个股分析 点击： 2011-07-08
金融屋财经网(www.joewu.cn)10月19日讯
招商轮船：油轮旺季和航运整合催化股价 推荐评级
投资建议我们上调招商轮船至推荐评级，上调目标价30%至9.73元，对应2016年3.5倍市净率，较目前股价有27%的上升空间。目前公司股价对应2015年18倍市盈率和3倍市净率，四季度油轮运价旺季及招商局集团与中外运集团可能的整合或将股价催化剂。
理由2015年业绩有望超预期：在我们上调公司盈利预测11%至22.8亿后，公司今年业绩仍有超预期可能。公司前三季度已经实现盈利15.7~16.6亿元，四季度为油运传统旺季，运价将超前三季度，加上公司8月和9月新增两艘VLCC，四季度运力增加。随着炼厂检修结束，需求增加，目前VLCCTD3的运价已经涨至10万美元/天的水平，如果四季度运价能维持在这个水平，公司四季度盈利将达7.2亿元，全年盈利将达24亿元，超过预期。四季度旺季运价上涨也将催化股价。
明年油轮供给加速，运价或将比今年有所回落，但仍将维持在高位：2016年VLCC供给增速约6.6%，高于2015年的4.1%，但很多新船在2016年下半年交付，对运价造成较大影响可能要到2017年;另外稳定增长的运输需求和低油价将支撑油轮运价在2016年仍维持在高位。公司明年有5艘VLCC将在明年交付，营运天数将同比增加13%，增加盈利规模。
2019年稳定盈利将达5.6亿元，且仍有望增加：1)LNG项目盈利规模将达3亿元：今年订造5艘LNG船舶交付后，预计每年给公司带来3,500~3,900万元盈利;去年公司订造的6艘LNG交付后每年贡献约1.5亿元盈利;现有LNG船每年贡献9,200万元盈利;2)与淡水河谷合作的14艘VLOC每年约带来2.8亿元盈利。公司未来仍将尽力增加稳定回报的业务占比。如果未来再订10艘VLCC，稳定盈利规模将达7.6亿元。
三维丝：继续书写并购传奇 增持评级
继洛卡环保优质资产成功注入，三维丝正在继续书写并购传奇--拟并购厦门珀挺80%股权。考虑公司并购发展速度不断加快，上调目标价至24.51元，维持增持评级。
投资要点：
投资建议：预计公司2015-2016年营业收入9.20、13.63亿元，净利润1.42、2.11亿元，EPS0.43、0.64元，分别上调87%、137%(若方案顺利通过，预计厦门珀挺2016年并表，则2015年摊薄EPS0.43元不变、2016年摊薄EPS为0.73元)。环保板块可比公司中，2015-2016年PE平均值分别为57、33倍，公司PE低于行业平均水平;考虑洛卡环保2015年并表、已实现优质资产成功注入，业绩获得向上增长空间，厦门珀挺收购方案若成功通过，公司未来将进军散物料输储系统领域，有望在工业4.0时代淘金。
我们认为公司仍能享受行业平均估值水平，上调三维丝目标价至24.51元，维持“增持”评级;环保并购潮风起云涌。根据林肯国际，仅2015年后，环保并购总数量已达50个，总金额246亿元。超高环保投资金额催生环保并购浪潮。具备前瞻眼光企业正在凭借资本运作、技术实力、精细管理等积极寻求并购，努力突破规模、产品、区域(甚至国界)等瓶颈;拟并购标的厦门珀挺为国内知名的散物料输储系统综合提供商。
厦门珀挺实际控制人及管理团队具备多年业内经验，标的公司在业内具备业绩、技术等多方优势。全国固定资产投资稳增为散物料输储提供机遇;三维丝与厦门珀挺有望实现业务、客户资源协同效应;修订方案明确在股东大会审议前、大股东增持不低于260万股。这说明高管对未来发展之信心，同时有望降低公司控制权变化风险。
亿利能源：需肯定公司微煤雾化领域的正面努力 增持评级
亿利能源拟非公开发行股份募资49亿元、用于微煤雾化项目。项目遇到问题实属正常现象，我们认为公司微煤雾化业务能够在未来有良好表现。维持“增持”评级。
投资要点：
结论：公司微煤雾化项目仍在攻城拔寨;公司通过资本市尝拟定增募资支持清洁煤事业发展。微煤雾化影响因素众多(当地锅炉管理、土地资源支持、地方政府配合等)，亿利能源2015年存在微煤雾化项目及盈利不达预期风险，我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.16、0.32元，分别下调27%、29%。
但是考虑微煤雾化本身具有一定范围及技术优势，国家锅炉行业正处在整合时期，亿利能源自收购天立环保外延式拓展到微煤雾化领域仅1年之久、项目遇到困难实属正常现象，我们仍然认为公司在2016年之后在微煤雾化能够有良好表现及发展前景。维持目标价15.71元(除权除息后)，维持“增持”评级;与其他替代燃煤中小锅炉的方式相比，煤粉锅炉具有优势。
相对于热电联产大集中供热锅炉(大投资、大锅炉、大烟囱、受电厂制约和常年排放)，煤粉锅炉具有占地少、投资盛污染小等特点;相对于天然气供热(燃料单一，不能储存)，煤粉锅炉成本较低，运行经济;亿利能源拟发行定增募集49亿元用于微煤雾化项目，未来有望为微煤雾化业务正常进展保驾护航、解除后顾资金之忧。同时公司证券简称由“亿利能源”变为“亿利洁能”。此外公司拟出资5.9亿元收购子公司亿利洁能科技有限公司小股东北京浩正投资有限公司和德丰投资有限公司持有的40%的股权，使小股东退出，未来有望增厚公司2015年或2016年净利润。
