个股分析 点击： 2012-01-26
金融屋财经网(www.joewu.cn)11月24日讯
“一号文件”时点渐近 农业供给侧改革值得关注
国务院昨日公布《关于积极发挥新消费引领作用加快培育形成新供给新动力的指导意见》，其中提到拓展农村消费市场，优化农村消费环境，完善农村消费基础设施，支持各类社会资本参与涉农电商平台建设。
值得关注的是，随着12月份中央经济工作会议和农村工作会议的召开，2016年中央“一号文件”的内容也将逐渐浮现。根据此前各级部门相关文件和政策的精神，今年现代农业或将成为“一号文件”关注的焦点。
在此前发布的十三五规划建议中，现代农业已经被列入十三五发展的重点方向，而推进一二三产业融合成为重中之重。
另据了解，科技部日前正在推动十三五农业农村科技创新规划的编制，现代农业的政策部署步伐正在加快。
多部委发文支持农村电商 一号文件渐行渐近
国务院11月23日公布《关于积极发挥新消费引领作用加快培育形成新供给新动力的指导意见》。意见提出，拓展农村消费市场。优化农村消费环境，完善农村消费基础设施，大幅降低农村流通成本，充分释放农村消费潜力。
意见表示，支持各类社会资本参与涉农电商平台建设，促进线下产业发展平台和线上电商交易平台结合。发挥小城镇连接城乡、辐射农村的作用，提升产业、文化、旅游和社区服务功能，增强商品和要素集散能力。鼓励有条件的地区规划建设特色小镇。
11月17日从财政部获悉，财政部印发《农业综合开发扶持农业优势特色产业促进农业产业化发展的指导意见》，意见鼓励发展“互联网+农业”，积极支持优势特色农产品电子商务平台建设。
除此之外，11月9日，国务院办公厅发布《关于促进农村电子商务加快发展的指导意见》。《意见》指出，农村电子商务是转变农业发展方式的重要手段，是精准扶贫的重要载体。到2020年，初步建成统一开放、竞争有序、诚信守法、安全可靠、绿色环保的农村电子商务市场体系，农村电子商务与农村一二三产业深度融合，在推动农民创业就业、开拓农村消费市场、带动农村扶贫开发等方面取得明显成效。
除各部委陆续发文支持农村电商外，一号文件作为农业行业最重要的文件，将在明年初发布。随着发布时间的临近，农业细分板块主题也将成为年底市场热捧的对象。国家高层近期力挺农村电商发展，或将成为今年一号文件和十三五期间重点扶持的细分领域。
十三五规划建议明确目标 聚焦一二三产业融合
十三五规划建议已经正式公布，其中提到，大力推进农业现代化。农业是全面建成小康社会、实现现代化的基础。加快转变农业发展方式，发展多种形式适度规模经营，发挥其在现代农业建设中的引领作用。着力构建现代农业产业体系、生产体系、经营体系，提高农业质量效益和竞争力，推动粮经饲统筹、农林牧渔结合、种养加一体、一二三产业融合发展，走产出高效、产品安全、资源节约、环境友好的农业现代化道路。
农业部副部长陈晓华近期强调，推进农村一二三产业融合互动是农业农村发展的必然趋势，将“互联网+”、“生态+”等现代新理念引入生产经营活动。而在不久前发布的十三五规划建议中也提到，大力推进农业现代化，推动农村一二三产业融合，可见上下游深加工产业链延伸拓展，将成为后期农业发展的重点方向。
