个股分析 点击： 2011-05-10
金融屋财经网(www.joewu.cn)09月30日
红相电力：增资涵普电力，外延扩张取得成果
红相电力(300427)
公司 9.28 日公告拟以现金约 5492.5 万元增资 “涵普电力”，并获其51%股权(放弃原计划定增募股方式)。“涵普电力”主营电测标准装置与配电智能产品等，2015-2017业绩承诺分别为：1850、2040、2450万元; 公司承诺，若三年后“涵普电力”完成业绩考核目标，公司将以现金+支付股权方式收购标的公司剩余部分股权;公司股票于9.29日复牌。
电力设备检测、监测领域深耕逾十年的优质厂商：公司自2005年起即致力于电气设备检测、监测产品的研发,作为行业内的领先厂商,竞争力持续提升; 公司主要产品包括电力设备状态检测、监测产品和电能表、用电管理系统两大类,其中设备检测监测产品为收入主要来源;2015 上半年公司实现营业收入1.04 亿元，归母净利润1088 万元，分别同比增长34.64%、57.79%。
设备检测监测类产品空间不断扩大,公司具备先发与技术优势：近年电网投资逐年增大，十二五期间电网已投资约2.55万亿，2015年计划投资4679亿元，能源局近日公布2015-2020配网2万亿投资等继续扩充监测行业空间;公司依托澳洲红相多年积累,具备各类监测技术，近三年公司国南网监测类产品中标率保持18%左右，拥有先发与技术优势。
改造刚需与新建需求塑造电表可观市场，公司产品可适应多方要求：0.2S级多功能电能表轮换周期一般为 3~4 年，该部分存量轮换存在刚需，同时电力输送规模增大将产生新的重要计量关口，两者合并产生可观市场需求;公司可根据客户要求设计多种电表，适配性强，2014 年起已逐步对电表采用OEM生产方式，生产成本得到控制。
投资建议：我们看好在电网不断加大投资与能源互联网背景下，公司未来外延发展(涉及铁路及发电领域);预计公司2015-2017 年EPS分别为1.03 元、1.69 元、2.30 元(考虑完全并购增厚业绩) ，给予“增持-A”投资评级，12个月目标价70 元，对应2015/2016年PE分别为68x/41x。
风险提示：电力检测、监测行业发展不利风险，市场竞争加剧风险
乐普医疗：公司事件点评：设立金融公司，支撑大健康产业链
事件：
拟以自有资金 35 亿元人民币， 在深圳前海自贸区投资设立全资子公司乐普(深圳)金融控股有限公司(以下简称：乐普金融)。其开展金融业务包括但不限于融资租赁、商业保理、投资基金、融资担保、保险经纪、互联网金融等领。
评论：
设立金融业务推动医疗医药健康主业发展，维持增持评级。 公司设立金融控股公司，为产业链上下游提供资金支持，实现大健康业务与金融的深入融合，进一步提升公司在心血管领域的主导地位，维持盈利预测2015-17 年 EPS0.73/0.93/1.18 元， 3 年 GAGR31%,维持增持评级，目标价 65 元。
融资租赁有望成为主业重要推进器。 公司重点布局心血管器械及药品领域，其下游客户具有较强的资金需求， 如地县级医院 PCI 手术室建设，代理商耗材采购等。 乐普金融可通过融资租赁方式快速简易的解决客户资金瓶颈，刺激需求的进一步释放， 并提高客户对公司产品粘性。
租赁行业政策春风不断，培育新增长点。 2015 年 8 月 26 日国务院常务会议发布“加快融资租赁和金融租赁行业发展” 的意见，后续金融租赁行业激励放开政策陆续出台。公司此次申请在深圳金融控股公司，在审批和税收等方面都有望收益于政策支持。目前金融租赁公司的行业 ROE水平保持在 10%-13%， 乐普金融利用上下游产业的客户资源优势，有望获得较高回报。
定增顺利获批， 心血管生态圈布局逐步完善。 8 月 31 日公司定增融资通过审核， 10 月份有望获得批文完成定增。资金到位后， 心血管生态圈布局可进一步提速。
