个股分析 点击： 2007-11-07
机器人：行业中长期投资正当时 荐5股
事件：机器人板块自去年11月中旬以来持续走强。我们观测的A股23家机器人概念相关公司2013年11月11日至2014年1月7日区间平均涨幅34.5%，全部个股均录得绝对正收益(华昌达由于停牌除外)。其中，日发精机上涨112%，海伦哲60%，亚威股份60%，为行业涨幅前三。
科技巨头示范效应+工信部产业政策是本轮走强主要催化剂。本轮机器人板块集体反弹的主要原因有二：一是，全球科技巨头Google连续收购机器人公司。去年12月2日至10日，Google在美国本土和日本连续收购了6家机器人相关公司(美国本土5家，日本1家)，使其历史累计收购机器人公司达8家。Google同时将机器人业务提升至与Google眼镜、汽车等同等重要的位，重新组建专家团队，由前安卓系统负责人AndyRubin亲自挂帅；二是，国内机器人产业政策出台。去年12月30日，工信部发布《关于推进工业机器人产业发展的指导意见》，强调要在核心技术及零部件上实现突破，到2020年，要培育3-5家具有国际竞争力的龙头企业和8-10个配套产业集群。《意见》另提出要通过产业、财税等政策来加强自主品牌机器人的推广和应用。Google行为的巨大示范效应及工信部产业政策的发布，是本轮板块反弹的主要催化剂。
劳动力成本持续攀升倒逼机器人需求爆发，中长期投资正当时。目前，学术界普遍认同中国已经到了刘易斯拐点，因此，劳动力成本上升在中长期都将存在，从而倒逼机器人需求将持续爆发。行业数据显示，中国工业机器人安装量从2010年开始爆炸性增长，2010、2011年安装量分别为14980台和22577台，同比增长171%和50.7%，远高于“十一五”期间约30%左右的增速。往后看，我们认为下游需求可持续高速增长，行业投资机会将长期存在。
集成优势+单体劣势短期难以改变，推荐关注在核心技术和集成应用方面具备先发优势的机器人、博实股份，正在攻克核心零部件的上海机电，以及具备良好转型基础的慈星股份等三类公司。目前，国内机器人产业在单体以及核心零部件仍然落后于日、美、韩等发达国家，而在系统集成应用等方面则受益工程师红利，具备显著成本优势。基于此，我们重点推荐机器人(300024)、博实股份(002698)和上海机电(600835)。
另外，在由传统制造业向机器人领域转型的公司中，我们推荐有望通过合资合作方式快速介入，且受益现有渠道及客户基础的慈星股份(300307)和亚威股份(002559)。（华泰证券）
水泥：步入淡季静待春天到来 荐6股
步入淡季、静待春来，开春旺季启动或将是布局时点。申万水泥指数自12月来跌幅达13%，目前市场对14年水泥偏悲观，担心宏观面偏弱、流动性从紧，一、二季度地产销售增速下滑导致下半年地产投资下滑，压制水泥股估值，但我们认为目前股价对市场的悲观预期已经体现较为充分。目前重点水泥企业平均吨EV416元/吨，基本相当于重置成本400元/吨；平均吨水泥市值253元/吨，位于价值区间内，接近08年低点250元/吨；重点企业来看，海螺目前股价对应14年EPS2.3，PE仅为6.8倍，已低于13年6月股价最低点对应的估值水平，海螺A股相对H股折价率已达28%，远超过08年行情低谷时19%折价率水平。我们认为虽然估值受宏观因素影响较大，但行业自身供给收缩以及环保限产，边际供需以及行业格局向好，盈利性机会仍可把握。我们看好基本面改善的前提下(华东区一季度盈利同比大幅度改善)加之年初流动性较年底会略有改善，开春旺季启动或将是布局时点。
预计一季度价格将同比回升显著，华东13年底价格高基数、低库存状态为开春价格垫下良好基础。自13年4季度起，华东地区水泥价格一路上扬，区域价格自9月20日起连续上涨13周，旺季持续时间好于正常季节效应；目前淡季价格高位维稳。截止1月初，华东P.O42.5均价超同期76元/吨，涨幅达23%。我们认为受四季度企业低库存水平(0-30%)、价格基数保持高位、区域限电政策陆续出台等因素影响，虽然一季度价格仍将正常回落，但淡季同比改善仍旧明显，我们预测一季度区域水泥价格低点在360元/吨附近，较同期高50-60元/吨左右，预计区域内企业一季报业绩同比将大幅增长。