安信证券分析师表示，农业现代化大潮已起，建议关注农业现代化主题，布局农业现代化两大投资方向：智慧农业、生物农业。农业现代化建设是“十三五”规划的重要课题，2014年5月“十三五”规划前期研究工作提出要加快农业现代化步伐，“十三五”期间是我国农业现代化进入高速发展时期。A股中农产品、永辉超市、金正大、芭田股份等上市公司，涉及农业现代化相关业务。
【个股研报】
芭田股份：业绩增长加速，农业现代化利于行业集中度提升
净利润下降11.12%。芭田股份发布2015 年3 季报，报告期内公司实现营收18.8 亿元，同比增长2.47%;实现归属母公司净利润1.32 亿元，同比下降11.12%;实现EPS0.15 元。三季度单季度实现净利润6958 万元，同比增长64.63%，实现EPS0.08 元。公司同时预计2015 年全年净利润增长-20%-0%。
三季度收入和净利润增速加快。三季度公司收入和净利润增速显着加快，主要是由于：(1)9 月1 日起复合肥开始征收增值税，下游贸易商开始大量备货，公司销量显着提升。(2)公司贵州项目开始逐步达产。
设立广州农财大数据科技股份有限公司。芭田股份公司以自有货币资金出资900 万元;南方报业以货币方式出资400 万元，并以无形资产出资(新媒体资源：包括农财网及微信平台农化宝典、种业宝典、柑桔通、香蕉通、南农科技下乡直通车)评估作价人民币400 万元出资;琨伦创投以货币方式出资120 万元;黄燕曼个人以货币方式出资180 万元共同设立广州农财大数据科技股份有限公司。公司持有农财大数据45%股权;南方报业持有农财大数据40%股权;琨伦创投持有农财大数据6%股权;黄燕曼持有农财大数据9%股权。
农财宝APP 同步推出。10 月23 日，农财大数据公司精心打造的“农财宝”APP 也同步推出。“农财宝”内含全国主流农批市场最新行情数据、专业课程提供种植技巧讲解、农业专家在线解决种植问题、农业金融等多元化功能。通过建立农业专家交流社区，将种植管理专家、种植大户组织起来，再通过线下的各种活动完成农业社交闭环。
设立农财大数据公司是公司品牌种植战略的推进。南方报业传媒集团，前身是南方日报报业集团，有着几十年的历史，有农民种植更为微观的大数据。我们认为公司设立农财大数据公司后：(1)将以农业大数据为基础，通过精准模拟各种农作物的生长模型，构建科学高效的种植模式，并匹配农资、农技、农产品销售、信息、金融等服务和产品，将“智造品牌农业”理念贯穿全产业链，从种植源头全程指导农民生产出优质安全标准化的农产品。(2)借助其在媒体上的优势并帮助实现农产品销售，打造一批可追溯的优质品牌，在微观上帮助农民增收，在宏观上促进农业产业结构调整。设立农财大数据公司是公司品牌种植战略的推进。
盈利预测与投资评级。我们预计2015-2017 年公司EPS 分别为0.33、0.63、0.87 元，维持公司“买入”投资评级，6 个月目标价20.26 元，对应2016 年32 倍动态PE.
