创业板 点击： 2008-02-28
创业板进入第五年，一场针对它的再优化终于启动。
3月21日，证监会对全面推进创业板市场改革的一系列措施进行征求意见，包括优化创业板上市标准、再融资制度。此外，证监会宣布完善并购重组和信息披露制度、严格执行不借壳直接退市制度。
这一系列的改革措施，意味着包括市场准入、再融资等相配套的创业板退出机制再优化、并购重组机制等，这些曾被称为“四位一体”的创业板整体制度骨架，拉开了优化的大幕。
值得注意的是，此前备受关注的亏损企业进入创业板、互联网和高科技企业上市等调整，并未出现在此次的征求意见中，证监会有关部门负责人在回应21世纪经济报道记者提问时，指出这是源于目前各种条件并未成熟，但相关工作仍在进一步推进。
这意味着，创业板的再优化仅是开始，未来还有更多想象空间在这个市场中缓缓打开。
“四位一体”全面改革
3月21日发布的一系列创业板制度改革，被证监会定位为“健全多层次资本市场体系全面推进创业板市场改革”。
之所以是全面改革，在于此次的政策既有缺位多年的再融资制度到位，也有实施多年的上市标准的调整，还有已经运行的并购重组与信息披露再完善，以及明确的直接退市制度的重申。
从进、到出，到已上市者的资本运作，方方面面都有所涉及，既有增量改革，也有存量优化。
这实际上也是创业板参与者的需求所在。
一位首批上市的创业板高管此前就对21世纪经济报道记者指出，“对于我们已经上市的创业板企业来说，现在最需要的是再融资制度与并购重组的优化。”
其指出，光靠IPO实现企业发展不够，对于已上市企业来说，还需要并购等进一步的资本运作来做大做强。“因为现实因素，很多企业已经不能够实现瞬间的高速成长，需要稳定的成长。”
创业板再融资政策开始征求意见后，这位高管所代表的市场需求，终于得到满足。
按照目前的征求意见，创业板再融资制度中，设定了“小额、快速、灵活”的定向增发机制。此外，证监会还拟合理设置各融资品种的发行条件，鼓励创业板上市公司并购。对于通过定向增发进行收购兼并的，可以适当放宽对盈利的要求。
值得注意的是，这种放开中强调了防范上市公司过度融资。除设定资产负债率的最低要求外，前次募集资金尚未使用完毕，或前次募集资金使用进度和效果与披露情况出入较大的上市公司不得再融资；要求本次募集资金用于业务发展，不得用于金融投资、资金拆借等非实业用途。
上市标准放宽解密
再融资、并购重组、信息披露的优化，是对于已经上市企业的存量优化，而对于未来更多希望进入创业板的公司而言，创业板上市标准的调整，则带来了增量改革的机会。
按照目前的征求意见，证监会拟修改创业板首发管理办法，适当放宽创业板首发财务准入指标，取消持续增长要求，简化发行条件，进一步加强对创新型、成长型企业发展的扶持力度。
同时，证监会拟拓展市场服务覆盖面，停止执行《关于进一步做好创业板推荐工作的指引》，创业板申报企业不再限于九大行业。
这种修订背后，是源于创业板的发展。
创业板设立时，为确保顺利推出、平稳运行，对企业有两套财务准入指标，要求企业营业收入须增长30%或净利润持续增长，使得部分业绩波动大，或未来增长潜力很大但目前盈利水平较低的企业，难以在创业板上市。
“修订后的创业板首发管理办法取消了营业收入或净利润持续增长的硬性要求，允许收入在一定规模以上的企业只需要有一年盈利记录即可上市，更为符合创新型中小企业的特点，显著扩大市场覆盖面。”证监会新闻发言人指出。
但这并不意味着“放水”。“简化发行条件后，监管导向转为披露导向，不会降低对企业的实质性要求，风险可控。”发言人指出。
值得注意的是，此前市场热议的亏损企业进入创业板、互联网和高科技企业上市等调整，并未出现在此次的征求意见中，证监会有关部门负责人回应21世纪经济报道记者提问时解答了原因。
“未盈利企业和互联网企业、科技企业的准入措施安排，我们一直在推进，但目前客观条件和主观条件都不太满足。”上述负责人指出。
比如盈利的问题，证券法就有所要求，必须有上位法进行修改之后，才能推进。而对于互联网和高科技企业，在此前讨论的过程中意见仍难以达成一致，有所分歧，所以证监会认为要进行进一步的调研，待认识统一之后才能有所推进。
“我们还在继续推进这项工作。”上述负责人指出。
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