[今日个股推荐个股]10月8日个股推荐：节后13股可大胆加仓

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月05日讯

　　新宁物流：总理视察保税中心，跨境电商长期看好

　　投资要点： 9 月 24 日，李克强总理到国家跨境电商试点单位——河南保税物流中心调研，并对其跨境电商工作给予肯定， 是继习主席和张德江委员长后第三位视察河南保税物流中心的领导人。李总理视察反映了国家意志层面对跨境电商关注和支持。新宁物流作为华东地区电子元器件保税仓储龙头，同时其自动报关系统在宁波运行顺利，未来有望乘跨境电商东风实现业绩跨越式增长。

　　自动报关业务运行顺利，有望抓住跨境物流契机实现业务腾飞。 公司自动报关系统在全国七大跨境电商试点城市之一的宁波运行良好，日清关量突破五千。清关能力受制于仓储面积，尚未完全释放，未来伴随仓储面积扩大清关量将实现成倍增长。同时自动报关系统已布局另一试点城市重庆，有望抓住跨境电商蓬勃发展契机实现业绩增长。此外，高壁垒的自动报关业务为公司提供了通道，促进传统保税仓储业务提升。

　　传统主业稳定增长。 公司较早将智能化引入保税仓储管理，深耕行业多年地位稳固。主业保税仓储业务新获北京联想，新秀丽和 Delsey 订单，仓储对象由电子元器件向消费品延伸顺利，未来有望向更多领域渗透。

　　多点布局，逐步完善第三方垂直物流产业链。 并购车联网定位龙头亿程信息，亿程信息正谋求从后装到前装的转型。前装市场产品汽车中控系统已研发完成，扎实的技术和车厂人脉积淀有助于打通车联网前装市场产业链。同时，设立控股子公司试水新能源汽车租赁。亿程信息远程开关控制和中控系统延伸提升新能源汽车管理效率，协同效应明显。

　　成立汉铎股权并购基金，助力公司向全产业链渗透。 汉铎股权并购基金在智能物流资产并购领域全面扩张，对公司业务贡献较大。公司现已在第三方垂直物流多点布局，借助股权并购基金有望实现产业链更深层次纵向渗透，全面提升业务水平。

　　盈利与估值。 预计公司 15， 16 和 17 年 EPS 分别为 0.25 元、 0.51 元、 0.89元。 公司自动报关运行顺利，传统主业稳定增长。 同时，公司多点布局， 在汉铎股权并购基金助力下长期看好公司第三方垂直物流产业链的持续整合。具有可比性的公司飞力达 2016 年预计 PE 为 54 倍，结合公司的成长性和风险性，我们给予 40 倍估值，目标价为 20.4 元，给予“买入”评级。

　　风险提示。 政策风险，市场风险，区域局限风险和竞争风险。

　　东方网力：收购动力盈科，切入社会化专网视频运营服务

　　共同出资收购动力盈科 81.67%股权。 公司 9 月 28 日晚间公告，将与公司控股股东刘光先生参与出资的杭州中佑科天或中佑科天控制的第三方共同出资收购动力盈科 81.67%股权， 作价 3.84 亿元。 其中东方网力以自有资金出资 1.44 亿元收购 30.67%股权;中佑科天或其控制的第三方以自有资金出资 2.4亿元收购 51%股权。待过户完成后， 中佑科天或其控制的第三方将按照约定，委托东方网力代为行使其于本次收购中取得的动力盈科 51%股权的表决权。

　　切入社会化专网视频运营， 深化安防视频监控系统战略布局。 动力盈科主营安防监控产品，专业从事社会化专网视频运营服务， 符合今年九部委联合力推公共安全视频监控系统联网的政策导向。 动力盈科产品已在深圳宝安区成功应用，此次收购有助于公司将视频结构化、智能识别、以及深度学习算法支持下的视频大数据分析技术深化应用，快速切入社会化专网视频运营服务这一细分领域。

　　密集外延并购彰显公司视频大数据战略拓展决心。 公司长期的发展战略是以领先的视频信息技术为核心， 向深度和广度拓展。 在 9 月中旬收购华启智能、 嘉崎智能获证监会审核通过后， 短短两周内，公司先后公告投资中盟科技、收购动力盈科， 加速向城市智能交通横向领域、 以及平安城市纵向各细分领域的拓展。公司的战略布局契合国家对以智能安防、智能交通为代表的新型城镇建设数字化转型的政策导向， 也符合未来十三五规划中对大数据在公共服务领域深化应用的发展方向。

　　未来有望增厚公司业绩。 预计动力盈科 2015~2017 年实现利润分别不低于 4,000万元、 4,800 万元、及 5,760 万元。 考虑到中佑科天专为收购动力盈科股权而设立， 除参与本次收购的投资外，其不从事其他对外投资; 并且待过户完成后其将委托公司代为行使所持有的动力盈科 51%股权的表决权， 若未来收购完成公司将对动力盈科形成控制， 2016、 2017 年有望分别为公司带来 3920 万和 4704 万并表业绩。