风险提示：复合肥销售不达预期，新项目实施不达预期
永辉超市：非交易路演会议重点摘要
事件
本中心于 11 月 3、 4 日永辉超市公布 3 季度财报后，与该公司在台湾联合举行非交易路演会议。投资人看好永辉生鲜产品的竞争优势以及持续超越同业的增长表现。本中心重申该股“持有-超越同业”评级，目标价维持人民币 11.7 元不变。
研究中心观点
保守看待中国零售市场： 受到总体经济衰退及物价消费指数(CPI) 偏低影响，加上来自电子商务的威胁，中国整体实体门店客流量下滑，导致实体零售业者同店销售额增长表现不佳。但永辉的同店销售额表现不俗， 2015 年上半年仍有低个位数增长，表现优于同业，不过 3 季度同店销售额则略呈负增长。永辉预估 4 季度产业整合趋势将延续， 且增长将持续面临挑战。
看好公司与京东商城结盟，有望实现在线线下 (O2O) 策略： 投资人最常提出的问题，便是永辉与京东商城结盟一事 (京东于2015 年 8 月宣布收购永辉 10%股权，两家公司已达成最后协议)。据永辉表示，此次结盟将促使 1) 公司在京东商城建立旗舰店; 2) 与京东商城的“京东到家”服务合作，利用永辉的门市在特定城区实现在线线下计划; 3) 成立会员店，锁定较高端消费者，另外也在物流以及供应链金融业务上合作。
组织重整带动长期发展： 永辉目前正进行组织重整，由区域性管理转为侧重于红标 (原本的超市模式) 或绿标 (高端模式，例如 Bravo 品牌) 业务。此外，永辉、中百集团及联华超市自今年10 月开始联合采购，我们认为将有助于永辉达到规模采购，并加强其竞争优势。
股票估值： 永辉目前股价相当于 62.2 倍/45.7 倍/37.8 倍本中心 2015/16/17 年预估每股收益，我们认为已达合理水平。本中心看好永辉的长期前景，但考虑总体经济环境不佳、 扩充门店网络及组织重整将导致费用增加，进而造成营运杠杆降低，故重申该股“ 持有-超越同业”评级。主要上涨风险包括同店销售额增长表现优于预期、网络扩张及组织重整的成本控管得宜。
金正大：新产品放量，电商平台建设进展良好
公司单三季度营业收入大幅增长60.52%，净利润增速低于营业收入增速。公司2015 年前三季度实现营业收入162.35 亿元，同比增长46.00%;归属于上市公司股东净利润10.99 亿元，同比增加34.82%。其中单三季度公司实现营业收入65.38 亿元，同比增长60.52%;归属于上市公司股东净利润4.53 亿元，同比增长34.94%。公司净利润增速低于营业收入增速主要原因是期间费用和应收账款的增加，公司因股权激励授予产生费用和加强促销采用赊销方式使得二者在报告期内增幅较大。公司预计2015 全年净利润增速区间为25%-35%，即10.83 亿元至11.70 亿元。
营业收入大幅增长源于新产能投放和新产品放量。2015 年上半年，公司在菏泽基地60 万吨的硝基肥、临沭基地10 万吨的水溶肥、广东基地15 万吨的新型肥料和贵州基地20 万吨水溶肥均已投产。目前，公司不仅拥有全球第一的控释肥生产能力约180 万吨，而且硝基肥160 万吨和水溶肥140 万吨的产能情况也处于行业领先地位。公司是行业营销龙头，渠道优势明显：以套餐肥新产品推广为主线，以品牌建设、顾问式营销、重点县建设、等为手段，普通复合肥、控释复合肥销量稳步增长;硝基肥等新型肥料销量增长迅速。前三季度硝基肥产量约80 万吨、水溶肥产量约8 万吨，增速在40%以上。另外，“农商1 号”电商平台基本完成上线工作，且已在山东和四川等地区启动，进展良好。
客户为抵御增值税提价风险提前备货，公司赊销致应收账款大幅增加。公司三季度末应收账款为6.28 亿元，较年初增长3543.23%。这主要是因为复合肥经销商为了应对13%增值税重新征收而纷纷提前备货，公司对一些合作关系稳定的优质经销商准予赊销形成的，客户明确于2015 年11 月底完成支付确认。预计2015 年底应收账款大幅回落至正常水平，且单四季度营业收入幅度较去年将会有所下降。
