上证a股历史数据|历史数据惊曝十月A股走势 五大指标寻十倍股

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　　A股市场的平淡行情已持续了一段时间，9月份以来沪指始终在3000点~3200点之间维持震荡走势。从月K线来看，9月份沪指累计下跌4.78%，深成指下跌5.32%。

　　今年6月，A股市场突然出现一轮连续暴跌，随后在7月和8月又接连出现两轮暴跌，加上9月份，沪指已连跌4个月。如果从季度走势来看，今年一季度和二季度沪指分别录得16%和14%的涨幅，但在三季度沪指累计暴跌29%。从今年年初至今，沪指累计下跌近6%。

　　虽然大盘已连跌4个月，但创业板指近日出现小幅反弹，终于在9月止步月线三连跌，并逆势上涨4.3%。而创业板指的逆势上涨主要得益于近期资金对小盘题材股的炒作。

　　像9月份被爆炒的特力A、海欣食品(002702)和暴风科技(300431)等妖股都是中小盘或创业板股，同时也具备热点题材概念。

　　金秋十月怎么走?历史数据涨多跌少

　　在经历了6月到8月的连续大跌后，沪指虽然在9月份开始企稳，但成交量萎缩严重且低迷的走势仍然让投资者为后市颇为担心。国庆过后，A股行情将如何演化，能否走出前期暴跌带来的困扰呢?

　　机构方面以申万宏源(000166)为例，其发布的策略报告认为，市场最坏的情况是已进入一个"正常的熊市"，但熊市也有要参与的反弹。A股重回高点仍需要经历较长时间，完成估值体系、资金供需、市场信心的"重建"。但熊市会有反弹，如果出现重磅改革催化，很可能出现类似上证综指2009年那样的大反弹。

　　如果统计一下过往历史数据，A股在金秋十月出现上涨的概率又有多大呢?据统计，过去十年(2005年~2014年)里，沪指共有4次在十月收阴，有6次收阳。而从涨跌幅区间上看，仅有2005年和2008年两年的时间里，市场跌幅超过5%。也就是说，在接下来的十月份，市场仅有两成概率出现大跌，有六成概率沪指月线将摆脱五连阴的尴尬局面。

　　从个股表现来看，近8年来，10月份涨幅最大(跌幅最小)的板块可谓是百花齐放，大到蓝筹板块(如机场航运、采掘服务)小到各类题材板块(如传媒、新材料等)可谓遍地开花，而当月跌幅最大(涨幅最小)的板块中，蓝筹板块几乎占据了近半壁江山。虽然从历史数据来看，A股在十月向好的概念较大，但对于散户及稳健型投资者而言，比较安全的介入时机还是在突破下降趋势线之后。

　　数据说话

　　全球股市近4月蒸发13万亿美元

　　受中国经济硬着陆担忧以及联储加息前景影响，近几个月全球股市出现大幅下跌，6月份以来全球股市市值蒸发13万亿美元，而A股个人投资者人均损失6万元。

　　经过本轮大跌，全球股市市值自2014年2月以来首次跌破60万亿美元。尽管全球货币政策依然极为宽松--联储一再推迟加息时间，欧洲和日本继续实施量化宽松(QE)，新兴市场以及一些大宗商品出口国继续通过降息来提振本国需求，但投资者依然担心发达国家股市过高的估值以及中国增长在多次降息降准之后未能显著改善。

　　这轮全球股市下跌部分受A股大跌所带动。上证综指从6月份峰值5178点最低跌至2850点，跌幅高达45%。9月最后一个交易日，上证综指收于3052.78点，当日上涨0.48%。在6月15日以来的下跌行情中，A股两市流通市值减少了22万亿元，每位投资者平均损失近24万元。

　　不过，根据央行公布的个人投资者持股数据计算，个人投资者的人均损失约为6万元，损失比例约40%。

　　此外，数据显示，从6月12日至今，两市A股跌幅的中位值为51.34%，其中，恒生电子(600570)、京天利(300399)、信雅达(600571)、银之杰(300085)等17只股票跌幅超过70%。市值损失最大的为"两桶油"。中国石油流通市值从6月15日以来损失了7173亿元、中国石化损失了2895亿元，总计约1万亿。

　　民生策略：中级反弹只差一个条件就成真!

　　核心逻辑与观点

　　一、展望与回顾："911-双十二"中级反弹到了吗?

　　市场进入 "911到双十二"中级反弹起点证真期间，关键信号证真概率不断增大。目前去杠杆加引入市场几成定论，人事发令枪已经打响，管理思路转变明显，还差一个流动性超出对冲范围。

　　如果流动性迟迟没有放松，会影响到反弹高度，如果及时放松，那么中级反弹完美实现。从历史经验来看，四季度往往也是市场变盘的节点。证真后市场反弹以蓝筹搭台、主题伴奏、成长唱戏展开。根据中级反弹展开的节奏和特点，建议投资者重点关注业绩与市场弹性相对更好的板块。

　　二、基本面：稳增长持续发力，外部环境呈中性

　　1)经济继续承压，市场对于稳增长加码预期继续升温;

　　2)9月份以来稳增长加码明显提速，重点表现在审批力度、政策支持和资金保障方面;

　　3)经济转型、国企改革、国际合作均在逐步推进并取得相应成果，这将有效提振市场信心;