　　盈利预测与投资建议。 我们预测公司 2015~2017 年的 EPS 分别为 0.63、 0.83和 1.10 元，考虑收购华启智能和嘉琦智能完成、 投资中盟科技在 16、 17 年的收益、 以及收购动力盈科在 16、 17 年带来的业绩增厚， 摊薄备考 EPS 分别为 0.83元、 1.25 元和 1.61 元，未来三年年均复合增长率为 54.1%。

　　公司 9 月 28 日收盘价为 53.57 元，对应 2016 年备考 EPS 为 43 倍市盈率。考虑到公司在视频大数据分析上的技术领先优势，以及公司在平安城市细分领域及智能交通行业的发展前景，我们认为公司可享有一定估值溢价，维持“买入”评级， 6 个月目标价为68.80 元，对应 2016 年约 55 倍备考市盈率。

　　主要不确定因素。 平安城市和智能交通市场需求下降; 重组整合风险;技术创新风险。

　　红宇新材：定增获通过，增长有后劲

　　事件： 2015 年 9 月 26 日公司发布公告，非公开发行获证监会审核通过。

　　募集资金补充公司流动资金，助力扩张。 公司本次拟发行不超过约 1 千万股A 股股票， 发行股票价格为 16.86 元/股， 募集资金总额不超过 1.69 亿元。募集资金用于补充公司营运资金，满足公司扩张、研发、降低财务费用的需要。发行对象皆为公司高管，充分说明管理层对公司发展有动力，有信心。

　　球磨机用耐磨铸件市场有望重新洗牌。 球磨机用耐磨铸件下游主要是火电、矿山、水泥行业。 当前耐磨铸件行业共有 1000 多家企业，但多数企业产能不到一万吨，主要依靠低廉价格获得市场份额。公司技术先进，依靠公司的耐磨球、衬板，通过个性化的节能方案设计，可以使用户所需的耐磨材料减少50%，节能 30%-50%，提产 5%以上，而公司价格仅是传统产品的 2 倍左右。在当前，国家积极寻求转变发展方式，调结构，淘汰落后产能，耐磨铸件行业也有望重新洗牌。

　　不断完善耐磨铸件布局，市场份额有望持续提升。 公司以和近似同行业厂商(具体产品用途不同)以及下游厂商共建合资公司的方式，分别在山东和四川设立信发红宇和红宇白云，在下游需求集中的地区建厂，有利于降低运费，提升市场份额。仅公司的合作对象所需耐磨铸件便为 2 万吨左右。目前耐磨铸件产值约 400 亿元，而公司产值仅 2-3 亿元，发展空间巨大。

　　涉足表面处理新材料行业，前景广阔。 公司持有中物红宇 35%股权，可以对中物红宇实行实际控制，目前已并表。 中物红宇拥有先进金属构件表面强化技术。通过 3d 智能打印机器人喷涂金属陶瓷复合超硬材料，对普通材料表面强化，机材和金属陶瓷复合一体，提升耐磨性能。该项先进金属构件表面强化技术使用范围广阔，可对普通材料进行强化，多数装备制造业皆有需求，目前公司主要从耐磨球客户需求方面入手，未来会逐步拓展运用。

　　员工持股，公司动力强。 2015 年 7 月公司完成第一批员工持股，持股均价为40.65 元/股，持股数占总股本约 1.7%，杠杆为 1： 2，锁定期 1 年。

　　盈利预测及估值。 随着公司新建产能的逐渐释放以及市场开拓的不断进行，公司业绩将平稳增加， 给予公司 2015-17 年 EPS 分别为 0.40、 0.62、 0.72元/股。 给予公司 2015 年 PE112.5 倍，对应目标价 45 元，买入评级。

　　不确定性因素。 市场开拓不及预期，大盘系统性下跌风险。

　　电子发票报销凭证获政策支持

　　航天信息

　　事件： 国务院发布《关于加快构建大众创业万众创新支撑平台的指导意见》，其中提出加快推广使用电子发票，支持四众平台企业和采用众包模式的中小微企业及个体经营者按规定开具电子发票，并允许将电子发票作为报销凭证。

　　电子发票报销凭证获政策支持。 电子发票大规模推广的一个制约因素就是其无法作为报销凭证。在今年 5 月财政部会计司发布的《会计档案管理办法(征求意见稿)》中，肯定了电子会计档案的有效性和对纸质会计档案的可替代性。此次推进电子发票作为报销凭证使得电子发票获得进一步的政策支持，由此我们认为，电子发票的法律地位和报销凭证问题正在逐步得到解决。

