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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)12月21日讯

　　陆家嘴公司季报点评：稀缺物业增加推动公司租赁收入增长。

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊，谢盐 日期：2015-11-02

　　投资要点：

　　事件。公司公布2015年三季报。报告期内，公司实现营业收入42.3亿元，同比增加28.1%;归属于上市公司股东的净利润11.3亿元，同比增加14.2%;实现基本每股收益0.6元。

　　2015年前三季度，受房产结算和租赁增加推动，公司营收增加28%;而房产结算毛利率较低使净利润增幅收窄至14%。至2015年三季度末，公司持有在营物业总建筑面积152万平，其中甲级写字楼的总建筑面积95万平，高品质研发楼的总建筑面积20万平，商铺物业的总建筑面积8万平，住宅物业的总建筑面积9万平。

　　2015年1-9月，公司实现房地产租赁收入为15.06亿元，同比增加27%。至2015年三季度末，公司在售的上海住宅物业的总建筑面积达20万平，以在售面积为基础计算的去化率为73%;在售的天津住宅物业的总建筑面积达46万平，以在售面积为基础计算的去化率为84%.2015年1-9月，公司住宅物业销售签约面积17.09万平，合同金额42.09亿元。2015年1-9月，公司实现销售收入10.40亿元，同比减少12%。

　　2015年7月，公司在浦东竞得一块占地面积0.62万平的商业用地。2015年7月，公司与太古地产中国合作开发前滩25-01地块。2015年10月，公司拟转让上海纯一60%股权及债权。2015年公司预计实现营收(含预收款)不低于66.3亿元，同比增长10%。

　　投资建议。维持“增持”评级。公司商业项目开发沿陆家嘴主干道展开，具有价值稀缺性(目前公司持有物业总建面合计452万平，其中各类可租物业面积达152万平，在建及前期推进项目超300万平)。随着上海国际金融中心建设推进，公司持有物业价值、出租率和租金有望不断上升。借助陆家嘴先天品牌优势，自贸区建设和前滩、迪斯尼项目陆续启动有望提升公司商业地产开发实战能力，为2014-2016年中长期业绩增长提供动力。此外，公司也在尝试聚焦金融股权投资。

　　考虑到公司2015年计划实现净利不低于上年，我们预计公司2015、2016年EPS 分别是1.14和1.42元，对应RNAV 是24.11元。截至10月29日，公司收盘于49.55元，对应2015、2016年PE分别为43.5倍和34.9倍。考虑到公司受益于上海自贸区扩区和国企改革，参考上海自贸区受益标的外高桥、张江高科和浦东金桥2015年PE 估值均值49.9倍，我们给予公司2015年50倍PE 估值，对应股价57.0元，维持“增持”评级。

　　风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。

　　投资者可以对陆家嘴进行关注，从而进行有利投资。

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