　　4)美联储暂缓加息，短期内降低了人民币贬值压力，或缓解资本外流压力。

　　三、市场面：风险情绪继续修复，流动性趋于改善

　　1)决策层对股市重视和关心，坚定市场信心;

　　2)监管思路渐明晰，"标本兼治"完善市场制度;

　　3)配资清查趋于尾声，"堵邪开正"或导资金有序回流;

　　4)货币有望继续宽松，流动性释放超出对冲范围可期。

　　四、行业面：经济动能疲弱，关注估值相对较低行业

　　盈利空间方面，短期动能不足，上中下游持续弱势;估值方面，银行、非银金融、有色、食品饮料、电力设备、家电板块估值水平仍处于历史中位数以下。

　　五、重点推荐标的

　　建议投资者重点关注金融、医药、轻工制造、商贸零售、餐饮旅游、电力、计算机、传媒等行业;主题方面重点关注迪士尼、新能源汽车与充电桩、核能核电、网络安全与大数据、国企改革、在线旅游、石墨烯等概念板块。

　　风险提示：信用风险爆发，经济下行超预期，企业业绩不及预期。

　　回顾和展望："911-双十二"中级反弹到了吗

　　市场进入"911到双十二"中级反弹起点证真期间，关键信号证真概率不断增大。9月以来我们所提出的三条逻辑持续发酵：稳增长持续加码、大小流动性改善、管理思路和人事变化。

　　在无风险利率被压住，市场流动性改善，风险情绪修复下将驱动中级反弹行情的展开。我们所设置的相关验证信号不断证真，目前去杠杆加引入市场几成定论，人事发令枪已经打响，管理思路转变明显，还差一个流动性超出对冲范围。

　　目前市场仍处于自我修复的状态，横盘整理下震荡区间收窄，交易量低位企稳，市场情绪也趋于平稳，长时间的窄幅波动横盘决定了市场终将选择自己的方向，而这又决定了后期稳健反弹还是回调后剧烈反弹的格局。

　　根据9月以来形势的发展，我们所设定的两大关键信号，稳增长项目资金到位和开工、流动性释放超出对冲范围证真的概率在加大，从历史经验来看，四季度往往也是市场变盘的节点。

　　进入10月，中级反弹开启的可能性将大幅上升，如果流动性迟迟没有放松，会影响到反弹高度，如果及时放松，那么中级反弹完美实现。

　　证真后市场反弹三部曲--蓝筹搭台、主题伴奏、成长唱戏。首先，反弹会从稳增长的蓝筹行情展开，其特点主要体现在市场底部确认，市场企稳、个别蓝筹板块开始获得绝对收益，市场信心得以修复;。

　　此后，围绕自上而下和自下而上的驱动，表现为主题活跃，主题的持续性加强，市场成交量开始放大;最后，唱戏和跳舞的仍将是符合两鸟论的板块，既包括改革背景的传统产业，也包括转型背景的成长板块。

　　结构配置关注两大关键词：安全边际与市场弹性。根据中级反弹展开的节奏和特点，建议投资者重点关注业绩与市场弹性相对更好的板块，重点关注金融、医药、轻工制造、商贸零售、餐饮旅游、电力、计算机、传媒等行业投资机会。

　　主题方面重点关注近期有政策催化，具有转型与稳增长双重特征的板块，尤其是三大热点，即十三五规划、国企改革和习奥会相关的概念板块，重点关注迪士尼、新能源汽车与充电桩、核能核电、网络安全与大数据、国企改革、在线旅游、石墨烯等概念板块。

　　基本面观察：稳增长持续发力，外部环境呈中性

　　(一)经济继续承压，稳增长需求增强

　　经济继续承压，市场对于稳增长加码预期继续升温。8月份规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，比7月份加快0.1个百分点，但由于7月份工业增速经历了较大幅度下滑，因此经济动能仍较弱，预计工业生产增速仍将在低位徘徊。

　　1-8月份，全国房地产开发投资同比增长3.5%，增速比1-7月份回落0.8个百分点，房地产开发企业土地购置面积持续大幅下降，8月当月，房地产销售有所回暖，但土地购置费增速由正转负，下降9.1%，表明房地产市场仍处于去库存的阶段。

　　8月份全国固定资产累计投资(不含农户)同比名义增长10.9%，增速跌破11%，创下2000年12月以来的新低;出口额同比仍在低位徘徊，为-4.1%;核心 CPI(剔除食品以及能源的CPI)未表现出上涨趋势，国内消费需求依然乏力，9月份制造业PMI为47，创09年3月以来新低，连续7个月位于枯荣线下。

　　综合来看，实体经济尽管出现了一些边际改善的迹象，整体下行压力仍不容乐观，稳增长措施的加快推进和发力预期进一步升温。

　　(二)稳增长加码提速，多措施促进项目落实

　　9月份以来稳增长加码明显提速，重点表现在审批力度、政策支持和资金保障方面。基建项目批复方面，审批力度明显加大。

　　1)9月份以来，国家发改委已批复19个基建项目的开工建设，总金额达3200多亿元，占截至目前全年总项目批复金额的36%，其中铁路公路项目金额占比最大;

　　2)政策支持方面，国务院加快部署相关行业项目指导意见，继一系列铁路与公路、电网改造规划意见后，9月23日国务院常务会议部署加快电动汽车充电基础设施和城市停车场建设，对汽车与公共服务做出进一步扶持规划;