风险提示： 可降解支架新技术研发风险;并购整合风险。
绿景控股：整体转型医疗，三步战略稳步推进
整体转型医疗服务稳步推进。2015 年3 月公司与北京儿童医院签订《战略合作协议书》，明确了通过引入战略投资者转型医疗服务行业，并逐步退出房地产业务的战略发展规划，3 月至9 月，公司以广州明安医疗为业务平台，先后与北京联创兄弟、北京安好时代、GX MedicalServices LLC.、首都医科大学宣武医院等签订战略合作协议，9 月公司发布100.5 亿定增预案，投资于北京儿童医院集团肿瘤医院、遗传病医院建设项目等7 个医疗相关项目，投资人之一格桑梅朵为公司董事陈玉峰、明安医疗总经理刘鑫拟出资设立的企业，认购6 亿，原公司实际控制人余斌认购8 亿，锁定期36 个月，彰显公司转型决心。近年政府发文支持民营资本进入医疗领域，公司看好医疗行业广阔的发展前景，认为医疗健康产业是国内最有发展前景和增长动力的领域之一，同时公司与北京儿童医院等品牌公立医院的合作，涉及品牌使用、协助建立团队、专家定期出诊、对医疗人员的培训、患者的转诊、远程诊疗等，也将助力公司未来发展。
医疗转型三步走。根据定增预案披露，公司将建设4 个实体医院，包括北京儿童医院集团肿瘤医院、遗传病医院，通州国际肿瘤医院及南宁市明安医院，1 个医学中心即肿瘤精准医学中心，2 个平台，包括儿童健康管理云平台及医疗健康数据管理平台，15-16 年公司主要将搭建平台并实现内涵式发展，17-18 年完善平台并实现外延式扩张，拟收购医疗相关优质资产，完善产业链并作为盈利来源，19-20 年全面完成战略布局。未来医院项目的运营模式为全资子公司明安医疗下设子公司负责当地医院建设，类似房地产公司的项目公司，据测算项目成功实施后五年内，不考虑外延式扩张，收入可累计达到100 亿以上，累计税后利润20 亿以上。此外公司正筹划收购天瑞鸿仁100%股权，天瑞鸿仁为自然人独资企业，持有北京儿童医院健康管理有限公司70%股权。
股权分散、专业团队管理。定增完成后公司第一大股东变更为天安人寿，持股比例20.72%，第二大股东为上海纪辉资产，持股比例19.50%，公司将不存在控股股东和实际控制人。天安人寿与纪辉资产将通过各1位董事的形式参与公司决策，而并不直接参与经营管理，简单来说是一个股权较为分散、职业经理人管理的模式。目前公司地产业务和医疗业务暂时并行，医疗业务现由明安医疗负责，负责人有丰富的民营医院管理经验，未来也将逐步扩大专业业务团队。 第一二大股东目前为财务投资人，但保险与医疗有天然的相关性，未来并不排除共同开发更有针对性产品的合作可能。
投资建议：公司目前房地产业务无土地储备及新建项目，现有项目主要是尾盘及存货的销售，包括广州市花都区金碧御水山庄剩余别墅、车位及佛山市顺德区瑞丰誉晖花园的车位，账面值约1 亿元，而定增项目培育期需3-5 年，预计2015-2016 年公司业绩不会有明显改善，但我们认为公司转型医疗坚决、而医疗服务行业未来空间大，给予“推荐”评级。
风险提示：转型进程不及预期、定增预案审批风险。
文化长城：收购水晶球教育，切入教育信息化产业
文化长城(300089 )
定增收购水晶球教育，成功进军新文化产业。9 月1 日公告拟以发行股份及现金支付方式收购水晶球教育100%股权，评估价格为10 亿元(现金支付3 亿元，发行股份支付7 亿元)。同时拟向长城集团汇泉投资、德邺62 号、德邺63 号及德邺64 号共计4 名特定投资者非公开发行股份募集配套资金5.28 亿元(发行价格30.13 元/股)，用以支付本次交易的现金对价(3 亿元)、中介机构费用、补充流动资金及偿还银行贷款。
