概念股 点击: 2012-05-18
类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:吴畏 日期:2015-11-03
投行、自营业务相对稳健,总体业绩符合预期。三季度业绩受到股市两度大跌的影响,出现了较大幅度的下滑,符合行业预期。经纪、投行、资管、投资、信用单季度分别实现营收5.61、1.15、0.21、1.08、1.55亿元,环比分别下降了46.5%、2.97%、37.1%、78.7%、62.2%。投行业务表现稳健,由于IPO暂停,环比仅略微下降,自营业务在股灾的大背景下实现了1.08亿元正收益,说明公司风险控制较为到位,在不断震荡的市场中有较好表现。
营业收入分析
1)经纪业务:佣金率和市占比皆缓慢下滑,继续下行空间不大
2015年前三季度,国元证券完成代理买卖股票和基金交易额39395.73亿元,市场份额从年初1.01%不断缓慢下滑至0.94%,经纪业务平均佣金率同时缓慢下降至0.054%,较去年年初下降了24.7%,处于行业平均水平。由于券商营业部的成本线对应的佣金率是大约0.05%,因此佣金率大幅下降的压力已经很小。
2)投资业务:自营风格相对稳健,业绩压力较小
2015年第三季度,国元证券投资业务收入1.08亿元,环比下降78.7%,前三季度共实现营业收入11.9亿元,同比保持上涨45.8%,在行业内比较来看,公司自营风格相对稳健,权益投资比例较小,前期股市大跌给自营业务带来的业绩压力较小。
3)投行业务:受益于股东背景,定增规模业内前十
国元证券投行业务于2015年前三季度实现营业收入2.8亿元,同比上升70.7%,第三季度受益于安徽国资委参与定增规模44.18亿元,业内排名前十,实现收入1.15亿元。虽然IPO暂停,三季度单季度投行收入依旧稳定,环比只下降2.97%,股东优势支撑效果明显。
4)信用业务:两融规模收缩明显,市占比与经纪业务同步下滑。
截止2015年第三季度末,国元证券融资融券余额87.96亿元,较2015年6月下降了60.6%,同时市场占比从1.09%下降至0.97%,与经纪业务有一定的同步性。三季度新增股权质押市值62.3亿元,环比下降28.9%,未解押总市值269.8亿元,增长速度开始放缓。
投资建议:国元证券三季度动作频繁,1)2015年7月18日定增项目审批过会,半年内将进行增发2)2015年8月5日公司向国元证券(香港)有限公司增资40,000万港元,加大力度拓展海外业务3)2015年9月份国元证券同时启动了员工持股计划和公司股份回购。业绩同时受益于安徽国资委的支撑,看好公司发展的内生动力及外部助力。预计2015年、2016年EPS分别为1.217、1.232元,维持增持评级。
风险因素:经纪及两融业务份额继续下滑,资本市场大幅波动。
投资者可以对国元证券进行关注,从而进行有利投资。
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