　　3)资金支持方面，财政部7月底发布《关于盘活财政存量资金有关情况的通报》，收回财政存量资金2569亿元，统筹用于促投资稳增长的急需领域、发展急需的重点领域和优先保障民生支出，政策面将从多渠道保障基建项目的资金来源。

　　3.2万亿的债务置换额度在对冲地方债风险的同时，也将助力基建项目实施;专项建设基金落实于国家开发银行和农业发展银行向邮政储蓄银行定向发行的长期专项建设债券，其中中央财政按照债券利率90%贴息。

　　在引入社会资金全面参与方面，政策继续鼓励民资参与PPP项目，千亿规模的PPP融资支持/引导基金也有望启动。我们所提出的稳增长项目资金到位与开工信号的证真概率加大。

　　(三)经济转型持续推进，习奥会推进中美合作

　　经济转型、国企改革、国际合作均在逐步推进并取得相应成果，这将有效提振市场信心。

　　1)今年我国经济下行压力较大，处在经济新常态下新旧动力转换的衔接期，稳增长压力繁重。但值得注意的是，在稳增长的压力下，"调结构"并未偏废。

　　与08年不同，调结构成为国务院常务会议的工作重心，中国经济新常态致力于稳增长和调结构的平衡。在这一背景下，"向结构调整要动力、寻找新的经济增长点"的各项政策陆续出台。"互联网+"就是这一结构调整下的最新实践。

　　近期，多个行业"十三五"规划已进入实质性编制阶段，包括机器人、互联网、家用电器在内的多个行业规划已完成并将陆续发布。

　　2)中共中央、国务院日前印发《关于深化国有企业改革的指导意见》，提出到2020年，"形成更加符合我国基本经济制度和社会主义市场经济发展要求的国有资产管理体制、现代企业制度、市场化经营机制，国有资本布局结构更趋合理"。指导意见的出台，意味着新一轮国企改革顶层设计的完成和基本路线图的提出。

　　3)习奥会或在中美合作应对全球经济形势取得进展。9月22日起至28日，中国国家主席习近平对美国进行国事访问，并出席联合国成立70周年系列峰会。目前中美双方已在美国西部快线高铁项目、中美共同开发非洲清洁能源项目以及中美建筑节能基金项目取得实质性进展。围绕着十三五规划、国企改革和习奥会，市场将会增加新的热点。

　　(四)美联储延迟加息，国际环境不确定性延续

　　美联储9月不加息，但不排除年内加息可能。北京时间9月18日凌晨，为期两天的美国联邦公开市场委员会(FOMC)议息会议结束，美联储维持0-0.25%的基准利率不变。这个决定与市场此前的预期吻合，符合美国国内经济不振和当前全球经济动荡的现实，但不排除年内加息的可能性。

　　美联储公布维持现有利率不变的消息引发了全球市场的剧烈波动，纽约股市三大股指随即坐上"过山车"，先扬后抑，最终以涨跌互现报收。外汇市场方面，美联储暂缓加息，短期内降低了人民币贬值压力，或缓解资本外流压力。

　　根据央行最新的数据，截至8月末，中国外汇储备规模下降为3.56万亿美元，一个月内减少了939.29亿美元，创下有史以来单月外汇储备减少幅度最大记录。

　　一方面中国外汇储备仍然充裕，二是央行积极对市场进行必要引导，短期人民币将保持稳定，贬值预期将缓解，9月资本外流对于流动性的冲击有望减小。因此，短期来看，国际环境不确定性延续，但也并没有边际恶化的迹象。

　　市场面观察：风险情绪继续修复，流动性趋于改善

　　9月以来，资本市场仍保持震荡格局，国内上证综指及深证成指日均跌幅分别为1.85%、15.52%，国际道琼斯工业指数、纳斯达克指数、日经225指数日均分别下降7%、1.72%、28.19%。

　　成交量、两融余额缩量明显，截止目前，两市成交量分为萎缩2114亿股、1107亿股，幅度分别达33%、25%，两融余额分别减少832.5亿、345.1亿。资金面未见改善拐点，每周均保持净流出格局，市场情绪有待修复。

　　(一)决策层对股市重视和关心，坚定市场信心

　　9月以来，国家多位领导人在公开场合表达了对资本市场发展的信心，为市场注入了正能量。2015年9月9日，国务院总理李克强在会见论坛企业家代表时谈到中国股市，表示中国已防范住了6、7月股市异常波动所带来的系统性风险，下一步的目标将是培育公开透明、长期稳定健康发展的资本市场。21日会晤英国财政大臣时再次强调了这一目标。

　　22日，国家主席习近平在接受美国《华尔街日报》书面采访中表示，为避免发生系统性风险，中国政府采取了一些措施，遏制了股市的恐慌情绪。高层对于股市的积极表态，将对市场信心形成有力的支撑。

　　(二)监管思路渐明晰，"标本兼治"完善市场制度

　　监管层思路转向标本兼治，更加着重资本市场中长期制度的完善。

　　1)依托股息个税、回购分红，鼓励市场价值投资。8月31日，中证监、财政部、国资委和中银监四部委发布《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》，鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份。

　　9月7日,财政部、国税总局、证监会三部门联合发布《关于上市公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》，明确了对持股1年以上的投资者加大税收优惠力度,暂免其股息红利应缴个人所得税;

　　2)严查违规，净化市场环境，监管有望持续加码。9月18日，监会已完成对第二批共19宗上市公司持股5%以上的股东、一致行动人及实际控制人违反法律规定减持和短线交易案件的审理工作，违规减持打击力度仍未松懈;