盈利预测：公司今后将着重新型复合肥(控释肥、水溶肥和生物肥)的生产，且进一步扩宽销售渠道和线上项目建设。预计公司2015/2016 年EPS 为0.74/0.96 元，对应PE 为27.2/20.9 倍。根据同行业公司史丹利、新洋丰等估值水平，给予公司2016 年30 倍PE，目标价29 元，给予“推荐”评级。
风险提示：新型复合肥生产情况不及预期、线上项目风险、新产品推广不及预期等。
农产品：农品流通旗舰平台，改革助力乘风启航
政策支持+资本涊入，农品流通领域改革孕育新蓝海：我国农产品流通市场呈“小生产、大流通、大市场”的特征，年流通总量达3.5 万亿，多层次的农批市场占70%以上。流通环节多、体系复杂，耗损严重导致农品终端价格高企，且无法有效发挥供需调节作用、平抑价格波动。政策支持、云联网+背景下，大量资本涊入农产品流通领域，孕育新蓝海。向现代化、连锁化、重服务职能转变，提供冷链仓储、环保、安全监测、供应链金融等配套服务是传统农批市场的发展趋势，农超对接、农产品电商的兴起旨在简化流通层级，提高流通效率，指导上游生产。生鲜电商与农批市场并非替代关系，线下仓储、冷链运输、中转集散市场都是农产品流通必须打造的环节，未来电商与农批市场线上线下融合、云补发展是趋势。
农批市场准入门槛高，网点价值凸显，市场集中度呈提升趋势：农批市场准入门槛包括强大资本金和融资渠道支持、良好政府关系、丰富的市场建设、招商和管理经验、品牌知名度等，开发投入大、周期长、经营管理要求高。然而一旦市场成熟，可形成“交易佣金+商铺仓储租金+配套地产开发+物流配送+物业管理、信息服务、供应链金融等其他收入”的综合收益模式，投资收益率稳定;商业配套开发销售覆盖建设成本、加快资金回笼，支持后续扩张。目前我国农批市场约4500 家，以单体市场为主，亿元以上市场仅1708 家，农产品、雨润等批发市场集团通过自建+收购模式加快全国范围扩张，快速抢占核心城市和物流节点，行业集中度呈上升趋势。，
从农产品线下市场龙失，到农批流通领域综合平台：公司成立之初就垄断了深圳的农批市场，2008 年开始异地扩张，目前在北京、上海、天津、成都、西安等20 余个大中城市经营管理超过35 家综合批发市场，年交易量超过2500 万吨，规模居首，市场份额7%;打造了符合国际标准的海吉星农批市场高端品牌，引领行业升级。在实体市场基础上，公司大力拓展供应链金融、食品安全检测、冷链仓储等配套服务及电商业务，目前已形成4 家B2B 大宗商品交易平台、前海农产品交易所、2 家B2C 生鲜电商在内的多渠道线上平台，及小贷、融资担保、P2P 金融公司三位一体的供应链金融体系，农批流通领域旗舰初成。
重资产扩张拖累短期业绩，长期价值低估，国企改革或助力旗舰起帆：战略调整、新项目培育及电商投入等原因使得公司近年来收入和利润波动较大、净利率偏低。考虑到成熟农批市场收入稳定、盈利和造血能力强，次新市场陆续度过培育期开始贡献利润，储备项目符合政府规划，我们认为未来业绩将逐步改善，交易所、电商等新业务需要持续投入，但成长空间大。保守估算物业价值494亿元，具有强大的安全边际。国企改革顶层方案已出，制度松绑或加速员工持股、战投引入、物业价值盘活和并购整合步伐，助力农批流通旗舰启航。
首次覆盖给予“推荐”评级，目标价区间19.5~24.9 元。我们预测公司2015-2017 年分别实现EPS0.07、0.08、0.10 元。考虑到储备项目和新市场拉低短期业绩，电商和供应链金融业务仍处起步阶段，业绩贡献较小，PE 估值难以反映公司的真实价值，应综合线下资产、线上平台及供应链金融业务分别估值，公司的合理市值为331~422 亿元，目标价格区间19.5 元~24.9 元。我们看好公司行业平台价值、重资产物业价值和国企改革可能带来的业绩改善空间，首次覆盖给予“推荐” 评级。
风险提示：新市场培育期过长大幅拖累业绩;储备项目由于政府规划、资金或招商原因投资期拉长;国企改革进展缓慢或力度不达预期。
http://m.joewu.cn/zhengquan/37406/