投资策略：14年水泥边际供需格局继续改善，维持行业看好评级。需求方面，在固定资产投资21.1%，其中地产投资14%、基建投资14%，中性假设下，14年需求增速维持在7%，新增需求约1.8亿吨左右，而新增产能(不考虑落后产能淘汰)约在1.04亿吨，占产量比重约4%，扣除淘汰后有效新增仅为5000万吨，供需格局继续改善。我们强调看好沿江优势区域，一季度业绩在区域价格支撑下有望高增长、以及后续开工的复苏带来的需求支撑为区域盈利超预期起到支持作用。另可关注华北京津冀区节能限产政策力度，我们认为区域水泥盈利底部确认逻辑成立，明年有望受益区域环保、淘汰落后产能政策，区域盈利有望好转，维持推荐：海螺水泥、金隅股份、华新水泥、江西水泥、冀东水泥，关注巢东股份。（申银万国）
公用事业：密切关注两大投资主线 荐10股
短期内受资金面影响及IPO集中发行影响，我们维持对环保行业谨慎乐观的态度，长期继续看好环保产业发展，建议继续重点关注政策及投资较为明确的大气治理和污水处理两个板块涉及的产业链。
个股方面，建议继续重点关注中电远达(600292)、龙净环保(600388)、国电清新(002573)、碧水源(300070)、桑德环境(000826)等基本面良好、业绩增长明确的行业龙头。
水务行业：
发改委、住建部印发《关于加快建立完善城镇居民用水阶梯价格制度的指导意见》，部署全面实行城镇居民阶梯水价制度。或将利好水务板块，但还需要继续关注各地制定的用水基准量和阶梯水价定价等具体方案，建议关注洪城水业、兴蓉投资、重庆水务、首创股份等区域水务龙头。
电力行业：
电力行业估值目前仍处于历史较低水平，主要是受制于短期煤价上涨、“煤电联动”及电力企业业绩回落预期。从三中全会《决定》来看，预计电力体制改革推进速度有望加快。从《关于开展优先股试点的指导意见》来看，电力行业有望成为优先股试点行业。建议关注业绩突出，估值较低，防御性好的华能国际(600011)。（西南证券）
电网设备：国网电网投资超预期 荐6股
据《国家电网报》(1月7日第2版)报道，1月6日，国家电网公司(简称“国网”)召开2014年工作会议(简称“会议”)，为全年重点工作安排定下基调。
国网电网投资总量超预期。2013年国网用于电网建设的投资完成额为3，379亿元，较年初计划多出6.19%，同比增长10.6%，超出市场预期。2014年国网拟向电网建设投资3，815亿元，较2013年完成额同比增长12.9%，亦超出市场预期。我们认为，智能电网板块将普遍受益。
重申将着力解决特高压和配电网“两头薄弱”问题。
特高压：会议提出，加快“西纵”和“中纵”工程前期工作，力争“六交四直”项目年内核准并开工；溪洛渡-浙西直流工程上半年投运，浙北-福州交流工程年底投运。
我们认为，两条在建直流工程于2014年内按期投运的概率大，10条新线路年内核准、开工则存在一定低预期风险，但国网对特高压建设的投入将较往年大幅增加。我们判断，宁东-浙江、淮南-南京-上海等工程于2014上半年获准开建概率较大。建议关注平高电气、特变电工、中国西电、经纬电材等供货商的中标情况与业绩确认时点。
配电网：会议提出，全面推进配电网标准化，加强配电网统一规划，保证与电网整体规划和新型城镇化建设相协调、与分布式电源和电动汽车发展相适应，完善配电网结构。从今年起配电网新建工程全面应用典型设计和通用设备材料，完成30个重点城市核心区配电网建设改造。我们判断，配电网投资将同比大幅增长，配电自动化系统建设将有序推进。北京科锐、国电南瑞、积成电子、许继电气等公司将持续受益。
变电站：会议提出，启动建设50座新一代智能变电站，完成100座变电站智能化改造。我们看好集成式变电站的发展趋势，建议重点关注有预制舱式二次组合设备中标业绩的公司，如国电南瑞、许继电气、长园集团、国电南自、思源电气、四方股份。
电能表与充换电设施：会议提出，全年安装新型智能电表6000万只；以环渤海、长三角和23个国家示范城市为重点，推进充换电网络建设。年内建成充换电站167座。