　　3)指数熔断机制征求意见结束，制度建设逐步完善。上交所、深交所与中金所此前发布的指数熔断机制征求意见已于9月21日截止，以沪深300为基准指数，设5%和7%两档熔断阈值的熔断机制将加速推出，进一步完善我国证券市场的交易机制。资本市场环境的净化和制度的完善将有利于市场的长期健康发展。

　　(三)配资清查趋于尾声，"堵邪开正"或导资金有序回流

　　场外配资清理接近尾声，市场冲击将逐渐减小。9月17日证监会发布的《关于继续做好清理整顿违法从事证券业务活动的通知》明确了清理的范围和方式，截至9月16日，完成了3577个资金账户的清理，占全部涉嫌违法从事证券业务活动账户的64.30%，9月14日-20日一周日均清理81个账户的速度,相比之前要求9月30日清理完毕的速度已有所放缓，场外配资清理已经接近尾声。

　　结合6月12日证监会发布《证券公司融资融券业务管理办法》征求意见稿，对两融业务的准入门槛以及展期等规定进行了放松。意见稿将此前的"开户资产50万"变更为"个人客户在开户前20个交易日日均证券资产不低于50万"，开户时间的放松。我们认为随着场外配资清理基本结束，后期政策重点将转向引导场外资金合法有序回归场内。

　　(四)货币有望继续宽松，流动性释放超出对冲范围可期

　　经济下行风险加大，稳增长的推进需要宽松的货币政策配合。微观层面，受益于大宗低迷造成的成本下降，2015Q2的企业毛利率有所改善，但未来大宗低迷将难以延续，对企业盈利能力难以形成支撑。

　　宏观层面，9月财新中国制造业PMI初值为47，较8月终值下降0.3个百分点，创2009年3月以来最低，内外需求仍疲弱，加之工业产出大幅下滑、金融和地产对经济贡献下降，货币政策仍待宽松。

　　外汇占款降幅有望收窄，流动性释放超对冲范围可期。8月11日，人民币出现"意外"贬值，8月美元兑人民币外汇贬值超预期，此次汇率贬值与美联储加息预期升温有关。随着汇率贬值压力有所缓解，外汇占款降幅有望收窄，流动性释放超出对冲范围可能。

　　行业面观察：经济动能疲弱，关注估值相对较低行业

　　经济下行下终端需求不振，基建加码对经济带动效应目前尚不显著，经济动能整体仍显不足。从盈利空间看，上中下游整体持续弱势。从估值看，各行业目前整体估值处于高位，但部分行业仍估值偏低，如银行、非银金融、有色、食品饮料、电力设备、家电仍处于历史估值中位数以下。

　　(一)盈利空间：短期动能不足，上中下游持续弱势

　　上中下游价格彼此影响，彼此间的盈利状况也在与整体市场经济走势保持一致，表现为经济状况良好时盈利空间的提升，以及经济动能衰退时相互之间的挤压。我们重点考察PPI各分项指标，并结合PMI指标对上中下游各行业分别进行考察。

　　我们用PPI采掘代表上游行业出厂价格，PPI原材料代表中游材料行业出厂价格，PPI加工代表中游制造业出厂价格，PPI生活资料表示生活资料出厂价格，CPI代表最终消费价格水平。

　　PPI原材料和PPI采掘指数呈同步下行趋势，可以看出上游、中游材料行业价格整体仍处于下行阶段。从盈利空间看，中游材料行业盈利空间继续恶化。

　　从领先指标PMI主要原材料购进价格、PMI原材料库存看，PMI主要原材料购进价格围绕枯荣线上下波动，而PMI原材料库存仍略低于荣枯线。我们认为中游材料行业仍然将库存控制在较低水平，盈利空间进一步受到挤压。

　　中游加工业价格处于下跌之中，上游原材料价格也出现跌幅扩大的情况下，中游加工业盈利空间进一步有所改善。从PMI生产指数来看，PMI处于荣枯线以上，但较前期有所下降，目前PMI制造业市场指数预示市场景气度持续走低。

　　下游消费行业，PPI生活资料整体呈下降趋势，跌幅较前期有所扩大，但CPI主要受农产品价格以及劳动力价格的上行影响。8月份CPI与PPI"剪刀差"达到7.9%，为1994年以来的最大值。

　　全部工业品PPI长时间走低而CPI未见下降，显示经济通缩风险仍在持续，低效的运转表明整个制造业经济的创收能力正在衰竭。而对于消费类厂商来说，PPI与CPI的裂口可以理解为企业利润，消费类行业仍然存在一定机会。消费行业中我们更看好价格传导能力更强的接近终端消费的逆周期版块，包括医药、餐饮旅游等行业。

　　(二)估值水平：关注估值水平处于历史相对低位行业

　　比较行业当前与样本区间估值水平显示，各行业目前整体估值水平仍处于相对高位，原因在于：一是经济整体下行下，企业业绩也趋于下降，股市上行更多依靠估值提升，二是本轮牛市是经历了六年沉寂，行业高估值更多的集中在15年上半年

　　。因此，尽管市场自股灾以来跌幅接近40%，在一个更长时间区间来看估值仍处于高分位数。"年轻的高估值"背景下行业中仍不乏"便宜"的版块，目前估值水平仍处于历史中位数以下，如银行、非银金融、有色、食品饮料、电力设备、家电板块。