国内领先的互动教育软件及数字内容整体解决方案供应商，产品体系、专利数量丰富，奠定长期发展基础。水晶球教育以系列高清触控屏为硬件载体，以其自主研发的交互式多媒体信息系统(IFMDP)为支撑平台，凭借覆盖硬件、软件、数据平台的产品供应，形成智慧校园的产品闭环。公司产品体系、专利数量优势突出：产品方面，水晶球教育在教育、媒体、政府和商业等领域提供交互式多媒体教室、应急指挥中心、电子沙盘、智能实验室、数字旅游服务中心、企业数字展馆、总裁/领导桌面系统等行业应用解决方案及服务。主要产品包括“班班通”、和“在线教育”平台、“智慧校园”平台以及“中小学生安全应急教育知识”发布平台，公司已完成多所学校的信息化建设;专利方面，水晶球教育的技术研发布局是以人机交互技术核心，并在此基础上研发应用于教育行业的相关技术，目前拥有14 项专利权(2 项发明专利、6 项实用新型专利、6 项外观设计专利)以及28 项计算机软件着作权。
完善业务区域性部署，优化在线教育领域布局，营收及净利润实现快速增长。水晶球教育以广东普教市场硬件产品需求为核心，在完成区域核心市场部署的同时，积极布局在线教育，利用互联网技术开发个性化网络平台，提供适合于个人的个性化学习内容。受益对行业的前瞻性布局、产品体系及业务区域合理架构，水晶球教育营收及净利润均实现快速增长，13 年、14 年、15 年1-4 月分别实现营收1.06 亿元、1.71 亿元、0.59 亿元，分别实现净利润2693.85 万元、5116.87 万元、1391.53 万元。同时，水晶球教育承诺15-17 年扣非后归母净利润不低于7500 万元、9750 万元、12675 万元。
教育信息化战略发展思路清晰，用软硬件供应商到平台运营商。长城集团通过收购水晶球教育，将积极投身教育信息化产业的发展大潮中，通过商品销售、提供整体解决方案模式切入市场，未来将面向终端用户提供平台运营服务，丰富商业模式。公司计划2015 年将实现“合围突破”，完成广东区域核心市场布局的同时，围绕学生学习、评估、考核及结合大数据分析布局在线教育，且实现5 万用户数。2016 年目标“全国市场”，硬件方面，广东区域市场占有率突破60%，初步布局全国;教育软件方面，广州市占率>70%，广东市占率>40%;云教育平台方面，配合中国电信打造在线教育生态圈，实现平台用户>10 万人。2017-2018 年：以云教育平台为核心，成为国内重点区域教育市场的核心供应商和平台运营商，实现业务的快速增长。
首次覆盖，给予买入-A 评级。假设公司定增将于2016 年完成，则考虑本次购买资产并募集配套资金非公开增发股本摊薄影响，15-17 年EPS 分别为0.09 元、0.28 元、0.37 元，对应当前股价PE 分别为262 倍、87 倍、65 倍。首次覆盖，给予买入-A 评级。
风险提示：收购进展不达预期。
环能科技：更广阔的战场，进击!
环能科技(300425)
公司是国内最大的磁分离水体净化设备制造企业： 1)公司经历三阶段成长后，已经成为国内少数几家掌握磁分离水体净化核心技术的企业之一，相关核心技术处于国际领先地位。 2)近年来收入结构发生巨变：从下游行业来看，冶金行业收入大幅下降，但煤炭行业、水环境治理行业收入增长较快，占比不断提升;从公司产品与服务来看，磁盘分离净化废水设备收入呈现下降趋势，运营服务收入则快速增长。
磁分离水体净化技术为公司立业之本： 1)多种污水源决定多种污水处理技术需求，磁分离水体净化技术诞生于国外，却在国内找到应用沃土，目前该技术具有处理水量大、占地少、成本低等优势，且对水中的悬浮物、总磷、化学需氧量平均去除率可达 90%、 80%、 50%以上，在工业废水处理及水环境治理方面具有较大的技术优势。 2)目前公司是国内磁分离水体净化技术的领军企业，拥有自主知识产权专利 70 多项、 2 次进入国家火炬计划项目，磁分离水体净化技术及成套装备荣获环保部 2010 年科学技术事等奖，被水利部列入 2014 年重点推广先进技术。