　　电子发票试点节奏有望加。 第一， 自 8 月 1 日升级版电子发票在北京、上海、浙江、深圳试点运行后，试点城市也在不断扩容。 近期有望获得试点资格的城市还包括福建、湖南、陕西等地，另外宁波、安徽、海南、江苏也在积极申请。 第二， 升级版电子发票最大的特点是国家税务总局对开票的技术规范和发票的票准规范进行了统一，解决了电子发票前期试点时标准不统一的问题。至此电子发票的法律地位、标准统一和会计入账报销问题已经正在逐步得到解决。

　　我们认为，在报销凭证逐步解决的政策驱动下，电子发票的试点城市扩容的节奏有望逐步加快。

　　航天信息： 电子发票卡位优势明显。 航天信息作为电子发票领域的龙头企业，具有明显的技术、客户、渠道、平台运营和服务优势。公司的电子发票试点无论在试点城市、应用场景、行业渗透方面都具有领先地位。目前公司在电子发票业务方面主要提供金税盘、税控开发票服务器等设备产品以及电子发票平台运营的基础服务和简单的增值服务。

　　我们认为，随着电子发票的试点、推广到成熟， 其商业模式也逐步从“设备+服务(基础服务+简单的增值服务)”的收入模式向“服务(主要是增值服务) +数据运营变现”的收入模式转变，航天信息作为税控行业的龙头，在税务大数据的采集、积累和运营方面具有显着优势。我们持续看好公司在电子发票领域的卡位优势。

　　盈利预测与投资建议。 我们继续看好公司在电子发票领域的平台运营服务能力和大数据运营能力。我们认为在电子发票的市场空间逐步被认可的趋势下，公司的估值空间也有望逐渐打开。 我们预测公司 2015-2017 年 EPS 分别为1.94 元、 2.40 元和 2.98 元，维持“买入”评级， 6 个月的目标价为 72 元，对应 2016 年的 PE 为 30 倍。

　　主要不确定性： 电子发票推进低于预期的风险; 板块估值系统性下降风险。

　　沧州明珠：干法隔膜行业龙头，湿法隔膜即将投产

　　近日我们调研了沧州明珠，了解公司经营现状以及未来的发展规划。

　　调研要点：

　　公司是国内干法隔膜行业龙头企业。 公司于 2008 年进军锂电隔膜行业，通过与高校合作完成初期的理论研究和工艺开发， 2009 年成功研制动力锂电隔膜， 近五年公司持续改善干法隔膜生产工艺和稳定性，现已拥有 6 项隔膜发明专利。目前，公司客户涵盖比亚迪、 ATL、 力神、万向等国内主要动力电池厂商， 其中 50%干法隔膜供给比亚迪。

　　湿法隔膜需求空间广阔，公司湿法隔膜项目稳步推进。 自特斯拉采用湿法隔膜与陶瓷涂覆技术结合，提高了电池容量同时解决了电池安全性问题， 湿法隔膜发展空间巨大。 价格方面，湿法隔膜比干法隔膜平均高 1元/平方米，陶瓷涂覆膜再高 1 元/平方米。

　　目前公司湿法隔膜项目稳步推进， 2500 万平方米湿法隔膜项目预计 2016 年初投产， 生产稳定后，受益于自动化程度高，湿法隔膜良品率最高可达到 70%( 国内干法隔膜良品率 55%左右)。 此外，公司继续扩大湿法隔膜产能， 拟以自筹资金兴建 6000 万平方米湿法隔膜项目， 其中一条生产线( 3000 万平方米湿法隔膜) 预计 2016 底投产，另一条生产线预计 2017 年投产。

　　湿法隔膜成为公司未来重点发展方向。 随着陶瓷涂覆技术解决了湿法隔膜安全性问题，湿法隔膜将从高端3C 数码领域延伸到动力电池领域。目前我国湿法隔膜仍以进口为主，国内动力电池厂商湿法隔膜国产化需求迫切，公司凭借技术优势将不断扩大湿法隔膜产能， 提升市场占有率。 干法隔膜方面，公司将保持现有产能，未来计划转向储能领域。

　　传统业务盈利能力稳定。 公司传统业务包括 PE 管材和 BOPA 膜，目前拥有 PE 管材产能 10.5 万吨， 主要包括燃气管材和给水管材，属于工程类产品，其定价主要根据市场状况，双方协商给予稳定的毛利空间，盈利能力稳定。 BOPA 膜与原材料价格紧密相关， 目前拥有 BOPA 膜产能 2.85 万吨， 随着生活水平提高，产品销量将稳步提升。