　　重点推荐标的

　　(一)行业配置

　　市场已经进入我们所设定的"911到双十二中级反弹起点"的证真期。9月以来所设置的一系列信号不断证真，当前仍剩三个关键信号：稳增长项目的资金到位和开工、流动性宽松超出对冲范围和场外资金重回场内，其中前两者更为重要。

　　从三条主逻辑看，稳增长逻辑下，相关举措正在加速推进，且随着经济下行压力的进一步增大以及相关保障性措施的落实，稳增长项目的资金到位和开工信号证真概率上升;流动性逻辑下，汇率企稳资本外流压力减小。

　　配合稳增长货币政策将继续维持宽松，由此流动性释放超出对冲范围信号证真可能性增大，场外配资清理接近尾声，政策重心转向引导资金合理有序重回场内可能性也在加大。而且从历史经验来看，四季度一般也是市场变盘的时点。

　　目前去杠杆加引入市场几成定论，人事发令枪已经打响，管理思路转变明显，还差一个流动性超出对冲范围，如果市场认为这不是问题，那么反弹就会延续，并发展成我们预言的中级反弹。之后，如果流动性迟迟没有放松，会影响到反弹高度，如果及时放松，那么中级反弹完美实现。

　　证真后市场反弹三部曲--蓝筹搭台、主题伴奏、成长唱戏。

　　首先，反弹会从稳增长的蓝筹行情展开，其特点主要体现在市场底部确认，市场企稳、个别蓝筹板块开始获得绝对收益，市场信心得以修复;此后，围绕自上而下和自下而上的驱动，表现为主题活跃，主题的持续性加强，市场成交量开始放大。

　　最后，唱戏和跳舞的仍将是符合两鸟论的板块，既包括改革背景的传统产业，也包括转型背景的成长板块。在中级反弹三部曲展开过程中，市场关注的焦点将逐渐由前期的估值与业绩构成的风险支撑转向板块的市场弹性，而市场的弹性将更多的取决于政策倾斜、改革预期与成长前景。

　　结构配置关注两大关键词：安全边际与市场弹性。

　　市场继续处于自我修复期，建议投资者重点关注业绩与市场弹性相对更好的板块，重点关注金融、医药、轻工制造、商贸零售、餐饮旅游、电力、计算机、传媒等行业投资机会。

　　主题方面重点关注近期有政策催化，具有转型与稳增长双重特征的板块，尤其是三大热点，即十三五规划、国企改革和习奥会相关的概念板块，重点关注迪士尼、新能源汽车与充电桩、核能核电、网络安全与大数据、国企改革、在线旅游、石墨烯等概念板块。

　　(二)股票组合

　　渤海证券:调整行情仍未走完关注摘帽行情等机会

　　渤海证券日前发布A股市场四季度策略报告。渤海证券在策略研报中表示，A股市场在技术面上有震荡和反弹的需求，但基于业绩和估值的考量，倾向于认为市场的调整行情仍未走完。

　　一方面，业绩层面，中报业绩超预期，主要源于投资收益的快速增长，而三季度A股的暴跌，可能抵消掉前期市场因素的利好，从而让三季报业绩再度走弱。另一方面，估值层面，经历了两轮快速调整后，市场估值已现大幅回落，尽管部分权重板块已回到历史的较低水平，但以创业板为代表的中小市值板块估值风险依然较高，泡沫仍有待进一步的挤出风险。

　　对于影响A股流动性的配资清理问题，渤海证券认为，剩余的场外配资清理过程对市场流动性负面冲击的强度将明显减轻。但在总资金供给冲击告一段落后，由资金配置调整而导致的局部冲击仍需一定重视。

　　对于投资机会的选择，渤海证券建议投资者关注受国家政策主导的新能源汽车产业链和海绵城市建设的主题性机会，关注员工持股计划与定增标的的配置机会，以及摘帽行情和年报高送转行情的提前布局机会。

　　以下为研报摘要：

　　2015年A股市场四季度策略报告：把握结构性机会，坚持捆绑策略宏观环境尽管美国复苏日趋坚实，欧元区经济也在缓慢复苏之中，但是国内刺激政策未能有效解决内需不振的既有问题。

　　一方面，外部经济复苏缓慢和人民币有效汇率大幅提升制约了外需的改善;另一方面，库存高涨和产能过剩则直接导致“出口-投资”这一传导链条的断裂，加之刘易斯拐点下房地产需求的减弱，内需呈现持续回落的态势，成为主导经济增速中枢下行，企业盈利能力回落的重要原因。

　　从中央的态度来看，由于管理层依然极度重视“稳增长”这一政策目标，在经济风险加剧的背景下，提升需求外生增长动力的财政政策和刺激内生需求的货币刺激将继续加力。

　　流动性环境8月份人民币的一次性贬值，导致管理层通过直接入市以维稳人民币汇率，但该行为因回收基础货币而对宽松的货币环境形成实质性收紧，并最终导致了央行再度通过双降以维稳流动性供给。

　　由于中央“稳增长”的决心未变，因此我们相信央行有能力通过适时下调法定存款准备金率，以确保维稳人民币汇率的行为不会扭转国内流动性宽松的现有局面。

　　对于影响A股流动性的配资清理问题，一方面场外配资已清理大部，另一方面，清理方式告别“一刀切”于是剩余的场外配资清理过程对市场流动性负面冲击的强度将明显减轻。在总资金供给冲击告一段落后，由资金配置调整而导致的局部冲击仍需一定重视。