相对看好配电网与智能化结合的投资领域，因市场门槛较高、同源技术拓展能力较强，相关标的(国电南瑞、积成电子、许继电气、四方股份、东方电子等)有望实现业绩持续增长，且投资风险相对较小。
建议关注低估值股票，如四方股份、思源电气等。（华泰证券）
建筑材料：行业发展正式步入淡季 荐5股
玻璃行业：安徽省对钢铁、水泥、平板玻璃、电解铝、船舶等国家严控的产能严重过剩五大行业，将不再审批新增产能项目。2中投组合13年初以来累计收益率3.94%，1月组合为：北新+南玻+伟星+福耀+天山。12月中投组合为北新建材、南玻A、福耀玻璃、伟星新材和天山股份，组合收益率为-5.31%，跑输建材指数0.51个百分点。截止上周末组合年初以来累计收益率3.94%，跑赢行业指数14.64个百分点。1月组合为(括号中为股价催化剂)：北新建材(销量超预期、盈利持续高位)、南玻A(浮法玻璃持续涨价、超薄增加亮点)、福耀玻璃(下游汽车销售超预期)、伟星新材(地产投资超预期)和天山股份(新疆相关支持政策出台)。（中投证券）
医药生物：短期政策扰动关注两大主题 荐5股
2013年医药股12月份上涨1%，同期沪深300下跌4.5%，医药股跑赢大盘。从基本面看，降价靴子延迟落地，医药股13年业绩增长确定。基药招标逐步展开，利好部分独家品种。2013年，医药股涨幅37%，沪深300指数下跌7.65%，医药股跑赢大盘，全年涨幅仅次于TMT和军工。2013年医药行业盈利增长约17%，业绩保持稳定增长。全年政策面保持稳定，药品降价也没有出台，同时医疗服务需求保持稳定增长。对于2014年，我们主要判读如下：
核心结论：2014年盈利增长15-20%，超配医疗服务和医疗器械
我们给予医药行业“增持”评级。从盈利和政策面看，我们预计2014年医药行业盈利增长约15-20%，盈利增速区间和2013年持平。2014年医药行业盈利增长不确定性主要来自两个方面：药品降价和商业贿赂治理。从估值和市场角度看，2014年医药股估值29xpe，短期提升空间不大。2013年医药股良好市场表现对于估值和业绩有一定透支，我们建议等待药品降价靴子落地和商业贿赂政策明朗，预计2014年一季报后是比较合适的配置观察点。子行业上，我们重点关注医疗服务和医疗器械行业。
行业判断一：2014年中成药降价周期开始，降价幅度有博弈
2013年医药行业盈利继续保持稳定增长，预计全年医药上市公司盈利增长16-18%。2013年初化学药生物制剂药品降价调整完毕后，国家发改委就没有后续的降价政策。2014年药品降价的重点是中成药，目前市场对降价有预期，但是对降幅不确定。如果参考化学药整体降价幅度17%，中成药如果降幅低于15%，对行业是利好，说明了国家对中药民族产业的扶持和药品价格接受度提高。如果降价幅度超过20%，则是利空。说明国家对于药品降价的态度和抑制医疗费用快速增长的决心。
行业判断二：公立医院改革加快，政府对商业贿赂的态度是关键
我们将重点关注2013年底卫计委发布的“九不准”执行情况。在“医改”政策层面，我们认为2014年公立医院改革推进是重点，取消“药品加成”将逐步推开。公立医院改革政策讨论已久，但是步子迈的很小。改变“以药补医”的医疗体制刻不容缓，我们预计本届政府在公立医院改革上会有所突破，取消“药品加成”将是公立医院改革的核心措施之一取消药品加成对于药品需求偏负面，对于医疗服务和检查影响正面。
行业估值和投资建议：看好医疗服务和医疗器械
从子行业看，我们看好医疗服务和医疗器械。2014年我们看好两大主题：①子行业或产品线保持较快内生增长，例如大健康、大消费、医疗器械(包括IVD行业)、处方药优势品种(独家基药品种)；②具有外延并购机遇，例如优势地区商业、连锁扩张(医院管理)。同时建议可以关注国企改革、上游资源掌控、产业升级带来的投资机会。重点推荐云南白药、以岭药业、众生药业、三诺生物、瑞康医药。（光大证券）
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