　　维持“买入”评级。 随着新能源汽车爆发式增长， 锂电隔膜需求空间广阔，湿法隔膜结合陶瓷涂覆技术是动力电池未来发展方向， 公司扩大锂电池湿法隔膜产能， 我们看好公司未来的发展前景， 维持“ 买入”评级。预计公司 2015-2017 年 EPS 为 0.34、 0.45 和 0.58 元，对应市盈率分别为 45.5 倍、 34.4 倍、 26.5 倍， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 新能源汽车增速低于预期; 同行业竞争加剧风险; 公司相关项目推进的不确定性风险。

　　广发证券：“后股灾时代”的转型之路

　　近期我们调研了广发证券， 与公司管理层就公司现状、未来战略布局深入交流。以下为几个要点：

　　互联网金融布局较为全面， 积极向财富管理转型。 公司是业内较早布局互联网金融的券商，与百度等第三方大数据均有合作， 并与新浪财经就理财、投顾等多个方面签署为期 3 年的深入合作。公司自建平台易淘金 APP 为客户提供全面综合性金融服务，推出“券商版滴滴打车”，金钥匙移动服务系统以满足客户线上咨询需求，实现线上线下闭环互动。

　　我们认为公司互联网金融布局较为全面，既有与第三方合作引流，亦开发自主平台增强客户服务体验，在开发客户的同时注重通过服务增强客户粘性，积极向财富管理转型。

　　投行业务仍是公司重点：后市关注并购重组。 公司投行业务实力一直较强，在保留原有业务优势的同时，公司看好并购重组业务的发展机遇，未来将把并购重组作为公司投行的一大发展重点。债券方面， 受益于公司债新政，我们认为公司今年债券承销将有较快增长。公司资产证券化业务已与工行、交行深入合作，今年预计也有不错的增长。

　　资管业务多元化。 公司主动管理型资管规模约为 2000 亿元，规模排名第二;通道业务继续与银行保持合作，反哺资管业务;公司现金管理业务方面也有布局;期待 QDLP 政策与海外机构合作带来新的业务发展机会。

　　后“股灾”时代，公司创新业务布局。 考虑到今年以来公司通过发债以及 H 股上市募集了大量的资金， 随着两融需求急剧减少，公司需要寻找新的业务机会来消化这一部分的资金。后“股灾”时代，公司将在以下几个创新业务加大布局：

　　1)股票质押业务;

　　2)发行资管产品;

　　3)境外投资;

　　4)加大对另类投资以及直投的投入。

　　投资建议与估值。 互联网金融以及证券业改革向好的背景下， 我们看好公司长期发展逻辑。 但考虑到目前市场波动较大，传统业务或承压，我们认为公司下半年净利润增速将放缓， 2016 年净利润同比将小幅下滑， 我们估算公司 2015~2017年的 EPS分别为 1.69/1.33/1.49元。公司 9月 28日收盘价为 13.14元，对应 2015EP/E 7.8 倍。我们给予公司 6 个月目标价 16.65 元，对应 2015E P/E 9.9 倍，对应 2015E P/B 1.69 倍， 考虑到公司目前股价具安全边际，“ 买入” 评级。

　　风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。

　　国兴地产：增发完成日、扬帆起航时

　　事件： 9月 29日，公司发布公告称：对大股东财信集团定向增发，增发价格为7.87 元/股，增发数量为 1.33 亿股，募集资金 10.5 亿元，锁定期 36 个月，发行后财信集团对公司的持股比例将从 29.9%上升至 59.65%，实现了对公司的绝对控股。

　　增发完成对公司意义非凡。 本次增发一波三折，前后经历了约 1 年的时间。我们认为，本次增发对公司的意义非凡，主要体现在以下几个方面：

　　1、为公司注入超过 10亿元的现金，公司亟待解决的资金问题得到根本性改善，“国兴.北岸江山”项目将得到快速推进;

　　2、更重要的是，大股东完成对公司的完全控制，未来对公司的战略规划调控将更加得心应手。

　　资本运作绝不仅止于此。 近期，国兴地产进行了一系列的资本运作，显示出无论上市公司还是控股集团公司都在对公司的业务进行积极的调整，以应对目前房地产市场的下滑压力。而从目前的情况来看，公司的战略规划远没有完成，依靠内生发展之外，外延式资本运作将继续得到推进。

　　房产税对公司的冲击不大。 近日，重庆地方税务局公布消息：“个人住房或建筑面积单价超过 13192/平方米的高档住房将缴纳个人房产税”。国兴地产的主打产品“国兴.北岸江山”除还未推出的“恒温恒湿恒氧”项目以外，其他最高单价也不会超过 13192/平米，其他在建项目价格更低，均不会触及房产税缴纳线，所以房地产税对国兴地产的影响很小。

　　下半年重要看点： 我们持续看好国兴地产未来的发展：

　　1、下半年国兴地产的资本运作和业务扩张将继续发力，想象空间进一步打开;

　　2、公司能源管理公司除了管理“恒温恒湿恒氧”项目以外，未来在发电、发热等方面存在继续扩张的可能;