　　市场判断月线角度，市场在技术面上有震荡和反弹的需求，但基于业绩和估值的考量我们认为市场的调整行情仍未走完。

　　一方面，业绩层面，中报业绩超预期，主要源于投资收益的快速增长，而三季度A股的暴跌，可能抵消掉前期市场因素的利好，从而让三季报业绩再度走弱。

　　另一方面，估值层面，经历了两轮快速调整后，市场估值已现大幅回落，尽管部分权重板块已回到历史的较低水平，但以创业板为代表的中小市值板块估值风险依然较高，泡沫仍有待进一步的挤出风险。

　　基于以上两方面的判断，我们认为市场的寻底之路仍未走完。如果市场尤其是个股层面，能够出现进一步的调整下探，那么伴随更多个股估值回归合理水平，市场的可参与度将回升，届时在存量资金的主导下，结构性行情有望逐步展开。

　　配置建议在行情依然存在下行风险的情况下，我们坚持中报《缚龙而升》中的观点，坚持从捆绑的角度出发选择与国家利益的捆绑，与上市公司利益的捆绑，从而实现对行情筑底过程中，布局方向的把握。

　　建议关注受国家政策主导的新能源汽车产业链和海绵城市建设的主题性机会，关注员工持股计划与定增标的的配置机会，以及摘帽行情和年报高送转行情的提前布局机会。

　　全球巨头加码中国半导体 10只概念股迎重大机遇

　　近期，全球半导体龙头企业纷纷表示，将继续加大在中国的投资和合作，与以往不同的是，人力成本和融资成本已经不再是合作最大的看点，更多的涉及龙头企业的最先进技术。在政策扶持、资金和国外技术转移的多重驱动下，国内半导体产业有望通过技术合作和并购实现快速崛起。

　　近日，高通旗下子公司、中芯国际及国家集成电路发展产业基金联合宣布，拟向中芯长电投资2.8亿美元，帮助中芯长电加快中国第一条12英寸凸块生产线的建设进度，提升先进制造能力，并完善中国整体芯片加工产业链。世界半导体贸易统计组织预计，2015年全球半导体产业规模将继续增长3.4%，达到3445亿美元，全球半导体产业正向中国转移。

　　从全球产业链结构来看，IC设计、制造业、封装和测试业的收入占比大约为3:5:2，而我国的IC设计收入仍然小于封装测试业的收入，值得重视的是，IC设计的收入正在高速增长。

　　据中国半导体行业协会统计，2015年上半年中国集成电路产业销售额为1591.6亿元，同比增长18.9%。其中，设计业销售额为550.2亿元，同比增长28.5%;制造业销售额395.9亿元，同比增长21.4%;封装测试业销售额645.5亿元，同比增长10.5%。

　　在去IOE潮流的驱动下，我国对集成电路产业的发展给予强有力的支持，随着集成电路设计能力的持续提升，国内集成电路产业已经做好了承接最高技术水平产能转移的准备，亦将成为我国电子科技领域未来几年中发展最迅速的子行业。

　　全志科技是国内上市公司中唯一具备独立ip核设计能力的芯片设计龙头，在mp3、平板电脑稳居龙头后，公司通过构建快速设计周期及生态圈的商业模式，逐步替代海外龙头公司，形成了汽车辅助驾驶系统、智能家居、虚拟现实、无人机、机器人和安防等核心产品组合。

　　7月起，公司的行车记录仪芯片每月出货量超过100万片，并于8月底与高通合作推出平板电脑新产品，公司的平板业务或将重新焕发生机。

　　同方国芯是国内领先的安全芯片、无线射频芯片设计企业，涵盖IC设计前端至后端全过程技术。公司通过并购国微电子切入特种集成电路领域，在FPGA以及特种存储和芯片领域处于国内领先，有望成为特种集成电路进口替代的主要受益者。

　　长电科技为集成电路、分立器件封装以及分立器件芯片设计龙头企业，公司先进封装领域收入占比持续提升，WLCSP封装芯片产能达到4亿颗/月，收购星科金朋及与中芯国际的合作将给公司带来产品和客户的双重协同效应。

　　概念股一览瑞丰光电：增发收购玲涛光电85%股权，构筑安全边际公司拟以现金+股权增发方式向玲涛光电大股东收购其所持85%股权，另外向大股东、TCL集团等对象增发股份以缴纳收购资金及补充流动资金。

　　增发完成后，公司将有望借助玲涛光电快速提升小尺寸背光产品的份额。幷且收购价格对应玲涛光电2016年PE7.8倍，有效提升公司的安全边际，将对股价形成积极正面影响。

　　长期来看，公司初在小尺寸背光领域实力明显加强外，汽车LED、智能家居领域增长动力亦相当强劲，将为其业绩长期增长奠定坚实基础。我们预计公司2015、2016年可实现净利润0.49、0.76亿元，YOY为107%、55%，EPS为0.19元、0.30元(摊薄后);目前股价对应2015-16年PE分别为53、34倍。考虑到公司业绩弹性较大，给予“买入”的投资建议。

　　收购玲涛85%股权，夯实业绩基础。公司拟以现金+股权增发方式向玲涛光电大股东收购其所持85%股权，另外向大股东、TCL集团等对象增发股份以缴纳收购资金及补充流动资金，预计将新增3370万股(占公司总股本15%，大股东占增发股本的9.8%)，增发价格9.08元。收购完成后，公司将形成对玲涛光电的100%控股。