键桥通讯：与互联网金融强力协同 增持评级
公司与徐州市政府旗下投资平台、网信集团等合资设立淮海数据公司，涉足政府大数据的交易、清洗、建模，有望促进公司互联网金融能力，并在淮海区域开辟市常
投资要点：
维持目标价17元及“增持”评级。公司18日晚间公告与徐州国盛、沈阳万盟、网信集团合资成立徐州淮海数据交换服务有限公司，出资200万元占股20%，关联方网信集团占股10%，前期筹备已完成。公司借此涉足政府大数据业务，有望与互联网金融业务产生强协同，催化公司业务发展，并促进公司业务在淮海地区落地。维持2015-2017年EPS为0.11/0.15/0.20元，维持目标价17元及“增持”评级。
加码政府大数据业务，与互联网金融形成强协同。公司在乾德精一入主后，通过整合运作盈华小贷、众惠保险、盈华租赁和先锋基金等资产，不断发力金融业务，借助上市公司平台进行大互联网金融布局的意图呼之欲出。市场对公司在政府大数据领域的布局事先并无预期，我们认为：
①政府大数据包含宝贵的征信、金融数据，有望通过政府控股、公司参股的淮海数据公司进行加工和变现，帮助互联网金融业务提高风控能力、识别优质客户;
②互联网金融产生大量信用数据，可以对政府征信数据形成有效补充，交易价值显著;
③公司关联方先锋金融集团在交易和支付IT系统领域经验丰富，有望为建设数据交易平台提供服务，从而提升政府关系黏性。
主营业务对地方政府关系需求强，有望同时受益。公司电力与能源专网、交通信息化、电子车牌等传统主营业务对地方政府关系均有较强依赖，本次与徐州市政府合作，有望促进这些业务在淮海地区落地。
通富微电：海外并购坚实一步 买入评级
购买AMD位于中国的全资子公司AMD中国所持有AMD苏州85%股权，以及AMD位于马来西来的全资子公司AMD马来西亚所持有的AMD槟城85%股权。
公司就本次交易设立第一层收购平台通润达，国家集成电路产业投资基金等战略投资者拟以股权投资和(或)债权投资等方式作为共同投资人对通润达进行增资，通润达将以现金方式购买AMD苏州85%股权。同时，通润达将在香港设立全资子公司SPV(HK)以现金购买AMD槟城85%股权。
交易价格和业绩承诺：交易价格为3.706亿美元，AMD承诺支持两家标的公司达成收入和利润目标(两家标的公司每个财政年度合计共2000万美元利润，协议生效日起36个月内有效)。
并购标的的盈利能力：截至2015年6月末，AMD苏州实现收入3.04亿元人民币，净利润2866.74万元人民币;AMD马来西亚槟城实现营业收入5.96亿元人民币，净利润5369.93万元人民币，两个标的公司营业收入合计8.99亿元人民币，净利润8236.67万元人民币。
点评：
交易价格合理。本次交易涉及的AMD苏州和AMD槟城的85%股权价格为3.706亿美元，约23.54亿人民币。截止到2015年6月末，AMD苏州与AMD槟城合并的净资产为17.12亿元人民币，对应85%的净资产为14.55亿元。购买的资产的市净率(PB)为1.6倍。对应2014年税后利润1.11(85%的权益对应净利润为0.9435亿元)的PE约为24.9倍，估值合理。标的公司掌握并应用着PGA、BGA-stiffener、BGA-coreless以及LGA-coreless等世界主流的先进封装技术，且AMD是世界领先的半导体芯片供应商，在全球市场享有相当的市场声誉和地位。
迪安诊断：达成战略合作共建中心实验室 买入评级
10月16日晚，公司发布公告，杭州泰格医药科技股份有限公司(以下简称“公司”或“泰格医药”)与浙江迪安诊断技术股份有限公司(以下简称“迪安诊断”)与共同签署了《战略合作协议》，双方旨在CRO中心实验室领域开展战略合作，充分发挥各自优势，实现在CRO中心实验室业务领域的高效共赢和加速发展。
同时，公司将出资1300万元与郑州安图生物工程股份有限公司合资设立郑州迪安图医学检验所有限公司。公司将持有郑州迪安图65%股权。
点评：
探索临床CRO+ICL(独立医学实验室)合作共建中心实验室的中国模式。中心实验室是提升临床试验质量和国际多中心临床布局的必经之路。中心实验室是临床试验质量保证的重要组成部分，能够有效解决各个临床中心检测标准不统一、检测质量和检测批次的差异问题，也是进一步提高临床试验数据质量的必经之路。放眼国外，近一年来科文斯+labcorp、昆泰+Quest先后以不同方式进行合作互补，但中心实验室的合作始终是CRO+临检合作的核心内容之一。此次公司与迪安诊断合作，有望打造国内CRO+临检合作标杆。
泰迪合作优势互补，意在打造国内最顶尖中心实验室。我们认为，泰迪合作，双方将在以下几个方面的实力得到稳步的提升：
1、中心实验室利用效率和检测能力得到稳步提升。两家公司在整合各自的中心实验室业务的基础上，泰格有望提升公司自身的设备和试剂的使用效率，提升运营效率;迪安则有望充分借助泰格上游的客户资源，大举进军临床实验诊断的新蓝海。
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