　　3、 控股股东财信集团资源雄厚，涉及地产、环保、金融等领域，资产注入或混业经营均有可能。

　　业绩预测与估值： 我们预测公司 2015、 2016 年 EPS(摊薄)分别为 0.29元和0.36 元。维持“买入”评级。

　　风险提示： 房地产市场或进一步下行、国家政策或出现变动。

　　环旭电子：SiP业务需求增长，多元化应用初具成效

　　微小化系统模组全球领先企业。 公司在微小化系统模组的研发、 SMT制程能力等方面具有全球领先水平, 在针对微小化系统模组的 SiP 领域具有领军地位。2015 年上半年实现营业收入 95.9 亿元，同比增长 37.9%;实现归属于母公司所有者的净利润 2.4 亿元，同比减少 31.2%。 SiP 新品良率的爬升和产能的释放将推动下半年公司效益改善。

　　传统 SiP 业务稳健增长，龙头地位不可撼动。 公司在 SiP 模组领域具备两大优势：

　　1)占据苹果 45%左右的 WiFi 模组份额， 2015年公司 SiP 新品 S1模组更成为 Apple Watch的独家供应;

　　2)公司与大股东日月光在 SiP 上 EMS+封装合作生产能力全球稀缺，拥有天然优势和较高的技术壁垒。公司在微小化 SMT方面是全球龙头，日月光是全球最大芯片封装企业， 双方可充分发挥技术和客户上的协同优势。随着 Apple Watch和 iPhone 6s 相继发布，公司 SiP 需求旺盛， 预计 2015年下半年 WiFi 模组业务将为公司带来约 21.1亿元的收入。

　　S1 业务短期遇波折，中长期发展可观。 S1 模组集成度高、工艺难度大，通过S1模组的投资公司已实现在微型系统模组技术水平和产能方面的升级，拉大与竞争者的距离。 随着 S1 良品率的提升，其盈利情况较上半年或将得到改善，预计下半年带来营收 18亿元。

　　SiP迎来多元化应用。 SiP 新品应用初见成效，已成功向苹果供应 3D Touch触控模组， 预计触控模组今年可贡献营业收入约 10.9亿元， 明年摄像头模组或有望切入苹果供应体系。 从 WiFi 模组到 S1、触控模组、摄像头模组产品，公司SiP 业务多元化应用的大门已逐步打开。

　　估值与评级： 考虑到公司下半年的下游需求大幅增长， SiP 产品发展空间巨大，我们预计公司 2015年、 2016年和 2017年的 EPS 为 0.34元、 0.55元和 0.63元，对应 PE 分别为 35倍、 21倍、 18倍。 首次覆盖， 给予“ 增持”评级。

　　风险提示： SiP 业务或不及预期; 下游客户特别是苹果的需求或不及预期;摄像头模组导入进度或推迟。

　　华帝股份：董事长花落潘氏，改善逻辑或加速兑现

　　事件描述

　　华帝股份近日召开第五届董事会第十七次会议并发布决议公告，经公司全体董事二分之一以上董事同意， 罢免公司现任董事长黄文枝先生，同时潘叶江先生当选为公司董事长;此外公司调整董事会下各专门委员会成员，其中战略委员会由潘叶江先生、潘浩标先生、潘垣枝先生、王雪峰先生、蓝海林先生、李洪峰先生、赵述强先生等七位董事组成， 而主任由潘叶江先生担任。

　　事件评论

　　董事长花落潘氏， 治理调整尘埃落定： 此次董事会通过了《关于改选公司董事长的议案之罢免公司董事长议案》 及《关于改选公司董事长的议案之选举新任董事长议案》， 其公司实际控制人潘叶江取代黄文枝成为公司新任董事长，同时潘叶江就任董事会下战略委员会、审计委员会及提名委员会成员并担任战略委员会主任;而伴随潘叶江就任公司新任董事长， 潘氏对公司掌控得到实质性增强，治理调整尘埃落定。

　　利益机制梳理完毕，变革有望加速推进： 此前压制公司基本面的核心因素在于长期以来股权结构分散带来的治理问题，自 12 年来潘氏家族通过换股并购、增持股权等方式逐步在股权层面获得主导权( 潘氏直接及间接持股比例达 24.65%)，此次董事长改选则是股权结构换血后公司治理结构的自然变革，标志着公司股权结构变动向董事会层面的顺利传导， 利益机制梳理完毕下公司后续变革及战略均有望加速推进。

　　三季度基本面为历史低点，改善趋势逐步确立： 受累历史股权结构带来的治理问题，公司过去几年经营层面波折较大，目前基本面处历史底部，近期潘氏入主后公司董事会及管理层持续调整， 且去年来公司经营调整措施持续落地，预计正面成效有望逐步显现; 短期来看，考虑到公司仍处经营调整期及三季度新品发布后广告及市场推广投入持续加大，预计三季度或为公司基本面底部，但长期改善逻辑逐步确立。