水环境治理市场将是未来公司主战场： 1)水环境与居民生活息息相关，各方重视程度不断提高。但实际情况是，我国水环境总体不容乐观，部分流域及支流污染严重， 而城镇黑臭水体成为水生态文明建设中最棘手的问题。 2)水环境治理相关政策加码情况下，公司将成为直接受益者： 根据相关政策估算，十三五”期间水环境治理方面投入约为 2 万亿-3.3 万亿;而以成都为例估算，成都市未来十五年间，黑臭水体治理每年投入将达到26.85 亿元才足以完成“水十条”的目标。 3)公司提出黑臭河湖治理整体解决方案：智慧型河湖服务亐+定制型技术解决方案+创新型商务模式，根据实际需求提供多种治理方案， 致力于成为整体水处理解决方案提供商。
冶金行业收入趋稳，煤炭行业收入尚有开拓空间： 1)磁分离水体净化技术是冶金浊环水处理领域中的主流技术，市场占有率接近 20%， 但受制于行业景气度， 此领域收入渐趋稳定; 2)在煤矿矿井水处理领域超磁分离水体净化技术带来新工艺优势显着， 通过测算， 仅煤炭矿井水处理领域的市场空间就为公司目前产能的 6 倍，目前公司在此领域市场占有率较低，尚有很大开拓空间。
水处理整体解决方案提供商的进击之路： 1)公司在工业废水领域对手不多，水处理领域则由于技术差异“错位竞争”; 2)募投项目产能扩张 100%，使得公司产能瓶颈束缚得以释放; 3)通过收购江苏华大进入污泥处理领域， 未来不排除公司技术进一步外延的可能性， 公司水处理整体解决方案提供商之路将逐渐成形。
盈利预测与估值： 我们看好公司未来在黑臭水河治理方面的高增长及收购江苏华大后协同效应，预计公司 2015-2017 年公司收入分别为 5.65、 7.80、 10.73 亿元，同比增长分别为 140.1%、 38.1%、37.6%;净利润分别为 1.31、 1.76、 2.29 亿元，每股收益分别为 1.81、 2.45、 3.18 元，同比增长分别为 142.1%、 34.8%、 30.0%。 与可比公司对比，再考虑到公司在细分水处理领域独特的技术优势及水环境治理整体解决方案提供商的快速成长，给予公司略高于市场平均水平的估值，即 2015 年45 倍 PE，对应目标价为 81.45 元，首次给予“推荐”评级。
风险提示： 1)污水治理实际执行不及政策目标; 2)冶金、煤炭行业景气度持续低迷。
科华生物：凤凰涅槃，新战略、新模式打造“仪器+试剂+服务”的新科华
科华生物(002022 )
科华生物作为IVD龙头企业，在传统生化、酶免竞争趋于激烈的情况下，我们看好公司在新业务链条、新业务模式拓展以及符合产业趋势方面的积极布局，首次覆盖，给予“买入”评级。
新战略布局加速：引入战投，新业务链条、外延式并购有望加速，新科华起步。2015 年公司通过非公开发行引入新战投(第一大股东)方源资本，目前持股达到18.7%，为公司业务布局开启了新的篇章，我们认为随着公司海外并购(技术)、新业务链条拓展，公司业务架构有望呈现新的格局。
和TGS 签署备忘录，加速布局新业务(化学发光仪器)。2015.8.20，公司与Bouty、Altergo Italia、Salvatore Cincotti 先生签署《投资备忘录》，就科华收购Bouty 的全资子公司Technogenetics S.r.l.(TGS)100%股权及Altergo 所持有的诊断业务资产事宜达成初步意向，该拟收购标的是从事IVD试剂及全自动化学发光仪器的研发、生产和销售公司，在ToRCH 和自体免疫疾病诊断方面具备优势，且在欧盟主要国家具备成熟的销售网络。本次公司拟收购的标的拥有全自动化学发光仪器研发、生产和销售体系，未来有助于帮助公司迅速切入国内的化学发光市场，为业绩带来重要的增长点。