　　玲涛光电为小尺寸背光龙头，上半年实现营收7929万元，净利润1290万元，毛利率31.9%，对于提高公司整体盈利能力有较大帮助。目前玲涛光电月产能从350kk逐步提升至450kk，规模位于行业前列，同时获得丰田合成白光专利授权，未来海外市场空间将进一步打开。

　　从收购价格来看，玲涛光电承诺2015-2016年，扣非后净利润2700万元和3000万元，2015-2017年累计净利润不低于9000万元，收购价格对应2016年PE7.8倍，估值较低，将对股价形成积极正面影响。

　　盈利预测与投资建议：展望未来，LED封装产业整合快速推进，公司作为大尺寸封装行业龙头在规模、专利方面的优势较大，行业整合有利于公司市占率的进一步提升，一旦行业景气回升将带来较大的业绩弹性。

　　另外公司参股深圳市瑞康幷购基金，打开了外延幷购想象空间，此外公司汽车LED、智能家居业务已展现较强的增长态势，考虑到公司4Q14业绩基期较低，预计公司全年业绩增速有望加快，我们预计公司2015、2016年可实现净利润0.49、0.76亿元，YOY为107%、55%，EPS为0.19元、0.30元(摊薄后);目前股价对应2015-16年PE分别为53、34倍。考虑到公司业绩弹性较大，给予“买入”的投资建议。

　　A股将在10月探底 五大指标寻"十倍股"

　　"行情在十月份可能就见底了，但这个见底不是一个点，而是一个区域。"王磊说。支撑他认为十月份市场探底企稳的理由有三个。

　　首先，沪指已经下探到2500点估值底线点位了，只是在国家队护盘的背景下，指数有点失真。"'股灾'过后，能影响指数走势的权重板块，如银行、券商、保险、石油等公司股价仍维持在较高价格。

　　反观其他股票，已经跌到去年牛市未启动时的价格。9月29日，沪指报收3038点，其实绝大多数个股已经跌到2500点了，只不过指数有伪装，就像'披着羊皮的狼'。"王磊笑着说。

　　其次，从A股以往表现来看，十月份大多是转折月。以2005年~2008年的大牛市为例，沪指在2007年10月16日见顶6124点，2008年10月28日探底1664.93点。

　　此次暴跌是从今年6月份开始，表面上看股市调整的时间并不够，但因为有杠杆因素使此次调整幅度很大，部分中小盘个股跌幅都在60%以上。目前是一种以空间换时间的走势，预计持续调整的时间不会像以往那么长。

　　此外，沪指自8月26日见2850点后，一个多月都没有创新低，这也是好现象。无论是从市场情绪还是资金面以及政策力度看，十月份都有望出现向上的走势。"沪指下探2850点以来，四次突击3200点都没有取得有效突破，我们预计沪指将在10月份站稳3200点，届时，投资者失去的信心会逐渐回归。一年后回过头来看，2850点至今都是'黄金坑'。"

　　因跌幅过猛，这次股灾中，创业板整体跌幅被腰斩，达55.9%。因此，王磊认为，接下来不排除创业板中个股有连续暴涨的走势。"在目前泥沙俱下的情况下，不少质地优良、成长性高的创业板个股处于建仓低位，这会不断吸引资金入场捞金，进而带动创业板指数上涨，也将导致创业板在较长的一段时间内表现要比主板要好。"

　　重点关注医药、重组股

　　近期，随着国企改革顶层设计方案明晰，国企改革、军工等题材股在弱市中关注度较高。但王磊表示，牛市上半场的主线很难延续到下半场，国企改革、军工、以及"一带一路"、互联网+等主题性机会很难在牛市下半场成为主流或者领涨的板块。

　　因为这些板块累计获利盘过多，另外，很多没有业绩支撑的企业没有继续上涨的动力。对于国企改革和军工股，王磊认为未来更多是脉冲行情，比如受政策或事件刺激，会出现几天或几周的上涨。从目前市场表现上看，受利好兑现影响，之前的国企改革龙头标的际华集团(601718)、中粮三宝(中粮屯河(600737)、中粮地产(000031)、中粮生化(000930)均以跌势为主。

　　那未来哪些板块可能成为龙头呢?在2015年还剩下3个月的时间里，王磊重点推荐医药板块、重组概念股。2016年则重点推荐"煤飞色舞"主题。

　　"从估值角度说，医药板块的安全系数很高。其次又是非周期性板块，作为防御性的板块，我个人很看好医药板块在年内剩下3个月的表现。"王磊分析说。

　　此外，他认为重组概念股也值得重点关注。以往会暴涨的重组股，受这波"股灾"影响股价涨幅并不是很高。如紫光股份(000938)、润和软件(300339)等多只个股在发布消息后，受"股灾"影响股价又跌回到重组消息公布前的股价附近或者更低的位置。"这部分个股的上涨潜力巨大，一旦市场行情企稳，很容易出现补涨行情。"

　　对于2016年的A股行情，王磊认为"煤飞色舞"行情有望重现。因为今年三季度可能是我国经济的终极底部，四季度经济数据或将企稳，这也就意味着我国经济有望好转。若经济好转，煤炭和有色板块是可以重点关注的。

