水超预期减少将致公司盈利水平大幅下滑;乌江公司资产注入迟迟不启动将削弱公司估值溢价空间等。
文山电力:业绩平稳符合预期,新电改为公司带来利润增长空间
文山电力 600995
研究机构：长江证券 分析师：童飞 撰写日期：2015-08-24
事件评论
售电量稳步提升+购电结构变化带来营收增加,毛利率下降。主要受到趸售州内三县大增36.5%的影响,公司上半年完成供电23.51 亿千瓦时,同比增长2.4%,带来营收增长4.5%;购电方面,公司向电价偏贵的省网购电增加,同比增长5.9%,带来营业成本增加,毛利率下降0.1%。
铁合金用户电费回收风险加大,带来公司资产减值损失计提大幅增加。公司客户西畴县莲花塘九股水冶炼厂由于宏观经济影响,2015 年以来尚未恢复生产,其欠下公司约2952.2 万元的电费面临较大风险,考虑到安全性,公司上大幅计提减值损失,带来该科目大增1620.13%。
未来看点:电改下受益标的。公司属于发售一体化电网公司,主营集中在云南文山州,自有电站规模11 万千瓦,调度电站57 万千瓦,占文山州水电装机总规模的39%,售电量占比达54%,客户以趸售和大工业为主,比例分别为39.53%和32.73%。主要考虑到目前购售电价均由发改委规定,缺乏定价自主性影响其业绩提升。电改放开售电侧后,趸售、大客户和一般工商业均可成为议价对象。除此之外,公司目前向省网购电比重日益增大,不得不面临高电价,未来输配电价改革后此端购电价格也有望下调。
预计公司2015~2017EPS 分别为0.27、0.28、0.28,给予“推荐”评级。
甘肃电投:“大集团小公司”的甘肃水电龙头
甘肃电投 000791
研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,沈涛,安鹏 撰写日期：2015-09-10
公司概览:甘肃国资背景,地方水电龙头
公司控股股东为甘肃电投集团,实际控制人为甘肃省国资委。公司主营水力发电与新能源开发,由于新能源项目收购仍在进行,水电业务贡献公司当前全部营收。受来水影响15H公司实现归母净利-0.68亿元,其中控股电站和参股小三峡水电对归母净利贡献分别为-0.96亿元和2886万元。
水电装机规模稳定,来水和CDM收入决定盈利水平
截止2015年上半年,公司权益装机总容量181.7万千瓦,已发电权益水电装机容量达到17.5万千瓦,装机规模稳定。未来杂木河神树水电站建成投产后,公司水电发电量将主要取决于上游来水情况和CDM收入。2014年公司CDM收入由去年同期的1.44亿元大幅回落至889万元,同比降幅为93.8%,导致2014年度电净利润由0.045元下跌至0.022元。
公司布局风电光伏项目,收购酒汇风电有序推进。
2015年6月公司发布定增预案(二次修订),拟募集资金总额不超过18.1亿元用于收购集团旗下酒汇风电并投资建设下属电厂。15年前5月受限电影响,酒汇风电亏损约900万元,但伴随电改推进,未来限电情况有望得到缓解,根据2013年酒汇风电投产机组盈利情况推算,未来全部机组投产后,酒汇风电每年可实现净利润约1.12亿元,归母净利约1.09亿元。
股东剩余权益装机约为上市公司2.2倍,注入空间较大
截至2015年3月末,公司控股股东甘肃电投集团合计拥有在产权益装机631.66万千瓦,权益装机约是上市公司体量的3.6倍,剩余在产权益装机约为上市公司的2.2倍,未来资产注入空间较大。当前,集团共有5个拟建电站,权益装机规模为上市公司体量的3倍,推升注资空间。
首次覆盖给予“谨慎增持”评级
2015年7月份公司实现归母净利8238万元,前7月归母净利合计为1392万元,已成功实现扭亏。公司预计2015年可实现归母净利为1.75亿元至2.15亿元,较2014年(1.98亿元)同比变化-11.6%至8.6%。不考虑酒汇风电资产注入,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.25元、0.28元和0.31元,按照2015年9月7日收盘价(9.31元)计算,对应15年市盈率为37.7倍,对应单位投产装机的市值为3807元/千瓦。与市值相近的水电公司相比,公司估值水平相对较高,综合考虑到集团未来资产注入空间较大,首次覆盖给予“谨慎增持”评级。
风险提示:公司发电量和酒汇风电盈利低于预期。
http://m.joewu.cn/zhengquan/31105/