和康圣环球签署战略合作框架协议，加速下游服务拓展，短期利好PCR 检测试剂放量。2015.9.7，公司与康圣环球(北京)医学技术有限公司签订战略合作框架协议，通过打包医院检验科、共建区域性检验中心、共建实验室等方式，渐进涉足第三方检验服务领域，借助康圣环球覆盖全国31 个省市的3500 家医院资源，我们认为短期可以直接促进PCR 血筛收入，同时借助共建实验室快速切入下游服务领域，发挥“仪器+试剂+服务”集成优势，提升长期投资价值。(后附国内独立医学实验室概况图，也可以参考我们2015.4.9 发布的专题报告《独立医学实验室2.0 时代，积极拥抱新模式》)。
传统业务恢复：2016 年海外业务短期因素消除+招标陆续启动，确保诊断试剂业务恢复性增长。
海外业务影响因素属短期极端情况，我们认为2016 年初海外业务有望恢复到之前正常的销售。国内生化、免疫领域竞争激烈，作为公司业务的增量市场，2012-14 年海外业务保持100%以上的复合增速，成为公司传统业务增长的亮点。公司目前主要海外业务集中于非洲，占海外销售总额超过50%，主要产品为HIV 金标检测，与海外竞争对手相比，公司在质量和价格上具有明显优势。2015 上半年由于原材料供应商出现违约问题，导致出口业务产生下滑，原料供应涉及到替换原料的重新评估审核，我们认为这种情况属于短期极端情况，预计今年末明年初完成原材料供应商的变更后，出口业务有望保持30%以上高增长。
血筛鼓励性政策逐步落地，随着招标陆续进行，公司血筛业务有望迎来快速增长。我们预计公司诊断试剂中，核酸血筛业务占比达30%左右(生化+免疫占比达到70%左右)， 在生化、免疫进入价格战的激烈竞争中，核酸血筛业务的政策利好有望促进该业务快速增长。2015.2，国家卫计委发布《关于做好血站核酸检测工作的通知》，提出血筛要基本覆盖全国的政策，2015H1 因为招标进程较慢、各地血液中心实验室升级改造进程影响，公司血筛业务增速较慢，我们认为随着下半年各地招标的陆续进行、血液中心实验室升级改造的完成，公司血筛业务有望保持快速增长。
“仪器+试剂+服务”，新业务链条布局不止于此。科华生物作为IVD 最早上市的龙头企业，在生化、免疫(酶免)等领域在行业内处于领先地位，有明显的渠道、成本、品牌优势，公司在拓展IVD 新领域(化学发光)提升盈利能力的提升，在业务链条拓展方面也积极布局，2015.9.7 与国内第三方医检龙头康圣环球(特检)合作，快速切入下游服务领域，形成“仪器+试剂+服务”完整产业链布局，我们认为公司与康圣环球的合作是公司业务链条拓展的开始，未来3 年在新业务模式的拓展方面有望持续。
核心观点：上半年招标延后和原材料供应商违约，导致业绩达到低点，这并不能改变方源资本引入后公司战略规划带来长远价值提升的趋势。传统业务方面，2012-14 年CAGR8.79%，净利率24.6%，盈利能力在IVD 行业内排名前列，扣除偶然因素导致原料供应问题，海外业务在质量和价格上占领极大优势，未来仍将保持稳健增长;新业务方面，积极推动海外并购，收获高水准化学发光产品，“试剂+仪器+服务”新业务模式拓展，均为公司长期投资价值增力。
投资建议：我们认为因为短期极端因素导致2015 年公司业绩处于低点，后续催化因素包括海外供应商因素消除、招标推进、新业务链条拓展、并购(假如签订的投资备忘录如期推进)推进，2016 年开始公司业绩有望获得恢复性增长，考虑公司战略布局的加速推进，维持“买入”评级。不考虑并购因素的影响，我们预计2015-17 年公司收入12.3、13.99、15.2 亿元，YOY1.0%、13.7%、8.8%，归属母公司净利润2.78、3.04、3.27 亿元，YOY-4.79%、9.4%、7.52%，对应EPS0.54/0.59/0/64 元，参考可比公司估值水平(IVD目前整体对应2016 年50PE 左右)，给予2016 年45-50PE，目标价27-30 元(对应目标市值150 亿左右)。
风险提示：海外并购不达预期风险，出口业务不达预期风险
http://m.joewu.cn/zhengquan/31142/