　　重申“买入”评级： 此次董事长变更有望加速公司治理改善逻辑的兑现，且近期公司新品发布及签约黄晓明及 Angelababy 代言等系列措施彰显了潘氏主导下新管理层提振华帝品牌形象及产品力的决心，在治理结构及经营改善落地下公司基本面拐点向上预期明确，目前其正处基本面及估值双底部，股价弹性值得期待;预计 15、16 年 EPS 为 0.70、1.02 元，对应目前股价 PE 为 15.61、 10.71 倍，重申“买入”评级。

　　全志科技：牵手保千里，汽车芯片市场更进一步

　　近日公司与江苏保千里视像科技集团股份有限公司签署了战略合作协议，拟在汽车智能主动安全系统领域、图像识别领域、声源定位领域共同合作开发多款芯片。

　　点评：

　　与下游重要客户签订战略合作协议，智能汽车市场布局更进一步。 保千里是一家高端电子视像产品供应商，其夜视仪等产品已进入国内汽车前装和后装市场，成为国内智能汽车的标杆性企业。公司与保千里签订协议合作开发芯片，可以帮助保千里快速实现相关产品的芯片国产化; 借助此次合作， 公司切入汽车领域核心部件的芯片市场， 开拓更大的汽车芯片市场;合作协议的签订推动双方关系更紧密，公司现有的行车记录仪、车机等芯片更易进入保千里的供应链。

　　汽车芯片市场规模超千亿， 且快速增长， 公司大有可为。 根据 ICInsights 的研究数据， 2014 年全球车用芯片市场规模约 214 亿美元 (约1,300 亿元)，预计可在 2017 年达到 288 亿美元规模水平，年均复合增长率 CAGR 为 10.4%。 汽车芯片市场主要被瑞萨、英飞凌、意法半导体、飞思卡尔、 NXP 等海外厂商控制， 国内厂商所占市场份额极小，存在巨大的进口替代空间。公司已量产多款芯片应用于行车记录仪、车机等市场，并获得领先的市场份额，未来成长潜力巨大。

　　公司是智能硬件时代受益最大的 IC 设计公司，维持“买入”评级。公司已全面卡位智能硬件市场，将充分受益智能硬件市场的高速增长。作为 IC 设计企业， 公司业绩弹性大。 我们预计公司 2015-2017 年营收分别为 13.47/18.67/25.12亿元，归属母公司净利润分别为 1.83/3.22/4.58亿元， 对应 EPS 分别为 1.15/2.01/2.86 元，当前股价对应动态 PE 分别为 68/39/27 倍。公司长期受益国内 IC 产业的发展机遇，投资价值巨大， 维持“买入”评级。

　　风险提示。 智能硬件市场增长速度不及预期;系统性风险等。

　　福能股份：深化与三峡集团合作，打造海上风电新蓝图

　　公司公告与三峡新能源拟合资设立海峡发电有限责任公司： 公司和三峡集团全资子公司三峡新能源拟共同投资设立海峡发电有限责任公司(简称“海峡发电”)，并于 2015 年 9 月 29 日签订《海峡发电有限责任公司合资协议书》。 海峡发电公司住所为福建省莆田市秀屿区，经营范围为风力发电、太阳能发电、生物能发电、潮汐能发电、海洋能发电、地热发电等新能源的电力生产与销售，投资与开发，设备维修，相关技术与咨询、培训服务。

　　海峡发电注册资本 2 亿元，三峡新能源以货币形式认缴出资额 1.3 亿元(占公司注册资本的 65%)，首期出资 6500 万元;公司以货币形式认缴出资额 7000 万元(占公司注册资本的 35%)，首期出资 3500 万元;双方首期出资在 2015 年 9 月 30 日前足额缴付完毕，剩余出资在 2016年 12 月 31 日前足额缴付完毕。

　　双方同意，除非双方另行达成一致，海峡发电设立后从事福建省莆田市秀屿区平海湾 D、 E 区( 600MW)的海上风电项目开发建设;石城渔港( 200MW)、平海湾 F 区( 200MW)海上风电项目由海峡发电与公司共同合资设立公司进行开发(公司控股);双方共同向福建省争取的新增2GW 以上的海上风电资源，由海峡发电或其控、参股子公司开发。

　　继续深化与三峡集团合作， 海上风电项目合作落地： 公司控股股东福能集团曾于 2015 年 6 月 18 日与三峡集团签订了《项目合作框架协议》，就相互持股、电力能源项目合作、金融合作等全方位达成意向合作;双方同意共同开发福能集团已获取的 1GW 海上风电资源，其中在建石城渔港 200MW 和莆田市平海湾 F区 200MW 海上风电项目由福能集团控股，三峡集团参股开发。