　　因为作为强周期行业，煤炭和有色板块与经济情况紧密相关，一旦经济数据好转，这两个板块的业绩就会很快反弹，形成短期的暴涨，带来投资机会。

　　价值型股票更吃香

　　在6月15日的股灾中，王磊算是"幸运儿"中的一员，在5000点上方将大部分持仓股票卖出。但未卖出的股票也未能幸免"千股跌停"，期间还有几次被大盘"骗"进去接盘。"但我的个股都是精选出来的，跌到低点时我会补仓，随着一些个股近期的反弹，我总体损失并不大。"王磊说。

　　在他看来，牛市下半场，市场要求用"业绩说话"，价值型股票更吃香，而称得上价值型的股票起码得同时符合三个条件：业绩理想、有成长性、PEG指标(市盈率相对盈利增长比率)不能太高。

　　他通常会选PEG指标低于1或者只有0.1、0.4等的个股，也即巴菲特所说"四毛钱买一块钱的股票"。"这些价值型股票目前多集中在非周期性的板块，如旅游、重组、环保等。这些股票之前被基金重仓，"股灾"中基金被迫出局，目前一些股价较低的个股都有了较大的投资价值。"

　　那么投资者如何把握机会呢?王磊建议，不管对于机构投资者还是散户，必须把握好三点：大势、基本面和技术。

　　大势，即当前的市场走势是适合重仓、减仓还是清仓。当沪指上5000点后市场上已有很多声音在提示风险了，从4000点直奔5000点时，投资者随便买入都能赚钱，这就是不正常的，就该警惕了。不过目前市场下，是该"贪婪"的时候。

　　其次，普通投资者要会研究基本面，买优质成长股，避开"垃圾股"，不要总想赚快钱。比如之前备受诟病的"王的女人"梅雁吉祥(600868)，投资者短期可能会赚取一定的收益，但最终可能会"赔了夫人又折兵"。

　　最后才是技术分析，很多投资者把技术放在首位并不明智。王磊建议投资者，在弄清楚大趋势和公司基本面之后，再结合技术层面来分析股票，否则很难长久赚钱，也很难在中国资本市场存活下去。

　　五大指标寻"十倍股"

　　从1995年炒股至今，70后的王磊股龄已20年，因善于挖掘"十倍股"，被熟知的人称为"十倍股王"。2004年他曾在中恒集团(600252)和科达机电(现科达洁能(600499))等多只股票上赚取了10倍以上的利润。在今年上半年这轮大牛市中，又成功"潜伏"恒顺众昇、双塔食品(002481)、如意集团(000626)等个股，均在一年至一年半的时间内获利10倍以上。

　　那"十倍股"长什么样呢?对于记者的提问，王磊大方地分享了自己的选股逻辑和方法。记者将其大致总结成五大标准，投资者不妨做个参考。

　　第一个标准为四个字："遭人唾弃"，即回避那些备受资金追捧的白马股，选择未被市场发现的质优低价股，这是挑选"十倍股"的前提。

　　王磊说："股灾后，之前很多被人喜欢的优质股，累计跌幅高达60%~70%，已经处于遭遇唾弃的阶段了，目前正是建仓'十倍股'、或挖掘'十倍股'比较关键的时期。现在潜伏，在接下来的行情中会比较轻松赚钱，跟着行情走就可以了。"

　　第二个标准是"由小变大"。据王磊统计，以往的"十倍股"在被发现初期，市值都比较小，多是市值小于50亿元的企业，即使涨10倍还不到500亿元。

　　不过，并不是所有市值小于50亿元的公司都有潜力成为"十倍股"。他强调说，"十倍股"虽然初期市值小，但公司所处行业的体量必须要很大，如果所处行业向上发展的体量空间有限，那即使市值小也是不符合"十倍股"标准的。

　　目前，处于市场爆发初期、未来体量很大的行业中，王磊比较看好智能家居、新能源汽车、智能穿戴、机器人(300024)、3D打印、医疗器械等领域。这些行业里的龙头或者通过一系列努力可能成为龙头的公司都有成为"十倍股"的机会。

　　第三个标准是要有长线思维。据他统计，目前A股市场上"十倍股"的平均涨10倍的时间是5.7年，因此投资者在选择标的时最少看5年以上的时间。"如果个股所处的行业未来5年都有成长性，而其又是行业龙头，那才有机会。十倍股需要时间来让其发展、业绩兑现。"王磊分析说。

　　第四个标准是"三新崛起"，即新技术、新故事和新的爆发点。上市公司凭老的技术在当前日新月异的情况下很难实现利润持续上涨，同时"十倍股"需要有新故事来不断吸引资金进入。希望有新爆发点是因为十倍股需要5年时间，光有故事没有业绩股价也难以上涨。

　　第五个标准也是最关键的，要看复合增长率，一般要求企业的复合增长率在40%以上。例如，恒顺众昇、如意集团的复合增长率分别在1200%和500%。

　　王磊表示，"十倍股"买了也并不是死守，还要根据市场来做好风控。"市场不断变化，像如意集团、恒顺众昇等一年多你就可以赚10倍，也可能你需要比5年或更长的时间才能赚十倍，都要灵活应对。此外，我们会利用PEG来辅助判断是否该及时获利了结，可以接受一定的高估，幅度通常在30%左右。除了技术层面监控，还会结合公司基本面来分析。"他说。

上证a股历史数据|历史数据惊曝十月A股走势 五大指标寻十倍股

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