　　莆田市平海湾 D、 E 区共 600MW 海上风电项目由三峡集团控股，福能集团参股开发;福能集团配合三峡集团尽快开展该部分资源的前期工作;双方共同负责向福建省另外争取 2GW 海上风电资源。 此次双方拟合资设立海峡发电，是此前框架协议的进一步落地，是双方合作的进一步深化。 作为福建省能源平台，公司海上风电项目资源优势明显;作为发电央企，三峡集团资金雄厚且具备海上风电项目建设经验; 双方强强联合优势互补， 强势打造海上风电发展的新蓝图。

　　600MW 海上风电项目已列入《全国海上风电开发建设方案( 2014-2016)》： 2014 年 12 月，国家能源局印发《全国海上风电开发建设方案( 2014-2016)》，将 44 个项目列入方案(视同列入核准计划，应在 2 年有效期内核准)，总容量 10.53GW。其中，福建省列入方案的项目共 7 个，总容量 2.1GW，包括公司的福建省莆田市秀屿区平海湾 D、 E 区 600MW 项目。

　　海峡发电成立后，将首先完成该 600MW 项目的核准工作并尽快开工建设，公司与三峡集团的海上风电战略正式开始实施。 在国内海上风电逐步启动的背景下，公司已经走在了行业前列，在风电发展的新蓝海中已获先机，并有望成为 A 股海上风电运营的稀缺标的。

　　携手长江电力设立配售电公司， 未来有望分享新一轮电改红利： 电改 9 号文开启新一轮电改，六项配套文件近期出台在即。公司已公告和长江电力拟共同投资设立福建省配电售电有限责任公司， 极有可能获得福建省首张售电牌照， 未来有望分享新一轮电改红利。

　　热电、气电、风电、光伏、核电、水电全面布局，新项目凸显成长性： 公司持有已并网热电装机 1200MW(鸿山热电一期项目)，筹建储备合计 2816MW。公司持有 1528MW 已并网气电项目晋江气电的 75%股权，气价补偿方案已经落地， 2015 年盈利增长无忧。 2014 年底已并网的 452.5MW 风电场盈利性极佳，在建、筹建 447.5MW，储备超过 1GW，积极开发 1GW 海上风电已获先机。

　　晋江气电 1.17MW 分布式光伏示范项目顺利并网，全资子公司福能新能源获得云南省保山市 30MW 并网农业光伏示范项目的备案，宣告公司大举进军光伏领域，走出福建、布局全国。福能集团参股宁德核电(一期 4 台机组合计 4356MW) 10%的股权， 2016 年理论具备注入条件，上市公司参股 4.6GW 华能霞浦核电 10%的股权，上市公司参股 600MW中核霞浦核电(快中子反应堆四代技术路线) 20%的股权，预计未来不排除继续参股新项目的可能性。

　　公司拟参股三峡集团浙江长龙山 2.1GW 抽水蓄能电站项目约 20%股权，首个水电项目落地。公司各项电力业务全面布局，且大部分均有新项目落地，显示出公司强大的资源获取能力与执行力，兼有新能源产业基金实施投资并购，未来成长性十足，不断增强公司的成长股属性。

　　电力资产注入已做承诺， 福能集团资产证券化率不断提升： 公司在 2014 年借壳上市时，福能集团已将大部分电力资产(鸿山热电、福能新能源、晋江气电)注入上市公司，并承诺将剩余电力资产(热电火电并网储备权益装机 4077.27MW、宁德核电权益装机 435.6MW)注入上市公司，未来有望为上市公司增厚 10 亿元以上的收益;根据历史经验和行业惯例，我们认为注入资产存在较大的增值空间。

　　福能集团综合实力雄厚，已多年上榜中国企业 500 强，形成了以煤炭、电力、港口物流、建材、建工房地产、金融为主业，涉及商贸、纺织、化纤、酒店、科研、设计、医院、制药等行业，拥有包括福能股份、福建水泥等上市公司在内的全资或控股企业近 40 家。福能集团目前资产证券化率约 40%，且明确提出“积极推动福能集团整体上市”，较此前的电力资产整体上市更进一步，显示出福建省国资委与福能集团继续提升资产证券化率的雄心。

　　投资建议： 在不考虑增发摊薄股本与集团资产注入的情况下，预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.75 元、0.90 元和 1.13 元，业绩增速分别为 19.2%、 19.4%、 25.6%，对应 PE 分别为 17.6 倍、 14.7 倍和 11.7 倍。预计 2016-2017 年公司将迎来新项目投产与集团资产注入高峰，考虑到公司的成长性，兼有国企改革、福建板块与台湾概念、一带一路、海上风电、核电、电改等多重主题， 维持公司“买入”的投资评级，目标价25 元，对应于 2016 年 28 倍 PE。

　　风险提示： 项目盈利不达预期;新项目投产进度不达预期;集团资产注入不达预期;融资不达预期;售电业务布局不达预期。

　　经纬纺机：H股回购实质推进，转型好事渐近

　　9 月 29 日董事会发布同意撤销公司 H 股在香港联交所上市地位，且同意向公司全体 H 股股东寄发中国恒天控股有限公司提出现金要约收购公司全部 H 股股本且建议撤销 H 股上市的《综合要约及响应文件》。公司当前港股价格 11.2 港币，回购价格 12 港币，预计完成港股回购将是大概率事件，后续有望进一步推进业务转型。维持目标价 25.69 元(对应 2015PE25 倍)。维持“增持”评级，维持 2015-17年盈利预测 0.96/1.40/1.63 元。

　　央企改革推进， 传统纺机主业存在转型可能性。公司纺机业务起家，新能源/智能汽车板块亦有布局。考虑到集团产业涉及纺织/纺机和汽车业务，旗下相关业务板块多有交叉。预计传统纺机业务步入整合去产能阶段，集团有条件整合传统业务，推进旗下上市公司转型。

　　信托股权安全边际高，股东积极转型提升重估区间。

　　(1)根据公司披露， 2014 年底中融信托资产管理规模已接近约 7500 亿元，保守起见， 即使不考虑纺机业务板块估值，目前市值对应信托管理资产规模不足 4%，大幅低于行业可比标的水平(如安信信托)。

　　(2) 中融信托 2015 年拟增资至 110 亿元，积极推进资产管理等子公司建设，资本规模稳居前三大信托机构，行业地位稳固。下半年财政加码，稳增长政策推进， PPP 项目创新有望再提信托业务空间，信托业务风险合规可控。

　　核心风险： 转型低于预期，刚兑风险大幅暴露。  

　　埃斯顿:专注智能装备，技术助力成长

　　智能装备领域的践行者： 公司专注于高端智能机械装备及兵核心部件，主要产品包括应用于金属成形机床的数控系统、电液伺服系统、交流伺服系统以及工业机器人;通过提供一站式服务和整体解决方案提升用户体验，主要客户覆盖全国多数金属成形机床厂商;股权激励计划的约 80%授予中层管理人员和核心骨干，有利于进一步提升公司活力。

　　充分享受金属成形机床行业升级： 虽然金属成形机床行业增速下降，但数控化率以及进口机床均价近三年稳步提升，显示行业仍将向数控化、高端化、自动化趋势发展，目前数控化率仅 7%，仍有很大提升空间;公司在金属成形机床数控系统、电液伺服系统的市场占有率分别超过 80%、30%，市场地位稳固;而交流伺服系统的市场占有率仅 2.5%，兵中约 80%被外资占据，进口替代空间巨大;公司利用自身优势积极布局行业新方向，包括更加节能的电液伺服混合驱动系统和自动化程度更高的自动化产品线。

　　携技术优势进军工业机器人市场： 中国工业机器人销量在过去十年年均复合增长率 32%，但目前制造业机器人渗透率仍仅有世界平均水平的 50%左右;随着劳动力成本的上升及机器人应用领域的扩大，预计未来 3 年我国工业机器人仍将维持 30%以上的增长， 2017 年机器人系统集成市场规模达到 757 亿元，假设国内企业占有率提升到 35%，对应市场空间 265亿，与 2014 年的 115 亿相比，仍存在 130%增长空间;。

　　公司在金属成形机床数控系统、交流伺服系统领域积累的技术，尤兵是运动控制、伺服电机、驱动器等，恰为工业机器人的核心技术/元件;机器人四大家族中唯有仍数控系统起家的 FANUC维持了 25%的高净利率，公司有望复制 FANUC的成功路径，成为机器人行业赢家。

　　技术研发维持竞争优势： 独立或牵头制定了十余项金属成形机床领域的国家标准，证明了公司的技术实力和市场地位;近三年公司研发支出占收入比重持续增加， 2014 年超过公司收入的 10%;技术研发人员占总人员比例接近 30%，兵中约 60%的技术研发人员其有硕士以上学历。

　　盈利预测与投资建议： 我们预计公司 2015~2017 年营业收入分别为 5.11 亿元、 6.62 亿元、 10.11亿元，到 2017 年，公司工业机器人收入占总收入的比例将接近 50%。由于金属成形机床行业持续低迷以及机器人行业竞争逐渐加剧，我们上调公司的销售费用率和管理费用率，调低公司 2015~2017年 EPS 预测分别至 0.35 元、 0.47 元及 0.84 元。 当前股价对应 2017 年 50 倍市盈率，维持“推荐”评级。

　　风险提示：

　　1) 新增产能市场拓展不及预期;

　　2) 核心技术不能及时适应市场需求。

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